Hướng phát triển của mã thông báo

Tác giả: Marco Manoppo

Nguồn: trầm ngâm.substack.com

Trong thập kỷ qua, chúng ta đã chứng kiến sự hồi sinh của một loại tài sản mới: token.

Bây giờ hãy hỏi mọi người một câu hỏi, bạn có nghĩ rằng có bất kỳ sự khác biệt nào giữa mã thông báo, tiền xu, tài sản kỹ thuật số và tiền điện tử không? Thành thật mà nói, tôi không quan tâm. Chúng ta cũng có thể để các học giả, luật sư và cơ quan quản lý xác định các điều khoản và tập trung vào cách loại tài sản mới này tạo ra giá trị.

Trong phần tiếp theo, tôi sẽ đề cập đến các mã thông báo như bất kỳ tài sản mã hóa nào trên chuỗi khối.

Các điểm chính của bài viết này:

• Mục tiêu cuối cùng của mã thông báo là trở nên "giống như vốn chủ sở hữu", nhưng với nhiều trường hợp sử dụng hơn.

• Mã thông báo sẽ trở thành tài sản gốc kỹ thuật số, liền mạch và có thể tương tác hơn tất cả các loại tài sản hiện có.

• Môi trường pháp lý sẽ bắt kịp với thực tế mới này, nhưng sẽ mất thời gian.

• Giá trị không thể được tích lũy một cách hiệu quả thành mã thông báo và vốn chủ sở hữu cùng một lúc.

• Chu kỳ tăng giá tiền điện tử tiếp theo sẽ yêu cầu tích hợp mã thông báo với hoạt động kinh tế thực.

Token là gì?

Mã thông báo kỹ thuật số bắt đầu xuất hiện và trở nên phổ biến khoảng một thập kỷ trước, khi Bitcoin cho thế giới thấy khả năng có một dạng tiền kỹ thuật số hoàn toàn, an toàn bằng mật mã, không thể thay đổi, có thể được sử dụng bởi bất kỳ bên nào và không chịu tác động của việc tập trung hóa.

Nhờ công nghệ chuỗi khối, lần đầu tiên trong lịch sử, chúng ta có một tài sản kỹ thuật số thực sự có thể tận dụng sự phát triển của internet và vượt qua biên giới địa lý. Nhìn thoáng qua, chúng ta có thể thấy rằng điều này sẽ mở ra giá trị to lớn và đẩy nhanh tốc độ toàn cầu hóa, đặc biệt là khi nền kinh tế toàn cầu đã trở nên gắn kết với nhau hơn trong thập kỷ qua.

Tua nhanh đến năm 2014, Ethereum xuất hiện và đi tiên phong trong ý tưởng về hợp đồng thông minh. Điều này mở ra khả năng tạo các ứng dụng và doanh nghiệp phi tập trung trên chuỗi khối. Cuối cùng, việc phát hiện ra các hợp đồng thông minh đã trở thành nền tảng của cái mà ngày nay chúng ta gọi là Web 3.0. Ngoài ra, sự đổi mới xung quanh các trường hợp sử dụng mã thông báo đã phát triển nhanh chóng trong 5 năm qua, đặc biệt là kể từ năm 2017, khi tiền điện tử lần đầu tiên thâm nhập vào ý thức chủ đạo.

Tuy nhiên, những đổi mới này vẫn không thể giải quyết được vấn đề số một đang gây khó khăn cho thị trường tiền điện tử:

Mã thông báo của tôi đại diện cho điều gì? Làm thế nào để nó thêm giá trị?

Trong bài viết này, chúng tôi đề xuất các mô hình và ý tưởng tinh thần để giúp các dự án hiện tại, nhà phát triển và những người chơi trong ngành khác xem xét tương lai của mã thông báo và tạo khuôn khổ phù hợp cho mô hình kinh doanh của họ.

