체인상의 첫 번째 진정한 미국 주식: 갤럭시 스톡 GLXY 토큰화 설명

출처: Galaxy; Golden Finance 편집

요점 요약:

• Galaxy는 Superstate와 제휴하여 Solana 블록체인에서 클래스 A 보통주를 토큰화할 수 있도록 했습니다.

• 슈퍼스테이트는 갤럭시의 토큰화된 주식에 대한 디지털 전송 대행사입니다.

• GLXY의 온체인 주식은 갤럭시 디지털 클래스 A 보통주의 SEC 등록 주식으로, 기존 형식의 주식과 동일한 법적 및 경제적 권리를 갖습니다.

• 슈퍼스테이트에 가입한 사람들은 GLXY의 온체인 주식을 보유(자체 보유), 송금 및 수신할 수 있습니다.

• 허용된 상장 법인 간에 양방향으로 GLXY를 전송할 수 있지만, Galaxy는 아직 AMM 기반 온체인 주식 거래를 활성화하지 않았습니다.

• 솔라나의 갤럭시 주식 컨트랙트 주소: 2HehXG149TXuVptQhbiWAWDjbbuCsXSAtLTB5wc2aajK

• GLXY 주식의 온체인 주식이라고 주장하는 다른 스마트 컨트랙트 주소의 토큰이나 갤럭시 디지털이 실제로 발행한 토큰은 모두 사기입니다.

• 갤럭시 리서치는 체인에서 GLXY의 공급량을 추적하기 위해 이 듄 대시보드를 만들었습니다: https://dune.com/glxyresearch_team/glxy-class-a-common-stock-token

소개

2025년 9월 3일, Galaxy는 클래스 A 보통주인 GLXY의 토큰화를 발표했습니다 - 역사상 처음으로 상장된 미국 보통주가 주요 퍼블릭 체인에서 토큰화된 것입니다. 공개적으로 거래되는 미국 주식 증권을 토큰화하는 퍼블릭 체인.

갤럭시는 SEC에 등록된 클래스 A 보통주의 기존 주주들이 기존 형식에서 솔라나 블록체인의 온체인 버전으로 주식을 이전할 수 있도록 허용했습니다. 기존 시장과 온체인 시장 사이에 '다리'를 만들어 주주들이 GLXY 주식을 토큰화된 형태로 표시할 수 있게 한 것입니다. 사용자가 이러한 토큰화된 갤럭시의 주식을 소유하면 사용자의 토큰은 회사의 실제 주식이 됩니다. 이 토큰은 '패키지 주식'이 아니라 실제 온체인 주식입니다. 기존 상장 주식이기 때문에 기존 상장 주식과 동일한 재정적, 법적 권리를 갖습니다. 미국 상장 주식이 주요 퍼블릭 체인에서 발행된 것은 역사상 이번이 처음입니다.

증권거래위원회에 등록된 양도 대행사이자 토큰화 서비스 및 온체인 운영의 선도적인 제공업체인 슈퍼스테이트의 도움으로 이를 달성할 수 있었습니다. (참고: 갤럭시 벤처스는 슈퍼스테이트의 투자사입니다).

수퍼스테이트의 등록을 완료한 사용자는 자신의 주식을 보유할 수 있으며 (자신의 안전을 위해) 허가 목록에 있는 주소로 주식을 전송할 수 있습니다. 따라서 아직 AMM 거래가 활성화되지는 않았지만, 허용 목록에 있는 법인 간에 양방향으로 GLXY를 전송할 수 있는 양방향 전송이 가능합니다.

이것은 자본 시장의 혁명이 될 것으로 기대되는 첫 단계에 불과합니다. SEC 의장은 규제 당국이 자동화된 시장조성자 AMM을 포함한 증권 시장의 탈중앙화 시스템에 대해 "합리적이고 실행 가능한 규칙을 개발할 것"이라고 밝혔습니다. 슈퍼스테이트와 갤럭시는 상장 주식 AMM 거래에 대한 준수 모델을 정의하기 위해 SEC와 적극적으로 협력하고 있으며, 우리는 다음과 같이 확신합니다.

Galaxy는 규정을 준수하는 공모주 AMM 거래 모델을 정의하기 위해 SEC와 적극적으로 협력하고 있으며, 명확한 규칙이 곧 나올 것으로 믿습니다.

Galaxy는 항상 금융 혁신의 선두에 서 왔습니다. 우리는 글로벌 경제를 위해 더 빠르고 효율적이며 포용적이고 안전한 방식으로 가치를 전송, 저장 및 창출하는 방법을 구축한다는 Galaxy의 장기적인 핵심 사명을 발전시키기 위해 주요 업계 규제 기관 및 이해관계자들과 협력하고 있으며, 토큰화된 주식은 그 다음 단계입니다.

어떻게 여기까지 왔나요? 토큰화의 역사

인간은 직접적이고 쌍방적인 P2P 상호작용을 선호합니다. 직접적인 관계는 우리가 선호하는 자연스러운 상태입니다. 그러나 조직, 시스템, 시장의 규모가 커짐에 따라 이러한 직접적인 관계는 무너지는 경향이 있으며 중앙화된 정부, 기관, 중개자, 조직으로 대체되는 경우가 많습니다. 역사를 통틀어 지역 정치, 생산과 공급망, 화폐와 시장에 이르기까지 대부분의 인간 조직 형태는 동일한 발전 과정을 거쳤습니다. 중앙집중성은 자율성을 희생하는 대신 효율성을 높입니다. 미국 자본 시장의 역사도 예외는 아닙니다.

1960년대 후반 미국 자본시장은 호황을 누렸지만 시장 인프라가 이를 따라가지 못해 결국 오늘날과 같은 중앙집중식 주식 청산 및 결제 시스템이 탄생했습니다. 폴 앳킨스 미국 증권거래위원회 의장은 2025년 7월 31일에 < href="https://www.jinse.cn/blockchain/3718377.html" target="_self">"프로젝트 크립토"의 출범을 발표했습니다. "라는 제목의 연설에서 이러한 붕괴와 이로 인한 중앙 집중화의 가장 유명한 사례 중 하나를 설명했습니다.

증권이 분실되거나 도난당했습니다. 거래 실패가 급증했습니다. 자본력이 취약한 많은 브로커-딜러들이 거래 실패로 인해 큰 타격을 입었습니다. 절박한 상황에서 거래 시간은 단축되었고 결국 수요일에는 거래소가 문을 닫아 기업들이 산더미처럼 쌓인 바우처를 처리할 수 있었습니다.

당시 미국 증권거래위원회 의장은 낡은 시스템에 대한 붕괴를 "40년 만에 증권 업계에서 가장 오래 지속되고 가장 심각한 위기"라고 설명했습니다 ...... 기업들이 폐업하고 투자자들의 신뢰가 급락했습니다." SEC는 소위 "서류 작업 위기"에 선제적으로 대응한 공로를 인정받았습니다. 이 기관은 시장 참여자들이 증권 보유 및 거래 방식에 혁신을 가져온 예탁결제원(DTC)을 설립하는 데 도움을 주었습니다. 주식 소유를 위해 더 이상 고객과 브로커, 브로커와 브로커, 브로커와 고객 간에 종이 증서를 전송할 필요 없이 컴퓨터화된 장부 기록을 통해 거래할 수 있게 되었습니다. 인증서 자체는 고정화되어 금고에 안전하게 보관되었고, 소유권은 전자적으로 이전되어 오늘날까지 이어지는 현대적인 청산 및 결제 시스템의 토대가 마련되었습니다.

