OKG 리서치: 월스트리트의 '온체인' 노선 뒤에 숨은 파워 플레이

저자: Jason Jiang, OKG Research 출처: medium

2025년 2월, 온도 체인은 월스트리트의 평온을 뒤흔들었습니다. 블랙록과 프랭클린 템플턴과 같은 전통적인 자산 관리 대기업이 참여하여 기관 수준의 RWA를 위해 설계된 이 L1 블록체인은 규정을 준수하고 개방적인 하이브리드 아키텍처를 만들어 기존 기관의 수조 달러 자산을 안전하게 '온체인'하면서 이더리움과 같은 주류 공개 체인의 유동성 배당을 누릴 수 있도록 한다는 야망을 드러내고 있습니다.

온도 체인은 웹3.0으로 몰려드는 전통 금융 대기업들의 집단적 불안감을 반영하는 거울과도 같습니다. 규제 환경 속에서 어떻게 새로운 대륙인 체인을 장악할 것인가? 어떤 사람들은 높은 성벽을 쌓고, 어떤 사람들은 야만적으로 땅을 확장하고, 어떤 사람들은 그 틈새에 다리를 건설하고 도로를 포장하려고 합니다. 전통적인 금융 대기업들이 이 분야에 뛰어들었을 때, 기술 경로의 차이는 단순한 코드 분쟁이 아니라 금융 담론의 미래에 대한 게임이기도 합니다.

1. 월스트리트가 '체인에 올라타면서' 게임의 규칙은 어떻게 바뀔까요?

19세기 월스트리트의 초기 금융 거래는 대부분 수작업과 대면 거래에 의존했고, 브로커와 은행 같은 중개인이 거래를 촉진하는 데 중요한 역할을 했지만 20세기에는 전자 거래 플랫폼과 인터넷의 등장으로 금융 정보 획득이 보다 민주화되면서 개인 투자자의 장벽이 낮아지고 거래 비용도 낮아졌습니다. 그 후 20세기 전자 거래 플랫폼과 인터넷의 출현으로 금융 정보에 대한 접근이 민주화되고 개인 투자자의 장벽이 낮아졌으며 거래 비용이 낮아졌고 핀테크 붐이 일선 투자자 경험을 극적으로 개선했습니다.

이러한 발전은 환영할 만한 일이지만 중앙 집중식 시스템이 여전히 지배적이고, 데이터는 여전히 독점 데이터베이스에 격리되어 있으며, 거래 프로세스는 조정과 결제를 위해 중개자에 의존하는 등 전통적인 금융 시장의 기본은 변하지 않았습니다. 블록체인과 토큰화 기술은 이제 이 모든 것을 바꾸려고 시도하고 있습니다. 블록체인과 토큰화는 자산의 접근성, 투명성, 상호 운용성을 높여 기존 시스템이 오랫동안 제공해온 무결성과 신뢰를 유지하면서 실시간 결제, 비용 절감, 글로벌 접근성의 잠재력을 열어 전통적인 금융 시장의 운영 방식을 변화시킬 것입니다.

하지만 웹3.0 기술의 물결이 전 세계를 휩쓸면서 기존 금융 기관의 선택은 수렴하는 것이 아니라 오히려 다양해지고 있습니다. 다양한 기술 선택의 이면에는 규정 준수와 유동성 요구 사항, 즉 보안과 제어를 우선시할 것인가 아니면 글로벌 시장에서의 개방적인 흐름을 추구할 것인가의 게임이 숨어 있습니다.

월스트리트가 처음 Web3를 도입했을 때, 더 많은 금융 기관이 권한 체인을 선택했습니다. 2024년 JP모건 체이스가 오닉스 결제 규모를 연간 3,000억 달러로 확대한다고 발표했을 때, 많은 사람들은 암호화폐에 대해 공개적으로 의문을 제기했던 이 100년 전통의 투자 은행이 오랫동안 조용히 블록체인 해자로 재건되고 있음을 깨달았습니다. 오닉스 체인은 잘 설계된 '디지털 요새'와 같으며, 노드는 소수의 조직에 의해 제어됩니다. 소수의 조직에 의해 제어되는 노드, 거래 상대방 정보를 숨길 수 있으며 모든 국경 간 결제는 규정을 준수하는 것으로 표시됩니다.

오닉스를 통한 토큰화된 자산 관리 탐색을 위한 실행 아키텍처

하지만 이 폐쇄적인 생태계의 대가는 분명합니다. JPM 코인 프로젝트에 참여한 익명의 은행가는 "온체인 미국 부채 토큰은 파트너 기관들 사이에서만 유통될 수 있으며, 유리 케이스에 갇힌 골동품처럼 유동성이 떨어진다"고 인정합니다. 뉴욕 멜론 은행의 온체인 수탁 서비스 역시 높은 벽에 갇혀 있으며, 100억 달러 이상의 토큰화된 자산을 관리하고 있음에도 불구하고 이더리움의 DeFi 프로토콜과 상호 운용할 수 없었습니다. 통제는 위험으로부터 보호하지만 개방성을 죽이기도 한다는 전통 금융의 관성이 여기서 분명하게 드러납니다.

