Arthur Hayes: Trung Quốc sẽ tác động trở lại Bitcoin như thế nào

Tác giả: Arthur Hayes, người sáng lập BitMEX; Người biên dịch: 0xxz@金财经

Trường Kinh doanh Wharton ủng hộ chủ nghĩa tư bản và chủ nghĩa ngoại lệ của Mỹ. Sinh viên từ khắp nơi trên thế giới rất phấn khích khi các giáo sư ca ngợi những ưu điểm của chủ nghĩa tư bản thị trường tự do và trật tự quản trị "dựa trên luật lệ" của Mỹ được thực thi từ đầu tên lửa hành trình Tomahawk. Nhưng nếu bạn, giống như tôi, gia nhập lực lượng lao động vào tháng 9 năm 2008, bạn sẽ nhanh chóng phát hiện ra rằng phần lớn những gì bạn được dạy đều là nhảm nhí. Thực tế là hệ thống này không thực sự là một chế độ nhân tài – đúng hơn, những công ty được hưởng lợi nhiều nhất từ ​​chính phủ cuối cùng lại là những công ty thành công nhất về mặt tài chính. Chủ nghĩa tư bản là dành cho người nghèo.

Điều đầu tiên tôi học được về chủ nghĩa tư bản thực sự (hay cái mà bây giờ tôi gọi là chủ nghĩa xã hội doanh nghiệp) là sau khi xem ngân hàng đầu tư lớn nào thịnh vượng và ngân hàng nào chùn bước sau cuộc khủng hoảng tài chính toàn cầu năm 2008. Sau sự sụp đổ của Lehman Brothers, các ngân hàng Mỹ đã nhận được sự cứu trợ của chính phủ thông qua việc bơm vốn trực tiếp. Mặc dù các ngân hàng châu Âu đã nhận được hỗ trợ tài chính bí mật từ Cục Dự trữ Liên bang (Fed), nhưng phải đến năm 2011, họ mới nhận được nguồn vốn chính phủ bơm vào hoặc buộc phải sáp nhập (được thanh toán bằng bảo lãnh khoản vay của ngân hàng trung ương). Vì vậy, khi lớp nhà phân tích của tôi tại Deutsche Bank nhận được tiền thưởng cả năm đầu tiên cho năm dương lịch 2009 vào tháng 2 năm 2010, chúng tôi vẫn kém một số ít so với những người bạn của mình tại Bank of America (những người đã đạt F9).

Đây là Ngân hàng KBW Index, bao gồm các ngân hàng thương mại giao dịch công khai lớn nhất ở Hoa Kỳ. Chỉ số này đã phục hồi hơn 500% từ mức thấp nhất sau cuộc khủng hoảng tài chính toàn cầu vào tháng 3 năm 2009.

Đây là Châu Âu Trafigura Chỉ số ngân hàng, bao gồm các ngân hàng lớn nhất châu Âu. Chỉ số này chỉ phục hồi 100% so với mức thấp sau khủng hoảng năm 2011.

Bất kể các chuyên gia chính trị nói gì, chủ nghĩa xã hội doanh nghiệp mang lại nhiều lợi nhuận hơn và phổ biến hơn ở Hoa Kỳ so với ở Châu Âu.

Hãy nhớ rằng, các em, tư nhân hóa lợi nhuận và xã hội hóa các khoản lỗ là công thức để có được những khoản tiền thưởng khổng lồ.

Với những tuyên bố của Trung Quốc rằng hệ thống kinh tế của họ khác biệt và vượt trội so với phương Tây, bạn sẽ nghĩ rằng họ có thể phát triển các chính sách khác nhau để giải quyết các vấn đề kinh tế của mình. Sai. Người dân thường.

Để hiểu những thay đổi to lớn mà Trung Quốc đang trải qua, trước tiên người ta phải hiểu các cuộc khủng hoảng tài chính gần đây ở ba nền kinh tế lớn khác: Hoa Kỳ, Nhật Bản và Liên minh Châu Âu. Các nền kinh tế này đều trải qua những cuộc khủng hoảng tài chính nghiêm trọng do bong bóng thị trường bất động sản vỡ.

