저자: @Web3_Mario
요약 : 지난 며칠 동안 암호 화폐 시장은 더 실질적인 물결을 겪었습니다. 수정, 상담의 시장은 매우 혼란스럽고 코인 서클 거대한 해킹 단점의 연속적인 중첩과 함께 단기적으로 최근 시장 추세를 이해하는 방법은 어려움을 가져 왔습니다. 이와 관련하여 저는 몇 가지 견해를 가지고 있으며, 여러분과 공유하고 논의하고 싶습니다. 현재 암호 화폐 시장 후퇴는 주로 두 가지 이유 때문이라고 생각합니다. 하나는 미시적 관점에서 볼 때 연속적인 해커 공격으로 인해 전통적인 자금 문제가 촉발되고 위험 회피가 가열되었습니다. 두 번째는 거시적 관점에서 딥시크릿 오픈소스 위크가 미국 AI 거품을 더욱 터뜨리고 트럼프 행정부의 실제 정책과 겹쳐지면서 한편으로는 미국 스태그플레이션에 대한 시장의 우려가 폭발했고, 다른 한편으로는 중국 위험자산의 재평가가 시작되었습니다.
미세 수준: 연이은 대규모 자금 손실, 암호화폐 단기 추세에 전통 자금 촉발, 위험 회피 심리 가열
모두가 관심을 갖고 있다고 생각합니다. 지난주 바이비트와 최근 인피니의 도난 사건은 아직 기억에 생생하고 이에 대해 많은 논의가 있었기 때문에 여기서 반복하지 않겠습니다. 여기서 여기서 자세히 설명하지는 않겠지만, 이 두 회사와 관련된 자금 도난의 영향과 업계에 미치는 영향에 대해 조금 더 자세히 설명해 보겠습니다. 우선 바이비트의 경우 규모상 15억 달러라는 금액은 대략 1년 순이익에 해당하는 금액이지만, 확장 단계에 있는 기업이기 때문에 결코 적은 금액이 아니며, 일반적으로 거래소 사업이 현금 유동성이 높은 산업임을 감안하면 3개월에서 1년 정도의 현금 보유를 유지하는 기업은 충분하므로 현금 보유량은 왼쪽에 더 가까울 가능성이 높습니다. 2024년 코인베이스의 연간 매출은 65억 6,400만 달러로 작년보다 두 배 이상 증가했으며, 순이익은 26억 달러, 비용 측면에서는 2024년 총 운영 비용은 43억 달러였습니다.
따라서 코인베이스가 공개한 데이터를 참조하고 현재 바이비트가 확장 단계에 있다는 사실과 결합하면 지출 통제가 좀 더 공격적으로 이루어질 것이며 바이비트의 현금 흐름 보유액은 기본적으로 7억 달러에서 10억 달러 사이가 될 것으로 예측하는 것이 더 적절합니다. 그러면 15억 사용자 자금 손실, 분명히 자체 자금에 의존하는 것만으로는 진행할 수 없으며, 이번에는 자본 차입, 지분 금융 또는 주주가 자본을 투입하는 등의 방법으로이 위기를 극복해야하지만 어떤 모델이든 2025 년 암호 화폐 시장 성장을 고려할 때 암호 화폐 시장 성장 우려, 그에 따른 자본 비용이 적지 않고 향후 사업 확장에 분명히 일정한 부담을 가져올 것으로 우려됩니다. 물론 오늘 공격의 핵심 취약점이 바이비트 자체가 아닌 세이프에 있었다는 소식은 일부 손실을 회수할 수 있는 동기를 제공할 수 있지만, 암호화폐 산업을 괴롭히는 가장 중요한 문제 중 하나는 불완전한 법적 체계로 인해 소송이 길고 비용이 많이 드는 과정이라는 점입니다. 손실을 복구하는 것도 쉽지 않습니다. 인피니의 경우 5천만 달러의 손실은 스타트업이 감당하기에는 너무 큰 금액이지만, 창업자들은 실제로 드물게 자본을 투입하여 폭풍을 이겨낼 수 있을 만큼 강해 보입니다.
