Thuật giả kim kỹ thuật số: Phân tích sau đợt sụt giảm tiền điện tử gần đây và Vòng xoáy tử thần UST (Lyn Alden)

Liên kết gốc:

https://www.lynalden.com/digital-alchemy/

Xuyên suốt lịch sử, con người luôn cố gắng tạo ra thứ gì đó từ con số không.

Một mặt, có những đổi mới khoa học thực sự. Những phát triển mới cho phép chúng ta phát triển các nguồn năng lượng chuyên sâu hơn, tăng năng suất để cải thiện chất lượng cuộc sống cho hầu hết mọi người.

Họ đến từ con số không, chỉ làm cho tài nguyên phong phú hơn trước và giúp mọi người dễ dàng lấy được nhiều tài nguyên hơn. Chúng tổ chức vật chất, thông tin và hoạt động của con người tốt hơn những đổi mới trước đây. Nói cách khác, nếu bạn cho một người thượng cổ xem một chiếc điện thoại thông minh, anh ta sẽ nghĩ nó thật kỳ diệu.

Mặt khác, có những người cố gắng sử dụng các phương pháp như thuật giả kim và máy chuyển động vĩnh cửu, những phương pháp này hiểu sai về khoa học. Ngay cả một nhà thông thái nổi tiếng như Newton cũng dành thời gian nghiên cứu thuật giả kim. Đây là một cái bẫy dễ rơi vào.

Phần lớn thị trường tiền điện tử về cơ bản là phiên bản hiện đại của giả kim thuật. Mặc dù đã có sự đổi mới thực sự trong không gian này, chẳng hạn như Bitcoin, stablecoin được hỗ trợ bằng tiền pháp định và một số công nghệ thử nghiệm, nhưng cũng có rất nhiều hoạt động đầu cơ, kế hoạch bơm và xả, các tuyên bố kỹ thuật che khuất sự đánh đổi và rủi ro, và hơn.

Bài viết này là một phân tích sau khi chết về thất bại trị giá hàng tỷ đô la của Terra.

Tìm hiểu về Bitcoin

“Trước khi đến SEC, tôi đã có vinh dự được nghiên cứu, viết và giảng dạy về lĩnh vực tài chính và công nghệ tại MIT, bao gồm các khóa học về tài chính tiền điện tử, công nghệ chuỗi khối và tiền tệ.

Trong công việc đó, tôi đã tin rằng bất chấp mọi sự cường điệu sai lầm trong không gian tiền điện tử, những đổi mới của Satoshi Nakamoto là có thật. Hơn nữa, nó đã và có thể tiếp tục là chất xúc tác cho sự thay đổi trong lĩnh vực tài chính và tiền tệ.

Về cốt lõi, Satoshi Nakamoto đang cố gắng tạo ra một hình thức tiền riêng tư mà không cần trung gian trung gian như ngân hàng trung ương hoặc ngân hàng thương mại. "

-Gary Gensler, Chủ tịch SEC, tháng 8 năm 2021

Thanh toán địa phương trong lịch sử là một quá trình riêng tư và vật lý. Tôi cho bạn tiền mặt, bạn cho tôi hàng hóa. Rất khó để giám sát hoặc ngăn chặn các giao dịch như vậy.

Nhưng trong nhiều năm, mọi người dựa vào các trung gian lớn (ngân hàng thương mại và ngân hàng trung ương) nếu họ cần thanh toán từ xa.

Nếu tôi muốn gửi tiền cho bạn tôi ở Chicago, hoặc cụ thể là cho một người bạn khác của tôi ở Tokyo, hoặc để mua thứ gì đó từ một thương gia ở những thành phố đó, tôi cần phải thông qua một ngân hàng lớn. Tôi sẽ yêu cầu ngân hàng của mình chuyển tiền của họ đến ngân hàng theo nhiều cách, và nếu nó được chuyển ra quốc tế thì cuối cùng nó cũng sẽ liên quan đến ngân hàng trung ương của đất nước chúng tôi.

Là một người Mỹ, việc thanh toán đường dài thông qua một thực thể trung tâm không phải là vấn đề lớn đối với các loại điểm đến này vì họ không chặn các khoản thanh toán của tôi. Tuy nhiên, chúng đắt và chậm.

Tuy nhiên, đối với hầu hết các quốc gia có chế độ tiền tệ hạn chế và lạm phát cao liên tục (hơn một nửa thế giới sống trong môi trường độc đoán và/hoặc lạm phát hai con số tái diễn), việc thiếu các giải pháp thay thế luôn là một hạn chế. Đối với các nhà báo, học giả và nhà phân tích ở các thị trường phát triển, nhiều người trong số họ không nhận thức được điều này do những lợi thế của môi trường của họ.

