하이퍼리퀴드의 HLP 볼트 이해하기

저자: ian.btc | 0xWorkhorse, Shaw Golden Finance 편집

금요일 전체 암호화폐 시장을 뒤흔든 청산 폭풍 속에서도 한 플랫폼이 눈에 띄었습니다: 하이퍼리퀴드는 다른 플랫폼이 지급 능력을 유지하기 위해 고군분투하는 동안 주말 동안 4,150만 달러의 수수료와 HLP 예금자에게 10%의 수익을 창출했습니다.

이 정도의 복원력을 갖춘 제품은 흔하지 않으므로 What 란 무엇이고, 어떻게 작동하며, 어떻게 참여할 수 있을까요?

처음부터 시작하겠습니다.

하이퍼리퀴드는 자체 고성능 Layer->1 블록체인 하이퍼EVM을 기반으로 하는 탈중앙화 무기한 선물계약 거래소(Perp DEX)입니다. 1 블록체인 HyperEVM 빌드를 기반으로 합니다. 이 프로토콜은 2023년 하이퍼리퀴드 랩스에서 출시했으며, 2025년 중반 기준 73% 이상의 시장 점유율과 595억 달러 이상의 일일 최대 거래량을 기록하며 탈중앙화 무기한 계약 시장의 지배적인 플레이어로 빠르게 자리 잡았습니다.

이러한 성공의 중심에는 프로토콜이 관리하는 커뮤니티 소유의 유동성 풀인 하이퍼리퀴드 프로토콜(HLP) 볼트가 있습니다. >. 여러분과 저와 같은 일반 사용자도 USDC와 같은 스테이블코인을 예치하고 스마트 자동매매 전략을 통해 수익을 올릴 수 있습니다. 토큰 쌍의 리밸런싱만 하는 기존의 자동화된 시장 메이커(AMM)와 달리, HLP는 130개 이상의 무기한 계약 시장에서 적극적으로 거래하고 청산과 차익거래를 처리한 후 모든 수익금을 예금자에게 돌려주는 보다 실무적인 전략을 취합니다.

여기서 강조할 만한 핵심은 모든 HLP 수익을 예금자에게 돌려준다는 점입니다.

즉, HLP는 풀링된 예금을 강력한 거래 상대방으로 전환하여 그 과정에서 수수료, 펀딩 금리, 스프레드를 확보합니다. 이를 더 잘 이해하기 위해 개인, 탈중앙화 자율조직(DAO), 심지어 대형 기관도 깊은 트레이딩 지식이나 대규모 초기 자본 없이도 참여할 수 있는 전문가 수준의 시장 조성자 사업 다각화라고 생각할 수 있습니다.

HLP는 2025년 10월 현재 약 3억~4억 달러의 총 락인 가치(TVL)를 보유하고 있으며, 암호화폐 시장 하락에도 추세를 거스르는 안정적인 수익률을 보이고 있습니다.

HLP의 운영 메커니즘

HLP는 Hyperliquid의 HyperCore 엔진에서 작동합니다. 엔진은 완전한 온체인 중앙집중식 지정가 주문창(CLOB)을 구동합니다. 이 엔진은 1초 미만의 완결성을 제공하고 초당 10만 건 이상의 주문을 처리하여 중앙화된 거래소 수준의 속도에 도달하며, 이는 모두 볼트를 통과하는 거래량에 보조를 맞춰야 합니다.

볼트 자체는 거래에 유동성을 제공하는 사용자 커뮤니티에 전적으로 이익이 됩니다. 따라서 사용자가 만든 볼트와 달리 HLP는 프로토콜 자체에서 소유하며 수수료를 부과하지 않습니다. 즉, 수익의 100%가 사용자가 약정한 금액에 따라 예금자에게 직접 분배됩니다.

주요 측면

1.) 유동성 제공

주요 측면

거래를 즉시 체결할 수 없는 경우 HLP가 개입하여 거래 상대방 역할을 합니다. 이렇게 하면 스프레드가 좁혀지고 거래가 원활하게 진행됩니다. 즉, 거래가 "예상대로" 이루어지고 Robinhood와 같은 플랫폼에서 설정한 기준에 부합하는 느낌을 줍니다.

예를 들어, 금요일 청산 폭풍이 몰아쳤을 때 100억 달러 규모의 플랫폼 청산에서 HLP가 청산 프로세스를 실행한 덕분에 많은 경쟁사가 어려움을 겪는 동안 Hyperliquid는 100% 가동 시간을 유지할 수 있었습니다. 이는 시장 변동성이 큰 시기에도 더 많은 유동성을 확보할 수 있었지만, 시장이 불리하게 움직일 경우 단기적인 위험에 노출될 수 있다는 것을 의미하기도 했습니다.

