전략적 비축과 왕좌의 게임 II: 트럼프 시대의 암호화폐 질서

서문: 전략준비금과 왕좌의 게임 I - 트럼프 시대의 암호화폐 질서

저자: Zeke, YBB Capital 연구원

서문

3월 6일, 도널드 트럼프 미국 대통령은 비트코인에 대한 미국 전략 준비금을 공식적으로 설립하는 행정명령에 서명했습니다. 백악관의 암호화폐 담당 국장인 데이비드 삭스는 소셜 미디어 플랫폼 X를 통해 연방 정부가 보유한 약 20만 개의 비트코인이 이 전략 준비금에 포함될 것이라고 밝히며 준비금에 대한 세부 사항을 명확히 했습니다. 이러한 자산은 형사 또는 민사 몰수 절차를 통해 압수되었으며, "시장을 통해 판매하거나 구매하지 않을 것"임을 분명히 했습니다.

3월 5일에 게시된 기사에서 전략 준비금의 일부 진행 상황에 대해 추측한 바 있습니다. 흥미롭게도 현재 상황은 당시 제가 예상했던 것과 매우 일치합니다. 트럼프는 이전에 약속했던 것처럼 SOL이나 XRP와 같은 급류를 준비금 목록에 추가하고 BTC 준비금에 새로운 재원을 투입하는 대신 압수한 모든 비트코인을 전략 준비금에 할당했을 뿐입니다. 그러나 놀라운 것은 이 준비금이 얼마나 빨리 실행되었는가였습니다. 트럼프는 이 '트럼프 카드'를 사용하기까지 오래 지체할 필요가 없었습니다. 이 조치로 정부의 대량 매입에 대한 시장의 환멸은 사라졌고, BTC는 약 7만 7,000달러까지 하락했습니다."라고 그는 말했습니다. 이제 어떻게 보든 트럼프에게 남은 전략적 옵션은 거의 없어 보입니다. 하지만 깊이 생각해 볼 가치가 있습니다. 이것이 수십 년 동안 비즈니스와 정치를 지배해온 '암호화폐 대통령'의 종말일까요?

하나, 금, 석유, 그리고 비트코인?

브레튼우즈의 붕괴, 페트로달러의 붕괴, 비트코인의 부상은 모두 달러 앵커의 진화를 상징합니다.

1944년 브레튼우즈 체제의 탄생은 금(온스당 35달러)과의 페깅을 통해 달러가 글로벌 통화 시스템의 '궁극적 기축통화'로 부상하는 신호탄이 되었습니다. 이 시스템의 핵심 논리는 달러의 신용을 뒷받침하는 금의 물리적 희소성, 달러의 네트워크 효과로 금의 유동성이 증폭된다는 것입니다. 그러나 트리핀 딜레마는 이 시스템의 치명적인 결함을 드러냈는데, 세계 무역의 확대는 미국 달러의 유출(미국 적자)을 필요로 하는 반면 달러의 신용 유지는 미국의 흑자와 풍부한 금 보유량에 의존한다는 것이었습니다. 1971년 닉슨은 금의 제약을 없애고 미국 달러의 패권을 유지하기 위해 미국 달러를 금과 분리하겠다고 발표했습니다. 이것은 자원 부족과 경제 확장 사이의 화해할 수 없는 충돌로 인해 물리적 자원에 엄격하게 묶인 통화 시스템이 결국 붕괴할 것이라는 것을 증명했습니다. 금본위제의 종말로 미국은 보다 유연한 기축통화를 모색해야 했습니다.

1973년 첫 번째 석유 위기가 발생하자 닉슨은 현대 산업에서 석유의 중요성은 의심할 여지가 없다는 답을 얻었습니다. 이듬해 미국 재무부 장관 윌리엄 사이먼과 그의 차관 게리 파스키가 사우디아라비아로 파견되어 '취소할 수 없는 협정'에 서명했습니다. 미국은 사우디가 모든 석유 수출을 미국 달러로 표시하고 초과 석유 수입을 미국 재무부 채권 매입에 사용하는 데 동의하는 조건으로 사우디에 군사적 보호와 안보를 제공하겠다고 약속했습니다. 이로써 석유가 달러 신용의 새로운 앵커로서 금을 대체하는 페트로달러 시대가 열렸습니다. 페트로달러 시스템은 '석유 거래-달러 송금-미국 국채 매입'의 폐쇄 루프를 통해 작동합니다. 월스트리트는 이 페트로달러 부채를 파생상품(2023년 610조 달러)으로 포장하여 부채를 '수익화'함으로써 신용 위험을 희석합니다.