Để hiểu đúng bài viết này, trước tiên chúng ta cần hiểu các loại mã thông báo khác nhau đã xuất hiện trong thập kỷ qua và cách chúng định hình không gian tiền điện tử hiện tại.

tiền kỹ thuật số

Đúng như tên gọi, tiền kỹ thuật số nhằm mục đích trở thành một dạng tiền internet mà mọi người có thể sử dụng để giao dịch với nhau. Nó không có bất kỳ chức năng nào khác, chẳng hạn như chức năng hợp đồng thông minh, cũng như không đại diện cho bất kỳ trường hợp sử dụng nào liên quan đến một dự án cụ thể.

Mặc dù Bitcoin bắt đầu như một "hệ thống tiền mặt điện tử ngang hàng", nhưng hình thức và tường thuật hiện tại của nó khác xa so với những gì mà sách trắng ban đầu đã mô tả.

Bitcoin sẽ trở nên hữu ích hơn thông qua các dự án như Lightning Network và Stacks, điều này sẽ khiến Bitcoin không chỉ là một loại tiền kỹ thuật số. Đồng thời, triết lý đầu tư chính mà họ truyền đạt là coi Bitcoin là vàng kỹ thuật số. Những người ủng hộ nói rằng bitcoin sẽ tăng giá theo thời gian vì sự khan hiếm vốn có của nó.

Mã thông báo mạng/L1

Ethereum đi tiên phong trong ý tưởng viết hợp đồng thông minh sử dụng công nghệ blockchain, cho phép tạo ra các ứng dụng phi tập trung. Điều này mở ra một loại mã thông báo hoàn toàn mới để cung cấp năng lượng cho "mạng" chuỗi khối, thường được gọi là "mã thông báo Lớp 1 (L1)". Mã thông báo L1 được sử dụng để bảo mật mạng chuỗi khối cơ bản mà nó phụ thuộc vào và cũng là loại tiền tệ thực tế mà người dùng và nhà phát triển cần sử dụng khi sử dụng các ứng dụng phi tập trung dựa trên chuỗi khối.

Ví dụ: khi một người chuyển mã thông báo qua chuỗi khối Ethereum, ETH được yêu cầu thanh toán. Tương tự như vậy, ETH được yêu cầu khi các nhà phát triển hoặc người dùng tương tác với các ứng dụng phi tập trung và thực hiện các hợp đồng thông minh trên chuỗi khối Ethereum.

mã thông báo tiện ích

Khi mã thông báo L1 đáo hạn và nhiều mạng chuỗi khối có khả năng hợp đồng thông minh xuất hiện, số lượng nhà phát triển quan tâm đến việc xây dựng ứng dụng trên các mạng này tăng lên. Trong năm 2017, chúng tôi đã chứng kiến nhiều dự án huy động vốn thông qua các đợt phát hành tiền xu ban đầu (ICO) để xây dựng chuỗi khối của riêng họ cho các trường hợp sử dụng cụ thể. Những ý tưởng này thường lớn và rộng mà không giải thích chi tiết vấn đề mà chúng thực sự đang cố gắng giải quyết. ICO bắt đầu sinh sôi nảy nở khi mọi người nhận ra việc kiếm tiền thông qua ICO dễ dàng như thế nào. Trong thời kỳ bùng nổ ICO năm 2017, các dự án tiền điện tử thường bị chỉ trích vì cố gắng tìm ra vấn đề với các giải pháp hiện có.

Không có gì đáng ngạc nhiên, sau đó là sự sụt giảm 99% về số lượng mã thông báo ICO và việc thực thi quy định nghiêm ngặt từ các cơ quan chức năng trên khắp thế giới, khiến những người sáng lập cảnh giác với việc huy động vốn thông qua ICO. Kết quả này đã thúc đẩy sự gia tăng của các VC tiền điện tử.

