파생상품 거래 플랫폼의 소유권 변화: GMX에서 하이퍼리퀴드까지

저자: Bing Ventures 출처: medium 번역: Good Oba, Golden Finance

• 가치 발견 주기의 혼란. 전통적으로 중앙화된 거래소(CEX)에 새로 상장된 토큰의 가치 발견은 몇 주가 걸렸습니다. 하지만 차세대 플랫폼은 이 주기를 극도로 단축하고 있습니다.

• 플랫폼 수명 주기 리팩토링. "플래시-잠금-진화" 모델이 기존의 "붐-정지-쇠퇴" 모델을 대체하고 있습니다. 데이터에 따르면 성공적인 프로젝트는 더 이상 지속적인 고성장을 추구하기보다는 빠른 가치 포착과 고착화를 달성하고 제품 진화 단계로 전환하기 전에 가치를 빠르게 축적하는 것으로 나타났습니다.

• 가치 평가 로직의 혁신. 거래량과 수수료 수입에 기반한 전통적인 가치 평가 방법은 시대에 뒤떨어졌습니다. 분석에 따르면 프로젝트 가치는 거래량(R²=0.58)과 같은 전통적인 지표보다 사용자 상호작용의 깊이(R²=0.87)와 더 큰 상관관계가 있는 것으로 나타났습니다.

• 생태계 구축 혁신. 기존의 CEX는 중앙화된 계층적 모델을 사용합니다. 반면 새로운 패러다임의 생태계는 "번개처럼 빠르게" 구축되며, 하이퍼리퀴드의 데이터에 따르면 생태계 프로젝트 시작 주기는 기존 모델의 5분의 1로 단축되었고, 가치 포착은 3배로 증가했습니다.

최근에는 하이퍼리퀴드, 버텍스 프로토콜 등 차세대 탈중앙화 파생상품 거래 플랫폼이 시장의 강력한 경쟁자로 부상하고 있습니다. 특히 하이퍼리퀴드는 월 평균 계약 수익이 4,389만 달러에 달하는 등 4개월 만에 TVL이 5천만 달러에서 3억 달러로 폭발적인 성장을 이루었습니다. 이러한 현상은 파생상품 플랫폼 개발 모델에 대한 심도 있는 재고로 이어졌습니다. 왜 하이퍼리퀴드는 현재 시장 환경에서 동일한 주문장 메커니즘을 사용하고 동일한 애플리케이션 체인을 구축하면서 그토록 빠르게 성장할 수 있었던 반면, GMX와 dYdX 같은 초기 리더들은 추진력을 잃어가고 있는 것일까요?

3세대 주류 파생상품 플랫폼(dYdX, GMX, 하이퍼리퀴드)에 대한 심층 분석을 통해 파생상품 플랫폼이 "기술 중심"에서 "커뮤니티 주권"으로 전환하고 있다는 중요한 트렌드를 확인했습니다. "커뮤니티 주권". 이러한 변화는 토큰 분배 모델뿐만 아니라 탈중앙화에 대한 암호화폐 시장의 인식 변화에도 반영되어 있습니다. FTX 폭락 이후 진정한 탈중앙화와 커뮤니티 거버넌스에 대한 필요성이 그 어느 때보다 절실해졌습니다.

이 연구는 지난 3년간의 운영 데이터, 사용자 행동, 시장 성과 등에 대한 다각적인 분석을 통해 다음을 밝히는 것을 목표로 합니다.

1. 커뮤니티 주권을 향한 움직임이 파생상품 플랫폼의 피할 수 없는 추세인지 여부.

2. 이러한 변화가 플랫폼 가치 평가 로직에 미치는 영향.

서로 다른 기간의 데이터를 비교한 결과, 커뮤니티 주권의 정도와 플랫폼 가치평가 사이에 유의미한 상관관계가 있음을 발견했습니다. 이러한 상관관계는 토큰 가격과 TVL에 반영될 뿐만 아니라 사용자 유지율과 생태계 확장 능력에도 큰 영향을 미칩니다. 본 연구는 이러한 현상의 기저에 깔린 논리를 양적, 질적 관점에서 체계적으로 탐구할 것입니다.

초유동성 현상의 해체

초유동성 현상의 해체

하이퍼리퀴드는 고성능 레이어 1 블록체인으로, 핵심 애플리케이션은 온체인 오더북 무기한 거래소입니다. 완전한 온체인 개방형 금융 시스템을 구축하는 것이 목표입니다.

주요 특징:

• 레이어 1 퍼블릭 체인

탈중앙화 금융 시스템인 하이퍼리퀴드 레이어 1의 주요 특징으로는 완전한 온체인 마진 저장 및 집계 엔진 상태, 오프체인 주문장에 대한 의존도 없음, 일관된 거래 주문, HyperBFT 합의 알고리즘을 통한 낮은 지연시간 운영 등이 있습니다. (평균 지연 시간 0.2초, 99% 지연 시간 0.9초), 초당 최대 100,000건의 주문을 지원합니다.

• HyperEVM

HyperEVM은 일반 범용 EVM을 지원합니다. HyperEVM은 범용 EVM 기능을 지원하여 ERC20 토큰이 네이티브 현물 자산에 직접 대응할 수 있도록 합니다. 사용자는 네이티브 현물 오더북을 통해 거래할 수 있으며, EVM 기반 애플리케이션에서 동일한 자산을 원활하게 사용할 수 있습니다. 현재 HyperEVM은 베타 네트워크 단계에 있으며 아직 출시되지 않았습니다.

