Những kẻ điên đằng sau chiếc mặt nạ của một thiên tài tiền điện tử và hàng nghìn tỷ đô la đã bốc hơi

Được viết bởi: Jen Wieczner

Biên soạn: Amber, Foresight News

Con tàu rất đẹp: thân tàu bằng kính và thép nặng khoảng 500 tấn, dài 171 inch không tì vết như Santorini, và một bể bơi có đáy bằng kính. Con tàu sẽ được khánh thành vào tháng 7, khi bữa tối hoàng hôn gần Sicily và cocktail trong vùng nước nông màu ngọc lam của bờ biển Ibiza là sự kết hợp hoàn hảo cho con tàu. Người gần như là thuyền trưởng của "cô ấy" đã cho bạn bè xem những bức ảnh về chiếc du thuyền trị giá 50 triệu USD tại một bữa tiệc, khoe khoang rằng nó "lớn hơn tất cả du thuyền của tỷ phú giàu nhất Singapore" và mô tả cách nó được sử dụng trên màn hình máy chiếu. để họ có thể hiển thị tác phẩm nghệ thuật NFT đã thu thập tốt hơn.

Siêu du thuyền trị giá 150 triệu đô la là chiếc lớn nhất từng được bán bởi công ty đóng tàu kỳ cựu Sanlorenzo ở châu Á, một thú vui dành cho giới nhà giàu tiền điện tử. “Điều này tượng trưng cho sự khởi đầu của một hành trình hấp dẫn,” nhà môi giới du thuyền nói trong buổi thông báo đấu giá năm ngoái, thêm rằng ông “mong được chứng kiến nhiều khoảnh khắc hạnh phúc trên chiếc du thuyền mang tên đủ văn hóa và thú vị - Much Wow.

Những người mua của cô, Su Zhu và Kyle Davies, là những sinh viên tốt nghiệp Đại học Andover, người điều hành một quỹ phòng hộ tiền điện tử có trụ sở tại Singapore có tên là Three Arrows Capital. Nhưng họ nóng lòng chờ đợi khoảnh khắc khui sâm panh trên cung của Much Wow. Thay vào đó, vào tháng 7 năm nay, cùng tháng con thuyền sắp được hạ thủy, cặp đôi này đã nộp đơn xin phá sản và biến mất trước khi thanh toán khoản tiền cuối cùng, "bỏ rơi" con thuyền La Spezzi của cô ấy ngoài khơi bờ biển châu Á. Mặc dù nó vẫn chưa được niêm yết để bán lại chính thức, nhưng chiếc du thuyền sang trọng này đã được phát hiện trong giới đại lý siêu du thuyền quốc tế.

Kể từ đó, chiếc du thuyền đã trở thành chủ đề của vô số meme và những cuộc trò chuyện sau bữa tối trên Twitter. Từ hàng triệu người nắm giữ tiền điện tử quy mô nhỏ cho đến những người hành nghề và nhà đầu tư trong ngành, hầu hết mọi người trên thế giới đều đã chứng kiến Three Arrows Capital - thứ có thể từng là một doanh nghiệp toàn cầu đang bùng nổ - rơi vào tình trạng sốc hoặc mất tinh thần. quỹ đầu tư vào tài chính. Cơn giông tố của công ty gây ra hàng loạt tác động, không chỉ buộc Bitcoin phải bán ở mức lịch sử, mà còn “phá hủy” rất nhiều “thành tích” trong ngành mã hóa trong hai năm qua.

Một số công ty tiền điện tử ở New York và Singapore là nạn nhân trực tiếp của cơn bão Three Arrows Capital. Voyager Digital, một sàn giao dịch tiền điện tử được giao dịch công khai có trụ sở tại New York từng được định giá hàng tỷ đô la, đã nộp đơn xin bảo hộ phá sản vào tháng 7, tiết lộ rằng Three Arrows Capital nợ nó hơn 650 triệu đô la. Genesis Global Trading đã cung cấp khoản vay 2,3 tỷ đô la cho Three Arrows Capital. Blockchain.com, một công ty tiền điện tử giai đoạn đầu cung cấp ví kỹ thuật số và phát triển thành một sàn giao dịch lớn, đã sa thải một phần tư lực lượng lao động của mình vào thời điểm báo chí, với khoản vay 270 triệu USD từ 3AC chưa thanh toán.

Three Arrows Capital được nắm giữ rộng rãi bởi các nhà quan sát sáng giá nhất của ngành công nghiệp tiền điện tử, chịu trách nhiệm chính cho sự sụp đổ của tiền điện tử năm 2022, khi thị trường hỗn loạn và buộc phải bán tháo khiến Bitcoin và các tài sản kỹ thuật số khác giảm 70% hoặc hơn 10.000. đô la bốc hơi. Giám đốc điều hành FTX Sam Bankman-Fried, người có thể chịu trách nhiệm hơn bất kỳ ai trong việc cứu trợ một số người cho vay phá sản trong quá khứ cho biết: “Người ta ước tính rằng 80% sự sụt giảm này là do cơn bão 3AC. 3AC có vấn đề, chỉ là họ đã làm lớn hơn bất kỳ ai khác. Và nhờ đó, họ đã có được nhiều niềm tin hơn đối với toàn bộ hệ sinh thái tiền điện tử, mà cuối cùng lại dẫn đến những hậu quả nghiêm trọng hơn."

Đối với một công ty luôn thể hiện mình chỉ chơi bằng tiền của mình — “Chúng tôi không có bất kỳ nhà đầu tư bên ngoài nào,” Giám đốc điều hành của 3AC Su Zhu cho biết trong một cuộc phỏng vấn với Bloomberg vào tháng 2 năm nay — nhưng câu chuyện đã kết thúc đột ngột ., Sức mạnh hủy diệt của Three Arrows Capital thật đáng kinh ngạc. Tính đến giữa tháng 7, số tiền đòi nợ trái phiếu của các chủ nợ đã vượt quá 2,8 tỷ đô la Mỹ, và con số này không phải là toàn bộ tảng băng chìm. Từ những người cho vay tiền nổi tiếng nhất đến những nhà đầu tư giàu có đó, mọi người trong không gian tiền điện tử dường như đã cho 3AC vay tiền kỹ thuật số của họ, thậm chí cả nhân viên của 3AC, những người cũng gửi tiền lương của họ trên nền tảng tự vận hành để đổi lấy tiền lãi. Alex Svanevik, Giám đốc điều hành của công ty phân tích blockchain Nansen cho biết: “Rất nhiều người đã thất vọng, một số trong số họ cảm thấy xấu hổ. "Họ không nên làm điều đó bởi vì cuộc sống của nhiều người có thể bị hủy hoại bởi nó, và rất nhiều người đang cho họ tiền."

Số tiền đó dường như đã biến mất, cùng với tài sản của một số quỹ liên kết và một số khoản tài trợ cho các dự án tiền điện tử khác nhau do 3AC quản lý. Quy mô thiệt hại thực sự có thể không bao giờ được biết đến và đối với nhiều công ty khởi nghiệp tiền điện tử đã gửi tiền cho công ty, việc tiết lộ công khai mối quan hệ có thể có nguy cơ bị các nhà đầu tư và cơ quan quản lý chính phủ giám sát chặt chẽ hơn. (Vì lý do này và sự phức tạp về pháp lý của việc trở thành chủ nợ, nhiều người trong số những người nói về trải nghiệm của họ với 3AC đã yêu cầu giấu tên.)