• Nhật Bản năm 1989

• Hoa Kỳ năm 2008

• Liên minh châu Âu năm 2011

Trung Quốc giờ đây có thể gia nhập danh sách các nền kinh tế bị ảnh hưởng bởi vụ nổ bong bóng nhà đất. Chính phủ trung ương Trung Quốc bắt đầu quá trình này vào năm 2020 bằng cách hạn chế tín dụng đối với các nhà phát triển bất động sản thông qua chính sách được gọi là “ba ranh giới đỏ”.

ChatGPT giải thích về chính sách:

Chính sách “Ba ranh giới đỏ” của Trung Quốc là một khung pháp lý được đưa ra vào tháng 8 năm 2020 nhằm hạn chế việc các nhà phát triển bất động sản vay quá mức và giảm rủi ro tài chính bất động sản. của ngành công nghiệp. Chính sách đặt ra các ngưỡng nghiêm ngặt cho ba chỉ số tài chính quan trọng: tỷ lệ nợ trên tài sản (không bao gồm các khoản thu trước) dưới 70%, tỷ lệ đòn bẩy ròng (nợ ròng chia cho vốn chủ sở hữu) dưới 100% và tỷ lệ tiền mặt trên nợ ngắn hạn. lớn hơn 1. Các nhà phát triển được phân loại dựa trên mức độ họ vi phạm các ngưỡng này và mức tăng nợ cho phép của họ bị hạn chế tương ứng - các nhà phát triển đáp ứng tất cả các tiêu chí có thể tăng nợ lên tới 15% mỗi năm, trong khi các nhà phát triển vi phạm cả ba tiêu chí đều không thể tăng mức nợ. Bằng cách thực thi “ba ranh giới đỏ” này, chính phủ Trung Quốc nhằm mục đích khuyến khích các nhà phát triển giảm đòn bẩy và củng cố vị thế tài chính của họ, từ đó thúc đẩy sự ổn định tài chính.

Giống như tất cả các nạn nhân khác, nền kinh tế Trung Quốc sau đó rơi vào bẫy thanh khoản hoặc suy thoái bảng cân đối kế toán. Các doanh nghiệp tư nhân và hộ gia đình cắt giảm chi tiêu, giảm hoạt động kinh tế và tiết kiệm tiền để sửa chữa bảng cân đối kế toán. Khi nhu cầu tín dụng từ các hộ gia đình và doanh nghiệp giảm, mô hình kinh tế tiêu chuẩn của Keynes về thâm hụt tài chính vừa phải và giá tiền thấp hơn thông qua việc cắt giảm lãi suất chính sách của ngân hàng trung ương là không hiệu quả. Điều cần thiết để ngăn chặn tình trạng giảm phát khủng khiếp là bazooka tiền tệ và tài chính. Thời gian để rơi vào trạng thái hoảng loạn tùy thuộc vào văn hóa của mỗi quốc gia. Nhưng đừng nhầm lẫn - bất kể cái gọi là "chủ nghĩa kinh tế" nào, mọi quốc gia cuối cùng sẽ tiêm thuốc hóa trị bằng tiền.

Tôi gọi đây là hóa trị liệu điều trị giảm nhẹ bởi vì mặc dù nó có thể chữa khỏi căn bệnh ung thư giảm phát nhưng cuối cùng nó vẫn giết chết vật chủ. Chủ nhà là tầng lớp trung lưu và thấp hơn, những người đang phải hứng chịu lạm phát giá tài sản mà nền kinh tế thực không có sự cải thiện đáng kể. Giống như ung thư học hiện đại, phương pháp hóa trị bằng tiền cuối cùng không hiệu quả này mang lại rất nhiều lợi nhuận cho một nhóm nhỏ các chuyên gia tài chính có trụ sở tại New York, London/Paris/Frankfurt, Tokyo, và bây giờ có lẽ là Bắc Kinh/Thượng Hải.

Hóa trị bằng tiền là phương pháp điều trị theo hai hướng.

