암호화폐 역사상 가장 큰 청산 물결이 다가오고 있나요?

쓰리 시그마 작성, 블록 유니콘 편집

트레이더들이 청산되고 수십억 달러가 증발하고 있습니다. 하지만 실제 청산 수치가 보고된 것보다 19배나 높다면 어떨까요? 저희가 데이터를 살펴본 결과, 생각보다 더 심각할 수 있습니다.

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1. 청산

거래의 세계는 일반인의 접근성이 점점 더 높아지고 있습니다. 소위 '전문가'가 제공하는 멋진 강좌를 통해서든, 기존 직업의 대안으로든, 트레이딩은 컴퓨터만 있으면 집에서 편안하게 일하면서 상당한 수입을 올릴 수 있다는 매력을 제공합니다.

그러나 트레이딩은 결코 쉬운 일이 아니며, 쉬운 일이라면 누구나 트레이딩에 성공할 수 있을 것입니다. 실제로 트레이딩을 시도하는 대부분의 사람들은 결국 손실을 보고 포지션을 날려버립니다. 그렇다면 이러한 손실의 원인은 무엇일까요? 일반적으로 모든 트레이더가 두려워하는 한 가지 결정적인 사건, 즉 청산으로 귀결됩니다.

청산은 레버리지 거래의 핵심 메커니즘으로, 트레이더의 담보 또는 증거금이 오픈 포지션의 손실을 충당하기에 부족할 때 발생합니다. 이 경우 거래소는 자동으로 포지션을 청산하여 트레이더나 플랫폼 자체에 더 이상의 손실이 발생하지 않도록 합니다.

청산은 증거금 부족의 심각성과 플랫폼의 위험 관리 메커니즘에 따라 다양한 형태로 이루어질 수 있습니다. 크게 두 가지 유형으로 분류할 수 있습니다.

• 부분 청산: 트레이더 포지션의 일부를 줄이고 나머지는 활성 상태로 유지하는 방식입니다. 이를 통해 트레이더는 관련 위험을 줄이면서 시장에 남아있을 수 있습니다.

• 전액 청산: 전체 포지션을 청산하여 트레이더의 익스포저를 완전히 제거합니다. 전체 청산은 작은 가격 변동으로 트레이더의 담보가 완전히 사라질 수 있는 레버리지가 높은 환경에서 더 일반적입니다.

청산으로 이어지는 주요 요인

거래에서 청산으로 이어지는 몇 가지 요인이 있으며, 모두 위험과 증거금 사이의 미묘한 균형을 중심으로 이루어집니다. 미묘한 균형:

• 레버리지: 레버리지를 사용하면 적은 자본으로 더 큰 포지션을 관리할 수 있지만 잠재 수익이 증폭되는 만큼 위험도 높아집니다. 레버리지가 높을수록 청산을 트리거하는 데 필요한 가격 변동성이 줄어듭니다. 예를 들어 레버리지가 50배인 경우 2%만 반전되어도 모든 담보가 손실될 수 있습니다. 따라서 레버리지 거래에서는 리스크 관리가 중요합니다.

• 유지 증거금: 각 거래소는 트레이더가 포지션을 유지하기 위해 유지해야 하는 최소 증거금 요건을 설정합니다. 이 유지 증거금은 안전 쿠션 역할을 합니다. 손실로 인해 증거금이 이 임계값 아래로 떨어지면 거래소는 추가 손실을 방지하기 위해 포지션을 청산합니다. 이러한 요건을 무시하거나 모니터링하지 않으면 강제청산으로 이어질 수 있습니다.

• 시장 변동성: 갑작스럽고 극단적인 가격 변동은 특히 레버리지가 높은 포지션에서 트레이더에게 최악의 적입니다. 변동성은 사용 가능한 증거금을 빠르게 고갈시켜 트레이더가 대응할 시간이 거의 없게 만듭니다. 또한 변동성이 큰 기간에는 종종 연쇄 청산이 발생하고, 한 번의 청산이 연쇄 반응을 일으켜 가격을 잘못된 방향으로 더욱 밀어붙이는 경우가 있습니다.

Squeeze!