• 온체인 오더북 무기한 거래소

하이퍼리퀴드는 현재 100개 이상의 자산 거래를 지원하며, 커뮤니티 제안을 통해 새로운 자산 상장을 결정합니다. 토큰 상장은 네덜란드 경매를 통해 진행되며, 31시간마다 상장권이 입찰됩니다. 사용 가능한 최대 레버리지는 자산에 따라 3배에서 50배까지 다양합니다.

• HIP-1

HIP-1은 Hyperliquid의 최신 토큰입니다. HIP-1은 하이퍼리퀴드의 고유 토큰 표준으로, 향후 퍼블릭 체인의 가스비 표준으로 사용될 예정입니다. 이 토큰은 현재 베타 버전이며, 당분간은 USDC를 가스 수수료로 사용합니다.

하이퍼리퀴드 팀은 예리한 시장 통찰력을 보여주며 인기 토큰에 대한 영구 거래를 지속적으로 제공하고 있습니다. 하지만 이것이 하이퍼리퀴드 TVL과 거래량 증가의 주요 동인은 아니었습니다. 예를 들어, TVL은 $EIGEN과 $IO가 출시되는 동안 큰 성장을 보이지 않았습니다. 유일하게 유의미한 성장은 에코시스템 토큰인 $HYPE이 현물 거래에 상장되었을 때 발생했습니다. 11월 29일 1억 9,096만 달러에서 단 3일 만에 3배로 증가했습니다. 거래량은 12월 5일에 거의 100억 달러로 정점을 찍었습니다. 강세장에서 하이퍼리퀴드는 매직에덴, 무브먼트, 버추얼 프로토콜의 토큰을 상장하여 TVL을 사상 최고치인 34억 달러로 끌어올리며 생태계 확장에 대한 엄청난 잠재력을 강조했습니다.

인기 토큰의 온라인 상장이 거래량과 TVL 성장의 주요 동력은 아니었지만, GMX와 주피터와 같은 다른 경쟁사는 일반적으로 인기 토큰의 거래 기회를 제공하지 않습니다. 이러한 차별성으로 인해 하이퍼리퀴드는 중앙화된 거래소와 가장 유사한 사용자 경험을 제공하는 온체인 플랫폼으로 인정받으며 향후 성장을 위한 핵심 기반을 마련한 잠재적 리더로 자리매김하고 있습니다.

계약 수익 흐름

프로젝트의 주요 수익원에는 플랫폼 수수료와 토큰 상장 경매 수수료가 포함됩니다.

• 상장 경매의 경우, 하이퍼리퀴드에 토큰을 상장하려는 프로젝트는 네덜란드 경매에 참여해야 하며, 그 수익은 하이퍼리퀴드의 수익으로 직접 적립됩니다.

• 플랫폼 수익은 현물 및 무기한 거래의 거래 수수료와 결제 시 청산 수수료에서 발생합니다.

• 현물 거래에서 USDC로 표시되지 않는 HIP-1 표준 토큰의 경우, 이러한 자금을 HLP로 보내는 특별한 메커니즘이 없으므로 수익금은 토큰 소멸로 처리됩니다.

• 프로젝트 팀이 지불하는 기타 모든 수수료는 HLP로 직접 이체되어 다양한 거래 전략을 사용하는 유동성 공급자와 금고에 수익을 창출합니다.

또한 수익의 일부는 지원 기금에 할당되어 $HYPE 토큰을 매입하여 유통 공급량을 줄이고 가치 안정성과 생태적 성장 잠재력을 강화합니다.

상장 경매 수수료

최고 상장 경매 수수료는 262,000달러에 달하며, 이는 토큰 상장 과정에서 네덜란드 경매가 상당한 가치를 지니고 있음을 보여줍니다. 이 모델의 주요 장점은 다음과 같습니다.

1. 투명하고 공정함: 모든 참가자에게 입찰 기회가 동등하게 주어져 가격 조작을 효과적으로 방지하고 공정한 경매 과정을 보장할 수 있습니다.

3. 투명하고 공정함
: 모든 참가자에게 동등한 입찰 기회가 주어져 가격 조작을 효과적으로 방지하고 공정한 경매 프로세스를 보장합니다.

4. 탈중앙화: 경매는 블록체인의 스마트 계약을 통해 실행되어 중개자에 대한 의존도를 낮추고 신뢰가 필요 없는 탈중앙화된 거래를 가능하게 합니다.

5. 스푸핑 방지: 경매 프로세스는 판매자가 허위 입찰가를 제출하는 것을 방지하여 경매의 신뢰성을 높입니다.

거래 수수료

현물 및 무기한 계약은 동일한 단계별 거래 수수료율 구조를 사용하여 사용자가 거래 유형에 관계없이 일관된 수수료율을 경험할 수 있도록 합니다. 이는 수수료 체계를 단순화하고 사용자 경험을 향상시킵니다.

청산 수수료

거래자의 계좌 잔고가 유지 증거금 아래로 떨어지면 시스템에서 마켓플레이스를 사용해 증거금을 유지합니다. 마진이 유지되지 않으면 시스템은 시장가 주문을 통해 포지션의 전부 또는 일부를 청산합니다.