Đầu tiên, hệ thống ngân hàng phải được tái cấp vốn bằng nguồn vốn công. Bảng cân đối kế toán của ngân hàng luôn tràn ngập các khoản cho vay bất động sản rác rưởi. Thị trường tư nhân sẽ không còn cung cấp bất kỳ nguồn vốn cổ phần nào nữa, đó là lý do tại sao giá cổ phiếu ngân hàng giảm mạnh và tình trạng phá sản xảy ra. Chính phủ phải bơm tiền mới và thay đổi các quy tắc kế toán sau sự việc này để hợp pháp hóa những lời nói dối của ngân hàng với thế giới về tài chính của họ. Ví dụ, Nhật Bản cho phép các ngân hàng duy trì khả năng thanh toán kế toán bằng cách nắm giữ tài sản bất động sản theo giá mua thay vì giá trị thị trường thực tế hiện tại. Sau khi chính phủ bơm vốn, các ngân hàng có thể tiếp tục mở rộng cho vay, từ đó làm tăng lượng tiền rộng trong nền kinh tế. Khi lượng tín dụng ngân hàng tăng lên, GDP danh nghĩa cũng tăng lên.

Thứ hai, các ngân hàng trung ương phải in tiền, cái mà ngày nay được gọi là nới lỏng định lượng (QE). Điều này được thực hiện bằng cách in tiền để mua nợ chính phủ. Với những người mua nợ đáng tin cậy, các chính phủ có thể thực hiện các chương trình kích thích lớn bằng mọi giá. Nới lỏng định lượng cũng buộc những người tiết kiệm bất đắc dĩ quay trở lại thị trường tài chính rủi ro hơn. Khi các ngân hàng trung ương hút hết các khoản nợ chính phủ có lãi suất an toàn nhất, những người tiết kiệm đã thay thế trái phiếu chính phủ “an toàn” của họ bằng cách đầu cơ trên thị trường tài chính. Những hoạt động này rất cấp bách vì những người tiết kiệm nhìn thấy chính xác những tác động lạm phát sắp tới của hóa trị tiền tệ. Cuối cùng, điều đó có nghĩa là phải mua lại bất động sản và cổ phiếu. Đối với những người không có đủ tài sản tài chính, họ đơn giản là không gặp may.

Các ngân hàng phá sản đã được cứu nhờ giá tài sản tài chính (bất động sản và cổ phiếu) tăng cao làm nền tảng cho sổ cho vay của họ. Tôi gọi nó là lạm phát, trái ngược với giảm phát. Các chính phủ có thể tăng kích thích vì thu nhập tăng do GDP danh nghĩa tăng, tăng do hoạt động tạo tiền rộng rãi do ngân hàng dẫn đầu và khả năng các ngân hàng phát hành số nợ không giới hạn (thứ mà các ngân hàng trung ương cuối cùng mua bằng cách in tiền). Đối với những người hoạt động trong lĩnh vực đầu cơ tài chính (tức là các độc giả), mối liên hệ giữa hiệu quả kinh tế thực tế và giá tài sản bị cắt đứt. Thị trường chứng khoán không còn là sự phản ánh tương lai của nền kinh tế mà là của chính nền kinh tế đó. Điều duy nhất quan trọng là chính sách tiền tệ và tốc độ tạo ra tiền. Tất nhiên, các chính sách cụ thể của chính phủ về loại công ty được chỉ định nhận vốn là quan trọng nếu bạn muốn trở thành người chọn cổ phiếu, nhưng giá Bitcoin và tiền điện tử chủ yếu bị ảnh hưởng bởi tổng cung tiền. Miễn là tiền tệ fiat được tạo ra, Bitcoin sẽ tăng vọt. Không quan trọng ai là người hưởng lợi cuối cùng.

Quan điểm hiện nay của các nhà phân tích tài chính là các biện pháp kích thích mà Trung Quốc công bố vẫn chưa đủ để điều chỉnh quy mô nền kinh tế. Điều đó đúng, nhưng ẩn chứa trong những tuyên bố gần đây là những manh mối cho thấy Trung Quốc sẵn sàng tung ra biện pháp hóa trị tiền tệ để chữa căn bệnh ung thư giảm phát. Điều này có nghĩa là khi Trung Quốc hồi sinh hệ thống ngân hàng và ngành bất động sản, Bitcoin sẽ tăng vọt trong dài hạn. Cho rằng việc tạo ra tín dụng bằng Nhân dân tệ sẽ ngang bằng với tổng số đô la mà Mỹ in ra để ứng phó với dịch COVID trong năm 2020-2021.

