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OKX 벤처스: RWA 트랙의 6가지 핵심 자산 시장을 자세히 설명하는 기사

2024/08/31 15:25

따르다

에즈미 정, OKX 벤처스

실세계 자산(RWA, Real-World Assets)이 현재 시장 환경에서 빠르게 성장하고 있습니다. 지난 7월 코인게코는 2024년 2분기 암호화폐 산업 보고서에서 밈 코인, 인공지능, RWA가 네트워크 트래픽의 77.5%를 차지하며 가장 인기 있는 카테고리로 떠올랐다고 밝혔습니다.

씨티, 블랙록, 피델리티, JP모건 체이스와 같은 전통적인 금융 대기업들도 암호화폐에 뛰어들고 있습니다. 듄 애널리틱스에 따르면 올해 들어 RWA는 Meme에 이어 117% 증가하며 두 번째로 높은 성장률을 기록했으며, 이 기사에서는 RWA의 현재 상태와 앞으로의 기회를 종합적으로 살펴봅니다.

TL;DR

RWA는 가장 빠르게 성장하고 있는 분야 중 하나입니다. RWA는 가장 빠르게 성장하는 디파이 부문 중 하나로, 2023년 한 해 동안 TVL을 두 배로 늘리고 2024년 온체인 자산 가치를 전년 대비 50% 증가시켜 무려 120억 달러(스테이블코인 제외)에 달할 것으로 예상됩니다. 가장 빠르게 성장하고 가장 큰 비중을 차지하는 것은 개인 신용 시장(76%)과 미국 부채 상품(17%)이며, 나머지 큰 비중은 금을 중심으로 한 귀금속 스테이블코인, 부동산 토큰 등입니다.
현재 약 15개의 주류 발행사가 32개 이상의 토큰화된 미국 부채 관련 상품을 제공하고 있으며, 이는 연초 대비 1,627% 증가한 자산 20억 달러 이상입니다. 6개의 주류 온체인 신용 계약 그림, Centrifuge, Maple, Goldfinch, TrueFi, Credix 등의 총 활성 대출액은 연초 대비 43% 증가한 88억 8,000만 달러에 달합니다.
온체인 스테이블코인의 성공적인 도입과 오프체인 중앙화 발행자의 매력적인 순이자 스프레드에 이어, RWA의 다음 진화 단계는 토큰화된 미국 국채 발행이 주도하게 될 것입니다. 이 과정에서 토큰 보유자는 만기가 짧고 유동적이며 미국 정부의 지원을 받는 실물 자산에 직접 투자함으로써 순이자 스프레드에서 가장 큰 비중을 차지하게 됩니다.
중앙화된 금융 부실채권의 붕괴 이후 상당한 어려움에 직면했던 온체인 개인 신용 대출 시장은 이제 RWA에 힘입어 부활을 경험하고 있으며, 현재 총 온체인 신용은 전통적인 1.5조 달러의 개인 신용 시장의 0.5% 미만을 차지하고 있지만, 상당한 상승 추세는 다음과 같습니다. 체인 신용 분야가 더 확장될 수 있는 상당한 잠재력을 가지고 있음을 시사합니다.
실물자산 토큰화(RAT)는 전통적인 금융 부문에서 수많은 자산 발행과 거래를 포함하며, 핵심 자산을 보유한 금융기관의 경우 규정 준수와 보안이 주요 요건입니다. RWA는 '신뢰할 수 있는 금융' 또는 '검증 가능한 금융'에 존재해야 하며, '규제 대상 암호화폐'여야 합니다. 특히 스테이블코인의 경우 감사, 규정 준수, 자산 관리를 위해 오프체인 중개자의 상당한 개입이 필요하며, 이 모든 것은 신뢰의 기반이 필요합니다.

