Phân tích những tình tiết hấp dẫn trong cuộc họp của Fed vào thứ Năm, đâu là những tác động đến thị trường?

Đó là một cuộc họp rất thú vị của Fed.

Như mọi khi, các chi tiết tạo ra hoặc phá vỡ sự khác biệt. Chúng ta hãy xem xét một số chi tiết thú vị nhất và ý nghĩa thị trường.

"Hãy tin tôi, chính sách thắt lưng buộc bụng của chúng tôi sẽ đủ để giảm lạm phát xuống 2%. Thế là đủ." Đó là những gì Jerome Powell đã nói khi kết thúc cuộc họp báo của mình, một thông điệp mạnh mẽ được phản ánh trong bản đồ bit được cập nhật.

Một số điểm thú vị có thể được tìm thấy từ hình. Mười hai trong số 19 thành viên của Ủy ban Thị trường mở Liên bang (FOMC) kỳ vọng lãi suất quỹ liên bang sẽ nằm trong khoảng từ 4,50% đến 5,00% cho đến tháng 12 năm 2023.

Khả năng dự đoán của biểu đồ dấu chấm kém, nhưng tác dụng báo hiệu của nó ở đây rất rõ ràng - chúng tôi sẵn sàng duy trì rất chặt chẽ trong một thời gian dài.

Liệu thị trường (màu xanh) có chấp nhận một biểu đồ dấu chấm hung hãn (màu cam) như vậy không? Có vẻ như không thể.

Thị trường hoán đổi chỉ số qua đêm (OIS) đang định giá ở mức lãi suất đầu cuối tương tự là 4,6%, nhưng thực sự khó tin rằng Fed có thể giữ lãi suất trên 4% trong hai năm.

Powell thường đề cập đến tình hình vào cuối những năm 1970: nới lỏng chính sách tiền tệ quá sớm trong khi chống lạm phát có thể gây ra những hậu quả không mong muốn.

Chỉ số giá PCE cốt lõi khó có thể giảm mạnh, chứ đừng nói đến việc tạm dừng thắt chặt.

Lạm phát ở mức "nhu yếu phẩm" mà Powell đề cập đến cũng có liên quan và nếu tình trạng này kéo dài, những người có thu nhập thấp sẽ lợi dụng thị trường lao động eo hẹp và yêu cầu tăng lương hơn nữa.

Về chi tiêu của người tiêu dùng, người có thu nhập thấp là một nhóm quan trọng.

Nhìn chung, đó là sự lặp lại những gì đã nói tại Jackson Hole: Fed sẽ tiếp tục hoạt động cho đến khi hoàn thành công việc và họ hiểu rằng cần phải chịu đau đớn để giảm lạm phát.

Tuy nhiên, nếu không hạ được CPI thì sẽ phải trả nhiều hơn trong tương lai.

Trước khi thảo luận về những tác động của thị trường, tôi thấy thú vị khi Powell bác bỏ hoàn toàn việc bán chứng khoán đảm bảo bằng thế chấp (MBS) nằm trong bảng cân đối kế toán của Fed.

Điều này có thể dẫn đến một sự kiện có xác suất thấp, tác động cao: Nó sẽ "giúp" Fed làm suy yếu thị trường nhà ở hơn nữa, nhưng nó cũng có thể gây ra những bất ngờ trên thị trường.

Nói về thị trường, trước tiên hãy nhìn vào trái phiếu.

Lợi suất thực hầu như không thay đổi, nhưng Powell sẽ rất vui khi lưu ý rằng toàn bộ đường cong lợi suất thực (màu cam) hiện nay cao hơn 0% - việc thắt chặt sẽ còn kéo dài.

Đây không phải là trường hợp 3 tháng trước (màu vàng).

Lợi suất thực tế cao hơn không nhất thiết là một trở ngại đối với các tài sản rủi ro.

Nhưng nếu tăng trưởng thực sự cũng đang chậm lại, thì chúng hội tụ thành một đường thẳng - đó là điều đang xảy ra hiện nay.

Fed càng thắt chặt chính sách, thiệt hại dài hạn đối với tăng trưởng kinh tế trong tương lai càng lớn.

Theo nghĩa đơn giản nhất, độ dốc của đường cong lợi suất một lần nữa bị làm phẳng mạnh.

Đường cong OIS những năm 2010 của Hoa Kỳ đang giao dịch ở mức âm 90 điểm cơ bản và Fed càng đi xa, nó càng đảo ngược.

Chúng ta đang ở một thời điểm rất thú vị đối với các trái phiếu dài hạn hơn, nơi việc thắt chặt bổ sung từ trước có thể dẫn đến lợi suất dài hạn thấp hơn (?!), như chúng ta đã thấy ngày nay.

Thiệt hại đối với tăng trưởng danh nghĩa dài hạn có thể là động lực thúc đẩy trái phiếu kỳ hạn 30 năm phù hợp hơn so với mức lãi suất trả trước.

Đối với các tài sản rủi ro, tình hình khá đơn giản: nếu chúng tăng lên, các điều kiện tài chính sẽ dễ dàng hơn và Fed không thích điều đó.

Ngoài ra, chỉ cần vẽ biểu đồ lãi suất thực 5y5y (màu cam) so với S&P 500 (màu xanh lam), bạn có thấy khoảng cách đó không?

Ngay cả khi không có sự điều chỉnh giảm đối với thu nhập hoặc giả định phần bù rủi ro lớn hơn, tỷ lệ rủi ro trên phần thưởng dài hạn đối với các tài sản rủi ro dường như không tốt lắm.

Trường hợp cơ bản của tôi là S&P 500 sẽ kiểm tra lại mức thấp nhất năm 2022.

Vậy còn kim loại quý thì sao?

Các lựa chọn thay thế và các hình thức tiền không lãi suất có xu hướng bị hạ cấp khi các hình thức tích trữ tiền mặt bằng đô la trả trên danh nghĩa 4%+ và có thể là lãi suất thực dương: không tốt cho vàng.