Tuy nhiên, trong thời đại này, chúng ta cũng đang chứng kiến sự gia tăng của các token tiện ích. Các dự án không xây dựng chuỗi của riêng họ nhưng đã làm rất tốt việc truyền giá trị tiện ích vào mã thông báo của họ, chẳng hạn như Mã thông báo chú ý cơ bản (BAT) và Binance Coin (BNB), đã đạt được một số hình thức thành công và khởi động bối cảnh mã thông báo tiện ích. - Các mục này còn được gọi là các mục "lớp ứng dụng".

mã thông báo quản trị

Tua nhanh đến năm 2020, các dự án lớp ứng dụng đã tìm thấy sản phẩm phù hợp với thị trường thông qua tài chính phi tập trung và đạt được thành công lớn. Các dự án DeFi 1.0, chẳng hạn như MKR, UNI, AAVE, COMP và SNX, không xây dựng các chuỗi khối của riêng chúng mà xây dựng các dịch vụ tài chính phi tập trung trên chuỗi khối Ethereum và vì nhiều lý do cũng như trường hợp sử dụng để phát hành mã thông báo của riêng chúng .

Mặc dù các trường hợp sử dụng này khác nhau, nhưng một chủ đề chung xuất hiện sau DeFi Summer 2020 là khái niệm về token quản trị. Chủ sở hữu của những mã thông báo này có thể gửi và bỏ phiếu cho các đề xuất. Những đề xuất này có thể xác định tương lai của dự án, chẳng hạn như thay đổi phí tính cho dịch vụ hoặc sử dụng doanh thu của dự án để mua lại mã thông báo từ thị trường mở. Phải thừa nhận rằng, mức độ quyền lực quản trị của chủ sở hữu mã thông báo cũng khác nhau giữa các dự án, nhưng lần đầu tiên trong lịch sử tiền điện tử, chủ sở hữu mã thông báo có quyền khá giống với cổ đông vốn.

Tuy nhiên, khái niệm token quản trị dường như vẫn chưa đủ.

Biểu đồ bên dưới cho thấy rằng mặc dù doanh thu và cơ sở người dùng của Uniswap ngày càng tăng, giá của mã thông báo UNI đơn giản là không phản ánh sự tăng trưởng này. Nhóm Uniswap từ lâu đã quảng cáo rằng cuối cùng họ sẽ kích hoạt một công tắc phí để phân phối một phần doanh thu phí giao dịch cho chủ sở hữu mã thông báo UNI. Vì hầu hết nhóm Uniswap sống ở Hoa Kỳ và SEC đang điều tra Uniswap Labs, chúng tôi chỉ có thể tiếp tục chờ giá trị của mã thông báo UNI tăng lên.

Nguồn: Twitter

Nhưng chờ đã, nếu những token quản trị này không phải là Uniswap, hành động giá của chúng sẽ còn tồi tệ hơn. Uniswap là sàn giao dịch phi tập trung lớn nhất trên thực tế trong thị trường tiền điện tử, với các lợi thế có thể phòng thủ được như lợi thế của người đi đầu và hồ sơ bảo mật vững chắc. Các dự án lớp ứng dụng chỉ dựa vào “sức mạnh quản trị” để tài trợ mà không xem xét đúng mức khả năng phòng thủ của trường hợp sử dụng mã thông báo sẽ bị ảnh hưởng nhiều nhất, đặc biệt là các altcoin được huy động trên các chuỗi L1 thay thế.

Nguồn: Twitter

Vài tuần trước, Richard Craib, người sáng lập dự án tiền điện tử và quỹ phòng hộ định lượng Numerai, đã nói rõ (23:00 - 25:30) trên podcast Blockworks rằng nếu chúng ta sống trong một thế giới nơi các nhà quản lý cho phép chúng ta huy động tiền thông qua ICO, Và chỉ cần nói "vâng, chúng tôi đang gây quỹ cho một doanh nghiệp", thì sao? Thật không may, điều đó có nghĩa đó là chứng khoán và chính phủ thà để chúng tôi gây quỹ cho một dự án nghệ thuật hoặc một mã thông báo quản trị kỳ lạ. Đối với tôi, quan điểm thẳng thắn này rất mới mẻ, đặc biệt là từ một người đã ở trong không gian tiền điện tử một thời gian và có hiểu biết tốt về cả khía cạnh kỹ thuật và tài chính.

Ok, chúng tôi đã chỉ ra rằng có quyền quản trị là chưa đủ, vậy còn mô hình x-to-ear thì sao?