Để chứng minh quan điểm của mình, tôi sẽ giải thích từng bước sau:

• Tại sao các chính phủ hiện đại thổi tung thị trường bất động sản khổng lồ bong bóng?

• Phân tích quy mô bong bóng bất động sản của Trung Quốc và lý do dẫn đến quyết định chấm dứt nó.

• Có nhiều dấu hiệu khác nhau cho thấy Trung Quốc đã sẵn sàng phục hồi nền kinh tế Trung Quốc.

• Nhân dân tệ sẽ được tích hợp như thế nào vào Bitcoin.

Trật tự xã hội

Các chính phủ hiện đại dựa trên sự ủng hộ rộng rãi của người dân. Trong thời đại mà các quốc gia-dân tộc lớn nhất và những người cai trị họ không dựa vào tôn giáo có tổ chức để có được tính hợp pháp, làm thế nào nhà nước có thể thuyết phục được người dân bình thường ủng hộ sự cai trị của mình? Cách đơn giản nhất để loại bỏ mối đe dọa cách mạng là gắn giá trị tài chính ròng của người dân với sự thành công của chế độ cầm quyền.

Tài sản tài chính quan trọng nhất mà bạn sở hữu—hoặc mong muốn sở hữu—là nơi cư trú chính của bạn. Cơ thể con người chỉ có thể tồn tại trong một phạm vi nhiệt độ rất hẹp. Về cơ bản, nơi trú ẩn của chúng ta là một cấu trúc được kiểm soát nhiệt độ cho phép chúng ta duy trì cân bằng nội môi. Tuy nhiên, nếu bạn đang ở trên đường, bạn có thể bị quá nóng hoặc quá lạnh, trong trường hợp nghiêm trọng có thể dẫn đến tử vong.

Hãy quên chi phí nhà ở đi—giả sử bạn tiết kiệm đủ tiền để mua một căn nhà cho bạn và gia đình. Mối quan tâm lớn nhất của bạn là ai sẽ bảo vệ quyền sở hữu của bạn? Nếu không có một chính phủ có quyền tiêu diệt một cách hợp pháp những người phản đối các quy tắc và quy định trong nước, thì cần có một đội quân tư nhân để bảo vệ những quyền đó. Điều gì có thể ngăn cản một người hàng xóm có vũ trang tuyên bố đất của bạn là của họ? Khi đất nước hùng mạnh và luật pháp được tôn trọng, bạn không phải lo lắng về việc người vô gia cư ăn trộm đồ đạc của bạn. Nhưng khi nhà nước yếu kém, bạn phải sẵn sàng gây ra bạo lực đối với những kẻ tước đoạt quyền tài sản của bạn. Vì vậy, nếu bạn sở hữu tài sản, đương nhiên bạn tin tưởng chính phủ sẽ bảo vệ quyền lợi của bạn. Để đổi lấy sự bảo vệ của họ, bạn sẽ tuân theo mệnh lệnh của họ. Cuối cùng, điều này có nghĩa là bạn sẽ không phản kháng vì nó sẽ gây tổn hại về mặt tài chính cho bạn.

Mối quan tâm của chính phủ là giúp càng nhiều công dân càng tốt có thể sở hữu nhà, từ đó gắn sức khỏe tài chính và thể chất của họ với nhà nước. Bởi vì năng lượng đắt tiền và năng lượng luôn cần thiết để xây dựng các tòa nhà nên các chính phủ nỗ lực phát triển các chương trình khuyến khích quyền sở hữu tài sản tư nhân, thường thông qua các chương trình tài trợ nợ khác nhau. Ngay cả ở Trung Quốc, quyền sở hữu tài sản là một trong những vấn đề đầu tiên được cải cách, bắt đầu từ Đặng Tiểu Bình vào cuối những năm 1980 và đầu những năm 1990.

