윈터뮤트 벤처스: Euler에 투자한 이유는 무엇인가요?

2025년 4월 18일, 마켓 메이커인 윈터뮤트는 자사의 투자 부문인 윈터뮤트 벤처스가 디파이 대출 계약인 오일러 파이낸스에 투자했다고 발표했습니다.

윈터뮤트 벤처스는 같은 날 뮬러 주제 논문에 투자했다.

이 투자 논문에서 윈터뮤트 벤처스는 다음과 같이 주장한다. 오일러 파이낸스 v2는 전체 디파이 유동성 레이어에 대한 코드를 해독했으며, 이것이 바로 윈터뮤트 벤처스가 오일러에 대한 투자를 발표한 이유입니다.

최신 기술

온체인 암호화폐 시장의 현재 상태는 모놀리식, 사일로형, 모듈형 등 세 가지 주요 아키텍처 설계 프레임워크로 분류할 수 있습니다.

모놀리식 대출 프로토콜은 자산 선택 제한, 엄격한 담보인정비율(LTV) 요건, 높은 청산 위약금 등을 통해 대출을 제한합니다. 모놀리식 대출 계약은 다양한 목적에 따라 담보를 모으고 재가설을 허용하여 자본 효율성에 기여합니다. 그러나 경제 상황이 제약될 때만 새로운 담보 유형을 추가할 수 있으며, 일반적으로 거버넌스 조치를 통해서만 가능합니다.

분리된 대출 시장은 유연성은 높지만 유동성이 파편화되고 재가설이 억제되어 자본 효율성이 떨어집니다. 또한 트레이더는 여러 프로토콜, 거버넌스 시스템, 인터페이스를 탐색해야 하는 경우가 많아 추가 비용이 발생합니다. 다음과 같은 Compound Finance v3 또는 Morpho Blue 프로그램과 같은 고립된 대출 프로토콜은 담보를 보다 유연하게 사용할 수 있지만, 동시에 담보를 조각화하고 재가설을 억제하여 자본 효율성을 떨어뜨리는 단점이 있습니다. 이러한 비효율성은 트레이더를 탈중앙화된 현물 시장보다는 중앙화된 금융(CeFi)과 무기한 계약으로 유도하여 DeFi 대출자의 수익과 전반적인 유동성 및 효율성을 감소시킵니다.

Euler v2는 모듈형 대출 플랫폼으로 이러한 문제를 해결하고 이러한 문제를 해결하고 디파이의 주요 유동성 레이어가 될 수 있도록 설계된 모듈형 대출 플랫폼입니다.

Euler의 핵심 개념

간단히 설명하자면, Euler v2는 고도로 모듈화된 DeFi 자금 시장 인프라입니다. 이는 DeFi 대출 시장을 핵심 구성 요소로 간소화하고 모듈화하여 양질의 담보를 찾는 보수적인 대출자부터 고위험 시장에 참여하고자 하는 고수익 투자자까지 다양한 위험 선호도를 충족하는 거의 모든 유형의 DeFi 자금 시장을 생성할 수 있도록 합니다. 다양한 위험 선호도를 가진 다양한 차입자와 자산 관리자에게 어필할 수 있는 향상된 유연성이 바로 이러한 모듈식 프레임워크가 Euler v2를 머니 마켓의 매력적인 기반이라고 생각합니다. 엄격한 담보 요건을 부과하는 기존의 모놀리식 대출 프로토콜과 달리, 오일러 v2는 매우 유연한 ERC-4626 볼트 기반 시스템을 도입하여 자금 효율성과 유동성 활용도를 크게 개선합니다. 오일러 v2는 이더리움 볼트 커넥터(EVC)와 오일러 볼트 스위트(EVC)라는 두 가지 핵심 개념에 기반하고 있습니다. 오일러 볼트 키트(EVK). EVK는 EVC를 통해 상호 연결하여 기존 볼트 예치금을 담보로 식별할 수 있는 비허가형 볼트의 배포를 지원합니다. 생성자는 모든 위험/보상 매개변수를 정의하고 적극적인 관리를 위해 거버넌스를 유지할지, 거버넌스 제어를 영구적으로 철회할지 선택하여 대출자가 직접 위험을 관리할 수 있습니다.

