최고치를 경신한 비트코인은 매도세를 보일까요?

글: MiyaHedge, Crypto Kol 작성, zhouzhou, BlockBeats 편집

편집자 주: 이 글은 선거 기간 동안 비트코인의 가격 변동성에 대해 설명하며 다음과 같은 점에 주목합니다. 코인 가격은 트럼프의 당선 가능성과 밀접한 관련이 있었습니다. 단기 랠리는 과대평가된 반면, 실제 랠리는 이미 발생했습니다. 인플레이션 헤징 자산으로서 비트코인의 가치는 시간이 지나면서 드러날 것이며, 트럼프의 승리 이후에는 가격 변동이 거의 없을 것이며 궁극적으로 2025/2026년에 비트코인의 장기적인 상승이 일어날 것이라고 주장합니다.

원문은 다음과 같습니다(가독성을 높이기 위해 원문 내용을 편집했습니다):

오늘 선거 결과에 대한 일련의 분석

먼저, 현재 비트코인 가격 움직임을 지배하고 있는 베팅 시장 배당률 분석부터 시작하겠습니다. 참고로, 이 글을 작성하는 시점(14:02 UTC)의 트럼프 승리 확률은 61.7%, 비트코인 가격은 70,047.38달러였습니다.

트럼프의 당선 확률과 관련된 비트코인 가격 추세

지난 몇 주 동안의 비트코인 가격 변동이 오로지 트럼프의 당선 확률에 따른 것이라고 가정하고, 비트코인 가격 움직임과 트럼프의 당선 확률을 비교하는 것으로 시작하겠습니다. 다음으로 이러한 가격 변동을 네 가지 단계로 나누겠습니다.

10월 5일 - 10월 12일: 첫 번째 기회

이번 주 동안 시장 참여자들의 사고방식에 변화가 생기기 시작했습니다.

트럼프가 승리할 확률(베팅 시장에서 50% 이상으로 서서히 상승하고 있음)은 제로가 아닙니다. 실제로 선거는 예상보다 더 가까워 보입니다(특히 바이든의 은퇴 이후). 이러한 인식의 초기 영향은 시장 참여자들이 해리스의 승리를 예상하여 베팅을 헤지하거나 이전의 편견을 재평가하기 시작했다는 것입니다.

GSP24DEM과 GSP24REP 바스켓을 비교하면 해리스-트럼프 토론 이후 한동안 해리스 승리에 대한 시장의 신뢰가 지나치게 안일한 것처럼 보였음을 알 수 있습니다.

시장은 결과에 안주했을 뿐만 아니라 트럼프의 승리 가능성도 잘못 판단했습니다. 8월과 9월에 선거에 대한 관심이 거의 없었기 때문에 시장은 해리스의 승리를 거의 완전히 가격에 반영했습니다.

그 결과 다음과 같은 시나리오가 나타났습니다.

1. 75% 이상이 해리스가 승리할 확률이 매우 높다고 생각함

2. 거의 아무도 트럼프 승리에 대한 헤징에 집중하지 않고 모두 지수 위험에 대한 헤징에 집중하고 있습니다

3. 베팅 시장이 갑자기 트럼프 쪽으로 기울기 시작했습니다

당시 전통적인 금융 시장에서는 또 다른 주목할 만한 사건이 발생했습니다. 이는 당시 심리가 변화하는 속도를 더 잘 이해하는 데 도움이 될 수 있습니다. 첫 번째 단계(10월 5일~10월 12일)에는 지수 레벨 헤징에 대한 수요가 매우 높았습니다. 즉, 모두가 S&P 500, NASDAQ 등 시장 지수가 큰 폭으로 하락할 수 있다고 생각했습니다. [이란 등의 상황을 기억하세요.]

그 결과 투자자들은 지수 헤지를 매수하여 대규모 '폭락'을 피하려고 했습니다. 그러나 실제 위험 폭발 없이 지수 헤지가 대량으로 나타날 때마다 '고통 거래'는 상승으로 반전되는 경향이 있습니다. 따라서 시장은 상승하기 시작합니다. 최악의 시나리오(예: 이란 대 이스라엘) 충돌은 발생하지 않았고 시장 심리는 가라앉았습니다.

(이미지 보기, 단기 헤지 후 수익률은 종종 극단적입니다).

중동의 '공포, 불확실성 및 의심(FUD)'은 크립토 트위터(CT)가 그 영향을 잘못 경시하고 있는 것 같지만, 이와 무관하지 않습니다. 한 주 동안 지수 헤지 프리미엄은 사상 최고치를 기록했으며, 투자자들은 불안감에 지수 하락 위험에 거의 모든 관심을 집중하고 '아직 오지 않은' 선거에는 거의 신경을 쓰지 않았습니다.