Trong khi đó, chiếc du thuyền vô chủ dường như là hiện thân hơi vô lý của sự kiêu ngạo, tham lam và liều lĩnh của người đồng sáng lập 35 tuổi của công ty. Su Zhu và Davies hiện đang ở ẩn vì quỹ phòng hộ của họ đang trong quá trình thanh lý hỗn loạn. (Nhiều email gửi cho họ và luật sư tìm kiếm bình luận của họ không được trả lời, ngoại trừ một thư trả lời tự động từ Davies có nội dung: "Xin lưu ý rằng tôi không có mặt ở văn phòng vào lúc này.") Đối với một ngành liên tục tự bảo vệ mình, những người hành nghề tiền điện tử đã làm việc chăm chỉ để chứng minh rằng đây không phải là một trò lừa đảo ngay từ ngày đầu tiên bước vào ngành, nhưng Three Arrows Capital dường như đã tự mình chứng minh quan điểm của "người tranh luận trái chiều".

Su Zhu và Davies, hai thanh niên đầy tham vọng, rất thông minh và hiểu cơ hội cấu trúc của tiền kỹ thuật số: tiền điện tử là trò chơi tạo ra của cải ảo từ không khí và thuyết phục người khác bằng các hình thức tiền truyền thống, họ nhấn mạnh rằng những của cải ảo đó nên trở thành của cải thế giới thực. Họ xây dựng uy tín trên mạng xã hội bằng cách mạo danh các tỷ phú thiên tài tài chính, biến nó thành tín dụng tài chính thực tế, sau đó vay hàng tỷ đô la để đầu tư mang tính đầu cơ mà họ có thể giúp thông qua các nền tảng có ảnh hưởng lớn của mình. Trước khi bạn biết điều đó, tỷ phú giả vờ đã trở thành tỷ phú thực sự với số tiền mua được một siêu du thuyền. Họ dò dẫm theo cách của mình, nhưng dường như luôn khiến kế hoạch của họ diễn ra hoàn hảo, cho đến khi cái kết đột ngột ập đến.

Năm 2005, Su Zhu và Davies là sinh viên năm cuối tại Đại học Andover. Nguồn: Học viện Phillips

Su Zhu và Kyle Davies gặp nhau tại Học viện Phillips ở Andover, Massachusetts. Davies nói trong một cuộc phỏng vấn năm ngoái: “Cha mẹ chúng tôi không giàu có. "Chúng tôi là những người thuộc tầng lớp trung lưu." Họ cũng không đặc biệt nổi tiếng. “Họ đều bị gọi là những kẻ lập dị, đặc biệt là Su,” một bạn cùng lớp cho biết. "Thực ra, chúng không có gì lạ cả - chỉ ngại thôi."

Su Zhu, một người Trung Quốc nhập cư đến Mỹ cùng gia đình khi mới 6 tuổi, được biết đến với điểm trung bình hoàn hảo và các khóa học nâng cao xuất sắc; Anh ấy đã giành được giải thưởng đặc biệt cho công trình toán học của mình, nhưng anh ấy không chỉ là một người đam mê các con số — anh ấy còn tốt nghiệp với giải thưởng cao nhất của Andover về tiểu thuyết. “Su là người thông minh nhất trong lớp chúng tôi,” một bạn cùng lớp nhớ lại.

Davies cũng là một ngôi sao trong khuôn viên trường, nhưng các bạn cùng lớp của anh ấy xem anh ấy như một người ngoài cuộc theo những cách khác - nếu họ nhớ đến anh ấy. Là một người Nhật vừa chớm nở, Davies đã tốt nghiệp loại xuất sắc nhất bằng tiếng Nhật. Theo Davies, anh ấy và Su Zhu không đặc biệt thân thiết vào thời điểm đó. "Chúng tôi học trung học cùng nhau, vào đại học cùng nhau, cùng có công việc đầu tiên. Chúng tôi chưa bao giờ là bạn thân của nhau," anh ấy nói trên podcast Crypto 2021. "Tôi không biết rõ về anh ấy ở trường trung học Tôi biết anh ấy là một chàng trai thông minh — anh ấy giống như thủ khoa của lớp chúng tôi — nhưng ở trường đại học, chúng tôi nói chuyện nhiều hơn ”.

"Cùng nhau vào đại học" là tại Đại học Columbia, nơi cả hai đều học các lớp học nặng về toán và tham gia đội bóng quần. Su Zhu tốt nghiệp loại xuất sắc sớm một năm, sau đó chuyển đến Tokyo để làm việc trong bộ phận giao dịch phái sinh tại Credit Suisse, nơi Davies thực tập cùng anh. Họ ngồi cạnh bàn của nhau cho đến khi Su Zhu bị sa thải trong cuộc khủng hoảng tài chính và sau đó gia nhập Flow Traders, một nền tảng giao dịch cao tần ở Singapore.

Ở đó, Su Zhu đã học được nghệ thuật kinh doanh chênh lệch giá — cố gắng nắm bắt những thay đổi nhỏ về giá trị tương đối giữa hai tài sản có liên quan với nhau, thường bằng cách bán một tài sản được định giá quá cao và mua một tài sản bị định giá thấp. Ông tập trung vào các quỹ giao dịch trao đổi (về cơ bản là các quỹ tương hỗ được liệt kê giống như cổ phiếu), mua và bán các quỹ liên quan để kiếm một khoản lợi nhuận nhỏ. Anh ấy xuất sắc trong lĩnh vực này, giành được vị trí hàng đầu trong bảng xếp hạng thu nhập của Flow. Thành công này đã mang lại cho anh sự tự tin mới. Anh ấy nổi tiếng là người thẳng thắn chỉ trích thành tích của đồng nghiệp và thậm chí cả sếp của mình. Su Zhu lại nổi bật theo một cách khác: Văn phòng của Flow có rất nhiều máy chủ, trời rất nóng, anh ấy đến làm việc trong trang phục quần đùi và áo phông, sau đó cởi áo sơ mi, thậm chí đi bộ qua sảnh của tòa nhà mà không mặc quần áo đầy đủ. Một đồng nghiệp cũ nhớ lại: “Su thường cởi trần đi lại trong chiếc quần đùi ngắn. "Anh ấy là người duy nhất đánh đổi chiếc áo của mình."

Sau Flow, Su Zhu đã có một thời gian làm việc tại Deutsche Bank, theo bước chân của huyền thoại tiền điện tử và tỷ phú đồng sáng lập sàn giao dịch BitMEX Arthur Hayes. Davies ở lại Credit Suisse, nhưng lúc đó cả hai đều cảm thấy mệt mỏi với cuộc sống ở các ngân hàng lớn. Su Zhu phàn nàn với những người quen về chất lượng thấp của các đồng nghiệp ngân hàng của mình, khiến mọi người mất tiền của công ty trong các giao dịch mà không để lại hậu quả gì. Theo quan điểm của ông, những bộ óc giỏi nhất đã rời bỏ các quỹ phòng hộ, hoặc bị bỏ lại để tự bảo vệ mình. Anh ấy và Davies, hiện 24 tuổi, quyết định thành lập nền tảng của riêng họ. Davies giải thích trong một cuộc phỏng vấn năm ngoái: “Việc rời đi hầu như không có hại gì. "Giống như, nếu chúng tôi rời đi và thực sự làm hỏng việc, chắc chắn chúng tôi sẽ kiếm được một công việc khác."

