스테이블코인: 금융 포용의 원동력인가, 아니면 장애물인가?

저자:제프 가푸산

스테이블코인은 기술 혁신과 증가하는 소비자 수요에 대응해야 하는 전통 금융(TradFi)이 도전에 직면하면서 가장 영향력 있고 논란이 많은 상품 중 하나가 되었습니다. 미국(정책 입안자와 민간 부문 모두)은 스테이블코인이 세계 최대 경제 대국인 미국에 자금을 조달하는 강력한 도구가 될 수 있으며, 미국 국채가 가장 안전한 금융 수단이라는 사실을 깨닫게 되었습니다. 스탠다드차타드은행이 최근 발표한 연구에 따르면 스테이블코인은 개발도상국 금융기관의 안정성에 부정적인 영향을 미쳐 대규모 예금 유출을 유발하고 현지 중앙은행을 약화시킬 수 있다고 지적했습니다.

스테이블코인 이야기는 진화하고 있으며, 잠재적으로 두 가지 매우 다른 금융 결과를 낳을 수 있습니다. 경제 인프라를 더욱 약화시키는 동시에 선진 시장 기업들을 더욱 강화시킬 수 있습니다.

디지털 달러화: 1조 달러 상당의 스테이블코인이 위험에 처하다

< span style="font-size: 16px;">한 여성이 부에노스아이레스에서 100달러 지폐를 든 광고판을 지나가고 있습니다. 아르헨티나 사람들은 '초인플레이션'으로부터 저축을 보호하기 위해 보통 페소를 달러로 환전합니다. (사진: 루이스 로바요/AFP / 게티 이미지 제공)

아르헨티나에서 아프리카까지, 통화를 달러로 환전하는 것은 일상 생활의 일부입니다. 스테이블코인은 간편한 디지털 게이트웨이를 제공함으로써 이 과정을 크게 가속화했습니다.

수십 년 동안 통화가 약하고 불안정한 국가의 국민들은 자국 통화를 달러 또는 달러 표시 자산으로 교환하는 방법을 선택해 왔습니다. 수년간의 초인플레이션과 경제 혼란에 시달려온 짐바브웨에서는 거래의 약 85%가 달러로 표시되어 있습니다. 에콰도르와 엘살바도르 같은 다른 국가에서는 달러가 공식 통화가 되었습니다.

스테이블코인 사용의 대부분은 개발도상국에 집중되어 있습니다. 신흥 시장에서 스테이블코인은 초인플레이션과 예측할 수 없는 정치적 위기로부터 보호하기 위한 필수품입니다.

선진 시장에서는 스테이블코인이 암호화폐 거래, 기관 결제 또는 은행 예금에서 디지털 자산 공간으로의 이동을 위한 법정화폐 진입점으로 자리 잡았습니다. 사용자는 스테이블코인을 활용하여 속도, 효율성, 비용 측면에서 기존 금융 솔루션에 필적하는 디지털 결제, 금융 및 투자 대체 수단을 이용할 수 있습니다.

이 두 가지 사용 사례는 극명한 대조를 이룹니다. 어떤 사람들은 이 두 가지 입장이 재정적 장단점과 실질적인 요구 사이의 절충안이라고 주장할 수도 있습니다.

< span style="font-size: 가운데;">

< span style="font-size: 16px;">방대한 비즈니스 네트워크, 현지 시장 전문성, 국경 간 무역 및 금융 서비스에 중점을 둔 스탠다드차타드는 아시아, 아프리카 및 중동 신흥 시장에서 은행업의 주축을 담당해 왔습니다. (사진: Matthew Lloyd/Getty Images)

표준화은행들이 앞장서서 안정적이지 않은 잠재적인 부정적 영향에 대해 가장 먼저 경고하고 있습니다. 10월에 발표한 연구에 따르면 현재 추세대로라면 2028년 말까지 1조 달러에 달하는 예금이 신흥시장 은행에서 스테이블코인으로 이동할 수 있다고 합니다. 이러한 부의 이동은 단순한 서류상의 움직임이 아니라 많은 국가의 신용 시스템에 심각한 위협이 될 수 있습니다.

이머징 마켓 스테이블코인 성장

이머징 마켓 스테이블코인 성장

이머징신흥 시장 스테이블코인 성장의 핵심 동인은 자기 보호입니다.

사람들은 힘들게 번 부를 지키고 싶어 합니다. 스탠다드차타드에 따르면, 초인플레이션이나 통화 평가절하에 직면한 국가의 국민에게는 "자본 수익률보다 자본의 수익률이 더 중요하다"고 합니다.