이런 투자심리 반전은 유가가 정점을 찍었던 10월 초(이미지 보기: 유가 압력)가 아니라 10월 하순에 일어났습니다. 트럼프/대선 거래는 최근이 아니라 투자자들이 지수 리스크에 완전히 집중하고 있을 때 시작되었습니다(10월 10일 비트코인의 강세를 확인하세요).

위 내용은 10월 5일부터 10월 12일까지의 테마에 대한 이해를 돕기 위한 것으로, 왜 무역에 대한 관심이 부족했는지, 왜 '트럼프 무역'이 중요하고 지배적인 테마가 되었는지, 궁극적으로 왜 차익 실현을 위한 매수자가 없었는지에 대한 이해를 돕기 위한 것입니다.

요약하자면, 중동 정세로 인한 기하급수적인 리스크가 패닉을 무시한 자금에 좋은 매수 기회를 제공했고, '트럼프 무역'은 거기서부터 시작되었습니다. 해리스 승리에 대한 안도감이 반전되기 시작했고 시장의 관심은 중동의 FUD로 옮겨갔습니다.

그렇게 해서 트럼프에 민감한 주식은 '아무도 오른쪽 꼬리 위험을 소유하지 않는다'와 트럼프의 평균 복귀에 힘입어 가장 혐오스러운 랠리를 펼쳤습니다. 비트코인은 이러한 정서 변화에 느리게 반응했으며, 트럼프 승리 가능성이 높아지면서 상승한 트럼프 미디어(일종의 MEME 주식)와 함께 변화를 따라간 마지막 자산 중 하나였습니다(실제 주식 바구니는 더 빠르게 조정되었으며, 대부분의 공화당 주식은 10월 초에 조정이 이루어졌습니다). 평균 복귀가 일어나고 있습니다.

비트코인은 시장 참여자들이 선거 거래가 시작되었고 시장 전체가 '리스크 온' 상태에 있다는 것을 인식하면서 10월 10일의 마지막 하락에서 강세를 보이고 있습니다.

10월 12일 - 10월 30일: 추격매매

18일 동안 선거 결과를 기다리며 쌓인 비트코인의 양은 그야말로 미쳤다. 랠리는 본질적으로 일방통행이었고, 공매도는 놀림을 당하고 하락은 완전히 삼켜졌습니다. eTF 유입은 사상 최고치를 기록했습니다. 그야말로 미친 듯이 강세인 환경입니다.

그런데 왜 선물 트레이딩이 강세일까요, 세일러? 사실 MSTR 발표는 선거 거래로 시작된 변동성을 거의 촉발하지 않았고 그게 전부입니다. 트럼프 당선 가능성이 높아진 것 외에는 금리나 인플레이션 등 매수자에게 이런 종류의 추격 매수 신호를 제공하는 다른 요인은 없습니다.

그 당시 시장은 지정학적 리스크와 나스닥 약세를 완전히 무시한 채 거의 매일 상승했습니다(예: 10월 15일 나스닥과 비트코인 움직임의 차이). 시장 전체가 하나의 커다란 녹색 캔들처럼 움직였습니다. 이 모든 것이 트럼프의 승리 가능성과 밀접하게 연관되어 있었습니다. 트럼프에 민감한 주식이 집중적으로 매수되었고 비트코인은 상승했습니다.

미결제약정(OI)이 증가하면서 가격을 추격하고 있고, 무기한 계약의 낙폭이 매우 크지만 나스닥의 약세에도 불구하고 비트코인은 급격한 하락 없이 상승세를 이어가고 있습니다. 예를 들어, 10월 17일에는 6700달러 부근에서 잠시 보합세를 유지한 후 현물 시장도 약간 하락했지만 급격한 하락은 없었습니다. 이는 시장에 레버리지 청산에 대한 단기적인 수요뿐만 아니라 실제 수요도 상승을 뒷받침하고 있음을 시사합니다. 또한 이번 랠리가 이벤트 중심이며 투자자들이 현 시점에서 시장 진입을 모색하고 있음을 암시합니다.

10월 14일을 전후로 시장은 '트럼프 당선 가능성을 제대로 고려하지 않았다'에서 '트럼프가 이길 것 같으니 지금 따라잡아야 한다'로 바뀌었습니다. 그 주에 거시적 시장 성과는 특히 원자력 에너지와 상업용 부동산 부문에서 비트코인에 민감한 주식과 함께 상승하는 등 트럼프와 무역의 상관관계가 뚜렷하게 나타났습니다. 분명한 것은 이번 랠리는 우연이 아니라 트럼프 협상이 촉발한 결과라는 것입니다. 이 시장의 진짜 핵심은 그 주에 일어났으며, 그 이후의 상승은 단기적인 결과에 베팅한 투기 자금에 불과했습니다.