Sống tạm thời ở San Francisco vào năm 2012, Su Zhu và Davies gom tiền tiết kiệm của họ và vay tiền từ cha mẹ để gây quỹ khoảng 1 triệu USD cho Three Arrows Capital. Cái tên này bắt nguồn từ một truyền thuyết Nhật Bản, trong đó một daimyo hoặc lãnh chúa nổi tiếng đã dạy các con trai của mình phân biệt giữa việc cố gắng bẻ gãy một mũi tên - dễ dàng - và cố gắng bẻ gãy ba mũi tên cùng lúc - là không thể.

Davies cho biết trên podcast UpOnly rằng họ đã nhân đôi số tiền của mình trong vòng chưa đầy hai tháng. Cặp đôi này nhanh chóng đến Singapore, nơi không có thuế lãi vốn và đến năm 2013, họ đã đăng ký quỹ ở đó, dự định từ bỏ hộ chiếu Hoa Kỳ và trở thành công dân. Thông thạo cả tiếng Trung và tiếng Anh, ông Su Zhu rất thông thạo các mối quan hệ xã hội ở Singapore, thỉnh thoảng tổ chức các trò chơi poker và giao hữu với Davies. Tuy nhiên, họ có vẻ thất vọng vì không thể đưa Three Arrows Capital lên một tầm cao mới. Tại một bữa tiệc tối vào khoảng năm 2015, Davies đã than thở với một nhà giao dịch khác về việc huy động tiền từ các nhà đầu tư khó khăn như thế nào. Các nhà giao dịch không ngạc nhiên - xét cho cùng, Su Zhu và Davies không có nhiều phả hệ hay thành tích.

Ở giai đoạn đầu này, Three Arrows Capital tập trung vào một thị trường ngách: kinh doanh chênh lệch giá các sản phẩm phái sinh ngoại hối (hoặc "FX") của thị trường mới nổi -- các sản phẩm tài chính được gắn với giá tương lai của một loại tiền tệ nhỏ hơn (chẳng hạn như đồng baht của Thái Lan hoặc đồng rupiah của Indonesia). Hayes của BitMEX đã viết trong một bài đăng trên Medium gần đây rằng việc tiếp cận các thị trường này, vốn phụ thuộc vào việc có mối quan hệ thương mại chặt chẽ với các ngân hàng lớn, là “gần như không thể”. “Khi Su và Kyle kể cho tôi biết họ đã bắt đầu như thế nào, tôi đã rất ấn tượng bởi sự vội vàng của họ khi tham gia vào thị trường béo bở này.”

Vào thời điểm đó, giao dịch ngoại hối đang chuyển sang nền tảng điện tử và rất dễ phát hiện ra sự khác biệt hoặc chênh lệch giữa các báo giá từ các ngân hàng khác nhau. Three Arrows Capital đã tìm thấy điểm hấp dẫn của mình là troll các lỗi giá và "chọn chúng", như cách Phố Wall gọi chúng, thường kiếm được từng xu trên mỗi đô la được giao dịch. Đó là một chiến thuật mà các ngân hàng ghê tởm -- Su Zhu và Davies về cơ bản đang lấy tiền mà nếu không thì các tổ chức sẽ giữ lại. Đôi khi, khi các ngân hàng nhận ra rằng họ đã định giá sai giá của Three Arrows Capital, họ sẽ yêu cầu sửa đổi hoặc hủy bỏ thỏa thuận, nhưng Su Zhu và Davies sẽ không lùi bước. Năm ngoái, Su Zhu đã tweet một bức ảnh anh ấy ngồi trước 11 màn hình mỉm cười vào năm 2012. Anh ấy dường như đề cập đến chiến lược giao dịch ngoại hối của họ là chọn báo giá từ các ngân hàng, viết, “Cho đến khi bạn sống sót bằng cách đánh bại năm nhà giao dịch với cùng một báo giá lúc 2:30."

Đến năm 2017, các ngân hàng bắt đầu cố gắng ngăn chặn hoạt động chênh lệch giá này. “Bất cứ khi nào Three Arrows Capital yêu cầu báo giá, tất cả các nhà giao dịch ngoại hối của ngân hàng đều nói, 'Chết tiệt những kẻ này, tôi sẽ không định giá chúng đâu',” một nhà giao dịch cũ là đối tác của 3AC cho biết. Gần đây, có một trò đùa giữa các nhà giao dịch ngoại hối rằng họ biết về Three Arrows Capital từ rất sớm và bây giờ chứng kiến nó thất bại với một chút thất vọng. “Chúng tôi, những nhà giao dịch ngoại hối chịu một phần trách nhiệm về việc này vì chúng tôi biết những người này không thể kiếm tiền bằng ngoại hối,” cựu giao dịch viên nói. "Nhưng khi họ đến với tiền điện tử, mọi người đều nghĩ họ là thiên tài."

Vào ngày 5 tháng 5 năm 2021, khi tài sản của Three Arrows Capital đạt đến đỉnh điểm, Su Zhu đã đăng một bức ảnh về những ngày đầu thành lập công ty vào năm 2012, khi anh và Davies đang thực hiện các giao dịch trong một căn hộ hai phòng ngủ. Có một thông điệp ẩn trong dòng tweet: hãy nghĩ rằng sẽ tốt biết bao nếu chúng ta xây dựng một công ty trị giá hàng tỷ đô la từ những khởi đầu khiêm tốn như vậy. Nguồn: Su Zhu Twitter

Một trong những điều cơ bản cần hiểu về tiền điện tử là, theo bất kỳ cách nào, nó đã ở trong quá trình bùng nổ và phá sản cực đoan nhưng gần như đều đặn cho đến nay. Thị trường gấu năm 2018 đặc biệt đau đớn trong lịch sử 13 năm của Bitcoin. Sau khi đạt mức cao nhất mọi thời đại là 20.000 đô la vào cuối năm 2017, tiền điện tử đã giảm xuống còn 3.000 đô la, với hàng nghìn đồng tiền nhỏ hơn xuất hiện trên thị trường. Chính trong bối cảnh đó, Three Arrows Capital đã chuyển sự chú ý của mình sang tiền điện tử, đầu tư vào thời điểm thích hợp đến mức Su Zhu thường được coi là một thiên tài (nghĩa là anh ta được tín nhiệm) vì đã phán đoán chính xác đáy của chu kỳ đó. Trong những năm sau đó, đối với nhiều người mới sử dụng tiền điện tử dễ gây ấn tượng — và thậm chí cả những người trong ngành — những người đã theo dõi Su Zhu và Davies trên Twitter, đó có vẻ là một tài năng xuất chúng. Nhưng trên thực tế, việc nắm bắt thời cơ đó có thể thực sự chỉ là may mắn.

Kinh nghiệm kinh doanh chênh lệch giá của công ty đến ngay lập tức khi tiền điện tử được giao dịch trên các sàn giao dịch trên khắp thế giới. Một chiến lược giao dịch nổi tiếng được gọi là “kimchee premium” — chiến lược này liên quan đến việc mua bitcoin ở Hoa Kỳ hoặc Trung Quốc và bán nó với giá cao hơn ở Hàn Quốc, nơi các sàn giao dịch được quản lý chặt chẽ hơn, dẫn đến giá cao hơn. Trước đó, các thiết lập giao dịch chiến thắng như thế này rất phong phú và có lãi. Chúng là bánh mì và bơ của Three Arrows Capital, cho các nhà đầu tư biết rằng họ vận hành một chiến lược rủi ro thấp được thiết kế để kiếm tiền ở cả thị trường giá lên và giá xuống.