청산의 가장 극적이고 빠른 트리거 중 하나는 스퀴즈로, 급격한 가격 변동으로 인해 시장 반대편에 있는 트레이더가 포지션을 청산해야 할 때 발생합니다. 이러한 이벤트는 높은 레버리지와 낮은 유동성으로 인해 발생하며 눈덩이 효과를 일으켜 가격 움직임을 가속화하고 시장 변동성을 높입니다.

가격이 급등하면 숏 포지션을 가진 트레이더는 담보가 부족해 거래를 지탱할 수 없어 곤란한 상황에 처하게 됩니다. 추가 손실을 피하기 위해 자산을 다시 매수하여 포지션을 청산해야 하며, 이는 가격 상승 압력을 더욱 높입니다. 이러한 역학 관계는 보통 연쇄적인 청산으로 발전하여 한 트레이더의 청산으로 가격이 상승하고 다른 트레이더도 청산하게 됩니다.

반대로 롱 포지션을 보유한 트레이더는 가격이 갑자기 하락할 때 동일한 위험에 직면하게 됩니다. 담보 가치가 하락하면 증거금 요건을 충족하기 위해 포지션을 매도해야 하고, 이는 하락 모멘텀을 더욱 부추깁니다. 이러한 매도 압력은 가격 하락을 증폭시켜 더 많은 청산을 촉발하고 하락세를 연장시킵니다.

그러나 Reddit의 월스트리트벳과 같은 커뮤니티를 중심으로 한 개인 트레이더들의 조직적인 매수가 예상치 못한 주가 급등을 이끌었습니다. 주가가 상승하자 공매도자들은 포지션을 청산하기 위해 점점 더 높은 가격에 주식을 다시 매수해야 했고, 주가는 더 상승했습니다.

이런 피드백 루프는 역사적인 사건으로 발전하여 2021년 1월 초 약 20달러였던 GameStop의 주가는 월말에 장중 최고가인 483달러까지 치솟았습니다. 이 압박으로 인해 숏 포지션에 있던 기관 투자자들은 수십억 달러의 손실을 입었습니다.

2. API와 청산

암호화폐 분야에서는 역사상 주목할 만한 청산이 몇 차례 있었습니다. 하지만 가장 기억에 남고 파급력이 큰 사건은 하락장에서 발생한 장기 스퀴즈인 경향이 있습니다. 이러한 이벤트는 규모가 훨씬 더 크고 트레이더와 시장에 더 큰 영향을 미칩니다.

암호화폐 역사상 가장 큰 청산 이벤트는 다음과 같습니다:

익명, 뭔가 특이한 점이 있나요? FTX의 붕괴나 루나의 붕괴가 올해 우리가 본 청산보다 더 큰 피해를 입혔다고 생각하시나요? 네 말이 맞습니다.

최근의 청산이 FTX나 Luna의 붕괴와 같은 사건보다 더 크다는 인식을 갖게 된 세 가지 주요 요인은 다음과 같습니다.

총 시가총액

총 시가총액은 2020년 3월에 2,660억 달러로 정점을 찍었고, 2025년에는 3조 7,100억 달러로 증가했습니다. 이러한 청산의 규모를 제대로 이해하려면 절대적인 청산 수치뿐만 아니라 시가총액 대비 청산 비율을 고려해야 합니다. 원시 수치만 보면 최근의 청산 규모가 실제보다 더 크게 보일 수 있습니다.

이 차트는 이러한 청산의 규모와 영향을 더 잘 보여 주지만, 여전히 일부 수치가 사실이 아닌 경우가 있는데, 이것이 바로 두 번째 요점입니다.

CEX 웹소켓 API 제한

2021년 2분기까지 대부분의 CEX는 API를 통해 정확한 청산 데이터를 제공했습니다. 모든 청산을 보고했습니다. 그러나 2021년 이후에는 실제로 발생한 청산 횟수에 관계없이 청산 데이터를 초당 한 건으로 제한하는 제한을 도입했습니다.

이 변경으로 인해 보고되는 청산 건수가 크게 감소하여 2021년 이후 데이터는 2021년 정확하고 포괄적인 데이터보다 더 작아 보이고 영향력도 줄어들게 됩니다.

@K33Research는 간단하지만 강력한 두 가지 차트로 이를 설명하는 연구 기사를 작성했습니다.

