저자: Anthony Pompliano, Professional Capital Management 설립자 겸 CEO; 편집: Shaw 골든파이낸스
대다수의 자산 운용자들은 1년 전 극심한 공포에 휩싸였습니다. 2025년 4월 초, 미국 대통령이 세계 경제에 관세를 부과하면서 시장은 혼란과 격동의 시기로 접어들었습니다. 비관론자들은 우리가 악성 인플레이션과 텅 빈 진열대, 심지어 새로운 대공황을 맞이할 것이라고 단언했습니다.
하지만 결국 이런 일들은 하나도 일어나지 않았다.
오히려 주식 시장은 16% 상승했고, 주택 가격은 다소 하락했으며, 수천억 달러가 외국인 투자를 통해 미국으로 유입되었다. 무엇보다 중요한 것은 악성 인플레이션이 나타나지 않았다는 점이다. 이는 객관적으로 “관세가 인플레이션을 부추긴다”는 학계 이론을 뒤집는 결과였다.
당시 저는 관세가 디플레이션 효과를 가져올 것이라고 주장하며 목소리를 높인 소수의 사람 중 하나였습니다. 작년 4월 저는 한 기사를 작성했는데, 그 글에서 과거 관세가 시행된 후 미국 내 상품 가격이 결국 오르지 않고 오히려 하락했다는 점을 지적했습니다. 나는 2018년 관세가 철강, 세탁기, 태양광 패널에 미친 영향을 분석했다. 이 세 가지 제품의 가격은 관세 시행 18개월 이내에 모두 관세 인상 전 수준보다 낮아졌다. 나는 당시 이와 유사한 현상이 미국 경제 전반에 걸쳐 나타날 것이라고 예측했다.
시간을 앞당겨 오늘을 보면, 1년이 지난 지금 우리는 이미 일부 결과를 목격하기 시작했다. 《월스트리트저널》의 나타샤 칸(Natasha Khan) 기자는 최근 기사를 통해 유명 마커 브랜드 샤피(Sharpie)가 제조업의 미국 내 복귀를 통해 더 낮은 비용으로 생산하는 데 성공했다고 지적했다. 더욱 놀라운 점은, 이 회사가 인력을 감축하지도 않았고 최종 소비자 가격을 인상하지도 않았다는 것이다.
이는 시장의 주류 논리를 완전히 뒤집는 결과다.
게다가 가격 하락은 관세가 부과된 상품에만 국한된 현상이 아닙니다. 인플레이션 데이터 플랫폼 트루플레이션(Truflation)이 4월 초 최신 데이터를 발표했는데, 이는 현재의 주류 견해와 정면으로 대조된다. 이 회사는 다음과 같이 밝혔다:
“오늘 미국 인플레이션 지수가 1.77%에서 1.26%로 크게 하락했다.
Truflation의 소비자물가지수(CPI) 지표는 여러 데이터 제공업체가 집중적으로 데이터를 갱신하기 때문에 대개 매월 1일에 더 큰 월간 변동폭을 보입니다. 이번 하락 폭은 유난히 두드러졌으며, 이는 주요 핵심 품목 전반에 걸쳐 지속적인 디플레이션 추세가 나타나고 있음을 보여줍니다. 비록 휘발유 가격이 계속 상승하여 지난 한 달 동안 전체 인플레이션 수치를 끌어올렸음에도 불구하고 말입니다.
이번 디플레이션 압력 회복의 주요 요인은 다음과 같습니다:
교통 부문 (-0.17%): 중고차 및 신차 인플레이션 상승세가 둔화되었으나, 휘발유 가격 인상으로 인해 일부 상쇄되었습니다.
식품류 (-0.10%): 가정용 식품과 외식 물가 상승률이 모두 하락하고 있다.
공공요금(-0.10%): 천연가스 가격이 지속적으로 하락하고 있다.
주거 부문 (-0.09%): 세 가지 하위 품목의 가격이 전반적으로 하락했습니다 —— 임대 주택, 자가 주택 및 기타 숙박 시설.”