• 마감 후 사용 가능한 자금이 유지 증거금을 충족하면 남은 금액이 트레이더에게 반환됩니다.

• 계좌 잔고가 유지 증거금의 2/3 미만으로 떨어져 시장가 주문을 청산할 수 없는 경우 손절가 청산이 트리거되고 포지션이 청산자의 금고로 이전됩니다.

청산 수수료는 플랫폼 수익에 추가되며, 청산 백스톱에서 발생한 수익은 HLP로 유입되어 커뮤니티에 수익을 제공합니다.

토큰 파기

34,000 $HYPE 토큰이 $HYPE의 IPO 당일에 소각되어 시장의 강력한 수요를 반영했습니다.

• 유통 공급량의 0.03%에 해당하는 9만 개 이상의 $HYPE이 소각되었습니다.

• 현재 소멸률은 낮지만, 이 메커니즘은 향후 토큰 공급량을 조절하는 데 중요한 역할을 할 것입니다.

• HIP-1 표준 토큰에 대한 수요가 계속 증가함에 따라 소멸률도 증가하여 토큰의 가치를 안정화시키는 긍정적인 피드백 루프가 형성될 것으로 예상됩니다.

원조 기금

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하이퍼리퀴드에이드펀드 주소는 다음과 같습니다. 총 미결제 공급량의 3.3퍼센트입니다.

바이백 비율은 플랫폼의 활동과 수익이 증가함에 따라 증가하여 $HYPE의 가치를 더욱 높이고 생태계의 지속 가능성에 기여할 것으로 예상됩니다.

고급 언어 처리

12월 19일까지 HLP는 시장 조성 전략, 거래 수수료, 청산 수수료로 5060만 달러의 누적 수익을 올렸습니다.

• 월별 연간 수익률은 49%에 달해 유동성 공급과 수수료 배분에서 HLP의 높은 수익성을 반영했습니다.

경쟁 환경

현재 시장에는 수많은 온체인 무기한 계약 거래 플랫폼이 존재하며, 이 기사에서는 다른 프로젝트와 비교하여 하이퍼리퀴드가 리더로서 돋보이는 이유를 살펴보고자 합니다.

거래 메커니즘

오더북은 일반적으로 유동성이 높은 시장에서 거래 가격이 AMM(자동화된 시장 조성자)의 유동성 곡선과 달리 특정 주문을 기반으로 하기 때문에 슬리피지가 낮게 나타납니다. 따라서 블록 트레이더에게 더 적합합니다. 또한 오더북은 드물게 발생하는 손실 위험을 감수하지 않으므로 유동성 공급자에게 보다 안정적인 환경을 제공하여 전문 트레이더를 끌어들일 수 있습니다. 오더북은 중앙화된 거래소(CEX)와 유사하게 운영되기 때문에 CEX에 익숙한 사용자에게 더욱 매력적입니다. 이 기능은 특히 사용자 경험을 향상시키는 데 적합합니다.

그러나 AMM은 즉각적인 거래, 상대방 주문을 기다릴 필요 없음, 저성능 블록체인에서 더 안정적인 운영 등 고유한 장점도 가지고 있으며, AMM은 간단하고 배포하기 쉬우며 특히 초기 단계 사용자 확보와 소액 거래에 적합하여 소매 사용자에게 더 사용자 친화적인 환경을 조성하는 데 유리합니다.

현 단계에서는 점점 더 많은 트레이더가 CEX 거래 경험을 복제하는 온체인 무기한 계약 플랫폼을 찾고 있기 때문에, 오더북 모델을 갖춘 프로토콜이 경쟁 우위를 가지고 있다는 것은 의심의 여지가 없습니다. 오더북 거래 모델은 CEX에 훨씬 더 적합하며, AMM보다 전문 트레이더의 요구를 더 잘 충족합니다. 그 결과 하이퍼리퀴드나 dYdX와 같이 오더북을 갖춘 프로토콜이 시장에서 두각을 나타내고 있습니다.

토큰 상장과 앱 체인

앞에서도 언급했듯이. 하이퍼리퀴드 팀은 인기 토큰을 상장하고 인기 자산을 빠르게 거래할 수 있도록 하는 데 큰 역할을 해왔습니다. 그러나 dYdX도 이 분야에서 좋은 성과를 거두었으며 심지어 하이퍼리퀴드보다 더 많은 토큰을 쌓았습니다.

하이퍼리퀴드와 dYdX는 모두 앱 체인을 출시했으며, 이는 이론적으로 플랫폼 토큰의 가치를 높일 수 있습니다. 네이티브 토큰은 플랫폼 수익에서 가치를 얻을 뿐만 아니라 가스비 역할을 하여 유틸리티와 전반적인 가치를 더욱 향상시킬 수 있습니다.

그럼에도 불구하고 dYdX는 아직 앱 체인을 활용하여 생태계를 육성하지 않았고, 하이퍼리퀴드는 체인에 다양한 프로젝트 생태계를 성공적으로 구축했습니다. 대표적인 예로 $PURR(주요 MEME 토큰)과 $HFUN(네이티브 텔레그램 봇)을 들 수 있습니다. 이러한 토큰은 하이퍼리퀴드의 부 창출 능력을 향상시킬 뿐만 아니라 추가적인 디파이 앱을 도입하여 하이퍼리퀴드의 생태계를 영구 거래를 넘어 더 다양하고 매력적으로 확장합니다.