수일 연속 상승 후 마침내 턴어라운드가 일어났습니다. 10월 30일 - 11월 4일: 비트코인 가격이 트럼프 당선 확률과 높은 상관관계를 보인 반전 거래 기간. 10월 10일 이후 처음으로 시장은 과거처럼 쉽게 하락세를 흡수하지 못했고, 가격이 최고치를 경신하고 기술적 요인(오픈 포지션의 OI 개선 등)이 크게 변하지 않았음에도 불구하고 주저하는 모습을 보였습니다.

이러한 주저는 소위 '선거 리스크 완화'가 아니라 트럼프 승리 확률이 낮아졌기 때문입니다. 예를 들어, S&P 500 지수와 나스닥 100 지수는 각각 1%, 1.2% 상승했지만 그 이면에는 선거 리스크가 해소된 것이 아니라 트럼프의 당선 확률이 하락한 것이 급격한 매도로 이어진 것입니다. 몇 달 전만 해도 이런 상관관계는 상상할 수 없었을 것이며, 현재 선거 베팅을 하는 시장 참여자들의 공급이 너무 커서 가격 움직임을 완전히 지배하고 있습니다.

트럼프의 승리가 지금 비트코인 가격 움직임에 그렇게 중요하다면 왜 비트코인을 8만 달러 이상으로 밀어올리지 않았을까요? 현재 모든 작은 가격 변동은 트럼프의 승리 확률과 상관관계가 있지만, 트럼프의 승리가 비트코인을 직접적으로 상승시키지 않는 이유는 무엇일까요?

다음 구매자는 누가 될까요? 왜일까요? 트럼프의 승리 이후 누가 나서서 "그래, 지금이 비트코인을 많이 사기에 좋은 시기다"라고 말할까요? 물론 매수하는 사람은 있겠지만, 그 사람들이 한 달 이상 비트코인을 축적해 왔고 베팅이 성공하면 수익을 낼 준비가 된 투자자를 능가할 수 있을까요? 대답은 '아니오'입니다.

트럼프의 승리 이후, 전체 랠리가 후퇴하는 것을 볼 수 있습니다. 그렇다면 현 단계에서 사람들이 비트코인을 매수할 단기적인 유인은 무엇일까요? 트럼프가 취임식 날 국영 비트코인 펀드를 발표할까요? 아니요, 발표하지 않을 것입니다. 다른 어떤 정책이 바뀌어야 하나요? 미국은 이미 비트코인 친화적인 방향으로 나아가고 있습니다. 트럼프가 선거 유세에서 비트코인이나 암호화폐를 이민과 같은 이슈와 비교하여 몇 번이나 언급했나요? 한 번도 없었습니다.

따라서 단기간에 큰 변화는 없을 것이며, 1월 20일 트럼프가 공식 취임할 때까지 2개월 이상의 시간이 남았고, 그 이후에도 실질적인 변화를 보기까지는 오랜 시간이 걸릴 수 있습니다.

트레이더는 지금부터 최소 2개월 후에 일어날 수 있는 일에 베팅하지 않을 것이며, 지금 비트코인을 구매하는 것은 트럼프 대통령직에 베팅하는 것이 아니라 다가오는 선거 결과에 베팅하는 것입니다. 해리스가 승리할 확률이 40%이기 때문에 지금 당장 비트코인을 매수하는 것은 단기적으로 많은 공급에 직면해 있기 때문에 매력도가 떨어집니다. 매도 물량이 많기 때문입니다. 롱 포지션에 대한 보상이 4달러를 얻을 확률 60%, 10달러를 잃을 확률 40%라고 가정하면 위험/보상 관점에서 볼 때 롱 포지션은 그다지 매력적이지 않습니다. 그 결과 많은 사람들이 이번 선거에서 시장이 단기 자금으로 가득 찬 '잔디 깎는 기계'와 같다는 사실을 잊고 있습니다.

나의 비트코인 가격 예측 요약: 트럼프 승리: 초기 행복감, 사상 최고치까지 치솟을 수 있지만 7만 달러 부근에서 지지받지 못하고, 현명한 보유자들이 인플레이션 헤지 자산이라는 논리로 비트코인을 매수하면서 후퇴할 것입니다. 해리스 승리: 트럼프 당선에 대한 1개월간의 '조기 베팅'이 실패하고, 급격한 매도세가 발생하며, 더 현명한 보유자들이 공급을 매수하고, 인플레이션 헤지 자산으로서 가격이 천천히 사상 최고치까지 상승할 것입니다.

이번 선거 결과는 중요하지 않다고 생각합니다. 저는 인플레이션 헤지로서 비트코인에 대해 낙관적이지만 단기 상승 변동성은 과대평가되어 있으며 시장의 핵심은 이미 일어났다고 생각합니다.