트럼프는 미국 부채에 휘둘리고 있습니다

출처: 멋진 캐스트 앱

미국 채권 수익률 하락, 미국 채권 가격 반등, 미국 채권은 안전할까?

관세 정책이 시행된 후 미국 채권 수익률은 계속 상승하여 30년 만기 미국 국채 수익률은 한때 5%를 넘었고, 10년 만기 수익률도 4.50%에 도달했습니다.

미국 채권 수익률의 상승은 미국 채권 가격이 하락하고 있음을 의미하며, 이 둘은 반비례 관계를 보이며 논리는 매우 간단합니다.

이자율 5%의 1년 만기 미국 채권, 액면가 $ 100, 만기 현금 105를 매수한다고 가정합니다. USD. 그러나 주식 시장이 상승 추세를 보이면 투자자가 원래 100달러짜리 미국 채권을 매도하고 시장의 공급은 증가하고 수요는 변하지 않으며, 보유 중인 미국 채권의 가격은 예를 들어 98달러로 하락하여 수익률은 7.14%가 됩니다(7/98)(7/98). span>; 그 반대도 마찬가지입니다.

그리고채권 가격의 상승과 하락의 핵심은 사실 수요와 공급의 변화입니다. 국고채에 대한 시장 수요가 급격히 증가하여 공급 과잉이 발생하면 채권 가격은 상승하고 만기 수익률은 하락하며, 반대로 시장 공급이 증가하여 공급이 수요를 초과하면 채권 가격은 하락하고 만기 수익률은 상승합니다.

미국 채권 수익률 상승은 실제로 미국 부채의 매도를 반영합니다. 글로벌 관세 불확실성, 위험 회피, 연준의 금리 인하가 예상되는 상황에서 미국 채권이 가장 안전한 '안전 항구'가 되어야 하지만 오히려 투매를 겪었다는 이유에서입니다.

그 이유 중 하나는 펀드 스프레드 거래가 급증하면서 유동성을 위해 미국 채권을 매도하기 위해 포지션을 청산했고 그 결과 가격 폭락을 촉발한 입니다. 베이시스 트레이딩은 실제로 국채 현물과 선물의 가격 차이를 이용한 차익거래입니다. 헤지펀드는 높은 레버리지로 투자하며, 시장 변동성이 손실로 이어지면 매도 물결을 일으켜 '매도-수익률 상승-재매도'의 악순환이 반복됩니다.

또한 또 다른 이유는 미국에 대한 시장 신뢰가 약화되고 있기 때문입니다. 무역전쟁이 격화되면서 미국의 스태그플레이션 위험이 악화될 것이라는 우려, 트럼프 대통령이 제롬 파월 연준 의장에 대한 금리 인하를 공개적으로 압박하면서 촉발된 연준 독립성 위기, 심지어 해임 위협 등으로 인해 미국 달러 표시 자산에 대한 시장의 신뢰가 약해졌습니다.

그러나 미국 채권 매도세는 빠르게 완화되었습니다. 4월 21일 이후 미국 채권 수익률은 후퇴하고 미국 채권 가격은 반등했습니다 - 미국 채권 경보가 해제된 것일까요?

#01미국 채권이 트럼프를 붙잡다

통상적인 논리에 따르면 미국 채권 금리는 상승합니다< span label="Remarks">(즉, 미국 채권 가격이 하락)은 일반적으로 미국 금리가 상승하거나 경제지표가 호조를 보이면 글로벌 자본이 미국으로 유입되고 달러 환율이 상승하는 것을 의미합니다. 하지만 이번에는 상황이 매우 다릅니다. 미국 채권과 달러가 동반 하락하고 미국 주식도 '무사'하지 못했습니다.

미국 주식과 달러의 폭락은 트럼프가 보고 싶어하는 것일 수 있습니다. 결국, 그의 핵심 관심사는 항상 정치 권력을 공고히 하는 것이었고, 그의 방식은 항상 "위기를 조성한 다음 세간의 이목을 집중시키는 방식으로 해결하는 것"이었기 때문입니다.

미국 증시 폭락은 트럼프가 연준을 가지고 놀기 위한 도구가 되었습니다. 미국 경기 침체와 패닉에 빠진 시장에 연준이 대규모 금리 인하를 단행하고 경기 회복과 주식시장 반등이 이어지면, 트럼프는 2026년 중간선거를 위한 '신용'의 흐름을 따라 현명한 의사결정을 할 수 있을 것이다.

달러화 약세에 대해서도 트럼프는 한편으로는 수출 경쟁력을 높이고, 다른 한편으로는 막대한 정부 부채를 희석시킬 수 있어 '계산된 억제'라고 할 수 있는 윈윈 상황으로 간주하고 있습니다.