Việc phát minh ra Bitcoin đã thay đổi sự phụ thuộc này vào một trung gian trung tâm khi nó mang lại loại tiền tệ ngang hàng tự giám sát đáng tin cậy đầu tiên. Bất kỳ ai có kết nối internet đều có thể gửi giá trị thanh khoản cho bất kỳ ai có kết nối internet trên thế giới mà không cần phụ thuộc vào ngân hàng thương mại hoặc ngân hàng trung ương. Không ai cần giữ tiền của họ cho họ và họ không cần xin phép bất kỳ tổ chức trung tâm nào để gửi giá trị cho người khác.

Vì vậy, có lẽ không có gì đáng ngạc nhiên khi 19 trong số 20 quốc gia hàng đầu trong Chỉ số chấp nhận tiền điện tử của Chainalysis là các quốc gia đang phát triển. Nói chung, người dân ở các quốc gia này phải đối mặt với mức độ quyền sở hữu, tự do tài chính và lạm phát thấp hơn so với hầu hết độc giả của bài viết này:

Bitcoin đã trở thành tài sản nhanh nhất trong lịch sử đạt 1 nghìn tỷ đô la vốn hóa thị trường và đã phục hồi sau ba lần sụp đổ 80%+ và một số lần sụp đổ 50%+ để đạt mức cao mới:

Những người nắm giữ bitcoin phải sống chung với sự biến động, rủi ro kỹ thuật và những thứ tương tự khác, nhưng về mặt kỹ thuật, Bitcoin cung cấp một thứ gì đó thực sự mới, bất kể điều gì cuối cùng sẽ xảy ra với mạng trong thời gian dài. Thay vì dựa vào các quyết định của con người để đạt được sự đồng thuận, giao thức này sử dụng năng lượng và mã nguồn mở để xây dựng một sổ cái đồng thuận toàn cầu có thể kiểm tra công khai.

Nhưng sau Bitcoin, đã có 20.000 người bắt chước.

Một số trong số này làm tăng các yêu cầu về nút, do đó hy sinh tính phi tập trung, để tăng thông lượng giao dịch (do đó đánh bại mục đích của chuỗi khối).

Một số trong số này làm giảm đầu vào năng lượng và thay thế chúng bằng đầu vào quản trị con người, do đó làm giảm sự phân cấp theo nhiều cách khác nhau.

Một số trong số chúng bổ sung thêm độ phức tạp để kích hoạt tính biểu cảm của mã nhiều hơn, điều này cũng làm tăng các yêu cầu về nút và giảm sự phân cấp của chúng.

Về cơ bản, có một chủ đề ở đây. Mọi "cải tiến" mới từ một dự án cạnh tranh liên tục làm suy yếu thuộc tính phân cấp.

Satoshi Nakamoto đã cố tình hy sinh hầu hết các chỉ số trong thiết kế Bitcoin của mình để đạt được một công ty đăng ký và đại lý chuyển nhượng toàn cầu tự động, phi tập trung và có thể kiểm tra được, không hơn không kém. Anh ấy đã kết hợp các công nghệ hiện có như cây Merkle và thuật toán bằng chứng công việc, sau đó thêm các điều chỉnh độ khó cho nó. Sự kết hợp này là sự đổi mới của anh ấy.

"PoW không chỉ hữu ích mà còn thực sự cần thiết. Không có nó, một loại tiền kỹ thuật số không đáng tin cậy không thể hoạt động. Bạn luôn cần một mỏ neo gắn liền với lĩnh vực vật lý. Không có mỏ neo này, không thể có lịch sử tin cậy hiển nhiên. Năng lượng là chỗ dựa duy nhất của chúng ta.

Bằng chứng về công việc = tin tưởng vật lý để xác định những gì đã xảy ra.

Proof of Stake = tin tưởng con người để xác định điều gì đã xảy ra. "

-Gigi, tác giả của 21 bài học

Kể từ đó, các nhà phát triển đã thực hiện một số cập nhật cho Bitcoin thông qua các nhánh mềm (nâng cấp chọn tham gia tương thích ngược), nhưng thiết kế cốt lõi không thay đổi. Nó có thời gian hoạt động là 99,98% kể từ khi ra mắt và 100% kể từ tháng 3 năm 2013.

Ngay cả Fedwire, hệ thống thanh toán liên ngân hàng của Cục Dự trữ Liên bang, cũng không hoạt động 100% trong giai đoạn này.

Hầu hết các loại tiền điện tử khác được thiết kế để thêm một số tính năng ngoài phân cấp, độ tin cậy và bảo mật, sau đó quảng cáo cho các nhà đầu tư rằng đây là sự đổi mới.