1923~1924년의 초인플레이션 기간과 마찬가지로 독일에는 신흥 시장이 존재했습니다. 인플레이션이 극심했던 독일에서 신흥 시장은 자본의 수익률보다 자본의 회수율에 더 큰 관심을 가졌습니다. (사진 출처: 유니버설 히스토리 아카이브/게티 이미지)

스테이블 코인은 미국 달러에 고정된 부를 디지털 지갑에 안정적이고 즉각적이며 국경 없이 저장할 수 있는 수단을 제공합니다. 시민들이 스테이블코인을 구매하기 위해 자국 통화(예: 터키 리라, 아르헨티나 페소, 나이지리아 나이라)를 유동화하면 해당 국가 통화의 유동성이 국내 은행 시스템에서 사라집니다. 이러한 자금 유출의 결과는 지방 정부에 다양하고 심각한 영향을 미칩니다.

분할 준비금 은행: 전통적인 금융 운영 시스템

부분지급준비금제도는 금융기관이 예금 자금의 일부만 준비금으로 보유하도록 허용하여 경기 확장을 촉진하는 제도입니다. 이를 통해 소비자에게 주택담보대출과 자동차 대출을 제공할 수 있습니다. (마리오 타마 / 게티 이미지 제공)

부분 지급 준비 은행은 전 세계적으로 지배적인 은행 모델입니다. 은행은 고객 예금의 일정 비율을 준비금으로 보유하고 나머지는 대출자에게 빌려줄 수 있습니다. 상업 은행이 가장 저렴하고 안정적인 자금 조달원(소매 예금)에 대한 접근성을 잃으면 지역 기업과 소비자에게 신용을 제공하는 능력이 제한되어 차입 비용이 상승하고 국내 경제 성장이 억제됩니다.

통화 정책 관리

중앙은행은 통화 정책을 설정하며, 이는 각국의 경제에 영향을 미칩니다. 미국 연방준비제도 이사회 인장(사진: MANDEL NGAN/AFP 제공 / 게티 이미지)

중앙은행은 통화 공급을 관리하고 인플레이션을 억제하기 위해 금리 인상과 같은 전통적인 도구에 의존합니다. 그러나 대량의 국내 통화가 역외 달러 토큰으로 교환되고 이러한 교환이 중앙은행의 규제를 받지 않는다면 이러한 전통적인 통화 정책 전달 메커니즘은 심각하게 약화됩니다. 규제 당국은 달러 흐름의 실제 규모를 파악하고 정책 조치의 효과를 평가할 수 없게 됩니다.

자본 유출 가속화: 스테이블코인과 ATM

그리스 채무 위기가 발생한 2015년 7월 그리스 시민들이 어렵게 모은 돈을 인출하기 위해 전국 곳곳의 ATM 앞에 줄을 섰습니다. 전 세계가 위기의 상황을 지켜보면서 사진과 동영상이 입소문을 탔습니다.

그리스 부채 위기, 1997년 아시아 금융 위기, 심지어 실버게이트나 실리콘밸리 은행 부실 사태와 마찬가지로 자본 도피는 종종 임박한 유동성 위기의 전조입니다. 스테이블코인은 자본이 현지 통화에서 빠져나갈 수 있는 24시간 원활한 경로를 제공하며, 이는 환율 변동성을 가속화하고 은행 부실로 이어질 수 있습니다. 스테이블코인은 기존의 규제 메커니즘으로는 대응할 수 없는 즉각적인 디지털 자본 도피를 가능하게 할 수 있는 잠재력을 가지고 있습니다.

가장 취약한 국가로 분류된 국가로는 이집트, 파키스탄, 방글라데시, 스리랑카 등 재정 상태가 취약하고 송금 의존도가 높은 국가들이 있습니다.

스테이블코인을 통한 미국 부채 조달

개발도상국에서 잠재적으로 1조 달러가 유출된다면 그 자본은 어디로 흘러갈까요?

신흥 시장에서 스테이블코인에 대한 수요는 필연적으로 가장 안전한 담보물인 미국 국채에 대한 수요로 이어질 수밖에 없습니다. 이 메커니즘은 스테이블코인 역설의 핵심이며, 이는 미국의 금융 중심을 효과적으로 공고히 합니다.

스테이블코인, 특히 규제 요건을 준수하고 1:1 앵커링을 달성하도록 설계된 스테이블코인은 유동성이 높고 리스크가 낮은 준비금을 보유해야 합니다. 이러한 준비금은 주로 현금, 현금 등가물, 단기 미국 국채로 구성됩니다.

