SEC가 이더를 증권으로 분류해서는 안 되는 이유

대니얼 쿤, 코인데스크 작성, 통 덩, 골든 파이낸스 편집

코인데스크와 포춘의 최근 보도에 따르면 미국 증권거래위원회가 두 번째로 큰 블록체인의 기본 토큰인 이더(ETH)를 증권으로 분류할 준비를 하고 있는 것으로 나타났습니다. 이러한 움직임은 의심할 여지 없이 암호화폐 업계 전체에 심각한 영향을 미칠 것이며, 현물 이더리움 상장지수펀드에 대한 계획을 약화시킬 수 있습니다.

포춘지는 익명의 소식통을 인용해 SEC가 이더 재단과의 거래와 관련된 문서를 위해 여러 미국 기업에 소환장을 보냈다고 보도했습니다. 이더 재단은 스위스에 본사를 둔 비영리 단체로 동명의 블록체인 출시를 조직한 곳입니다. 2022년 이더 플레지를 도입한 합병 이벤트 직후 조사가 시작된 것으로 보입니다.

이더리움의 지분 증명 업그레이드 직후, SEC 의장인 게리 젠슬러는 투자 계약과 유사한 보안 모델로서 토큰을 잠그면 사용자에게 토큰 보상을 지급하는 지분 증명 체인이 증권으로 분류될 수 있다고 말했습니다. 이더리움은 언급하지 않았지만 증권으로 분류될 수 있다고 주장했습니다.

그러나 그는 코인베이스, 크라켄, 바이낸스 등 다수의 미국 및 국제 암호화폐 거래소를 상대로 적절한 등록 없이 증권을 판매했다는 이유로 소송을 제기했습니다. 적절한 등록 없이 미국 투자자에게 증권을 판매한 혐의로 소송을 제기했습니다. 여기에는 카르다노(ADA) 및 솔라나(SOL)와 같은 자산이 포함됩니다.

암호화폐 변호사 이그나시오 페러-본섬스는 이더리움이 SEC 집행 조치에서 직접 증권으로 지정된 적이 없다는 사실에 반박했습니다. 페러-본섬스는 최근 블로그 게시물에서 이더와 카르다노를 비교하며 SEC가 한 쪽을 증권법 위반으로 간주한다면, 다른 쪽도 같은 방식으로 고려해야 한다고 주장했습니다.

이더 재단과 카르다노 재단은 모두 토큰 판매를 통해 네트워크 개발 자금을 수백만 달러(비트코인은 각각 1830만 달러와 6200만 달러)를 모금했습니다. 두 재단 모두 스위스 추크에 기반을 둔 재단을 통해 네트워크를 관리하며, 설립자와 재단에 토큰을 배포합니다.

또한 두 재단 모두 토큰의 가치를 높이는 데 전념하고 있으며, 두 재단 모두 토큰의 가치를 높이는 데 전념하고 있습니다. 페레르-본솜스는 2021년 8월 EIP-1559 업그레이드와 함께 도입된 이더리움의 파기 메커니즘이 네트워크를 (때때로) 디플레이션으로 만든다고 지적했습니다. "이런 식으로 투자자들은 토큰을 가치 상승을 기대하는 투자로 간주할 수 있습니다."라고 그는 썼습니다.

실제로 미국 법에 따라 상품으로 분류되는 유일한 암호화폐인 비트코인(BTC)과 달리 이더리움의 창립 팀원들은 여전히 업계에서 활발히 활동하고 있습니다. 비탈릭 부테린은 30번째 생일에 은퇴를 발표했지만 이더리움 도구에 대한 새로운 아이디어를 정기적으로 발표하고 네트워크 로드맵에 영향을 미치고 있으며, 조셉 루빈은 영향력 있는 이더리움 인큐베이터 컨센시스를 감독하고 있습니다.

기술적으로는 비트코인 재단이 존재하지만, 영향력이 거의 없거나 전혀 없으며 비트코인 코어 개발자에게 급여를 지급하지 않습니다.

증권 분류에 반대하는 주장

즉, 모든 사람이 이더가 증권이라는 데 동의하는 것은 아닙니다. 가장 중요한 것은 SEC의 작은 자매 기관인 상품선물거래위원회(CFTC)가 수년 동안 이더리움 선물 거래를 허용해왔으며, 이는 이더리움이 상품이라는 것을 의미합니다. 그리고 CFTC는 샘 뱅크먼-프라이드를 상대로 제기한 소송에서 이더리움은 BTC, USDT와 함께 상품이라고 단호하게 밝혔습니다.