이미지 src="https://img.jinse.cn/7357347_watermarknone.png" title="7357347" alt="AdoJ52a1D7wYCuNuJm6MMOg5HoT5jOcQcVpDS3nA.png">< /p>

/p>

이 순환 논리의 핵심은 미국이 석유 무역을 통해 전 세계에 '민트세'를 부과한다는 것입니다. 그러나 미국의 재정 적자가 여전히 높고(연간 GDP의 7%) 국가 부채가 올해 36조 달러를 넘어서면서, 이 시스템은 돈을 빌려 빚을 갚는 폰지 사기가 되어 버렸습니다. 석유 무역의 탈달러화가 점진적으로 확대됨에 따라 이 사이클은 풀릴 수밖에 없습니다. 그렇다면 그 다음에는 어떻게 될까요? 석유가 떠난 빈자리는 누가 채울까요?

트럼프는 현재 엔비디아와 비트코인이라는 두 가지 강력한 카드를 손에 쥐고 있습니다. 인공지능 이야기에서 엔비디아는 누구나 컴퓨팅 파워를 필요로 하지만 나만 생산할 수 있는 '디지털 중동'의 역할을 하고 있습니다. 안타깝게도 동양의 특정 국가는 AI 컴퓨팅 파워에 대해 "작지만 아름다운" 접근 방식을 취하고 있기 때문에, 컴퓨팅 파워와 디지털 석유는 AI 에이전트 시대가 완전히 도래할 때까지(또는 일부 국가가 석유를 자급자족할 때까지) 동의어가 될 수 없습니다.

두 번째 카드인 비트코인을 살펴봅시다. 비트코인. 비트코인을 전략적 준비자산으로 활용하자는 아이디어는 지난해 루미스 상원의원이 의회에 제안한 것에서 비롯된 것으로, 그는 달러의 구매력이 감소하고 있으며 비트코인의 연간 성장률이 55%에 달해 인플레이션에 대한 훌륭한 헤지 수단이자 금을 대체할 새로운 가치 저장 수단이라고 주장한 바 있습니다. 트럼프는 "그들에게 약간의 암호화폐 수표를 주고 비트코인을 주면 35조 달러의 우리 돈을 모두 쓸어버릴 수 있다"고까지 말했습니다.

달러를 비트코인에 고정하든, 미국 부채 상환에 사용하든, 저는 일관되게 이러한 아이디어에 반대해왔습니다. 첫 번째 이유는 위에서 언급한 브레튼우즈 체제의 붕괴입니다. 비트코인은 금보다 훨씬 희소한 2100만 개의 하드캡을 가지고 있으며, 미국은 트리핀 딜레마를 반복하지 않을 것입니다. 둘째, 변동성이 너무 커서 보유 비트코인은 20만 개에 불과하며, 이는 미국 부채의 0.056%에 불과한 200억 달러도 되지 않습니다. 효과적인 페그를 달성하기 위해서는 미국이 유통 비트코인의 최소 30%(약 600만 개)를 보유하거나 비트코인 가치를 크게 높여 가격을 안정화해야 하는데, 둘 다 현실적으로 불가능해 보입니다. 셋째, 달러를 비트코인에 고정하는 것은 달러의 소외를 가속화할 뿐입니다. 비트코인을 글로벌 과세 기준으로 전환하는 방법은 또 다른 미해결 과제입니다.

현재 전략 준비금의 실행을 보면 트럼프 행정부가 단기간에 더 나은 진입점을 찾을 수 없다는 것은 분명합니다. 그러나 이 카드가 사용되는 속도를 보면 더 큰 트럼프 카드가 있는 건 아닌지 다시 생각하게 됩니다.

이전 글의 추측에서 확장된 제 개인적인 생각:

1. 비트코인의 희소성이 모든 암호화폐의 희소성을 의미하지는 않습니다; 대다수의 퍼블릭 체인 토큰은 디플레이션 메커니즘으로 설계되었으며 미국 달러는 현재 석유로 뒷받침되고 금으로 표시되어 있습니다. 디지털 포트 녹스의 구조는 BTC는 금, ETH나 SOL과 같은 퍼블릭 체인 토큰은 석유와 같은 하이브리드 구조가 될 수 있습니다. '크립토 시티'가 대중화되면 미국식 크립토 루프가 형성될 수 있을까요? 예를 들어, 유주얼, 테더 및 기타 스테이블코인 프로젝트는 소위 달러 결제를 지속적으로 추진하고 있으며, 이들의 구조적 메커니즘이나 수익성 원천은 페트로달러 시스템과 유사한 미국 부채와 밀접한 관련이 있습니다.