Và ở rìa, có một số đổi mới. Ví dụ: cơ sở dữ liệu được liên kết và các lớp tính toán rất hữu ích. Nhưng phần lớn, có rất nhiều hiểu lầm về những gì Satoshi Nakamoto đã tạo ra và tại sao.

Những sự đánh đổi này hiếm khi được quảng cáo cho các nhà đầu tư (và đôi khi những người sáng lập không hiểu chúng), mà thay vào đó được tiếp thị dưới dạng cải tiến kỹ thuật thuần túy. Và loại quảng cáo đó thu hút rất nhiều người, đặc biệt là khi kết hợp với các ưu đãi tài chính tạm thời được tài trợ bởi vốn đầu tư mạo hiểm.

Không giống như mạng Bitcoin không có tổ chức trung tâm để tiếp thị, hầu hết các dự án khác đều có nền tảng hoặc những người đóng vai trò chính trong việc tiếp thị và hoạt động liên tục của mạng.

Những người làm việc trong hệ sinh thái Bitcoin có xu hướng chỉ trích các giao thức khác này. Từ góc độ bên ngoài, toàn bộ hệ sinh thái tiền điện tử có vẻ đồng nhất, nhưng trong ngành thì không phải vậy. Những người làm việc trên cái gọi là "tiền thay thế" này có động lực tự nhiên để cố gắng kết nối với Bitcoin trong khi quảng bá cách mã thông báo của họ tốt hơn và những người ủng hộ Bitcoin có động cơ tự nhiên, chỉ ra tất cả rủi ro và sự đánh đổi của các loại tiền điện tử khác này khi yêu cầu bồi thường sự đổi mới.

Satoshi Nakamoto đã khởi chạy phần mềm mã nguồn mở này và cập nhật nó trong vài năm đầu tiên, ông ấy chưa bao giờ khai thác trước một số bitcoin cho mình, chưa bao giờ tiêu số bitcoin mà mình đào được và sau đó biến mất, để lại những người khác tiếp tục với dự án của mình.

Kể từ đó, mạng đã dựa vào một nhóm các nhà phát triển nguồn mở lưu động không có người lãnh đạo. Không ai có thể đẩy các bản cập nhật cho người dùng. Khi giá giảm, không có ai để tìm đến, và không ai hỏi họ sẽ làm gì. Bitcoin không bao giờ huy động được tiền, không vượt qua bài kiểm tra Howey và do đó không phải là chứng khoán; trong hầu hết các trường hợp, nó được phân loại là hàng hóa kỹ thuật số.

Ngược lại, nhiều nhà phát triển giao thức khác đã kiếm bộn tiền từ sự sáng tạo của họ bằng cách cung cấp cho họ một lượng lớn tiền tệ được khai thác trước và tiếp tục vận hành mạng của họ theo cách tập trung trong khi tiếp thị theo cách phi tập trung của họ. Nhiều dự án/tổ chức trong số này đã huy động vốn, vượt qua bài kiểm tra Howey và do đó có các đặc điểm của nhiều loại chứng khoán.

Nếu họ hoàn toàn trung thực về thiết kế của mình, thì họ giống như những công ty mới thành lập và chúng ta có thể phân tích họ theo cách đó. Nhưng trên thực tế, nhiều trong số chúng về cơ bản là chứng khoán chưa đăng ký, hoạt động trong vùng xám toàn cầu trong khi tự quảng cáo là mạng phi tập trung cho đến khi các cơ quan quản lý tìm ra cách bắt kịp.

Điều này không có nghĩa là tất cả các loại tiền điện tử đều xấu hoặc không có đóng góp kỹ thuật, mà là toàn bộ ngành công nghiệp đầy rẫy những trò gian lận, gian lận và các dự án có mục đích tốt nhưng cuối cùng đã bị tiêu diệt chiếm một tỷ lệ nhất định trong số những dự án đã được tạo ra. Bitcoin đã để lại một dấu vết lớn trên con đường của nó và những người đến sau rất vui khi lấp đầy dấu vết đó và tìm ra cách kiếm hàng tấn tiền nhanh chóng.

Phần lớn, Bitcoin giống như iPhone của ngành công nghiệp và có hàng nghìn điện thoại nhái giá rẻ có dán logo Apple cũng được bán cho mọi người. Các nhà đầu tư cần hết sức thận trọng nếu họ chọn đầu cơ vào các dự án tiền điện tử khác nhau.