Đi xe để kiếm tiền (R2E)

Uber và các công ty gọi xe khác trong những ngày đầu đã trợ cấp chi phí đi lại bằng cách cung cấp các chuyến đi giá rẻ để thu hút người dùng. Chiến lược hack tăng trưởng này đã hoạt động và được nhiều công ty công nghệ mô phỏng, hy vọng rằng sự kết hợp giữa chi phí rẻ này sẽ tạo ra hiệu ứng mạng và giữ chân người dùng khi họ cuối cùng cũng tìm ra cách kiếm tiền.

Bây giờ hãy tưởng tượng nếu thay vì cung cấp các chuyến đi rẻ hơn, Uber đã phân phối mã thông báo cho những người dùng đầu tiên của mình, khiến họ trở thành một phần của cộng đồng và được thưởng vì là người tiêu dùng tích cực của các sản phẩm nói trên. Đối với mỗi chuyến đi bạn thực hiện và mỗi chuyến đi bạn (với tư cách là tài xế), bạn sẽ được thưởng bằng mã thông báo UBER.

Có thể nói rằng hầu hết người dùng cuối, bao gồm cả những người dùng đầu tiên, sẽ bán mã thông báo UBER để lấy tiền mặt trừ khi có lý do để giữ chúng. Trong không gian tiền điện tử, điều này thường có nghĩa là hy sinh giá của mã thông báo (ít nhất là trong thời gian ngắn) để giúp xây dựng cơ sở người dùng của dự án và cho phép tăng trưởng.

Chúng ta cũng có thể giả định một cách an toàn rằng những kẻ cơ hội sẽ cố gắng lợi dụng hệ thống phần thưởng để thu được càng nhiều lợi nhuận ngắn hạn càng tốt. Đúng là nếu sản phẩm thực sự tốt, người dùng sẽ vẫn gắn bó (ví dụ: STEPN hấp dẫn hơn Axie Infinity), nhưng điều này có nghĩa là các dự án cần có khả năng cân bằng chiến lược hack tăng trưởng của họ với một sản phẩm tốt và phân phối mã thông báo bền vững .

Thông thường, các dự án cố gắng trì hoãn áp lực bán một cách giả tạo bằng cách làm xáo trộn trường hợp sử dụng thực sự của mã thông báo của họ hoặc tạo một mã thông báo, thay vì cải thiện sản phẩm của họ hoặc chỉ đơn giản là mở khóa các cơ chế tích lũy giá trị để đạt được sự cân bằng này.

Mặc dù vậy, điều đó không giải quyết được câu hỏi: Ai đủ tiêu chuẩn cho dòng tiền?

Tôi có thể gửi đề xuất tới Diễn đàn quản trị Uber và bật công tắc tính phí cho chủ sở hữu mã thông báo Uber để nhận một phần doanh thu không?

Có thể - nhưng nếu đúng như vậy, thì việc sử dụng vốn chủ sở hữu của Uber là gì?

Nếu chủ sở hữu mã thông báo UBER nhận được dòng tiền và có quyền quản lý tương lai của doanh nghiệp, thì đó chỉ nên là cổ phần UBER được mã hóa và có nhiều tiện ích hơn, nếu không, một trong các tài sản sẽ vô giá trị.

Ngoài ra, việc tập trung quá nhiều vào các chiến thuật hack tăng trưởng hơn là các sản phẩm thường tạo ra cơ chế trò chơi hóa không bền vững hoặc tệ hơn là nền kinh tế Ponzi.

Hướng phát triển cuối cùng của mã thông báo là: vốn chủ sở hữu được mã hóa

Bạn có ngạc nhiên không?

Dù muốn hay không, đối với các dự án lớp ứng dụng, thậm chí là chuỗi bất khả tri, mục tiêu cuối cùng là làm cho mã thông báo của bạn giống như vốn chủ sở hữu nhất có thể. Nếu cả vốn chủ sở hữu và mã thông báo đều tồn tại, tôi không tin rằng cả hai đều gia tăng giá trị.

