홍콩에서 증권 및 투자 상품의 토큰화 실무 진행 상황

저자: 촨웨이 저우, 출처: 디지털 금융자산 연구센터

2024년 1월 12일, '2024 제3회 디지털 금융의 최전선에 관한 학술 컨퍼런스 "가 칭화대학교 경제경영대학에서 성공적으로 개최되었습니다. 이번 컨퍼런스는 칭화대학교 경제경영대학 디지털 금융자산 연구센터가 주최하고 칭화대학교 경영교육센터가 공동 주관했으며, 12일 오후에는 완샹 블록체인의 수석 이코노미스트이자 칭화대학교 디지털 금융자산 연구센터의 초청 연구원인 주안웨이 박사가 "홍콩 증권 및 투자 상품의 토큰화의 실제적 진전"이라는 주제로 기조연설을 진행했습니다. 기조연설.

저우 추안웨이 박사는 토큰화에서 디지털 자산으로, 홍콩의 증권 및 투자 상품 토큰화에 관한 두 개의 SFC 회람, 홍콩의 토큰화 진행 상황, 토큰화에 대한 추측 등 네 가지 파트로 나누어 자신의 견해를 공유했습니다.

토큰화의 핵심 논리는 기존 자산을 프로그래밍 가능한 블록체인 원장에 매핑하여 자산의 디지털화 및 유연한 조작을 가능하게 하는 것입니다. 이 과정에는 기존 원장과 블록체인 원장이라는 두 가지 원장 시스템의 상호 작용이 포함됩니다. 기존 원장은 주로 관계형 데이터베이스를 사용하며, 이는 기본적으로 프로그래밍이 불가능합니다. 반면 블록체인 토큰은 스마트 컨트랙트를 통해 프로그래밍할 수 있으며, 개방성, P2P 거래, 결제 수단으로서의 거래라는 장점을 가지고 있습니다.

토큰화 과정에는 자산을 기존 원장에 잠그고 블록체인 원장에 해당 토큰을 생성하는 과정이 포함되며, 이러한 토큰은 자산을 나타내고 토큰의 거래는 자산의 유통을 나타냅니다. 두 원장 간의 정적 및 동적 동기화의 필요성은 토큰화의 핵심입니다. 토큰화를 통해 우리는 기존 금융의 한계를 뛰어넘어 보다 유연하고 편리한 방식으로 자산을 운용할 수 있습니다.

그러나 모든 자산이 토큰화에 적합한 것은 아닙니다. 자동차나 수집품과 같이 원장이 없는 일부 자산은 그 고유성과 일률적으로 등록할 수 없는 특성 때문에 토큰화가 어렵습니다. 기존 원장이 있는 자산이라 하더라도 모든 자산이 토큰화에 적합한 것은 아닙니다. 핵심은 두 원장 간의 동기화 문제에 있습니다.

또한 증권의 토큰화에는 금융 인프라 차원의 문제가 수반됩니다. 증권 거래에는 등록, 수탁, 청산 및 결제가 포함되며, 이 모든 과정이 기존 금융 인프라와 호환되어야 합니다. 토큰화 이후 법적 차원에서 금융 규제 프레임워크와 어떻게 호환될 수 있는지는 많은 업계 논의에서 간과되어 온 문제입니다.

증권 토큰화 시험은 주로 거래 후 처리에 초점을 맞춰 효율성을 높이고 커스터디 체인을 줄이는 것을 목표로 했습니다. 투자자는 일반적으로 토큰화된 증권을 직접 보유하지 않고 브로커나 전문 기관을 통해 거래합니다. 반면, 수익권 토큰화는 증권화와 토큰화를 결합한 것으로, 기업이나 프로젝트의 현금 흐름을 토큰화된 상품으로 패키징하여 투자자에게 전달하는 방식입니다. 토큰화의 장점은 주식 자산을 활성화하고 자본 사용의 효율성을 개선하며 투자자에게 새로운 투자 상품을 제공한다는 것입니다. 그러나 토큰화는 지속적으로 탐구하고 개선해야 할 많은 과제와 한계에 직면해 있습니다.

홍콩의 순환출자증권과 관련하여 토큰화된 증권은 여전히 본질적으로 포장만 더해진 전통적인 증권입니다. 따라서 토큰화 자체가 상품을 복잡하게 만들지는 않습니다. 토큰화로 인해 발생하는 새로운 리스크와 관련하여 국제적으로 통용되는 규제 논리는 "동일 사업, 동일 리스크, 동일 규칙"입니다. 증권 시장을 규율하는 전통적인 규칙을 준수하는 것 외에도 토큰화로 인해 발생하는 새로운 위험을 관리할 필요가 있습니다.

SFC는 투자 및 상품의 토큰화에 대해 신중한 접근 방식을 취하고 있습니다. 현재 SFC는 투자 상품의 토큰화에 대해 1차 시장(예: 청약 및 상환)에서는 보다 개방적이지만 2차 시장 거래에 대해서는 보다 보수적인 입장을 취하고 있습니다. 홍콩의 SFC는 토큰화된 상품의 유통시장 거래에 대해 비토큰화 상품과 동일한 수준의 보호를 제공하고 엄격한 규제 요건을 부과합니다.

실제로 홍콩의 토큰화는 정부 프로젝트, 금융기관 프로젝트, 핀테크 기관 프로젝트의 세 가지 주요 유형으로 나뉩니다. 토큰화된 증권 투자 상품이 원활하게 운영될 수 있는 성숙한 템플릿은 아직 없습니다. 홍콩의 관습법 체계 하에서 토큰화 과정에는 시장 기관과 홍콩 증권선물위원회가 다듬어야 할 부분이 많습니다.