Một số trao đổi trong lĩnh vực này cũng thúc đẩy bong bóng để tìm kiếm lợi nhuận nhanh chóng. Nếu thứ gì đó bắt đầu đạt được đà phát triển, bao gồm cả các loại tiền tệ meme như DOGE hoặc SHIB không thực sự có tương lai, thì họ sẽ quảng cáo những loại tiền tệ đó cho người dùng, điều này có thể thu hút các nhà đầu tư bán lẻ mua ở đỉnh bong bóng. Ngoài ra, nhiều người có ảnh hưởng trên Youtube và TikTok đang bơm một số đồng xu nhỏ và sử dụng khán giả của họ làm thanh khoản thoát.

Terra: Bạn không phải là ngân hàng trung ương

Terra là một mạng lưới tiền điện tử dựa trên một stablecoin thuật toán có tên là TerraUSD hoặc "UST" và sử dụng mã thông báo gốc của nó, Luna, làm vốn chủ sở hữu cơ bản. Mối quan hệ cơ chế đúc/đốt giữa hai bên là để giữ cho tỷ giá hối đoái ổn định.

Nó tự quảng cáo là phi tập trung, nhưng cuối cùng thì không:

Vào thời kỳ đỉnh cao, Luna có mức vốn hóa thị trường là 40 tỷ đô la, trong khi TerraUSD là gần 20 tỷ đô la. Các VC và nhà đầu tư nhỏ lẻ trong ngành công nghiệp mã hóa đã đầu tư rất nhiều. Bây giờ hầu hết chúng đã bị xóa sổ, UST đã bị dỡ bỏ và Luna gần như bằng không. Điều này chủ yếu diễn ra từ ngày 7 tháng 5 đến ngày 12 tháng 5 và vẫn là một huyền thoại cho đến ngày nay.

Khi hệ sinh thái Terra còn nhỏ, về cơ bản tôi đã bỏ qua nó. Tôi đã theo dõi nhiều dự án tiền điện tử khác nhau và khi chúng nằm trong top 20 hoặc tương đương theo vốn hóa thị trường, tôi sẽ hiểu được những gì họ đang làm, nhưng tôi chỉ có thể theo dõi được rất nhiều.

Vào giữa tháng 3 năm 2022, Đội bảo vệ Tổ chức Luna được thành lập và họ bắt đầu mua Bitcoin, cung cấp một tuyến phòng thủ khác cho cổ phần mã thông báo của Luna. Kể từ đó, tôi bắt đầu tìm hiểu sâu hơn về hệ sinh thái của họ và phân tích các rủi ro.

Nhiều người trong hệ sinh thái Bitcoin đã gióng lên hồi chuông cảnh báo về Terra trong nhiều tháng. Các chuyên gia trong ngành như Brad Mills của Castle Island Ventures, Nic Carter, Cory Klippsten của Swan Bitcoin, nhiều người trong số họ mà tôi đã liệt kê ở đây, đã công khai chỉ trích nó. Đặc biệt là Cory Klippsten, người đã lớn tiếng và liên tục cảnh báo mọi người về điều này.

Tôi đã phân tích tình hình, đọc một số lời chỉ trích về dự án, sau đó đọc những phản đối từ những người đầu cơ giá lên của Luna về lý do tại sao những rủi ro này được coi là không có cơ sở. Quan điểm của tôi là những rủi ro khá rõ ràng và chính xác. Đây thực sự không phải là một rủi ro công nghệ; nó là một rủi ro kinh tế dựa trên thiết kế kinh tế không ổn định và các khuyến khích tài chính không bền vững.

Thay vì viết lại toàn bộ phân tích của mình, tôi chia sẻ bên dưới những gì tôi đã viết cho những người đăng ký nghiên cứu của mình vào ngày 3 tháng 4 năm 2022:

Tích lũy Bitcoin của Luna Defense Guard

Sự đột phá về giá Bitcoin gần đây có thể là do việc mua số Bitcoin trị giá hơn 1,3 tỷ đô la của Lực lượng Bảo vệ Tổ chức Luna, dự định mua 3 tỷ đô la Bitcoin làm dự trữ và cuối cùng tăng khoản dự trữ đó lên hơn 10 tỷ đô la.

Cơ chế giữa LUNA và UST giống như một ngân hàng trung ương cố gắng thúc đẩy những người tham gia thị trường thực hiện nghiệp vụ thị trường mở. Tuy nhiên, nếu giá của LUNA không thể theo kịp tốc độ tăng vốn hóa thị trường của UST, thì theo thời gian, UST sẽ ngày càng ít được hỗ trợ bởi LUNA. Đây là xu hướng chung kể từ cuối năm 2021, khi nhu cầu về UST bắt đầu tăng cao. Tại thời điểm này, nó vẫn có hơn 200% hỗ trợ, nhưng đang giảm nhanh.