이러한 두 번의 연속적인 대규모 손실은 고위험에 익숙해진 암호화폐 트레이더들에게는 놀라운 일이 아닌 것처럼 보이지만, 21일 공격 이후 자금 유출을 촉발한 BTC ETF의 자금 흐름에서 알 수 있듯이 기존 펀드에 대한 신뢰는 분명히 흔들리고 있습니다. 이번 사건이 전통적인 투자자들에게 미칠 영향은 부정적일 것으로 우려되며, 이러한 우려가 규제 친화적인 법적 프레임워크를 개발하는 과정에 방해가 될지 여부에 초점을 맞춘다면 상당한 의미가 있습니다. 따라서 미시적 수준에서는 이번 도난 사건이 현재의 하락세를 촉발했다고 보는 것이 타당합니다.
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거시적 차원: 강대국의 지정학적 게임 심화, 딥시크 오픈소스 주간으로 AI 트랙의 경쟁 패턴 재구성, 중국 위험자산 유동성 이동의 재평가 단계로
이제 거시적 차원에서 몇 가지 시사점을 살펴보자. 시사점을 살펴본 결과, 결론은 단기적으로 암호화폐 시장에 불리하게 작용할 것이 분명합니다. 실제로 일정 기간 관찰한 결과, 트럼프 행정부의 정책 방향은 비교적 명확하게 드러났으며, 즉 전략적 수축을 통해 시간을 두고 내부 통합과 산업 재건을 완료하여 미국이 재산업화 능력을 갖출 수 있도록 하는 것인데, 이는 과학기술과 생산 능력이 위대한 파워 게임에서 가장 핵심적인 요소이기 때문입니다. 이 목표를 달성하는 가장 중요한 요소는 "돈"이며 "돈"은 주로 미국의 재정 상황, 자금 조달 능력 및 달러의 실질 구매력에 반영되며이 세 가지 점 사이의 관계는 상호 강화되므로 관련 프로세스의 변화를 관찰합니다. 그렇게 쉽지는 않지만 고치 아래에서 몇 가지 핵심 우려 사항을 파악할 수 있습니다.
1.미국 재정 적자 문제;
2.미국 스태그플레이션 위험;
3. 미국 달러의 강세와 약세 추세;
우선, 첫 번째 포인트 인 미국의 재정 적자 문제는 이전 기사에서 이번 미국 재정 적자 문제의 핵심 이유를 간단히 말해서 많이 분석했습니다. 바이든 정부로 거슬러 올라가 특별 경기 부양책의 새로운 왕관 전염병에 대처하고 재무부를 대신하여 옐런은 이자율 역전으로 인한 단기 부채의 과다 발행을 통해 미국 부채 발행 구조를 조정하여 전 세계적으로 부를 거두기 위해 단기 부채의 과다 발행의 구체적인 이유는 단기 미국 채권 가격의 공급 측면의 공급 측면에있을 것입니다 단기 미국 채권 가격을 하락시켜 단기 미국 채권 금리를 높이고 단기 미국 채권 금리가 개선되면 자연스럽게 달러를 다시 끌어들여 흐름을 끌어들일 것입니다! 미국은 시간 비용 손실이 없기 때문에 초과 무위험 이익을 누릴 수 있기 때문에 이러한 유혹이 매우 크기 때문에 워렌 버핏으로 대표되는 자본이 지난주기에서 많은 위험 자산을 매각하고 현금 보유량을 늘리기로 결정했습니다. 그리고 이것은 단기적으로 다른 주권 국가들의 환율에 큰 압력을 가했습니다. 그리고 과도한 환율 하락을 피하기 위해 중앙은행은 환율을 안정시키기 위해 달러 유동성과 교환하기 위해 단기 채권을 할인된 가격에 팔아야 하며, 변동 손실이 실질 손실로 전환됩니다. 일반적으로 이는 특히 일부 신흥국, 무역 흑자국의 경우 글로벌 수확 전략입니다. 그러나 이것은 또한 문제가 있습니다. 즉, 미국의 부채 구조는 단기 부채 만기를이자와 함께 상환해야하기 때문에 단기 부채 상환 압력이 급격히 증가 할 것이며, 이는 이번 미국 재정 적자로 인한 부채 위기의 발원지 인 트럼프에게 민주당이 지뢰를 남겼다고 할 수 있습니다.
