미국 증권거래위원회의 획기적인 변화: 토큰에 대한 네 가지 유형의 규제 기준이 10년간의 혼란을 종식시킵니다.

"암호화폐가 증권인가요?"라는 질문에 지치셨나요? 그 질문은 제가 잘 알고 있는 질문입니다."

11월 12일, 필라델피아 연방준비은행에서 열린 핀테크 컨퍼런스에서 SEC의 폴 앳킨스 의장은 문제의 핵심을 찌르는 발언으로 새로운 암호화 자산 규제 시대의 서막을 열었습니다. 그는 미국 규제 당국이 암호화폐 자산에 대한 입장을 가장 명확하고 체계적으로 밝힌 것으로 평가받는 하우이 테스트를 기반으로 4가지 범주의 토큰 분류 시스템을 구축할 것이라고 공식적으로 발표했습니다.

10년간의 규제 모호성과 시장 논란 끝에 SEC의 명확한 성명은 1조 달러 규모의 암호화폐 시장에 예측 가능한 규제 체계를 제공할 뿐만 아니라 미국이 디지털 금융 혁신에서 주도권을 되찾기 위해 총력을 기울이고 있다는 신호입니다.

 규제 안개와의 작별

연방 정부에서 "암호화 자산"이라는 용어는 암호화 자산을 설명할 때 사용됩니다.

"암호화 자산"은 연방 증권법에 정의된 적이 없는 용어이며, 단지 기록이 보관되고 가치가 이전되는 기술적 방식을 설명할 뿐입니다.

암호화폐 시장은 지난 10년 동안 규제의 회색지대를 헤쳐왔으며, SEC와 CFTC 간의 관할권 분쟁으로 인해 업계 참여자들은 끝없는 혼란을 겪어왔습니다.

앳킨스는 "과거의 규제 관행은 지속 불가능하고 비현실적이었다"는 사실에 대해 변명의 여지가 없습니다. 이러한 규제 불확실성으로 인해 상당한 비즈니스 손실이 발생했습니다.

그는 모호한 규제 입장이 "시장 참여자와 투자자 모두에게 불공정하고 법의 정신에 부합하지 않으며 기업가들의 해외 이전으로 이어졌다"고 인정합니다.

"미국이 모든 혁신의 목걸이가 증권법이라는 지뢰밭을 통과하도록 고집한다면, 이러한 혁신은 다양한 자산 클래스를 차별화하고 사전에 규칙을 더 잘 만들려는 관할권으로 이전하게 될 것입니다."

4단계 분류 구조

증권거래위원회가 제안한 토큰 분류 체계는 디지털 자산을 네 가지 명확한 카테고리로 나누고, 수개월간의 라운드테이블, 백여 차례의 시장 참여자 간담회, 수백 건의 공개 의견 수렴을 바탕으로 한 프레임워크를 기반으로 합니다.

01 디지털 상품 또는 네트워크 토큰

이 범주는 ""잘 작동하는""과 "잘 기능하는""이라는 사실에서 그 가치를 도출해냅니다. 다른 사람의 중요한 관리 작업을 통해 수익을 기대하기보다는 "잘 작동"하고 "탈중앙화된" 암호화 시스템입니다.

앳킨스는 이러한 토큰이 증권이 아니라는 점을 분명히 했습니다. 이는 비트코인 및 이더리움과 같은 주요 암호화폐에 대한 명확한 규제 포지셔닝을 제공합니다.

02 디지털 수집품

예술 작품, 음악, 비디오, 트레이딩 카드, 게임 내 아이템 또는 게임 게임 내 아이템 또는 온라인 팬덤을 위한 토큰을 포함합니다. 이러한 자산 구매자의 주된 목적은 다른 사람의 관리 노력을 통해 이익을 얻는 것이 아니라 수집하고 사용하는 것입니다.

증권거래위원회가 이러한 유형의 디지털 수집품을 증권 정의에서 명시적으로 제외함으로써 NFT 시장에 매우 필요한 규제 확실성을 제공하게 되었습니다.

03 디지털 상품

회원권, 티켓, 바우처, 소유권 증명 또는 신분증과 같이 유형적 기능이 있는 토큰을 포함한다. 인증서 또는 신분증.

이러한 기능성 토큰은 투자 목적이 아닌 특정 용도에 초점을 맞추고 있기 때문에 증권으로 분류됩니다. 구매자는 다른 사람의 일상적인 관리를 통해 수익을 기대하지 않습니다.

04 토큰화된 증권

전통 금융상품의 소유권을 나타내는 토큰도 여전히 증권으로 정의할 수 있습니다.

앳킨스는 "주식은 종이 증서, DTCC 계좌 기록 또는 블록체인 토큰으로 제공된다고 해서 주식의 성격이 바뀌지 않습니다. 스마트 컨트랙트를 사용하여 결제 흐름을 추적한다고 해서 채권도 채권으로서의 성격을 잃지 않습니다."

