모든 웹3.0 프로젝트가 DEX에서 벗어날 수 없는 이유는 무엇인가요?

저자: Tessa, Nomos Labs 출처: mirror

I. DEX, 결코 이해되지 않는

덱스는 암호화폐 금융 시스템 전반에서 항상 흥미로운 플레이어였습니다.

다운되지도, 검열되지도, 실행되지도 않는 등 항상 온라인 상태인 것처럼 보이지만, 복잡하고 유동적이지 않은 인터페이스와 스토리텔링 부족으로 오랫동안 주변부에 머물러 있었기 때문에 KOL 대화의 중심이 아니었고, 뜨거운 프로젝트들이 경쟁하는 첫 번째 선택도 아니었습니다. 디파이가 폭발적으로 성장했을 때는 CEX의 '평면적인 대체품'이었고, 약세장이 돌아온 후에는 '보안과 자체 호스팅'에 초점을 맞춘 '디파이 시대의 오래된 유산'이 되었습니다. 업계가 퍼블릭 체인, AI, RWA, 비문이라는 새로운 이야기에 더 주목하던 오래 전에 존재감을 잃었던 것처럼 말이죠.

그러나 시간을 늘리고 구조를 넓혀보면 DEX가 조용히 성장하며 온체인 금융의 기본 논리를 흔들기 시작했음을 알 수 있습니다.

한때 인기를 끌었던 유니스왑이 역사적 노드 중 하나에 불과한 것처럼, 커브, 밸런서, 레이디움, 벨로드롬도 모두 역사적 홍수에서 파생된 변형된 노드에 불과합니다. 그리고 모든 AMM, 애그리게이터, L2 DEX의 진화를 보면 공통의 추진력 뒤에는 사실 자기진화 과정의 분산화된 금융 바닥이 있습니다.

그래서 저는 "제품 비교"와 "추세 추적"의 관점에서 벗어나 역사적 장기적으로 돌아가 구조적 진화의 논리를 명확히하려고합니다 :

이것은 DEX 진화의 역사, 탈중앙화 "기능 스필오버"의 구조적 관찰, 탈중앙화 "기능 스필오버"의 구조적 관찰, 탈중앙화 "기능 스필 오버"의 구조적 관찰, 그리고 탈중앙화 "기능 스필오버"의 구조적 관찰입니다. DEX 진화의 역사, 탈중앙화 "기능 스필오버"에 대한 구조적 관찰, 그리고 전체 역사적 경로를 통해 오늘날 점점 더 피하기 어려워지는 질문에 답해보고자 합니다.

"웹3에 대해 이야기하면서 왜 오늘날 모든 프로젝트가 DEX에서 벗어날 수 없는 것일까요? : left;">2. DEX의 간략한 5년 역사: 프린지 플레이어에서 내러티브 허브로

1. DEX 1세대: 반중앙화의 표현(이더델타 시대)

2017년 경

중앙화된 거래소가 한창일 때, 한 그룹의 암호화폐 괴짜들이 조용히 체인에서 이상한 실험을 시작했습니다: 이더델타

같은 기간 동안 코인온과 OKEx와 같은 CEX에 비해 이더델타는 거의 재앙적인 거래 환경이었습니다: 거래에 수동이 필요했고, 거래는 거의 비참한 수준이었습니다. 복잡한 온체인 데이터를 수동으로 입력해야 하고, 상호 작용 지연 시간이 매우 길었으며, 사용자 인터페이스가 지난 세기의 원시 웹 페이지와 비슷해 일반 트레이더들이 꺼려하는 코인온이나 오케이엑스와 같은 CEX와 비교하면 거래 환경은 거의 재앙에 가까웠습니다.

하지만 EtherDelta는 처음부터 '중앙화된 신뢰'를 없애기 위해 만들어졌습니다. 자산은 사용자가 관리하고, 주문은 중개 관리인이나 제3자를 신뢰할 필요 없이 전적으로 EtherDelta 체인에서 이행됩니다. 이더채널의 창립자인 비탈릭 부테린은 중앙화된 거래로 가는 체인이 블록체인이 진정으로 현실에 적용될 수 있는 방향 중 하나라고 믿으며 이 모델에 대한 기대감을 공개적으로 표명하기도 했습니다.