--SEC 의장 폴 앳킨스, 2025년 7월 31일

1960년대 경제 호황기 동안 월스트리트에서는 월스트리트는 거래량 급증으로 인해 직접 결제 프로세스에 의존했습니다. 이 '서류 작업 위기'에 대응하기 위해 미국 자본 시장은 P2P 청산 프로세스를 포기하고 중앙 집중식 중개기관(결국 예탁결제청산회사, "DTCC"로 알려짐)을 만들기로 결정했습니다. 이 중앙화된 결제 프로세스는 잘 작동하여 수십 년 동안 미국 자본 시장이 크게 성장할 수 있었습니다. 피투피 프로세스를 유지하면서 '서류 작업 위기'의 복잡성을 피할 수 있는 방법이 있었다면 이 방법이 선택되었을지도 모릅니다. 1960년대에는 월스트리트의 증가하는 결제 및 기록 보관 수요를 중앙화된 중개기관을 이용하지 않고는 충족할 수 없었습니다. 하지만 이제는 더 이상 그렇지 않습니다.

10년 이상 기술 전문가와 금융 전문가 모두 블록체인이 자산 소유와 이전에 가져다주는 투명성과 효율성을 인정해 왔습니다. 2016년에 예탁결제원(DTCC)은 탈중앙화 퍼블릭 체인의 시장 장점과 파괴적 잠재력을 예견하고 '파괴의 수용: 거래 후 환경 개선을 위한 분산 원장의 잠재력 활용'이라는 주요 백서를 발간했습니다.

수년 동안 수십 개의 기업이 부동산, 상품, 실제 수집품, 예술품 등 실물 자산을 토큰화하기 위해 노력해왔지만 대부분 제한적인 적용에 그쳤습니다. 이러한 토큰화 시도에 대한 저항은 규제에서 비롯된 경우도 있지만, 대부분의 경우 시장은 자산의 물리적 속성과 블록체인의 무형적 속성 사이의 간극을 메우는 데 실패했으며, 토큰화된 금은 주목할 만한 예외입니다. 이는 사실상 기술적 장애물입니다.

반면, 무형 자산이나 디지털 자산보다 우선하는 토큰화 애플리케이션은 훨씬 더 널리 퍼져 있습니다. 광범위한 상품 시장 적합성 덕분에 즉각적인 인기를 얻은 스테이블코인은 그 자체로 토큰화의 한 형태입니다. 오늘날 스테이블코인은 국경 간 결제, 신흥국에서의 역외 달러 유통, 비트코인, 이더리움 및 기타 디지털 자산의 거래 쌍이라는 세 가지 명확한 용도를 입증했으며 계속해서 강력하게 성장하고 있습니다. 스테이블코인 이외의 여러 토큰화된 카테고리, 특히 사모 신용 및 머니마켓 펀드도 초기 강력한 성장을 경험했습니다. 현재 시장에서는 이러한 온체인 토큰화 영역을 실물자산(RWA)이라고 부르며, 이러한 자산의 공급량은 현재 스테이블코인 공급량의 10분의 1에도 미치지 못하는 약 250억 달러에 불과합니다.

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증권 토큰화

토큰화된 증권의 광범위한 사용에 대한 제약은 기술적 제약이 아니라 규제였습니다. 증권증권 토큰화는 기술적인 도약이 아니라 기록 보관의 변화입니다. 에스크로와 출처 정보를 통해 토큰을 실물 자산과 연결해야 하는 금, 예술품, 부동산과 달리 대부분의 증권은 비물질화되어 장부 형태로 디지털 보존되어 왔습니다. 미국에서는 DTCC 간접 보유 시스템(DTC를 중앙 수탁기관으로 함)에 포지션이 보관되며, 브로커-딜러와 양도 대리인을 통해 실물 소유권을 추적합니다. 이 시스템은 "중앙화된 원장"입니다. 여기서 토큰화는 단순히 중앙화된 원장에서 탈중앙화된 분산 원장으로 항목을 이전하는 것을 의미하며, 기본적인 권리와 의무는 동일하게 유지됩니다.

주식 토큰화에 대한 규제 저항

역사적으로 전 세계 시장 규제 당국, 특히 미국 증권거래위원회(SEC)는 지분 증권의 토큰화를 허용하는 규제 환경을 적극적으로 조성하는 데 거의 노력하지 않았습니다. 그 결과 스타트업은 전통적인 자본 시장에 실질적인 퍼블릭 체인 서비스를 제공하는 데 어려움을 겪었고, 전통적인 자본 시장 기업들, 적어도 시도해 보려는 의지가 있는 기업들은 허가된 블록체인의 세계에서 어려움을 겪었으며, 어느 기업도 실제로 그 간극을 넘지 못했습니다.

• 미국의 부적절한 규제 접근은 토큰화 정체를 초래했습니다. 교환 및 결제 자산으로서 스테이블코인 사용이 지속적으로 급증했음에도 불구하고, 2017년과 2018년에 시작된 토큰화의 물결은 이후 몇 년 동안 진전을 이루지 못했습니다. 암호화폐 창시자와 기존 기업 모두 기술 및 운영 혁신에 우선순위를 두는 것을 꺼려했습니다. 규제 당국의 정책 결정으로 인해 브로커-딜러가 보안 기반 토큰과 비보안 기반 토큰을 어떻게 상호 작용할지 여부와 같이 초당파적이어야 하는 복잡한 규제 문제가 해결되지 않고 있습니다.

• 미국에서는 규제 오버헤드를 피하기 위해 비효율적인 토큰화 구조를 계속 사용하고 있습니다. 암호화폐에 대한 규제 투명성이 정체되거나 퇴보하고 있음에도 불구하고 새로운 토큰화 구조에 대한 시장의 수요는 줄어들지 않고 있습니다. 수익을 창출하는 스테이블코인, 주식 익스포저를 토큰화하는 SPV와 유사한 구조, 거래 앱과 기타 메커니즘을 구축하는 팀들이 해외로 이전하고 있습니다. 토큰화된 머니마켓 펀드의 출시는 토큰 전송을 허용하지 않았습니다. 미국에서 주식 증권이 토큰화된 경우, 이러한 토큰은 토큰 소유자가 기초 회사의 주식에 대한 특정 지분 요건이 없는 패키지로 존재하거나, 비허가형 블록체인의 투명성과 개방성이 부족한 프라이빗 플랫폼으로 강등되었습니다. 업계에서는 이러한 구조를 길 위의 물처럼 추구해 왔으며, 몇 가지 효과가 있는 구조를 찾았지만 더 나은 것은 없었습니다.

기술과 규제의 조화

수년간의 저항에도 불구하고 블록체인 기술과 운영 혁신은 증권 기반 토큰이 증권 및 자금세탁 방지법의 원칙을 준수하면서 퍼블릭 무허가 블록체인에 안착할 수 있도록 하는 데 진전을 이루었습니다. 이전에는 적대적이고 냉담했던 규제 환경이 이제는 지원과 참여를 위한 모멘텀을 얻었습니다. 2025년 SEC와 대통령 직속 디지털 자산 시장 태스크포스는 미국에서 퍼블릭 체인 사용을 발전시키는 것이 국가적 우선순위임을 분명히 했습니다. 앳킨스 위원장과 피어스 위원장은 블록체인 혁신이 기존 자본 시장에 가져올 수 있는 이점을 반복해서 설명했으며, SEC가 주식 토큰화 분야의 혁신을 허용하기 위해 기존 규정을 검토 및 개정하거나 면제를 발급할 것이라고 약속했습니다.