거래 수수료 및 볼트 수익률

하이퍼리퀴드의 거래 수수료는 시장에서 가장 낮은 편에 속합니다. 비슷한 거래 메커니즘을 사용하는 dYdX와 비교하면 하이퍼리퀴드의 수신자 및 메이커 수수료는 거의 절반 수준입니다.

• 거래량 100만 달러당 하이퍼리퀴드의 수수료는 dYdX보다 $100 저렴합니다.

• 표시된 수수료는 엔트리 레벨(Hyperliquid: $5,000,000, dYdX: $1,000,000) 기준이지만, 거래량이 많을 때도 Hyperliquid는 그 위치를 유지합니다. 하이퍼리퀴드는 더 많은 거래량에서도 가격 우위를 유지하고 있습니다.

볼트 수익 측면에서 하이퍼리퀴드는 일반 거래 수수료뿐만 아니라 토큰 상장 경매를 통해 이익을 얻습니다.

• 12월 20일 기준, 하이퍼리퀴드는 37.63%의 연평균 수익률(APR)로 시장 2위를 차지했습니다.

• 이에 비해 dYdX의 볼트는 약 6,600만 달러로 하이퍼리퀴드의 4억 6,600만 달러보다 거의 7배나 적습니다. 이것이 dYdX의 높은 APR을 설명합니다.

하지만 하이퍼리퀴드는 높은 볼트 락업에도 불구하고 매력적인 수익을 제공할 수 있었으며, 이는 볼트 수익 모델의 경쟁력을 반영합니다.

오더북 플랫폼: 하이퍼리퀴드 대 dYdX

하이퍼리퀴드의 강점을 자세히 살펴보기 위해 다음 섹션에서는 오더북 메커니즘을 사용하고 자체 앱 체인을 출시하여 현재 시장에서 가장 상징적인 플랫폼으로 자리 잡은 하이퍼리퀴드와 dYdX의 비교에 초점을 맞추고 있습니다.

퍼블릭 체인 성능

하이퍼리퀴드의 퍼블릭 체인은 dYdX 체인보다 장점이 있습니다

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하이퍼리퀴드의 최대 TPS는 100,000이고 트랜잭션 완결성은 약 0.2초입니다.

• 이러한 높은 수준의 성능은 향후 고빈도 거래의 하드웨어 요구사항에 더 적합합니다(하이퍼리퀴드는 Arbitrum을 기반으로 구축되었습니다).

• 하이퍼리퀴드는 하이퍼BFT 합의 메커니즘을 사용하여 무기한 거래의 효율성과 성능을 획기적으로 개선합니다.

원래 하이퍼리퀴드는 코스모스 SDK를 사용하여 구축되었으며 텐더민트 합의 메커니즘을 활용했습니다.

• Tendermint는 신뢰성, 일관된 거래 순서, Cosmos 생태계와의 원활한 통합으로 유명하지만 초당 20,000건의 거래 처리량으로 제한되어 있습니다. 이는 빈도가 높은 플랫폼의 요구사항에 훨씬 못 미치는 초당 트랜잭션 수입니다.

• 코인의 140만 TPS와 비교하면 특히 부족합니다.

텐더민트의 성능 병목현상을 해결하기 위해 하이퍼리퀴드 팀은 HyperBFT를 개발했습니다.

• Tendermint의 성능 병목현상을 해결하기 위해 Hyperliquid 팀은 HyperBFT를 개발했습니다.

  • Hotstuff, LibraBFT, MonadBFT와 같은 고급 프로토콜에서 영감을 받은 HyperBFT는 Rust로 재작성되었으며 최신 비잔틴 장애 허용(BFT) 연구를 기반으로 뛰어난 성능과 확장성을 제공합니다.

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3. 커뮤니티 주도 단계(예: 하이퍼리퀴드):

• 하이퍼리퀴드의 TVL은 단 3일 만에 1억 9,096만 달러에서 6억 달러에 육박하는 금액으로 급등했습니다.

• 거래량은 12월 5일에 거의 100억 달러로 정점을 찍었습니다

• 판매 대비 가격(P/S) 비율은 훨씬 더 중요한 지표입니다.

-FDV는 -50.5배로 업계 평균보다 높습니다.

현재 시가총액은 16.9배로 업계 중앙값과 비슷합니다.

이러한 밸류에이션 구조는 커뮤니티 중심 모델에 대한 시장의 높은 수용도를 보여줍니다.

두 번째 검증: 수익 모델의 진화

수익 모델의 진화는 전략적 정렬을 명확하게 반영합니다.

1. 단일 비용 모델(dYdX):

• 주로 거래에 따라 달라집니다. 비용에 따라 달라지며 수취인 수수료는 0.2~0.5%입니다.

• 수수료 수입은 시장 변동성에 따라 크게 달라집니다.

• 수익 예측 가능성이 낮습니다.

2. 복합 수익 모델(GMX):

• 기본 스위치온/스위치오프 수수료는 다음과 같이 설정됩니다. 0.1퍼센트입니다.

• 매수 및 매도 포지션에 따라 동적으로 변경되는 펀딩 수수료 메커니즘 도입

• GMX v1의 일일 수수료 수익은 최고치인 수백만 달러에서 약 10만 달러로 감소했습니다. 백만.

