MAS xuất bản các hướng dẫn cập nhật cho các tổ chức phát hành stablecoin

Đầu tuần này, Cơ quan tiền tệ Singapore (MAS) đã công bố các hướng dẫn cập nhật cho một số tổ chức phát hành stablecoin ở Singapore.

TheoThông cáo báo chí của MAS, các quy định mới sẽ tìm cách đảm bảo ‘mức độ ổn định giá trị cao đối với các stablecoin được quy định tại Singapore’. Những quy định mới này tuân theo cácxuất bản hai bài tham vấn được xuất bản vào tháng 10 năm ngoái, và kết hợp thông tin phản hồi thu được từ hai bài báo.

Các quy định mới sẽ áp dụng cho các loại tiền tệ ổn định đơn lẻ được chốt bằng Đô la Singapore hoặc bất kỳ loại tiền tệ G10 nào. Chúng bao gồm Đô la Mỹ, Euro, Bảng Anh, Yên Nhật, Đô la Úc, Đô la New Zealand, Đô la Canada, Franc Thụy Sĩ, Krone Na Uy và Krona Thụy Điển.

Yêu cầu mới đối với tổ chức phát hành stablecoin

Trước hết, các tổ chức phát hành stablecoin toàn cầu sẽ được phép tiếp tục hoạt động tại Singapore, nhưng việc phát hành đa khu vực tài phán không nằm trong khuôn khổ mới. Do đó, các stablecoin do MAS quản lý chỉ được phát hành ở Singapore.

Tất cả các tổ chức phát hành cũng phải đáp ứng các yêu cầu thận trọng, bao gồm vốn cơ sở tối thiểu là 1 triệu đô la Singapore hoặc 50% chi phí hoạt động hàng năm của tổ chức phát hành stablecoin.

Các tổ chức phát hành Stablecoin cũng không được phép thực hiện các hoạt động khác có thể gây thêm rủi ro cho chính họ, chẳng hạn như cho vay, đầu tư, đặt cọc hoặc giao dịch. Tuy nhiên, các công ty chị em mà nhà phát hành stablecoin không có cổ phần có thể tiến hành các hoạt động như vậy.

Ngoài ra, các stablecoin do MAS quản lý phải được hỗ trợ hoàn toàn bởi một rổ tài sản dự trữ rủi ro thấp, được tách biệt khỏi tài sản công ty của nhà phát hành. Các tài sản dự trữ này cũng phải được đánh dấu để đưa ra thị trường hàng ngày và được định giá độc lập hàng tháng.

Nhận xét về việc liệu các quy định mới này có khả năng gây hại cho ngành công nghiệp stablecoin hay không, Kenny Chan, Giám đốc của StraitsX, gợi ý rằng “mặc dù cần phải có một số điều chỉnh, nhưng chúng tôi thấy một khuôn khổ như vậy sẽ góp phần vào sự phát triển của toàn bộ ngành tài sản kỹ thuật số; với rủi ro thấp, các stablecoin được hỗ trợ bằng tài sản đóng vai trò chính trong việc hỗ trợ phát triển các trường hợp sử dụng thanh toán giá trị gia tăng bổ sung.”

StraitsX là một công ty phát hành stablecoin có mệnh giá bằng Đô la Singapore và chủ yếu tập trung vào Đông Nam Á.

Việc mua lại stablecoin cũng phải ngang giá và hoàn thành trong vòng năm ngày làm việc và các điều kiện mua lại phải được tiết lộ trước.

Các mã thông báo khác không đáp ứng các yêu cầu này hoặc nằm ngoài khuôn khổ này sẽ tiếp tục được quy định là mã thông báo thanh toán kỹ thuật số.

Mặc dù MAS trước đây đã đề xuất rằng các nhà phát hành stablecoin phải thuê một người giám sát độc lập để nắm giữ tài sản của khách hàng, nhưng quy định mới cũng cho phép những người giám sát ở nước ngoài, miễn là những người giám sát này có chi nhánh được cấp phép tại Singapore.

Angela Ang, Cố vấn chính sách cấp cao của công ty tình báo blockchain TRM Labs, gợi ý rằng “quyết định của MAS giữ lại một số đề xuất nhất định… cho thấy rằng họ đang lắng nghe ngành và nhạy cảm với những cân nhắc thực tế”.

Các biện pháp tài trợ chống rửa tiền và chống khủng bố hiện có được áp dụng cho các ngân hàng và nhà cung cấp dịch vụ Mã thông báo thanh toán kỹ thuật số cũng sẽ được áp dụng cho các tổ chức phát hành stablecoin.

Chan cũng bày tỏ sự ủng hộ đối với quy định mới, chỉ ra rằng “bối cảnh quy định ở Singapore thường thiết thực và tiến bộ đối với những người tham gia hệ sinh thái. Vị trí của Singapore như một trung tâm đáng tin cậy cho kinh doanh toàn cầu cung cấp một nền tảng vững chắc cho các quốc gia khác ít nhất là tham khảo từ một khuôn khổ như vậy và điều chỉnh dựa trên lợi ích tốt nhất của các điều kiện thị trường địa phương.”