Một số người có thể lập luận rằng cả hai đều có tiềm năng tạo ra giá trị nếu mã thông báo có "cơ chế tích lũy giá trị" phù hợp, nhưng tất cả các cơ chế có thể mang lại giá trị mã thông báo của bạn sẽ khiến nó "giống như vốn chủ sở hữu" hoặc khiến vốn chủ sở hữu trở nên vô dụng. Tại thời điểm đó, vì Chúa, hãy chọn một và quyết định.

Vì vậy, lần tới khi bạn xem xét một dự án, hãy tự hỏi: tôi có thực sự "sở hữu" dự án và dòng tiền/quản trị liên quan đến nó hay tôi chỉ là một phụ kiện.

May mắn thay, một số giao thức đang ngày càng nghiêng về hướng này, nơi tất cả giá trị gia tăng sẽ chuyển đến chủ sở hữu mã thông báo. Nhưng tất nhiên, họ phải cẩn thận trong việc mô tả các cơ chế trên để đảm bảo rằng mã thông báo của họ không được coi là chứng khoán. Thu nhập của họ không phải là cổ tức.

Đây phần lớn là lỗi của cơ quan quản lý. Lần đầu tiên, công nghệ mã hóa đã mở ra một cách để tổ chức vốn và vận hành các tổ chức theo cách thực sự toàn cầu và phi tập trung. Việc không thích ứng với các công nghệ mới hoặc cố gắng thực hiện các luật lỗi thời sẽ cản trở sự phát triển của lĩnh vực này và dẫn đến việc định giá sai thị trường tiền điện tử.

Tuy nhiên, tôi vẫn lạc quan rằng khung pháp lý cuối cùng sẽ bắt kịp và đứng về phía đổi mới. Điều này có thể không bắt đầu ở các nước phát triển do tư lợi, nhưng cuối cùng chúng ta sẽ đạt được điều đó.

Tóm lại là

Tác giả không phải là chuyên gia về chứng khoán hay pháp lý, nhưng những người sáng lập web 3.0 cần cân nhắc:

1. Mã thông báo của họ "giống vốn chủ sở hữu" như thế nào trong khi vẫn đảm bảo nó hữu ích

2. Nơi tiếp thị và bán mã thông báo của họ

3. Tạo ra một sản phẩm thực sự đáng chú ý được người dùng yêu thích ngay cả khi không có mã thông báo

Mã thông báo không phải là sản phẩm, nhưng mã thông báo phải nâng cao sản phẩm.

Thật không may, phân quyền thông qua mã thông báo là một trong những cách dễ dàng nhất để khẳng định rằng bạn đã cải thiện sản phẩm của mình, nhưng nếu làm đúng cách có thể khiến mã thông báo của bạn trở nên quá "giống như vốn chủ sở hữu". Vì vậy, đặt cược tốt nhất của bạn rất có thể là nhắm mục tiêu vào các thị trường mới nổi nơi luật pháp có thể thân thiện hơn và huy động phần lớn vốn của bạn từ các nhà đầu tư được công nhận và các cá nhân có giá trị ròng cao.

Nó cũng có nghĩa là kiểm tra mức độ phi tập trung và khuyến khích của một dự án. Tôi tin rằng sự phi tập trung thực sự không chỉ là về mã, công nghệ hoặc quản trị (chẳng hạn như ai là người nắm giữ nhiều chữ ký), mà còn có nghĩa là ai là chủ sở hữu cuối cùng của dự án và người nhận dòng tiền.

Nếu tôi sở hữu 10% Apple, ngay cả khi cổ phiếu giảm giá 50%, điều đó vẫn có nghĩa là tôi sở hữu 10% công ty và mọi thứ liên quan. Nếu tôi sở hữu 10% tổng nguồn cung UNI và mã thông báo giảm 50%, thì tôi thực sự sở hữu cái gì? (Ngay bây giờ, nó là một lời hứa về một giá trị trong tương lai).

Chúng ta còn một chặng đường dài trước khi việc sở hữu token trở nên dễ dàng như sở hữu cổ phiếu Apple.