2. 현 단계에서는 매수나 매도를 하지 않는 것이 합리적이지만, 최종 조치가 그것으로 제한된다면 발표는 시기상조일 것입니다. 트럼프는 바보가 아니며 그의 암호화폐 팀도 마찬가지입니다. 업계에서는 미국 국부펀드(아직 계획 단계에 있음)가 암호화폐를 매입할 것이라는 소문이 퍼지고 있습니다. 저는 이 국부펀드가 그의 비장의 카드가 될 수 있다고 생각하는 편입니다.

3. 처음에는 트럼프가 자신의 기반 네트워크의 이익을 위해 암호화폐 업계에 공허한 약속을 하고 있다고 생각했습니다. 하지만 현재 상황을 고려할 때 좀 더 야심찬 계획을 세워야 할 것 같습니다. 주류 국가들이 전략 비축을 하는 것은 시간 문제일 뿐입니다. 개인적으로는 BTC가 가장 적합하다고 생각하지만, (채택이 진전됨에 따라) SOL과 심지어 XRP가 ETH를 추월할 수도 있습니다.

4. 암호화폐 전쟁에서 가장 큰 단위는 더 이상 퍼블릭 체인이 아닙니다. 트럼프는 가장 큰 CEX, 퍼블릭 체인 및 다양한 메가 프로젝트를 통합하는 것 같지만 어떻게 통합할지 아직 불분명하고 이에 저항하는 사람들은 어떻게 대응할지 알 수 없습니다. 저항하는 사람들은 어떻게 반격할 것인가?

5. 월가에서는 트럼프가 연준의 금리 인하를 강요하기 위해 자멸적인 경기 침체를 계획하고 있다는 소문이 돌고 있습니다. 시장이 희망적으로 나아질 때마다 트럼프와 머스크는 큰 타격을 입었습니다. 그렇다면 트럼프도 암호화폐 시장을 억누르려는 것일까요? 높은 기대감을 거품으로 바꾸려고요? 하지만 저는 이에 동의하지 않습니다. 첫째, 미국 주식시장의 AI 버블은 2000년 인터넷 버블과 비교할 수는 없지만 과열된 것은 분명합니다. 둘째, 트럼프와 머스크의 강경 전술은 반발을 불러일으킬 수밖에 없으며, 좌파의 반발은 불가피합니다. 이른바 '불황'은 양측의 공동 노력의 결과입니다.

포인트 1, 3, 5에 대해서는 현 단계에서는 추측만 할 수 있지만 포인트 2와 4에 대해서는 확장할 수 있다고 생각합니다.

II. 국부펀드

올해 2월 3일, 트럼프 대통령은 내년 미국 국부펀드 설립을 촉구하는 행정명령에 서명하여 미국 상무부와 재무부에 90일 이내에 인프라, 공급망 및 전략 산업에 자금을 조달하기 위한 자금 조달 메커니즘, 투자 전략, 재무 구조 및 지배구조 모델을 포함한 제안서를 제출하도록 요구했습니다.

이미지 src="https://img.jinse.cn/7357348_watermarknone.png" title="7357348" alt="wP5h0Dcxhm4mBEAlVU2y0oARi2OrRomq3Nv1Yw8o.png">< /p>

전 세계 약 50개 국가와 지역에서 국부펀드를 설립했으며, 중국의 CIC와 화안투자가 각각 세계 2위와 3위를 차지하고 있습니다. 중동은 전략 산업에, 노르웨이는 주식 투자에, 중국은 사모펀드, 부동산, 일대일로 등 국가마다 국부펀드의 투자 스타일이 다릅니다. 국부펀드 설립의 이점은 1) 경기 변동 완화(자원 가격 위험 헤지 및 외환 보유고 관리 최적화), 2) 경제 구조 전환 촉진(예: 중동의 관광 및 과학 기술 지원), 3) 글로벌 금융 영향력 확보, 4) 지역사회 보호 및 사회 복지 구축 등 크게 네 가지로 요약할 수 있습니다.

