가장 간과된 자산: 비트코인의 프로그래밍 가능성 재조명

저자: Pantera Capital 파트너 프랭클린 비, Deng Tong, Golden Finance 편집

이 자산의 특징은 다음과 같습니다.

- 시가총액 9천억 달러(Visa보다 60% 높음). - 일일 거래량 260억 달러(Apple보다 250% 높음)

- 연간 변동성 50%(Tesla보다 20% 낮음)

- 전 세계 2억 2천만 명 이상의 보유자(인구 2억 2천만 명 이상의 국가 수: 6개국)

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...... 10년 동안 세계 '선도적' 금융기관으로부터 무시당하고 추방당했나요? ETF가 만족스러우신가요?

아니요. 특히 비트코인이 그 규모에 비해 세계에서 가장 무시당하고 금융화되지 않은 자산 중 하나라면 더욱 그렇습니다.

비트코인은 암호화폐 생태계에서 가장 독특한 자산 중 하나입니다. 비트코인의 시가총액과 거래량은 이더리움의 약 2.5배에 달합니다. 비트코인 네트워크는 디지털 금 보관소입니다. 세계에서 가장 빠른 슈퍼컴퓨터의 약 500배에 달하는 컴퓨팅 파워로 뒷받침되는 요새와도 같습니다. 전 세계 비트코인 보유자는 2억 명이 넘는 반면, 이더리움 보유자는 1,400만 명에 불과합니다. 그리고 비트코인은 디지털 상품으로 인정받고 분류되며 규제의 회색지대에 홀로 서 있습니다.

월스트리트의 금융 시스템이 비트코인을 위해 구축되지 않았다면 비트코인은 스스로 금융 시스템을 구축해야 할 것입니다.

블록체인 기술이 은행을 이용하지 못하는 사람들에게 은행 서비스를 제공할 수 있다면 가장 확실한 방법은 라틴 아메리카, 아프리카, 아시아에서 비트코인을 전 세계에 배포하는 것입니다. 여기에는 이미 수백만 명의 사람들이 포함됩니다. 결국 수조 달러의 가치가 체인을 통해 흘러갈 것으로 예상한다면 비트코인 네트워크보다 더 안전하고 탄력적인 네트워크는 없습니다. 비트코인을 사용하는 사람이 10억 명이 넘으면 사람들은 단순히 자산을 저장하고 전송하는 것 이상의 기능을 원하게 될 것입니다. 자본과 기술은 가만히 있지 않습니다. 이것도 예외는 아닙니다.

비트코인은 기술이다

비트코인은 자산으로서 많이 간과되고 있지만, 기술로서 더 많이 간과될 수 있습니다. 비트코인은 확장성, 프로그래밍 가능성, 개발자의 관심도 면에서 뒤쳐져 있습니다. 저는 JP모건 체이스에서 암호화폐 개발의 초기 단계였던 2015년에 처음으로 비트코인으로 애플리케이션을 만들려고 시도했습니다. 당시에는 컬러 코인과 사이드체인 외에는 탐구할 것이 거의 없었습니다. 이것이 오늘날의 NFT 부흥과 레이어 2 롤업의 초기 조상이었습니다.

당시의 결론은 비트코인을 기반으로 구축하기에는 너무 어렵다는 것이었습니다. 페이팔의 전 회장이자 스테이블코인 메타디엠의 공동창립자인 데이비드 마커스에게 물어보세요. 그는 현재 라이트스파크라는 비트코인 결제 회사를 창업하고 있습니다. 데이비드는 최근 트위터에 "비트코인을 기반으로 구축하는 것은 다른 프로토콜로 구축하는 것보다 최소 5배 더 어렵습니다."라는 글을 올렸습니다.

통화이자 기술로서 비트코인의 축복은 저주이기도 합니다:

• 변화에 대한 저항: 이는 비트코인을 탄력적으로 만들었지만 더딘 발전으로 이어지기도 했습니다. 업그레이드는 승인을 받기가 어렵고 진행에 3~5년이 걸릴 수 있습니다.

• 디자인의 단순성: 이는 비트코인을 취약점 악용에 덜 노출되게 만들지만, 유연성이 떨어지는 단점도 있습니다. 비트코인 블록체인의 UTXO 모델은 결제 거래의 간단한 원장으로 적합합니다. 그러나 고급 금융 애플리케이션에 필요한 복잡한 로직이나 루프에는 거의 적용되지 않습니다.