2.) 가격 예언자 및 펀딩 비율

탈중앙화 예언자는 3초마다 주요 거래소로부터 현물 가격을 가져옵니다. 이를 통해 펀딩 비율과 청산 시점을 고정하여 조작을 방지하고 실제 기준 가격과 1% 이내의 차이를 유지하도록 돕습니다. 예를 들어, 예후 예측기는 코인(가중치 3) 및 OKX(가중치 2)와 같은 출처의 가중 평균값을 사용하며, 이는 검증자가 계산하여 견고성을 보장합니다.

이를 기반으로 HIP-3 업그레이드를 통해 핵심 예후 예측기 설정을 변경하지 않고도 추가 자산을 통합할 수 있어 원자재와 같은 새롭고 이색적인 쌍에서도 공정한 자금 분배를 보장합니다.

3.) 청산

트레이더의 레버리지가 과도할 경우 HLP가 개입하여 해당 포지션을 흡수 및 관리합니다. 플랫폼의 안정성을 유지하면서 수수료와 보너스를 받습니다. 이 자금은 협약의 13억 달러 지원 기금과는 별도로 약 4억 달러의 HLP 자체 적립금에서 마련됩니다.

즉, HLP는 금요일 폭락장에서 하루 만에 4,150만 달러를 벌어들이는 등 혼란을 통해 이익을 얻는 '무독성 청산인' 역할을 하고 있으며, 부실 대출을 방지하는 동시에 -- 부실 대출을 피하면서 이익을 얻고 있습니다. 그러나 극단적인 테일 이벤트에서는 자동 포지션 축소(ADL) 메커니즘(아래 참조)과 결합하여 손실을 분산시킵니다.

4.) 온체인 투명성

거래부터 청산까지 모든 작업이 단일 블록에서 중앙 집중화되어 누구나 감사할 수 있습니다. 입금은 기본 USDC를 사용해 하이퍼EVM과 이더리움으로 연결하여 수수료를 지불하는 Arbitrum으로 시작되며, 하이퍼리퀴드 브라우저와 같은 도구를 통해 사용자가 모든 것을 실시간으로 확인할 수 있어 신뢰가 쌓입니다. 이러한 투명성은 최근의 시장 변동성에서 특히 두드러졌으며, 온체인 데이터를 통해 다운타임이 없고 공정한 메커니즘을 확인할 수 있습니다.

5.) 자동 포지션 감소(ADL) 메커니즘

극심한 시장에서 청산으로 거래 상대방의 자금이 고갈되면 비상 조치로 자동 포지션 감소(ADL)가 발동됩니다. -손익 및 레버리지에 따라 포지션이 감소합니다. -손익 및 레버리지를 기준으로 계약 포지션을 분류하여 손실을 분산합니다. 예를 들어, 장부 균형을 맞추기 위해 레버리지가 높은 수익성 포지션을 청산하여 전체 시스템을 보호할 수 있습니다.

이는 지난 금요일에 미결제 포지션이 150억 달러에서 60억 달러로 감소하면서 부실채권이 발생하지 않은 것과 같이 볼트 전체에 위험을 분산시키는 등 HLP와 밀접한 관련이 있습니다. 이는 HLP 예금자에게는 더 큰 안정성을 의미하지만, 드물게 개별 당첨자에게는 수익이 '제한'될 수 있습니다.

6.) 수익 분배

거래, 펀딩, 청산에서 발생하는 모든 수수료는 HLP로 직접 전달되며 예금자에게 비례적으로 무료로 배분됩니다. 예를 들어, 이 커뮤니티 소유 모델의 과거 연간 수익률은 약 17%이며, 금요일의 거래 열풍 이후 165%에서 200%까지 치솟았지만 결국 정상으로 돌아올 것입니다. 즉, 사용자는 꾸준한 패시브 수입을 얻을 수 있으며, 이는 HIP-3의 비인가 시장과 결합하여 전체 거래량과 수수료를 증가시켜 수익률을 더욱 높일 수 있다는 의미입니다.

HLP가 사용하는 전략

HLP 볼트는 Hyperliquid 팀이 만든 독점 알고리즘을 사용합니다. 이 팀은 Jane Street와 같이 고성능 트레이딩 시스템으로 유명한 회사의 고위급 멤버를 포함하여 전통적인 금융 시장 메이커로서 광범위한 경험을 보유하고 있습니다. 이러한 전문성은 자동화, 연중무휴 운영, 온체인 데이터에 기반한 조정 기능을 지원합니다.