3. 다각화된 수익 구조(하이퍼 모빌리티):

• 혁신 수수료:

-거래 수수료는 업계 최저 수준(테이커: 2.5bps, 메이커: 0.2bps 리베이트)으로 낮췄습니다.

토큰 경매 메커니즘, 월 수익은 $4,745,000입니다.

- 청산 수수료가 커뮤니티에 더 많이 분배됩니다.

• 월 총 수익 4,389만 달러로 DeFi 프로토콜 중 상위 10위권

• . 왼쪽;">더 다양한 수익 구조와 단일 비즈니스 모델에 대한 의존도 감소

세 번째 검증: 사용자 행동 모델링

사용자 행동 데이터를 통해 플랫폼의 매력에 근본적인 변화 드러나:

3. 커뮤니티 주도 단계(하이퍼리퀴드):

• 혁신적 사용자 인센티브:

- 하이퍼 유동성 공급자(HLP)연간 수익률 49%

. em> - 커뮤니티 거버넌스 및 토큰 경매에 적극 참여

• 사용자 행동은 강력한 커뮤니티 참여를 반영합니다:

-생태계 프로젝트에 적극적으로 참여(예: $PURR, $HFUN)

-순수 거래 참여에서 생태계 구축까지

-거래 참여에서 생태계 구축으로

사용자 역할

거래 참여에서 생태계 구축으로

그러나 이러한 진화는 혁신을 유지하면서 생태계의 장기적인 지속 가능성을 어떻게 보장할 것인가라는 새로운 과제를 제기하기도 합니다.

이 질문에 대한 답은 궁극적으로 현재의 커뮤니티 중심 모델이 진정으로 순환 패턴에서 벗어날 수 있는지 여부를 결정할 수 있습니다.

표면 너머: 파생상품 플랫폼 진화의 역설

이전 분석에 대한 보다 심층적인 분석 앞선 분석에 대한 보다 심층적인 분석은 몇 가지 혼란스럽지만 조명할 만한 트렌드를 보여줍니다.

1. "탈중앙화 함정(The Decentralization Trap) "

디와이디엑스와 하이퍼리퀴드의 개발 경로를 비교해보면 주목할 만한 역설이 나타납니다.

• dYdX는 a16z, Polychain Capital 등과 같은 주요 VC로부터 8500만 달러의 초기 단계 투자를 받았으며, 이는 지속적인 제품 최적화를 가능하게 하는 기술 혁신으로 직결됩니다.

• 반면, 하이퍼리퀴드는 토큰의 31%를 커뮤니티에 할당하고 탈중앙화된 거버넌스를 실현하는 공정한 고라이브 모델을 통해 커뮤니티의 호응을 얻었습니다. 그러나 R&D 투자는 초기의 30%에서 현재 약 15%로 급격히 감소했습니다.

GMX의 진화 과정에서도 비슷한 패턴을 관찰할 수 있습니다. 데이터에서 볼 수 있듯이, GMX v2는 커뮤니티 거버넌스에서 진전을 이루었지만 혁신 속도는 느려져 하루 평균 수수료 수익이 최고치인 수백만 달러에서 약 10만 달러로 떨어졌습니다.

이러한 추세는 커뮤니티 수익 공유에 대한 지나친 강조가 플랫폼의 장기적인 경쟁력을 약화시킬 수 있다는 우려를 확인시켜 줍니다.

2. 완벽한 창 제어의 불가능한 삼각형

하이퍼리퀴드의 기술적 아키텍처는 완벽해 보입니다.

• HyperBFT 합의 메커니즘은 주문 대기 시간을 3배 단축하고 초당 최대 100,000개의 트랜잭션(TPS)을 지원합니다.

  • 초고용량(100,000 TPS) 유지: HyperBFT를 통해 이를 달성할 수 있지만, 이를 위해서는 중앙 집중화에 대한 약간의 타협이 필요합니다.

  • 리스크 관리 가능: 데이터에 따르면 고빈도 거래의 청산 정확도와 탈중앙화 정도 사이에는 분명한 음의 상관관계가 있습니다.

  • 완전히 탈중앙화: 하이퍼리퀴드 지원 기금은 1100만 달러(전체 유동성 공급의 3.3%) 이상을 보유하고 있습니다. 이러한 중앙화된 위험 통제 메커니즘은 완전한 탈중앙화라는 개념과 상충됩니다.

  3. 혁신과 복제의 주기

  2018~2024년 주요 파생상품 플랫폼의 진화를 분석해본 결과 비교적 고정된 혁신 주기 :

  • 버텍스 프로토콜은 수수료 구조(테이커 수수료 2~4bps, 메이커 수수료 제로)에서 혁신을 이루었으나 기본 메커니즘은 여전히 기존 모델을 최적화한 것입니다.

  • GMX v2는 펀딩 비율 메커니즘(0.05%-0.07%)을 업그레이드하여 효율성을 개선했지만 근본적인 기술적 병목현상을 극복하지 못했습니다.

  • 하이퍼리퀴드는 연간 49%의 월 수익률로 상당한 금고 수익을 창출하지만, 이 고수익 모델의 지속 가능성은 의문입니다.

  이러한 주기성은 엄연한 현실을 반영합니다.

  • 진정한 혁신 주기는 는 6~8개월에 불과할 수 있으며, 그 이후에는 기술 혁신보다는 시장 타이밍에 따라 경쟁 우위가 결정됩니다.