중요하게도 SEC는 브로커-딜러, 발행자, 유통 시장, 커스터디 및 대출에 특히 중점을 두고 블록체인 토큰을 포함하도록 규정을 현대화하는 방법에 대한 이해관계자의 의견을 수렴하기 시작했습니다. 특히 이전 SEC 지도부가 이러한 분야에서 의미 있는 성과를 거두지 못했다는 점을 고려하면 이는 매우 어려운 과제입니다. 업계를 위한 새로운 규칙을 개발하는 것은 규제 당국에게 중요한 일이지만, Galaxy는 미국 금융 시장을 유명하게 만든 혁신을 장려하고 미국 경제의 근간인 신뢰와 보안을 유지하기 위한 명확한 가이드라인을 마련한다는 공통의 목표를 가지고 규제 당국과 이해관계자들에게 신뢰할 수 있는 자원이 될 것입니다.

변화는 때로는 점진적으로, 때로는 갑작스럽게 일어납니다. 우리가 보기에 지난 10년간의 규제 모호성은 점진적("아무 일도 일어나지 않았다")이었지만, 지금은 "무언가 일어난" 단계에 있습니다. 이제 규제 당국은 앞으로 몇 주, 몇 달 안에 금융 시스템의 미래를 위한 규칙을 정할 수 있는 기회를 갖게 되었습니다. 오늘 슈퍼스테이트와 함께 GLXY를 토큰화함으로써 우리는 규제 당국과 협력하여 혁신을 지속하고 창립 이래 구상해온 경제적 미래를 향해 나아가고자 하는 우리의 의지를 보여주고 있습니다.

갤럭시 주식 GLXY 토큰화

이것은 현재 나스닥에서 거래되고 있는 GLXY의 토큰화로 이어집니다. 미국 상장 주식의 토큰화가 체인에서 어떻게 거래될지에 대해서는 여전히 많은 의문이 있지만, 우리는 기존 GLXY 주식을 실제로 토큰화할 수 있는 프로세스와 구조를 개발했습니다. 프라이빗 라이센스 블록체인이 아닌, SPV 래퍼를 통해서가 아니라 실제 주식의 형태로 말이죠.

우리는 특정 제한을 부과하는 기존 미국 증권법을 엄격하게 준수하면서 주식 토큰화 노력을 구조화했습니다. 따라서 우리는 신중하고 책임감 있게 혁신해야 합니다. 우리는 슈퍼스테이트에 가입할 수 있는 모든 주주가 자신의 주식을 솔라나 블록체인에서 토큰화된 형태로 전환할 수 있도록 함으로써 전통적인 자본 시장과 허가 없는 블록체인 사이의 간극을 메우고 있습니다.

규제 불확실성으로 인해 아직 솔라나에서 자동화된 시장 조성자(AMM) 또는 기타 완전히 허가되지 않은 탈중앙화된 거래 메커니즘이 이러한 토큰을 직접 거래할 수 있도록 하지는 않았습니다. 미국 증권 규제 당국이 보다 명확한 지침을 발표함에 따라 점차 거래 장소를 확대하고 궁극적으로 이러한 토큰화된 주식을 AMM과 다른 형태의 탈중앙화 거래소에서 직접 거래할 수 있도록 하는 것이 저희의 목표입니다. 중요한 것은 이러한 보다 내구성 있고 투명하며 안정적인 유통 시장이 등장할 때까지는 슈퍼스테이트에 가입한 주소 간에 양방향으로 GLXY를 거래할 수는 있지만, GLXY의 온체인 주식에 대한 온체인 유동성이 보장될 수 없다는 점입니다. 다른 블록체인이나 거래소에 대한 지원 추가를 검토할 때 기술, 투명성, 탈중앙화 및 규제 프레임워크를 고려할 것입니다.

미국 증권거래위원회도 브로커와 딜러가 증권이든 다른 토큰이든 모든 유형의 토큰 거래를 허용하는 규정을 아직 완전히 채택하거나 명확히 밝히지 않았습니다. 그 결과, GLXY의 온체인 보유자에게 주요 운영 또는 투자 결정을 지원할 수 있는 미국 브로커-딜러를 알지 못하며, 안타깝게도 지난 4년 동안 SEC는 이 규칙 제정에 관여하지 않았지만 현재 SEC는 브로커-딜러와 딜러가 온체인에서 운영할 수 있는 방법에 대한 의견을 구하고 있습니다. 체인에서 GLXY를 보유하거나 거래할 때 어떤 브로커도 비용 벤치마크를 추적하지 않는다는 점에 유의하시기 바랍니다.

장기적으로는 온체인 주식 자본 시장이 기존 시장만큼은 아니더라도 그 이상으로 차별화될 것이라고 믿으며, 이 목표를 달성하기 위해 미국 증권거래위원회(SEC)를 비롯한 주요 이해관계자들과 긴밀히 협력하고 있습니다.

프로세스 세부 사항: 기존 GLXY를 토큰화된 GLXY로 전환

갤럭시 클래스 A 보통주 주주는 기존 주식을 토큰화된 주식으로 전환할 수 있습니다. 현재로서는 기존 주식을 토큰화된 주식으로 전환하는 과정이 다소 번거롭다는 것을 인정하지만, 1) 기존 금융과 탈중앙화 금융 사이의 다리는 시간이 지나면서 단순화될 것이며 2) 온체인 GLXY 주식을 사용하고자 하는 대부분의 사람들은 기존 주식에서 토큰화된 주식으로 전환하는 과정에 물리적으로 관여할 필요가 없을 것이라고 믿습니다.

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위와 같이 기존 GLXY에서 토큰화된 GLXY를 생성하려면 다음 단계가 필요합니다.

0. Superstate.com/Register를 방문하여 슈퍼스테이트 등록.예, Galaxy 토큰화된 클래스 A 보통주를 보유하거나 거래하려면 다음을 통해 클래스 A 보통주를 "토큰화"해야 합니다. "KYC" 인증을 위한 당사의 디지털 전송 에이전트. 아직 Galaxy 주식을 소유하고 있지 않더라도 언제든지 이 단계를 완료할 수 있습니다. (대략적인 소요 시간: 등록에 약 10분, 인증에 2시간).

기존 GLXY 주식을 토큰화된 주식으로 재포맷하려면 이미 GLXY 주식을 소유하고 있어야 합니다.

1. 브로커에게 갤럭시의 양도 대리인에게 주식을 양도하도록 지시합니다. 갤럭시는 Equiniti("EQ")를 기본 양도 대행사로 사용합니다. 양도 대리인은 각 주식에 대한 공식 주주 기록을 보관 및 유지하고 소유권 변경 추적 및 촉진, 현금 배당금 계산 및 지급, 주식 분할 처리, 위임장 자료 우편 발송 및 전달, 기타 행정 업무 수행 등 일상적인 업무를 수행하는 SEC에 등록된 법인입니다. 증권사에 주식 이전 대리인(즉, 직접 등록 시스템 또는 "DRS")에게 주식 이전을 요청하는 것은 까다로울 수 있지만 이 기사의 두 저자는 각각 Fidelity 및 Charles Schwab과의 실시간 웹 채팅을 통해 몇 분 만에 이 작업을 완료할 수 있었습니다. 이들은 이 작업을 단 몇 분 만에 완료했습니다. 아래 차트를 참조하세요. (약 10분이 소요되었습니다.)