그러나 미국 부채가 감소했지만 트럼프는 엄청난 압박에 직면하게 되었습니다. 시장에서 미국 채권의 수익률이 상승하면 미국 신규 발행 금리가 그에 따라 상승해야 하고, 그렇지 않으면 투자자들이 매입을 원하지 않을 것입니다. 그리고 일단 신규 국채의 금리가 인상되면 미국이 지불해야 할 압력도 증가하게 됩니다. 이런 식으로 미국의 '동쪽 벽을 허물어 서쪽 벽을 보완하는' 접근 방식은 부채 격차를 점점 더 크게 만들고 악순환의 고리를 형성할 뿐입니다.

미국 부채 폭락 이후 트럼프 팀은 "구조" 작업을 시작했습니다.

4월 9일 트럼프는 미국에 대해 보복 관세를 취하지 않은 전 세계 75개국이 "상호 관세" 부과를 중단한다고 발표했습니다. 4월 9일 트럼프는 미국에 보복 관세 조치를 취하지 않은 전 세계 75개국에 대해 90일간 '상호 관세'를 유예하고 해당 국가의 관세를 10%로 인하한다고 발표했습니다.

4월 12일 미국은 스마트폰, 반도체 등 일부 중국산 첨단 기술 제품에 대한 관세 면제를 시행했습니다.

22일, 트럼프는 중국과 "매우 우호적인" 태도로 협상할 용의가 있으며 향후 중국 제품에 대한 관세를 대폭 인하할 수 있지만 제로까지는 아니지만 같은 날 그는 또한 "발사할 의도가 없다"고 말했다. 파월 연준 의장, 시장에 "알약"을 먹었다;

28 일 베센트 미국 재무 장관은 금융 시장의 공황을 진정시키기 위해 미국 무역 상황이 더 이상 확대되는 것을 원하지 않는다고 선언했습니다. 동시에 연방준비제도도 시장 심리를 진정시키기 위한 조치를 취하기 시작했습니다.

24일 마크 해맥 클리블랜드 연은 총재는 5월 금리 인하는 거의 불가능하지만 6월 경제 지표가 명확하고 설득력 있는 신호를 제공할 수 있다면 이르면 6월에 인하할 수 있다고 말했습니다. -- 어쨌든 시장의 기대에 불이 붙었습니다.

트럼프 팀의 '타협'으로 미국채 매도 압력은 일시적으로 완화되었지만 미국 부채 경보는 해제되지 않았습니다.

#02미국 부채는 더 이상 피난처가 아니다

이것은 처음 보는 일입니다. span leaf="">미국 부채에 대한 위험 프리미엄이 상승하고 있으며, 시장은 미국 부채를 '무위험 자산'이 아닌 '위험 자산'으로 평가하기 시작했습니다.

역사적으로 미국 부채는 주로 미국 달러의 신용도를 기반으로 한 안전 자산으로 여겨져 왔습니다. 그러나 이제 시장은 더 이상 미국 채권을 '피난처'로 여기지 않습니다. 그 이유는 매우 간단합니다. 달러 신용이 과도하게 인출되었기 때문입니다.

1944년 브레튼우즈 체제가 출범하면서 달러는 금에 고정된 세계 유일의 통화가 되었고, 각국 통화는 미국 달러에 고정되어야 하며, 글로벌 무역과 준비금은 달러를 중심으로 움직이게 되었습니다. 2001년까지 전 세계 외환 보유고에서 달러가 차지하는 비중은 72.7%에 달했는데, 이는 달러 신용의 정점이라고 할 수 있습니다. 그러나 유로화의 부상과 글로벌 다극화로 인해 글로벌 외환보유액에서 달러가 차지하는 비중이 서서히 감소하기 시작했고, 이는 달러의 신용도 내리막길을 걷기 시작했음을 의미합니다.

미국은 달러 패권을 무기로 제재, 자산 동결 등을 통해 다른 나라 경제에 타격을 가하는 경우가 많습니다. 특히 러시아-우크라이나 분쟁 당시 미국은 러시아의 외환 보유고를 동결하여 달러에 대한 글로벌 신뢰 위기를 직접적으로 악화시켰고, 이에 따라 대미 무역 흑자를 기록한 많은 국가들이 미국 부채를 '포기'하기 시작했습니다.

이제 "위험의 가장자리"에 도달한 미국 부채 문제도 있습니다. 미국 국가 부채 규모는 이미 36조 달러를 넘어섰고, 국내총생산(GDP) 대비 부채 비율은 120%를 넘어섰습니다. 분석가 래리 맥도날드는 금리가 4.5%로 유지되면 2026년까지 미국의 부채 이자 지급액이 국방 지출보다 많은 1조 2000억~1조 3000억 달러에 달해 미국의 재정 적자가 감당할 수 없을 것이라고 지적했습니다.