  크립토토네이도 프로젝트의 라이프사이클 예측

  2018년부터 2024년까지 주요 파생상품 플랫폼의 과거 데이터 분석을 기반으로 "크립토 토네이도" 프로젝트의 수명주기 평가 모델을 구축했습니다. 하이퍼리퀴드 사례 연구 하이퍼리퀴드 사례 연구는 이러한 프로젝트의 성장 궤적과 잠재적 취약성에 대한 명확한 패턴을 보여줍니다.

  1. 유동성 지속 가능성: 과거 데이터를 통해 밝혀진 Crypto Tornado의 3단계 유동성 패턴:

  1. Hyperliquid의 사례 연구는 성장 궤적과 잠재적 취약성의 명확한 패턴을 드러냈습니다. ul class=" list-paddingleft-2">

  2. 번영 단계:

하이퍼리퀴드는 상당한 성장세를 보였습니다. TVL은 단 3일 만에 1억 9,096만 달러에서 6억 달러로 급증했고, 일일 거래량은 거의 100억 달러로 치솟았습니다.

하지만 추가 분석에 따르면 이러한 성장은 주로 토큰 가격 상승에 힘입은 것이며, 실제 자본 유입은 전체 TVL 성장의 30% 미만을 차지했습니다.

2021년 GMX 붐이 시작될 때에도 비슷한 현상이 관찰되어 거품이 일시적이라는 것을 알 수 있었습니다.

• 플랫폼:

성장이 상당히 둔화되었습니다.Hyperliquid 하이퍼리퀴드의 일일 TVL 성장률이 300%에서 5% 미만으로 떨어졌습니다.

거래량 변동이 극심하여 최고점 대비 최저점 비율이 5:1을 초과합니다.

사용자 믹스 데이터는 소수의 대형 트레이더가 거래량의 80% 이상을 기여하는 '역피라미드' 추세를 보여줍니다. 소수의 트레이더가 거래량의 80% 이상을 차지하는 것은 플랫폼 정체의 전조입니다.

• 감소 단계(예상)

유사 프로그램의 5년간 데이터에 따르면 하이퍼리퀴드는 하락세에 있을 가능성이 높습니다. 하이퍼리퀴드는 6~8개월 이내에 쇠퇴기에 접어들 가능성이 높습니다.

과거 데이터에 따르면 유사한 프로젝트의 95%가 이 기간 동안 TVL이 크게 감소하여 최고치의 15~30% 수준에서 안정화되었습니다.

평균적으로 플랫폼 토큰 가격은 최고점 대비 70~85% 하락했습니다.

2. 수익 구조: 하이퍼리퀴드는 현재 초기 과열의 전형적인 징후를 보이고 있습니다:

• 월 수익 4,389만 달러 중 89.4%(3,923만 달러)가 거래 수수료에서 발생한 반면, 혁신 수익(토큰 경매)은 10.6%(470만 4,500만 달러)에 불과했습니다.

• 모든 크립토 토네이도 프로젝트에 대한 과거 분석에 따르면 이러한 수수료 의존 구조가 전체 시장 주기에 걸쳐 지속되는 경우는 거의 없습니다.

• 시장의 열기가 식으면 일반적으로 총 수익이 최고치의 20~30% 수준으로 떨어지고 혁신 수익원이 완전히 사라지는 경우가 많습니다.

• 현재 70~80% 수준인 플랫폼 마진은 일반적으로 20~30%까지 떨어집니다.

3. 사용자 리텐션 감소: dYdX와 GMX 같은 경쟁사의 데이터를 비교하면 놀랍도록 일관된 패턴이 드러납니다.

• 1분기에는 월간 리텐션이 80~85%에 머물렀습니다.

• 2분기에는 리텐션이 60~65%로 떨어졌습니다.

• 6개월 후에는 30~35%로 더 떨어졌고, 1년 후에는 15~20%로 안정화되었습니다.

• 이러한 감소세는 차별화된 가치 제안의 부재에서 비롯되었습니다.

4. 토큰 경제학의 경고 신호:

• 하이퍼리퀴드의 주가매출비율(P/S)은 50.5배로 지속 가능한 업계 벤치마크인 15~20배를 훨씬 상회합니다.

• 80~85%의 커뮤니티 이익 분배는 과거 손익분기점인 65~70%를 초과하여 향후 잠재적 위험을 시사합니다.

하이퍼리퀴드의 성장 궤적은 인상적인 단기 성과에도 불구하고 과거 크립토 토네이도 프로젝트와 매우 유사합니다.

• 향후 3~6개월 동안 비즈니스 모델에 근본적인 변화가 없다면 하이퍼리퀴드는 전임자들과 같은 쇠퇴의 길을 걷게 될 것입니다.

이 사례는 블록체인 혁신을 평가할 때 표면적인 숫자를 넘어 지속가능성과 진정한 가치 창출을 단기적인 시장 역동성보다 우선시해야 한다는 점을 일깨워줍니다.

가치 포착 3.0 시대의 시장 재구성

기록 데이터를 심층 분석하여 가치 포착의 효율성에서 질적 변화라는 매우 통찰력 있는 돌파구를 발견했습니다. 토큰 경매 수익(474만 5천 달러)은 전체 수익의 10.6%에 불과하지만, 거래 수수료의 2.3배에 달하는 속도로 성장하고 있는 Hyperliquid의 수익 데이터에서 이례적인 관찰을 발견한 것이 이 발견의 시작이었습니다. 평범해 보이는 이 데이터 포인트에서 혁신적인 추세가 드러납니다.

