600억 달러 규모의 암호화폐 붐: PCV 골드러시 내면

펀딩 구조 -. -분석 타임라인

암호화폐 구매를 위해 공공 자본을 명시적으로 조달한다는 아이디어는 2020년 MicroStrategy의 대담한 움직임으로 시작되었습니다. 2020년 8월, CEO 마이클 세일러는 처음에는 현금으로 자금을 조달한 비트코인을 회사의 주요 자산으로 발표했습니다. 전환점이 된 것은 2020년 12월 마이크로스트레티지가 0.75% 이자율로 2025년에 만기가 돌아오는 6억 5천만 달러의 전환사채를 발행하고, 즉시 약 29,600비트코인(BTC)에 6억 3490만 달러를 투자한 12월이었습니다. /strong>, 하룻밤 사이에 레버리지 비트코인 지주회사가 되었습니다.

열광이 이어졌습니다: 2021년 2월, 마이크로스트레티지는 2027년 만기 0% 전환사채를 통해 10억 5천만 달러를 조달했으며, 강한 수요에 힘입어 6억 달러에서 10억 5천만 달러로 증가했습니다. 에서 10억 5천만 달러로, 2021년 6월에는 5억 달러의 선순위 담보 채권을 발행했습니다. 투자자들은 비트코인에 대한 간접 투자에 대한 강력한 수요를 반영하여 50%의 전환 프리미엄과 제로 이자율을 열렬히 받아들였습니다. 또한 MicroStrategy는 2021년 내내 마켓플레이스 프로그램을 통해 주식을 판매하여 비트코인 보유량에 대한 주식 프리미엄을 통해 수익을 얻었습니다. 2022년 초까지 MicroStrategy는 2억 5천만 달러의 실버게이트 은행 대출을 통해 비트코인을 추가로 활용하며, 실버게이트가 실패한 후 2023년에 상환할 예정입니다.

시장 침체 이후, 2024년 11월에 10년 만에 최대 규모인 30억 달러의 전환사채를 포함하여 일련의 새로운 0% 전환사채로 2024년에 다시 속도를 높였습니다. 2024년에 발행된 5건의 전환사채는 60억 달러 이상의 자금을 조달했으며, 2025년 1분기에만 약 8만 BTC를 추가로 모금했습니다. 2025년 5월까지 MicroStrategy는 70억 달러 이상의 부채와 상당한 지분 희석(2020년 이후 주식 수가 거의 두 배로 증가)을 활용하여 약 568,000 ~ 580,000 BTC를 보유하게 되었습니다. 비트코인을 매입하기 위해 주식과 부채를 반복적으로 발행하는 이 전례 없는 관행은 다른 회사들이 널리 채택한 모범 사례가 되었습니다.

"Saylor 2.0" 전략은 2025년 4월에 0% 이자율 전환사채를 발행한 GameStop과 같은 회사로 확장되었습니다. 는 2025년 4월 0% 이자율 전환사채를 통해 15억 달러를 조달하여 4,710비트코인(약 5억 1,300만 달러)을 매입하며 암호화폐의 데뷔를 알렸습니다. 트럼프 미디어 & 기술 그룹은 비트코인 구매를 위해 주식과 전환사채를 통해 25억~30억 달러를 조달할 계획을 발표했는데, 이는 마이크로스트레티지의 직접적인 영감을 받은 계획입니다.

비트코인 외에도 2025년 4월, Upexi는 시가총액 기준 PIPE를 통해 1억 달러를 조달하여 Solana(SOL)&의 지분을 늘렸습니다. 주요 암호화폐 벤처 캐피탈 회사의 지원을 받아 코티지 코인 중심 전략에 대한 공개 시장의 확신을 보여주었습니다. 마찬가지로 비보파워는 시장 가격으로 사모 발행을 통해 1억 2,100만 달러를 조달하여 사우디 왕실 투자자들의 지원을 받는 XRP 중심 자금 조달 전략을 개척했습니다. 두 거래 모두 기존 주주들의 지분을 상당히 희석시켰지만, 암호화폐의 인기를 이용해 기업가치를 정당화하기 위해 설계되었습니다.

