LUNA về 0 và 50 tỷ đô la Mỹ bị xóa sổ

Tóm lại

Từ ngày 8/5/2022, UST đã tạm ngưng hoạt động một chút và hoạt động "ngầm" trong một thời gian dài khiến thị trường hoang mang. Những con cá voi khổng lồ tiếp tục bán UST, và cuối cùng hình thành một vòng xoáy tử thần, giá thấp nhất của UST đạt 0,21 đô la và LUNA bị xóa sổ.

Cơ chế phản hồi tích cực của LUNA-UST xác định rằng khi các yếu tố ngẫu nhiên khiến niềm tin của thị trường vào nó sụp đổ và UST phá vỡ mỏ neo, thì nó không có cơ chế ổn định bên trong để đưa nó trở lại “trạng thái ổn định”, và phải dựa vào Hướng dẫn dự kiến của LFG hoặc tiền thật Do đó, nó phụ thuộc rất nhiều vào vai trò "người cho vay cuối cùng" và sức mạnh thực tế của "người cho vay cuối cùng" của LFG, vốn đầy rẫy những điều không chắc chắn.

UST được xác nhận bởi giá trị thị trường của LUNA và tính thanh khoản của cả hai cổ phiếu. Tuy nhiên, tốc độ phát hành quá mức và cơ chế cung cấp giá của UST đã tích lũy một lượng lớn nợ đúc không đủ trong chu kỳ tăng của LUNA và tạo ra vòng xoáy tử thần trong chu kỳ đi xuống này. LFG có thể cũng đã nhận ra vấn đề hỗ trợ giá và giới thiệu BTC để tăng cường tính thanh khoản, nhưng thị trường đã không cho UST thời gian.

Từ sự cố của UST, có thể thấy rủi ro lớn nhất của Suanwen chính là niềm tin của người dùng. Một khi người dùng mất niềm tin và bắt đầu hoảng loạn bán ra, thì rất dễ kích hoạt vòng xoáy tử thần. Lý do chính khiến người dùng mất niềm tin là không có đủ tài sản thế chấp ổn định và tài sản thế chấp của UST về cơ bản là LUNA. Nó không có sự đồng thuận cao như ETH thế chấp của Dai, cũng không ổn định như USDC thế chấp của Frax. Ban đầu , Terra vẫn còn một tia sáng của sự sống, nhưng sự lựa chọn sai lầm của Do Kwon đã khiến tỷ lệ giá trị thị trường của UST/LUNA tăng nhanh chóng, kéo cả hai vào vực thẳm diệt vong vĩnh viễn.

nội dung

1 LUNA—Vòng xoáy tiền tệ kép của UST

2 Khối lượng UST được “tiêu hóa” là rất lớn

3 Giá trị thị trường của LUNA và UST bị đảo ngược nghiêm trọng

4 LUNA—Vòng xoáy tử thần của UST

5 Cơ chế bình ổn giá của UST dễ bị tổn thương

6 LUNA—Tàn cuộc của UST

Chữ

Chỉ trong vài ngày, LUNA, dự án ngôi sao năm 2021 với giá trị thị trường cao nhất gần 50 tỷ USD (41 tỷ USD) đã rơi từ thiên đường xuống địa ngục, giá trị thị trường giảm mạnh xuống còn 100 triệu USD, giá rớt thảm từ mức cao 119 đô la Mỹ xuống 0,01 đô la Mỹ, hàng chục tỷ đô la đã bị xóa sổ, được gọi là "thảm kịch 512" trong lịch sử, nhưng tâm chấn của trận động đất này là ở Binance, sàn giao dịch lớn nhất thế giới và tâm chấn là nguy cơ tạo ra một số đồng tiền ổn định thuật toán (Tiền mặt cơ bản) Người đàn ông Hàn Quốc - Do Kwon.

Vậy đâu là nguyên nhân dẫn đến bi kịch này? Cơ chế là gì? Tương lai của LUNA là gì?

