RWA 토큰화 "국내에서는 엄격히 금지, 해외에서는 엄격히 관리"——왜 국내외에 차이가 있는가?

작성자: 21세기 경제보도 기자 탕징

"국내에서는 엄격히 금지하고, 해외에서는 엄격히 관리한다"는 RWA 토큰화 활동 규제 원칙이 공식적으로 명확해졌다.

2월 6일, 중국인민은행, 중국증권감독관리위원회 등 8개 부처가 공동으로 발표한 「가상화폐 등 관련 위험에 대한 추가 예방 및 처리 안내」(이하 「안내」)에서 현실 세계 자산(RWA) 토큰화 활동에 대한 규제 입장을 분명히 했다.

《공지》는 국내에서 RWA 토큰화 활동을 전개하거나 관련 서비스를 제공하는 것을 명시적으로 금지했다.

주목할 점은 《공지》가 국내 주체가 해외에서 현실 세계 자산 토큰화 관련 업무를 수행할 때 두 가지 요구사항을 제시했다는 것이다. 이는 요구사항을 충족하는 전제 하에 국내 주체가 해외에서 관련 업무 활동을 수행하는 것이 규제 당국의 허가를 받는다는 의미다. 첫 번째 요구사항은 해외에서 관련 업무 활동을 수행하는 것에 대한 엄격한 감독이며, 두 번째는 금융, 중개, 정보기술 서비스 기관에 대한 관리 강화이다. >같은 날 중국 증권감독관리위원회는 《국내 자산의 해외 자산담보증권 토큰 발행에 관한 감독 지침》(이하 《지침》)을 함께 발표하며, 국내 자산의 소유권·수익권 등을 기반으로 해외에서 자산유동화증권(RWA) 토큰화 업무를 수행할 경우 사전 등록이 필요함을 명시했다. 즉 엄격한 '등록제'를 시행하고, 부정적 목록을 명확히 하며, 명확한 '경계선'을 설정하고, 지속적인 감독을 강화해 위험을 방지한다는 내용이다.

다수의 인터뷰 대상자들은 위험 방지를 고려해 규제 당국이 국내에서 RWA 토큰화 활동을 전면 금지하는 한편, 국내 주체가 해외에서 현실 세계 자산 토큰화 관련 업무를 수행할 수 있도록 '좁은 문'을 열어두었다고 전했다. 이는 신중함과 개방성 사이의 균형을 보여주며, 규정 준수 혁신을 위한 일정 수준의 여지를 남긴 것이다.

RWA란 정확히 무엇인가? 왜 RWA 토큰화 활동은 '국내에서는 엄격히 금지하고 해외에서는 엄격히 관리'하는 방식으로 시행되는가? 그 배경에는 어떤 잠재적 금융 위험이 있으며, 어떤 규정 준수 혁신의 가능성이 있는가? 21세기 경제보도는 여러 업계 전문가들과 연결해 심층 분석을 진행했다.

"국내 엄격 금지"로 잠재적 위험 차단

CCTV 뉴스에 따르면, 이른바 현실 세계 자산 토큰화는 본래 부동산, 채권, 상가, 지분 등 현실 세계의 자산을 합법적으로 블록체인(885757)에 올려 소액 토큰으로 분할해 일반인도 저비용으로 투자할 수 있도록 하는 것이 목적이다. 그러나 무분별한 투기 속에서 이는 변질되어 변형된 코인 발행, 불법 자금 조달, 자금 유출의 새로운 수단으로 전락하기 쉽다. 불법 세력은 '자산 상쇄'라는 구호를 빌미로 허위 프로젝트를 포장하고 고수익을 약속하는데, 이는 본질적으로 가상화폐 투기의 업그레이드판이다. 여기에 탈중앙화 거래를 결합하면 국경을 넘는 회색지대 체인을 형성할 수 있어 위험이 더 은밀해지고 감독이 더 어려워진다.

