에텐 스테이블코인에 대한 이해

저자: 다오가 말하는 블록체인

이번 하락장에서 디파이 서킷에서 떠오른 밝은 점은 많지 않으며, 스테이블코인 프로젝트 에테나는 그중 하나로 간주됩니다.

스테이블코인이라고 하면 USDT, USDC, DAI가 가장 익숙합니다. 이들 스테이블코인은 암호화폐 생태계에서 오랫동안 사용되어 왔고 거의 독점적인 지위를 차지해 왔지만, 더 바람직한 스테이블코인에 대한 기대가 있었습니다.

한편으로는 이러한 주류 스테이블코인 모두 현재로서는 명백한 약점을 가지고 있기 때문입니다. 예를 들어 USDT는 신용도가 매우 의심스럽고, USDC는 검열에 저항하지 못하며, DAI는 유동성이 충분하지 않다는 점 등이 그 이유입니다.

다른 한편으로는 스테이블코인이 암호화폐 생태계에서 모든 거래의 기반이자 암호화폐 생태계와 현실 세계를 연결하는 다리 역할을 하기 때문입니다. 어떤 프로젝트가 스테이블코인의 왕이 되느냐에 따라 암호화폐 생태계의 왕이 될 것입니다. 분명 기존 스테이블코인 프로젝트는 명백한 문제점을 안고 있기 때문에 왕으로 인정받지 못하지만, 새로운 시도를 지속하는 팀들은 항상 존재합니다.

이테나는 그러한 새로운 스테이블코인 프로젝트 중 하나입니다.

이데나의 소개에는 많은 금융 전문 용어를 사용하여 작동 방식을 설명하지만, 기본 논리는 알고리즘을 사용하여 미국 달러에 1:1로 고정된 스테이블코인을 시뮬레이션한다는 것입니다.

이 코인의 특징은 세 가지로 요약할 수 있습니다.

과다 담보를 사용하지 않으므로 DAI보다 더 많은 유동성을 확보하고,

미 달러에 1:1로 앵커링되는 스테이블코인입니다. 왼쪽;">사용자가 암호화폐 자산을 담보로 발행하기 때문에 신용을 얻기 위해 미국 달러에 고정된 코인 가치를 유지하기 위해 일련의 헤지 거래를 사용하여 USDC보다 우수한 신용을 얻을 수 있습니다.

달러에 고정된 코인 가치를 유지하기 위해 일련의 헤지 거래를 사용하여 USDT보다 우수한 신용을 얻을 수 있습니다.

이 세 가지 기능 중 가장 중요하고 근본적인 것은 세 번째 기능인 일련의 헤징 거래를 통한 통화의 안정성입니다. 이는 전체 시스템이 안정적으로 작동할 수 있도록 하는 근본적인 보장입니다.

환율 변동 위험을 헤지하기 위해 중앙 집중식 거래소를 도입해야 했던 것은 바로 이 세 번째 지점 때문에 중앙 집중화의 위험이 여전히 존재하게 된 것입니다.

미래의 탈중앙화 파생상품 거래소가 유동성과 성능 면에서 중앙화 거래소에 필적하지 못한다면 이러한 위험은 제거될 것입니다.

또한, 시스템의 메커니즘이 지나치게 복잡해 보입니다. 시스템이 너무 복잡하면 약점이 너무 많이 노출될 수밖에 없으며, 외부 세력의 간섭을 받기 쉽습니다.

설계 철학 측면에서는 순수하게 알고리즘으로 환율 안정성을 실현하는 것을 목표로 했지만 알고리즘 실현과 실행은 공학적 문제입니다. 실제 구현과 알고리즘이 구축한 이상은 쉽게 일치하지 않는 경우가 많습니다.

본질적으로 에테나의 운영은 기존 금융 시스템의 규칙을 계속 따릅니다.

이 때문에 매우 좋은 스테이블코인 기준이 되는 홍콩 달러가 있습니다.

홍콩 달러는 미국 달러에 고정되어 있으며, 환율 변동은 미국 달러당 7.75~7.85로 통제됩니다. 가장 간단한 담보 모델을 사용하여 발행되며, 미화 1달러를 담보로 제공할 때마다 그에 상응하는 홍콩 달러가 환율로 발행됩니다.

홍콩달러가 연동환율에서 벗어나면 홍콩 정부는 공개시장 거래를 통해 환율을 유지합니다.

이 과정에서 홍콩 정부가 충분한 유동성, 특히 미국 달러 유동성을 보유하는 것이 환율 안정 유지의 핵심 열쇠입니다.

1997년 금융 혼란 당시 국제 투기자본이 홍콩 정부의 유동성이 홍콩 달러 환율을 유지하기에 충분하지 않다고 판단하여 홍콩 달러가 폭락한 적이 있습니다. 홍콩이 그 재난에서 살아남을 수 있었던 비결은 홍콩 정부가 다양한 수단을 통해 미국 달러를 전액 보장받았기 때문입니다.

홍콩 달러 모델에 비해 에테나는 더 복잡하고 유동성 보장에 더 많이 의존합니다. 하지만 에테나의 환율을 보장하는 거래소는 거래량과 신용 측면에서 홍콩 정부를 따라갈 수 없습니다.

이 때문에 에테나의 환율 유지가 더 복잡하고 어려울 것으로 생각됩니다.

이 프로젝트에 대한 관심만 있고 매수세는 많지 않습니다. 지금은 울가더링으로 얻은 코인만 보유하고 있으며 당분간 코인을 구매할 생각은 없습니다.