Cân bằng mong manh

Các quy định mới, như mong đợi, được thiết kế để bảo vệ người tiêu dùng. Báo cáo tham vấn của MAS thậm chí còn nói nhiều như vậy, nêu rõ rằng các hạn chế kinh doanh được cho là để “tạo hàng rào và giảm thiểu rủi ro cho nhà phát hành stablecoin thay cho chế độ vốn dựa trên rủi ro toàn diện”.

Yêu cầu các nhà phát hành stablecoin duy trì tỷ lệ dự trữ 100% chắc chắn sẽ đảm bảo rằng nếu các nhà phát hành stablecoin cần kết thúc hoạt động kinh doanh của họ, thì ít nhất khách hàng sẽ có thể đổi các mã thông báo chưa thanh toán của họ.

Ngoài ra, việc cấm các tổ chức phát hành stablecoin tham gia vào các hình thức hoạt động tài chính khác như giao dịch, đầu tư và cho vay cũng sẽ đảm bảo rằng họ không gặp rủi ro quá mức.

Tuy nhiên, hai điều kiện này cùng nhau có thể hơi hạn chế.

Các công ty phát hành Stablecoin như Circle nắm giữ tài sản thế chấp dưới dạng trái phiếu kho bạc, đây có thể được coi là một khoản đầu tư rủi ro thấp. Tuy nhiên, điều đó cũng có nghĩa là bất kỳ khoản vốn dư thừa nào mà nhà phát hành stablecoin nắm giữ, chẳng hạn như lợi nhuận, có thể không được sử dụng hết tiềm năng của nó, vì họ không thể tham gia giao dịch, cho vay hoặc đầu tư.

Tất nhiên, các nhà phát hành stablecoin cũng phải xem xét các chi phí như chi phí hoạt động, trong đó lợi nhuận của họ sẽ được sử dụng để trang trải, nhưng ngoài những chi phí này, việc hạn chế những gì các nhà phát hành stablecoin có thể làm với lợi nhuận của họ có vẻ quá thận trọng.

Ví dụ, đầu tư vào các dự án trong tương lai thông qua nghiên cứu và phát triển dường như không phải là điều nên nản lòng.

Ngoài ra, yêu cầu dự trữ 100% cũng có nghĩa là các nhà phát triển có ít tùy chọn hơn để lựa chọn khi thiết kế stablecoin.

Bộ ba bất khả thi về stablecoin gợi ý rằng có ba mục tiêu khác nhau đối với stablecoin, không thể đạt được đồng thời. Như vậy, các nhà phát triển phải chọn hai trong số ba để tập trung vào. Đó là sự ổn định về giá, hiệu quả sử dụng vốn và phân cấp.

Bắt buộc tỷ lệ dự trữ 100% có nghĩa là stablecoin sẽ duy trì sự ổn định về giá. Có thể nói đây là mục tiêu quan trọng nhất,mục đích của một stablecoin và thường đạt được thông qua thế chấp.

Các nhà phát triển sau đó sẽ phải lựa chọn giữa hiệu quả sử dụng vốn hoặc phi tập trung hóa.

Các stablecoin như BUSD và USDC đã chọn hiệu quả sử dụng vốn và do đó bỏ qua việc phân cấp. Thay vào đó, Binance và Circle chịu trách nhiệm phát hành, thế chấp và quản lý stablecoin.

Ngoài ra còn có khả năng kết hợp phân cấp và ổn định giá, đây là lựa chọn mà các stablecoin như DAI đã chọn. Do đó, những đồng tiền này được thế chấp quá mức và do đó vốn không hiệu quả.

Cuối cùng, cũng có sự lựa chọn về các loại tiền ổn định theo thuật toán, không dựa vào tài sản thế chấp để hỗ trợ giá trị của chúng. Ví dụ nổi bật nhất về điều này là UST, được thế chấp bằng token chị em của nó là Luna, cho đến khi cặp đôi này sụp đổ một cách ngoạn mục vào năm ngoái.

Tỷ lệ dự trữ 100% gần như chắc chắn sẽ đánh bại mục đích của một stablecoin thuật toán, vốn vẫn có thể hứa hẹn một số điều.

Xét cho cùng, các tổ chức tài chính truyền thống không phải lúc nào cũng giữ tỷ lệ dự trữ bắt buộc 100% vì không chắc rằng tất cả người gửi tiền sẽ yêu cầu rút tiền cùng một lúc.

Một lần nữa, tiền điện tử không giống với tài chính truyền thống, nơi tập trung hóa là tiêu chuẩn. Nếu không có các tổ chức tập trung như người cho vay cuối cùng, có thể khó tranh luận rằng tiền điện tử nên được cấp các đặc quyền giống như tài chính truyền thống được hưởng.

Tuy nhiên, tiềm năng vẫn còn đó- và thật đáng tiếc nếu không khám phá thêm về nó. Tuy nhiên, do bản chất thận trọng của các chính sách của MAS, có thể phải mất một thời gian trước khi việc thăm dò như vậy có thể diễn ra, ngoại trừ một số đề xuất khéo léo có thể xoa dịu mối lo ngại của họ.