이더델타 자체는 결국 기술 및 사용자 경험 문제로 인해 역사의 뒤안길로 사라졌지만, 이 시점부터 DEX는 더 이상 단순한 거래 도구가 아니라 중앙화에 대한 반대의 표현이라는 점에서 블록체인 역사에 무시할 수 없는 길을 남겼습니다.

당시에는 시장의 사랑을 받지 못했지만, 사용자 자산이 자립적이고, 주문이 체인에 집계되며, 수탁자 신뢰가 필요하지 않다는 점에서 향후 유니스왑, 밸런서, 레이디움의 유전자를 심어주었고, 이러한 특성으로 인해 DEX가 큰 인기를 얻게 되었습니다. 이러한 특성은 DEX의 지속적인 진화, 파생, 확장을 위한 기본 프레임워크가 되었습니다.

2. 2세대 DEX: 기술 패러다임의 전환(AMM의 등장)

이더델타가 탈중앙화 거래의 "제1원칙"을 대표한다면, 유니스왑의 "제1원칙은 가장 중요한 원칙"입니다.

이더델타가 탈중앙화 거래의 "제1원칙"을 대표한다면, 유니스왑의 탄생은 이러한 이상이 대규모로 실현된 첫 번째 사례입니다.

2018년 유니스왑은 v1을 출시하고 처음으로 체인에 자동화된 시장 메이커(AMM) 메커니즘을 도입하여 기존 오더북 집계 모델의 한계를 완전히 깨뜨렸습니다. 기본 거래 로직은 단순하지만 혁신적인 x * y = k 공식으로, 거래 상대방이나 대기 주문 없이도 유동성 풀이 자동으로 주문 가격을 책정할 수 있도록 하는 유니스왑의 핵심 혁신입니다. 하나의 자산을 풀에 넣기만 하면 일정한 상품 곡선에 따라 자동으로 다른 자산을 받을 수 있습니다. 거래 상대방도, 지정가 주문도, 집계도 없이 거래 행위가 호가 행위와 동일합니다.

이 모델의 혁신은 대기 주문 없이는 거래할 수 없었던 초기 탈중앙 거래소의 치킨 앤 에그 문제를 해결할 뿐만 아니라 누구나 유동성 공급자(LP)가 되어 시장에 자산을 투입하고 수수료를 받을 수 있는 온체인 거래의 유동성 원천을 혁신적으로 바꿨다는 점입니다.

유니스왑의 성공은 AMM의 다른 변형에 영감을 주었습니다:

밸런서는 프로젝트가 자체 자산 가중치와 분포를 설정할 수 있는 다중 자산 + 사용자 지정 가중치 풀을 도입했으며,

p>프로젝트가 자체 자산 가중치와 분포를 설정할 수 있는 다중 자산 + 사용자 지정 가중치 풀을 도입했으며,

스시스왑은 Uniswap에 토큰 인센티브와 거버넌스를 추가하여 '유동성 채굴 + 커뮤니티 커뮤니티 거버넌스'의 가능성을 열어줍니다. 스시스왑은 유니스왑에 토큰 인센티브와 거버넌스 메커니즘을 추가하여 "유동성 채굴 + 커뮤니티 주권"의 가능성을 열어줍니다.

이러한 변종들이 함께 AMM DEX를 "프로토콜 제품화" 단계로 끌어올렸습니다. 주로 아이디어 중심적이고 형식이 조잡했던 1세대 DEX와 달리, 2세대 DEX는 거래가 가능할 뿐만 아니라 자산 순환의 구조적 기반이자 사용자가 유동성에 참여할 수 있는 진입점, 심지어 프로젝트 생태계 시작의 일부가 되는 등 명확한 제품 로직과 사용자 행동의 폐쇄성을 보이기 시작했습니다.

