Có một quá trình lên men liên quan đếntiền kỹ thuật số của ngân hàng trung ương (CBDC) và hầu hết mọi người thực sự không biết những gì mong đợi. Các hiệu ứng đa dạng dường như đang nổi lên ở những nơi khác nhau trên thế giới.
Hãy xem xét: Đồng CNY điện tử của Trung Quốc đã được sử dụng bởi hơn 200 triệu công dân của họ và việc triển khai đầy đủ có thểcắn sớm nhất là vào tháng Hai - nhưng liệu đồng nhân dân tệ kỹ thuật số có đạt được sức hút trên toàn thế giới không? Ngân hàng trung ương của Châu Âu đã khám phá đồng euro kỹ thuật số trong vài năm và Liên minh Châu Âu có thể giới thiệu hóa đơn đồng euro kỹ thuật số vào năm 2023. Tuy nhiên, liệu nó có đi kèm với những hạn chế, chẳng hạn như mức trần đối với đồng euro kỹ thuật số mà một bên có thể nắm giữ không? Đồng đô la kỹ thuật số của Hoa Kỳ có thể là loại tiền kỹ thuật số của chính phủ được chờ đợi nhất vì USD là tiền tệ dự trữ của thế giới, nhưng khi nào nó sẽ xuất hiện, nếu có? Việc thực hiện có thể mất ít nhất 5 năm nữa.
Giữa tất cả sự không chắc chắn này, một câu hỏi vẫn tồn tại, ít nhất là trong thế giới tiền điện tử: Tiền tệ kỹ thuật số của nền kinh tế lớn sẽ có tác động gì đối với stablecoin? Nó sẽ để lại cho họ bất kỳ oxy để thở?
Về mặt tích cực, một sốtin tưởng rằng hầu hết các CBDC quy mô lớn sẽ đi theo con đường bán buôn, tức là cho phép một số tổ chức tài chính lớn truy cập trực tiếp vào tiền kỹ thuật số. Nếu vậy, điều này có thể để lại một “mảnh bán lẻ” cho stablecoin trong lĩnh vực thanh toán không?
“Ví hoặc tài khoản của họ có thể được nắm giữ bởi các bên trung gian như ngân hàng thương mại, những người sau đó có yêu cầu đối với ngân hàng trung ương. Nhưng trên thực tế, hầu hết các CBDC sẽ được sử dụng cho các khoản thanh toán bán lẻ,” Gerard DiPippo, thành viên cấp cao tại Trung tâm Chiến lược & Nghiên cứu Quốc tế, nói với Cointelegraph: “Điều này bao gồm cả e-CNY của Trung Quốc, mà nhiều người tin rằng sẽ là CBDC của nền kinh tế lớn đầu tiên được triển khai trên quy mô lớn.”
Arvin Abraham, một đối tác có trụ sở tại Vương quốc Anh tại công ty luật McDermott Will và Emery, nói với Cointelegraph: “Mặc dù vẫn còn sớm để đưa ra quyết định, nhưng tôi hy vọng rằng CBDC sẽ có thể truy cập được bởi cả bên bán lẻ và bên bán buôn”.
“Các chính phủ có một mệnh lệnh cạnh tranh là cho phép sử dụng CBDC bán lẻ để giữ cho tiền tệ của họ phù hợp trong một thế giới với stablecoin và các loại tiền điện tử khác đang ngày càng được chấp nhận làm phương tiện thanh toán.”
Một cuộc cạnh tranh cho người dùng?
Sau đó, giả sử một cuộc thi bán lẻ phát sinh giữa stablecoin và CBDC, cuộc thi nào có khả năng thắng thế?
“Lợi thế rõ ràng của stablecoin là chúng tồn tại hoặc ít nhất là tồn tại lâu hơn hầu hết các CBDC. Điều này đặc biệt đúng trong bối cảnh Hoa Kỳ,” DiPippo nói. “Tôi nghĩ rằng CBDC của Hoa Kỳ sẽ mất nhiều năm để triển khai ngay cả khi được Quốc hội cho phép ngày hôm nay.”