LUNA—Vòng xoáy tiền tệ kép của UST

Để hiểu bi kịch đầu tiên trên thị trường tiền điện tử vào năm 2022, trước tiên chúng ta phải hiểu cơ chế mã thông báo kép của LUNA-UST.

UST là một loại tiền tệ ổn định trên chuỗi Terra. Bằng cách đốt LUNA, mã thông báo trên chuỗi trị giá 1 đô la, một lượng UST tương đương có thể được đúc và ngược lại.

Cơ chế chênh lệch giá của UST là phản xạ. Khi giá của UST cao hơn giá trị neo ($1), người dùng có thể đốt 1 đô la LUNA và đúc 1 UST, giá trị này sẽ quay trở lại giá neo bằng cách tăng nguồn cung UST; ngược lại , khi giá UST thấp hơn giá neo, người dùng có thể đốt 1 UST để lấy 1 USD của LUNA.

UST chủ yếu được lưu trữ trên Anchor. Anchor là một thỏa thuận cho vay trên chuỗi Terra, tương đương với ngân hàng chính thức trên chuỗi. Bằng cách cung cấp APY cực cao, nó thu hút người dùng gửi một lượng UST khổng lồ, điều này làm tăng đáng kể nguồn cung UST.

Khối lượng UST được “tiêu hóa” là rất lớn

UST từng có giá trị thị trường là 18,6 tỷ, hầu hết được lưu trữ trong Anchor để đạt gần 20% APY, mức tiền gửi cao nhất của UST tại Anchor vượt quá 14 tỷ đô la Mỹ. Ngoài ra, tiền gửi của UST lớn hơn nhiều so với khoản vay. Điều này có nghĩa là tỷ lệ lưu hành và sử dụng thực tế của UST không cao, trung bình ít nhất 80% UST bị nhốt trong Anchor, giống như một "hồ chắn".

Giá trị thị trường của LUNA và UST bị đảo ngược nghiêm trọng

Về mặt lý thuyết, vì UST được đúc thông qua LUNA, nên để đảm bảo tính ổn định của UST, giá trị thị trường của LUNA ít nhất phải cao bằng UST. Khi giá trị thị trường của UST nhỏ hơn của LUNA, biên độ an toàn sẽ cao hơn.

Tuy nhiên, tính đến ngày 12 tháng 5 năm 2022, giá trị thị trường của UST là khoảng 8,7 tỷ đô la Mỹ, trong khi giá trị thị trường hiện tại của LUNA chỉ là 100 triệu đô la Mỹ, LUNA/UST đã mất khả năng thanh toán nghiêm trọng và rơi vào tình trạng tuyệt vọng.

LUNA—Vòng xoáy tử thần của UST

Khi giá trị thị trường của UST và LUNA bị đảo ngược, UST chắc chắn sẽ phá vỡ mỏ neo. UST chưa neo được giảm giá trên thị trường thứ cấp, nhưng theo cơ chế trên chuỗi của Terra, 1 UST vẫn có thể đổi lấy 1 đô la LUNA. Điều này sẽ khiến một số lượng lớn người dùng trao đổi và bán LUNA trên chuỗi. Trong quá trình chạy, giá của LUNA sẽ chịu áp lực giảm rất lớn và giá trị thị trường của LUNA sẽ giảm nhanh hơn so với UST, điều này sẽ dẫn đến việc UST bị bỏ neo nghiêm trọng hơn và thị trường hoảng loạn hơn, tạo thành một vòng luẩn quẩn.

Hơn nữa, cơ chế phản hồi tích cực của LUNA-UST xác định rằng khi các yếu tố ngẫu nhiên khiến niềm tin của thị trường vào nó sụp đổ và UST phá vỡ mỏ neo của nó, thì không có cơ chế ổn định bên trong nào để đưa nó trở lại “trạng thái ổn định” và nó phải dựa vào Kỳ vọng của LFG Hướng dẫn hoặc tiền thật được sử dụng để ổn định, vì vậy nó phụ thuộc rất nhiều vào vai trò "người cho vay cuối cùng" của LFG và sức mạnh thực tế của "người cho vay cuối cùng" đầy bất ổn.