출처: 오일러

플라이휠 효과

오일러 볼트는 다른 볼트의 예금을 담보로 인식하여 부트스트랩 퍼즐을 풀고 유동성을 향상시킬 수 있습니다. 이러한 맥락에서 신규 금고가 기존 금고의 예금을 담보로 인정할 때 기존 금고에 추가적인 효용을 제공하고, 기존 TVL을 활용하여 신규 금고의 채택을 가속화할 수 있다는 점에서 특히 기대가 큽니다. 사용 사례가 늘어나면 활용도가 높아져 더 많은 예금을 유치하는 플라이휠 효과가 발생합니다. 결과적으로 예치금이 증가하면 담보로 볼트를 더 많이 채택하게 되고, TVL의 성장이 더욱 촉진되고 생태계 전반의 자본 효율성이 개선됩니다. 출시 이후 오일러는 이러한 이론적 접근 방식이 실제 데이터로 잘 반영된다는 것을 입증했습니다. 현재 모든 볼트의 평균 이용률은 약 47%로, 다른 시장 참여자보다 훨씬 더 자본 효율성이 높습니다.

출처: Euler

청산 메커니즘

Euler v2의 또 다른 매력적인 기능은 디파이에서 가장 효율적(가장 효율적인 것은 아니지만) 중 하나인 청산 메커니즘입니다. ), 볼트 생성자가 청산 프로세스를 사용자 정의할 수 있습니다. 기본적으로 청산 비용을 최소화하고 차입자와 대출자를 보호하는 오일러 v1의 역더치옥션 메커니즘을 사용합니다. 역더치옥션 메커니즘을 사용하면 일반적으로 한계 체결 비용에 근접한 가격으로 청산이 이루어집니다. 결과적으로 작은 포지션은 상대적으로 높은 청산 비용을 지불하는 경향이 있는 반면, 큰 포지션은 규모에 비례해 훨씬 낮은 비용을 지불할 수 있습니다. 이는 일반적으로 포지션 규모가 커질수록 감소하는 고정 청산 비용이 존재하기 때문입니다. 이 메커니즘은 고정 청산 수수료에서 흔히 발생하는 불필요한 MEV를 발생시키거나 차입자에게 과도한 수수료로 불이익을 주지 않고 청산자가 공정한 보상을 받을 수 있도록 보장합니다. 또한, 다른 많은 대출 계약에서 추가 수익을 위해 부과하는 추가 청산 수수료도 Euler는 부과하지 않습니다.

프론트엔드에서 Euler는 패시브 사용자와 고급 트레이더를 위한 종합적인 상품 기능을 제공합니다. 표준 차변 및 신용 계약 기능 외에도 다음과 같은 뛰어난 기능이 있습니다.

• 승수 기능: 레버리지 거래 및 수익 순환을 용이하게 합니다. 사용자는 담보 제공, 차입, 스왑, 재공급을 통해 레버리지 포지션을 만들 수 있습니다.

• 트레이드 일괄 처리: EVC로 단일 거래에서 여러 작업을 실행합니다. 내장된 지연 상태 확인 기능을 통해 유연한 작업 순서를 지정할 수 있으며, 시뮬레이션 모드를 통해 실행 전 결과를 미리 확인하여 리스크를 줄일 수 있습니다.

• 포트폴리오 관리: 사용자가 포지션을 모니터링하고 관리할 수 있습니다. 상태 점수는 청산이 임박한 수준을 나타내며, 빠른 조치를 통해 담보를 보충하거나 부채를 상환할 수 있습니다. 고급 분석은 포지션을 최적화하고 수익을 극대화할 수 있는 인사이트를 제공합니다.

• 이울러 볼트 익스플로러: 오일러는 실제 신용 시장의 복잡성을 모방하지만 리스크에 대한 투명한 시각을 제공합니다. 오일러 볼트 익스플로러 또는 기타 타사 대시보드를 통해 볼트 리스크를 분석할 수 있습니다.