Hãy để tôi gửi lời khen ngợi đến trường cũ của tôi. Một trong những lớp học hay nhất mà tôi từng tham gia là về chính sách nhà ở do Thứ trưởng phụ trách nhà ở của cựu Tổng thống Hoa Kỳ Bill Clinton giảng dạy. Tôi tham gia lớp học này vào nửa đầu năm 2008, khi cuộc khủng hoảng thế chấp dưới chuẩn đang diễn ra. Chúng tôi đã tìm hiểu về các chương trình khác nhau của chính phủ nhằm tăng quyền sở hữu nhà. Điều chính tôi học được từ lớp học này là bong bóng nhà ở luôn cần sự hỗ trợ và tài trợ của chính phủ. Tại Hoa Kỳ, chính phủ bắt đầu khuyến khích mạnh mẽ quyền sở hữu nhà trong thời chính quyền Clinton (1992 đến 2000), mở rộng vai trò của các tổ chức được chính phủ tài trợ (GSE) như Fannie Mae và Freddie Mac, bắt đầu từ Đạo luật An ninh Tài chính Doanh nghiệp Nhà ở Liên bang năm 1992. và Đạo luật về tính mạnh mẽ. GSE là các công ty tư nhân được giao dịch công khai nhưng có sự hỗ trợ ngầm từ chính phủ liên bang. Họ bảo lãnh hầu hết các khoản thế chấp nhà ở vì họ tài trợ cho các khoản vay, giống như chính phủ liên bang. Kết quả là Fannie Mae và Freddie Mac nằm trong số những công ty dịch vụ tài chính có lợi nhuận cao nhất. Các ngân hàng thực hiện vai trò của mình bằng cách tạo ra lợi nhuận phi rủi ro bằng cách phát hành các khoản vay, cuối cùng chuyển rủi ro sang bảng cân đối kế toán của khu vực công. Tất nhiên, với những khuyến khích sai lầm này, các Bậc thầy của Vũ trụ đã đi quá xa - nhưng họ sẽ không bao giờ chấp nhận những rủi ro này nếu không có sự hỗ trợ của chính phủ.

Hmm...nghe rất giống nguồn tài trợ cho chính quyền địa phương ở Trung Quốc đại lục. Trung Quốc và Hoa Kỳ đoàn kết!

Cảm ơn BCA Research, Ned Davis Research và Gavekal Research đã cung cấp những biểu đồ tuyệt vời về nền kinh tế Trung Quốc.

Bất động sản mang đặc sắc Trung Quốc

Đầu tiên, hãy để tôi giải thích mô hình kinh tế của Trung Quốc. Để đạt được mục tiêu công nghiệp hóa nhanh chóng, chính phủ Trung Quốc đã sử dụng hệ thống ngân hàng quốc doanh để đàn áp tài chính của những người tiết kiệm và cung cấp vốn cho các doanh nghiệp công nghiệp nhà nước với giá rẻ. Nếu đối tượng sử dụng tín dụng ngân hàng lớn nhất là các doanh nghiệp công nghiệp thì lãi suất hợp lý cho người gửi tiền là phần trăm giá trị gia tăng công nghiệp. Phần trăm giá trị gia tăng công nghiệp là tỷ trọng của ngành công nghiệp trong GDP của một quốc gia và được tính bằng cách chia giá trị gia tăng được tạo ra bởi tất cả các hoạt động công nghiệp cho tổng GDP.

Có thể thấy lãi suất cho vay tốt nhất là luôn thấp hơn giá trị gia tăng công nghiệp. Điều này là do các ngân hàng quốc doanh trả cho người tiết kiệm thông thường một khoản tiền gửi nhỏ - xem biểu đồ bên dưới.

Người gửi tiền biết rằng họ đang bị đối xử bất công, nhưng Bởi vì Nhân dân tệ là loại tiền tệ bị hạn chế, người tiết kiệm không thể đầu tư ra nước ngoài. Để có được lợi nhuận tốt hơn từ vốn của mình, họ có thể đầu tư vào cổ phiếu địa phương hoặc thị trường bất động sản.

