Sau khi Văn kiện số 42 của Trung Quốc đại lục đặt nền tảng, đâu là tiêu chuẩn RWA Token tốt nhất?

Vào ngày 6 tháng 2 năm 2026, Ngân hàng Nhân dân Trung Quốc, cùng với tám bộ phận khác, đã ban hành văn bản [Yinfa [2026] số 42]. Thị trường đã đưa ra nhiều cách giải thích khác nhau. Bài viết này nhằm mục đích cung cấp một phân tích sâu hơn bằng cách kết hợp RWA với tình hình hiện tại của thị trường on-chain. 1. Làm thế nào để hiểu Văn bản số 42 Theo tôi, việc hiểu văn bản gốc kết hợp với văn bản đính kèm, "Hướng dẫn Quy định về Phát hành Mã thông báo Chứng khoán Được Bảo đảm bằng Tài sản ở Nước ngoài bởi Tài sản Trong nước," sẽ giúp hiểu rõ hơn. Điểm cốt lõi là Văn bản số 42 dành một phần đáng kể để định nghĩa và điều chỉnh "Mã thông báo Tài sản Thế giới Thực" (RWA), điều này tương đương với việc các cơ quan quản lý chính thức thừa nhận sự tồn tại của RWA như một mô hình kinh doanh và cung cấp một lộ trình cho việc đăng ký và áp dụng tuân thủ. Điểm mấu chốt là ba thông tin, mà tôi sẽ trình bày trong văn bản gốc, tiếp theo là phần giải thích theo ngữ cảnh. Trước hết, RWA được định nghĩa chính xác như sau: Mã hóa tài sản thực (RWA) đề cập đến hoạt động sử dụng công nghệ mật mã và sổ cái phân tán hoặc các công nghệ tương tự để chuyển đổi quyền sở hữu, quyền thu nhập, v.v., của tài sản thành mã thông báo (token) hoặc các quyền hoặc chứng chỉ nợ khác có đặc điểm của mã thông báo (token), sau đó phát hành và giao dịch chúng. Với định nghĩa này, nó được áp dụng như thế nào? Do đó, câu tiếp theo tiếp tục: "Ngoại trừ các hoạt động kinh doanh liên quan được thực hiện dựa trên cơ sở hạ tầng tài chính cụ thể với sự chấp thuận của cơ quan quản lý kinh doanh có thẩm quyền theo luật và quy định." Vậy, cụ thể ai có thể tham gia? Do đó, các quy trình rõ ràng đã được thiết lập cho việc ứng dụng và sử dụng tài sản RWA: Tổ chức trong nước thực sự kiểm soát tài sản cơ sở cần phải nộp hồ sơ cho Ủy ban Điều tiết Chứng khoán Trung Quốc (CSRC), nộp báo cáo nộp hồ sơ, bộ hồ sơ phát hành ở nước ngoài đầy đủ và các tài liệu khác, giải thích đầy đủ thông tin về tổ chức nộp hồ sơ trong nước, tài sản cơ sở và kế hoạch phát hành mã thông báo. Do đó, theo quan điểm của tôi, việc kết hợp hai cách tiếp cận này đã phân biệt rõ ràng tài sản RWA với các loại tiền ảo bị cấm nghiêm ngặt trước đây, và hai loại này không chịu cùng một phương pháp quản lý. 2. Sự Phát Triển của Tiêu Chuẩn RWA Toàn Cầu Với khung pháp lý được thiết lập tại Trung Quốc đại lục, thị trường RWA toàn cầu hiện đang phát triển như thế nào? Khi các vấn đề pháp lý được nới lỏng, các ứng dụng tiếp theo trở thành một vấn đề thực tiễn cấp bách. Trên thực tế, thị trường hiện tại từ lâu đã ở trong thời kỳ cạnh tranh tiêu chuẩn token hỗn loạn. Sự phức tạp này đã dẫn đến tình trạng khó xử về khả năng tương thích RWA ở cấp độ ngành. Hãy cùng xem xét kỹ hơn các tiêu chuẩn ứng dụng token RWA chính thống hiện nay. Bài viết này sẽ bắt đầu với HK ABT (token được bảo đảm bằng tài sản) vào năm 2022, sau đó chuyển sang ERC-3525 và ERC-3475 liên quan đến trái phiếu, tiếp đến là Atoken của AAVE, stETH và AMPL trong kỷ nguyên DeFi, và cuối cùng là cách các nền tảng chứng khoán trên chuỗi hàng đầu mới nhất như Ondo và xStock đang giải quyết các đặc điểm của việc mã hóa chứng khoán. 2.1 HK và ABT Tuyên bố Chính sách Phát triển Tài sản ảo tại Hồng Kông của chính phủ Hồng Kông, được ban hành vào ngày 31 tháng 10 năm 2022, đã đề cập cụ thể đến token được bảo đảm bằng tài sản (ABT). Nhìn chung, token được chia thành bốn loại chính, phân biệt bởi mục đích và nguồn gốc giá trị của chúng. [Hình ảnh tệp PNG] Trên thực tế, quan điểm hiện tại trong các tài liệu ở Trung Quốc đại lục và các thực tiễn đã được triển khai trước đây ở Hồng Kông là sự tiếp nối của cách tiếp cận này. Phải có tài sản hoặc quyền vật chất ngoài chuỗi làm giá trị cơ sở.