캔자스시티 연방준비은행과 같은 기관의 연구는 이 중요한 금융 연결고리를 강조했습니다. 스테이블코인에 대한 연구와 개발이 계속되면서 총 시가총액은 현재 3,000억 달러 이상에서 불과 3년 만에 수조 달러로 증가하여 단기 미국 국채에 대한 수요를 촉진할 것으로 예상됩니다.

캔자스시티 연방준비은행은 분석에서 스테이블코인이 머니마켓펀드 등 다른 단기 상품에 대한 수요를 대체할 수 있지만, 미국 부채에 대한 수요는 무시할 수 없을 정도로 증가할 것이라고 언급했습니다.

안정성의 새로운 닻

미국 국채에 대한 수요 증가는 재정 및 통화 정책이 주목받는 시기에 미국에게 도움이 될 것입니다. 연준의 연구는 스테이블코인이 단순한 암호화폐 현상이 아니라 미국 정부의 금융 시스템에서 완전히 새롭고 중요한 부분이라는 것을 확인시켜줍니다.

미국 국가 부채 시계는 미국 국가 부채와 그 비중이 미국 가계에서 차지하는 비율을 실시간으로 추적합니다. 미국의 재정적 부담이 커지고 있음을 극명하게 보여주는 지표입니다. (게티이미지 출처: Selcuk Acar/Anadolu 사진)

미국의 국가 부채는 38조 달러에 달하며 빠르게 증가하고 있습니다! 국채에 대한 수요 증가는 막대한 양의 미국 국채 발행을 흡수하는 동시에 잠재적으로 차입 비용을 낮추는 데 도움이 될 것입니다.

섀도뱅킹은 경멸적인 용어이지만 금융 기관에서 스테이블코인을 개발하면 섀도 뱅킹이 더욱 번성할 수 있습니다. (사진: 에른스트 하스 / 에른스트 하스 / 게티 이미지)

아이러니하게도 스테이블코인의 인기는 오히려 은행 업계에서 기피하는 용어의 확산을 촉진하고 있습니다. -섀도 뱅킹이 확산되고 있습니다. 준비 자산의 품질과 유동성이 매우 높아야 한다는 규제로 인해 디지털 자산 업계는 사실상 미국 부채의 '종속 투자자'로 전락했습니다.

스테이블 코인은 강력한 달러 정책을 촉진합니다

전 세계 사람들과 함께합니다. 전 세계 사람들이 미국 달러로 표시된 스테이블코인을 선택하면 미국 달러의 강세와 중요성이 높아질 것입니다. (사진: 마티아스 바글리에토/누리사진 제공: 게티 이미지)

미국 달러로 표시된 스테이블코인이 발행될 때마다 달러에 대한 신뢰의 표명이 되어 세계 준비 통화로서의 입지를 공고히 하게 됩니다. . 스테이블코인으로 구축된 디지털 인프라는 전 세계가 달러로 더 쉽게 거래하고 저축할 수 있게 하여 오늘날과 같은 글로벌 금융 혼란기에 달러의 글로벌 금융 지배력을 더욱 공고히 합니다.

스테이블코인에 대한 글로벌 상호 연결과 규제 과제

글로벌 금융 리더들은 스테이블코인의 활용 방식을 검토해야 합니다. 안정성에 가장 크게 의존하는 경제에 잠재적인 부정적 영향을 피하는 방식으로 기술을 활용하는 방법을 검토해야 합니다. (Andrew Harnik / 게티 이미지 제공)

스테이블 코인 시장은 자본 이동을 위한 직접적이고 즉각적인 채널을 만들어 개발도상국의 위험 회피를 유도합니다. 특히 신흥시장에서 미국 국채를 담보로 하는 안전자산에 대한 전 세계적인 수요를 무한대로 끌어올릴 수 있습니다.

인플레이션과 경제 불안의 위험을 헤지하기 위해 사람들이 자국 통화를 미국 달러로 교환하면 궁극적으로 미국의 금융 파워가 강화됩니다. 달러 표시 스테이블코인은 글로벌 금융 시스템이 자본화하는 데 며칠이 걸리는 일을 단 몇 초 만에 처리할 수 있습니다.

초인플레이션과 경제 불안정의 영향을 받는 사람들에게 기회를 제공하는 한편, 스테이블코인의 빠른 성장은 전 세계 금융 규제 기관과 은행에 다음과 같은 과제를 안겨주었습니다. 가장 취약한 경제를 불안정하게 만들지 않으면서 스테이블코인 기술의 이점(저렴한 국경 간 결제 및 금융 포용성)을 활용할 방법을 찾아야 하는 과제를 안고 있습니다.