Một loại chênh lệch giá tiền điện tử khác có thể liên quan đến việc mua bitcoin ở mức giá hiện tại (hoặc "giá giao ngay") đồng thời bán hợp đồng tương lai bitcoin hoặc ngược lại, để thu được mức giá cao hơn. "Mục tiêu đầu tư của quỹ là đạt được lợi nhuận ổn định trung lập với thị trường trong khi bảo toàn vốn", hồ sơ chính thức của 3AC cho biết. Tất nhiên, đầu tư với nhược điểm hạn chế bất kể thị trường rộng lớn hơn đang làm gì được gọi là "phòng ngừa rủi ro" (quỹ phòng hộ lấy tên của họ). Nhưng các chiến lược phòng ngừa rủi ro có xu hướng làm mất nhiều tiền nhất khi được thực hiện trên quy mô lớn, vì vậy Three Arrows Capital bắt đầu vay tiền và đưa nó vào hoạt động. Nếu mọi việc suôn sẻ, nó có thể tạo ra lợi nhuận vượt quá lãi suất cho các khoản vay. Sau đó, nó sẽ làm lại từ đầu, tiếp tục mở rộng nhóm đầu tư của mình, điều này sẽ cho phép nó vay số tiền lớn hơn.

Ngoài việc vay mượn nhiều, chiến lược tăng trưởng của công ty còn dựa trên một kế hoạch khác: xây dựng sự hiện diện rộng rãi trên mạng xã hội cho hai nhà sáng lập. Trong không gian tiền điện tử, nền tảng truyền thông xã hội duy nhất quan trọng là Twitter. Nhiều nhân vật chủ chốt trong lĩnh vực đã trở thành một ngành công nghiệp toàn cầu có tài khoản Twitter ẩn danh hoặc giả ẩn danh với hình đại diện hoạt hình ngớ ngẩn. Trong một không gian không được kiểm soát, không có các tổ chức truyền thống và thị trường toàn cầu biến mất giao dịch không ngừng 24/7, Crypto Twitter là trung tâm của đấu trường, một trung tâm thanh toán bù trừ cho các tin tức và quan điểm chuyển động thị trường.

Su Zhu đã giành được vị trí dẫn đầu trong giới tiền điện tử Twitter. Theo bạn bè, Su Zhu có một kế hoạch rõ ràng để trở thành "người nổi tiếng trên Twitter": Nó cần tweet thật nhiều, phục vụ số đông tiền điện tử với những dự báo cực kỳ lạc quan, thu hút một lượng lớn người theo dõi và sau đó trở thành kẻ săn mồi hàng đầu trên Twitter tiền điện tử, để kiếm lợi nhuận bằng chi phí của những người khác.

Su Zhu đã thu hút được 570.000 người theo dõi bằng cách quảng bá lý thuyết của mình về “siêu chu kỳ” tiền điện tử — ý tưởng về một đợt tăng giá kéo dài nhiều năm của giá bitcoin tăng lên hàng triệu đô la mỗi đồng. Su Zhu đã tweet vào năm ngoái: “Khi siêu chu kỳ tiền điện tử tiếp tục, sẽ ngày càng có nhiều người cố gắng tìm hiểu xem họ đang tiến xa đến đâu. "Điều quan trọng duy nhất là hiện tại bạn có bao nhiêu coin." và: "Khi siêu chu kỳ tiếp tục, các phương tiện truyền thông chính thống sẽ cố gắng nói về việc những con cá voi đầu tiên đã có tất cả như thế nào. Những người giàu nhất trong tiền điện tử hiện có giá trị ròng gần bằng 0 vào năm 2019. Tôi biết những người đã nói một cách mỉa mai rằng nếu ai đó cho họ vay thêm 50.000 đô la trong quá khứ, thì bây giờ họ sẽ có thêm 500.000.000 đô la.” , mua, mua ngay, một ngày nào đó siêu chu kỳ sẽ khiến bạn phát điên.

“Họ từng khoe khoang rằng họ có thể vay bao nhiêu tùy thích,” một cựu thương nhân biết họ ở Singapore cho biết. "Tất cả đều được lên kế hoạch, anh bạn ạ, từ cách họ xây dựng uy tín cho đến cách cấu trúc quỹ."

Khi nó phát triển, Three Arrows Capital đã phân nhánh từ Bitcoin sang một loạt các dự án tiền điện tử khởi nghiệp và các loại tiền điện tử khó hiểu hơn (đôi khi được gọi là "shitcoin"). Công ty dường như khá bừa bãi với những vụ cá cược này, gần như thể họ đối xử với họ như một tổ chức từ thiện. Đầu năm nay, Davies đã tweet: “Việc các VC đầu tư vào cái gì không thực sự quan trọng, nhiều tiền định danh hơn trong hệ thống sẽ tốt cho ngành.”

Nhiều nhà đầu tư nhớ lần đầu tiên họ cảm thấy có điều gì đó không ổn với Three Arrows Capital là vào năm 2019. Năm đó, quỹ bắt đầu tiếp cận với các công ty cùng ngành, gọi đó là một cơ hội hiếm có. 3AC đã đầu tư vào một sàn giao dịch quyền chọn tiền điện tử có tên là Deribit và bán cổ phần; bảng thuật ngữ định giá Deribit ở mức 700 triệu USD. Nhưng một số nhà đầu tư nhận thấy rằng việc định giá có vẻ sai lệch — và nhận thấy nó chỉ trị giá 280 triệu USD. Hóa ra là Three Arrows Capital đang cố bán một số khoản đầu tư của mình với giá cao ngất ngưởng, về cơ bản là tạo ra khoản lại quả khổng lồ cho quỹ. Đó là một điều sơ sài khi đầu tư mạo hiểm và nó đã bịt mắt các nhà đầu tư bên ngoài cũng như chính Deribit.

Nhưng công ty đang phát đạt. Thị trường tiền điện tử đã phục hồi trong nhiều tháng giữa đại dịch khi Cục Dự trữ Liên bang bơm tiền vào nền kinh tế. Vào cuối năm 2020, Bitcoin đã tăng gấp 5 lần so với mức thấp nhất trong tháng 3. Đối với nhiều người, có vẻ như một siêu chu kỳ đang bắt đầu. Theo báo cáo hàng năm, quỹ chính của Three Arrows Capital đã mang lại lợi nhuận hơn 5.900%. Đến cuối năm đó, nó đã quản lý hơn 2,6 tỷ đô la tài sản và 1,9 tỷ đô la nợ.

Một trong những vị trí lớn nhất của 3AC — và là vị trí quan trọng trong vận may của nó — là dưới dạng bitcoin được giao dịch trên sàn giao dịch chứng khoán có tên là GBTC (viết tắt của Grayscale Bitcoin Trust). Công ty đã loại bỏ thói quen cũ là kiếm lợi nhuận thông qua kinh doanh chênh lệch giá, tích lũy được tới 2 tỷ đô la GBTC. Vào thời điểm đó, nó đang được giao dịch với giá cao hơn so với bitcoin thông thường và 3AC rất vui khi bỏ túi khoản tiền chênh lệch. Trên Twitter, Su Zhu thường nói một cách lạc quan về GBTC và đã nhiều lần nhận xét rằng việc mua nó là "khôn ngoan" hoặc "thông minh".