유니스왑 이후 처음으로 DEX는 더 이상 개념의 부속물이 아닌 구조 구축자 그 자체로 사용자와 자본을 사용하고 성장시키고 축적할 수 있는 상품이 되었다고 해도 과언이 아닐 것입니다.

3. 3세대 DEX: 도구에서 허브로, 기능 확장과 생태적 통합

2021년 이후, DEX의 진화는 단일 거래 시나리오에서 벗어나 기능 확산과 생태적 통합이 병행되는 '통합 단계'로 접어들었습니다. 통합 단계". 이 단계에서 DEX는 더 이상 코인을 교환하는 장소가 아니라 점차 온체인 금융 시스템의 유동성의 핵심, 프로젝트 콜드 스타트의 진입점, 심지어 생태 구조의 스케줄러로 성장합니다.

이 시기의 가장 대표적인 패러다임 변화 중 하나는 레이디움의 등장이라고 할 수 있습니다.

레이디움은 솔라나 체인에서 탄생했으며, AMM 메커니즘과 온체인 주문장을 심층적으로 통합한 최초의 DEX로, 상수 상품을 기반으로 유동성 풀을 제공할 뿐만 아니라 거래를 세럼의 온체인 주문장에 동기화하여 "자동화된 시장 조성 + 패시브 대기 주문" 유동성 구조가 공존하는 것을 만들어냈습니다. 유동성 구조. 이 모델은 AMM의 단순성과 오더북의 가시적인 가격 계층 구조를 결합하여 온체인 자율성을 유지하면서 자본 효율성과 유동성 활용도를 획기적으로 높입니다.

레이디움의 구조적 중요성은 단순한 "AMM 최적화"가 아니라 "CEX 경험"을 도입하는 온체인 분산 리빌드에 대한 DEX의 첫 번째 시도라는 점입니다. 솔라나 생태계의 신규 프로젝트에게 레이디움은 단순한 거래 장소가 아니라 초기 유동성부터 토큰 분배, 대기 주문 깊이, 프로젝트 노출에 이르기까지 1차 발행과 2차 거래 사이의 연결 허브 역할을 하는 런칭 장소이기도 합니다.

이 단계는 레이듐을 훨씬 뛰어넘는 기능이 폭발하는 단계입니다.

이 단계의 공통적인 특징은 DEX가 더 이상 프로토콜의 종점이 아니라 자산, 프로젝트, 사용자 및 프로토콜을 연결하는 중계 네트워크가 된다는 것입니다.

사용자 거래의 '터미널 상호작용'과 프로젝트 발행의 '초기 유치'를 담당해야 하며, 동시에 거버넌스, 인센티브, 가격, 집계 등과 같은 전체 온체인 동작과 인터페이스할 수 있어야 합니다.

DEX는 이제 "사일로 프로토콜"이라는 정체성을 버리고 적응력이 뛰어나고 결합력이 높은 온체인 합의 구성 요소인 탈중앙 금융 세계의 허브 프리미티브가 되었습니다.

4. 4세대 DEX: 멀티체인 홍수 속에서의 변태적 성장, 중합, L2, 크로스체인 실험

초기 2세대 DEX가 패러다임의 전환, 3단계 레이디움이 기능 모듈을 이어 붙이는 시도였다면 20세대 DEX부터는 처음 2세대가 발전하고 3세대 레이디움이 발전하는 것을 볼 수 있죠. 처음 두 세대의 DEX가 기술 패러다임의 변이이고 3단계의 레이디움이 기능 모듈을 연결하려는 시도였다면, 2021년부터는 더 이상 '버전 관리' 과정을 주도하는 팀이 아니라 적응형 변형을 강제하는 체인의 전체 구조로 분류하기 훨씬 더 어려운 단계에 접어들게 될 것입니다.

이 변화를 가장 먼저 느낀 것은 레이어 2에 배포된 DEX였습니다.