미국 단기 부채에 대한 압박은 더욱 심각해 2025년에 9조 2천억 달러, 6월에만 6조 달러의 미국 부채가 만기 도래할 예정입니다.

달러 신용은 이제 신용 카드 초과 인출과 같고 글로벌 자본은 금과 같은 비 미국 자산으로 전환하기 시작했으며 글로벌 외환 보유고에서 달러가 차지하는 비중도 계속 감소하여 2024년 최저 57.3%로 떨어졌습니다.

미국 부채를 지지하는 또 다른 논리는 대미 무역 흑자를 내는 국가들이 미국 부채에 투자하여 이자를 벌 수 있기 때문에 달러를 받은 후 미국으로 돌려줘야 하며, '상품-달러-미국 부채'의 순환 고리를 형성한다는 것입니다.. 그러나 트럼프의 '상호 관세' 정책은 이 폐쇄 루프를 깨뜨릴 것이며, 글로벌 무역 전쟁이 완화되지 않으면 미국의 무역 적자 규모가 줄어들고 이는 흑자 국가의 달러 축적 능력에 직접적인 영향을 미칠 것입니다.

미국 부채가 더 이상 '쉼터'가 되지 못하면 전통적인 헤지펀드는 금, 미국 외 통화 및 기타 대체 자산으로 눈을 돌릴 것입니다. 국제통화기금(IMF)은 2026년에는 달러화 보유 비중이 50% 미만으로 떨어질 수 있다고 예측했습니다.

#03미국 부채가 디폴트될까요?

이 질문은 미국 자산에 대한 시장의 신뢰에 대한 시스템적 위기와 함께 미국 부채의 디폴트 위험이 얼마나 큰지 한동안 주목을 받아왔습니다.

단기적으로 미국 부채의 직접 디폴트 가능성은 매우 낮습니다. 신화투자는 미국이 채무 위기에 직면하면 글로벌 기축통화로서 달러의 지위가 크게 위협받을 것이며, 심지어 새로운 글로벌 금융위기를 촉발할 수 있으며, 이는 의심할 여지없이 미국에게 견딜 수 없는 재앙이 될 것이라고 거듭 강조해왔습니다.

미국 정부는 디폴트를 피할 수 있는 다양한 수단을 가지고 있으며, 결코 쉽게 디폴트 직전까지 가지 않을 것입니다. 예를 들어, 트럼프는 관세를 협상 카드로 사용하여 다른 국가들이 미국 채권을 더 많이 사도록 요구해 왔습니다 - 4월 2일에 발표된 관세 패키지는 "극도의 압력"의 전형적인 예입니다. 전형적인 '극도의 압박' 전술입니다. 또한 트럼프는 "부채 스왑" 전략을 채택할 수도 있습니다. 최근 소문이 돌고 있는 "하이쿠 협정"의 항목 중 하나는 트럼프 행정부가 미국 부채의 일부를 100년 만기, 거래 불가능한 제로 쿠폰 채권으로 스왑하는 계획입니다.

또 다른 전략은 고수익 채권을 저수익 채권으로 스왑하는 것입니다. 트럼프는 연방준비제도를 공개적으로 비판해 왔으며, 정책 압력 등을 통해 연방준비제도가 가능한 한 빨리 금리를 인하하도록 유도함으로써 금리 인하는 단기 신규 채권 쿠폰 금리를 직접적으로 억제할 수 있습니다.

그러나금리 인하가 장기 국채에 미치는 영향은 직접적이지 않습니다. 실제로 미국의 인플레이션 기대가 상승하고 재정적자가 높은 수준을 유지할 경우 금리 인하를 배경으로 미국 장기채 금리가 하락하기보다는 상승할 수 있습니다. 노벨 경제학상을 수상한 경제학자 폴 크루그먼은 "부채 규모가 티핑 포인트를 돌파하면 통화정책은 재정정책에 종속될 것"이라고 말했습니다. 오늘날 미국 채권 시장은 '금리 인하 효과 감소'라는 뉴노멀에 접어들고 있습니다.

시장이 미국 부채에 대한 신뢰를 잃고 새로운 부채를 매입하지 않으려 한다면 결국 연방준비제도이사회가 "인수"하는 것에만 의존할 수밖에 없는데, 이는 전형적인 "테이블 확장" 행태에 해당합니다. 이러한 방식은 단기적으로 부채 압박을 완화할 수는 있지만 지속 가능한 해결책은 아닙니다.