Terra hiện là hệ sinh thái DeFi lớn thứ hai dựa trên tổng giá trị bị khóa:

Nguồn hình ảnh: DeFi Llama

Vì vậy, vấn đề là gì?

Nhu cầu khổng lồ đối với UST gần như hoàn toàn được thúc đẩy bởi các cơ hội tài chính năng suất cao không bền vững, giống như các hệ sinh thái DeFi khác. Trong giao thức Neo của Terra, các nhà đầu tư đã có thể kiếm được gần 20% lợi tức trên UST nhờ các cơ hội kinh doanh chênh lệch giá khác nhau và điều đó dường như đang bắt đầu cạn kiệt. Nếu cơ hội mang lại lợi nhuận được hỗ trợ bởi liên doanh này cạn kiệt, nhu cầu về UST có thể giảm. Nếu nhu cầu của UST co lại, nó có thể dẫn đến vòng phản hồi tiêu cực và gây ra các vấn đề về thanh khoản cho UST và LUNA, còn được gọi là "vòng xoáy tử thần", khi một lượng lớn vốn rút khỏi hệ sinh thái Terra, khiến giá LUNA sụp đổ và cuối cùng là tách rời UST. Nếu điều đó xảy ra, về mặt chức năng nó sẽ rất giống với một cuộc khủng hoảng tiền tệ ở các thị trường mới nổi.

Không giống như Bitcoin, không có nền tảng tập trung, hầu hết các chuỗi khối hợp đồng thông minh đều có các tổ chức vì lợi nhuận hoặc phi lợi nhuận cụ thể đóng vai trò là trung tâm phát triển và quảng bá trung tâm của họ. Terra có phòng thí nghiệm Terraform. Solana có Quỹ Solana. Ethereum có Ethereum Foundation. Avalanche có Ava Labs. Đây thường là những thực thể được người sáng lập/được VC hậu thuẫn với các nhà lãnh đạo và nhân viên cụ thể đang cố gắng thúc đẩy và phát triển hệ sinh thái của họ và họ thường sử dụng mã thông báo khai thác trước làm vốn khởi nghiệp.

Terraform Labs và các bên khác đã gây quỹ để thành lập Đội bảo vệ Tổ chức Luna, lực lượng này sẽ đóng vai trò là lớp bảo vệ thứ hai cho chốt thuật toán UST/USD, thay vì chốt hoàn toàn phụ thuộc vào LUNA.

Hãy nghĩ về nó theo cách này, nó tương tự như khu bảo tồn có chủ quyền của một quốc gia. Vào thời điểm thuận lợi, các thị trường mới nổi có thể sử dụng thặng dư thương mại tích lũy hoặc doanh số bán ngoại hối để tăng dự trữ tài sản ngoại hối, chẳng hạn như vàng, đô la hoặc euro. Sau đó, nếu sau đó quốc gia trải qua suy thoái và khủng hoảng tiền tệ, quốc gia đó có thể bảo vệ giá trị đồng tiền của mình bằng cách bán một số dự trữ ngoại tệ mà quốc gia đó nắm giữ trước đó và sử dụng số tiền thu được từ việc bán đó để mua lại một số đơn vị tiền tệ của mình từ những dự trữ đó. ai đã bán nó.

Một mặt, việc Terra mua một lượng lớn Bitcoin là tốt cho Bitcoin. LFG có thể mua USDC hoặc USDT làm khoản dự trữ và có thể mua ETH làm khoản dự trữ. Họ có thể đã mua sự kết hợp của các tài sản này để dự trữ. Nhưng thay vào đó, họ đã mua Bitcoin như một khoản dự trữ vì họ tin rằng đó là khoản dự trữ tốt nhất để nắm giữ tài sản thế chấp vĩnh viễn, phi tập trung, nguyên sơ với rủi ro đối tác tối thiểu. Điều này càng khẳng định tuyên bố rằng Bitcoin là tài sản dự trữ kỹ thuật số tốt nhất. Giờ đây, hệ sinh thái Terra càng lớn thì nhu cầu dự trữ bitcoin của họ sẽ càng lớn. Cuối cùng, họ dự định thêm một lượng nhỏ các mã thông báo khác làm dự trữ khi chúng mở rộng sang các nền tảng khác. Ví dụ: trong phạm vi họ mở rộng việc sử dụng UST vào hệ sinh thái của Solana, họ hy vọng sẽ mang lại một số SOL vào nguồn dự trữ của họ. Kỳ vọng đã nêu của họ là BTC trở thành tài sản dự trữ chính cùng với LUNA, với ít phân bổ hơn cho các đồng tiền khác.