절차가 완료되면 브로커 회사의 DTC(예탁 신탁 회사) 계좌에서 Galaxy의 사용자 명의로 주식이 이전되고 이전 대행사인 EQ에 의해 등록됩니다. 주식은 여전히 회원님이 소유하지만 이제 Galaxy와 이전 대행사가 회원님의 소유권을 기록합니다. (영업일 기준 약 3일이 소요됩니다).

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2. 슈퍼스테이트의 온체인 적격 주식 계좌로 주식을 이체하도록 Equiniti에 지시합니다. 请发送电子邮件至[email protected] 은 DRS를 사용하여 갤럭시 주식을 EQ로 이전했으며 이를 토큰화하고자 함을 나타냅니다. 갤럭시의 IR 팀이 EQ 계좌 번호와 작성 및 제출할 간단한 양식을 제공할 것입니다. (대략적인 처리 시간: 약 4시간).

3. 슈퍼스테이트는 직접적이고 합법적인 버전으로 주당 1 GLXY 토큰의 형태로 귀하의 주식을 발행합니다. 이를 위해서는 슈퍼스테이트에 성공적으로 가입하고 슈퍼스테이트 계정 프로필에 솔라나 주소를 추가해야 합니다. 그런 다음 슈퍼스테이트 웹사이트에서 "토큰화" 버튼을 클릭하면 주식이 주식당 1 GLXY 토큰으로 발행됩니다. (약 10분 정도 소요됩니다).

4. 슈퍼스테이트는 온체인 GLXY 주식(토큰)을 귀하의 솔라나 지갑으로 전달하며, 이제 귀하가 직접 보유한 지갑에 보관하거나 다른 등록된 주소로 송금, 수령 또는 이체할 수 있습니다.

5. GLXY 토큰을 기존 형식으로 다시 포맷하려면 이 단계를 역순으로 수행하세요. 슈퍼스테이트에 연락하여 주식을 EQ로 다시 이체해 달라고 요청한 다음, EQ에 주식을 브로커 계좌로 다시 이체해 달라고 요청합니다. 원래 주식을 생성한 투자자인지 여부에 관계없이 슈퍼스테이트에 가입한 GLXY 주식 토큰 보유자라면 누구나 이 작업을 수행할 수 있습니다.

이 프로세스는 나스닥에 상장된 기존 갤럭시 주식을 토큰화된 온체인 GLXY 주식에 연결하는 토큰화 및 토큰화 해제 프로세스에 대해 구체적으로 설명합니다. 기존의 온체인 GLXY 주식만 구매하려는 경우 Superstate.com/Register에서 슈퍼스테이트에 등록하고 기존 보유자로부터 온체인 GLXY 주식을 구매하기만 하면 됩니다. 점점 더 많은 GLXY 주식이 토큰화됨에 따라 온체인 유동성이 개선되고 대부분의 온체인 주주가 더 이상 이 추가 및 상환 절차를 거칠 필요가 없을 것으로 예상됩니다. 장기적으로 이 추가 및 상환 프로세스는 규모나 복잡성에 관계없이 모든 주주가 항상 사용할 수 있지만, 주로 기존 거래 회사에서 사용할 것으로 예상됩니다.

갤럭시의 접근 방식과 "패키징" 주식 구조

우리는 토큰화된 주식은 기초 주식의 실질적인 소유권을 부여할 수 있어야 한다고 강력하게 믿습니다. 토큰. 위에서 언급한 바와 같이 미국에서는 기술 및 규제상의 이유로 아직 실질적인 진전을 이루지 못했습니다. 퍼블릭 체인의 등장과 도입은 미국 자본 시장의 수십 년간의 발전을 상쇄하는 것이 아니라 오히려 이를 보완하고 향상시켜야 합니다.

우리는 토큰화된 주식 패키징이 발행자와 주주 간의 관계를 단절시켜 양쪽 모두에게 해를 끼칠 수 있다고 생각합니다. 회사의 주식을 구매하는 경우, 해당 주식의 형태에 관계없이 해당 회사의 주식 보유와 관련된 모든 경제적, 법적 권리를 보유해야 합니다. 지분 증권과 같은 문제를 처리하기 위해 라이선스가 필요 없고, 구성 가능하며, 효율적이고 투명한 퍼블릭 체인의 특성을 활용해야 할 필요성을 고려할 때, 많은 기업이 미국 증권법을 우회하는 구조를 만든 것은 이해할 수 있습니다. 그러나 저희는 지분 토큰을 패키징하는 것이 장기적으로 실행 가능하거나 바람직한 해결책이라고 생각하지 않으며, 따라서 이 분야의 모든 연구는 실제 주식을 블록체인으로 가져오는 방법을 중심으로 진행되었습니다.

왜 솔라나를 선택했나

갤럭시는 여러 가지 이유로 토큰화된 주식을 위한 첫 번째 퍼블릭 블록체인으로 솔라나를 선택했습니다.

• 솔라나는 탈중앙화된 레이어 1 블록체인입니다. 저희는 토큰화된 주식은 개별 기업이나 재단이 거래 주문, 거래 수수료, 결제 완결성 등 중요한 기능을 일방적으로 통제할 수 있는 레이어 2 블록체인이 아닌 고도로 탈중앙화된 퍼블릭 레이어 1 블록체인에서 거래되어야 한다고 믿습니다. 예를 들어, 오늘날의 이더 롤업에는 일방적인 옵트아웃 기능이 있을 수 있지만(기본 자산이 레이어 2와 레이어 1 모두에 존재한다고 가정할 때), 일부 롤업에는 단일 회사나 재단이 운영하는 단일 시퀀서에 의해 제어할 수 있는 기능이 있을 수 있습니다. 이러한 운영자는 이타적이고 높은 수수료나 결제 지연과 같은 문제로부터 온체인 주주를 보호하려고 노력할 수도 있지만, 이론적으로 롤업 운영자는 과실이나 악의를 통해 온체인 주주의 이익을 해칠 수 있는 조치를 취하거나 취하지 않을 수 있는 일방적이고 중앙화된 권한을 갖게 될 수 있습니다. 또한, 레이어 2에서 일방적으로 탈퇴할 수 있는 능력은 연결 레이어 1에서 관련 자산의 가용성에 따라 달라집니다. 따라서 레이어-2 롤업에서 온체인 증권을 사용할 수 있는 한, 레이어-2 사용자가 일방적으로 롤업에서 탈퇴할 수 있는 기능을 유지하기 위해 주로 레이어-1 블록체인에서 발행되어야 한다고 생각합니다. 향후 이더 레이어-1에서 토큰화된 GLXY 주식을 지원할 계획이며, 이더 레이어-2를 포함한 다른 블록체인의 적용 가능성을 계속 평가할 것입니다.