Mặt khác, những người khác tin rằng CBDC, nếu và khi chúng xuất hiện, sẽ khiến stablecoin trở nên dư thừa. Hãy xem xét rằng hai stablecoin hàng đầu, Tether (USDT ) và Đồng USD (USDC ), đều được liên kết với đồng đô la Mỹ và cả hai đều nhắm đến tỷ lệ cố định 1-1.
“Trong một thế giới có CDBC bằng đô la Mỹ, nhu cầu về những đồng tiền này sẽ không còn nữa, vì sẽ có một giải pháp thay thế tiền điện tử gốc luôn được hỗ trợ 1-1 bởi đồng đô la và có thể hoán đổi một cách hiệu quả với tiền pháp định tương đương của nó,” ông Abraham nói.
Nhưng, có thể kết quả không phải là nhị phân; một sự lựa chọn của cái này hay cái khác. Có lẽ họ có thể cùng tồn tại một cách hòa bình, một khả năng đã được đưa ra bởi không ít người có thẩm quyền với tư cách là quan chức cấp cao thứ hai của ngân hàng trung ương Hoa Kỳ.
Phó Chủ tịch Fed Lael Brainard cho biết: “Nếu tiền tư nhân - dưới dạng stablecoin hoặc tiền điện tử - trở nên phổ biến, chúng ta có thể thấy sự phân mảnh của hệ thống thanh toán Hoa Kỳ thành cái gọi là khu vườn có tường bao quanh”.làm chứng trong một phiên điều trần trước Quốc hội vào tháng 5, nói thêm rằng: “CBDC có thể cùng tồn tại và bổ sung cho stablecoin và tiền ngân hàng thương mại bằng cách cung cấp một khoản nợ an toàn cho ngân hàng trung ương trong hệ sinh thái tài chính kỹ thuật số.”
Stablecoin và CBDC có thể tồn tại song song với nhau không?
Kịch bản hài hòa này có thực tế không? DiPippo nói với Cointelegraph: “Tôi không hiểu tại sao stablecoin và CBDC không thể cùng tồn tại. “Trên thực tế, mức độ cùng tồn tại của chúng sẽ phụ thuộc một phần vào các quy định, cụ thể là liệu một số chính phủ có cho phép thanh toán bằng stablecoin hay không – đặc biệt là trong bối cảnh xuyên biên giới.”
Phần lớn sẽ phụ thuộc vào trải nghiệm người dùng, lợi thế về chi phí và khả năng sử dụng chung của từng công cụ, DiPippo nói thêm. “Nói chung, tôi tin tưởng hơn vào khu vực tư nhân sẽ thành công trong những khía cạnh này. Tôi không quá lo lắng về việc các stablecoin bị ‘đông đúc’ mà tôi lo lắng về việc chúng bị cấm.”
Sàn giao dịch tiền điện tử Coinbase không chỉ tin vào việc chung sống mà còn cho biết CBDC thậm chí có thể thúc đẩy stablecoin,theo đến một tờ giấy trắng tháng Bảy. “Chúng tôi tin tưởng mạnh mẽ rằng CBDC sẽ bổ sung và khuyến khích sự đổi mới mạnh mẽ, toàn diện và an toàn cho stablecoin và nền kinh tế tài sản kỹ thuật số rộng lớn hơn.”
Coinbase cho biết thêm, Stablecoin đang ở vị trí tốt hơn để đổi mới so với CBDC. “Ngoài việc có lợi thế của người đi trước, stablecoin dự kiến sẽ tiếp tục phát triển và đổi mới nhanh chóng trong những năm tới, thử nghiệm theo cách mà CBDC có thể không thực hiện được do sự khác biệt về quy mô và phạm vi.”
Có liên quan:Neal Stephenson có tầm nhìn xa về Metaverse đang xây dựng một chuỗi khối để nâng đỡ những người sáng tạo
CBDC cũng vậy, có thể được vận chuyển với một số ràng buộc nhất định mà stablecoin có thể được miễn trừ. Trong nhiệm vụ tìm kiếm đồng euro kỹ thuật số, Ngân hàng Trung ương châu Âu đang “khám phá giới hạn 3.000 euro đối với số lượng đồng euro kỹ thuật số mà một bên có thể nắm giữ, dựa trên các cân nhắc chính sách khác nhau”, sách trắng lưu ý. Nếu điều đó xảy ra, các stablecoin được cho là có thể phục vụ những người “cần nắm giữ nhiều hơn một loại tiền tệ kỹ thuật số tương đương”. Tờ báo gợi ý rằng Stablecoin cũng có thể đưa ra mức lãi suất cao hơn CBDC.
