엔화가 이렇게 많이 올랐는데 일본 주식 시장이 계속 폭락하는 이유는 무엇인가요?

출처: 금융 시차

일본과 한국 증시가 전반적으로 폭락하고 미국 선물 시장이 폭락하는 등 악재가 잇따르고 있습니다.

일본 증시는 8월 5일 장 초반 닛케이 225 지수가 7% 급락하고 일본 도시바가 폭락하면서 5.8% 급락한 데 이어 또다시 폭락했습니다.

닛케이225지수와 도쿄증권거래소 등 일본 증시는 7월 고점 대비 20% 이상 하락하며 기술적 약세장에 빠졌습니다.

한편, 닛케이 225의 변동성은 2020년 4월 글로벌 폭락 이후 최고치인 50%까지 치솟았습니다.

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또한 일본 채권 시장도 급등락을 거듭하며 폭락을 촉발했습니다.

한국의 코스피 지수는 4% 이상 하락했고, 호주의 S&P/ASX 200 지수는 2.1%까지 하락폭을 확대했습니다. 나스닥 100 선물은 2%까지 손실을 확대했습니다.

글로벌 금융시장이 다시 추락하고 있는 것은 분명합니다.

엔화와 위안화 두 자산이 매우 강세를 보이고 있습니다.

지난 금요일 1,000포인트 급등했던 역외 위안화는 다시 500포인트 가까이 급등하며 한때 7.12를 넘어 7.1124까지 올랐지만 현재는 7.13 부근까지 회복했습니다.

달러는 엔화 대비 강세를 이어가며 한때 144.7까지 상승했습니다.

글로벌 시장이 다시 폭락한 이유는 무엇인가요?

금요일 글로벌 경기침체 우려가 확산되고 차익거래가 붕괴되며 차익실현 매물이 쏟아진 것 외에도 중동 전쟁에 대한 기대감이 급격히 높아졌다는 큰 뉴스가 있었습니다.

최근 하마스의 정치 지도자인 이스마일 하니자와 레바논 헤즈볼라의 군사 지도자인 푸아드 초크르가 공격으로 사망하는 등 암살 사건이 잇따랐습니다.

그 후 양측은 서로 보복하기 시작했습니다.

8월 5일 미국은 이란이 향후 24시간 내에 이스라엘을 공격할 수 있다고 G7에 경고했습니다.

중동의 전쟁이 확대될지 여부와 관계없이 시장의 예상은 전쟁이 일어날 것이라는 것이었고, 시장은 폭락했습니다.

또 다른 일은 워런 버핏이 주식을 급격히 팔아치우고 엄청난 양의 현금을 비축한 것입니다.

버크셔 해서웨이는 1분기 7억 8,900만 주에서 2분기에는 약 4억 주 수준으로 보유 지분을 50% 가까이 대폭 줄였습니다.

주식 매각으로 회사의 현금 보유액은 1분기 말의 1,890억 달러에서 2,769억 달러(한화 약 19조 8,000억 원)로 감소했습니다.

시장은 버핏이 주식을 팔고 현금을 비축하는 것은 글로벌 금융 위기가 다가오는 것이 아니라 한편으로는 주식을 팔고, 한편으로는 바닥을 칠 준비가 된 많은 양의 현금을 비축해야한다고 믿습니다.

그래서 시장도 매도세를 따라갔고, 그 결과 글로벌 주식 시장은 계속 폭락했습니다.

마지막으로, 왜 엔화는 그렇게 급등했는데 일본 증시는 연이어 폭락했을까요?

정의상 엔화가 치솟았으니 엔화 자산이 귀하고, 엔화로 자본이 유입되고, 일본 증시가 상승해야 하는 것 아닌가요 아?

일부 사람들은 일본이 수입국이자 수출국이라고 말합니다. 에너지와 원자재는 수입에 의존하고, 자동차와 기타 공산품은 수출에 의존하기 때문에 엔화에는 범위가 있고, 이 범위 내에서는 일본 경제가 좋고, 이 범위를 넘어서면 문제가 될 것입니다.

이 주장에는 어느 정도 진실이 있지만 엔화와 일본 주식 시장의 움직임이나 일본 경제의 좋고 나쁨의 이유는 전혀 아닙니다.

이 '편차'를 설명하기 위해 이번 '엔화 약세와 일본 주식시장 급등'의 원인도 설명해 보겠습니다.

우선 엔화가치가 하락하고 일본 주식시장이 급등한 것은 소위 말하는 '황소의 평가절하'가 아니라 통화가치가 하락하고 수출이 개선되고 경기가 좋아지고 마침내 주식시장이 상승한 것임이 분명합니다.