Mặt khác, điều này cũng tạo ra những rủi ro trong tương lai cho giá Bitcoin. Nếu Terra gặp vấn đề và buộc phải bán rất nhiều bitcoin để bảo vệ chốt của mình với UST, thì điều đó sẽ ảnh hưởng đến giá bitcoin, giống như giao dịch mua hiện tại của họ phù hợp với giá. Giao thức neo không bền vững của Terra với lợi suất 20% đã dẫn đến rất nhiều nhu cầu UST và với thông lệ dự trữ mới này của Terra, nhu cầu UST hiện dẫn đến nhu cầu BTC. Đây có thể được coi là một nguồn nhu cầu gián tiếp, nhân tạo hoặc không bền vững đối với Bitcoin và cuối cùng sẽ cạn kiệt. Các nhà giao dịch bitcoin tích cực nên theo dõi dự trữ LUNA và BTC của Terra so với vốn hóa thị trường UST, bởi vì nếu nó bắt đầu sụp đổ và họ buộc phải bảo vệ mức cố định UST, chúng ta có thể thấy hàng chục nghìn bitcoin bị bán tháo nhanh chóng. Tôi không nói rằng điều đó sẽ xảy ra, nhưng đó là một yếu tố mới cần theo dõi.

-Lyn Alden, ngày 3 tháng 4 năm 2022

Sau đó tôi tiếp tục theo dõi và mức độ đánh giá rủi ro tiếp tục tăng lên. Đây là một đoạn trong báo cáo ngày 1 tháng 5 của tôi:

ghi chú luna

Như một bản cập nhật sau đó một tháng, vốn hóa thị trường của UST đã tăng lên trong khi của LUNA giảm xuống, vì vậy mọi thứ đang trở nên tồi tệ hơn đối với việc đặt cược:

Điều này khác với phương thức thế chấp của DAI. Đây là một loại tiền ổn định theo thuật toán, không phải là một loại tiền ổn định được thế chấp bằng tiền điện tử. Tuy nhiên, giá trị thị trường của LUNA là một biến số quan trọng đối với tính toàn vẹn lâu dài của UST.

Dự trữ Bitcoin và AVAX của họ ít hơn 10% tổng tài sản thế chấp của họ, do đó, ngay cả khi tính đến các tài sản dự trữ đó, tỷ lệ này có phần thấp hơn.

Trong khi đó, dự trữ tại Anchor, nơi mang lại lợi suất cao giả tạo cho UST, đã giảm 40% trong tháng Tư. Sự suy giảm này thể hiện lợi nhuận cao đối với nhiều nhà đầu tư. Cuối cùng, những người sáng lập cần phải bơm thêm tiền vào đó hoặc lợi suất phải ổn định theo tỷ giá thị trường, điều này có thể làm giảm nhu cầu đối với UST.

Tín dụng hình ảnh: Mirror Tracker

Chúng tôi đang ở giai đoạn đáng để theo dõi sát sao Terra với UST trong những tháng tới. Khi LUNA mất giá, số lượng tài sản thế chấp mà LUNA cung cấp để hỗ trợ thuật toán cho giá cố định UST cũng giảm theo. Điều này có thể được cứu vãn bằng một cuộc biểu tình chung về tiền điện tử trong một thời gian, nhưng dù sao thì tôi cũng sẽ theo dõi nó ở đây.

Trong trường hợp xấu nhất, UST bắt đầu giảm giá và Luna Defense Guard buộc phải bán một phần hoặc toàn bộ số Bitcoin trị giá 1,6 tỷ đô la của mình vào một thị trường vốn đã suy yếu để bảo vệ mức cố định của UST. Tôi nghĩ cách nó hoạt động là những người nắm giữ UST sẽ có thể đổi Bitcoin, tại thời điểm đó, nhiều người trong số họ sẽ chọn đóng vị trí của mình và quay trở lại tiền mặt. Tại thời điểm đó, mạng Terra sẽ bị hư hại nghiêm trọng và giá Bitcoin có thể bị ảnh hưởng đáng kể.

Trong trường hợp này, tôi sẽ mua bitcoin, nhưng nếu/khi điều đó xảy ra, điều đó có thể gây nhầm lẫn. Nó thậm chí có thể đánh dấu đáy của chu kỳ, với việc thanh lý bắt buộc hàng loạt tương tự như quý 4 năm 2018 hoặc quý 1 năm 2020. Tôi không nói rằng điều này nhất thiết sẽ xảy ra trong chu kỳ này, nhưng tôi đang quan sát nó thường xuyên đến mức nó đủ rủi ro.