그리고 부채 위기의 가장 큰 영향은 미국의 신용에 영향을 미쳐 자금 조달 능력이 감소하는 것, 즉 미국 정부가 국가 부채를 조달하기 위해 더 높은 이자율을 지불해야하는데, 이는 미국 사회의 전반적인 패딩에서 연준의 통화 정책에 영향을받지 않는 중립 금리를 높이고 기업 운영을위한 중립 금리를 패딩했습니다. 기업 운영의 중립 금리는 엄청난 압력을 발생시켜 경제 성장 정체를 유발하고, 경제 성장 정체는 고용 시장을 통해 일반 대중에게 전달되어 투자, 소비 위축을 유발하여 경기 침체를 유발하는 부정적인 피드백 폐쇄 루프가 발생하게 됩니다.
그리고 트럼프 정부가 재정적자 문제를 해결하기 위해 미국 정부의 재정 규율을 어떻게 재편할 것인가가 주요 관전 포인트입니다. 특히 이 정책과 관련해 머스크는 미국 정부 지출 감축과 중복 폐지 과정, 경제에 미치는 영향 등을 검토하는 DOGE 효율화 부서를 이끌었습니다. 현재 트럼프의 현재 내부 통합의 현재 라운드가 매우 크고 개혁이 깊은 물에 들어갔다. 여기서 진행 상황을 자세히 추적하지 않고 저자는 자신이 관찰 한 논리의 일부만 제시 할 것입니다.
1.
감축과 축소 등 효율화부의 정책 추진이 너무 과감해 단기적으로 경기 전망에 대한 우려를 낳을 수밖에 없어 위험자산에 불리하게 작용할 수 있다는 우려.
2. 고용 데이터, GDP 데이터 등 거시 지표가 정책에 얼마나 잘 반영되고 있는지에 대한 우려.
3. 감세 정책의 추진 과정에 집중.
정부 지출과 공무원이 미국 경제에 미치는 영향을 과소평가해서는 안 됩니다. 흔히 중국이 미국보다 정부 지출 비중이 높을 것이라고 생각하지만 이는 잘못된 인식입니다. 미국의 정부 지출은 GDP의 17.2%인데 비해 중국은 16.51%이며, 정부 지출은 일반적으로 산업 연쇄 승수를 통해 전체 경제에 전달됩니다. 양측의 구조적 차이는 주로 미국 GDP의 소비 비중이 높은 반면 중국의 GDP 구성은 수입과 수출 비중이 훨씬 높다는 데 반영되어 있습니다. 이는 경기 부양에 대한 두 가지 다른 사고방식을 나타냅니다. 미국은 수출을 늘리기 위해 대외 수요를 확대하는 것이 경기 부양의 수단인 반면, 중국은 내수가 여전히 많은 잠재력을 가지고 있습니다.
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이 차트에서 볼 수 있듯이 소비도 마찬가지입니다. 에서 볼 수 있듯이 정부 부문의 급여는 전반적으로 낮지 않으며, 정부의 중복 인력 감축은 미국의 소비 측면에서도 성장에 타격을 입혔습니다. 따라서 너무 공격적인 정책 추진은 확실히 경기 침체에 대한 두려움을 유발할 것이며, 일부는 느린 것이 둥글지만 리듬을 촉진하려는 트럼프 정부의 전반적인 정책과도 관련이 있습니다. 감세 추진에 대해서는 아직 트럼프의 초점은 여기에 있지 않은 것 같아서 단기적으로 이로 인한 세수 감소에 대한 우려는 분명해 보이지 않지만 경계를 늦추지 말아야 할 것 같습니다.