성장 모멘텀

출시 이후 Euler v2는 TVL이 250배 이상 급증하는 등 상당한 주목을 받으며 현재 디파이 업계에서 가장 빠르게 성장하는 대출 프로토콜이 되었습니다. 월간 활성 사용자는 1,000명 미만에서 2025년 4월까지 10,000명으로 증가하여 꾸준히 사상 최고치를 경신하고 있습니다. 또한, 올해 들어 현재까지 활성 대출 규모는 8,800만 달러에서 5억 1,000만 달러로 약 480% 증가했습니다. 특히, 이러한 성장은 약 200만 달러의 합의된 인센티브만으로 달성한 성과입니다. 이러한 지표는 매우 중요한 의미를 갖습니다. 유동성 채굴 활동이 단기적인 수익 동기를 가진 자본만을 끌어들이는 경향이 있어 데이터의 의미가 거의 없는 데이터에 집중하는 경향이 있는 지금, Euler는 제품 경험이 Euler처럼 정말 놀랍다면 최소한의 재정적 인센티브만으로 실제 사용자와 함께 진정한 유기적 성장을 달성할 수 있다는 것을 증명해 보였습니다.

출시 이후 오일러의 시가총액은 비교적 안정적으로 유지되고 있는 반면, 일당 비용과 TVL은 빠르게 성장하고 있습니다.

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출처: DefiLlama

출처: DefiLlama

멀티체인 확장

Euler의 최근 TVL 성장을 이끈 요인에는 여러 가지가 있습니다: 지난 6개월 동안 멀티체인 확장에 중점을 둔 Euler는 신흥 EVM으로 확장해왔습니다. 지난 6개월 동안 신흥 EVM 체인에 빠르게 배포되어 상당한 TVL을 유치하고 신흥 네트워크에서 선도적인 암호화폐 마켓플레이스로서의 지배력을 확립했습니다.2025년은 베이스, 소닉, 베라체인, 밥, BNBCHAIN 등 빠르게 성장하는 블록체인으로 Euler v2가 확장되어 상당한 견인력을 얻었고, 새로운 체인에 대한 꾸준한 발표를 보였습니다. 옵티미즘과 같은 새로운 체인 확장을 꾸준히 발표하고 있습니다.

현재까지 오일러의 블록체인 확장은 성공적이었으며, 현재 소규모 블록체인이 TVL 전체 볼륨의 약 27%를 차지하고 있습니다.

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출처: DefiLlama

EulerSwap

마지막으로, 그리고 윈터뮤트 벤처스에게 매우 중요한 것은 Euler가 곧 출시할 EulerSwap 제품(머니마켓과 직접 통합되는 자동화된 시장 조성자 AMM)의 비전이며, 이는 다음을 위해 설계되었다는 점입니다. 유동성 파편화 문제를 해결하고 수익률을 향상시키기 위해 설계되었습니다. 이 스왑 상품은 효율적으로 설계되었을 뿐만 아니라, 스왑 시장을 통합함으로써 오일러는 디파이 유동성을 위한 원스톱 숍으로 자리매김하여 프로토콜을 완전한 생태계로 만들고자 합니다. 저희는 이러한 비전에 대해 매우 기쁘게 생각하며, 전문성을 바탕으로 이를 지원할 수 있기를 기대합니다.

요약

윈터뮤트 벤처스는 디파이 분야에서 가장 유망한 프로토콜 중 하나라고 생각되는 이 프로토콜에 투자하게 된 것을 매우 기쁘게 생각합니다. 오일러는 v2 출시 이후 가장 빠르게 성장하는 대출 프로토콜이 되었으며, 완전히 희석된 밸류에이션은 대체로 안정적으로 유지되고 있습니다. 모듈식 아키텍처는 보수적인 기관 전략부터 실험적인 소매 상품까지 다양한 위험 성향에 대응하는 DeFi 자금 시장 인프라 역할을 하고 있습니다. 이는 오일러의 무한한 가능성의 시작이며, 오일러의 파트너이자 투자자인 윈터뮤트 벤처스에게도 흥미로운 여정의 시작입니다.