I. RWA 트랙의 현황

1. 시장 공급과 수요
1. RWA의 핵심 로직은 실제 금융 자산(미국 국채, 채권과 같은 이자 수익 자산, 주식과 같은 지분 자산)의 소득 권리를 블록체인에 매핑하고, 체인 외부에서 자산을 담보화하여 체인 상의 자산의 유동성을 확보하는 것입니다. 금이나 부동산과 같은 실물 자산의 경우 블록체인 기술을 활용해 체인에 올려 거래의 편의성과 투명성을 높이는 데 사용됩니다.
2. 앞서 연준의 지속적인 금리 인상과 인하로 인해 높은 금리는 리스크 시장의 가치평가에 큰 영향을 미쳤고, 인하로 인해 암호화폐 시장의 유동성이 크게 빠져나가면서 디파이 시장의 수익률이 지속적으로 하락했고, 당시 최대 5%였던 미국 채권 무위험 수익률은 암호화폐 시장의 고기와 감자가 됐습니다. 메이커다오가 예비 자산으로 미국 채권을 대량 매입한 것과 유사한 열기가 가장 높은 것은 자산 다양성 증대, 환율 안정화, 단점 리스크 감소 외에도 실물 금융 자산 수익률 일방적 수요에 대한 암호화폐 세계의 충족이 가장 중요하다는 것입니다.
출처: Dune / @. 스테이크하우스
3. 많은 수의 스테이블코인이 시장에 유통되고 있으며, 고금리 환경에서 보유자들은 전혀 이익을 얻지 못하고 오히려 기회비용을 지불하고 있습니다. 중앙화된 스테이블코인은 이익을 사유화하고 손실을 사회화합니다. 이러한 스테이블코인을 효과적으로 활용하고, 사용자를 위한 수익을 창출하며, 탈중앙 금융 시장에 더 많은 유동성을 공급하기 위해서는 더 다양한 위험가중자산(RWA) 자산이 필요합니다.
4. 프랭클린 템플턴이나 위즈덤트리와 같이 잘 알려진 대형 자산 운용사의 경우, 토큰화는 자산을 전통적인 증권사나 은행 계좌가 아닌 블록체인에 디지털 방식으로 저장하는 것을 선호하는 새로운 고객층을 확보할 수 있는 전통적인 중개업체나 은행 계좌가 아닌 이들에게 토큰화된 국채는 '전초 시장'입니다.
5. 전통 금융 부문은 자산 토큰화를 통해 비용을 절감하고 효율성을 높이며, 전통 금융에 내재된 문제를 해결하기 위해 디파이 기술과의 통합에 점점 더 집중하고 있습니다. 주식, 금융 파생상품, 통화, 이자 등 실물 자산을 블록체인에 매핑하면 분산원장 기술의 적용 범위가 확장될 뿐만 아니라 자산의 교환과 결제가 더욱 효율적으로 이루어질 수 있습니다. 새로운 유통 채널을 모색하는 것 외에도 기술이 기존 금융 시스템에 가져온 상당한 효율성 향상과 혁신에 초점을 맞추고 있습니다.

2. 시장 규모:

●RWA 온체인 자산 규모 약 120억 달러, 스테이블코인 포함 . 전체 시가총액은 1,800억 달러 이상. 블록체인 기술을 통해 전통적인 금융 자산을 디지털화하면 투명성과 효율성을 개선할 뿐만 아니라 더 많은 사용자를 이 신흥 시장으로 끌어들일 수 있습니다. 21.co, Citi, IMF의 보고서에 따르면 2030년대에 암호화폐를 활용한 자산의 총 가치는 기본 시장 시나리오에서 6조 8천억 달러로 성장할 것으로 예상됩니다.

Source: 21.co, 씨티그룹, IMF

● 민간 신용과 미국 국채가 토큰화되는 주요 자산입니다 - 이 두 시장은 각각 수백만 달러에서 $88억 달러 상당의 총 대출로 성장했습니다. (연간 63% 성장)과 20억 달러 이상의 국채 시장(연간 2,100% 성장)으로 성장했습니다. 토큰화된 국채는 계속해서 큰 잠재력을 지닌 새로운 분야로 떠오르고 있으며, 프랭클린 템플턴, 블랙록, 위즈덤트리가 이 분야의 초기 리더입니다.