첫 번째 차트에서는 청산이 어떻게 진행되었는지 확인할 수 있습니다. 총 시가총액은 2021년보다 훨씬 높지만, 청산 속도는 느려지고 계속 낮은 수준을 유지하고 있습니다.

두 번째 차트에서는 총 청산 거래량과 명목 미결제 약정의 일일 변화를 비교합니다. 명목 미결제 약정의 일일 변동폭이 크면 일반적으로 대규모 청산으로 이어지지만 차트에서 볼 수 있듯이 2021년 2분기 이후에는 미결제 약정이 변동성이 큰 날에 대규모 청산이 급증하지 않았습니다.

이러한 API 변경의 공식적인 근거는 '공평한 거래 필드 제공'(바이비트, 2021년 9월)과 '사용자 데이터 흐름 최적화'(바이낸스, 2021년 4월)'이지만, 일부에서는 과도한 FUD를 방지하고 실제 데이터를 보존하기 위한 홍보용 이유라고 생각합니다. 실제 데이터를 보존하기 위함이라는 의견도 있습니다.

하이퍼리퀴드는 영구 계약을 맺은 최초의 레이어 1 블록체인인 DEX입니다. 하이퍼리퀴드는 영구 계약 DEX를 가진 최초의 레이어 1 블록체인으로, 거래량이 CEX에 필적하는 수준입니다. CEX와 달리 하이퍼리퀴드는 데이터가 공개적으로 사용 가능하기 때문에 완전한 투명성과 무제한 청산 보고서를 제공합니다.

이 때문에 한쪽(보고 제한으로 인해 CEX)에서는 청산 데이터가 제한되지만 다른 한쪽(하이퍼리퀴드)에서는 제한되지 않는 독특한 환경이 조성됩니다. 그 결과, 하이퍼리퀴드의 투명성 덕분에 전체 보고된 청산 데이터가 크게 증가했습니다.

이러한 투명성 수준은 더 넓은 거래 생태계에 중요한 영향을 미칩니다. 기존의 중앙화된 거래소에서는 청산 데이터가 선별적으로 보고되거나 집계되는 경우가 많아 트레이더가 실시간으로 시장 역학을 분석하는 데 한계가 있습니다.

하이퍼리퀴드는 모든 청산 이벤트에 공개적으로 접근할 수 있도록 하여 레버리지 거래 활동을 보다 정확하고 종합적으로 이해할 수 있도록 합니다.

트레이더는 시장 상황을 더 잘 이해하여 잠재적 스퀴즈 시나리오를 파악하고 위험 수준을 모니터링하거나 시장 심리를 확인할 수 있습니다. 또한 리서치와 애널리스트는 필터링되지 않은 온체인 청산 데이터를 통해 변동성 패턴, 위험 행동, 청산에 대한 시장 반응에 대한 귀중한 인사이트를 얻을 수 있습니다.

데이터에 대한 이러한 무제한 액세스는 모든 참여자가 정보에 동등하게 접근하여 보다 공정하고 효율적인 거래 환경을 조성합니다.

하이퍼리퀴드는 무기한 거래의 새로운 투명성 기준을 설정함으로써 CEX의 불투명성에 도전할 뿐만 아니라 청산 데이터의 전반적인 신뢰성을 개선하여 트레이더가 더 큰 신뢰와 향상된 시장 통찰력을 가지고 운영할 수 있도록 합니다.

3. 실제 청산 데이터

3.1. 하이퍼리퀴드의 청산 비율 계산

하이퍼리퀴드의 투명성과 다양한 지표를 통해 시간이 지남에 따라 반복적으로 발생하는 상황을 확인할 수 있는 반면, 중앙집중식 거래소(CEX)의 파생상품 부분은 API 제한으로 인해 실제 발생하는 상황과 일치하는 데이터를 보고하지 못합니다. 차트에 표시된 데이터의 불일치는 이 문제를 더욱 확인시켜주며, CEX는 오픈 포지션과 거래량이 훨씬 더 많음에도 불구하고 비현실적으로 낮은 청산 수치를 보고하고 있습니다.