Các nhân vật công khai của Su Zhu và Davies đã trở nên cực đoan hơn; các dòng tweet của họ ngày càng khoa trương hơn, và những người quen biết trên mạng xã hội nói rằng họ không giấu giếm sự hạ mình trước bạn bè trong quá khứ và những người đương thời kém giàu có hơn. “Họ không có nhiều sự đồng cảm với hầu hết mọi người, đặc biệt là dân thường,” một người bạn cũ của anh cho biết.

Three Arrows Capital được biết đến với tỷ lệ luân chuyển nhân viên cao, đặc biệt là trong số các nhà giao dịch phàn nàn rằng họ không bao giờ được công nhận khi giành được các giao dịch, nhưng bị xúc phạm là ngu ngốc khi họ làm hỏng việc - ngay cả khi lương của họ bị cắt giảm, tiền thưởng cũng bị cắt giảm. (Mặc dù, các nhà giao dịch 3AC rất được săn đón trong ngành; quỹ phòng hộ của Steve Cohen, Point72, đã phỏng vấn một nhóm các nhà giao dịch 3AC trước khi quỹ này sụp đổ để lén lút săn trộm các thành viên trong nhóm giao dịch của mình.)

Su Zhu và Davies giữ bí mật hoạt động bên trong của công ty. Chỉ hai người trong số họ mới có thể chuyển tiền giữa các ví tiền điện tử nhất định và hầu hết nhân viên của Three Arrows Capital không biết công ty quản lý bao nhiêu tiền. Trong khi các nhân viên phàn nàn về thời gian dài, Su Zhu miễn cưỡng thuê người mới vì sợ họ sẽ "tiết lộ bí mật thương mại", người bạn nói. Theo quan điểm của Su Zhu, Three Arrows Capital đang giúp đỡ bất kỳ ai làm việc cho nó. “Su nói rằng họ nên được trả tiền vì đã cung cấp các cơ hội học tập có giá trị cho nhân viên,” người bạn nói thêm. Một số người quen kinh doanh ở Singapore mô tả nhà sáng lập 3AC giống như một diễn viên cosplay của sàn giao dịch Wolf of Wall Street vào những năm 1980.

Cặp đôi này, hiện đã kết hôn và có con nhỏ, đã trở thành những người cuồng tập thể dục, tập thể dục tới 6 lần một tuần và tuân theo chế độ ăn kiêng hạn chế calo. Su Zhu đã giảm lượng mỡ trong cơ thể xuống còn khoảng 11% và đã tweet một bản "cập nhật" về diện mạo không mặc áo sơ mi của mình. Một người bạn nhớ lại đã ít nhất một lần gọi huấn luyện viên cá nhân của mình là "béo". Khi được hỏi về nỗ lực trở thành một "ông lớn", Su Zhu nói với một người phỏng vấn: "Phần lớn cuộc đời tôi, tôi rất yếu đuối. Sau COVID, tôi đã tìm được một huấn luyện viên cá nhân. Tôi có hai đứa con, vì vậy nó giống như việc thức dậy, chơi đùa với con bạn, đi làm, đi tập thể dục, về nhà, đưa chúng đi ngủ.”

Dù chưa phải là tỷ phú nhưng Su Zhu và Davies bắt đầu tận hưởng một số thú vui xa xỉ của giới siêu giàu. Vào tháng 9 năm 2020, Su Zhu mua một dinh thự trị giá 20 triệu đô la đứng tên vợ, nơi được gọi là "nhà gỗ cao cấp" ở Singapore. Năm sau, ông mua một bất động sản khác đứng tên con gái mình với giá 35 triệu USD. (Có thông tin tiết lộ rằng Davies cũng đã mua một biệt thự sau khi trở thành công dân Singapore, nhưng ngôi nhà vẫn đang được cải tạo và anh ấy vẫn chưa chuyển đến ở.)

Nhưng từ quan điểm của con người, Su Zhu vẫn là một người hướng nội, không thích nói chuyện phiếm. Davies là người có tiếng nói thẳng thắn trong các giao dịch kinh doanh và các cam kết xã hội của công ty. Một số người quen gặp cặp đôi này lần đầu tiên trên Twitter đã nhận thấy họ là người ít nói một cách đáng ngạc nhiên. Một người bạn của Davies 'cho biết: “Anh ấy rất bác bỏ rất nhiều thứ phổ biến, chủ đạo. Khi trở nên giàu có, Davies đã tìm mọi cách để mua và tùy chỉnh một chiếc Toyota Century, một chiếc xe trông đơn giản có giá tương đương một chiếc Lamborghini. “Anh ấy sẽ tự hào về điều đó,” một người bạn khác nói.

Trong khi Su Zhu và Davies đã quen với sự giàu có mới của họ, Three Arrows Capital vẫn là một kênh khổng lồ để vay tiền. Sự bùng nổ cho vay đã tấn công ngành công nghiệp tiền điện tử khi các dự án DeFi (viết tắt của "tài chính phi tập trung") cung cấp cho người tiết kiệm mức lãi suất cao hơn nhiều so với mức mà các ngân hàng truyền thống có thể cung cấp. Three Arrows Capital sẽ quản lý tiền điện tử thuộc về nhân viên, bạn bè và những cá nhân giàu có khác thông qua nền tảng của nó. Khi những người cho vay yêu cầu Three Arrows Capital thế chấp, nó thường bị từ chối. Thay vào đó, nó đề nghị trả mức lãi suất từ 10% trở lên, cao hơn bất kỳ đối thủ cạnh tranh nào đang đưa ra. Như một thương nhân đã nói, một số người cho vay không yêu cầu báo cáo tài chính đã được kiểm toán hoặc bất kỳ tài liệu nào vì danh tiếng “tiêu chuẩn vàng” của họ. Mặc dù có quy mô lớn và được đầu tư tốt,

Đối với các nhà đầu tư khác, nhu cầu về tiền mặt của Three Arrows Capital là một dấu hiệu cảnh báo khác. Vào đầu năm 2021, một quỹ có tên là Warbler Capital, do một người Chicago 29 tuổi điều hành, đang cố gắng huy động 20 triệu đô la cho một chiến lược chủ yếu liên quan đến việc thuê ngoài nguồn vốn của mình cho 3AC. Matt Walsh, người đồng sáng lập Castle Island Ventures tập trung vào tiền điện tử, không thể hiểu tại sao một quỹ trị giá hàng tỷ đô la như Three Arrows Capital lại cam kết cam kết một số tiền nhỏ như vậy. Walsh nhớ lại: “Tôi ngồi đó gãi đầu. "Nó bắt đầu gióng lên hồi chuông cảnh báo. Có thể các tổ chức này đã vỡ nợ."

Rắc rối dường như đã bắt đầu từ năm ngoái và khoản đặt cược khổng lồ của Three Arrows Capital vào GBTC là mấu chốt của vấn đề. Giống như công ty đã được thưởng ở mức cao, nó đã bị ảnh hưởng khi GBTC bắt đầu giao dịch với mức chiết khấu so với Bitcoin. Phí bảo hiểm của GBTC là kết quả của tính độc đáo ban đầu của sản phẩm - đó là một cách để sở hữu Bitcoin trong tài khoản eTrade của bạn mà không phải xử lý các trao đổi tiền điện tử và ví bí truyền. Khi ngày càng có nhiều người tham gia vào ngành này và các lựa chọn thay thế mới xuất hiện, phần thưởng đó biến mất -- và sau đó trở nên tiêu cực. Nhưng nhiều người chơi thông minh trên thị trường đã nhìn thấu điều đó. “Tất cả hoạt động kinh doanh chênh lệch giá sẽ biến mất sau một thời điểm,” một thương nhân và đồng nghiệp cũ của Su Zhu cho biết.