Nhìn chung, tài sản có thể đầu tư duy nhất mà tôi thấy trong hệ sinh thái tài sản kỹ thuật số là Bitcoin, nhưng ngay cả Bitcoin cũng được kết hợp tốt nhất với một số tiền mặt để tái cân bằng trong môi trường vĩ mô đầy thách thức này và giảm biến động. Khi tôi phân tích ngành, tôi phân loại nó là đầu cơ (trường hợp tốt nhất) hoặc về cơ bản là kế hoạch Ponzi (trường hợp xấu nhất), tùy thuộc vào tài sản cụ thể được đề cập. Vì vậy, hầu hết các báo cáo DeFi và NFT của tôi trông như thế này:

-Lyn Alden, ngày 1 tháng 5 năm 2022

Trong khi tôi ngày càng lo lắng rằng điều đó sẽ xảy ra, tôi không ngờ Terra lại sụp đổ một tuần sau khi báo cáo thứ hai được công bố. Loại điều này có thể tiếp tục trong một thời gian dài nếu có nhiều tiền hỗ trợ như Terra, vì vậy tôi không biết chính xác khi nào hoặc như thế nào nó sẽ thất bại.

Tín dụng hình ảnh: Coin Market Cap

Họ thậm chí không có thời gian để thiết lập cơ chế mua lại bitcoin tự động, vì vậy LFG đã gộp dự trữ bitcoin của mình theo cách thủ công để cho các nhà tạo lập thị trường vay nhằm cố gắng bảo vệ việc chốt UST bị thất bại.

Địa chỉ đa chữ ký Bitcoin của LFG đã cạn kiệt và một lượng lớn địa chỉ này đã chảy vào sàn giao dịch. Không rõ toàn bộ chuỗi lưu ký Bitcoin của nó trông như thế nào, nhưng công ty phân tích chuỗi khối Elliptic đã theo dõi Binance và Gemini:

Có bằng chứng cho thấy đây là một cuộc tấn công được tài trợ tốt đã ảnh hưởng đến thời điểm xảy ra đột phá Terra/Luna; một thực thể lớn dường như đang bán khống Bitcoin và thực hiện một cuộc tấn công vào chốt UST. Đối với các nhà đầu tư vĩ mô, nó giống như việc Soros bán khống Ngân hàng Trung ương Anh.

Đổ lỗi cho những kẻ tấn công không phải là vấn đề, hãy biết rằng nếu thứ gì đó trên thị trường có thể bị hack thành công, thì cuối cùng nó cũng sẽ bị hack thành công. Các stablecoin thuật toán có một kỷ lục thất bại khủng khiếp và đây là lần thất bại lớn nhất cho đến nay. Vì hầu hết các cơ chế điều chỉnh của chúng đều được công khai nên kẻ tấn công có thể biết tất cả các phương thức tấn công cụ thể.

Tác động của sự cố Terra bắt đầu lan rộng ra toàn bộ hệ sinh thái tài sản kỹ thuật số. Nhiều VC đã tiếp xúc với Luna. Hàng ngàn altcoin đã đổ máu. Tất cả các loại nhóm quỹ đều sợ hãi. Đây là thời điểm đánh giá lại toàn bộ hệ sinh thái để tách cái tốt ra khỏi cái xấu. Nhưng hầu hết chúng đều vô giá trị.

Bản thân bitcoin tiếp tục hoạt động mà không có bất kỳ thiệt hại vĩnh viễn nào ngoài việc giảm giá, trong khi hệ sinh thái Terra đã có một cuộc đảo chính, gây tổn hại cho ngành công nghiệp tiền điện tử rộng lớn hơn phần nào từ quan điểm pháp lý, uy tín và thanh khoản.

tóm tắt

Tôi vẫn duy trì xu hướng tăng giá có cấu trúc đối với Bitcoin như một phần của danh mục đầu tư, đặc biệt là với các giao dịch mua lặp đi lặp lại theo thời gian để tận dụng sự biến động.

Mặc dù có những rủi ro đối với quan điểm này, nhưng tôi nghĩ rằng năm 2022 sẽ được coi là thời điểm tốt để các nhà đầu tư tích lũy vốn trong khoảng thời gian 3-5 năm, tương tự như các vụ sụp đổ đầu tư vào năm 2020, 2018 và 2015 .