또 다른 주목할 만한 사례는 Asset Entities가 121%의 프리미엄을 받고 Strive Asset Management와 7억 5천만 달러 규모의 PIPE를 발행한 것입니다. 알파 수익 창출 전략을 도입하는 것을 목표로 합니다. 이 무부채, 자기자본 중심 전략은 신중한 구조화를 강조하며 순전히 수동적인 암호화폐 자금 관리 모델과 차별화됩니다.

전반적으로 PCV는 단순 전환사채 발행(2020~2021년)에서 2025년에는 PIPE, 주식형 ATM, 하이브리드 모델 등 다양한 자금 조달 방식으로 진화했습니다. 할인이나 고금리를 제공하지 않는 암호화폐 투자에 대한 투자자의 관심, 밸류에이션 프리미엄으로 인한 상당한 주주 희석, 다양한 레버리지 접근 방식, 암호화폐 투자와 광범위한 기업 전략을 결합한 하이브리드 내러티브 등이 공통적으로 나타나고 있습니다. 이러한 진화하는 모델은 공개 시장에서 암호화폐 투자 전략의 성숙과 다양화를 반영하며, 후속 세부 클러스터 분석의 발판을 마련합니다.

다양한 PCV 클러스터의 심층 프로파일링

I. 비트코인 중심의 PCV

"Saylor 2.0" 그룹은 다음과 같이 구성됩니다. 공개적으로 상장된 회사들로 구성되어 있으며, MicroStrategy 모델에서 영감을 얻은 비트코인 추가에 명시적으로 초점을 맞추고 있습니다. 이 회사들은 주로 비트코인 구매 및 전략적 비축을 위해 자본을 조달함으로써 비트코인의 대리인으로서 자리매김하고 있습니다. 주목할 만한 업체로는 Strategy(구 MicroStrategy), GameStop, 트럼프 미디어가 제안한 비트코인 리저브 프로그램 등이 있습니다.

Strategy (MicroStrategy) - 프로토타입: Strategy는 세계 최대 규모의 기업 비트코인 보관소를 보유하고 있습니다. 2025년 현재 약 568,000~580,000개의 비트코인(BTC)을 보유하고 있으며, 그 가치는 600억 달러가 넘습니다. 73억 달러 규모의 전환사채와 주식 발행을 통해 자금을 조달하고 있으며, 레버리지 비트코인 ETF와 유사한 구조를 효과적으로 구성하고 있습니다. 규제를 받는 비트코인 투자 수단의 희소성으로 인해 스트래티지 주가는 비트코인에 높은 상관관계를 보이며 강세장에서는 프리미엄을 받고 거래됩니다. 이 프리미엄은 또한 부채 금융과 함께 제공되는 레버리지를 반영하며, 이는 BTC를 직접 보유하는 것보다 더 많은 상승(및 하방) 위험을 제공합니다. 2025년 초까지 비트코인이 107,000달러에 도달할 것으로 예상되는 가운데, Strategy의 초기 베팅(평균 매수 가격 70,000달러)은 유효했습니다. 주요 성공 요인으로는 세일러의 리더십, 퍼스트 무버의 이점, 정통한 자본 시장 실행 등이 있습니다. 현재 위험 요소로는 자산 관리의 복잡성, 규제 조사, 부채 리파이낸싱 문제 등이 있습니다.

게임스탑 - 이모티콘 주식 및 비트코인 대차 대조표: 게임스탑의 2025 BTC 자금 조달 계획은 턴어라운드 전략의 일환으로 암호화폐 영역에 진출하는 것을 의미합니다! . 15억 달러의 0% 전환사채를 발행하여 현금 보유고를 고갈시키지 않고 약 5억 1,200만 달러의 BTC를 매입했으며, 처음에 투자자들은 BTC 매입이 GameStop의 디지털 내러티브를 강화했다고 믿으며 긍정적인 반응을 보였습니다. 그러나 게임스탑은 전체 자산의 약 10%를 BTC로 보유하는 등 스트래티지보다 보수적인 입장을 취하고 있으며, 이는 신중하고 점진적인 통합을 시사합니다. 게임스탑의 소매 투자자 기반과 제한된 암호화폐 경험은 스트래티지와는 다르지만, 이러한 움직임은 소비자 중심 회사의 비트코인 보유 전략을 정당화합니다.