Vấn đề của thị trường chứng khoán là những công ty tốt nhất lại là doanh nghiệp nhà nước. Các doanh nghiệp nhà nước nhận được tín dụng ngân hàng rẻ nhất và được phép tham gia vào hành vi độc quyền vì họ có giấy phép độc quyền để hoạt động trong các ngành có lợi nhuận cao nhất (viễn thông, dầu khí, khai thác mỏ, v.v.). Bạn có thể nghĩ điều này có nghĩa là cổ phiếu doanh nghiệp nhà nước đang hoạt động rất tốt. Nhưng tỷ suất lợi nhuận trên vốn chủ sở hữu (ROE) của các doanh nghiệp nhà nước chưa đạt yêu cầu.

Bức ảnh này là CSI300 Chỉ số ROE trừ chỉ số S&P 500 ROE. Có thể thấy, chứng khoán Trung Quốc hoạt động kém hơn chứng khoán Mỹ.

Doanh nghiệp tư nhân tham gia cạnh tranh thực tế được lợi nhiều hơn doanh nghiệp nhà nước doanh nghiệp sở hữu Lợi nhuận cao. Tuy nhiên, các doanh nghiệp nhà nước được đại diện tốt hơn trong các chỉ số thị trường chứng khoán lớn.

Với chỉ số là 100 , GDP của Trung Quốc (xanh) +1200% so với Chỉ số CSI300 (trắng) +200%.

Kể từ khi thị trường chứng khoán thực sự bắt đầu phát triển vào đầu những năm 2000, diễn biến của thị trường chứng khoán đã tụt hậu rất xa so với tốc độ tăng trưởng chóng mặt của nền kinh tế Trung Quốc (như biểu đồ trên). Người Trung Quốc bình thường không ngu ngốc, vì vậy chứng khoán không phải là cách ưa thích để tăng tiền tiết kiệm của họ. Thay vào đó, họ chuyển sang thị trường nhà ở.

Chìa khóa để tái lập sự thống trị toàn cầu của Trung Quốc (nghĩa đen là “Vương quốc Trung tâm”) chỉ có thể đạt được thông qua sức mạnh sản xuất toàn cầu. Điều này có nghĩa là đưa nông dân rời khỏi trang trại của họ và vào thành phố để sản xuất hàng hóa xuất khẩu. Vì vậy, kế hoạch 5 năm nào cũng có mục tiêu đô thị hóa.

Nếu bạn muốn Việc di chuyển hàng trăm triệu người từ nông thôn đến thành thị chỉ trong vài thập kỷ sẽ đòi hỏi phải xây dựng quy mô lớn các khu dân cư và công nghiệp. Cách đầu tiên để kiếm tiền từ bất động sản là bán đất cho các nhà phát triển. Chính quyền địa phương sở hữu đất riêng của họ và bán nó cho các nhà phát triển thông qua quyền sở hữu. Vì chính quyền trung ương giữ phần lớn nguồn thu từ thuế thu nhập cho riêng mình nên chính quyền địa phương chủ yếu huy động vốn thông qua việc bán đất. Khi quá trình đô thị hóa và tăng trưởng kinh tế tiến triển, đất đai trở nên có giá trị hơn và doanh thu bán hàng tăng cao. Trung tâm cũng đặt ra hạn ngạch về số lượng nợ mà chính quyền địa phương có thể phát hành mỗi năm. Thông thường, những khoản nợ này được bảo đảm bằng quỹ đất của họ. Vì vậy, tài chính của chính phủ có liên quan trực tiếp đến giá nhà đất tăng cao.

Trong 19 năm qua, giá đất đã tăng 80 lần với tốc độ tăng trưởng kép hàng năm là 26%.

Người bình thường làm giàu bằng cách tiết kiệm và mua một hoặc nhiều căn hộ. Từ đầu những năm 1990 đến 2020, giá bất động sản chỉ tăng lên. Các ngân hàng thường không cung cấp tín dụng tiêu dùng dưới bất kỳ hình thức nào và do đó rất vui lòng phát hành các khoản vay đối với bất động sản. Giá trị ròng của một hộ gia đình trung bình gần như hoàn toàn gắn liền với giá bất động sản tăng cao.