이렇게 토큰화 개념은 전 세계를 강타했고, 블랙록과 골드만삭스와 같은 거대 운용사들이 보다 급진적인 선택을 하면서 온체인 유동성을 위한 싸움이 시작되었습니다. 점점 더 많은 토큰화 사례가 퍼블릭 체인으로 옮겨가고, 기관 토큰화를 위한 선호 선택이 이더로 바뀌게 된 것입니다. 블랙록은 스마트 컨트랙트를 통해 자동 청산이 가능할 뿐만 아니라 체인에서 담보, 대출, 2차 거래가 가능한 이더리움 기반 토큰화 펀드인 BUIDL을 출시하며 선두에 섰습니다. 이는 전통적인 금융과 웹 3.0 금융의 첫 번째 심층 통합을 의미하며, 퍼블릭 체인 경로가 기관의 새로운 초점이 될 것입니다.

BUIDL 토큰화 펀드는 6억 3600만 달러 이상을 운용하고 있습니다

하지만 그렇다고 이더리움과 다른 퍼블릭 체인이 토큰화 및 기타 기관 차원의 웹3 혁신에 대한 수요를 완전히 감당할 수 있을 것이라는 의미는 아닙니다. 현재 이더리움은 비트코인 네트워크 외부에서 가장 안전한 퍼블릭 체인 생태계이지만, 기관이 필요로 하는 보안과 우리가 이해하는 보안 사이에는 큰 차이가 있을 수 있습니다. 시장에서 퍼블릭 클라우드의 보안을 아무리 강조해도 많은 조직이 예산이 있을 때 로컬에 클라우드를 구축하고자 하는 것처럼, 기술적 보안은 비즈니스 및 자산 보안과 동일하지 않습니다.

퍼블릭 체인과 허가형 체인 사이의 장벽을 허물고 규제와 시장 요구에 더 부합하는 하이브리드 아키텍처를 모색하는 온도 파이낸스처럼 기술적으로 충분한 여력이 있거나 비즈니스 요구가 있는 많은 조직이 이전 경로를 기반으로 더 많은 가능성을 모색하고 있습니다. 온도 체인의 하이브리드 아키텍처는 퍼블릭 체인의 개방성과 허가 체인의 컴플라이언스를 결합하는 데 중점을 둡니다. 온도 체인의 하이브리드 아키텍처는 퍼블릭 체인의 개방성과 퍼미션 체인의 컴플라이언스에 중점을 두고 있습니다. 그중에서도 권한 검증자 네트워크는 프랭클린 템플턴, 웰링턴 매니지먼트와 같은 대형 기관의 노드를 통해 컴플라이언스와 보안을 보장하는 동시에 크로스 체인 상호 운용성을 열어 이더와 솔라나와 같은 주류 퍼블릭 체인 사이에서 자산이 순환할 수 있게 합니다. 이더와 같은 퍼블릭 체인에 직접 배포하는 것과 비교했을 때, 온도 체인의 출현으로 온도는 RWA 실행에 있어 더 높은 보안 통제력을 가지면서 동시에 크로스 체인 상호 운용성을 통해 유동성 문제를 해결할 수 있게 되었습니다.

그러나 하이브리드 아키텍처가 온도가 효율성 향상과 규제 준수 사이에서 최적의 균형을 찾는 데 진정으로 도움이 될지는 아직 지켜봐야 합니다. 대신 현 단계에서는 L2가 조직을 유치하는 데 '더 나은 옵션'이 될 수 있습니다.

2. 웹3.0에 L2는 DeepSeek가 AI에 해당할 수 있습니다

신기술의 확산에는 사용 비용의 대폭적인 감소가 수반됩니다. 딥시크가 2025년에 전 세계의 주목을 받은 이유는 AI 비용에 대한 시장의 인식을 뒤집어 고성능 AI가 고가의 컴퓨팅 리소스에 의존할 필요가 없다는 것을 사람들이 깨닫게 했기 때문입니다. 예를 들어, 딥시크 R1은 100만 토큰당 가격을 ChatGPT o1의 60달러에서 2.19달러로 30배 가까이 낮춰 더 많은 기업이 예산에 대한 큰 걱정 없이 AI를 실험하고 혁신할 수 있도록 AI 채택의 트렌드를 바꾸고 있습니다.

