Khi nào thị trường gấu sẽ kết thúc?

Tác giả: BitMEX

Nguồn: BitMEX

Bài viết này là một đoạn trích từ báo cáo nghiên cứu tiền điện tử mới nhất của BitMEX. Trong bài đăng này, chúng ta sẽ xem xét thị trường gấu lịch sử của Bitcoin và phân biệt nó với những gì chúng tôi coi là hai giai đoạn riêng biệt của thị trường gấu cổ điển.

Đầu hàng dựa trên giá so với Đầu hàng dựa trên thời gian

Nhìn lại các chu kỳ giảm giá của Bitcoin trước đây, có thể thấy hai giai đoạn đầu hàng khác nhau:

• Đầu tiên là đầu tư dựa trên giá, trong đó tài sản tiền điện tử giảm 70-90% so với mức cao nhất mọi thời đại trước đó sau một loạt đợt bán tháo và thanh lý mạnh.

• Giai đoạn thứ hai, và ít được đề cập hơn, là đầu hàng theo thời gian, khi thị trường cuối cùng bắt đầu tìm thấy sự cân bằng giữa cung và cầu ở đáy sâu.

Chúng ta sẽ đi qua cả hai giai đoạn bằng cách sử dụng dữ liệu và biểu đồ trực quan.

Bitcoin rút lui khỏi mức cao nhất mọi thời đại

Mặc dù đã có nhiều bài viết về bối cảnh kinh tế vĩ mô cho thị trường Bitcoin, nhưng điều trớ trêu là chu kỳ Bitcoin này không khác gì các chu kỳ trước.

Tính đến thời điểm báo chí, giá Bitcoin thấp hơn 69,72% so với mức cao nhất mọi thời đại trước đó, với mức giảm cao nhất đạt 71,86% vào ngày 18 tháng 5. Các khoản lỗ trên thị trường gấu trong quá khứ của Bitcoin là 93,08%, 84,82% và 83,47%. Với ý nghĩ đó, mặc dù quy mô tuyệt đối của đợt suy thoái này vượt quá quy mô của các chu kỳ trước, nhưng nó tương đối không có gì khác thường đối với Bitcoin.

Điều quan trọng khác mà chúng tôi phân tích là số liệu Giá thực tế/Giá trị vốn hóa thị trường. Giá trị vốn hóa thị trường đã thực hiện cộng lại giá của mỗi bitcoin khi nó được chuyển lần cuối trên chuỗi để đạt được giá trị "hợp lý" hoặc giá thực tế của bitcoin, cơ sở chi phí "trung bình".

Mỗi lần giảm giá lớn trong lịch sử của Bitcoin đều chứng kiến giá vượt qua mức giá thực tế, điều đó có nghĩa là trung bình, những người nắm giữ Bitcoin bị thua lỗ dựa trên mức giá cuối cùng trên mỗi trạng thái chuyển Bitcoin (đúng là UTXO).

Bất chấp lợi nhuận theo hình parabol của Bitcoin trong các khung thời gian dài hơn, chúng tôi coi đây là một sự kiện đầu hàng dựa trên giá cổ điển khi người nắm giữ Bitcoin trung bình đang thua lỗ.

Chúng ta cũng có thể xem xét lãi/lỗ ròng chưa thực hiện (NUPL) để định lượng quy mô tương đối của việc đầu hàng đã xảy ra. NUPL đề cập đến sự khác biệt giữa Lợi nhuận chưa thực hiện tương đối và Khoản lỗ chưa thực hiện tương đối trên thị trường Bitcoin.

Sau sự sụp đổ của thị trường, giá Bitcoin thấp hơn cơ sở chi phí trung bình của chủ sở hữu là những gì chúng tôi coi là sự kiện đầu hàng dựa trên thời gian. Biểu đồ bên dưới cho thấy giá Bitcoin luôn ở dưới mức cơ sở chi phí nắm giữ trung bình (giá thực tế) trong bao lâu trong các chu kỳ thị trường gấu trước đó. Do tài sản của những người nắm giữ thông thường đang ở trong tình trạng thua lỗ nên hầu hết những người bán cận biên đã bán tài sản của họ. sự khởi đầu của một thị trường gấu.