트럼프 미디어 기술 그룹(TMTG) - 야심찬 비트코인 준비금: TMTG는 특히 25~30억 달러를 모금하여 대규모 비트코인 준비금을 조성할 계획으로, 잠재적으로 Strategy의 규모에 필적할 수 있습니다. fund.TMTG의 주식과 전환사채의 조합은 비트코인을 통화 평가절하에 대한 전략적 보호 도구로 포지셔닝하고 있으며, 정치적으로 책임감 있는 이야기와 광범위한 암호화폐 통합 계획에 부합합니다. 그러나 야심찬 자금 조달은 주식 희석과 초기 시장 회의론에 대한 우려를 불러일으키며 정치적으로 연관된 대규모 암호화폐 보유와 관련된 위험을 부각시켰습니다.

자산 기업/스트라이브 - 선제적인 비트코인 전략: 스트라이브와 자산 기업의 합병으로 다음과 같이 소개합니다. 단순한 BTC 추가 외에도 거래와 기회주의적 투자를 포함하는 보다 적극적인 비트코인 전략이 도입되었습니다. 이 하이브리드 전략인 "비트코인+"는 장기적인 BTC 확신과 적극적인 알파 수익 창출을 결합한 전략입니다. 공개 시장에서 이 전략을 투명하게 실행하는 것은 어려울 수 있지만, 성공한다면 공개 암호화폐 투자 수단의 잠재력을 재정의할 수 있습니다.

지표 및 시장 인식: 비트코인 중심 투자 상품은 NAV 프리미엄 측면에서 다양하며, 전략은 역사적으로 NAV보다 최대 20% 높은 가격에 거래되었습니다. 게임스탑의 밸류에이션은 비트코인 포지션을 훨씬 초과하는 것으로 나타났습니다. 게임스탑의 밸류에이션은 비트코인 포지션을 훨씬 웃돌고 있으며, 이는 시장이 여전히 게임스탑을 주로 개인 투자자로 보고 있음을 시사합니다. 부채 사용 역시 Strategy의 높은 레버리지부터 GameStop의 무이자 전환사채까지 상당히 다양하여 이 그룹의 다양한 위험 프로필을 강조합니다. 2025년부터 공정가치 회계를 도입하면 투명성이 개선되고 주식 성과가 암호화폐 자산 가치와 더욱 일치할 수 있습니다.

전망: BTC 중심 PCV는 레버리지 BTC 노출, 기업 지배구조, 규제 준수 등 고유한 매력으로 인해 여전히 중요할 것으로 보입니다. 이러한 투자 수단이 비트코인 배당금을 제공하거나 비핵심 사업을 매각하거나 혁신적인 자금 관리 전략을 모색하는 등 진화하지 않는다면 현물 ETF와의 잠재적 경쟁으로 인해 프리미엄과 매력이 약화될 수 있습니다.

II. 이더 중심 PCV

ETH 중심 PCV는 이더를 주요 준비금으로 축적하여 이더의 가치 상승과 담보로 창출되는 수익을 활용합니다. 비트코인과 달리 효율적인 암호화 자산 노출을 제공하는 이더 캐피털과 BTCS가 주요 선구자입니다. 수익금을 담보로 맡기면 현금 흐름이 발생하고 수익이 발생하지 않는 BTC 보유에 비해 재무 상태가 개선되지만, 이러한 수단은 고유한 관리, 규제 및 기술적 위험에 직면합니다.

솔라나 중심 PCV 세 곳

신흥 SOL 중심 PCV(예: Upexi)는 기관 수요를 활용하고 솔라나 생태계의 성장을 촉진하는 것을 목표로 대규모 SOL을 축적해 왔습니다. 생태계 성장.Upexi의 변화는 암호화 자산을 전통적인 기업 구조에 통합하는 새로운 접근 방식을 보여주고, 코티지 코인 중심 투자 수단에 대한 대중의 관심을 테스트하며, 유사한 이니셔티브의 길을 열 수 있습니다.