Bằng cách này, thông qua mã hóa tuân thủ, các đặc điểm trên chuỗi của tài sản được hưởng lợi:

1. Phân mảnh: đề cập đến việc chia quyền sở hữu thành nhiều phần nhỏ cho mục đích bán, giúp việc bán dễ dàng hơnDễ dàngsẽ được loại bỏ hoặc giảm đáng kể

2. Tự động hóa: Hợp đồng thông minh dựa trên blockchain không yêu cầu sự tương tác của con người và cóCông nghệ đáng tin cậyNền tảng

3. Tính minh bạch: Một trong những tính năng quan trọng nhất của giao dịch trên chuỗi là

   1. Ngày 1 tháng 7 năm 2025 JupiterHỗ trợxStockGiao dịch và bắt đầu chương trình khuyến mãi quy mô lớn.

   2. Ngày 25 tháng 9 năm 2025 SolanaTài khoản Twitter chính thức của RWA đã được ra mắt.

   3. 2026.1.22 JupitervàOndo Finance200Nhiều cổ phiếu được mã hóa.

   4. 2026.1.24 Ví BinanceHỗ trợ giao dịch tài sản ở chế độ chuyên nghiệpOndo MetaMask đã ra mắt cổ phiếu và ETF của Mỹ được mã hóa vào ngày 3 tháng 2 năm 2026, tuyên bố rằng thị trường đang chuyển dịch sang các giao dịch trên chuỗi.

   