Cũng cần lưu ý rằng cơ sở chi phí trung bình (giá thực tế) giảm khi giá giảm và những người tham gia thị trường mất tiền đầu hàng. Biểu đồ dưới đây cho thấy lịch sử giảm giá được xác định của Bitcoin, giúp làm rõ sự sụt giảm giá trị "hợp lý" của Bitcoin.

Các chu kỳ thị trường gấu cần có thời gian để kết thúc và độ dài tùy thuộc vào cách bạn xác định các chu kỳ đó. Nhìn vào ba chu kỳ thị trường gấu quan trọng khác, được đo bằng tỷ lệ vốn hóa thị trường trên giá trị thực, giá đã trải qua trung bình 244 ngày dưới giá thực. (Ước tính này không bao gồm thị trường giá xuống lần thứ ba vào tháng 3 năm 2020.) Hiện tại, giá đã thấp hơn giá thực tế trong vòng chưa đầy 30 ngày. Tất nhiên, đây là một kích thước mẫu nhỏ trong chu kỳ Bitcoin, nhưng nó cung cấp cho chúng ta bối cảnh về độ dài và thời lượng của các thị trường gấu trước đó.

Mức trung bình tổng hợp 244 ngày của khoảng thời gian đầu hàng dựa trên thời gian trước đó (khoảng thời gian kéo dài dưới cơ sở chi phí trung bình của người tham gia thị trường) sẽ chứng kiến Bitcoin phục hồi trên mức giá thực tế vào đầu tháng 2 năm 2023.

Sử dụng khuôn khổ này, cũng có thể thấy Bitcoin đã thấp hơn bao nhiêu so với giá thực tế trong các chu kỳ giảm giá trước đó. Biểu đồ dưới đây cho thấy tỷ lệ phần trăm giảm xuống dưới mức giá thực tế.

Mặc dù tỷ lệ phần trăm giảm tiếp tục trở nên ít nghiêm trọng hơn so với cơ sở chi phí trung bình của người nắm giữ, hiệu suất trong quá khứ không phải là dấu hiệu cho thấy lợi nhuận trong tương lai. Các số liệu thống kê như giá thực tế giúp phát triển một khuôn khổ cho những người tham gia thị trường để đánh giá phạm vi các khả năng trong tương lai.

Tại thời điểm này, chúng tôi cho thấy con đường hiện tại của Bitcoin so với các thị trường gấu trước đây như thế nào, ánh xạ giá Bitcoin so với giá thực (giá trị thị trường trên tỷ lệ giá trị thực), cung cấp cho độc giả một kịch bản giả định để kết thúc câu hỏi của ngày hôm nay. Hiển thị đầu tiên là tỷ lệ giá trị thị trường trên giá trị thực hiện trong hai giai đoạn, bắt đầu từ thời điểm giá giảm xuống dưới cơ sở chi phí trung bình của chủ sở hữu. Biểu đồ thứ hai cho thấy giá trao đổi của Bitcoin ngày hôm nay.

Chín trong số mười lần, cú sốc về sự kiện đầu hàng lớn nhất trong lịch sử Bitcoin vừa xảy ra. Nhiều cuộc khủng hoảng bảng cân đối kế toán chắc chắn đang hình thành (chứ không phải ẩn dưới chúng) và môi trường kinh tế vĩ mô ngày càng trở nên xấu xí. Những người nắm giữ không chỉ nên chuẩn bị cho một đợt suy thoái thị trường nghiêm trọng hơn mà còn cho một động thái đi ngang kéo dài và đau đớn hơn khi Bitcoin chuyển từ tay yếu sang tay mạnh, từ thiếu kiên nhẫn sang hoạt động thuyết phục.

Bitcoin ở đây để tồn tại và công việc của bạn là tồn tại.