• 솔라나는 "블록체인 세계의 나스닥"을 목표로 합니다. 고속 결제, 로컬 수수료 마켓플레이스, 효율적인 네트워크 스택, 유연한 개발자 기반은 전통 자본 시장과 탈중앙화 자본 시장의 융합을 선도하는 훌륭한 수단입니다. 이번 업데이트는 솔라나의 대역폭을 개선하고 지연 시간을 줄이는 데 중점을 두었지만, 솔라나 개발자들은 향후 솔라나 시장의 미세 구조를 개선하기 위한 추가 업데이트를 출시할 예정입니다. 솔라나 개발자들은 "인터넷 자본 시장" 프레임워크에 비동기 프로그램 실행과 다중 동시 검증 리더를 추가하여 병렬화와 애플리케이션 제어 실행을 크게 개선하고 애플리케이션, 특히 마켓플레이스 애플리케이션을 위한 보다 유연한 설계 공간을 제공할 계획입니다. 또한 솔라나는 고속 블록체인 결제를 위해 맞춤화된 새로운 글로벌 광섬유 네트워크인 더블제로를 최초로 채택할 예정이며, 이는 기존 금융 시스템의 진정한 경쟁자로서 솔라나의 입지를 더욱 공고히 할 것으로 기대합니다. 마지막으로 솔라나의 기존 검증자 클라이언트인 안자(Anza)의 업데이트와 새로운 검증자 클라이언트인 파이어랜서(Firedancer)의 도입으로 네트워크 성능과 탄력성이 더욱 향상될 것입니다.

• 솔라나는 가장 활발한 DEX를 보유하고 있습니다. 온체인 현물 거래 활동 측면에서 솔라나는 2024년 10월 이후 매월 거래량 기준 1위를 차지했습니다. 솔라나는 아직 온체인 신용(높은 약정 APR이 경쟁력 있는 대안을 제공하기 때문일 수 있음)이나 온체인 무기한 계약에서 선두를 달리고 있지는 않지만, 높은 거래량과 빠른 결제, 낮은 수수료로 인해 현물 거래를 위한 레이어 1 블록체인의 선택이 되었습니다. 대규모 소매 사용자 기반을 갖춘 솔라나는 또한 암호화폐 분야에서 가장 접근하기 쉬운 네트워크 중 하나가 되어 폭넓고 마찰 없는 진입 솔루션 개발에 박차를 가하고 있습니다.

보안, AMM 및 규제 이슈

체인의 GLXY 토큰은 언제 DEX에서 거래될 예정인가요?

미국 증권거래위원회는 퍼블릭 체인의 탈중앙화 거래소를 어떻게 규제해야 하는지에 대해 고심하고 있습니다. 미국 증권법의 주요 목적은 브로커, 딜러, 거래소와 같은 중앙화된 중개자의 불투명성, 이해 상충, 자의적 권한으로부터 투자자를 보호하는 것입니다. 이러한 기관 중 일부는 사용자 자금을 일방적으로 통제하고, 거래에서 실수를 저지르며, 자신의 이익과 고객의 이익이 상충될 수 있고, 심지어 악의적으로 행동할 수도 있기 때문에 엄격한 감독, 감독 및 규제 요건에 직면해 있습니다. 저희는 퍼블릭 체인과 탈중앙화 금융 애플리케이션의 탈중앙화, 자동화, 투명성이 이러한 요건의 필요성을 상당 부분 제거한다고 믿습니다. 중개자, 발행자, 투자자의 역할이 현재와 달라진 새로운 현실에 맞춰 다른 법률과 규제를 조정해야 할 수도 있습니다. 당사는 온체인 GLXY 토큰을 자동화된 시장 조성자(AMM) 또는 다른 형태의 탈중앙화 거래소에서 언제 사용할 수 있을지는 아직 알 수 없지만, 이 목표를 달성하기 위해 SEC를 비롯한 이해관계자들과 긴밀히 협력하고 있습니다.

DEX는 "거래소"가 아니며 규제를 받아서는 안 됩니다

탈중앙화 거래소("DEX")는 1934년 법에 따라 규제되는 거래소와 동일하지 않습니다. ")는 1934년 증권거래법에 따라 규제되는 전통적인 거래소와 근본적으로 다르며, 당사는 이를 법의 법적 틀 내에서 "거래소"로 분류해야 한다고 생각하지 않습니다.

첫째, 증권거래법 제3조(a)(1)은 "거래소"를 "거래소를 위한 시장 또는 시설을 제공하고 증권의 구매자와 판매자를 모으는 조직, 협회 또는 단체"로 정의하고 있습니다. 여기서 "조직, 협회 또는 단체"는 개인에게만 적용되고 컴퓨터 프로그램을 포함하거나 고려하지 않는 것으로 이해해야 하며, DEX는 "개인들의 조직"이 아니며(전혀 조직이 아닙니다), "개인들의 협회"도 아닙니다(전혀 협회가 아닙니다). "(전혀 협회가 아닙니다.) 그리고 확실히 단체도 아닙니다.

이 법적인 정의는 시장 운영을 자율적으로 통제할 수 있는 중앙화된 식별 가능한 주체를 분명히 전제하고 있습니다. 이와는 대조적으로, 많은 탈중앙 거래소는 탈중앙화된 블록체인 네트워크에서 자체적으로 스마트 계약을 실행하여 자율적으로 운영되지만, 거버넌스 통제권을 행사하는 중앙화된 기관이 없습니다. 따라서 법률 해석의 목적으로만 본다면, DEX는 증권거래법상 "거래소"의 정의에 부합하지 않는다고 판단됩니다.

둘째, 전통적인 거래소는 시장 운영을 적극적으로 관리하고, 회원 기준을 설정하고, 규제 준수를 강제하고, 필요한 경우 거래를 조정하거나 시정하기 위해 개입하는 등 자율적인 규제 권한을 갖고 이를 행사합니다. 자율 거래소는 한 번 실행되면 거래소가 변경할 수 없는 불변의 스마트 계약에 포함된 투명한 사전 프로그래밍된 규칙을 통해 결정적으로 거래가 진행되기 때문에 본질적으로 주관적으로 개입하거나 자율적인 운영 통제권을 행사할 수 있는 기능이 부족합니다. 자율형 탈중앙 거래소는 증권거래법에 따라 규제를 받는 기존 거래소와 크게 다른데, 이는 자율성이 완전히 결여되어 있기 때문입니다.

셋째, 증권거래법의 규제 체계는 거래소가 이러한 기능을 수행할 수 있는 중앙 집중식 기관인 경우 회원 심사, 규정 준수 감독 및 징계와 같은 특정 규제 책임을 거래소에 부여합니다. 자율형 탈중앙 거래소는 중앙화된 거버넌스나 식별 가능한 규제 기관이 없기 때문에 이러한 기능에서 구조적으로 제외됩니다. 거래와 시장 기능은 자동화되고 투명하며 비재량적이기 때문에 증권거래법에서 구상하는 중앙집중식 규제 의무는 DEX에 필요하지도 않고 달성할 수도 없습니다.

넷째, 증권거래법의 입법 취지는 중앙화된 중개기관으로 인한 조작, 사기, 이해상충, 정보 비대칭 및 기타 남용의 위험을 줄이는 것입니다. 자율 DEX는 탈중앙화된 투명성, 자동화된 체결, 변조 방지 감사 기능을 통해 이러한 위험을 본질적으로 제거합니다. 사람의 재량적 개입이 없기 때문에 증권거래법은 규제 문제를 효과적으로 해결하므로 DEX에 적용할 필요가 없으며 원래 입법 취지와도 상반됩니다.

마지막으로, 자율형 탈중앙 거래소를 증권거래법상 거래소로 분류하는 것은 혁신과 시장 효율성 증진이라는 정책 목표를 훼손할 수 있습니다. 중앙화된 기관을 위해 설계된 기존의 규제 프레임워크는 자율형 탈중앙 거래소가 충족할 수 없는 불필요한 규제 부담을 부과하므로, 그에 상응하는 규제적 이점을 제공하지 않고 탈중앙 금융에 내재된 기술적 진보를 억제할 수 있습니다.