동적 규제 프레임워크

SEC의 혁신적 돌파구는 토큰의 규제 지위가 시간이 지남에 따라 시간이 지남에 따라 변화할 수 있다는 인식에 있으며, 이는 오랫동안 업계를 괴롭혀온 핵심 문제를 해결하는 것입니다.

1940년대에 미국 대법원은 플로리다 감귤류 개발업체 윌리엄 J. 하우이(William J. Howey)를 상대로 한 SEC의 소송에서 거래가 증권에 해당하는지를 판단하기 위해 유명한 하우이 테스트를 확립했습니다. -거래가 증권에 해당하는지 여부를 판단하기 위한 4가지 요소로 구성된 기준입니다. 사례의 Howey 회사는 감귤 과수원 토지를 판매하고 있었습니다. 토지 자체는 증권이 아니었지만 "재배 후 판매 및 이익 공유" 계약이 포함되어 있었기 때문에 투자 계약으로 판명되었습니다.

앳킨스는 이 사례를 비유하여 "하우이의 저택을 둘러싼 토지는 그 자체로는 결코 증권이 아니었지만 특정 약정을 통해 투자 계약의 대상이 되었고, 그 약정이 종료되면 투자 계약의 대상이 되지 않게 되었다"고 지적했습니다."

하우이의 저택을 둘러싼 토지는 그 자체로는 결코 증권이 아니었습니다.

"골프장이 한때 감귤 과수원 토지에 대한 투자 계획의 일부였다고 해서 증권이 아닌 것처럼, 토큰이 한때 투자 계약 거래의 일부였다고 해서 항상 증권이 되는 것은 아닙니다."

"토큰은 그 자체로 증권이 아닙니다."

이 프레임워크는 네트워크가 성숙하고 코드가 개선되고 통제권이 탈중앙화됨에 따라 발행자의 역할이 줄어들거나 사라질 수도 있음을 인정합니다. 어느 시점에서 구매자는 더 이상 발행자의 핵심 관리 노력에 의존하지 않게 됩니다.

의회 입법과의 시너지 효과

증권거래위원회의 조치는 의회의 입법 노력을 반영하고 있습니다. 앳킨스는 "포괄적인 암호화폐 시장 구조 프레임워크를 법률에 통합하려는 의회의 노력을 전적으로 지지합니다."라고 분명히 밝혔습니다.

이 연설 직전에 상원 농업위원회는 미국 디지털 자산 시장 규제에 예상되는 변화에 대한 초당적 논의 초안을 발표했습니다.

이 초안은 CFTC와 SEC의 역할을 보다 명확히 하고, 발행자가 디지털 자산이 상품으로서의 자격이 있음을 인증할 수 있는 새로운 절차를 마련했습니다.

규제 분업의 측면에서 SEC는 토큰화된 증권에 대한 관할권을 유지하고, CFTC는 디지털 상품에 대한 1차 관할권을 갖게 됩니다.

시장 시사점

이런 규제 명확성은 암호화폐 시장 지형을 재편할 것으로 예상됩니다. 오랫동안 규제의 불확실성 때문에 투자를 망설였던 기관 투자자들이 이제 대규모로 암호화폐 시장에 진입할 수 있게 되었습니다.

앳킨스는 또한 단일 규제 라이선스 하에 여러 자산 클래스를 호스팅하고 거래할 수 있는 플랫폼인 "메가 앱"이라는 개념을 지원합니다. 이는 디지털 자산 거래 및 관리의 미래에 좋은 징조입니다.

투자자의 경우, 새로운 프레임워크는 증권형 토큰에 대한 투자자 보호는 유지하면서 비증권형 토큰의 규제 준수 위험을 크게 줄여줍니다.

그러나 앳킨스는 새로운 프레임워크가 "결코 규제 완화를 의미하지 않는다"며 사기 및 시장 조작은 계속해서 최대한 기소될 것이라고 경고했습니다.

미국 암호화폐 규제에 대한 '명확성의 시대'가 열리고 있으며, SEC의 분류 체계가 의회 입법과 함께 작동하면서 시장은 지난 10년간의 획일적인 규제 딜레마에서 벗어날 수 있게 되었습니다.

앳킨스는 "자유 사회에서 경제 생활을 지배하는 규칙은 알 수 있고 합리적이어야 하며 적절히 제한되어야 한다"고 말했습니다. 이는 글로벌 암호화폐 시장 참여자들의 공통된 기대를 대변하는 말입니다.

새로운 규제 프레임워크는 혁신을 위한 안전지대를 설정할 뿐만 아니라 미국이 디지털 금융 혁신의 리더십을 되찾는 동시에 시장 무결성을 보장하겠다는 의지를 전 세계에 알린 것입니다.