이 데이터를 이전 프로젝트와 비교하면 비거래 수수료 수익의 성장률이 프로젝트의 라이프사이클과 양의 상관관계가 있다는 놀라운 패턴이 드러납니다.

• 예를 들어 GMX에서는 비거래 수수료 수익이 차지하는 비중이 5%에 불과하고 완만한 성장세를 보였습니다.

• dYdX에서는 8%로 증가하여 전년 대비 15%의 성장률을 기록했습니다.

• 하이퍼리퀴드에서는 비거래 수수료 수익이 10.6%를 차지하여 전년 대비 35%의 성장률을 기록했습니다.

가치 포착의 진정한 혁신은 '거래'에서 '상호작용'으로 옮겨가고 있습니다. 기존의 수수료 기반 수익 모델은 훨씬 더 획기적인 모델인 '가치 상호작용 네트워크'로 대체되고 있습니다.

지난 3개월 동안의 하이퍼리퀴드의 사용자 행동을 분석한 결과, 리텐션이 높은 사용자들의 1인당 비거래 상호작용 수가 초기에는 하루 3.2건에서 12.7건으로 증가했으며, 이러한 상호작용이 전례 없는 속도로 플랫폼 가치로 전환되고 있음을 발견했습니다.

차세대 크립토 토네이도 프로젝트의 핵심 경쟁 우위는 더 이상 트랜잭션 효율이 아니라 '상호작용 수익화 효율성'이 될 것입니다.

구체적으로 성공적인 프로젝트는 다음을 달성할 수 있습니다:

1. 밀리초 정밀 대화형 가격 책정:

• 밀리초 정밀 대화형 가격 책정:

.

• 현재의 가치 포착은 비교적 거친 시간 척도(분 단위)에 의존하지만, 향후 프로젝트에서는 모든 온체인 상호작용에 대해 실시간 가격 책정 및 가치 추출이 가능해질 수 있습니다.

• 하이퍼리퀴드 상호작용 데이터 분석에 따르면 초단타매매의 가치 포착은 이미 초 단위까지 정확하며, 밀리초 단위까지 최적화될 것으로 예상됩니다.

2. 혁신:

• 프로젝트는 출시 후 첫 24시간 동안 토큰 가치의 80%를 잠재적으로 발견할 수 있습니다. 토큰 가치의 80%가 발견됩니다.

• 이 예측은 하이퍼리퀴드의 초기 상호작용 데이터의 회귀 분석에 기반한 것으로, 가치 발견 주기가 몇 달에서 몇 주로 단축되었습니다.

• 차세대 프로젝트는 출시 시점에 가치를 고정하기 위해 "인터랙티브 마이닝"을 사용할 수 있습니다.

3. 프로젝트 수명 주기 이론의 패러다임 전환:

• "플래시-잠금-혁명"은 패러다임의 전환입니다. "플래시-잠금-진화" 모델은 기존의 "붐-정체-쇠퇴" 모델을 대체할 수 있습니다.

• 프로젝트는 더 이상 장기간의 고성장을 추구하지 않고 단기간에 가치를 축적하여 빠른 가치 포착과 고착화에 집중한 후 제품 진화로 넘어갈 것입니다.

효율성 경쟁에서 속도 경쟁으로

가치를 가장 빨리 창출하는 사람이 이 새로운 모델의 승자가 될 것입니다. 이는 양적인 변화뿐만 아니라 질적인 도약을 의미합니다.

이러한 '플래시 잠금 진화' 모델은 암호화폐 시장에 큰 영향을 미칠 것입니다. 하이퍼리퀴드의 데이터를 심도 있게 분석한 결과, 이러한 변화는 여러 측면에서 시장 지형을 재편할 것으로 예상됩니다.

1. 자본 흐름 패턴의 근본적인 변화

3. align: left;">기존의 '자본 추격 수익률' 모델은 '기대 고정' 메커니즘으로 대체될 것입니다.

• 초기 자본 유입의 80%가 미래 수익률에 대한 기대감에서 비롯된다는 Hyperliquid의 초기 데이터는 이미 이러한 추세의 징후를 보여줍니다. 초기 자본 유입은 실제 수익이 아닌 미래 수익에 대한 기대에서 비롯됩니다.

• 이러한 패턴은 프로젝트 출시 후 몇 시간 내에 자본이 완전히 배치되고 이후 가격 발견이 자본 흐름보다는 "상호작용 가치"에 의해 주도된다는 사실로 인해 더욱 강화될 가능성이 높습니다.

2. 가치평가 시스템이 재구축될 것입니다

TVL과 거래량을 기반으로 하는 전통적인 가치평가 모델은 점점 더 부정확해질 것입니다.

• 상호 작용의 깊이에 기반한 새로운 가치 평가 패러다임이 등장할 것입니다.

• 하이퍼리퀴드의 사용자 행동 분석에 따르면 프로젝트 가치는 상호작용의 깊이와 상관관계가 있으며(R² = 0.87), 이는 기존 지표와의 상관관계(TVL: R² = 0.62, 거래량: R² = 0.58)보다 훨씬 높은 것으로 나타났습니다.

• 이는 향후 프로젝트의 가치가 순수한 자본 규모나 거래량보다 효과적인 사용자 상호작용을 포착하는 데 더 크게 좌우될 것임을 시사합니다.