하이퍼리퀴드 덕분에 이제 CEX 청산 보고서의 편향성 정도를 비교할 수 있는 검증 가능하고 정확한 데이터 세트를 확보하게 되었습니다. 언론에 제공되는 수치는 청산의 전체 범위를 파악하지 못하는 제한된 API를 기반으로 하기 때문에 불완전한 그림을 그리는 경우가 많습니다. 반면, 하이퍼리퀴드의 무제한 보고는 모든 청산에 대한 투명하고 상세한 기록을 제공하므로 CEX의 청산 활동이 공개적으로 공개된 수치보다 훨씬 많을 가능성이 높다는 것을 증명합니다.

두 차트에서 보았듯이 하이퍼리퀴드와 중앙화된 거래소 간의 청산 데이터의 차이는 청산 보고 방식에 큰 문제가 있음을 보여줍니다. 바이낸스, 바이비트, OKX와 같은 중앙화된 거래소의 경우 오픈 포지션과 거래량이 하이퍼리퀴드보다 훨씬 많지만, 청산 비율은 비정상적으로 낮습니다. 이러한 불일치는 이러한 플랫폼에서 발생하는 레버리지 및 거래 활동의 규모와 일치하지 않기 때문에 CEX 청산 데이터가 축소되거나 숨겨져 있음을 시사합니다.

왼쪽 차트에서 하이퍼리퀴드의 청산 비율은 오픈 포지션 대비 훨씬 높은 반면, CEX는 대규모 파생상품 시장임에도 불구하고 그 비율이 의심스러울 정도로 낮습니다. 마찬가지로 오른쪽 차트에서 CEX의 거래량 대비 청산 비율은 거의 무시할 수 있는 수준이며, 이는 레버리지 중심의 대규모 거래 활동을 고려할 때 이해하기 어려운 수치입니다.

이 차트는 하이퍼리퀴드가 어떻게 청산을 보다 정확하고 투명하게 제공하는지 보여줍니다. 전체 청산 데이터에 대한 대중의 접근을 제한하는 CEX와 달리, 하이퍼리퀴드의 개방형 온체인 보고는 모든 청산을 문서화하여 시장 청산에 대한 진정한 그림을 제공합니다.

바이낸스, 바이비트, OKX의 작은 막대 차트는 청산 건수가 적다는 것을 나타내는 것이 아니라 CEX의 청산 데이터 보고의 불투명한 특성을 반영하는 것입니다.

3.2. 하이퍼리퀴드 비율로 CEX 청산 데이터 조정

CEX의 "실제" 청산 수치를 추정하기 위해 하이퍼리퀴드 청산 대 거래량 비율과 청산 대 미결제 약정 비율을 취했습니다. 하이퍼리퀴드의 청산 대 거래량 비율과 청산 대 미청산 포지션 비율을 벤치마크로 삼았습니다. 그런 다음 두 가지 특정 날짜(12월 9일과 2월 3일)에 CEX가 보고한 값과 비교하여 조정 계수를 도출했습니다.

하이퍼리퀴드 평균 비율 계산:

청산/개방 포지션(하이퍼리퀴드)

• 9 Dec: 1.07B / 3.37B ≈ 0.3175 

• 3 Feb. 3: 1.42B / 3.08B ≈ 0.461 

• 평균 ≈ 0.389 (38.9%)

청산 / 거래량 (하이퍼리퀴드)

• 12월 9일: 1.07B / 5.30B ≈ 0.2021 

• 2월 3일: 1.42억/18.0억 ≈ 0.0789 

• 평균 ≈ 0.14 (14%)

우리는 이 수치(38.9%와 14%)를 기준점으로 삼아 다른 거래소들이 하이퍼리퀴드와 비슷한 비율을 따를 경우 어떻게 청산할지 추정합니다.

이 비율을 바이낸스, 바이비트, OKX에 적용:

각 거래소마다 두 가지 '조정된' 청산 수치를 계산했습니다.

1. 하이퍼리퀴드를 사용한 청산/거래량 비율

2. 하이퍼리퀴드를 사용한 청산/거래량 비율

3. 하이퍼리퀴드를 사용한 청산/개방 포지션 비율

그런 다음 각 날짜에 대해 이 두 조정의 평균을 구했습니다.