넷째, 하이브리드/다중 자산 재무

비보파워와 같은 기업들은 XRP와 같은 대체 디지털 자산에 초점을 맞춘 하이브리드 재무를 모색하고 있습니다. 주류 코인과 토렌트 포지션을 결합한 다각화된 트레이딩은 변동성을 줄이고 광범위한 암호화폐 트렌드에 전략적으로 부합할 수 있습니다. 이러한 다중 자산 실험은 관리 복잡성과 규제 고려 사항을 도입하지만, 더 넓은 시장 상승으로 이어질 수도 있습니다.

V. 잠재력과 소문으로 떠도는 PCV

향후 PCV는 스팩, 중견 기술 기업, 지리적으로 다양한 시장을 통해 등장할 수 있습니다. 비트코인 ETF의 승인은 기업의 암호화폐 도입을 억제하거나 촉진할 수 있으며, 이는 PCV의 성장에 영향을 미칠 수 있습니다. 잠재적 투자 수단은 메타 유니버스 토큰, 대체 불가능한 토큰, 기타 테마형 암호화폐 바스켓으로 더욱 다양화될 수 있으며, 이는 거시 경제 및 규제 발전에 영향을 받을 것입니다.

비교 지표 패널

이 섹션에서는 NAV 프리미엄/할인, 레버리지, 희석 효과에 중점을 두고 PCV에 대한 현재 비교 지표를 요약해 드립니다. , 유동성 고려사항, 자금 구성에 중점을 두고 있습니다. 이러한 지표는 시장이 자산 대비 각 투자 수단의 가치를 평가하는 방식을 조명하여 구조적 장점 또는 위험을 드러냅니다. 막대형 차트는 주요 PCV의 NAV 프리미엄/할인을 보여주며 상대적 밸류에이션을 강조합니다.

순자산가치 프리미엄/할인: 암호화폐 자산 가치(순자산)에 대한 주식의 시가총액을 측정한 것입니다. 양수 비율은 프리미엄(인식된 경영 가치 또는 전략적 옵션 반영)을 나타내고 음수 비율은 차익거래 제한 또는 경영 우려로 인한 할인을 나타냅니다. 2025년 중반 현재:

• 전략(MSTR)은 비트코인 NAV에 약 5~10%의 프리미엄을 받고 거래되고 있으며, 이는 세일러의 경영과 레버리지 잠재력에 대한 시장의 신뢰를 반영하는 것입니다. 역사적으로 프리미엄은 시장 심리가 최고조에 달했을 때 40% 이상에 달했지만 비트코인 보유량이 증가하면서 하락했습니다. 적당한 프리미엄은 주식 발행을 촉진하여 주식 발행을 증가시킵니다.

• 게임스탑(GME)는 현재 암호화폐 노출액(BTC로 5억 1300만 달러)이 전체 사업보다 낮아 큰 프리미엄이 붙고 있습니다. 게임스탑의 시가총액은 100억 달러이며, 암호화폐 관련 프리미엄(약 1,900%)은 순수한 암호화폐 투자보다는 개인 투자자와 수익 기대치를 반영하고 있습니다. BTC 보유량을 늘리면 프리미엄이 크게 줄어들고 더 명확한 밸류에이션을 제공할 수 있습니다.

• 트럼프 미디어(DJT)의 밸류에이션은 거래를 앞두고 여전히 투기적인 측면이 있습니다. 이 회사의 시가총액은 약 40~50억 달러이며, 유동 자산이 거의 없고, 25억 달러의 BTC 매입(개당 110,000달러에 2만 BTC 매입 예상)이 포함된 가격을 책정하고 있습니다. 약 80%의 프리미엄은 밈의 지위와 정치적 매력의 조합을 시사합니다.

• BTCS (시가총액 ~$50-60M, ETH ~$32M)는 추가 ETH 인수를 통한 담보 이익과 성장 전망으로 인해 ~50-80%의 프리미엄으로 계속 거래되고 있습니다. (시가총액 ~$50-60M ETH ~$32M)는 추가 ETH 인수를 통한 약정 이익과 성장 전망으로 인해 ~50-80%의 프리미엄으로 계속 거래되고 있습니다.

