재모기지의 위험은 무엇인가요? 이러한 위험을 어떻게 완화할 수 있나요?

저자: 프란체스코, 캐슬 캐피털, 번역: 0xxz@골든 파이낸스

모기지 재조정은 많은 사람들이 2024년의 주요 화두 중 하나로 여기는 것 같습니다.

그러나 많은 사람들이 리모기징의 작동 방식과 이점에 대해 이야기하지만, 모든 것이 장밋빛인 것은 아닙니다.

이 글의 목적은 한 걸음 물러서서 리모기지를 더 높은 수준에서 분석하여 리스크를 강조하고 그만한 가치가 있는지에 대한 질문에 답하는 것입니다.

이 주제에 대한 간략한 소개부터 시작하겠습니다.

리플레깅이란 무엇인가요?

이더리움의 지분 증명(PoS)은 참여자가 이더 네트워크 보안을 위해 자신의 서약을 이행할 수 있는 탈중앙화된 신뢰 메커니즘입니다.

재가설의 개념은 이더 지분 증명을 보호하는 데 사용된 것과 동일한 서약을 다른 많은 네트워크를 보호하는 데 사용할 수 있다는 것입니다.

아이겐레이어는 이더의 탈중앙화된 신뢰를 '모듈화'하여 AVS(활성 검증 서비스)가 검증자 세트를 실행하지 않고도 이를 활용할 수 있도록 함으로써 진입 장벽을 효과적으로 낮춥니다.

대부분의 경우 이러한 모듈은 유효성 검사를 수행하기 위해 자체 분산 유효성 검사 시맨틱을 가진 능동적으로 검증된 서비스를 필요로 합니다. 일반적으로 이러한 적극적 검증 서비스("AVS")는 자체 네이티브 토큰으로 보호되거나 본질적으로 라이선스가 부여됩니다.

왜 사람들은 리플레지하나요?

단순히 말해, 금전적 인센티브와 수익률 때문입니다. 이더리움 스테이킹 수익률이 연 5% 정도라면, 리플레징을 통해 매력적인 추가 수익을 얻을 수 있습니다.

그러나, 이는 담보 제공자에게 추가적인 위험을 초래할 수 있습니다.

사용자가 토큰을 다시 담보로 맡기는 것은 담보로 맡긴 이더리움 활용에 내재된 위험 외에도, 보호하는 AVS에 오류, 이중 서명 등이 발생할 경우 담보에 불이익을 줄 수 있는 권한을 아이겐레이어 컨트랙트에 위임하는 것입니다.

따라서 리플리게이징은 리플리게이저가 이더리움, 리플리게이징 레이어 또는 둘 다에 불이익을 받을 수 있기 때문에 추가적인 위험 요소를 추가합니다.

추가 수익이 리플레징할 가치가 있나요?

R(isk)-서약- 리플레딩은 상당한 위험을 추가합니다

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- 이더리움(또는 LST - 따라서 유동적이지 않습니다. )

- 고유 레이어 스마트 컨트랙트 위험

- 컨트랙트별 페널티 조건

- 유동성 위험

- 집중 위험

체인링크갓의 말을 빌리자면, "유동성 재가설 토큰은 유동성 재가설 프로토콜에 예치된 유동성 재가설 토큰으로 담보된 이더를 재가설하는 토큰입니다. 이 문제가 상당히 심각해졌는데, 여기에 유동성과 위험을 한 층 더 추가할 수 있을까요? 충분하지 않다고 생각합니다."

실제로, 사용자들은 가설을 재설정함으로써 (담보로 인해) 이미 위험에 노출된 토큰을 활용하고 그 위에 추가적인 위험을 추가하여 궁극적으로 다음과 같은 계층화된 위험을 초래하고 있습니다.

또한, 추가적인 프로토 언어 개발은 더 복잡하고 추가적인 리스크를 추가합니다.

이더리움 개발자 커뮤니티는 리플레더의 개인적 위험 외에도 리플레딩에 대한 의문을 제기했으며, 특히 "이더리움 합의에 과부하를 주지 말라"는 유명한 비탈릭의 글에서 리플레딩에 대한 의문을 제기한 바 있습니다.

리플레딩의 문제점은 메인넷에 담보된 이더를 보호하는 데 있어 새로운 위험의 길을 열어준다는 점이며, 이는 (담보자가 선택한) 다른 체인을 부분적으로 보호해야 하는 운명입니다.

따라서 다른 프로토콜 규칙(버그가 있거나 보안이 취약할 수 있는)에 따라 잘못 작동하면 예치금은 몰수됩니다.

이 논쟁은 매우 현실적이며, 개발자와 아이겐 레이어는 이러한 기술 발전으로 인해 이더가 불이익을 받지 않도록 조율할 방법을 찾기 위해 노력하고 있습니다.