아리비트럼과 옵티미즘 메인넷이 출시되면서 이더의 높은 거래 가스 비용은 더 이상 유일한 선택지가 아니게 되었습니다. GMX는 최소한의 경로와 LP 풀 구조가 없는 Arbitrum에서 예측 가격 + 무기한 계약 모델을 채택하여 "AMM의 깊이가 충분하지 않다"는 문제에 대응했습니다. 옵티미즘에서 벨로드롬은 프로토콜 간의 유동성 인센티브 거버넌스 조정 메커니즘을 구축하기 위해 veToken 모델을 사용합니다. 이러한 탈중앙 거래소는 더 이상 범용성이 아니라 '생태적 편의시설'로서 특정 체인에 뿌리를 두고 있습니다.

한편, 또 다른 유형의 구조적 패치인 어그리게이터도 병행하여 구체화되고 있습니다.

탈중앙화 거래소가 많아지면서 유동성 파편화 문제가 빠르게 확대되고, 체인에서 '어디에서 거래할지'가 사용자들에게 새로운 결정 부담이 되고 있습니다. 2020년에 출시된 1inch부터 말차, 주피터에 이르기까지 애그리게이터는 DEX는 아니지만 모든 DEX의 유동성 경로를 조율하는 새로운 역할을 맡았습니다.

그러나 DEX의 구조적 진화는 체인 내 적응에서 멈추지 않습니다.

하지만 DEX 구조의 진화는 인체인 적응에서 멈추지 않았습니다. 2021년 이후, 토르체인과 라우터 프로토콜 같은 프로젝트가 잇따라 출시되면서 거래의 양측이 전혀 같은 체인에 있지 않으면서도 스왑을 완료할 수 있다는 더욱 급진적인 제안을 내놓았습니다. 이러한 '크로스 체인 탈중앙 거래소'는 자체적으로 구축한 검증 레이어, 메시지 릴레이 또는 가상 유동성 풀 등을 통해 체인 간 자산 유통 문제를 해결하고자 시도하기 시작했습니다. 프로토콜 구조는 싱글 체인 탈중앙 거래소보다 훨씬 복잡하지만, 싱글 체인 탈중앙 거래소만큼 복잡하지는 않습니다. 프로토콜 구조는 싱글 체인 DEX보다 훨씬 복잡하지만, 이들의 등장은 DEX의 진화 경로가 특정 퍼블릭 체인에서 분리되어 체인 간 프로토콜 협업 시대로 향하고 있다는 신호를 보내고 있습니다.

이 단계의 DEX는 '유형'으로 분류하기 어렵습니다. 유동성 포털(1inch), 프로토콜 코디네이터(Velodrome) 또는 체인 간 스왑 메커니즘(ThorChain)일 수 있습니다. 이들은 이전 세대처럼 '설계'된 것이 아니라 '구조에 의해 압착'된 것에 가깝습니다.

이 시점에서 DEX는 도구일 뿐만 아니라 네트워크 구조 변화, 체인 간 자산 점프, 프로토콜 간 인센티브 게임에 대응하기 위한 적응형 제품입니다. 이는 더 이상 "제품 업데이트"가 아니라 "구조적 진화"의 표현입니다.

셋째: 가격, 이동성, 내러티브가 수렴할 때: DEX가 출시되기까지

초기 4세대의 DEX가 걸어온 길을 돌아보면, 한 가지 사실을 어렵지 않게 알 수 있습니다. 즉 계속해서 진화해 온 이유는 기능이 더 잘 설계되었기 때문이 아니라 기능이 더 잘 설계되어 진화해 왔다는 사실을 알 수 있다는 것이죠. 즉, DEX가 계속 진화하는 이유는 더 영리하게 설계된 기능 때문이 아니라, 어그리게이션과 시장 조성에서 어그리게이션과 크로스 체인에 이르기까지 체인의 실제 요구에 끊임없이 대응하고 있기 때문이며, 모든 변화 뒤에는 구조적 공백을 자연스럽게 메우고 있다는 사실을 알기 어렵지 않게 알 수 있습니다.

