Đánh giá dữ liệu thị trường mã hóa trong quý II

Bởi: Kyle Waters & Nate Maddrey

Nguồn: Số liệu tiền xu

Bài viết này sẽ xem xét thị trường tiền điện tử vào quý 2 năm 2022 thông qua dữ liệu thị trường.

Tài sản tiền điện tử không thể thoát khỏi lực hấp dẫn của thị trường tài chính toàn cầu

Vào năm 2022, dữ liệu về lợi nhuận của tài sản tiền điện tử cho thấy loại tài sản này đang ngày càng theo dõi cổ phiếu và từ nửa cuối năm 2021, mối tương quan giữa Bitcoin (BTC) và S&P 500 ngày càng mạnh mẽ hơn.

Trong lịch sử, Bitcoin và S&P 500 rất không tương quan với nhau và sự không tương quan này là một đặc điểm mong muốn để xây dựng danh mục đầu tư và sự xuất hiện tiềm năng của Bitcoin như một tài sản an toàn. Nhưng sau tháng 3 năm 2020, mối quan hệ đó đã thay đổi đáng kể. Sau một đợt giảm giá ngắn vào năm 2021, mối tương quan của BTC với chỉ số vốn hóa lớn của Hoa Kỳ đang tăng lên trong suốt năm 2022. Mối tương quan này đạt mức cao nhất mọi thời đại trong quý 2 năm 2022, trong khi BTC và thị trường chứng khoán Hoa Kỳ gần như di chuyển song song. Đồng thời, Bitcoin đang ngày càng di chuyển ngược lại với các chỉ số rủi ro như VIX.

Nguồn: Trình tạo công thức của Coin Metrics

Gần như tất cả các loại tài sản đều sụt giảm trong bối cảnh vĩ mô thay đổi nhanh chóng, với những người tham gia thị trường tài chính phản ứng với cam kết mới của các nhà hoạch định chính sách tiền tệ nhằm tăng lãi suất nhằm kiềm chế lạm phát. Lạm phát của Hoa Kỳ đạt tỷ lệ hàng năm là 8,6% trong tháng 5 - mức tăng hàng năm lớn nhất kể từ tháng 12 năm 1981 - và Fed đã tăng lãi suất quỹ liên bang thêm 0,75% vào tháng 6.

BTC và ETH giảm cùng với các cổ phiếu công nghệ chính thống do sự không chắc chắn về lạm phát và lãi suất cao hơn xuất hiện. Vàng và thậm chí cả trái phiếu cũng bị ảnh hưởng (giá trái phiếu tỷ lệ nghịch với lãi suất).

Nguồn: Coin Metrics Reference Rates & Google Finance

Trong thị trường tiền điện tử, tất cả các tài sản chính đều giảm trong suốt quý, với nhiều tài sản hàng đầu giảm hơn một phần tư chỉ trong tháng Sáu.

Nguồn: Coin Metrics Reference Rates

(Lưu ý: LUNA không hoàn toàn về 0 trong tháng 5, nhưng đã giảm hơn 99,99%)

Thị trường tiền điện tử sẽ được thử nghiệm trên diện rộng khi sự biến động trên thị trường tài chính tăng mạnh trong suốt quý.

Đánh giá Stablecoin

Sự hỗn loạn nghiêm trọng của năm nay trên thị trường tiền điện tử bắt đầu vào đầu tháng 5 khi "đồng tiền ổn định thuật toán" TerraUSD (UST) bắt đầu giảm xuống dưới 1 đô la. Đến tháng 5, nguồn cung UST đã tăng vọt lên hơn 18 tỷ đô la. UST được sử dụng nhiều trong một số ứng dụng tài chính phi tập trung (DeFi), chẳng hạn như Giao thức Anchor, giúp UST mang lại lợi nhuận cao tới 19,5%. Giá cố định của UST dựa trên cơ chế quy đổi trong đó UST trị giá 1 đô la luôn có thể được đổi lấy LUNA trị giá 1 đô la, mã thông báo gốc của chuỗi khối Terra, có thể được đúc liên tục để đáp ứng nhu cầu quy đổi.

Cơ chế này hoạt động khi giá của LUNA tăng, nhưng giống như nhiều nỗ lực thất bại khác trong việc cố định tiền tệ trong quá khứ, thiết kế thiếu sót này đã sụp đổ khi giá của UST và LUNA giảm cùng một lúc. Khi những người nắm giữ UST tranh nhau thoát ra, giá LUNA thấp hơn có nghĩa là cần nhiều LUNA hơn để đáp ứng mức cố định 1 đô la, khiến LUNA tiếp tục được phát hành quá mức, dẫn đến một vòng lạm phát luẩn quẩn.