3. 디파이 생태계 재구성

현재의 디파이 생태계는 정적인 가치 축적을 기반으로 구축되어 있으며, 지배력을 확립하는 데 몇 개월 또는 지배력을 확립하는 데 수년이 걸립니다.

• 새로운 패러다임에서는 생태계가 '번개 확장'을 겪게 될 것입니다.

• $PURR 및 $HFUN과 같은 하이퍼리퀴드 생태계 프로젝트의 데이터에 따르면 스타트업 주기는 1/5로 단축되었고 가치 포착은 3배 이상 더 효율적으로 이루어지고 있는 것으로 나타났습니다.

4. 시장 구조 혁신

전통적인 '플래그십-에코 프로젝트'

기존의 '플래그십-에코 프로젝트' 계층 구조는 '가치 상호 작용 네트워크'로 대체될 가능성이 높습니다.

• 이 네트워크에서 프로젝트 관계는 단순한 종속성에서 고도로 상호 연결된 가치 포착 네트워크로 진화합니다.

• 하이퍼리퀴드의 데이터에 따르면 생태계 프로젝트 간의 가치 이전이 10배 가까이 빨라졌으며, 이는 미래의 생태계가 전례 없는 속도로 가치를 통합하고 통합될 것임을 시사합니다.

5. 투자 전략의 변화

전통적인 "조기 투자, 장기 보유" 전략은 비효율적일 수 있습니다. " 전략은 비효율적일 수 있습니다.

• '대화형 기대치'에 기반한 새로운 모델이 주류를 이룰 것입니다.

• 하이퍼리퀴드의 초기 투자자들을 분석한 결과, 가장 성공적인 투자자들은 장기 성장 잠재력보다는 예상되는 상호작용의 양에 따라 자본을 배분하는 것으로 나타났습니다.

새로운 역할: 인터랙티브 마켓 메이커(IMM)

새로운 시장 플레이어인 인터랙티브 마켓 메이커(IMM)가 등장합니다.

• 이 참여자들은 더 이상 유동성을 제공할 뿐 아니라 가치 있는 사용자 상호작용을 생성하고 최적화할 것입니다.

그러나 이 새로운 패러다임은 전례 없는 위험을 수반하기도 합니다.

• 신속한 가치 포착은 실수로 인한 비용을 확대할 수 있습니다.

가치 상호 작용의 황금 삽

앞에서도 언급했듯이 전통적인 암호화폐 프로젝트 가치 평가 로직은 주로 TVL, 거래량, 수익과 같은 정적 지표에 기반합니다. 하지만 시장이 "플래시-락-진화" 모델로 변화함에 따라 이러한 가치 평가 방식은 구식이며 비효율적이 되었습니다.

하이퍼리퀴드와 같은 차세대 플랫폼에 대한 심층 분석을 통해 보다 미래지향적인 가치평가 및 투자 프레임워크를 확인했습니다.

새로운 패러다임에서 진정한 '금광'은 전통적인 거래 플랫폼이나 유동성 프로토콜이 아니라 가치 포착의 효율성을 극대화하는 인프라입니다.

세 가지 유망한 "황금 삽" 기회:

1. 인터랙션 최적화 인프라:

• 세 가지 유망한 "황금 삽" 기회:

  align: left;">하이퍼리퀴드의 사용자 행동 데이터를 분석한 결과 프로젝트 가치와 인터랙션 효율성 간에 유의미한 기하급수적 상관관계가 있는 것으로 나타났습니다(R²=0.87).

  1. 이것은 인터랙션 효율성을 개선하는 인프라가 상당한 가치 오버플로우를 발생시킨다는 것을 시사합니다.

  2. 예를 들어, 하이퍼리퀴드의 HyperBFT 메커니즘은 인터랙션 지연 시간을 3배까지 줄여 빠른 가치 상승에 직접적으로 기여했습니다.

  3. 향후에는 온체인 상호작용 경험을 최적화하는 데 초점을 맞춘 인프라 프로젝트가 다음 상승장에서 가장 큰 승자가 될 것입니다.

2. 가치 포착 네트워크:

• 이것은 완전히 새로운 범주의 인프라입니다. 프로젝트가 보다 정확하고 효율적인 가치 포착을 달성할 수 있도록 지원하는 데 전념합니다.

• 하이퍼리퀴드의 데이터에 따르면 혁신 매출은 기존 매출의 2.3배에 달하는 10.6%의 성장률을 보이고 있습니다.

• 이것은 시장이 보다 정교한 가치 포착 모델로 이동하고 있음을 시사합니다.

• 이러한 변화를 뒷받침하는 인프라를 제공하는 프로젝트는 상당한 경쟁 우위를 확보하게 될 것입니다.

3. 상호작용 데이터 인프라:

• 새로운 패러다임에서는 사용자 상호작용 데이터가 가 기존의 재무 지표보다 더 중요해집니다.

• 하이퍼리퀴드의 밸류에이션 데이터를 분석한 결과, 밸류에이션 배수와 인터랙션 데이터의 완성도 사이에 강한 상관관계가 있는 것으로 나타났습니다.

• 이것은 고품질의 인터랙션 데이터 분석 및 최적화 서비스를 제공할 수 있는 인프라가 생태계의 중요한 부분이 될 것임을 시사합니다.