많은 분들이 Truflation의 데이터에 회의적인 시각을 가지고 있다는 것을 알고 있지만, 저는 여전히 이것이 현재 미국의 실시간 인플레이션을 측정하는 데 있어 가장 가치 있고 정확한 단일 지표라고 생각합니다. 이 플랫폼은 40여 개 이상의 독립 데이터 제공업체에서 제공한 1,400만 개 이상의 데이터 포인트를 통합했습니다. 완벽할까요? 아마도 아닐 수도 있습니다. 하지만 미국 노동통계국(BLS)이 발표하는 CPI 계산 결과보다 분명히 더 정확합니다.
게다가, Truflation과 공식 CPI의 상관관계는 98%에 달하지만, CPI 데이터는 한 달 정도 시차가 있습니다. 이 점은 현재 특히 중요합니다. Truflation 데이터에 따르면, 유가와 휘발유 가격 상승이 인플레이션에 미치는 단기적 충격은 모두가 예상하는 것만큼 크지 않을 것이기 때문입니다.
제 말을 좀 더 설명해 드리겠습니다. 현재 미국 휘발유 평균 가격은 갤런당 4달러를 넘어섰습니다. 언론은 당연히 이로 인해 발생할 수 있는 경제적 고통을 대대적으로 보도하겠지만, 헤드라인에는 나타나지 않는 중요한 세부 사항이 하나 있습니다.
여러분이 보게 될 보도는 다음과 같습니다: 주유비가 더 비싸졌다, 소규모 기업이 압박을 받고 있다, 물류 운임이 상승하여 식료품부터 아마존 주문에 이르기까지 모든 상품 가격에 전가되고 있다. 이 모든 것은 사실이며, 안타깝게도 저소득 가정이 가장 큰 타격을 입습니다.
하지만 갤런당 4달러의 유가가 미국 경제를 무너뜨리지는 않을 것입니다.
대부분의 사람들은 여전히 2008년의 사고방식에 머물러 있지만, 다행히도 우리는 더 이상 그 시대에 살고 있지 않습니다. 오늘날 자동차 연비는 더 높아졌고, 전기차 보급률은 지속적으로 증가하고 있으며, 명목 임금은 더 높아졌고, 경제의 에너지 의존도도 과거보다 낮아졌습니다.
게다가 미국의 석유 생산량은 사상 최고 수준에 이르렀기 때문에, 높은 유가는 더 많은 국내 투자를 촉진하고 더 많은 국내 일자리를 창출할 것이다. 이는 그다지 고무적인 보상이라고 할 수는 없겠지만, 확실히 높은 유가가 가져오는 실질적인 영향이다.
그렇다면 유가 상승이 실제로 초래할 수 있는 결과는 무엇일까?
미국 경제가 고유가로 인해 직접적으로 대폭 붕괴될 가능성은 낮으며, 오히려 시장 차원에서 서서히 피를 흘리는 상황이 나타날 가능성이 더 크다:소비자들이 지출을 소폭 줄이고, 시장 신뢰도가 약화되며, 정치인들이 불안해하기 시작한다. 하지만 4달러의 유가만으로는 전체 경제를 무너뜨리기에는 아직 부족하다.
진정한 위험은 여러 부정적인 경제 추세가 겹치는 데 있다.만약 고유가와 완고한 인플레이션, 높은 금리 또는 고용 시장 약세가 동시에 나타난다면, 사태는 급속도로 통제 불능 상태에 빠질 수 있다. 이러한 공명이 일어나지 않는다면, 대다수의 헤드라인에 실린 공포는 허구임이 입증될 것이다.
따라서 현재로서는,고유가로 인한 가장 큰 영향은 경제적 차원이 아니라 심리적 차원에 있다.이는 우리를 최근 Truflation의 데이터와 Sharpie 사례로 되돌아가게 한다: 현재 미국 경제의 구조적 양상 속에서 디플레이션 위험은 인플레이션 위험보다 훨씬 크다. 헤드라인 뉴스들은 유가 상승과 그에 따른 휘발유 가격 인상을 대서특필하고 있지만, 중장기적 흐름은 변하지 않았습니다.
잡음에 현혹되지 마십시오.관세, 이민자 추방, 인공지능 및 로봇화가 가져오는 영향은 유가 상승보다 훨씬 더 오래 지속될 것입니다.앞으로 몇 년간, 이러한 추세들이 여러분의 투자 포트폴리오에 미치는 영향도 훨씬 더 클 것입니다.
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