결과에 따르면 일반적으로 수억 달러 범위인 CEX의 보고된 청산 수치는 하이퍼리퀴드 비율에 따라 암시되는 수십억 달러 범위보다 훨씬 낮습니다.

이것은 12월 9일과 2월 3일의 각 거래소별 보고된 청산액과 조정된 청산액 차트입니다. 각 거래소마다 두 개의 막대 차트가 있으며, 보고된 청산은 하늘색과 연한 녹색, 조정된 청산은 진한 파란색과 진한 녹색입니다.

조정된 값은 하이퍼리퀴드의 거래량 대비 청산 및 미체결 포지션 대비 청산 비율을 벤치마크로 평균하여 계산됩니다. 이는 잠재적인 청산 불일치를 보다 명확하게 파악할 수 있지만, 시장 구조, 소매 참여, 시장 조성자 활동의 차이로 인해 여전히 일부 변동이 존재할 수 있습니다.

주요 코멘트:

바이낸스, 바이비트, OKX의 상당한 과소평가: 보고된 청산(하늘색/연두색)이 조정된 값(진한 파란색/진한 녹색)보다 훨씬 낮습니다. / 진한 녹색)보다 훨씬 낮아 실제 청산이 공시된 것보다 훨씬 많을 수 있음을 시사합니다.

바이낸스는 약 17억 6400만 달러의 청산을 보고했어야 합니다: 조정된 데이터에 따르면 2월 3일 바이낸스의 실제 청산액은 보고된 6억 1100만 달러보다 17억 6400만 달러에 가까웠어야 하며, 상당한 차이가 있음을 알 수 있습니다. 12월 9일에 바이낸스는 7억 3,900만 달러가 아닌 10억 2,000만 달러를 보고했어야 했습니다.

바이비트와 OKX도 같은 패턴을 보였는데, 바이비트의 조정 청산액은 2월 3일에 보고된 2억 4,700만 달러가 아닌 8억 1,500만 달러로, 12월 9일에는 3억 7,000만 달러가 아닌 4억 6,200만 달러로 추정되었습니다. OKX 역시 2월 3일 조정 청산액이 7억 3,900만 달러, 12월 9일 3억 9,800만 달러로 각각 4억 2,000만 달러와 4억 2,500만 달러로 보고된 수치와 큰 차이를 보였습니다.

3.3. 주요 청산 이벤트와 '실제' 추정치

하이퍼리퀴드의 청산 데이터와 주요 거래소들이 보고한 제한된 수치를 비교한 결과, 상당한 차이를 발견했습니다. 차이점을 발견했습니다. 이를 정량화하기 위해 바이낸스, 바이비트, OKX에서 12월 9일과 2월 3일의 데이터를 수집하여 특히 거래량 대비 청산 비율과 오픈 포지션 대비 청산 비율을 분석했습니다.

실제 청산을 추정하기 위해 하이퍼리퀴드의 거래량 대비 청산 비율의 평균을 계산한 다음, 해당 비율을 CEX 데이터에 적용했습니다. 단순한 산술 평균을 사용하는 대신 각 날짜에 각 거래소에서 거래된 거래량 비율에 따라 가중치를 부여하여 각 거래소의 청산 비율을 계산했습니다. 이 접근 방식은 시장 전체의 청산 활동을 보다 정확하게 반영합니다.

처음 거래소별 승수를 계산했을 때(바이낸스: 21.19, 바이비트: 22.74, OKX: 13.87), 단순 평균은 19.27배의 글로벌 승수를 나타냈습니다. 그러나 거래소 간 거래량 가중치 차이를 조정한 후 더 정확한 가중치 평균은 19.22배로 나옵니다.

이것은 CEX의 실제 청산 수준이 공식적으로 보고된 수치의 약 19배 또는 제한된 API를 통해 공개적으로 제공되는 수치의 19배 이상일 수 있음을 시사합니다.

이 19.22배 배수를 염두에 두고, 암호화폐 역사상 가장 중요한 청산 이벤트를 분석하여 하이퍼리퀴드처럼 투명하게 보고되었다면 실제 청산 수치가 어땠을지 추정해 보았습니다. 아래 표는 일반적으로 인용되는 청산 금액과 수정된 19.22배 승수를 사용하여 조정된 값을 비교한 것입니다:

보고는 애그리게이터, 소셜 미디어 또는 제한된 API에 게시된 수치를 말합니다.

