Curve V2 so với Uniswap V3, kẻ thắng người thua?

Tác giả: @JiBofan

Nguồn: Twitter

Curve V2 có thua Uniswap V3 trong trận chiến DEX không? Nhiều người cho rằng Curve là xác sống, nhưng những con số nói lên điều gì? Câu trả lời sẽ làm bạn ngạc nhiên.

Tóm lại: Curve và Uniswap đều là những người chiến thắng, nhưng ở các thị trường khác nhau. Uniswap đang đối đầu 50/50 với Curve trên thị trường stablecoin, chiếm ưu thế trong các cặp tiền tệ biến động và thua hoàn toàn trên thị trường tổng hợp.

Thị trường được phân đoạn như sau:

tiền tệ ổn định

Uniswap đã tăng gấp bốn lần thị phần sau khi nâng cấp, nhưng chỉ ổn định thu nhập sau khi áp dụng phí trao đổi stablecoin 1bps (0,01%). Trong khoảng thời gian UST bỏ neo, thị phần của Curve đã tăng trở lại 80%, sau đó Uniswap đã giành lại ngôi vương của mình. Quá trình này đã được hỗn loạn để nói rằng ít nhất.

Tổng giá trị đã khóa

Nhóm Curve có xu hướng có TVL lớn hơn so với nhóm Uniswap do: a) Cấu trúc quản trị được khuyến khích cao của Curve điều phối các ưu đãi LP (ví dụ: phần thưởng CRV) và b) tác động tích lũy của metapool làm tăng tính thanh khoản của 3pool.

Hiệu quả và Độ trượt

Đối với bốn cặp stablecoin được giao dịch nhiều nhất, ngoại trừ USDC/USDT, mức sử dụng nhóm của Curve (24h VOL/TVL) tốt hơn. Xét về độ trượt giá, Curve và Uniswap có điểm số tương tự nhau, trong đó Curve tốt hơn một chút đối với các quy mô giao dịch lớn hơn như 10 triệu đô la.

Điểm mấu chốt: Mặc dù mất thị phần, Curve vẫn mạnh. Mặc dù mức phí trung bình của Uniswap thấp hơn nhưng TVL của Curve cao hơn và hiệu quả của nó tương đương nhau – điều này là do khối lượng giao dịch của 1inch được chuyển đến Curve gấp đôi so với Uniswap tính theo USDC/USDT, cặp tiền tệ được giao dịch nhiều nhất trên Uniswap.

Các cặp tiền dễ biến động

Tuy nhiên, ổn định chỉ chiếm 14% khối lượng giao dịch của Uniswap V3 trong năm qua. Đối với các cặp tiền tệ biến động lớn như ETH/BTC/USD, Uniswap rõ ràng là chúa tể, đánh bại lợi nhuận khó kiếm được của Curve về mọi mặt.

Vì vậy, có phải Curve đang thua trong thị trường cặp tiền tệ biến động? Đối với các tài sản đuôi dài như STG, BTRFLY, YFI, v.v., Curve thực sự có khối lượng giao dịch tốt hơn, nhưng nó vẫn kém hiệu quả hơn.

Điều đó nói rằng, trong khi Curve tích lũy phí giao dịch cao hơn, Curve có tỷ suất lợi nhuận trên mỗi đô la đầu tư thấp hơn.

Cặp giao dịch tài sản tổng hợp

Curve là người chiến thắng rõ ràng trong số “đồng tiền được chốt bằng ETH/BTC” bao gồm stETH, sETH và renBTC. Curve chiếm 65% khối lượng hàng ngày của stETH (so với 2% của Uniswap) và 84% khối lượng hàng ngày của renBTC (so với 14% của Uniswap).

Curve đã giành chiến thắng như thế nào? Chiến thắng này có lớn cho Uniswap không?

Curve đã thắng ngay từ đầu. Do có đủ ưu đãi thanh khoản/LP, Curve có sự hỗ trợ của Lido và đã trở thành nhóm stETH bán chính thức. Tương tự như vậy, lợi nhuận của Curve trên sETH và renBTC đến từ mối quan hệ đối tác lâu dài với các công ty phát hành tài sản tổng hợp như Synthetix và Ren.