Bắt đầu từ ngày 8 tháng 5, một số con cá voi khổng lồ đã bán phá giá UST trị giá khoảng 300 triệu đô la Mỹ, khiến nó bị mất neo một chút. Có thể là UST đã lâu không tìm lại được mỏ neo của mình, cá voi triệu đô lần lượt bỏ chạy, lượng lưu thông mỏng của UST không chịu được áp lực bán liên tục, cuối cùng đã gây ra sự sụp đổ chớp nhoáng của UST, đồng thời cũng làm giảm giá của LUNA. Tạo thành một vòng xoáy tử thần.

Mặc dù Anchor đã tăng lãi suất lên 19% trong nỗ lực giữ chân người dùng, nhưng khi sự hoảng loạn lan rộng, những người gửi tiền vào Anchor vẫn tiếp tục thua lỗ. Hiện tại, giá trị thị trường của UST là khoảng 8,7 tỷ đô la Mỹ, trong khi khối lượng khóa UST ở Anchor chưa đến 3,3 tỷ đô la Mỹ, điều đó có nghĩa là hơn 4 tỷ đô la Mỹ của UST vẫn đang được lưu hành. sẽ tạo thành áp lực bán liên tục lên giá UST.

Cơ chế bình ổn giá của UST dễ bị tổn thương

Tính thanh khoản của LUNA/UST được chia sẻ và bản thân UST cũng được chứng thực bởi giá trị thị trường của LUNA, vì vậy LUNA có thể được coi là tài sản trên Terra và UST là nợ phải trả. Khi giá trị thị trường của LUNA lớn hơn UST, giá trị tài sản lớn hơn giá trị nợ và hệ thống an toàn. Tuy nhiên, việc phát hành thêm của UST diễn ra quá nhanh và tiềm ẩn quá nhiều rủi ro, hiện đang ở thế tiến thoái lưỡng nan khi giá trị nợ vượt giá trị tài sản khoảng 8 tỷ đồng.

Có hai vấn đề chính với hỗ trợ giá UST. Đầu tiên, giả sử bạn mua LUNA với giá 10 đô la, sau đó giá tăng lên 20 đô la. bạc hà 20 UST. Tài sản trong hệ thống tăng ít hơn 20 đô la, nhưng nợ phải trả tăng 20 đô la. Trong chu kỳ tăng của LUNA, các khoản nợ được đúc không đủ như vậy sẽ được tích lũy dần và giải phóng một cách tập trung trong chu kỳ giảm.

Thứ hai, đúc UST tương đương với việc bán LUNA cho hệ thống, nhưng trong quá trình bán LUNA, do giá của LUNA chưa giảm nên UST được đúc theo giá thị trường của LUNA thông qua nhà tiên tri, vì vậy khoản nợ đúc là thực sự lớn hơn giá trị tài sản của. Về mặt lý thuyết, hệ thống nên để lại một biên độ an toàn nhất định. Trong quá trình đúc UST, bằng cách tiêu thụ nhiều LUNA hơn, phòng ngừa sự sụt giảm giá của LUNA sau khi bán và đẩy giá trị thị trường của LUNA lên, để đảm bảo rằng giá trị tài sản luôn ổn định lớn hơn nợ. Tốc độ phát hành thêm quá nhanh của UST và cơ chế nâng giá đã tích tụ rủi ro, dẫn đến bùng phát vòng xoáy tử thần.

Terra cũng có thể đã nhận ra những nhược điểm của cơ chế hỗ trợ giá của mình và sau đó đưa ra dự trữ ngoại hối. Là một loại tiền tệ ổn định theo thuật toán, về mặt lý thuyết, Terra không thể chọn loại tiền tệ ổn định tập trung, vì vậy, LFG đã mua 1,5 tỷ đô la Mỹ BTC như một sự chứng thực tài sản. thanh khoản mà hệ thống có thể chia sẻ.