Davies nhận thức được rủi ro mà điều này gây ra cho Three Arrows Capital, trong một tập podcast vào tháng 9 năm 2020 của podcast do Castle Island sản xuất, Davies thừa nhận rằng anh ấy dự kiến sẽ mất tiền trong phần này của thỏa thuận. Nhưng trước khi chương trình được phát sóng, Davies đã yêu cầu xóa đoạn này. Cổ phiếu GBTC của Three Arrows Capital đã bị khóa trong sáu tháng tại một thời điểm -- mặc dù Su Zhu và Davies có cơ hội thoát ra vào mùa thu năm đó, nhưng họ đã không làm như vậy.

Fauchier nói: “Họ có nhiều cơ hội để trốn thoát. "Tôi không nghĩ họ đủ ngu ngốc để làm điều đó bằng tiền của chính họ. Tôi không biết họ nghĩ gì về việc đó. Rõ ràng đây là một trong những giao dịch mà bạn muốn là người đầu tiên tham gia và bạn thì không." Tôi không muốn là lối thoát cuối cùng.” Các đồng nghiệp hiện cho biết Three Arrows Capital đang giữ vị trí GBTC của mình vì họ đặt cược rằng SEC sẽ chấp thuận việc chuyển GBTC được chờ đợi từ lâu sang một quỹ giao dịch trao đổi, khiến nó trở nên ổn định hơn và có thể giao dịch được. và có khả năng loại bỏ sự không phù hợp về giá bitcoin. (Vào tháng 6, SEC đã từ chối đơn đăng ký của GBTC.)

Vào mùa xuân năm 2021, GBTC đã giảm xuống dưới mức giá của Bitcoin và kết quả là Three Arrows Capital đã bị ảnh hưởng nặng nề. Tuy nhiên, tiền điện tử đã chịu đựng một đợt tăng giá kéo dài đến tháng 4, với Bitcoin đạt kỷ lục trên 60.000 đô la và Dogecoin tăng mạnh nhờ một cuộc biểu tình phi lý được thúc đẩy bởi Elon Musk. Su Zhu cũng lạc quan về Dogecoin, với 3AC được báo cáo là có khoảng 10 tỷ đô la tài sản vào thời điểm đó, trích lời Nansen cho biết (mặc dù Giám đốc điều hành của Nansen hiện đã làm rõ rằng phần lớn số tiền này có thể đã được vay).

Nhìn lại, Three Arrows Capital dường như đã chịu một tổn thất nghiêm trọng vào cuối mùa hè năm đó - nếu là tổn thất về con người chứ không phải tổn thất về tài chính. Vào tháng 8, hai đối tác thiểu số của quỹ, có trụ sở tại Hồng Kông và làm việc từ 80 đến 100 giờ một tuần, quản lý hầu hết hoạt động kinh doanh của 3AC, đã đồng thời nghỉ hưu. Điều đó để lại phần lớn công việc của họ cho Davies, giám đốc rủi ro của Three Arrows Capital, người dường như đang thực hiện một cách tiếp cận nhàn nhã hơn để tìm kiếm những cơn gió ngược cho công ty. “Tôi nghĩ trước đây họ quản lý rủi ro tốt hơn nhiều,” người bạn cũ nói.

Vào khoảng thời gian đó, có những dấu hiệu cho thấy Three Arrows Capital đang phải đối mặt với khủng hoảng tiền mặt. Khi những người cho vay yêu cầu tài sản thế chấp cho các giao dịch ký quỹ của quỹ, nó thường cam kết cổ phần của mình trong công ty tư nhân Deribit, thay vì một tài sản dễ bán như bitcoin. Những tài sản kém thanh khoản như vậy không phải là tài sản thế chấp lý tưởng. Nhưng có một rào cản khác: Three Arrows Capital đồng sở hữu cổ phần của Deribit với các nhà đầu tư khác, những người đã từ chối ký thỏa thuận sử dụng cổ phần của họ làm tài sản thế chấp. Rõ ràng, 3AC đang cố gắng cầm cố tài sản mà họ không có quyền - và cố gắng làm như vậy nhiều lần, cung cấp cùng một cổ phần cho các tổ chức khác nhau, đặc biệt là sau khi Bitcoin bắt đầu giảm vào cuối năm 2021. Công ty dường như cũng đã cam kết cùng một khối GBTC bị khóa cho một số người cho vay. Giám đốc điều hành FTX Bankman-Fried cho biết: "Chúng tôi nghi ngờ Three Arrows Capital đang cố gắng thế chấp một số tài sản thế chấp cho nhiều người cùng một lúc. Tôi sẽ rất ngạc nhiên nếu đó là tất cả sự xuyên tạc ở đây; Trùng hợp ngẫu nhiên. Tôi thực sự nghi ngờ rằng họ còn làm nhiều hơn thế ."

Thị trường gấu trong tiền điện tử có xu hướng lấn át bất kỳ sự biến động nào trên thị trường tài chính truyền thống. Sự sụp đổ nghiêm trọng đến mức những người trong cuộc gọi đó là "mùa đông tiền điện tử" và thị trường giá xuống này có thể kéo dài trong nhiều năm. Đây là tình huống mà Three Arrows Capital gặp phải vào giữa tháng 1 năm 2022, họ không thể chịu đựng được nữa, vị thế của GBTC ngày càng lỗ lớn hơn trong bảng cân đối kế toán của 3AC và hầu hết số tiền của họ đã bị lấy đi. chứng khoán của các dự án tiền điện tử nhỏ hơn. Các cơ hội kinh doanh chênh lệch giá khác đã cạn kiệt. Đáp lại, Three Arrows Capital dường như đã quyết định tăng rủi ro cho các khoản đầu tư của mình với hy vọng đạt điểm cao và giúp công ty đứng vững trở lại. “Điều khiến họ thay đổi chỉ là theo đuổi lợi nhuận,” một giám đốc điều hành cho vay lớn cho biết. "Họ có thể nói, 'Nếu chúng ta đi dài thì sao?'"

Vào tháng 2, Three Arrows đã thực hiện bước đi lớn nhất của mình: rót 200 triệu đô la vào một mã thông báo nổi tiếng có tên là Luna, được tạo bởi một nhà phát triển người Hàn Quốc hấp dẫn, xấc xược và là sinh viên bỏ học Stanford tên là Do Kwon sáng lập.

Cùng lúc đó, Su Zhu và Davies dự định từ bỏ Singapore. Họ đã chuyển một phần cơ sở hạ tầng hợp pháp của quỹ đến Quần đảo Virgin thuộc Anh và vào tháng 4, Three Arrows Capital tuyên bố sẽ chuyển trụ sở chính đến Dubai. Cùng tháng đó, Su Zhu và Davies đã mua hai biệt thự, một biệt thự trên Crystal Lagoon của Dubai ở Quận 1, một vùng biển nhân tạo lớn hơn bất kỳ nơi nào khác trên thế giới, với tổng giá trị khoảng 30 triệu USD, bạn bè cho biết. Cho bạn bè xem những bức ảnh về các dinh thự cạnh nhau, Su Zhu nói với bạn bè rằng anh đã mua bất động sản bảy phòng ngủ mới của mình - một khu phức hợp rộng 17.000 foot vuông - từ lãnh sự.