딥시크-R1의 상당한 비용 이점,출처:DoccBot

L2는 아마도 웹3에 있어 딥시크가 AI인 셈이다. 딥시크릿의 단기적인 영향은 딥시크릿만큼 즉각적이지는 않지만, 칸쿤 업그레이드 이후 L2는 실제로 체인 비용을 절감했습니다: OP 메인넷, 베이스, 아비트럼, 스타크넷 등 많은 L2 네트워크의 평균 비용은 지난 6개월 동안 97% 이상 떨어졌습니다. 이러한 거래 비용의 감소는 사용자 경험을 직접적으로 개선하여 L2를 더 자주 사용하도록 이끌었으며, OKG 리서치에 따르면 현재 모든 이더리움 관련 거래의 90% 이상이 L2 네트워크에서 이루어지고 있습니다.

Ether EIP-4844 업그레이드로 레이어2 거래 비용 대폭 절감, 출처: ARK Investment Management LLC

. 비용 절감은 블록체인 기술의 장벽을 낮춰 더 많은 온체인 애플리케이션과 서비스를 L2 네트워크로 이전하는 것을 가속화했으며, 비자와 스트라이프와 같은 결제 제공업체는 L2를 통해 '결제 공습'을 벌이고 있다: 폴리곤과 아비트럼의 높은 처리량 네트워크에 의존하는 비자의 스테이블코인 결제 채널은 일평균 50만 건 이상의 거래를 처리하는 등 국경 간 거래 비용을 기존 솔루션 비용의 일부로 낮추고, 스트라이프의 스테이블코인 결제 채널은 일평균 100만 건 이상의 거래를 처리하고 있다. 폴리곤과 아비트럼의 높은 처리량 네트워크에 의존하는 Visa의 스테이블코인 결제 채널은 국경 간 거래 비용을 기존 솔루션의 1/10 수준으로 낮추고 하루 평균 50만 건 이상의 거래를 처리하며, Stripe은 L2를 사용하여 결제 채널에 암호화 액세스하므로 사용자는 기본 공개 체인의 존재조차 알 수 없습니다. "우리는 체인이 탈중앙화되어 있든 없든 상관없으며, 단지 100만 명의 판매자가 암호화폐를 원활하게 수락할 수 있는지에만 관심이 있습니다." Stripe의 Web3 책임자는 이렇게 말했습니다.

퍼블릭 체인의 보안 위험이 여전하고 연합 체인의 개방성 장벽을 허물기 어려운 경우, 블록체인 네트워크에 접속하는 비용이 저렴한 레이어2가 가장 비용 효율적인 옵션이 될 수 있다는 점도 기존 조직의 가장 현실적인 계산을 드러낼 수 있습니다. 레이어2는 통제 가능한 범위를 벗어나지 않으면서도 저렴한 비용으로 블록체인 네트워크의 효율성과 기술적 이점을 얻을 수 있는 가장 비용 효율적인 선택이 되었습니다. 또한 모듈식 롤업 인프라가 결실을 맺기 시작했고, OP 스택과 같은 플랫폼은 L2 배포의 기술적 문턱을 크게 낮춰 원클릭 체인 발행이 점차 현실화되었고, 새로운 합의 네트워크의 구축을 유도할 필요가 없어 토큰 시스템이 제공하는 재정적 인센티브에 의존하지 않고 건강하게 운영할 수 있으며, 규정 준수 측면에서 공개 체인보다 상당한 이점을 가지고 있습니다.

많은 기존 조직이 L2를 통해 웹3를 배포하고 있으며, 코인베이스의 L2 체인인 베이스는 밈과 AI 에이전트 붐에서 보여준 성과로 인해 웹3 분야에서 '인기 상품'이 되었으며 향후 코인베이스 주식의 토큰화로 인해 생성되는 트래픽으로 '인기 상품'이 될 수 있습니다. 향후 코인베이스는 토큰화로 인해 발생하는 트래픽을 통해 토큰화된 자산 발행의 중요한 허브가 될 수도 있으며, 소니와 도이치뱅크와 같은 전통적인 기술 및 금융 기관들도 미래 토큰화 혁신의 물결에서 한 자리를 차지하기 위해 L2 구축에 박차를 가하고 있습니다. 이러한 기관들이 RWA 자산 발행을 위한 시장으로 이더리움 생태계를 선택하고자 한다면, 자신들이 통제할 수 있는 L2를 발행하는 것이 더 현명할 수 있습니다.

혁신 비용이 획기적으로 감소하고 기술 사용이 더 쉽고 효율적이 된다면 더 많은 조직과 사용자가 L2를 통해 웹3.0 혁신에 참여할 수 있을 것입니다.

결론

오늘날 월가의 '온체인' 경쟁은 단순한 기술적 우위 경쟁을 넘어선 지 오래입니다. JP 모건의 프라이빗 체인, 블랙록의 퍼블릭 체인 ETF, 비자의 L2 결제 탐색, 온도 체인의 하이브리드 실험 등 각 기술 경로가 미래 금융의 권력 분배 규칙을 정의하기 위해 노력하고 있습니다.