이 단계에서 DEX는 더 이상 특정 체인의 '기능 포인트'가 아니라 체인의 구조적 변화 이후 '기본 적응 레이어'에 가깝습니다. 인센티브를 원하는 프로젝트, 트래픽을 유치하려는 프로토콜, 통합을 원하는 크로스체인 등 DEX는 점점 더 많은 "스케줄링"과 "조정" 역할을 하고 있습니다.

그러나 점점 더 많은 역할을 맡게 되면서 DEX는 오랫동안 존재해왔지만 항상 빠져 있던 또 다른 구조적 딜레마에 부딪힐 수밖에 없습니다.

CEX에 있으려면 코인에 있어야 하고, 자원에 대해 이야기하며 커뮤니티를 끌어들여야 하며, 온체인에 있으려면 풀을 구축하고, 유동성을 찾고, 커뮤니티를 끌어들이는 것이 필요하죠. 풀을 구축하고, 유동성을 찾고, 현물 유통을 촉발하려면 말이죠. 이처럼 분산되어 있는 것처럼 보이는 문제들은 결국 새로운 프로젝트의 콜드 스타트, 즉 누가 프로젝트에 시작 구조를 제공할 것인가라는 핵심 문제로 수렴됩니다.

초기 암호화폐 시장에서는 코인의 속도, 가격 안내, 사용자 분포, 홍보 노드 등 모든 것이 플랫폼에 의해 통제되는 중앙화된 거래소가 주도하는 리소스 운영 방식인 경우가 많다는 사실을 아는 것이 중요합니다. 이 모델은 효율적이지만 높은 진입 장벽, 투명성 부족, 지나친 중앙 집중화 등의 문제도 있습니다.

가격, 유동성, 사용자 동원, 커뮤니티 메커니즘을 점차적으로 마스터하면서 DEX는 구조적으로 런치에 필요한 모든 요소를 갖추기 시작했으며, 이 모든 것은 DEX가 런치가 되고 싶어서가 아니라 런치가 될 수 있는 기능을 갖추고 있기 때문입니다. DEX가 Launch가 되고 싶어서가 아니라 기능적, 생태적 진화를 통해 Launch와 같은 모습으로 성장했기 때문입니다.

또한 1차 펀딩 시장에 진입할 것이라고 '발표'한 적은 없지만, 역사상 어느 순간부터 DEX는 자연스럽게 유동성, 가격, 커뮤니티라는 콜드 런치의 세 가지 핵심 구조를 갖추게 되었습니다.

이것은 제품 전략이라기보다는 구조적 논리의 파급 효과입니다.

유니스왑이 AMM을 도입하면서 우리는 처음으로 지정가 주문이 필요 없고 거래 상대방이 필요 없는 가격 발견 메커니즘을 보게 되었습니다. 즉, DEX는 "시장 합의"를 "체인상의 기능"으로 만들고, 가격 형성은 더 이상 집계에 의존하지 않고 자산 풀의 수요와 공급에 의해 직접 결정됩니다. 이러한 가격 구조는 프로젝트 콜드스타트에서 가장 해결하기 어려운 문제 중 하나인 유동성이 없고, 2차 거래가 없는 토큰이 가장 필요로 하는 것은 가격 발견 메커니즘을 허용할 필요가 없는 자동화된 일련의 가격 구조입니다.

이 다음으로는 유동성 풀이 초기 인센티브의 분배 채널이 됩니다. 프로젝트 측은 풀에 토큰과 주류 자산(예: 이더리움, USDC)을 투입하고, 풀의 깊이를 이용해 초기 가격 안정을 지원하는 동시에 거래 수수료와 유동성 채굴을 통해 사용자가 유동성 공급에 참여하도록 유도합니다. 사용자는 '투자자'가 아니라 '참여자'이며, 프로젝트는 '코인을 발행'하는 것이 아니라 '풀을 공개'하는 것입니다.