예를 들어, 누군가는 1000만 원 가치의 건물을 소위 "블록체인(885757) 기술"로 1000만 개로 분할해 각 조각을 "디지털 토큰"으로 만든다고 주장한다. 토큰을 구매한 사람은 건물의 천만 분의 일 소유권을 가지며 임대 수익도 분배받을 수 있다고 한다. 겉보기엔 '낮은 진입장벽 투자'처럼 보이지만, 실상은 투기적 사기 수법입니다.

베이징대학교 보야 특임교수 톈쉔(田軒)은 기자에게 "RWA 토큰화는 본질적으로 현실 자산을 블록체인 상에 매핑하는 것이지만, 그 국경 간 특성으로 인해 자본 규제와 규정 준수 심사를 우회하기 매우 쉽다"고 설명했습니다.

"국내에서의 엄격한 금지"는 우리나라 금융 시장의 발전 단계에 부합한다. RWA 토큰화는 블록체인(885757) 기술, 암호자산, 전통 금융자산 등 여러 복잡한 분야를 아우르며, 그 운영 논리가 기존 금융 체계와 상당한 차이를 보인다. 만약 국내에서 전면 허용할 경우, 현행 금융 규제 프레임워크와 위험 방지 메커니즘으로는 이를 효과적으로 감시하기 어렵다.

"해외 엄격 관리"는 국경 간 금융 위험에 대응하기 위한 필연적 요구로, 관통형 감독과 국경 간 협력을 통해 국경 간 금융 위험을 방지하고 우리나라 금융 안정을 유지합니다. 국내 기관의 주체적 책임을 강화하고, 해외 RWA 프로젝트에 금융·중개·기술 서비스 및 기술·청산·수탁 등의 암묵적 지원을 엄격히 금지하는 것은 RWA 토큰화 위험이 국내로 전파되는 경로를 근원에서 차단하여 금융 안전 장벽을 공고히 하기 위함이다.

"국내와 해외를 구분하는 것은 단순한 지역적 구분이 아니라 위험 전파 경로와 금융 시스템의 부담 능력에 대한 서로 다른 판단에 기반한 것입니다." 수체인 디지털 금융 연구원 고위 연구원 장차오솽(蔣照生)은 기자에게 "관련 활동이 국내 투자자나 국내 자금을 대상으로 할 경우, 이는 국내 금융 안정, 자본 계정 관리 및 투자자 보호 메커니즘과 직접적으로 연관된다"고 밝혔다. 토큰화 자산이 국내에서 발행·거래되거나 국내 주체에 서비스를 제공할 경우, 허가받지 않은 증권 발행, 변형된 공개 모집 및 온체인 2차 시장 거래로 쉽게 변질되어 기존 라이선스 규제, 정보 공개 및 투자자 적합성 제도를 회피할 수 있다.

기자는 최근 몇 년간 일부 불법 행위자들이 "금융 혁신 수용, 디지털 자산 투자, 부의 창출 기회를 잡자" " 저위험·고수익·실체 보증" 등을 미끼로 홍보 행사를 조직하는 등 RWA 개념 관련 투자 프로젝트를 부풀려 일반 대중의 투자를 유도하고, "자금 사기" 함정을 숨겨 불법 자금 모금 등 불법 금융 활동을 조장함으로써 사회 대중의 재산 안전을 심각하게 위협하고 경제 금융 질서를 교란하고 있다.

장차오셩(蔣照生)은 이에 비해 해외를 대상으로 하는 업무에 대해 등록 및 감독 채널을 유지하는 것은 폐쇄적이지 않은 신중한 감독 방식을 반영한다고 지적했다. 감독 당국은 자산 디지털화나 증권 토큰화의 발전 추세를 부정하지 않으며, 오히려 기존 국경 간 금융, 증권 발행, 데이터 보안(885942) 및 자금 세탁 방지 프레임워크 내에서 운영되어야 한다고 강조한다. 소위 등록은 개방과 동일시되지 않으며, 기초 자산의 합법적 준수, 발행 구조의 투명성, 자금 흐름의 추적 가능성, 책임 주체의 귀속 가능성, 위험 처리 능력을 요구한다. 핵심은 원래 회색지대에 있을 수 있는 업무를 제도화된 감독 체계로 편입하는 데 있다.