Tín dụng hình ảnh: Nhìn vào Bitcoin

Mặc dù có những blockchain tốt khác ngoài kia, nhưng cá nhân tôi không tìm thấy một blockchain nào có tỷ lệ rủi ro/phần thưởng đáng để đầu tư. Các nhà đầu tư nên hết sức thận trọng khi đầu cơ vào bất kỳ mã thông báo tiền điện tử nào khác ngoài Bitcoin, nếu họ thực sự làm như vậy. Ngay cả với Bitcoin, các nhà đầu tư phải duy trì quy mô vị thế phù hợp liên quan đến sự biến động và đánh giá rủi ro mạng của nó.

Theo tôi, việc kiếm tiền từ Bitcoin đang diễn ra tương tự như chu kỳ tăng cơ và giảm mỡ của một vận động viên thể hình. Người tập thể hình tập trung vào các chu kỳ tăng cơ và giảm mỡ để sau nhiều chu kỳ, họ xây dựng được nhiều cơ bắp đồng thời tránh tích tụ mỡ.

Trong một thị trường tăng giá, giá Bitcoin tăng nhưng phải đối mặt với sự pha loãng từ hàng ngàn dự án mới, chẳng hạn như xây dựng cơ bắp và chất béo đồng thời trong một chu kỳ sáng tạo lớn. Khi thanh khoản dồi dào, bất kỳ ai có ý tưởng đều có thể nhận được tài trợ và có thể thu hút các nhà đầu tư bằng một câu chuyện đầy hứa hẹn. Vốn bên ngoài chảy vào Bitcoin, nhưng sau đó nó bắt đầu bị phân tâm bởi những vật thể mới sáng bóng này và bắt đầu pha loãng vào tất cả những thứ khác.

Sau đó, trong các thị trường giá xuống, thanh khoản chảy ra ngoài. Giá của Bitcoin đã bị ảnh hưởng, nhưng hàng ngàn altcoin đã bị ảnh hưởng nặng nề hơn nhiều. Nợ quá mức bị phá hủy, các chốt bị phá vỡ, các kế hoạch Ponzi bị vạch trần và các mạng lưới mong manh sụp đổ. Sự phát triển cơ bắp dừng lại và thậm chí co lại, nhưng điều quan trọng là một lượng đáng kể chất béo không sinh sản được đốt cháy để chu kỳ phát triển tiếp theo có thể bắt đầu lại.

Hiệu ứng mạng và luận điểm đầu tư của Bitcoin vẫn giữ nguyên với mỗi chu kỳ mới, trong khi hầu hết các dự án khác đã bị đình trệ, bị các nhà phát triển và nhà đầu tư bỏ rơi. Bitcoin đã đạt mức cao hơn trong bốn chu kỳ chính khác nhau, mỗi chu kỳ có mức độ chấp nhận và phát triển cao hơn, trong khi hầu hết các altcoin chỉ tồn tại được một hoặc hai chu kỳ.

Ngay cả nhiều đồng tiền nổi tiếng nhất cũng bị đình trệ. Ví dụ: nếu chúng ta xem xét 10 loại tiền tệ hàng đầu vào gần cuối thị trường tăng giá năm 2017, thì mỗi loại trong số chúng đều hoạt động kém hơn Bitcoin trong các thị trường giá xuống và giá lên sau đó. Ethereum, BCH, XRP, LTC, ADA, MIOTA, DASH, NEM và XMR đều đạt mức cao thấp hơn tính theo BTC trong thị trường tăng giá năm 2021 so với thị trường tăng giá năm 2017.

Tín dụng hình ảnh: Coin Market Cap

Nếu chúng ta nhìn lại đợt tăng giá năm 2013, về cơ bản nó vẫn giống như vậy; mọi người ngày nay thậm chí còn chưa nghe nói về 10 loại tiền tệ hàng đầu. Trong danh sách này, chỉ có Ripple thiết lập mức giá Bitcoin cao hơn vào năm 2017 so với năm 2013, nhưng sau đó không làm được như vậy trong chu kỳ năm 2021. Không có đồng tiền nào khác trải qua một đợt tăng lợi nhuận lớn hơn về mặt bitcoin.

Tín dụng hình ảnh: Coin Market Cap

Tôi nghĩ mô hình này sẽ tiếp tục; trong thị trường tăng giá năm 2021, rất có thể hầu hết những người yêu thích tiền điện tử đều đạt mức cao nhất mọi thời đại về Bitcoin. Có thể một hoặc hai người sẽ tiếp tục đạt được nhiều chiều cao hơn vào một thời điểm nào đó, nhưng hầu hết thì không.

Điều đó không có nghĩa là Bitcoin không có rủi ro, nhưng cho đến nay nó có thành tích tốt nhất trong lĩnh vực này và là một loại tiền tệ được thiết kế cho một mục đích cụ thể. Từng khối, nó sẽ tiếp tục hoạt động như mong đợi theo thời gian.