출처: rwa.xyz

● 연준 정책은 RWA DeFi 공간의 확장 및 환경에 직접적이고 중대한 영향을 미칩니다.

● 2022년 3분기에 민간 신용 담보 RWA는 전체 RWA TVL의 56%를 차지한 반면, 미국 국채 담보 RWA는 0%를 차지했습니다.
2023년 3분기에는 전체 RWA TVL에서 민간 신용 담보 RWA의 비중이 18%로 감소한 반면, 미국 국채 담보 RWA의 비중은 27%로 증가했습니다.
이 백서 발행 시점인 2024년 8월 말 기준, 민간 신용 담보 RWA는 전체 TVL의 76%를 차지했으며, 미국 국채 담보 RWA의 비중은 17%로 안정화되었습니다.

출처: rwa.xyz

1) 시장 동인:

수익을 창출하는(이자, 채권) RWA가 빠르게 증가하고 있습니다. 2024년 현재까지 비스테이블코인 RWA의 온체인 가치는 41억1000만달러 증가했으며, 대부분 국채, 사모 채권, 부동산 토큰에서 발생했습니다. 현재의 전반적인 성장과 생태적 개선은 세 가지 주요 영역에 기인합니다.

기관 관심 및 신규 상품,

Belgrade, 슈퍼스테이트 등이 새로운 연쇄 국고채 상품과 전단채 펀드를 출시했습니다.
온도, USDY 출시, 메이커 및 블록타워와 제휴한 센트리퓨지 등.

인프라가 잘 발달되어 있습니다

M^0 Labs는 다른 제품의 빌딩 블록으로 사용할 수 있는 기관 등급의 스테이블코인 미들웨어를 개발합니다.
온도 글로벌 마켓은 온체인 토큰과 오프체인 계정 간의 원활한 이체를 가능하게 하는 양방향 시스템을 구축합니다.

예를 들어 디파이의 조합

모포는 비위탁금고를 생성하여 RWA 수익금을 DeFi 사용자에게 전달할 수 있으며, Centrifuge와 결합하여 담보 대출을 지원합니다.
TrueFi는 사용자가 토큰화된 미국 채권을 담보로 예치하여 디파이에서 사용할 수 있는 달러 연동 자산을 발행할 수 있는 Trinity를 출시했습니다.
DAO의 보유 자산 다각화 (메이커)

금리 인상 사이클이 시작된 이후 제롬 파월 연준 의장의 최근 성명서에 비추어 보면 연준은 금리 인상 사이클이 시작된 이후 처음으로 비둘기파적인 신호를 보내면서 인플레이션 통제에서 경제 성장과 고용 지원으로 초점을 옮기고 있음을 보여주고 있습니다. 금리 인하 사이클의 흐름이 점차 구체화되고 있으며 레버리지 자금의 환매를 촉진할 것으로 예상됩니다. 현재 CME FedWatch 도구에 따르면 9월에 25bp 금리 인하 가능성이 가장 높습니다. 그러나 8월 CPI와 비농업 고용지표가 곧 발표될 예정이며, 예상치를 상회하는 결과가 나오면 9월 금리 인하 확률은 50bp로 높아질 것입니다.

고금리 정책이 지속되는 상황에서 유휴자금의 선호는 여전할 것이며, 연이은 금리 인하 추세는 시장에 광범위한 영향을 미칠 것입니다. 한편으로 저금리 환경은 투자자들이 고수익 기회를 찾도록 자극하여 고수익 디파이 부문으로 자금을 유도할 수 있습니다. 반면, 전통 자산의 수익률 하락은 더 많은 RWA가 DeFi 플랫폼에서 더 높은 수익을 찾아 토큰화하도록 유도할 수 있습니다. 이때 시장의 경쟁 환경이 변화하고 더 많은 자본이 탈중앙 금융 기술을 통합한 고수익 RWA 애플리케이션 시나리오로 유입되어 전체 온체인 경제의 발전을 더욱 촉진할 수 있습니다.