상하이 금융발전연구소 수석전문위원 장강(曾刚) 역시 기자에게 "국내에서는 엄격히 금지하고, 해외에서는 엄격히 관리한다"는 구분이 금융 주권과 위험 격리라는 이중적 요구를 반영한다고 지적했다. RWA 토큰화는 본질적으로 국경을 초월하는 특성을 지니며, 탈중앙화와 빠른 유동성 특징이 우리나라 현행 금융 규제 체계에 일정한 도전을 제기하고 있다.

국내적으로 보면, 한편으로는 RWA가 외환 규제를 우회하는 은밀한 통로가 되어 자본 유출 위험을 초래할 수 있다. 다른 한편으로는 기존 규제 프레임워크가 고객 신원 확인, 자금 세탁 방지 등 규제 요건을 효과적으로 충족시키지 못할 수 있어 RWA가 자금 세탁, 불법 자금 모금, 무단 증권 공개 발행 등 불법 활동에 악용되기 쉽다. 또한 해외 RWA 프로젝트의 위험도 기술적 수단을 통해 완충 없이 국내로 전파될 수 있다.

쩡강(曾刚)은 "국내에서의 엄격한 금지"가 자금의 무질서한 유동과 시스템적 위험을 방지할 수 있으며, 해외 사업에 대해서는 "창구를 열되 장벽을 설치하는" 방식으로 규제 공백을 피하면서도 기술 혁신을 위한 여지를 남겨둔다고 지적했습니다. 이러한 "내외부 차별화" 설계는 본질적으로 공간을 통해 시간을 벌기 위한 것으로, 국내 위험을 엄격히 통제하는 동시에 해외 시범 운영을 통해 규제 경험을 축적하는 것입니다.

"해외 엄격 관리"가 규범적 혁신에 공간을 남겨

장쑤성(江蘇省) 금과(金科) 디지털·테크핀 연구원 원장 쭈촨웨이(鄒傳偉)에 따르면, 《공지》는 RWA 토큰화를 별도로 정의하고 합법적·규범적 RWA 토큰화가 가상화폐에 해당하지 않음을 명확히 하여 가상화폐와 다른 규제 프레임워크를 적용한다. RWA 토큰화는 분산 원장 기술을 활용해 자산 소유권 또는 수익권을 권리 증서로 전환하는 활동으로 규정되었으며, 정책 방향은 "국내에서는 엄격히 금지하고, 해외에서는 규정을 준수하며 진출한다"로 요약될 수 있다. 증시위원회가 발표한 「국내 자산의 해외 자산담보증권 토큰 발행에 관한 감독 지침」에 따르면, 국내 주체는 자사가 통제하는 국내 권리를 기초자산으로 삼아, 해외 투자·외환 관리·네트워크 및 데이터 보안(885942) 등 법률·행정규정 및 관련 정책 규정을 엄격히 준수하고, 앞서 언급된 관련 감독 기관이 요구하는 승인·신고 또는 보안 심사 등 절차를 이행하는 경우에 한해 해외에서 자산담보증권 토큰을 발행할 수 있다.

쭝촨웨이(邹传伟)는 규제 요건을 충족하는 전제 하에 RWA 토큰화가 국내 기업의 해외 자금 조달 채널이 될 수 있으며, 블록체인(885757) 기술의 적용 범위를 실물 경제 금융 지원 영역으로 제한할 수 있다고 분석했다. 국내에서 현금 흐름을 창출할 수 있는 자산을 홍콩의 허가된 규제 체계와 연결함으로써, 기업은 기초 자산 구조를 변경하지 않고도 해외 투자자를 유치하여 자금 조달 원천을 확장할 수 있다.

장차오솽(蔣照生) 역시 홍콩이 RWA 토큰화 분야에서 상대적으로 명확한 규제 체계를 구축했으며, 규제 허용 범위 내에서 홍콩의 통로 우위를 활용한다면 이론적으로 해외 RWA 업무의 거래 투명성과 자금 경로 가시성 제고에 도움이 될 것이라고 보고 있다.