레이듐을 예로 들어보면, '출시 플랫폼으로서의 DEX'라는 로직은 특히나 간단합니다. 레이디움은 솔라나의 유동성 프로토콜일 뿐만 아니라, 유동성 풀 + 초기 오퍼링을 통해 프로젝트를 온체인에서 콜드런칭할 수 있는 AcceleRaytor 모듈을 내장하고 있습니다. 복잡한 심사 과정이나 코인의 속도를 제어하는 중개 플랫폼이 없으며, 필수 KYC 기준도 없습니다. 누구나 레이디움을 통해 미리 주식을 청약하고, 거래를 시작하고, 주요 가격 변동에 참여할 수 있습니다.

AMM은 유동성과 가격 책정뿐만 아니라 커뮤니티 동원을 재구성합니다: DEX의 거래 로직은 자연스럽게 결합 가능하고 참여적이며 공동 건설적인 것입니다. 이는 또한 프로젝트가 처음부터 커뮤니티와 거래 메커니즘이 서로 얽혀 있는 환경에 있으며 코인 발행이 소셜 릴리스가 된다는 것을 의미합니다.

따라서 DEX는 더 이상 기본 시장을 위한 '유통 채널'이나 '백체인 도구'가 아니라, 근본 구조부터 출시의 모든 주요 경로를 이어받았습니다. 호스팅, 홍보 또는 권한 제어에 의존하지 않고 메커니즘 자체에만 의존하여 프로젝트의 초기 릴리스의 고리를 끊습니다.

따라서 런치는 DEX의 '기능 모듈'이 아니라 자연스러운 성장의 구조적 부산물에 가깝고, 탈중앙화 거래 메커니즘으로서 프로젝트 초기 단계에서 사용되면 DEX는 자연스럽게 기본 시장의 랜딩 포인트가 됩니다.

넷째, 배포에서 디자인까지: 런칭 메커니즘의 연쇄 재작성

초기 런칭 모델은 사실 매우 단순했습니다. 풀이 열려 있으면 토큰이 토큰으로 카운트되었습니다. 풀이 열리면 토큰이 활성화됩니다.

유니스왑의 "무료 온라인" 메커니즘은 초기 IDO(초기 거래소공개) 프로젝트를 탄생시켰습니다. 프로젝트 소유자가 직접 토큰을 거래 쌍에 주입하고 이더 또는 USDC가 유동성 풀을 형성하면 사용자들이 이를 스냅업하는 방식이었습니다. 그 자체가 발행 수준입니다. 스케줄링도 없고, 자격도 없고, 중앙화된 통제도 없으며, 유일한 한계는 체인 속도와 빈약한 정보뿐입니다.

이 메커니즘은 토큰 발행의 자유를 크게 풀어주지만, 엄청난 슬리피지, 로봇, 가격 고정 부족 및 기타 문제도 수반합니다. 전체 프로세스는 진정한 금융 설계라기보다는 공개적인 투기적 스프린트에 가깝습니다.

문제점이 드러나면서 일부 프로젝트는 밸런서 LBP(유동성 부트스트랩 풀)와 같은 보다 통제 가능한 메커니즘을 시도하기 시작했습니다.

LBP의 핵심 로직은 프로세스 초반에 인위적으로 극단적인 초기 가격 가중치(예: 토큰의 90% / USDC 10%)를 설정하고 시간이 지나면서 점차적으로 정상적인 비율로 조정하는 것입니다. 이러한 메커니즘 설계에 따라 가격은 자동으로 하락하며, 이는 초기 FOMO와 로봇의 투매를 억제하기 위한 의도입니다.

이론적으로는 가격을 합리적으로 만들고 사용자에게 보다 공평한 참여 기회를 제공합니다. 그러나 실제로 LPB의 캡처 방지 특성은 여전히 제한적이며 가격 곡선 설계가 어렵고 사용자 교육의 문턱이 낮지 않습니다. DEX 시대의 프로그램형 로드쇼와 비슷하지만, 누가 참여해야 하는지에 대한 문제는 해결하지 못했습니다.