Nhưng trước khi thiết lập một cơ chế chứng thực mới với BTC, UST đã không được đăng ký. Giờ đây, có vẻ như động thái giới thiệu BTC của Terra giống như một cảnh báo rủi ro hơn. Hiện tại, LFG đã xóa tất cả BTC để bảo vệ thị trường, nhưng so với chênh lệch giá trị thị trường giữa UST và LUNA, đó vẫn là một sự sụt giảm trong thùng.

LUNA—Phần cuối của UST

Đánh giá từ tình hình hiện tại của UST, rủi ro lớn nhất đối với sự ổn định của UST là niềm tin của người dùng. Một khi người dùng mất niềm tin vào Suanben, sự hoảng loạn sẽ lan rộng nhanh chóng và họ sẽ tiếp tục bán stablecoin, gây ra vòng xoáy tử thần.

Lý do khiến người dùng mất niềm tin là tài sản thế chấp đằng sau tính toán không đủ, khi thị trường biến động dữ dội, rất dễ kích hoạt thanh lý hoặc mua lại quy mô lớn. Một lượng lớn lệnh bán sẽ giáng một đòn mạnh vào giá tiền tệ. UST được đúc bằng cách đốt LUNA. Về cơ bản, LUNA là tài sản thế chấp của UST. Ngược lại, tài sản thế chấp của Dai là ETH, là một trong những tài sản có sự đồng thuận cao nhất trên thị trường và đã đặt tỷ lệ thế chấp rất cao, có thể đảm bảo sự ổn định của giá tiền tệ ngay cả khi nó được thanh lý trên quy mô lớn. Frax, một loại tiền tệ ổn định nổi tiếng khác, cũng có USDC với tỷ lệ thế chấp cao, mặc dù USDC bị chỉ trích vì tập trung hóa nhưng USDC là loại tiền tệ ổn định minh bạch nhất trên thị trường. Khi thị trường biến động dữ dội, LUNA không thể đóng vai trò duy trì niềm tin của người dùng như ETH, USDC,… nên đã dẫn đến tình trạng như hiện nay.

Chiến lược riêng của Terra không phải là vấn đề. Với việc mở rộng dự án, tỷ lệ hoàn vốn không bền vững trong Anchor sẽ giảm dần và BTC sẽ được giới thiệu dưới dạng chứng thực tài sản để thiết lập mối tương quan sâu sắc hơn giữa UST và tài sản mã hóa với sự đồng thuận cao nhất để nâng cao sự tự tin của người dùng.

Trong giai đoạn đầu neo đậu UST, mặc dù cơ chế chứng thực BTC vẫn chưa được triển khai nhưng vẫn còn một tia sáng.

Trước hết, Terra đã dứt khoát đóng cửa kênh đúc, nếu không sẽ có một lượng lớn người chơi trên thị trường thứ cấp kinh doanh chênh lệch giá trên Terra. Thay vì kiếm được tiền mà không thể trả lại, tốt hơn hết là các quan chức nên tự làm chênh lệch giá và mang tiền về cho LFG. Sử dụng số tiền hạn chế để ổn định giá trị thị trường của LUNA nhiều nhất có thể và để các bên mua và bán tự do chơi trò chơi trên UST. Mặc dù giá của UST có thể không cao, nhưng giá trị tài sản của nó đã ổn định và giá trị nợ của nó đã giảm xuống, miễn là cả hai cuối cùng có thể hội tụ và đảm bảo thanh toán cứng nhắc một phần UST mỗi ngày, người dùng có thể tiếp tục duy trì niềm tin vào UST.

Thứ hai, tăng đáng kể tỷ lệ vay của UST đối với Anchor và các thỏa thuận cho vay khác, tăng chi phí của những người vay UST ngắn hạn và buộc họ phải hoàn trả càng sớm càng tốt, nếu không họ sẽ phải đối mặt với lãi suất cao, do đó tạo ra một số giao dịch mua UST.