Khi giá nhà tăng, tất cả các bên liên quan đều kiếm được tiền. Sau khi đáp ứng nhu cầu ban đầu của dân số đô thị hóa nhanh chóng, thị trường tiếp tục xây dựng các căn hộ chung cư vì điều này được khuyến khích và các ngân hàng cảm thấy đây là nơi duy nhất có thể gia hạn tín dụng một cách an toàn. Tiếp theo đó là bong bóng bất động sản chưa từng có.

Khi đại đa số người đồng tính không đủ tiền mua nhà ở, cấu trúc xã hội sẽ tan vỡ. Tỷ lệ sinh giảm là một triệu chứng của bệnh bong bóng nhà đất. Người trẻ nghèo nhưng với giá bất động sản cao, ngôi nhà duy nhất họ có thể mua được là nhà cao su. Hơn nữa, quá nhiều tín dụng ngân hàng đổ vào bất động sản thay vì tài trợ cho việc phát triển công nghệ mới. Nhà nước chuyển hướng nguồn vốn từ hoạt động phát triển bất động sản mang tính đầu cơ không hiệu quả sang sản xuất công nghệ cao.

Vào giữa những năm 2010, Trung Quốc bắt đầu lên tiếng cứng rắn về kiểm soát thị trường BĐS nhưng trên thực tế, bong bóng vỡ đi kèm theo hàng loạt rủi ro. Mọi ngân hàng quốc doanh và công ty công nghiệp lớn đều có cơ hội tiếp xúc rất lớn với thị trường bất động sản. Một phần lớn sổ cho vay của ngân hàng bao gồm các khoản cho vay bất động sản nhà ở cấp cho các hộ gia đình hoặc nhà phát triển. Một trong những nhóm khách hàng cuối cùng lớn nhất của các công ty sản xuất máy điều hòa không khí, thép, xi măng và các mặt hàng khác là các nhà phát triển bất động sản. Ngoài ra, trung tâm tiếp tục giữ phần lớn nguồn thu từ thuế cho riêng mình nên bảng cân đối kế toán của chính quyền trung ương có vẻ mạnh, có nghĩa là nếu giá đất không tiếp tục tăng, chính quyền địa phương sẽ không thể đạt được mục tiêu tăng trưởng đã đề ra. Việc vỡ bong bóng nhà đất sẽ phá hủy các hộ gia đình bình thường, ngân hàng, công ty công nghiệp và chính quyền địa phương. Nếu quyền kiểm soát thị trường bị mất đi, sự hài hòa xã hội có thể bị phá hủy.

Đến năm 2020, nước này tin rằng có thể chấm dứt tình trạng đầu cơ bất động sản tràn lan và mọi tác hại của nó. Sau đó, ba chính sách ranh giới đỏ được đưa ra. Chẳng bao lâu, các nhà phát triển bất động sản có đòn bẩy tài chính cao nhất đã tạm dừng việc xây dựng và hoàn thiện nhà ở và không trả được nợ trái phiếu nước ngoài. Tập đoàn Evergrande là một ví dụ về một nhà phát triển bất động sản nổi tiếng của Trung Quốc đã phá sản sau khi khả năng tiếp cận tín dụng bị hạn chế.

Trước khi tiếp tục dòng thời gian của câu chuyện này, tôi muốn đề cập nhanh đến một điều kỳ lạ ít được biết đến về thị trường bất động sản Trung Quốc và ý nghĩa của nó đối với những loại biện pháp chính sách nào sẽ chấm dứt thành công cuộc khủng hoảng. Ở Trung Quốc, hầu hết các căn hộ đều nằm ngoài kế hoạch. Bạn phải đặt cọc bằng tiền mặt và sau đó thanh toán số dư sau khi nhận được khoản thế chấp vài năm trước khi tài sản được hoàn thành. Về bản chất, nhà phát triển bất động sản là người điều hành mô hình Ponzi. Toàn bộ khoản thanh toán cho những căn hộ chưa được bàn giao sẽ được sử dụng để trang trải chi phí hoàn thiện những căn hộ cũ hơn. Các nhà phát triển bất động sản cũng sử dụng số tiền mặt trước khi bán này làm tài sản thế chấp để đảm bảo tín dụng ngân hàng, vì họ vẫn cần thêm vốn để hoàn thành các dự án cũ hơn và mua đất từ ​​chính quyền địa phương để xây dựng mới.