Nhưng vào đầu tháng 5, Luna đột ngột giảm mạnh xuống mức gần như bằng 0, xóa sạch hơn 40 tỷ đô la giá trị thị trường chỉ trong vài ngày. Giá trị của nó được gắn với một loại tiền ổn định có liên quan được gọi là terraUSD. Khi terraUSD không duy trì được tỷ giá cố định với đồng đô la Mỹ, cả hai loại tiền tệ đều sụp đổ. Theo Herbert Sim, một nhà đầu tư Singapore đã theo dõi ví của 3AC, cổ phần của Three Arrows Capital trong Luna từng có giá trị khoảng 5 tỷ USD, và số tiền khổng lồ này “biến mất hút” gần như chỉ sau một đêm, sau đó là vòng xoáy chết chóc của việc mở rộng.

Scott Odell, giám đốc cho vay tại Blockchain.com, đã liên hệ với công ty để hiểu quy mô của tác động. Xét cho cùng, hợp đồng cho vay quy định rằng Three Arrows Capital sẽ thông báo cho công ty nếu tỷ lệ rút tiền chung của công ty đạt ít nhất 4%. Edward Zhao, nhà giao dịch hàng đầu của 3AC, đã viết: “Dù sao thì nó cũng không lớn như một phần của danh mục đầu tư,” theo một thông cáo công khai trên Blockchain.com. Vài giờ sau, Odell đã gửi thông báo rằng một phần đáng kể trong khoản vay 270 triệu đô la của họ sẽ cần được thu hồi và sẽ được thanh toán bằng đô la Mỹ hoặc stablecoin. Điều này khiến họ mất cảnh giác.

Ngày hôm sau, Odell liên hệ trực tiếp với Davies, người này đảm bảo với anh rằng mọi thứ đều ổn. Anh ấy đã gửi cho Blockchain.com một lá thư chỉ một câu đơn giản không có hình mờ, tuyên bố rằng công ty quản lý 2,387 tỷ đô la. Trong khi đó, Three Arrows Capital đang đưa ra những đại diện tương tự cho ít nhất sáu người cho vay. Theo một bản tuyên thệ có trong tài liệu dài 1.157 trang được phát hành bởi các nhà thanh lý 3AC, Blockchain.com "hiện nghi ngờ tính chính xác của tuyên bố giá trị tài sản ròng này."

Vài ngày sau, thay vì lùi bước, Davies đe dọa sẽ “tẩy chay” Blockchain.com nếu nó đòi lại khoản vay 3AC. Lane Kasselman, giám đốc kinh doanh tại Blockchain.com cho biết: “Ngay khi điều đó xảy ra, chúng tôi biết có điều gì đó không ổn.

Bên trong văn phòng Three Arrows Capital, không khí đã thay đổi.

Theo một nhân viên cũ, Su Zhu và Davies thường xuyên tổ chức các buổi thuyết trình trên Zoom, nhưng họ đã ngừng xuất hiện vào tháng đó và sau đó các nhà quản lý đã ngừng hoàn toàn kiểu lập lịch đó.

Vào cuối tháng 5, Su Zhu đã tweet những gì cũng có thể là văn bia của anh ấy: "Đáng buồn là lập luận về giá siêu chu kỳ là sai." Tuy nhiên, anh ấy và Davies đã hành động một cách bình tĩnh vì họ dường như kêu gọi mọi nhà đầu tư tiền điện tử giàu có mà họ biết, yêu cầu vay một lượng lớn bitcoin và đưa ra mức lãi suất cao như công ty luôn có. Một người thân cận với một trong những người cho vay lớn nhất cho biết: “Rõ ràng họ đang quảng cáo mình là một quỹ phòng hộ tiền điện tử sau khi họ biết mình đang gặp rắc rối. Trên thực tế, công ty Three Arrows Capital đang tìm kiếm nguồn vốn chỉ để trả nợ cho những người cho vay khác. “Đó là cướp của Peter để trả cho Paul,” Matt Walsh nói. Vào giữa tháng 6, một tháng sau sự cố của Luna, Davies nói với giám đốc chiến lược của Blockchain.com, Charles McGarraugh, rằng anh ấy đang cố gắng tìm một người cho vay khác để tránh bị thanh lý vị thế của mình.

Nhưng trên thực tế, sự hỗn loạn tài chính này thường dẫn đến việc tất cả những người liên quan phải bán tháo ồ ạt để huy động tiền mặt nhằm duy trì khả năng thanh toán. Vị thế của Three Arrows Capital lớn đến mức nó thực sự bắt đầu tấn công thị trường tiền điện tử rộng lớn hơn: Bản thân 3AC và các nhà đầu tư hoảng loạn khác đã tranh nhau bán và đáp ứng các cuộc gọi ký quỹ, từ đó đẩy giá xuống, tạo thành một vòng luẩn quẩn đã hình thành. Sự sụt giảm đã gây ra sự sụt giảm hơn nữa khi những người cho vay yêu cầu nhiều tài sản thế chấp hơn và bán các vị trí khi 3AC và những người khác không đăng, khiến bitcoin và các đồng nghiệp của nó xuống mức thấp nhất trong nhiều năm. Vụ tai nạn đã thu hút sự chú ý trên toàn cầu khi giá trị tổng thể của thị trường tiền điện tử giảm xuống dưới 1 nghìn tỷ đô la từ mức đỉnh 3 nghìn tỷ đô la vào cuối năm 2021. McGarraugh cho biết Davies đã nói với anh ấy, “Nếu thị trường tiền điện tử tiếp tục giảm, 3AC sẽ không bao giờ có cơ hội.” Đó là lần cuối cùng bất kỳ ai tại Blockchain.com nói chuyện với Davies. Sau đó, anh và Su Zhu ngừng trả lời những người cho vay, đối tác và bạn bè của họ.

Tin đồn rằng công ty sắp đóng cửa nhanh chóng lan truyền trên Twitter, tiếp tục thúc đẩy một đợt bán tháo tiền điện tử lớn hơn. Vào ngày 14 tháng 6, Chủ tịch Su Zhu cuối cùng đã thừa nhận vấn đề: “Chúng tôi đang liên lạc với các bên liên quan và cố gắng hết sức để giải quyết vấn đề này,” ông viết trên Twitter. Vài ngày sau, Davies trả lời phỏng vấn The Wall Street Journal, trong đó ông lưu ý rằng ông và Su Zhu vẫn là “những tín đồ của tiền điện tử”, nhưng thừa nhận rằng “tình hình Terra-Luna khiến chúng tôi mất cảnh giác.”

Su Zhu bắt đầu cố gắng bán ít nhất một trong những tài sản hàng đầu của mình. Đồng thời, công ty bắt đầu chuyển tiền. Vào ngày 14 tháng 6, cùng ngày Su Zhu đã tweet, 3AC đã gửi gần 32 triệu đô la tiền ổn định đến ví tiền điện tử của một công ty vỏ bọc trực thuộc ở Quần đảo Cayman. "Không rõ số tiền sau đó đã đi đâu," những người thanh lý đã viết trong bản khai của họ. Nhưng có một lý thuyết làm việc. Trong những ngày cuối cùng của Three Arrows Capital, các đối tác đã liên hệ với mọi cá voi tiền điện tử giàu có mà họ biết để vay thêm bitcoin, trong khi các nhà điều hành và nhà đầu tư tiền điện tử hàng đầu – từ Hoa Kỳ đến Caribe đến Châu Âu đến Singapore – nơi 3AC được cho là đã tìm thấy một người cho vay sẵn sàng cuối cùng Số liệu tội phạm có tổ chức. Sở hữu rất nhiều tiền cho những nhân vật này sẽ giải thích tại sao Su Zhu và Davies lại đi trốn. Đây cũng là những loại người cho vay mà bạn muốn thực hiện trước bất kỳ ai khác, nhưng bạn có thể phải chuyển tiền qua Quần đảo Cayman. “Họ (tiền) đã quay trở lại với mafia,” cựu thương nhân và đối tác kinh doanh của 3AC cho biết thêm, “Nếu bạn bắt đầu vay tiền từ những người này, bạn phải rất tuyệt vọng.”