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두 번째로 미국의 스태그플레이션 문제가 우려되는데, 이른바 스태그플레이션은 물가 상승과 동시에 경제 성장이 정체되는 것을 말하는데, 이는 사회적으로 불행 지수 측면에서 용납할 수 없는 현상입니다. 그리고 스태그플레이션 문제에는 방금 언급한 정부 지출 삭감이 경제 성장에 미치는 영향 외에도 몇 가지 중요한 우려가 있습니다.
1.
2. 미국 국부 펀드의 발전.
3. 관세 정책과 지정학적 갈등이 인플레이션에 미치는 영향.
가장 중요한 단기적 영향은 첫 번째 요점으로, 과학 및 기술 파트너에 관심이 있는 분들은 DeepSeek의 오픈 소스 주간에 많은 결과가 매우 충격적이지만 모두 한 가지를 지적하고 있습니다, 컴퓨팅 파워에 대한 AI가 크게 감소해야 한다는 점.
이것이 가장 중요하다고 생각합니다. 따라서 과거 미국의 금리 인상 주기 동안 주식 시장이 여전히 안정적으로 유지될 수 있었던 이유는 AI 트랙의 거대한 이야기와 미국이 AI 트랙의 업스트림과 다운 스트림에서 독점하고 있기 때문입니다. 시장은 미국 AI 부문 관련 주식에 대해 매우 높은 밸류에이션을 부여했으며 당연히 미국의 새로운 AI 주도 경제 성장에 대해 낙관적이지만이 모든 것이 DeepSeek에 의해 역전 될 것이며, 그 중 하나는 비용 측면, 즉 산술 요구 사항이 크게 낮아져 Nvidia로 대표되는 업스트림 산술 제공 업체가 크게 후퇴했습니다. 성능 성장 잠재력이 크게 후퇴했습니다. 두 번째 측면은 오픈 소스를 통해 미국의 AI 다운스트림 알고리즘 독점 체제를 깨뜨리고 OpenAI로 대표되는 알고리즘 제공업체의 가치를 떨어뜨리는 것입니다. 이러한 영향은 이제 막 시작됐지만 미국 AI가 어떻게 대응할지에 따라 달라지겠지만, 단기적으로는 미국 AI 주식 가치 하락과 중국 기술주 가치 반등을 가져올 것으로 보입니다.
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사실 미국은 오랫동안 여론 억압이라는 수단을 통해 중국 기업의 가치 평가를 억제해왔습니다. 수단, 중국 기업의 가치 평가를 억제하여 실제로 저평가 된 상태로 만들고, 중국 제조업의 그랜드 내러티브를 업그레이드하기 위해 중국 제조업에 대한 심층 탐색과 중국의 상대적으로 부드러운 태도에 대한 트럼프의 정책, 지정 학적 위험 감소, 중국과 미국 기업의 가치 평가가 회복되는 것으로 보였고, CICC의 보고서에 따르면 홍콩 주식 상승 라운드는 여전히 주로 남방 자본의 혜택을 받고 있습니다. 중국 기업에 대한 트럼프의 투자 제한에 따라 자본 유입의 본토 측면뿐만 아니라 해외 패시브 자본의 유입, 해외 액티브 펀드, 그리고 명백한 변화로 보이지는 않았지만 유동성 관찰도 매우 중요하며 결국 직접 투자를 우회하고 싱가포르 및 기타 상관 관계가 높은 주식과 같은 주식 시장에 투자하는 등 중국 기업의 평가가 배당으로 돌아 오는이 물결을 즐길 수있는 많은 수단이 있습니다. 자본 흐름의 변화는 홍콩 달러 환율을 통해 비교적 쉽게 파악할 수 있는데, 홍콩 달러와 미국 달러는 연동환율제, 즉 미국 달러 대비 홍콩 달러의 환율이 7.75에서 이전 7.85 대비 안정화될 것이므로 홍콩 달러가 7.75에 가까워지면 홍콩 주식에 투자하려는 외국인 투자가 강세를 보이는 것으로 나타났습니다.