Nguồn: Coin Metrics ATLAS

Sự sụp đổ đột ngột của UST đã gây ra sự xem xét kỹ lưỡng hơn đối với toàn bộ không gian stablecoin. Vài ngày sau thảm họa UST/LUNA tồi tệ nhất, Tether (USDT) — hiện là stablecoin có tổng nguồn cung lớn nhất — phải đối mặt với mức chênh lệch lớn nhất so với 1 đô la kể từ tháng 3 năm 2020, với USDT có thời điểm giảm xuống mức thấp nhất là 0,95 đô la , trước khi quay trở lại mức 0,99 đô la.

Nhưng bất chấp những sai lệch về giá trong quá khứ và nhiều vấn đề khác nhau với Tether, USDT có cơ chế ổn định cơ bản khác với TerraUSD. Nói tóm lại, Tether nắm giữ dự trữ tiền mặt và các khoản tương đương tiền, cũng như một số khoản vay có bảo đảm và trái phiếu doanh nghiệp. Tether hiện công bố danh mục dự trữ hoàn chỉnh kể từ ngày 31 tháng 3 năm 2022 trên trang web chính thức của mình.

Khi giá USDT giảm xuống dưới 1 đô la, các nhà kinh doanh chênh lệch giá đã mua USDT với giá thị trường và mua lại toàn bộ với giá 1 đô la. Khả năng tôn trọng quy đổi của Tether đã được thử nghiệm.

Vào ngày 12 tháng 5, Tether đã mua lại tổng cộng 3,3 tỷ đô la, lớn nhất cho đến nay. Từ ngày 11 tháng 5 đến ngày 14 tháng 5, Tether đã xử lý tổng cộng khoảng 7,5 tỷ đô la tiền mua lại, điều đó có nghĩa là tổng nguồn cung đã giảm từ khoảng 81 tỷ xuống còn 73 tỷ, giảm khoảng 9% (USDT của Ethereum, Tron và Omni; lưu ý rằng mặc dù USDT cũng được phát hành trên các chuỗi khác, nhưng số lượng nhỏ hơn nhiều).

Biểu đồ bên dưới cho thấy sự thay đổi hàng ngày về nguồn cung USDT free float và tổng nguồn cung free float. Nguồn cung cấp Coin Metrics thả nổi tự do sẽ loại bỏ USDT được giữ trong các địa chỉ kho bạc của Tether trước khi đốt lần cuối.

Nguồn: Trình tạo công thức của Coin Metrics

Kể từ ngày 11 tháng 5, nguồn cung của Tether đã giảm từ 81 tỷ xuống còn 64 tỷ và hệ thống mua lại dường như đang hoạt động theo kế hoạch.

Nhưng với tính minh bạch và bảo mật ngày càng tăng, tổng nguồn cung của các loại tiền ổn định khác đã tăng ròng. Kể từ ngày 11 tháng 5, tổng nguồn cung USD Coin (USDC) trên Ethereum đã tăng từ 42 tỷ USD lên 46 tỷ USD.

Nguồn: Trình tạo công thức của Coin Metrics

Circle, công ty phát hành USDC, trước đây đã hứa sẽ trở thành ngân hàng quốc gia tại Hoa Kỳ, được quản lý bởi Cục Dự trữ Liên bang, Bộ Tài chính Hoa Kỳ, Văn phòng Tổng kiểm soát Tiền tệ Hoa Kỳ (OCC) và Cục Tiền gửi Liên bang Hoa Kỳ Tổng công ty Bảo hiểm (FDIC). Ngoài ra, USDC được hỗ trợ hoàn toàn bằng tiền mặt và các khoản tương đương tiền mặt, đồng thời xuất bản các báo cáo chứng nhận hàng tháng, khiến nó được tin cậy cao trong số các stablecoin hàng đầu.

Vào đầu tháng 5, số lượng địa chỉ nắm giữ ít nhất 100.000 USD bằng USDC trên Ethereum đã vượt qua USDT, tăng mạnh lên gần 25.000, trong khi số lượng địa chỉ nắm giữ cùng một lượng USDT giảm xuống dưới 17.000.