1.) 고빈도 시장조성

HLP는 매수-매도 스프레드를 포착하기 위해 "공정한" 가격을 중심으로 매수 및 매도 주문을 내고 조정합니다. 예를 들어, 큰 방향성 리스크를 피하면서 단기적으로 가격이 정상 수준으로 상승할 때 베팅합니다. 그러나 이는 정보에 입각한 거래 상대방과 거래하는 역선택 위험에 노출되며, 팀은 실시간 예후 데이터와 호가창 분석을 통해 헤지합니다.

2.) 펀딩 비율 차익거래

일반적으로 순매도 쪽으로 약간 편향된 롱과 숏 펀딩 비율의 차이를 이용합니다. 개인 투자자가 강세장에 집중적으로 베팅할 때 이 전략은 HLP에게 꾸준한 수익을 창출할 수 있습니다. 예를 들어, 2025년 초와 같은 강세장에서 이러한 순매도 선호는 과도한 레버리지 롱 포지션에서 플러스 수익을 창출하여 2024년 HLP가 50%의 수익을 달성하는 데 기여했습니다. 그러나 동적 헤징이 없는 깊은 약세장에서는 펀딩 비율의 롤오버가 수익률에 압력을 가할 수 있다는 점에 유의할 필요가 있습니다.

3.) 동적 조정

자산 규모가 커지면 전략이 더 많은 시장으로 확장되고 시장 변동성에 적응하게 됩니다. 이로 인해 수익은 평탄해지지만 경쟁 심화로 인해 성장이 다소 둔화될 수 있습니다. 이를 기반으로 HIP-3의 라이선스가 필요 없는 코인 로딩 메커니즘을 통해 상품이나 밈 코인 등 새로운 영역으로 자산 클래스를 빠르게 확장할 수 있어 사람의 개입 없이도 확장성을 향상시킬 수 있습니다.

4.) 청산 및 수수료 징수

HLP는 레버리지가 높은 포지션 청산에 적극적으로 참여하여 보너스와 거래 수수료의 일부를 받습니다. 이는 기본적으로 플랫폼 리스크를 수익으로 전환하는 것이며, 금요일에 얼마나 좋은 성과를 거두었는지 이미 알고 있습니다. 이는 전체 시장 활동과 연동되어 있지만 꾸준한 수입을 의미합니다.

본질적으로 이러한 액티브 전략은 시장 움직임에 중립적이어서 대규모 거래에서도 슬리피지가 거의 없는(0%-0.01%) 중앙 집중식 거래소를 따라갈 수 있는 GMX의 GLP와 같이 장기 자산 성장에 베팅하는 패시브 전략과 차별화되는 HLP의 특징입니다.

성과

이 모든 것이 예상대로 진행되면 HLP는 상당한 하락에 대한 최고의 헤지가 될 가능성이 높으므로 따라서 베어 마켓 전략에 적합합니다.

2023년 5월 출시 이후 HLP는 자동화된 전략을 통해 높은 위험조정 수익률을 달성했습니다. 이 글을 쓰는 시점에서 HLP의 누적 손익은 약 1억 2180만 달러로, 최근 변동성이 급등한 것을 감안하면 총 수익률은 약 450%에 달합니다. 이는 약 2.4년의 기간 동안 약 65%~70%의 연환산 수익률(APY)로 환산되지만, 복리와 TVL의 변화로 인해 안정적인 기간 동안의 과거 평균 수익률은 약 17%에 머물러 있습니다.

요컨대, 매우 강력하고 솔직히 말하면 약간 미친 듯이 좋은 성과를 거두었습니다.

요약

HLP는 2023년 틈새 기능에서 DeFi가 선호하는 시장 조성자로 진화했습니다. 무허가 코인 로딩, 현물 거래, 2025년 2월 HyperEVM의 데뷔와 같은 이정표는 더 많은 통합을 위한 문을 열었으며, HIP-3 또한 새로운 개선을 가져올 것입니다.

약세장에서는 HLP가 대부분의 디파이 수익률을 능가하는 좋은 성과를 낼 것으로 생각하며 특히 특히 최근처럼 시장이 변동성이 클 때는 더욱 그렇습니다. 이 플랫폼은 탄력성을 구축해왔고 방향성 베팅에 타격을 입힌 혼란으로부터 이익을 얻을 수 있었습니다. 조용한 겨울철에는 "급등"하지 않을 수 있지만, 리스크가 낮기 때문에 플러스(소폭이지만) 수익률로 안정적으로 유지할 수 있습니다.

그러나 다가오는 약세장에서 긴 동면에 대비하기 시작하면서 HLP는 이 전략의 일부가 될 것입니다.