SEC가 일방적으로 이더를 증권이라고 판단했다는 사실은 이미 이더와 상호 작용하거나 의존하는 미국 기업 및 투자자들에게 심각한 영향을 미칠 것입니다(CME Group, Inc. 와 매일 수백만 달러의 이더리움 선물을 거래하는 Cboe 글로벌 거래소 같은 주요 거래소를 포함한 미국 기업과 투자자들에게 영향을 미칠 것으로 판단했습니다.

이더리움이 증권이 아니라는 가장 좋은 논거는 지금까지 증권이 아니었고, 지위가 바뀌면 심각한 영향을 미칠 수 있다는 것입니다. 컬럼비아 비즈니스 스쿨의 조교수인 오스틴 캠벨은 "10년 후 수천억 달러의 손실을 초래할 수 있다"며 "CFTC가 반발할 수 있다"고 말했습니다.

전 CFTC 위원이자 현재 a16z 크립토의 정책 책임자인 브라이언 퀸텐츠는 2023년 10월(합병 몇 달 후) SEC의 승인이 있을 때라고 말하며 X에서 이에 대해 반박했습니다. 이더리움 선물 ETF를 규제 대상 증권 거래소에서 거래할 수 있도록 승인하면서 "기초 자산인 이더리움의 지위를 증권이 아닌 관할권 밖의 것으로 명시적으로 인정했다"고 밝혔습니다.

퀸텐즈는 "SEC가 이미 시장에 이더리움이 관할권이 없다는 사실을 알렸다는 점을 고려할 때, SEC가 이더리움 ETF를 연기하거나 거부할 경우 어떤 핑계를 대는지 지켜보는 것이 흥미로울 것"이라고 덧붙였습니다. 이 소식은 SEC가 암호화폐 회사 DEBT Box에 대한 소송에서 "심각한 권력 남용"으로 전례 없는 법원 제재를 받은 지 하루 만에 나왔다는 점에 주목할 필요가 있습니다.

켄터키 대학교의 스피어스-길버트 법학 교수인 브라이언 프라이는 이더리움을 증권으로 분류하는 것에 반대하는 가장 큰 논거는 "이더리움은 다른 어떤 토큰보다 BTC처럼 보인다는 점입니다. 다른 어떤 토큰보다 BTC와 더 비슷해 보인다"는 것입니다. 그는 "SEC는 비트코인을 증권이 아닌 상품으로 간주한다고 반복해서 밝혀왔습니다... ...주로 중앙 집중식 통제가 부족하기 때문입니다."

Frye는 이더 재단의 존재가 이러한 주장에 회의론의 그림자를 드리운다는 점을 인정합니다. 하지만 이더리움에는 창립 회사 외에도 수천 명의 이해관계자가 있다는 것은 부인할 수 없는 사실입니다. 심지어 이더리움에서 실행되는 앱의 수와 개발자 수 등 이더리움이 비트코인보다 더 탈중앙화된 것으로 간주될 수 있는 영역도 있습니다.

또한 인더블록은 6개월 전 기준으로 이더리움 장기 보유자 수(7,350만 명)가 비트코인(3,361만 명)보다 2배 이상 많다는 사실을 발견했습니다. 1,000~10,000 이더리움을 보유한 주소는 5,370개였지만 1,000~10,000 BTC를 보유한 주소는 1,920개에 불과했습니다.

사기와 금융 악용이 만연한 것으로 알려진 암호화폐 산업에 대한 겐슬러의 적대감을 고려하면 이 모든 것이 중요하지 않을 수 있습니다. 아이러니하게도 암호화폐 업계의 거의 모든 사람들은 겐슬러가 합법적인 기업을 괴롭히거나 탈중앙화 프로토콜을 공격하는 대신 실제 범죄를 기소하는 데 시간을 보내기를 바라고 있습니다.

프라이의 견해는 이러한 명백한 과잉 수사가 겐슬러를 파멸로 이끌 수 있다는 것입니다. "SEC는 너무 멀리 나아갔고 무너질 가능성이 높습니다. 그것은 '안전'에 대한 매우 광범위한 정의를 제공하는 Howey에 의존하여 SEC에 매우 광범위한 규제 권한을 부여합니다."라고 그는 기관이 "투자 계약"을 정의하는 데 사용하는 테스트 중 하나를 언급하면서 말했습니다.

"하지만 대법원은 하우이를 바꿀 수 있습니다. 그리고 SEC의 규제가 더 엄격할수록 사건이 대법원으로 갈 가능성이 높아집니다. 대법원에 가면 대법원은 그 범위를 좁혀서 Howey를 '명확히' 할 가능성이 높습니다."