결과적으로, 자율성, 탈중앙화, 투명성, 확실성이라는 운영 특성으로 인해 DEX는 "거래소"의 법적 정의나 증권거래법의 기본 정책 근거를 충족하지 못하므로 규제 프레임워크에서 제외되어야 합니다.

자동화된 시장 조성자(AMM)의 자율성

당사는 탈중앙화되고 투명한 자동화된 시장 조성자(AMM)는 거래소 또는 대체거래시스템(ATS)으로 등록할 필요가 없으며, 많은 AMM이 식별 가능한 운영 주체의 부족으로 인해 등록하지 못할 수 있다고 강력하게 믿습니다. 식별 가능한 운영 주체를 등록해야 합니다. 그 이유는 간단합니다. 공개적으로 사용 가능한 소스 코드가 있는 자율적이고 자체 실행되는 프로그램은 규제할 필요가 없으며, 현재의 규제 형태는 중앙화된 거래소를 통제하는 사람들을 규제하는 데 맞춰져 있기 때문입니다.

규제 관점에서 자율성으로 인해 증권거래법 규정의 적용에서 DEX가 제외된다면, 나스닥과 같은 비자율적 장소와 달리 무엇이 자율 시스템으로 인정되는지 판단하기 위한 원칙적이고 관리 가능한 프레임워크를 갖추는 것이 중요합니다.

다른 규제 분석과 일관되게, 저희는 다음과 같은 요소들이 DEX가 자율적임을 나타낸다고 생각합니다:

1. 재량권 부족. 플랫폼은 자체 실행 가능한 스마트 콘트랙트에 포함된 사전 프로그래밍된 결정론적 규칙에 따라 운영되어야 합니다. 어떤 법인, 개인 또는 그룹(플랫폼 개발자 포함)도 사전 공개되고 투명하게 문서화되며 광범위한 탈중앙화 합의가 필요한 거버넌스 절차를 따르는 경우를 제외하고는 배포된 거래 결제, 실행, 매칭 또는 기본 코드의 운영을 일방적으로 수정, 중지 또는 영향을 미칠 수 없습니다.

2. 투명성 및 검증 가능성. 거래 체결, 매칭 알고리즘, 유동성 공급, 결제 완결성, 거버넌스 프로세스 자체를 포함한 모든 운영 로직은 항상 완전한 오픈 소스, 투명성, 감사, 공개 검증이 가능해야 합니다. 투명성에는 코드 베이스의 완전한 공개 액세스 및 오픈 소스 가용성이 포함되며, 외부 검증을 위한 공개되지 않은 임의적 통제가 없도록 보장해야 합니다.

3. 자체 실행 및 결정론적 정산. 플랫폼은 사람의 개입이나 판단 없이 모든 거래를 자율적으로 실행해야 합니다. 일단 시작되면, 본 계약을 통해 수행된 거래는 식별 가능한 중앙 중개자, 관리자 또는 기타 당사자가 차단, 검토 또는 되돌릴 수 없습니다.

4. 중립적이고 비차별적인 접근. 플랫폼은 모든 적격 참여자에게 개방적이고 중립적이며 폭넓은 접근을 제공해야 합니다. 중앙 또는 식별 가능한 행정 기관에 의한 특혜가 없어야 합니다.

5. 탈중앙화된 운영 통제. 운영 기능은 독립적인 참여자들로 구성된 네트워크에 분산되어야 하며, 각 참여자는 플랫폼의 결과를 지시, 거부 또는 기타 방식으로 통제할 수 있는 권한이 없어야 합니다. 프로토콜 운영의 거버넌스와 변경(있는 경우)은 중앙 집중식 관리 구조나 식별 가능한 컨트롤러가 아닌 광범위하게 분산된 커뮤니티에 명확하게 맡겨야 합니다.

"탈중앙화 거래소"라는 용어는 적절하지 않은 표현이며, 최소한 기능과 규제 상태를 혼동할 위험이 있습니다. 이름과는 달리 DEX는 법적으로 증권거래법에서 정의하는 "거래소"가 아닙니다. 그보다는 의향이 있는 거래 당사자 간의 양자 간 P2P 거래를 촉진하기 위해 설계된 자체 호스팅 메커니즘으로 이해해야 합니다.

미국 증권법은 개인 간의 자발적이고 사기성이 없는 직접 증권 거래를 금지하지 않기 때문에 이러한 구분이 중요합니다. 중개인은 규제를 받지만 의무 사항은 아닙니다. 직접 만나 자신의 증권을 거래하기로 합의한 당사자들은 법에 정의된 대로 거래소를 '운영'하거나 브로커 또는 딜러 역할을 하지 않는 한 증권거래법의 등록 및 운영 요건 없이 자유롭게 거래할 수 있습니다.

이러한 유형의 개인 간 거래의 역사적 문제는 신뢰와 가격 책정입니다. 결제 시 어느 쪽도 상대방이 이행하지 못할 수 있다는 두려움 때문에 현금이나 바우처를 선불로 전달하기를 원하지 않습니다. 전통적으로 이 문제는 신뢰할 수 있는 에스크로 에이전트나 청산 대행사를 고용하여 해결했습니다. 에스크로 에이전트의 경우 판매자가 에스크로 에이전트에게 담보를 전달하고 구매자가 현금을 전달한 다음 에스크로 에이전트가 각 대금을 상대방에게 동시에 전달하는 방식입니다. 청산 대행사의 경우, 중개업체는 거래 양 당사자에게 보증을 제공하고 자체 이행 위험을 부담합니다. 이러한 모델은 효과적이지만 두 가지 주요 한계가 있습니다.

• 중앙화된 중개자 의존성 - 각 프로세스는 신뢰할 수 있는 중앙화된 제3자에 의존합니다.

• 정적 가격 위험 - 거래가 발생하면 더 넓은 시장이 변동하더라도 가격은 고정됩니다. 결과적으로 판매자는 거래 정산 시점에 일반적인 시장가보다 적은 금액을 받을 수 있으며(또는 구매자는 일반적인 시장가보다 많은 금액을 지불할 수 있음), 이러한 위험은 마진 시스템으로 인해 더욱 복잡해집니다.

AMM의 아키텍처는 이 두 가지 문제를 모두 해결합니다. 인위적인 중개자 대신 '커스터디언' 또는 청산 기관이 스마트 컨트랙트에 자산을 저장하고 합의된 가격 기능을 실행하며 원자적으로 결제를 수행하는 변조 방지 온체인 프로세스를 통해 거래 상대방 위험을 제거합니다. 또한 기존 커스터디와 달리 AMM은 알고리즘 가격 책정 기능을 기반으로 가격을 지속적으로 업데이트하여 거래 가격이 현재 시장 상황을 더 잘 반영하도록 보장합니다. 거래가 거의 실시간으로 정산되므로 청산소가 필요 없습니다.

유동성 공급자가 DEX 풀에 자산을 제공하면, 사실상 해당 자산을 자기 지시 수탁 계좌에 예치하고 프로그램에 지시하여 계약의 동적 가격으로 거래하고자 하는 모든 상대방이 이용할 수 있도록 하는 것입니다. 유동성 공급자는 거래 상대방과 직접 협상할 필요 없이 프로토콜에 미리 정해진 가격 및 결제 로직과 상호작용합니다. 본질적으로 이는 자동화된 장외거래(OTC) 수탁 계약으로, 중앙화된 운영자에게 의존할 필요가 없으며 증권거래법상 '거래소'의 특성을 갖지 않습니다.