Abraham thừa nhận: “Stablecoin vẫn có thể đóng một vai trò nào đó bên cạnh CBDC, mặc dù nó sẽ bị hạn chế hơn so với hiện nay. Stablecoin có thể có tiện ích trong việc cung cấp một phương tiện thuận tiện để quan tâm đến một rổ cổ phiếu, hàng hóa và những thứ khác. Đó là, “chức năng của chúng sẽ giống với các quỹ theo dõi hơn, nơi giá trị được cố định vào một số tài sản.”
Sau đó, CBDC của Hoa Kỳ có thể chưa sẵn sàng để triển khai đầy đủ trong 5 năm nữa,đã viết Thomas Cowan, một thành viên của nhóm tại Boston Fed, vào tháng 2, đã phát hành một bài báo nghiên cứu kỹ thuật về các thiết kế CBDC tiềm năng trong một blog gần đây:
“Vào thời điểm CBDC của Hoa Kỳ được phát hành, các stablecoin được quy định có thể cung cấp các giải pháp mà CBDC có thể đã được thiết kế cho – chẳng hạn như thúc đẩy tài chính toàn diện, cắt giảm chi phí giao dịch và thời gian thanh toán, tăng khả năng tiếp cận với USD và thậm chí mở rộng vai trò của đồng đô la như là đồng tiền dự trữ toàn cầu.”
MiCA làm lu mờ triển vọng của stablecoin ở châu Âu
Tuy nhiên, ở châu Âu, cácquan điểm đối với stablecoin – hay “cái gọi là ‘stablecoin’” như cách gọi của một số quan chức EU - có thể gặp nhiều vấn đề hơn. Ông Abraham cho biết, quy định về Thị trường tài sản tiền điện tử (MiCA), dự kiến sẽ có hiệu lực vào năm 2024, đưa ra “một số thách thức đối với stablecoin”, đáng chú ý nhất là lệnh cấm trả lãi của các tổ chức phát hành stablecoin.
Lệnh cấm như vậy sẽ “tước đi của công dân châu Âu một lựa chọn đầu tư hấp dẫn, đặc biệt khi xem xét rằng các công cụ kích thích tài chính được áp dụng để hạn chế tác động kinh tế của việc phong tỏa dự kiến sẽ dẫn đến tỷ lệ lạm phát cao trong lịch sử,”lưu ý Firat Cezig, giảng viên cao cấp về luật tại Đại học Liverpool. Trong khi đó, Nicolaes Tollenaar, đối tác tại công ty luật Hà Lan Resor,đề xuất trong mộtthời báo tài chính ý kiến vào đầu tháng 8 rằng lệnh cấm như vậy “sẽ buộc các tổ chức phát hành phải áp dụng mô hình kinh doanh chỉ bền vững với lãi suất gần như bằng không,” điều khó xảy ra trong tương lai gần.
Vì sao Trung Quốc?
Ở những nơi khác, e-CNY của Trung Quốc đã được ước tính sử dụng bởi khoảng 250 triệu người và nó vẫn là một phần quan trọng trong bất kỳ cuộc thảo luận CBDC toàn cầu nào. Nhân dân tệ kỹ thuật số có ý nghĩa gì đối với không chỉ stablecoin mà còn cả đô la Mỹ?
Vào tháng 3, một nghiên cứu của Viện Hooverlưu ý rằng “theo thời gian, sự phổ biến của e-CNY có thể làm giảm vai trò của đồng đô la với tư cách là đồng tiền dự trữ của thế giới và làm suy yếu khả năng của Hoa Kỳ trong việc triển khai các biện pháp trừng phạt tài chính đối với các tác nhân quốc tế lừa đảo.”