출처: CME FedWatch

2) 주요 사용자 프로필:

갤럭시 디지털의 2023년 전체 통계에 따르면, 대부분의 경우 RWA에 대한 온체인 수요는 주로 암호화폐를 처음 도입하거나 기존 금융 사용자가 체인으로 이동하는 것이 아니라 소수의 네이티브 암호화폐 사용자가 주도하고 있습니다. RWA 토큰과 상호작용하는 대부분의 주소는 이러한 자산이 생성되기 전에 온체인에서 활성화되어 있었습니다. 이는 2024년 8월 26일에 총 61,879개의 주소를 보유했던 것과 비교하면 1,815% 증가한 수치입니다.

● 주소의 평균 연령: 882일(~2.42년)로, 2021년 4월경부터 활동한 사용자들이 있음을 시사합니다.

● RWA의 평균 연령: 375일로, 주소에 비해 상대적으로 새로운 자산이라는 것을 나타냅니다.

● RWA와 상호작용하는 가장 오래된 주소는 2016년 3월 22일로, 2,718일 동안 존재해왔습니다.

● 이 분포는 약 700-750일 된 지갑 주소가 집중되어 있음을 보여줍니다.

연령대별 주소 수:

● 1년: 17%(545개 주소)

● 1~2년: 27%(885개 주소)

● 1년~2년: 27%(885개 주소)

● . 2~3년: 36%(1,148개 주소)

● 3년 이상: 20%(654개 주소)

● 3년 이상: 20%(654개 주소); ">트랜잭 보고서에 따르면 2024년 중반에 이더리움 체인에서만 총 RWA 토큰 보유자 수는 97,000명 이상이며, 총 고유 주소는 205,000개가 넘습니다. 이 토큰은 작년에 약 38,000명의 보유자가 증가했습니다.

RWA 토큰의 전체 DEX 거래량도 2024년 초부터 크게 증가하여 2023년 12월 약 23억 달러였던 DEX 거래량이 2024년 4월에는 36억 달러 이상으로 급증했습니다.

그리고 2024년 현재까지 전통 금융 기관의 RWA 도입이 크게 증가함에 따라 점점 더 많은 전통 금융 사용자가 암호화폐 영역으로 이동하여 새로운 성장 동력과 자금 조달이 증가할 것으로 예상할 수 있습니다.

6대 핵심 자산 세부 정보

토큰화된 RWA 시장은 자산 종류에 따라 크게 6가지로 구분되며, 시가총액 기준 순위는 스테이블코인, 암호화폐, 암호화폐, 암호화폐, 암호화폐, 암호화폐 순입니다. 순위는 스테이블코인, 사모 신용, 국채(미국 국채), 원자재, 부동산, 지분 증권 순입니다:

온체인 실물자산(RWA)의 총 시가총액은 18조 312억 달러이며, 오프체인 레거시 자산의 총 시가총액은 685조 5,000억 달러입니다. 오프체인 RWA의 총 시가총액이 하루에 1 베이시스 포인트(1bps, 0.01%) 증가한다고 가정하면 약 68억 5천만 달러가 증가하게 되며, 이는 온체인 자산 시가총액의 37%에 가까운 수치입니다. 이러한 관점에서 볼 때 오프체인 자산이 조금만 증가해도 온체인 자산에 큰 도움이 될 수 있습니다.

스테이블코인

스테이블코인은 명확한 상품 시장을 보여줬습니다. 시장에서 명확한 제품 시장 적합성(PMF)을 입증하고 상당한 수익화 기회를 창출했습니다. 예를 들어, 올해 1분기에 테더는 관리 자산(700억 달러 대 8조 5천억 달러)의 일부에 불과함에도 불구하고 수익(14.8억 달러 대 11.6억 달러)에서 블랙록을 앞질렀습니다.