연준의 핵심 목표는 물가 유지입니다. 물가 안정과 완전 고용을 촉진하는 것이지 재정 적자를 메우는 것이 아닙니다. 양적완화 확대를 통해 직접 채권을 매입하는 것은 재정 통화화로 간주될 수 있으며, 이는 중앙은행의 독립성을 훼손할 수 있습니다. 연준이 장기적으로 "인수"하면 재무부가 더 과감하게 채권을 발행 할 수 있습니다.

최악의 경우 연준이 국채를 직접 매입하는 '인쇄기'를 가동해야 할 수도 있습니다. strong>. 이는 단기적으로는 디폴트를 피할 수 있지만, 결국 이 새로운 달러가 미국으로 다시 유입되면서 국내 통화 공급을 크게 증가시켜 인플레이션을 상승시키는 또 다른 숨겨진 위험을 초래할 수 있습니다. 이 시나리오는 본질적으로 '스텔스 디폴트'와 동일하며, 통화 평가절하로 인해 채권자들이 실제로 피해를 입고 전 세계 미국 달러와 미국 부채를 보유한 투자자들 사이에 위험과 손실이 '배분'됩니다. ".

사실, 대다수의 국가와 기관은 미국 부채의 디폴트 발생 시 헤아릴 수 없는 결과를 초래할 수 있기 때문에 미국 부채의 디폴트를 원하지 않습니다. 글로벌 금융 시스템의 초석인 미국 부채의 디폴트는 글로벌 시장뿐만 아니라 투자자, 기관, 심지어 국가에까지 직접적인 영향을 미쳐 막대한 손실을 가져올 것입니다.

요컨대, 미국 부채의 단기적인 직접 디폴트 가능성은 극히 낮지만 가격 하락의 위험은 여전히 존재합니다.

#04끝으로

투자자는 다음 사항에 특히 주의해야 합니다."

다음 사항에 주의해야 합니다. >

(1) QDII 펀드 또는 관련 금융상품을 통해 미국 채권에 투자하는 경우(국내 계좌 + 위안화), 환전이나 해외 계좌 개설이 필요하지 않습니다. 계좌를 개설할 필요는 없지만 미국 채권 가격이 급격히 하락할 수 있다는 위험에 주의해야 합니다. 예를 들어 관세가 더 확대되고 연준이 독립성을 잃고 미국 경제에 대한 시장의 신뢰가 떨어지면 미국 채권의 매력이 급격히 떨어질 것입니다; 반대로 관세 전쟁이 완화되고 미국 인플레이션이 하락하고 경제가 연착륙하면 . 미국 채권 수익률은 하락하고 미국 채권 가격은 계속 상승할 것으로 예상됩니다.

특히 미국채의 단기 변동성은 기복이 심한 '스윙볼'과 같이 더 큽니다. 현재 미국 채권 시장은 트럼프의 정책과 연방준비제도의 '턴'에 매우 민감하며, 어떤 신호라도 단기적으로 급격한 변동을 가져올 수 있습니다. 트럼프가 고관세를 주장하거나 연준이 매파적일 경우 미국 채권 가격은 급락할 수 있으며, 반대로 트럼프 팀이 무역 갈등 완화에 대한 발언을 하거나 재정적자 통제 신호를 발표하거나 정책 완화 신호가 나타나면 미국 채권은 빠르게 반등할 수 있습니다.

(2) 역외 증권사 또는 은행을 통해 미국 채권을 직접 구매하는 경우. span>(역외 계좌 + USD)의 경우환율 변동 위험에 특별한 주의를 기울여야 합니다. 위안화가 강세를 보이면 환차손이 발생하여 캐리 이득이 "소멸"되거나 심지어 마이너스 수익이 발생할 수도 있습니다.

주: 부채 보유 구조 측면에서 미국 현지 기관과 개인이 미국 부채의 주요 보유자입니다. 미국 재무부가 최근 발표한 국제자본흐름(TIC) 보고서에 따르면, 2025년 2월 말 기준 미국 국내 기관과 개인이 미국 부채의 약 76%를 보유하고 있으며, 외국인 투자자가 보유한 미국 부채 총액은 8조8000억달러로 전체 미국 부채 규모의 24.2%를 차지합니다.

일본은 여전히 미국 부채의 최대 채무국으로, 2월 말 기준 미국 부채 보유액은 한 달 전보다 466억 달러 증가한 1,1259억 달러, 2위는 중국 본토로 235억 달러 증가한 7,843억 달러, 3위는 영국으로 7503억 달러를 기록했습니다. 3위는 전월 대비 101억 달러 증가한 7,503억 달러입니다.