일본의 평가 절하와 일본 주식 시장의 급등은 대표적인 인물이 워렌 버핏이기 때문에 완전히 "차익 거래"입니다.

워렌 버핏은 어떻게 차익거래를 할까요?

엔화 약세 초기에 엔화를 빌려 엔화 부채를 형성한 다음, 빌린 엔화로 일본 5대 기업(이토추상사, 마루베니, 미쓰비시UFJ, 미쓰이물산, 스미토모상사)을 매입합니다.

왜 이것이 효과가 있을까요?

첫째, 버핏은 일반적인 엔화 약세 추세에 베팅하여 엔화 약세 전 엔화를 빌려 엔화가 약세되면 엔화 환차익을 얻을 수 있어 엔화 부채 부담을 낮출 수 있습니다.

예를 들어 워런 버핏은 1달러가 103엔일 때 엔화를 빌렸고, 최종적으로 엔화가 161엔까지 하락하여 약 3년 반 동안 엔화가 50% 이상 평가 절하된 셈입니다.

버핏이 이전에 빌렸던 엔화를 161달러에 상환했다면 최소 36% 더 적은 달러를 사용했을 것입니다.

100달러가 필요했던 엔화 부채를 이제 64달러로 충분히 갚을 수 있게 된 것입니다.

이 작업의 핵심은 엔화 가치가 하락하고 있다는 점입니다.

두 번째로, 버핏은 왜 엔화를 빌려서 일본 주식 시장에 투자했을까요?

정확히 말하면 버핏은 엔화를 빌린 후 이토추상사, 마루베니, 미쓰비시 UFJ, 미쓰이물산, 스미토모상사 등 고배당 일본 주식에 투자했다.

이런 종류의 운용은 무위험 차익거래라고 할 수 있습니다.

일본은행이 아직 금리를 인상하지 않았기 때문에 엔화 금리는 미국채 10년물 금리가 0.5%에 불과할 정도로 매우 낮았습니다. 하지만 일본 하이일드 주식의 배당금은 5%에 달했습니다. <즉, 버핏은 엔화를 빌려 빈손이나 다름없는 일본 주식 시장에 투자해 4.5%의 수익을 올린 셈이죠.

이 운용의 핵심은 일본의 금리가 낮았다는 점입니다.

마지막으로 버핏을 추종하는 사람들이 많아지면서 가장 주목할 만한 결과 중 하나는 일본 주식 시장이 계속 급등하고 있다는 점입니다.

일본 주식 시장이 급등하면서 투자자들이 얻은 또 하나의 이득은 바로 스프레드 차익입니다.

이 작업의 핵심은 일본 주식 시장이 상승해야 한다는 것입니다.

그래서 지난 3년 동안 엔화 금리는 낮았고, 엔화 환율은 사상 최저치를 기록했으며, 일본 주식 시장은 사상 최고치를 기록했습니다.

그러나 최근에는 엔화 환율 상승이라는 한 가지 요인으로 상황이 반전되었습니다.

일본은 지난 3월 17년간의 제로금리 정책을 종료했고, 시장이 이를 소화하고 연준의 정책을 기대하면서 7월 초 엔화가치가 '바닥'을 쳤습니다.

논리는 이해하기 쉬우며, 엔화 금리 인상, 달러 금리 인하가 예상되고, 엔화 환율이 하락세를 끝내고 상승하기 시작했습니다.

이 시장 추세는 앞서 언급한 차익거래의 첫 번째와 두 번째와는 상반됩니다.

투자자들은 엔화 부채 비용 상승을 막기 위해 서둘러 엔화 부채를 상환하여 이자도 적게 내는 것이 현명할 것입니다.

엔화 환율 차이로 인한 손실을 막기 위해 엔화가 절상되기 전에 엔화 부채를 서둘러 상환하는 것이 투자자의 접근 방식임은 분명합니다.

엔화 부채는 어떻게 갚을까요? 그들이 빌린 돈은 일본 주식시장 안에 있습니다.

일본 주식시장은 쉽게 팔 수 있습니다!

엔화 금리가 상승하고 엔화 환율이 상승할수록 모두가 더 공격적으로 차익 거래를 '마감'하면, 첫 번째 단계는 일본 주식 시장을 매도하는 것입니다.

그래서 우리는 '일본 주식시장 폭락'과 '엔화 환율 상승'이라는 모순적인 시장 조합을 볼 수 있습니다.