• ETHER CAPITAL (ETHC)는 일반적으로 NAV 근처에서 거래되며 강세장에서는 폐쇄형 펀드와 마찬가지로 약간의 (<10%) 프리미엄이 표시됩니다.

• 솔라나 거래 이후, 업펙시(UPXI)는 펀딩(SOL에 9500만 달러 투자) 이전 초기 거래 가격보다 50% 프리미엄이 붙은 가격에 거래되었습니다. 이는 SOL 인수에 대한 투자자들의 기대와 솔라나 시장에 대한 낙관론을 반영한 것입니다. 프리미엄의 안정성은 SOL의 성과에 따라 크게 좌우됩니다.

• 비보파워(VVPR)는 XRP에 대한 투자자들의 관심과 저명한 후원자들의 지원 덕분에 XRP 거래 후 최대 32%의 프리미엄으로 거래되었습니다. XRP 거래의 유동성 제약(특히 미국) (특히 미국에서) XRP 거래에 대한 유동성 제약으로 프리미엄이 상승했지만, 차익거래가 발생하면 프리미엄 마진이 감소할 수 있습니다.

• 자산 엔티티/스트라이브(ASST)는 단기적으로 극심한 변동성(초기 프리미엄 최대 1,000%)을 경험했습니다. 상당한 지분 희석(주당 1.35달러에 7억5천만 달러 조달)이 임박했기 때문에 프리미엄은 일시적인 현상이며 투기적 오해가 반영된 것입니다. 궁극적으로 합병 후 주가는 순자산가치(NAV)와 밀접한 상관관계가 있어야 합니다.

레버리지: 전략의 레버리지는 보통 수준(자산 대비 부채 12%)이며 역사적으로 높았지만 비트코인 상승으로 인해 감소했습니다.GameStop의 부채(15억 달러 대 100억 달러의 자기자본)은 제로 금리로 인해 여전히 낮은 위험을 유지하고 있습니다. 트럼프 미디어는 적당한 레버리지(자본 구조에서 부채가 약 40%)를 예상하고 있습니다. 신생 대체 투자 회사(ASST, Upexi, VivoPower)는 우량 채권 시장에 대한 접근성이 제한적이라는 점을 반영하여 자기자본으로 자금을 조달하고 있습니다.

희석(%): PCV 자금 조달에는 상당한 지분 희석이 수반됩니다. 이 전략은 주식 수를 두 배로 늘렸습니다(희석률 최대 100%). GameStop은 잠재적으로 최대 16%까지 희석될 수 있습니다. 트럼프 미디어의 희석은 구조에 따라 상당할 수 있습니다. ASST는 극심한 희석(거래 후 기존 소유권 5% 미만)에 직면하지만 프리미엄 가치로 인해 어느 정도 상쇄되며, 업펙시(최대 72% 희석)와 비보파워(최대 50% 희석)는 자산 성장을 위해 유사하게 소유권을 거래했으며, 이는 프리미엄 실행의 맥락에서 수용할 수 있는 수준일 수 있습니다. 허용 가능.

유동성 - 출회 일수: 유동성은 암호화폐 보관소의 규모와 주식 및 암호화폐 거래량을 비교하여 분석됩니다.

• 이 전략의 600억 달러 BTC는 일일 BTC 거래량의 상당량(~5%)에 해당하며, 이론적으로 시장에 큰 영향 없이 질서정연하게 청산하는 데 몇 주가 소요될 수 있습니다.

• 게임스탑의 암호화폐 보유량(BTC로 약 5억 1300만 달러)은 BTC 유동성에 비하면 미미한 수준이며 쉽게 흡수될 수 있습니다.

• 트럼프 미디어의 잠재적 BTC 보유량 2만 개는 시장을 교란하지 않고 며칠 동안 안정적으로 유지될 수 있습니다.

• Upexi(1억 달러 SOL)와 VivoPower(1억 2100만 XRP)의 보유량은 각 암호화폐 시장에 비해 크지 않으며 며칠 내로 청산될 수 있습니다.

주식 유동성은 매우 다양하며, 주요 PCV(MSTR, GME)는 강세를 보이고, 마이크로캡은 유동성 역학으로 인해 예측하기 어려운 유동성을 보입니다.