Nguồn: Trình tạo công thức của Coin Metrics

Điều này có thể là do các đặc điểm của quy trình quy đổi USDT, bởi vì chỉ những người nắm giữ lớn mới có đặc quyền quy đổi USDT và nhận bất kỳ chênh lệch giá nào trong quy trình (số quy đổi tối thiểu do Tether đặt ra là 100.000 USD). Nhưng cũng có thể một số tài khoản lớn đang giảm rủi ro khi nắm giữ và chuyển sang USDC, loại tiền mà họ tin là an toàn hơn.

Thị trường nhìn chung suy yếu khi khủng hoảng lan rộng

Khi giá tiếp tục giảm trong suốt tháng 5 và tháng 6, nhiều câu hỏi bắt đầu xuất hiện trong thị trường cho vay tiền điện tử. Vào ngày 12 tháng 6, Celsius Network, một công ty cho vay tài sản mã hóa, đã thông báo tạm dừng rút tiền, trao đổi và chuyển khoản đối với tất cả các tài khoản tài sản mã hóa trên nền tảng.

Các vấn đề về mất khả năng thanh toán của Celsius dường như bắt nguồn, ít nhất là một phần, từ một loạt các vụ cá cược rủi ro trong DeFi, bao gồm cả ETH được giữ làm tài sản thế chấp thông qua Lido. C vẫn đang tạm dừng rút tiền vào cuối quý hai và đang theo đuổi các giải pháp như cơ cấu lại nợ hoặc kế hoạch giao dịch chiến lược.

Ngay sau đó, quỹ phòng hộ tiền điện tử Three Arrows Capital (3AC) gặp rắc rối nghiêm trọng. Các công ty cho vay tiền điện tử BlockFi và Genesis tiết lộ rằng họ đã đóng các vị thế của 3AC sau khi quỹ không thể gửi tài sản thế chấp mới để đáp ứng các cuộc gọi ký quỹ.

Phần lớn các vấn đề của 3AC dường như xuất phát từ vị thế lớn của quỹ trong Bitcoin Trust (GBTC) của Grayscale. Cho đến đầu năm 2021, GBTC được giao dịch ở mức giá cao hơn BTC. Điều này đã thúc đẩy các quỹ như 3AC tận dụng các cơ hội kinh doanh chênh lệch giá bằng cách vay BTC, gửi nó vào Grayscale, sau đó lấy lại cổ phiếu GBTC và bán lại chúng với giá cao.

Nguồn: Coin Metrics; Data Always

Theo hồ sơ của SEC vào tháng 1 năm 2021, 3AC đã nắm giữ khoảng 39 triệu cổ phiếu GBTC (trị giá gần 2 tỷ đô la vào thời kỳ đỉnh cao của GBTC), khiến quỹ trở thành người nắm giữ GBTC lớn nhất.

Nhưng vào năm 2021 và năm nay, khoản phí bảo hiểm đó ngày càng được chiết khấu vào NAV, với mức chiết khấu thấp tới 30%. Không có cách nào để mua lại cổ phần của GBTC để đổi lấy BTC cơ bản, các vị trí lớn như của 3AC đã giảm giá trị đáng kể theo thời gian, gây thêm áp lực cho bất kỳ vị trí có đòn bẩy cao nào. Ngoài ra, GBTC chỉ chiếm một phần nhỏ trong khối lượng giao dịch hàng ngày của BTC, khiến việc bán các vị trí lớn khó hơn khi giá giảm. Kể từ ngày 29 tháng 6, 3AC đang trong quá trình thanh lý các tài sản còn lại.

Tóm lại là

Không chỉ tài sản tiền điện tử, mà tất cả các thị trường tài chính trên thế giới đều bị ảnh hưởng nặng nề trong quý này. Tuy nhiên, vẫn có một số chồi xanh phục hồi trên chuỗi. Số lượng địa chỉ Bitcoin nắm giữ 0,01 đến 1 Bitcoin tiếp tục tăng, từ 8,9 triệu vào đầu quý lên 9,5 triệu hiện nay.

Ngoài ra, trong khi hoạt động trên chuỗi đã giảm đi phần nào, phí gas rẻ hơn trên Ethereum cũng thân thiện hơn với những người mới tham gia, trong khi các nhà phát triển có thể thử nghiệm với chi phí thấp hơn.

Các nhà phát triển trong không gian tiền điện tử cuối cùng cũng sẽ tiếp tục và sự phấn khích đang gia tăng đối với các kế hoạch của Ethereum để “hợp nhất” thành bằng chứng cổ phần, dự kiến sẽ thành hiện thực vào cuối năm nay. Bất chấp những tổn thất nặng nề, toàn bộ hệ sinh thái tiền điện tử đang trở lại mạnh mẽ hơn.