Chiến thắng này lớn như thế nào?

Tài sản tổng hợp hiện xếp thứ 8 trong số các nhóm Uniswap về khối lượng hàng ngày trên Curve (~20 triệu), chiếm 1,6% khối lượng Uniswap (~7,9% của Curve). Sự tăng trưởng trong tương lai của tài sản tổng hợp có thể mang lại lợi ích cho Curve, nhưng toàn bộ ngành là không đáng kể so với tài sản ổn định và dễ bay hơi.

tương lai

Tóm tắt: Đối với TVL và trượt giá, Curve hoạt động tương tự hoặc tốt hơn Uniswap đối với hầu hết các tài sản dài hạn và tài sản cố định. Về khối lượng giao dịch, Curve thua chủ yếu về ETH/BTC và stablecoin, nhưng thắng về tài sản tổng hợp.

Đối với các tài sản đuôi dài như CULT, Uniswap sẽ tốt hơn vì dễ dàng thiết lập một nhóm.

Tại sao khớp lệnh của Curve tốt nhưng khối lượng giao dịch lại thấp?

a) Định vị thị trường kém hơn: Uniswap bắt đầu với các tài sản dễ bay hơi (~10 lần khối lượng giao dịch ổn định), sau đó phát triển các vũ khí chuyên dụng, V3 tập trung vào hầu hết các cặp giao dịch và V2 tập trung vào phần đuôi. Tuy nhiên, Curve chủ yếu giới hạn ở các cặp tiền tệ được chốt.

b) Curve không thu hút được người dùng bán lẻ: Mặc dù Curve chỉ chiếm 24% khối lượng giao dịch của Uniswap, nhưng các công cụ tổng hợp DEX 1inch có tỷ lệ phần trăm khối lượng giao dịch được chuyển qua Curve cao hơn, điều này cho thấy hiệu quả của Curve, nhưng cũng có số lượng người dùng nhiều nhỏ hơn.

Điều gì có thể là điểm uốn tiếp theo cho Curve?

a) Mở rộng cơ sở người dùng ngoài những người đam mê DeFi bằng cách cải thiện UI/UX, nâng cao tầm ảnh hưởng của thương hiệu, v.v.

b) Nắm bắt thị trường tài sản tổng hợp đang phát triển: Là thị trường lớn nhất của stETH, Curve có thể sẽ được hưởng lợi từ tính thanh khoản được tăng cường của stETH sau khi sáp nhập.

c) Mở rộng sang các ngành dọc khác (tương tự như cách Uniswap mua lại Genie): Có tin đồn rằng Curve có kế hoạch phát hành một stablecoin, đây có thể là tín hiệu ban đầu cho thấy nỗ lực mở rộng ra ngoài AMM.

Tuy nhiên, tất cả những điều này cũng có thể có nghĩa là việc quản trị CRV tập trung hơn, điều này có thể đi ngược lại đặc tính của Curve với tư cách là một AMM phi tập trung và hướng đến cộng đồng. Sau đó, đó sẽ là sự đánh đổi mà cộng đồng sẽ phải thực hiện để Curve nắm bắt vào mùa hè tới.

Bài viết này không so sánh lợi nhuận LP trung bình. Với báo cáo IL trước đây của UniV3 https://arxiv.org/ftp/arxiv/papers/2111/2111.09192.pdf , cả hai giao thức đều không tạo ra nhiều LP alpha dựa trên phiên bản beta của thị trường, ... và 32% APY LP của nhóm Đường cong là ít hơn 1%. https://curve.fi/combinedstats

Cảm ơn @tomhschmidt đã hướng dẫn về tính năng, @haseeb@celiawan2@nicopei_eth vì những nhận xét biên tập rất hữu ích và @PandaJackson42@alex_kroeger@MSilb7@k06a vì những thông tin chi tiết về dữ liệu!