또 다른 유형의 솔루션은 카멜롯이 Arbitrum에서 실행한 것과 같은 '페어 런치' 모델입니다.

공정 출시의 아이디어는 다음과 같습니다: ** 미리 정해진 가격 대신, 자본 조달 + 가격 책정 + 분배를 위한 참여형 예치 창구가 열려 있습니다. ** 얼마나 많은 USDC를 넣느냐에 따라 최종적으로 얼마나 많은 토큰을 비례적으로 받게 되느냐가 결정됩니다. 누구나 참여할 수 있고, 서두르지 않고, 비례적으로 분배하니 더 '공정'해 보입니다.

그러나 진짜 문제는 누구에게 '공정'하냐는 것입니다. 개인 투자자에게는 가격 앵커가 없고 출구 메커니즘이 없다는 점이 여전히 위험에 노출되어 있고, 프로젝트 소유자에게는 자금 조달의 불안정한 효율성과 통제할 수 없는 시장의 깊이가 기존 IDO보다 낫지 않을 수 있습니다. 페어 런치는 구조적 효율성 개선보다는 '거버넌스 철학'의 표현에 가깝다고 할 수 있습니다.

동시에, Jupiter와 Velodrome과 같은 보다 공격적인 탈중앙 거래소에서는 프로토콜 내 거버넌스 구조와 깊이 연관된 메커니즘을 보기 시작했습니다.

이 메커니즘의 공통점은 다음과 같습니다: 출시는 더 이상 '발행-구매' 행위가 아니라 구조적 관계의 재구성이라는 점입니다.

프로젝트 출시는 단순히 거래가 시작되었다는 신호가 아니라 DEX의 거버넌스 구조, 사용자 시스템, 유동성 분배에 대한 다층적인 합의 과정입니다. 여러분은 구매하는 코인을 거래하는 것이 아니라 참여하려는 네트워크의 주문을 거래하는 것입니다.

그러나 봇 차익거래, 커뮤니티 기대치 조작, 블랙박스 가격 설계, 유동성 유도 공격 등 더 복잡한 위험도 수반됩니다. 메커니즘이 정교할수록 설계자는 더 많은 '신의 관점'을 갖게 되고, 사용자가 이해하고 통제해야 하는 것은 줄어듭니다.

런치는 더 이상 이벤트가 아니라 동적인 시스템에 가깝습니다. 단순히 '코인을 발행하는 방법'만 알려주는 것이 아니라 프로젝트가 거버넌스를 구성하고 유동성을 분배하며 사용자의 마음을 유도하는 기본적인 방법론도 내포하고 있습니다.

V. DEX의 미래에 대한 추측: 유동성 시설에서 합의 개시자로의 반복적인 진화

초기의 DEX가 온체인 거래를 가능하게 하는 것이었다면, 5년간의 진화를 거친 오늘날, DEX는 는 거래 외에 또 다른 무엇을 시작할 수 있을지에 대한 또 다른 질문에 서서히 접근하고 있습니다.

런치 메커니즘의 자연스러운 성장으로 DEX는 자산 흐름을 통합하는 플랫폼에서 프로젝트를 진행하고, 유동성을 유도하며, 초기 합의를 재구성하는 허브로 변화했습니다. 그러나 이로 인해 점점 더 많은 프로젝트가 DEX에서 시작하기로 선택함에 따라 DEX 자체는 누가 런치에 참여할 권리를 가져야 하는지, 실제 사용자를 선별하는 방법, 유동성 사기를 방지하는 방법 등 새로운 시스템적 과제에 직면하고 있습니다. 유동성 사기를 피하는 방법은 무엇인가요?

이러한 압박 속에서 보다 세분화된 참여 메커니즘이 등장하고 있는 것으로 보입니다.

온체인 신원 시스템, 특히 영지식 증명(ZK) 기술에 기반한 평판 메커니즘이 그 해답으로 떠오르고 있습니다.