• 10분 블록 시간: 2013년 이후 비트코인 네트워크가 100% 가동 시간을 유지하는 데 도움이 되었지만(드문 성과), 엄청난 소비자 수요를 충족시키지 못했습니다.

오늘 저는 비트코인의 침체가 일시적이고 비정상적인 상태라는 징후를 봅니다. 비트코인을 기반으로 하는 탈중앙화된 금융 시스템이 마침내 등장할 수 있습니다. 다른 진화 경로를 따르지만, 그 잠재력은 현재의 이더리움 기반 탈중앙 금융만큼 크거나 더 클 것입니다.

왜 지금인가?

p>지난 몇 년 동안 비트코인은 새로운 궤도를 개척했습니다.

- 탭루트 업그레이드(2021년 11월): 비트코인 거래에 저장할 수 있는 데이터와 로직의 양을 확장하는 업그레이드입니다.

- 서수 비문(2023년 1월): 단일 사토시(총 2조1000억 개)에 풍부한 데이터를 기록하기 위한 탭루트 지원 프로토콜. 이는 대체 불가능한 토큰을 위한 메타데이터 레이어를 가능하게 합니다.

- BRC-20 토큰(2023년 3월): 배포, 채굴, 전송 기능을 가능하게 하는 조례 비문입니다.

대체 불가능한 대체 가능한 자산의 출시는 2016~2017년 이더리움에서 디파이와 NFT 활동의 첫 번째 물결을 일으켰습니다. 이제 동일한 성장의 초기 징후가 나타나고 있습니다. 비트코인의 거래당 평균 수수료는 2023년에 서수 비문에 힘입어 20배 증가했습니다.

비트코인은 필연적으로 독자적인 길을 갈 것이지만, 비트코인 빌더에게 새로운 디자인 공간이 열린 것은 분명합니다.

더 큰 거시적 추세는 비트코인 커뮤니티의 심리적 변화를 촉발하고 비트코인의 탈중앙화 금융에 대한 비트코인 투자자들의 새로운 관심을 불러일으켰습니다:

• 계층 2 채택: 비슷하게 2023년에는 Arbitrum의 레이어 2 기술이 새로운 디파이 활동을 지배할 것으로 예상됩니다. 이는 기본 레이어를 변경하지 않고도 블록체인의 용량과 프로그래밍 가능성을 확장할 수 있다는 것을 보여줍니다.

• 전통적 기관 수용: 비트코인은 ETF 승인으로 주요 규제 장벽을 돌파하며 자본 흐름과 기업가적 사고를 다시 생태계로 끌어들였고, 블랙록과 피델리티는 느리지만 강력한 월가의 엔진을 활성화하고 있습니다. 트레이더들은 모든 비트코인 유동성 공급원을 찾기 위해 주먹을 불끈 쥐고 있습니다. 특히 포데파이와 같은 새로운 기관용 디파이 게이트웨이가 등장하면서 트레이더들이 디파이 영역으로 유입될 수 있습니다.

• 암호화폐 네이티브 기관의 실패: FTX, 블록파이, 셀시우스, 제네시스와 같은 거래소가 몰락하자 이는 암호화폐 업계 자체의 글로벌 금융 위기가 되었습니다. 한 세대의 투자자들은 비트코인을 중앙화된 금융 서비스에 맡기는 것에 대한 믿음을 잃었습니다.

돌아보면 분명한 것은 기술적 잠금 해제와 거시적 트렌드가 비트코인 탈중앙 금융의 획기적인 순간을 향해 수렴하고 있다는 점입니다. 지금이 바로 그 순간을 포착할 때입니다.

5천억 달러의 기회

비트코인 탈중앙 금융을 만드는 데 따른 보상은 매력적입니다. 사회적, 경제적 중요성 외에도 모든 초기 구축자와 투자자는 스스로에게 질문해야 합니다: 이것이 성공하면 어떻게 될까요? 비트코인 디파이의 가치는 얼마나 될까요?

현재 시가총액이 약 3,000억 달러에 달하는 이더는 오늘날 대부분의 디파이 활동을 호스팅하고 있습니다. 이더를 기반으로 구축된 탈중앙 금융 애플리케이션은 역사적으로 이더 시가총액의 8%에서 50%를 차지했습니다. 현재는 약 25%를 차지하고 있습니다. 유니스왑은 이더에서 가장 큰 규모의 디파이 앱으로, 67억 달러에 달하며 이더 전체 디파이 앱의 약 9%를 차지하고 있습니다.