2021년 2분기 이전의 이벤트의 경우 API 제한이 없으므로 데이터를 지우는 것이 훨씬 더 신뢰할 수 있습니다.

차트에서 볼 수 있듯이, 2021년 이후의 많은 이벤트는 CEX에서 보고한 데이터 소스에서 직접 인용할 경우 상당히 과소평가될 가능성이 높습니다. 하이퍼리퀴드의 완전한 투명성에서 파생된 승수를 적용하면 이러한 이벤트의 청산 규모는 공식적인 수치보다 훨씬 더 클 것입니다.

3.4. 총 시가총액과 청산 비교

더 많은 맥락을 제공하기 위해 이러한 이벤트의 총 '실제' 청산액을 당시 총 시가총액과 비교했습니다. 비율은 (청산/총 시가총액) x 100으로 계산됩니다:

'실제' 청산 수치를 더 넓은 암호화폐 시장의 총 시가총액과 비교하면 각 사건이 시장 역학에 미친 영향을 보다 미묘하게 이해할 수 있습니다. 이는 단기간에 소멸된 자본의 규모를 보여줄 뿐만 아니라 레버리지가 해제될 때 발생할 수 있는 시장 심리의 극적인 변화를 반영합니다.

많은 경우 조정된 비율은 훨씬 더 극적인데, 이는 참가자들이 처음에 예상했던 것보다 더 큰 시스템 리스크에 노출될 수 있음을 시사합니다.

따라서 이러한 시가총액 대비 청산 비율을 이해하면 극심한 변동성 기간 동안 시장 심리와 유동성 상황이 어떻게 변화하는지 더 명확하게 파악할 수 있습니다.

4. 결론

위의 모든 데이터와 비교를 통해 분명한 패턴이 드러납니다: CEX가 공개적으로 보고하는 것은 종종 '실제' 청산 활동보다 훨씬 낮다는 것입니다. 하이퍼리퀴드의 투명성 비율에 맞춰 조정하면 루나 및 FTX 폭락과 같은 이벤트는 공식 수치가 암시하는 것보다 더 큰 영향을 미치는 것으로 나타나, CEX가 변동성을 감추거나 대중의 인식을 관리하기 위해 청산 데이터를 과소평가할 수 있다는 생각을 뒷받침해줍니다.

이러한 대조는 과거 사건을 고려할 때 특히 두드러집니다. 2020년 코로나19 폭락은 당시에는 규모가 컸지만 지금은 상대적으로 작게 보이는데, 이는 당시 레버리지가 높았던 참여자가 거의 없었기 때문입니다. 레버리지가 보편화되면서 청산의 절대적, 상대적 규모가 커지지만 공식 데이터 흐름의 제한으로 트레이더와 애널리스트는 시스템 리스크를 왜곡된 시각으로 바라볼 수 있습니다.

또한 거래소는 종종 '데이터 흐름 최적화' 또는 '공정한 거래 조건 보장' 등의 이유를 들지만, 실시간 청산 데이터 흐름을 제한하는 것이 더 큰 이익에 부합하는 것이 분명합니다. 청산을 과소평가하면 신규 소매 참여자의 두려움이 줄어들고, 거래소는 시장의 전반적인 위험 노출에 대한 독점적인 통찰력을 확보할 수 있습니다.

그럼에도 불구하고 최근 바이비트의 벤이 실제 청산 데이터를 공개하기 시작했다고 발표하는 등 투명성 강화의 조짐이 보이고 있으며, 이는 업계가 더 큰 개방성을 향해 나아가고 있음을 보여주는 움직임일 수 있습니다.

이러한 단계는 보고와 실제 청산 활동 사이의 격차를 줄이는 데 도움이 될 수 있지만, 하이퍼리퀴드의 완전한 온체인 무제한 보고는 레버리지 암호화폐 거래의 복잡성을 탐색하고자 하는 모든 사람에게 진정한 투명성이 얼마나 중요한지를 계속해서 강조하고 있습니다.