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두 번째 관심사는 미국 국부펀드의 두 번째 관심사는 미국 국부펀드의 건설인데, 이는 모든 주권 국가, 특히 대미 무역 흑자가 큰 국가에 있어 정부의 재정에 큰 도움이 되는 것으로 알고 있습니다. 세계 10대 국부펀드 순위는 중국 3위, 중동 4위, 싱가포르 2위, 1위는 노르웨이 정부의 글로벌 연기금으로 총 자산 규모는 약 1조 5500억 달러 규모입니다. 그리고 미국 연방 정부의 헌법 체계에 따르면 미국은 연방 정부가 직접 세금을받을 수 있고 재원이 더 제한적이며 현재 미국이 재정 적자의 딜레마를 겪고 있기 때문에 국부 펀드를 설립하는 것이 사실 더 어렵지만 트럼프는 재무부에 1 조 달러 규모의 국부 펀드를 설립하도록 지시하는 것으로 보이며 이는 당연히 재정 적자를 완화하는 수단이지만 여기서 문제는 돈이 어디에서 나오고 무엇에 투자할 것인가입니다. 그리고 어디에 투자할까요?
현재 토니 바셋 신임 미국 재무장관에 따르면, 그는 미국 금 보유량의 가격을 재조정하여 국부펀드에 7,500억 달러의 유동성을 제공하고자 하는 것으로 보이며, 이는 31 USC 5117에 따라 미국 정부가 보유한 8,133톤의 금의 법적 가치가 여전히 톤당 42.22달러라는 사실에 근거한 것으로 보입니다. 온스당 42.22달러를 유지하고 있으며, 이는 현재 시장 가격인 온스당 2,920달러를 기준으로 미국 정부에 7,500억 달러의 미실현 수익을 안겨줍니다. 그래서 법을 바꾸면 유동성을 추가로 확보할 수 있는데, 이는 현명한 접근법이라고 할 수 있지만 통과되면 투자나 부채 탕감 등에 달러화 대신 금을 팔아서 사용할 수밖에 없기 때문에 금의 추세에도 영향을 미칠 수밖에 없습니다.
투자 대상에 대해서는 아직은 이러한 목적을 수행하기 위해 미국으로 다시 유입 될 가능성이 있기 때문에 비트 코인의 영향은 제한적이라고 생각하며, 이전 기사에서 단기 및 중기 적으로 미국 대비 비트 코인의 가치를 분석 한 것은 경제 인수 기준이되는 것은 미국을 기준으로하는 것입니다. 이 자산은 충분한 가격 결정력을 가지고 있습니다. 그러나 단기적으로 경제가 심각한 불황에 빠진 것은 아니기 때문에 이것은 트럼프 정책의 주요 축이 아니라 개혁의 고통을 극복하기위한 중요한 도구입니다.
마지막으로, 관세 측면이 있는데, 관세에 대한 우려는 사실 잘 교환되었고, 현재로서는 관세 정책이 트럼프의 협상을 위한 필수 옵션이라기보다는 협상 카드에 가깝다고 볼 수 있습니다. 인플레이션 영향. 제가 더 관심이있는 다음 단계는 유럽에 대한 관세이며, 이를 통해 미국은 어떤 대가로 교환 할 수 있는지, 물론 저는 EU의 독립성 재건 과정, 유럽이 자신의 힘으로 돌아 가기위한 수확, 미국이이 위대한 파워 게임의 첫 단계에 참여하는 것에 대해 우려하고 있습니다. 인플레이션 위험에 관해서는 현재 CPI는 연속적으로 성장했지만 전체적으로 여전히 통제 가능한 수준이고 트럼프의 완화 관세 정책과 함께 고려할 때 현재로서는 위험이 크지 않은 것 같습니다.
마지막으로 지속적으로 지켜봐야 할 매우 중요한 이슈인 달러의 흐름에 대해 이야기해보자면, 사실 트럼프의 새로운 임기 하에서 달러 강세에 대한 논쟁이 계속되고 있는데, 최근 트럼프의 경제 고문 지명자이자 현 백악관 경제 싱크탱크의 스티븐 밀란은 미국이 수출을 늘리고 국내 재산업화를 촉진하기 위해 약달러가 필요하다고 말했습니다. 그리고 시장의 패닉 이후 벤 베서트 미국 재무장관과 2월 7일 인터뷰에서 시장을 진정시키기 위해 미국은 "강달러" 정책을 계속할 것이지만 위안화는 너무 저평가되어 있다고 말했습니다.