   Chúng thực chất dựa trên mô hình Rebase dựa trên cổ phần, tức là cổ phần trên chuỗi."Cổ phần trên chuỗi+ Hệ số nhânThu phóng"'s Rebase cơ chế. Trên chuỗi Solana, cơ chế này là phần mở rộng của tiêu chuẩn chính thống, một token token2022. Nhóm dự án có thể đặt một giá trị gọi là "Hệ số nhân", và số dư người dùng nhận được được gọi là "số tiền thô", có nghĩa là cổ phần. Sau đó, nếu nhóm dự án tham gia vào các tình huống như chia tách cổ phiếu, tái cân bằng cổ phiếu hoặc phân phối cổ tức, tham số token sẽ được điều chỉnh động để sửa đổi hệ số nhân số tiền hiển thị. Điều này tạo ra một ranh giới phân chia. Người dùng sử dụng ví không hỗ trợ tham số này sẽ cảm thấy có điều gì đó không ổn với tài sản của họ. Những người hỗ trợ tham số này sẽ thấy số tiền trên giao diện người dùng, tức là số tiền được hiển thị ở phía máy khách. 6. Tóm tắt và Suy ngẫm Văn bản trước đó, với tổng cộng bốn nghìn từ, đã điểm lại các nhân tố hàng đầu và con đường phát triển của việc mã hóa tài sản trên chuỗi và mã hóa tài sản trong thế giới thực. Nhiều suy ngẫm cục bộ cũng đã được đề cập trong các phần khác nhau, vì vậy bây giờ chúng ta cần quay lại vấn đề cốt lõi của "tư duy tỉnh táo". Bởi vì, nhìn về lâu dài, RWA thực sự đã tồn tại gần 10 năm. Giai đoạn Khám phá Ban đầu, 2016-2019: Giai đoạn thử nghiệm mã hóa tài sản trên chuỗi chủ yếu liên quan đến stablecoin. Giai đoạn Tổ chức Ban đầu, 2020-2022: RWA tham gia vào lĩnh vực cho vay DeFi, cụ thể là với nỗ lực của BN/FTX về Cổ phiếu Mã hóa, nhưng đã bị đóng cửa ngay sau đó. Giai đoạn Tuân thủ, 2023-Hiện tại: Việc tuân thủ trở nên rõ ràng hơn/một số tài sản RWA mở rộng nhanh chóng (stablecoin, trái phiếu kho bạc Hoa Kỳ, v.v.), và cả các loại tài sản mới và nền tảng đều cho thấy tiềm năng. Do đó, theo tôi, việc Trung Quốc đại lục chỉ định RWA là một sự phát triển tích cực về mặt khách quan, nhưng không hoàn toàn như vậy; Thậm chí, thông báo này có thể được coi là hơi muộn. Hơn nữa, Hồng Kông trước đây đã giới thiệu một hệ thống tương tự, ABT, nhưng liệu nó có thành công? Rõ ràng, so với tình hình ở bán cầu kia, Hồng Kông không có nhiều cải thiện. Điều này liên quan mật thiết đến việc quản lý giấy phép rất thận trọng của Hồng Kông. Việc lựa chọn giữa thực hiện cải cách sâu rộng ngay lập tức hay thử nghiệm và hạn chế dần dần sẽ khiến nhiều nhà cung cấp nền tảng tiềm năng e ngại. Hệ thống mới mang lại sự cởi mở hơn, nhưng sự cởi mở đó chưa chắc đã là điều người dùng thực sự muốn hoặc thị trường cần. Chúng ta có thể thấy rằng Atoken của Aave rất thành công vì nó giải quyết vấn đề sử dụng tài sản nhàn rỗi trên chuỗi, cho phép người dùng cho vay chúng. SeETH cũng rất xuất sắc vì nó giải quyết vấn đề thiết lập lộ trình cho Proof-of-Stake (PoS). Mặc dù nó mang rủi ro Lido tích lũy quá nhiều (cổ phần), nhưng nó cung cấp lợi nhuận ổn định khi đặt cọc. Tương tự, bạn có thể đọc bài viết của tôi về Jito, bài viết này cũng trình bày một mô hình đặt cọc khác. Hơn nữa, tất cả đều quan tâm đến trải nghiệm người dùng, xử lý khéo léo khả năng tương thích và chi phí dự án trong từng chi tiết. Do đó, việc phát hành token tự thân không phải là mục tiêu; giá trị nằm ở việc áp dụng tính thanh khoản trên chuỗi, sự phân mảnh, tính minh bạch và tự động hóa cho token. Vấn đề không phải là định nghĩa một tiêu chuẩn hoàn hảo ngay từ đầu, mà là tôn trọng các quy tắc và sự đồng thuận, từng bước tận dụng những thế mạnh hiện có. Giống như cổ phiếu, các sàn giao dịch không hoạt động 24/7, nhưng các sàn giao dịch trên chuỗi thì có. Vàng trên các thị trường riêng lẻ có giờ mở cửa riêng, nhưng thị trường trên chuỗi thì không. Khoảng thời gian này thể hiện giá trị thực sự của các giao dịch trên chuỗi vì nó giải quyết vấn đề khám phá giá trị trên các thị trường không có hoạt động giao dịch. Nó nhạy cảm hơn giao dịch trước giờ mở cửa và ít bị hao mòn hơn so với sự chênh lệch giá giữa các sàn giao dịch. Hơn nữa, tính thanh khoản toàn cầu thể hiện một góc nhìn hoàn toàn khác về việc khám phá giá trị. Giá cả của công ty trong tương lai có thể không dựa trên sự phụ thuộc hiện tại vào NYSE trên chuỗi, mà thay vào đó, NYSE có thể kiểm tra dữ liệu trên chuỗi trước khi niêm yết. Tuyên bố miễn trừ trách nhiệm: Bài viết này chứa rất nhiều thông tin vì nhiều tổng quan về kiến ​​trúc được tóm tắt rất ngắn gọn, và các công nghệ không hoàn toàn là mã nguồn mở; Nội dung này dựa trên phân tích thông tin đã được công bố. Hơn nữa, cuộc thảo luận này hoàn toàn mang tính chất giải pháp kỹ thuật và không hàm ý bất kỳ đánh giá tích cực hay tiêu cực nào về bất kỳ sản phẩm nào.