Thật không may, Terra lại làm điều ngược lại. Hiện tại, kết quả của việc giải phóng kênh hoàn vốn là thanh khoản của LUNA tiếp tục thoát ra, độ sâu ngày càng nông và độ trượt giá ngày càng lớn. Giá trị thị trường giảm nhanh chóng theo giá của tiền tệ và giá càng thấp thì lưu thông càng ít. UST vẫn có lượng cổ phiếu khoảng 6 tỷ và LUNA gần như không thể hỗ trợ được.

Ngoài ra, việc giá trị thị trường của LUNA giảm mạnh cũng sẽ gây ra mối đe dọa đối với hệ sinh thái trên chuỗi Terra. Nếu giá trị cam kết của nút thấp hơn nhiều so với giá trị của nhóm quỹ, điều đó có thể dẫn đến một số lượng lớn các cuộc tấn công nút, dẫn đến tổn thất sinh thái lớn. Nếu bảo mật không thể được đảm bảo, điểm của chuỗi công khai là gì?

Hiện tại, LUNA vẫn đang tiếp tục phát hành thêm và giá của UST cũng đang giảm mạnh, khả năng cao sẽ có một bia mộ khác trong nghĩa trang của các stablecoin thuật toán.

Đối với loại tiền tệ ổn định theo thuật toán nào có thể thành công, nó sẽ được thảo luận trong báo cáo tiếp theo của chúng tôi, vì vậy hãy chú ý theo dõi.

Rủi ro & Tiết lộ

Báo cáo này chỉ được cung cấp bởi ShineINFAITH & MUSE LABS cho các khách hàng cụ thể. Báo cáo này chỉ được phát hành trong các trường hợp được pháp luật liên quan cho phép và thông tin được cung cấp đến từ các nguồn công khai. ShineINFAITH & MUSE LABS nỗ lực để đảm bảo rằng thông tin chính xác và đầy đủ nhất có thể, nhưng không đảm bảo tính chính xác hoặc tính đầy đủ của thông tin.

Quan điểm đầy đủ của báo cáo này sẽ phụ thuộc vào báo cáo hoàn chỉnh do ShineINFAITH & MUSE LABS công bố, và các ý kiến cũng như thông tin do bất kỳ phương tiện truyền thông, trang mạng xã hội nào, v.v. đưa ra chỉ mang tính chất tham khảo.

Thông tin, ý kiến và suy đoán trong báo cáo này chỉ phản ánh nhận định của ShineINFAITH & MUSE LABS vào ngày phát hành báo cáo này. Các ý kiến phân tích và suy đoán có liên quan có thể được thay đổi mà không cần thông báo dựa trên các báo cáo nghiên cứu tiếp theo. bản cập nhật hoặc sửa đổi tương ứng của chính họ.

Thông tin hoặc quan điểm thể hiện trong báo cáo này chỉ mang tính chất tham khảo và không phải là lời khuyên đầu tư cho bất kỳ ai. Các nhà đầu tư không nên sử dụng báo cáo này như là yếu tố tham khảo duy nhất cho các quyết định đầu tư, và họ cũng không nên nghĩ rằng báo cáo này có thể thay thế các đánh giá của chính họ. với các nhà đầu tư, cũng như không chịu trách nhiệm về những tổn thất của bất kỳ ai phát sinh từ việc sử dụng bất kỳ nội dung nào trong báo cáo này.

Bản quyền của báo cáo này thuộc sở hữu duy nhất của ShineINFAITH & MUSE LABS, nếu không được sự cho phép bằng văn bản, không tổ chức, cá nhân nào được sao chép, tái sản xuất, công bố hoặc trích dẫn dưới mọi hình thức. Nếu ShineINFAITH & MUSE LABS đồng ý trích dẫn và xuất bản, nó phải được sử dụng trong phạm vi cho phép và phải ghi rõ nguồn là "ShineINFAITH & MUSE LABS", và báo cáo này không được trích dẫn, rút gọn hoặc sửa đổi dưới bất kỳ hình thức nào trái ngược với ý định ban đầu Nếu không, mọi hậu quả bất lợi và trách nhiệm pháp lý phát sinh từ đó sẽ do những người trích dẫn và xuất bản mà không được phép chịu.