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디파이가 비트코인에서 이더의 규모에 도달한다면, 비트코인에서 디파이 앱의 총 가치는 2,250억 달러(비트코인의 25%)가 될 것으로 예상할 수 있습니다. 시간이 지나면서 720억 달러에서 4,500억 달러(비트코인의 8%에서 50%) 사이에서 변동될 수 있습니다. 이는 비트코인의 현재 시가총액에 변화가 없다고 가정한 것입니다.

비트코인의 주요 탈중앙 금융 앱은 결국 65억 달러에서 400억 달러 사이에서 변동하며 200억 달러(비트코인의 2.2%)의 가치가 될 수 있습니다. 이렇게 되면 암호화폐 생태계에서 가장 가치 있는 10대 자산 중 하나가 될 것입니다. 비트코인은 1조 달러 자산으로 거의 복귀했습니다. 그러나 아직도 5,000억 달러의 미개발 기회가 남아 있습니다.

앞으로

지난 3년 동안 비트코인의 프로그래밍 가능성에 대한 발전의 물결이 형성되어 왔습니다. 스택, 라이트닝 네트워크, 옵티미스틱 롤업, ZK 롤업, 소버린 롤업, 신중한 로그 콘트랙트 등이 그 예입니다. 최근에는 드라이브체인, 스파이더체인, 비트브이엠 등이 제안되었습니다.

그러나 성공적인 솔루션은 단순히 기술적 장점만으로 성공하는 것이 아닙니다. 비트코인에서 탈중앙 금융을 구현하는 성공적인 접근 방식에는 다음이 필요합니다.

• 비트코인과의 경제적 일관성: 프로그래밍 가능한 비트코인 계층은 비트코인의 경제적 가치와 보안에 직접적으로 부합해야 합니다. 그렇지 않으면 사용자가 이를 비트코인에 적대적이거나 기생하는 것으로 인식할 수 있습니다. 일관성은 비트코인을 L2 담보와 연료 결제 사이의 다리로 사용하는 형태를 취할 수 있습니다. 또한 결제와 데이터 가용성을 위해 비트코인 네트워크를 사용하는 형태가 될 수도 있습니다.

• 베이스 레이어 변경 없는 실현 가능성: 제안된 솔루션 중 일부는 비트코인의 하드포크 또는 소프트포크를 필요로 할 수 있습니다. 이는 전체 시스템의 업그레이드를 의미합니다. 이러한 업그레이드의 희귀성을 고려할 때, 이러한 솔루션은 초기 경쟁자가 될 가능성이 낮습니다. 그러나 일부 솔루션은 장기적으로 추구할 가치가 있습니다.

• 모듈형 아키텍처: 성공적인 솔루션은 새로운 기술 발전을 통합할 수 있을 만큼 확장성이 뛰어나야 합니다. 우리는 온체인 호스팅, 합의 설계, 가상 머신 실행 및 영지식 애플리케이션에서 최신 기술 발전을 목격했습니다. 독점 스택을 가진 반 폐쇄형 시스템은 이러한 발전을 따라잡을 수 없을 것입니다.

• 트러스트리스 브리징: 한 체인에서 다른 체인으로 자산을 브리징하는 것은 매우 어렵습니다. 지연 시간 불일치부터 파괴적인 악용에 이르기까지 다양한 문제가 발생할 수 있기 때문에 제대로 수행하면 성간 이동만큼이나 어렵습니다. 실제로 시도되고 입증된 분산형 브리지는 소수에 불과합니다. 한 가지 예로 설계와 탈중앙화 정도를 계속 개선하고 있는 tBTC가 있습니다.

• 지속적인 그라운드 게임: 성장을 위해서는 1) 기존 비트코인 보유자와 2) 미래 비트코인 구축자라는 두 가지 잠재고객이 중요합니다. 둘 다 독특한 방식으로 분포되어 있습니다. 거래소는 전체 비트코인 공급량의 약 10~20%를 보유하고 있습니다. 약 100억 달러의 비트코인이 다양한 토큰의 형태로 이더리움에 존재합니다. 개발자들의 관심은 멀티체인, 멀티티어 스택에 분산되어 있습니다. 두 그룹을 모두 끌어들이기 위해서는 "있는 곳에서 그들을 만나자"는 사고방식이 필요합니다.

비트코인의 무시 시대는 마침내 끝났을지도 모릅니다. 포스트 ETF 시대에 월스트리트는 마침내 자산으로서 비트코인의 명백함을 깨닫고 있습니다. 다음 시대는 기술로서의 비트코인의 시대가 될 것이며 비트코인 구축에 대한 열정이 다시 불타오를 것입니다.