Sau vụ tai nạn, các giám đốc điều hành tại các sàn giao dịch tiền điện tử bắt đầu kiểm tra các manh mối mà họ để lại. Họ ngạc nhiên khi thấy rằng Three Arrows Capital hoàn toàn không có các vị thế bán khống, điều đó có nghĩa là nó đã ngừng phòng ngừa rủi ro - cơ sở trong chiến lược đầu tư của họ. "Thật dễ dàng để làm," giám đốc điều hành cho vay hàng đầu nói, "không có bàn giao dịch nào biết bạn đang làm." Các nhà đầu tư và giám đốc điều hành sàn giao dịch hiện ước tính rằng vào cuối năm nay, 3AC sẽ được sử dụng đòn bẩy ở mức khoảng 100% gấp ba lần, và một số người thậm chí còn nghi ngờ con số này có thể cao hơn.

Three Arrows Capital dường như đã đưa tất cả số tiền vào các tài khoản hỗn hợp - mà chủ sở hữu của các quỹ không hề hay biết - và rút từng đợt để trả lại cho những người cho vay. Walsh nói: “Có lẽ họ đã quản lý toàn bộ mọi thứ trên một trang tính Excel. Điều này có nghĩa là khi 3AC bỏ qua các cuộc gọi ký quỹ và giữ lại những người cho vay vào giữa tháng 6, những người cho vay đó, bao gồm FTX và Genesis, đã thanh lý tài khoản của họ mà không biết rằng họ cũng đang bán tài sản của các đối tác và khách hàng của 3AC.

Sau khi các nhà giao dịch của công ty ngừng trả lời tin nhắn, những người cho vay đã thử gọi điện, gửi email và nhắn tin cho họ trên mọi nền tảng, thậm chí liên hệ với bạn bè của họ và ghé qua nhà của họ trước khi thanh lý tài sản thế chấp của họ. Một số ngó qua cửa văn phòng 3AC ở Singapore, nơi thư từ hàng tuần chất đống trên sàn. Những người coi Su Zhu và Davies là bạn thân và cho họ vay tiền (thậm chí 200.000 đô la trở lên) chỉ vài tuần trước không nghe thấy gì về những rắc rối của quỹ và đã bị xúc phạm và phản bội. "Họ chắc chắn là những kẻ sát nhân," một người bạn cũ nói. Kasselman nói: “Những con số họ báo cáo vào tháng Năm là rất, rất sai. "Chúng tôi thực sự tin rằng họ đã phạm tội lừa đảo. Không còn cách nào khác để nói điều đó -- đó là lừa đảo, họ đã nói dối." . Những người khác cho họ vay thêm hàng tỷ đô la, phần lớn bằng bitcoin và ethereum. Cho đến nay, những người thanh lý chỉ thu hồi được 40 triệu đô la tài sản. Kasselman nói: “Rõ ràng là họ đã vỡ nợ nhưng vẫn tiếp tục vay mượn, điều này trông giống như một kế hoạch Ponzi cổ điển. "Sự so sánh giữa họ và Bernie Madoff không còn xa nữa."

Chúng tôi cũng đã thấy một điều thú vị khi Three Arrows Capital nộp đơn xin phá sản theo Chương 15 tại Quận phía Nam của New York vào ngày 1 tháng 7. Ngay cả khi các chủ nợ vội vã nộp đơn yêu cầu, những người sáng lập của 3AC đã ở đó trước: Đứng đầu danh sách là chính Su Zhu, người đã nộp đơn yêu cầu 5 triệu đô la vào ngày 26 tháng 6 và vợ của Davies, Kelly Kaili Chen, cô ấy tuyên bố rằng cô ấy đã cho vay gần hết 66 triệu đô la cho quỹ. Nhưng có rất ít bằng chứng cho tuyên bố của họ ngoài một con số duy nhất. "Đó hoàn toàn là một trò đùa," Walsh nói. Trong khi những người trong cuộc không biết về sự tham gia của Chen với công ty, họ cho rằng cô ấy phải hành động thay mặt cho Davies; tên của cô ấy xuất hiện trên nhiều tổ chức công ty khác nhau, có thể vì lý do thuế. Mẹ của Su Zhu và mẹ của Davies cũng đã đệ đơn kiện, theo những người quen thuộc với vấn đề này. (Su Zhu sau đó nói với Bloomberg, “Bạn biết đấy, họ sẽ nói rằng tôi đã bỏ trốn trong giai đoạn trước, khi tôi thực sự đầu tư nhiều tiền cá nhân hơn.”)

Kể từ khi công ty nộp đơn xin phá sản, những người thanh lý đã không liên lạc với Su Zhu và Davies cho đến thời điểm báo chí, và nơi ở của họ vẫn chưa được biết, theo những người quen thuộc với vấn đề này. Luật sư của họ cho biết những người đồng sáng lập đã nhận được những lời dọa giết. Trong một cuộc gọi hội nghị Zoom khó xử vào ngày 8 tháng 7, những người tham gia sử dụng tên người dùng của Su Zhu và Davies đã đăng nhập khi máy ảnh của họ bị tắt, ngay cả khi cặp thanh lý BVI đặt ra hàng tá câu hỏi cho hình đại diện của họ.

Các cơ quan quản lý cũng đang xem xét kỹ hơn Three Arrows Capital. Cơ quan tiền tệ Singapore - cơ quan tương đương với Ủy ban Chứng khoán và Giao dịch Hoa Kỳ - đang điều tra xem 3AC có "vi phạm nghiêm trọng" các quy định của mình hay không và cơ quan này đã bị xử phạt vì cung cấp thông tin "sai lệch hoặc gây hiểu lầm".

Vào ngày 21 tháng 7, Su Zhu và Davies đã được Bloomberg phỏng vấn "từ một địa điểm không được tiết lộ." Cuộc phỏng vấn không bình thường vì nhiều lý do — Su Zhu phản đối tiêu đề về lối sống tiêu xài hoang phí của mình bằng cách đạp xe đi làm, tránh các câu lạc bộ đêm và “chỉ có hai căn nhà ở Singapore” — và với sự thất bại của đối tác 3AC đổ lỗi cho việc họ không lường trước được rằng tiền điện tử thị trường có thể giảm. Cả hai đều không đề cập đến từ "siêu xe đạp", nhưng thái độ rất rõ ràng. Như Davies đã nói, "Chúng tôi làm rất tốt khi thị trường tốt. Chỉ là chúng tôi thua lỗ nhiều nhất trong thời kỳ khó khăn."

Cặp đôi cũng nói với Bloomberg rằng họ dự định sẽ tới Dubai "sớm". Bạn bè của họ nói rằng họ đã ở đó rồi. Các luật sư cho biết ốc đảo trên sa mạc mang lại một lợi thế đặc biệt: Đất nước này không có hiệp ước dẫn độ với Singapore hoặc Hoa Kỳ.