실제로, 첫 번째 '도전하는 기업'들은 이미 등장했다. 2024년 8월, A주 상장사 랑신 그룹(朗新集团)은 홍콩에서 국내 최초의 신에너지(850101) 실물 자산 기반 RWA 거래를 완료했으며, 금액은 약 1억 위안(약 160억 원)에 달했다. 해당 자금은 신에너지(850101) 분야의 에너지 저장(885921) 및 충전소(885461) 산업에 투입되어 수천 개의 중소형 에너지 저장(885921), 충전소(885461) 운영사에 건설 및 운영 지원을 제공했다.

2024년 12월, A주 상장사 셩신 에너지(協鑫能科, 002015)는 홍콩에서 세계 최초의 태양광 자산 기반 RWA 프로젝트를 출시했다. 해당 프로젝트의 기초자산은 후난(湖南)과 후베이(湖北) 두 지역 총 규모 82메가와트(MW)의 3000개 가정용 분산형 태양광 발전소로, 홍콩에 설립된 특수목적법인(SPV)을 통해 RWA 토큰을 발행해 2억 위안 이상을 조달했다.

쩡강(曾刚)은 기자에게 국내 기업들이 블록체인(885757) 기술을 활용한 자산 유동화 및 해외 자금 조달 채널 확대에 대한 정당한 수요가 존재한다고 전했다. RWA 토큰화를 완전히 금지할 경우 관련 업무가 더 불투명한 회색지대로 내몰려 오히려 규제 난이도가 높아질 수 있다. 신고제도는 합법 기업들의 '해외 진출(885840)'에 예측 가능한 운영 경로를 제공하며, '뒷문을 막고 정문을 여는' 규제 방식을 구현한다.

쩡강은 등록제를 통해 완전한 발행 자료, 기초자산 현황 등의 정보 제출을 요구함으로써 규제 당국이 RWA 업무의 운영 현황을 실시간으로 파악하고 기술 발전 및 위험 변화 추세를 평가할 수 있다고 지적했다. 현재 홍콩은 규제 샌드박스와 계층적 라이선스 체계를 바탕으로 RWA 분야에서 빠르게 발전하고 있으며, 다른 금융 중심지들도 적극적으로 진출하고 있어 국제 경쟁도 간과할 수 없다고 덧붙였다.

베이징 주타이 법률사무소(北京周泰律师事务所)의 리우 신보(刘新波) 선임 파트너 역시 실제 자금 조달 수요가 있고 우수한 자산(인프라 사용권, 무역 채권 등)을 보유한 국내 기업이 해외에서 RWA 토큰을 발행해 자금 조달할 수 있도록 허용하는 것은 실물 경제에 국제 자금을 유입하는 새로운 경로를 열었다고 평가했다. 기업이 복잡한 구조를 통해 규제를 회피하는 '회색지대' 운영을 하는 것보다, 명확한 신고제 채널을 마련해 의지와 역량을 갖춘 기업을 합법적 규제 체계에 편입시키는 것이 낫다.

베이징 지더 법률사무소 투자펀드 파트너 류슝핑은 기자에게 "조건부로 해외 발행을 허용하는 규제 기준을 유지하는 것은 규제 기관이 RWA 규제 경험을 축적하고, 국내 금융 인프라의 디지털 업그레이드를 촉진하며, 글로벌 디지털 금융 분야에서 중국의 미래 발언권을 확보하는 데에도 도움이 된다"고 전했다.

류신보는 일반 개인 투자자들이 국내 RWA 활동의 불법성과 고위험성을 깊이 인식하고, 어떠한 형태의 국내 RWA 발행·거래·홍보에서도 멀리 떨어져 개인 재산을 보호해야 한다고 당부했다. 실제 해외 자금 조달 수요가 있는 기업들은 신고제 하의 합법적 경로를 연구할 수 있으나, 반드시 철저한 준비를 해야 한다고 덧붙였다. 성공의 핵심은 기술적 요소가 아닌 기초자산의 질, 현금흐름의 안정성, 전 과정에 걸친 규정 준수 능력에 있다. 프로젝트 시작 전 반드시 해외 증권화와 블록체인(885757) 규정 준수에 정통한 전문 중개기관을 고용해 포괄적인 타당성 평가를 실시할 것을 권고한다.