이러한 구조가 확립되면 향후 DEX 런칭은 더 이상 "누가 가장 빠른가"가 아니라 온체인 연공 증명 + 구조화된 참여 할당이라는 새로운 모델로 발전할 수 있습니다. 초기 콜드런치 토큰은 특정 커뮤니티 기준을 진정으로 충족하는 사람들에게만 발행될 수 있습니다.

한 걸음 더 나아가, DEX는 일종의 "온체인 YC" 유형의 구조를 개발할 수도 있습니다.

웹2.0 세계의 YC(Y Combinator)는 초기 단계 프로젝트를 선별하고 투자하며 인큐베이팅합니다. DEX 공간에서 가격 책정, 유동성 분배, 사용자 심사, 인센티브 제공의 구성 요소가 성숙함에 따라 DEX는 자본 풀, 커뮤니티 포털, 유동성 마켓플레이스로서 웹3 프로젝트 콜드 런칭을 위한 올인원 플랫폼이 될 수 있는 잠재력을 가지고 있습니다.

이 시점에서 DEX는 단순한 거래 플랫폼이나 런치패드를 넘어 전체 온체인 프로젝트 인큐베이션 시스템의 출발점, 즉 합의 런처가 될 수 있습니다.

물론 그 길은 간단하지 않을 것입니다.

거래소들이 런치 기능을 생태계의 표준으로 내재화하면 새로운 레드오션 경쟁이 벌어질 것입니다.

런치는 프로젝트 자체의 콜드런치 문제에서 거래소 스스로 답해야 하는 생사의 문제로 바뀌게 될 것입니다. 답해야 합니다.

이 시점에서 우리는 다시 질문을 던져야 할지도 모릅니다.

모든 DEX가 Launch 플랫폼이 된다면, Launch 자체가 한때 대표했던 초기 신뢰를 잃게 될까요?

6. 결론: '자체 호스팅'에서 '공동 창작 금융 구조'로, DEX는 자유로의 회귀

DEX의 여정을 다시 돌아보면, 처음에 어떻게 탄생했는지 잊어버리기 쉽습니다. -- 덜 실용적이고, 덜 재미있고, 덜 '시장성'이 있는.

이제 DEX가 프로젝트 콜드 스타트, 유동성 거버넌스, 크로스체인 라우팅, 런칭 구조, 심지어 사용자 인지 금융 진입장치가 될 수 있는 것을 볼 때, 이 모든 것이 프로젝트의 훌륭한 설계가 아니라 제품의 구조적 자체 진화의 결과라는 것을 더 많이 되돌아봐야 할 것입니다.

DEX는 "적극적으로 업그레이드"하지 않았고, 단지 주변 시스템의 변화에 계속 대응하며 구조적 공백을 계속 메워나갔습니다. 계획을 세우거나 명확한 경계를 설정하지 않았지만, AMM, 애그리게이터, ZK 아이덴티티, 거버넌스 바인딩에서 단계적으로 생태계의 연결자이자 이니셔티브로 변신해왔습니다.

트랜잭션을 떠난 적은 없지만, 오랫동안 트랜잭션 그 이상의 역할을 해왔습니다. 트랜잭션의 중심을 벗어나지 않고 천천히 패브릭 속으로 사라졌습니다.

DEX의 진화는 기능적으로 완성된 것이 아니라 프로토콜의 지속적인 재구성을 통해 이루어졌습니다.

이 과정에서 실제로는 토큰도, 가스비도, 미끄러짐 포인트도 아닌, 사용자가 자유롭게 체인에 참여하고, 협업하며, 자신만의 금융 질서를 형성할 수 있습니다.

따라서 "왜 모든 프로젝트가 DEX를 벗어날 수 없는가?"라고 물으면 "그럴 수밖에 없다"가 아니라 "이보다 더 좋은 곳은 없다"는 대답이 나올 수 있습니다.

DEX의 미래는 거래 자체가 아니라 협업을 재정의할 수 있는 방식에 있을지도 모릅니다.