미국 국부펀드의 설립은 틱톡 분쟁이 큰 영향을 미쳤습니다. 공적으로는 미국 대중이 가장 좋아하는 인터넷 기업을 트럼프가 인수하는 동시에 재정 적자 및 인프라 업그레이드에 대한 해결책이기도 합니다. 사적으로는 트럼프가 백악관에서 자신의 비즈니스 감각을 이용해 자신의 권력을 확대하는 것입니다. 여건이 허락한다면 이 펀드는 암호화폐 전략 준비금의 주요 자금원이 될 수 있습니다. 또한 대부분의 국부 펀드는 케이맨 제도나 룩셈부르크와 같은 역외 금융 센터에 소재하고 있으며, 현지 법률을 이용해 공개 요건을 회피함으로써 막후에서 활동할 수 있습니다. 사우디아라비아의 공공투자펀드(PIF)는 역외 페이퍼컴퍼니를 통해 32만 개의 비트코인을 보유하고 있으며, 국가 재무제표의 규제를 전혀 받지 않고 있습니다. 트럼프 대통령의 2016년 임기 중 후회는 아마도 이번 연설에서 완전히 해결될 것입니다.

자금의 출처는 벌어들이기, 팔기, 빌리기, 찍어내기 등 네 가지 옵션만 있습니다. 현재 미국의 상황을 고려할 때 가장 가능성이 높은 옵션은 앞의 두 가지입니다. 트럼프는 관세 수입으로 기금을 채우거나 현재 연방 정부가 보유하고 있는 5조 7,000억 달러 규모의 자산을 매각하여 기금을 채우기를 원합니다. 물론 어떤 방식으로 기금을 조성하는지는 중요하지 않으며, 중요한 것은 이상적인 기금의 잠재적 규모입니다. 이것이 현실화된다면 핵심은 1) 정부 매입이 현실화되고, 2) 미국 중심의 암호화폐 프로젝트가 암호화폐 세계에서 최고의 (그리고 아마도 유일한) 알파가 되며, 3) 상위권 프로젝트가 국부 펀드의 투자를 받는지 여부에 따라 그들의 생존을 결정할 것입니다.

셋째: 항복할 것인가?

이달에 코인은 두 가지 중요한 움직임을 보였습니다. 첫째, 아랍에미리트 왕실과 제휴하여 국부펀드 MGX로부터 20억 달러의 투자를 유치했습니다. 코인도 미국 관리들과 투자 관련 논의를 진행했다는 소문이 돌았습니다. 심지어 월스트리트 저널은 CZ가 트럼프 일가의 사면을 대가로 지분을 거래했을 수도 있다고 주장하기도 했습니다. 둘째, 코인시큐리티 스마트 체인(BSC)을 자체 CEX에 원활하게 통합함으로써 CEX 사용자는 이제 스테이블코인을 사용하여 BSC에서 온체인 거래에 쉽게 참여할 수 있습니다. 이러한 움직임은 암호화폐 공간에서 전통적인 금융과 지정학적 힘의 체계적인 통합을 강조합니다. 또한, 중앙화를 포용하는 것이 퍼블릭 체인이 나아갈 유일한 방법인 것 같습니다. 암호화폐는 국가마다 파편화되고 있으며, 퍼블릭 체인은 엘리트를 포용하거나 CEX에 편입되어 트래픽의 분포에 따라 성장과 강점이 좌우되고 있습니다.

독립을 선택한 이더리움은 비트코인과의 환율이 계속해서 최저치를 경신하고 있음에도 불구하고 계속해서 자존심을 지키고 있습니다. 암호화폐 커뮤니티는 거의 1년 동안 이더 재단과 비탈릭에 대해 회의적인 시각을 보여왔습니다. 하지만 제 생각에는 이더의 생존과 재기 가능성은 암호화폐 업계에 매우 중요한 문제입니다. . 오늘날에는 굴복하거나 저항하는 두 가지 방법밖에 없습니다.

항복하는 사람들은 엘리트들과 보상을 나누고 일시적인 평화를 누릴 것입니다. 하지만 오늘은 5개 도시가, 내일은 10개 도시가 사라진다면 미래에는 어떤 일이 벌어질까요? 끊임없이 중앙집권을 추진하던 위나라는 더 이상 위나라가 아니게 되고, 결국 일곱 나라는 진에 의해 통일될 것입니다. 이더에는 이상한 독재자가 있지만, 탈중앙화된 생태계 퍼블릭 체인이라고 할 수 있는 유일한 퍼블릭 체인으로 남아있습니다. 중앙화된 생태계 퍼블릭 체인이라고 불릴 만한 유일한 퍼블릭 체인입니다. 네, 지금도 그렇습니다. 저는 이더리움의 강력한 지지자는 아니지만, 이더리움이 암호화폐의 한단시가 되는 것을 보고 싶지 않습니다.

이상적으로, 가치는 백악관 행정명령의 서명 줄이 아니라 블록체인에서 실행되는 코드에 있어야 합니다.