연결 증권의 큰 미래

몇십 년마다 한 산업이나 관행을 개선할 뿐만 아니라 혁명을 일으킬 새로운 기술이 등장합니다. 토큰화는 주식과 더 넓은 금융 시스템에 동일한 영향을 미칠 것입니다. 우리는 토큰화가 인터넷이 정보에 미친 영향과 마찬가지로 가치에 동일한 영향을 미칠 것이라고 믿습니다. 오늘날 GLXY의 토큰화는 이 긴 진화 과정에서 작은 단계에 불과할 수 있지만, 이 백서에서 제안하고 온체인에서 구현한 구조는 새로운 디지털 매체에서 신뢰를 구축하는 보안 표준인 주식의 HTTPS가 되어 널리 채택될 수 있는 잠재력을 가지고 있다고 믿습니다.

대부분의 사람들에게 전통적인 결제 시스템과 자본 시장 인프라는 효율적으로 보일 수 있지만, 여전히 수많은 중개자가 운영하며 서로 다른 맞춤형 연결을 통해 얽혀 있고 종종 오래된 코드로 작성된 거대한 미로와 같은 복잡한 통로와도 같습니다. 현대의 시장 및 결제 인프라는 수십 년 전의 버전을 기반으로 구축되어 있으며, 이를 이해하려면 고급 학위가 필요합니다. 만약 이러한 시스템이 최신 기술을 사용하여 처음부터 설계되었다면 오늘날과 같은 모습은 거의 없었을 것입니다.

공개적이고 탈중앙화된 블록체인이 기존 자본 시장보다 훨씬 더 효율적이고 투명하며 내구성과 복원력을 갖춘 기록 보관 및 결제 시스템이라는 것은 의심의 여지가 없습니다. 이러한 시스템을 처음부터 다시 구축한다면 퍼블릭 체인이 핵심적인 역할을 할 것이 분명합니다. 하지만 처음부터 다시 구축하는 것이 아니기 때문에 두 시스템을 연결하는 모델이 필요하며, 저희는 저희 모델이 가장 효율적이고 규정을 준수하며 투명하고 혁신적이라고 믿습니다.

온체인 증권의 기회 평가

우리는 우리가 만든 구조와 같은 가시적인 형태로 지분증권을 대량 발행하고 온체인 거래를 할 수 있게 되면 곧바로 대량 채택이 시작될 것이라고 믿습니다. 탈중앙화된 거래 구조는 기존 방식보다 더 공정하고, 더 빠르고, 더 저렴하고, 더 안전한 것으로 인식될 것입니다. 그 시점이 되면 체인화된 증권은 "유니스왑 순간"을 맞이하게 될 것이며, 중앙화된 거래의 세계는 온체인 거래로 몰려들기 시작할 것입니다. 저희는 이 순간 이후 등장할 온체인 증권을 모델링했습니다. 우리는 이 순간 이후 온체인 시장의 성장을 모델링했습니다.

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온체인 주식 시장의 잠재적 규모를 추정하기 위해 과거 벤치마크를 사용하여 미국 주식 시가총액과 총 주식 거래 활동, 즉 명목 성장률 약 7%와 수십 년간의 전자화 및 자동화에 힘입어 총 주식 거래량 성장률 약 3%를 예측했습니다.

가치 이동을 거래량 이동으로 변환하기 위해 토큰화된 트랙은 24시간 연중무휴로 즉시 결제되고 자금이 풍부하기 때문에 기존 트랙보다 회전율이 높기 때문에 채택이 증가함에 따라 시가총액 점유율보다 거래량 점유율이 더 빠르게 성장할 것이라고 가정합니다.

총 시가총액과 총 일평균 거래량(ADV)은 각 기간 시나리오에서 일관되게 유지되며, 이러한 채택률과 거래량 가정을 바탕으로 토큰화 시가총액, 토큰화 거래 점유율, 토큰화 일평균 거래량을 도출합니다. 다른 모델과 마찬가지로 이 모델에는 거래량 격차에 대한 민감도, S-곡선 보정, 규제 타이밍, 토큰화된 클러스터와 기존 클러스터 간의 가격 혼합 차이와 같은 한계가 있습니다.

위험 및 공시

갤럭시와 슈퍼스테이트는 항상 투자자와 시장이 직면한 위험을 제거하거나 완화하기 위해 노력해왔습니다. 그러나 이 주식 투자 모델의 새로운 특성을 고려할 때 투자자가 다양한 위험을 이해하는 것이 중요합니다.

토큰화된 GLXY 보유자는 지갑에 대한 액세스 권한을 잃을 수 있습니다.  보안 인증서를 분실하는 것과 유사하게, 슈퍼스테이트는 키를 분실할 경우 주주가 관리하는 새 지갑으로 토큰을 재발급할 수 있습니다. 슈퍼스테이트는 주주 간 토큰화된 GLXY의 모든 온체인 흐름을 추적하고 모든 주주 정보를 공개하므로, 슈퍼스테이트는 토큰화된 주식을 주주가 관리하는 새 지갑으로 재발행하는 동시에 회수할 수 없는 주식을 취소할 수 있습니다. 참고: 지갑 키를 분실해도 GLXY 주식은 복구할 수 있지만, 다른 자산(예: SOL과 같은 권한이 없는 자산)은 지갑 키를 분실해도 복구할 수 없습니다.

기존 GLXY의 가격은 토큰화된 GLXY의 가격과 다를 수 있습니다 갤럭시는 규제가 충분히 명확하다면 향후 디파이 앱에서 온체인 주식 거래를 전적으로 지원할 것입니다. 탈중앙 금융과 기존 거래소 시장 간의 가격 비교를 장려하는 시장 구조를 만드는 것이 저희의 최우선 과제입니다. 그러나 온체인 증권 시장은 아직 초기 단계에 있으며, 자동화된 시장 조성자(AMM) 거래가 활성화되더라도 토큰화된 GLXY를 위한 유동적이고 질서 있는 시장이 발전하거나 지속 가능하다는 보장은 없습니다. 또한 토큰화된 GLXY가 탈중앙화 거래소에서 거래되기 시작하면 탈중앙화 거래소는 나스닥과 같은 국가 증권 거래소보다 유동성, 거래량, 투명성 또는 규제가 훨씬 적을 수 있다는 점에 유의할 필요가 있습니다. 이는 플랫폼 간 유동성을 파편화하고, 가격 발견을 저해하며, 매수-매도 스프레드를 확대하고, 특히 차익거래가 운영 또는 규제 제약을 받는 경우 토큰화된 GLXY와 기존 GLXY 간의 지속적인 가격 차이를 초래할 수 있습니다.

또한 전문 트레이더는 토큰화된 GLXY와 같은 온체인 증권과 상호작용할 때 불분명하거나 변화하는 의무에 직면할 수 있으며, 토큰화된 증권 거래에 대한 미국 연방 증권법 및 기타 규정의 적용 여부에 대한 불확실성이 여전히 남아 있습니다. 이는 이러한 회사가 토큰화된 GLXY를 보유, 거래 또는 거래를 촉진하는 것을 방지하거나 방해하여 유동성을 더욱 제한할 수 있습니다. 일반 투자자에게 익숙하지 않거나 불확실한 수요, 운영상의 마찰, 토큰화된 GLXY 시장과 기존 GLXY 시장 간의 연계성 부족 또는 기타 이유로 인해 토큰화된 GLXY의 유동성이 감소하면 토큰화된 GLXY의 거래 가격이 하락할 수 있으며 토큰화된 GLXY 시장의 이러한 부정적인 가격 신호는 부정적인 영향을 미칠 수 있습니다. 영향을 미칠 수 있습니다.