사실, 이것은 매우 흥미로운 일입니다. 미국의 강달러와 약달러를 살펴 보겠습니다. 어떤 영향이 있을까요? 먼저 달러 강세는 두 가지 주요 효과를 가져오는데, 첫 번째는 자산 가격 측면입니다. 달러가 강세를 보이면 달러 표시 자산의 수익률이 좋아지는데, 이는 미국 정부가 주로 미국 부채, 글로벌 기업의 미국 주식 등을 선호하기 때문에 시장에서 미국 부채를 매수할 유인이 높아집니다. 둘째, 산업 측면에서 보면 달러의 구매력이 강해지면 미국 글로벌 기업에게는 비용 절감 측면에서 유리하지만 국제 시장에서 국내 산업재의 경쟁력을 떨어뜨려 국내 산업화에 해를 끼칩니다. 달러 약세의 영향은 정반대입니다. 트럼프의 전반적인 정책 비전이 산업의 본국 송환을 통한 생산력 강화, 즉 파워게임에서의 경쟁력 강화에 기반을 두고 있다는 점을 고려하면 말입니다. 그렇다면 약달러 정책이 올바른 해결책인 것 같습니다. 하지만 여기에 문제가 있는데, 달러 약세는 달러화 표시 자산의 가치 하락으로 이어질 것이고, 현재 미국 경제의 취약성과 재정 압박을 고려할 때 너무 빠른 약달러 정책은 미국이 개혁으로 인한 고통의 시기를 극복하지 못할 것이다.
이러한 압박을 보여주는 대표적인 사건이 2월 25일 버핏이 주주들에게 보낸 연례 서한에서 미국의 재정적자 문제에 대한 불만을 지적하지 않은 것이 시장의 우려를 더욱 악화시킨 것으로 보입니다. 우리는 워렌 버핏이 최근 장기 배분 전략에서 미국 단기 국채의 현금 보유량 구성을 늘리는 대가로 미국 고평가 위험 자산을 정리하고 일본 5대 상사 중 일부를 구성하는 것을 알고 있지만 이것은 분명히 캐리 차익 거래의 수단이기도하며 여기서 확장 할 필요가 없으며 시장에서 워렌 버핏의 관점이 미국 달러의 자본 과다 할당에 매우 강력한 영향을 미친다는 것을 말하고 싶습니다. 당연히 달러의 실질 구매력, 즉 달러 가치 하락에 대한 우려가 통일된 관심사가 될 것입니다. 따라서 너무 빨리 평가절하 채널에 진입하는 것에 대한 압박은 매우 큽니다.
그러나 시간을 두고 천천히 부채를 녹이는 것이 중국과 미국의 선택이 될 것이며, 달러 추세의 확률은 먼저 강세, 그다음 약세의 패턴에서 벗어날 것입니다. 달러 표시 자산의 변화도 이 주기와 함께 움직일 것이라고 설명합니다. 그리고 암호화폐는 이러한 흐름에 영향을 받을 자산 중 하나입니다.
마지막으로 암호화폐 시장에 대한 제 견해를 말씀드리자면, 현재 시장에는 불확실성이 너무 많기 때문에 개인 투자자들은 포트폴리오의 취약성을 높이기 위해 덤벨 전략을 선택할 수 있다고 생각합니다. 한편으로는 우량 암호화폐를 할당하거나 일부 저위험 디파이 수익에 참여하고, 다른 한편으로는 변동성이 높은 일부 기초자산의 포지션 비중을 낮추는 것입니다. 단기적으로 시장 추세는 여러 악재가 겹치면서 가격 하락 압력이 있는 것은 사실이지만, 구조적인 리스크는 뚜렷하지 않은 것으로 보이므로 과도한 되돌림으로 인한 패닉으로 시장이 하락한다면 적절한 포지션은 나쁘지 않은 선택이라고 생각합니다.