이더를 보호하는 가장 중요한 '레이어'의 용도를 변경하는 것은 결코 쉬운 일이 아닙니다. 또한, 리플레더에게 허용되는 위험 관리 수준도 중요한 요소입니다.

많은 리플리딩 프로젝트가 AVS의 화이트리스팅 프로세스를 DAO의 손에 맡기고 있습니다.

그러나 리플리저로서 저는 악성 네트워크의 공격을 피하고 새로운 공격 벡터의 가능성을 줄이기 위해 어떤 AVS를 리플리딩할지 직접 검토하고 결정하고 싶습니다!

전체적으로 리플리게이션은 살펴볼 만한 가치가 있는 흥미로운 새로운 프로토 스피치입니다.

그럼에도 불구하고 비탈릭과 다른 사람들의 우려를 무시할 수는 없습니다. 재가설에 대해 이야기할 때, 이것이 메인 이더 네트워크의 보안 모델에 어떤 영향을 미칠지 염두에 두는 것이 중요합니다. 실제로 재가설은 이더를 보호하는 가장 중요한 메커니즘 중 하나에 추가적인 위험 수준을 제공하는 것으로 생각하는 것이 타당합니다.

결국 가설을 재설정할 가치가 있는지 여부는 개인의 선택입니다.

기관 리플리게이팅

놀랍게도 많은 기관이 이더리움 이외의 추가 보상을 위한 리플리게이팅에 관심을 표명했습니다.

앞서 강조한 리스크를 고려할 때, 리플리게이션에 대한 최대 수익률을 얻을 수 있는 능력이 개인 투자자인지 기관인지에 따라 달라지는지 지켜보는 것은 흥미로울 것입니다.

기본 이더리움 서약을 넘어서는 추가 보상은 이미 참여하고 있는 사람들에게는 매력적이지만, 위험을 고려할 때 디젠에게 인생을 바꿀 만한 이득은 아닙니다.

이것은 금융 상품으로서 이더리움의 새로운 사용 사례를 열어줍니다.

특히 흥미로운 비교는 리플레딩 애플리케이션과 '회사채'를 비교하는 것입니다.

새로운 네트워크는 회사나 국가가 금융 시스템을 이용해 채권을 발행하고 자산을 보호하는 것과 유사한 L1 보안을 원합니다.

암호화폐 영역에서 이더는 가장 광범위하고 유동적인 네트워크이며, 이러한 시장을 지탱할 수 있는 유일한 네트워크이자 트레이딩 파이 경제에 속한 국가들의 관점에서 볼 때 가장 안전한 네트워크일 것입니다.

그럼에도 불구하고 현재 재가설에 대한 관심의 대부분은 암호화폐 역사상 최대 규모일 수 있는 아이겐레이어로의 에어드랍에 의해 주도되고 있는 것으로 보입니다.

에어드랍 이후 역학 관계는 어떻게 변할까요?

아마도 실제 R/R 분석을 통해 일부 사람들은 더 생산적인 다른 길로 갈 수도 있습니다.

저는 심지어 리모기지를 위해 예치된 자본의 상당 부분이 고용된 자본이며, 이 자본은 에어드랍 이후 떠날 수 있다고 주장하고 싶습니다.

투기적 요소를 분리하는 것은 이 새로운 프로토 언어에 대한 사용자들의 진정한 관심을 평가하는 데 매우 중요합니다.

개인적으로는, 그리고 외람된 말씀이지만, 재모기지론은 다소 과장된 측면이 있으며 현재의 위험을 신중하게 평가해야 합니다. 이러한 위험을 완화하기 위해 무엇을 할 수 있을까요?

재모기지 위험을 완화하기 위한 몇 가지 해결책으로는 재모기지 매개변수(TVL 한도, 페널티 금액, 수수료 배분, 최소 TVL 등)를 최적화하고 AVS 간 자금 조달을 다변화하는 것 등이 있습니다.

재가설 프로토콜을 위해 고려할 수 있는 즉각적인 조치 중 하나는 예치금 재가설 시 사용자가 다양한 위험 프로필을 선택할 수 있도록 하는 것입니다.

이상적으로, 각 사용자는 DAO에 프로세스를 위임하지 않고도 재가설화할 AVS를 평가하고 선택할 수 있어야 합니다.

이것은 AVS와 아이겐 레이어가 함께 작동하여 이러한 리스크를 최소화하기 위한 로드맵이 있어야 합니다.

이더 레이어 팀은 이더 재단과 협력하여 가설 재설정이 이더, 리퀴드 스테이크 토큰 또는 이를 활용하는 AVS에 시스템 리스크를 추가하지 않도록 조율하고 있습니다.