플랫폼 간 가격 일관성을 장려하기 위한 핵심 접근 방식은 기존 금융과 탈중앙화 금융 사이의 다리를 구축하고 단순화하는 것입니다. 첫 번째 단계에서 Galaxy는 슈퍼스테이트에 참여하는 주주가 기존 주식을 슈퍼스테이트에 전달하여 토큰화된 주식을 "생성"하거나 토큰화된 주식을 슈퍼스테이트에 전달하여 토큰화된 주식을 "생성"할 수 있게 함으로써 이 "다리"를 구축했습니다. 슈퍼스테이트에 전달하여 기존 주식으로 "교환"할 수 있습니다. 플랫폼 간에 가격 차이가 발생하는 경우 주주, 특히 경험 많은 주주들이 브릿지를 사용하여 가격 차이를 좁힐 것으로 예상합니다. 그러나 브릿지 사용이 정상화되기까지 다소 시간이 걸릴 수 있으며, 따라서 시장 참여자의 스프레드 차익거래 능력이 저하될 수 있습니다.

미국 SEC는 이러한 방식으로 보통주를 토큰화하는 것이 허용되지 않는다고 규정할 수 있습니다. 저희는 이 토큰화 프로세스가 그 범위가 혁신적일 뿐만 아니라 기존 증권법 및 규정을 잘 설계하고 준수한다고 믿지만, SEC가 다르게 판결할 수 있습니다. 규제 당국이 토큰화된 GLXY 2차 시장 거래에 관련된 플랫폼, 메커니즘 또는 참여자가 관련 법률을 준수하지 않는다고 판단하는 경우 당사 또는 시장 참여자는 집행 조치 또는 벌금에 직면하거나 프로젝트의 특정 부분을 철회하거나 재구성해야 할 수 있습니다. 갤럭시가 온체인 주식 프로그램을 철회하라는 명령을 받는 경우, 슈퍼스테이트는 토큰 계약을 중단하고 모든 토큰화된 주식을 회수한 다음 온체인 주주들과 협력하여 토큰화된 주식을 전통적인 시장 생태계로 재전달하기 위해 전통적인 형식으로 재포맷할 수 있습니다. 그러나 이 과정은 시간이 걸릴 수 있으며, 진행 중 주주가 토큰화된 갤럭시 주식을 사고 파는 것이 어려울 수 있습니다. 이러한 위험은 투자자의 신뢰도 하락, 토큰화된 GLXY 거래 참여 감소, 기존 GLXY의 거래 가격, 변동성 및/또는 유동성에 대한 부정적인 영향을 초래할 수 있습니다.

자주 묻는 질문(FAQ)

누구나 체인에서 GLXY를 구매, 판매 또는 보유할 수 있나요?

갤럭시와 슈퍼스테이트는 모든 온체인 GLXY 보유자에게 신원 확인("KYC") 및 주소 "화이트리스트" 등록을 포함하여 슈퍼스테이트에 등록할 것을 요구합니다. 슈퍼스테이트에 등록할 수 있는 사람은 미국 해외자산통제국("OFAC")의 특별지정국("SDN") 목록, 일명 "화이트리스트"와 같은 특정 정부 거부 목록에 있는 사람을 제외한 전 세계 거의 모든 사람이 온체인 GLXY를 보유할 수 있으며, 이는 "화이트 리스트"로도 알려진 목록에 포함된 사람을 제외한 전 세계 모든 사람을 대상으로 합니다.) ") 목록, "제재 목록"이라고도 합니다.

슈퍼스테이트에 가입하고 토큰 컨트랙트 "허용 목록"에 추가된 주소만 GLXY의 토큰화된 주식을 보유할 수 있습니다. 허용 목록에 없는 주소로 온체인 GLXY 주식을 전송하려는 시도는 스마트 컨트랙트 수준에서 실패합니다.

디지털 전송 대리인은 1) 위임장 투표, 배당금 또는 기타 기업 활동 시 주주와의 연락 유지 등 규제 및 운영 목적을 위해 갤럭시의 장부와 기록이 주식의 상태를 정확하게 반영하도록 하기 위해, 2) 중요한 자금 세탁 방지 및 테러 자금 조달 방지 법률 및 규정을 준수하기 위해 두 가지 주요 이유로 모든 주소와 신원을 알고 있어야 합니다. 특히 발행자 자체의 인증을 포함하지 않는 온체인 지분 토큰화 구조는 악의적인 행위자가 회사의 지분을 보유할 수 있게 하고 토큰 보유자가 실제로 회사의 진정한 지분 소유권을 취득하거나 행사하는 것을 어렵게 만들 수 있습니다.

월렛 키를 분실하면 어떻게 되나요?

갤럭시의 디지털 전송 대행사인 슈퍼스테이트는 보유자, 전송 내역 및 모든 거래 내역을 포함하여 체인에서 GLXY의 모든 소유권 정보가 포함된 장부와 기록을 유지합니다. 온체인 GLXY 보유자가 지갑에 액세스할 수 없는 경우, 해당 투자자는 디지털 전송 대행사에게 토큰화된 주식을 취소하고 새 지갑으로 재발행하도록 요청할 수 있습니다. 참고: 지갑과 키에 액세스할 수 없는 경우 슈퍼스테이트는 온체인 GLXY 주식을 복구할 수 있지만, 지갑 키를 분실한 경우 다른 자산(예: 라이선스가 필요하지 않은 자산, SOL 등)은 슈퍼스테이트 또는 갤럭시에서 복구할 수 없습니다.

토큰화된 GLXY는 다른 온체인 주식과 어떻게 다른가요?

저희가 알기로는 GLXY는 퍼블릭 체인에서 존재하고 거래되는 최초의 미국 주식입니다. 온체인 GLXY 토큰은 갤럭시 클래스 A 보통주의 주식을 나타내며, 기존 중개 계좌의 주식과 같은 다른 형태의 주식과 동일한 권리를 모두 갖습니다.

특수목적회사(SPV) 래퍼 또는 합성 모델에 의존하는 구조와 같은 다른 구조는 대부분 기초 주식 발행자에 대한 직접적인 청구를 나타내지 않고, 파생상품 또는 특정 특수목적회사(SPV)의 주식으로, 그 자체가 기초 주식의 주식을 보유할 수 있습니다. 이러한 "랩드 에쿼티 토큰"은 일반적으로 역외 SPV에서 발행하며 미국 증권법 및 규제 프레임워크의 적용을 받지 않습니다.

랩드 에쿼티 토큰의 보유자가 기업 지배구조에 대한 투표권, 배당금 수령권, 기타 기업 활동에 참여할 권리 등 발행사에 대한 권리를 보유한 경우, 이러한 권리는 기초 발행사가 아닌 SPV 자체로 제한될 수 있습니다. 패키지 지분 토큰의 보유자가 기초 발행자에 대한 지속적인 권리를 보유하는지 여부는 해당 토큰 발행자와 토큰 보유자 간에 체결되거나 합의된 계약 또는 의무에 따라 달라집니다.