Tuy nhiên, DiPippo không nhận thấy nhiều mối đe dọa từ đồng CNY điện tử trên trường quốc tế. “E-CNY không có khả năng giải quyết các vấn đề rộng lớn hơn với quá trình quốc tế hóa đồng nhân dân tệ, bao gồm cả việc kiểm soát vốn của Trung Quốc và các mối quan tâm địa chính trị.” Việc sử dụng chính của e-CNY là dành cho các giao dịch bán lẻ trong nước, mặc dù “các thử nghiệm đang được tiến hành để làm cho e-CNY có thể sử dụng được xuyên biên giới và có thể tương tác với một số CBDC trong khu vực,” ông nói thêm.
Bản thân nó khó có thể làm giảm vị thế của USD với tư cách là một loại tiền dự trữ, chủ yếu là do nó được thiết kế như một phương tiện thay thế tiền mặt kỹ thuật số không trả lãi. “Các ngân hàng trung ương sẽ không chuyển một phần đáng kể dự trữ quốc tế của họ sang một phương tiện thay thế tiền mặt không mang lại lợi tức; họ sẽ tiếp tục nắm giữ trái phiếu. Đồng CNY điện tử sẽ không thay đổi điều đó,” DiPippo nói với Cointelegraph.
Còn về tài chính toàn diện thì sao?
Nói chung, có những lý do chính đáng khiến CBDC và stablecoin có thể bị coi là bị khóa trong một trò chơi có tổng bằng không. Theo Cowan, chúng có cùng mục đích thiết kế, tức là chuyển tiền hiệu quả hơn và CBDC của nền kinh tế lớn cũng không có khả năng dựa trên blockchain vì điều đó sẽ khiến nó quá chậm, theo Cowan.
Ở những nơi khác, Eswar Prasad, giáo sư kinh tế tại Đại học Cornell và là tác giả của cuốn sách,Tương lai của tiền ,đã nói với Cointelegraph vào đầu năm nay : “Một đồng đô la kỹ thuật số có thể truy cập rộng rãi và dễ dàng sẽ giảm bớt trường hợp đối với các loại tiền ổn định do tư nhân phát hành,” mặc dù các loại tiền ổn định do các tập đoàn lớn phát hành “vẫn có thể có lực kéo, đặc biệt là trong hệ sinh thái thương mại hoặc tài chính của chính các tập đoàn đó.”
Có liên quan:Tài chính phi tập trung phải đối mặt với nhiều rào cản đối với việc áp dụng chính thống
Cuối cùng, người tiêu dùng có thể xác định công cụ nào mang theo ngày. Về mặt tiếp nhận thị trường, “trải nghiệm người dùng sẽ là chìa khóa,” DiPippo nói thêm. “Vì vậy, về vấn đề đó, tôi không thấy stablecoin có lợi thế vốn có so với CBDC.”
Ngoài ra còn có vấn đề về tài chính toàn diện, một mục tiêu mà cả nhà thiết kế CBDC và nhà phát hành stablecoin đều nói suông. Cowan viết: “Những người hàng ngày như bạn và tôi không có khả năng đến Fed để nhận CBDC của chúng tôi để giao dịch hàng ngày. Nghĩa là, khách hàng vẫn sẽ nhận được đô la kỹ thuật số của họ từ các ngân hàng thương mại, giống như họ nhận được tiền mặt ngày nay từ các ngân hàng địa phương. Điều đó có thể không giúp ích cho những người không có tài khoản ngân hàng. Theo Cowan:
“Các stablecoin được quản lý có thể được định vị tốt hơn để cải thiện tài chính toàn diện. Điều này là do stablecoin có trên nhiều chuỗi công khai và có thể được lưu trữ và di chuyển dễ dàng mà không cần đến một bên trung tâm – giống như tiền mặt ngày nay.”
Cowan thấy có chỗ cho cả hai công cụ tài chính: “Tuy nhiên, giá trị được lưu trữ và trao đổi trong tương lai, cả stablecoin và CBDC đều có khả năng đóng vai trò dẫn đầu trong quá trình chuyển đổi tài chính sắp tới.”
Alex
Joy
Hui Xin
Kikyo
Brian