Khi các ngân hàng được yêu cầu giảm tốc độ cho vay đối với các chủ đầu tư mắc nợ nhiều, những nghi ngờ nảy sinh về việc liệu người mua có thể nhận được những ngôi nhà chưa hoàn thiện hay không . Các hộ gia đình bình thường ở Trung Quốc sẽ không mua nhà ngoài kế hoạch nếu họ không tin tưởng các nhà phát triển bất động sản sẽ hoàn thành việc xây dựng nhà của họ. Nếu không có tiền bán trước, các nhà phát triển bất động sản không thể hoàn thành việc xây dựng những ngôi nhà cũ. Kết quả cuối cùng là các chủ đầu tư phải ngừng xây dựng, niềm tin vào toàn bộ cấu trúc thị trường bất động sản sụp đổ và mọi người đều thua cuộc.

Chính phủ Trung Quốc đã sớm ứng phó với cuộc khủng hoảng bằng cách chỉ đạo các ngân hàng và chính quyền địa phương cung cấp các khoản vay cho các nhà phát triển bất động sản để hoàn thành việc xây dựng. Tuy nhiên, ở đây có một vấn đề lớn về cơ quan. Trong khi chính quyền trung ương có quyền lực tối cao trên giấy tờ, họ lại dựa vào các quan chức để thực hiện các mệnh lệnh với rủi ro nghề nghiệp.

Hãy tưởng tượng rằng bạn điều hành một chính quyền địa phương. Nếu bạn phát triển nền kinh tế, bạn sẽ được thăng chức, nhưng nếu bạn mất tiền, bạn sẽ bị điều tra. Các cuộc điều tra thường được tiến hành nhiều năm sau khi hành vi bị cáo buộc xảy ra. Vì vậy, chấp nhận rủi ro cũng không có lợi ích gì, và ngay cả khi chính quyền trung ương cho vay, bạn cũng không thể làm gì được.

Chính phủ trung ương tiếp tục ban hành hạn ngạch cao hơn, cho phép các nhà phát triển bất động sản nhận được nhiều tín dụng hơn, nhưng những khoản tín dụng này đang bị hạn chế không bị phân tán. Một lựa chọn khác là chính phủ - trung ương hoặc địa phương - tham gia xây dựng và hoàn thiện hàng triệu ngôi nhà dang dở để khôi phục niềm tin thị trường. Họ vẫn chưa làm được điều đó và tôi nghĩ đó là vì một nhiệm vụ như vậy sẽ quá phức tạp đối với một chính quyền trung ương từ trên xuống với hàng triệu feet vuông ngôi nhà cần phải hoàn thành.

Điều này đưa chúng ta đến thời điểm hiện tại. Sử dụng chính sách tiền tệ truyền thống, có thể phải mất hàng thập kỷ để giảm giá và khôi phục niềm tin.

Vì nền kinh tế Trung Quốc đang chậm lại nhanh chóng, đã đến lúc phải gọi thầy phù thủy đến.

Tái phát

Hãy cùng nhìn vào một số biểu đồ ảm đạm để hiểu tác động của việc vỡ bong bóng bất động sản đối với nền kinh tế Trung Quốc.

Nghe những nhận xét bi quan của các nhà kinh tế về kinh tế Trung Quốc, bạn có thể cho rằng Bắc Kinh đã ngồi bên lề và không làm gì cả. Nhưng đó không phải là trường hợp.

Kích thích tài chính và tiền tệ Số lượng các biện pháp là rất lớn. Nhưng với nền kinh tế dư thừa nghiêm trọng, số tiền này chỉ đủ để duy trì hoạt động. Điều này được chứng minh bằng tỷ lệ nợ trên GDP ngày càng tăng (trái), cho phép các SOE zombie tiếp tục tồn tại (phải) và tránh sa thải hàng loạt.

Nhưng bạn vừa bộc lộ điều lớn nhất Khi có bong bóng nhà đất , bạn cần hóa trị để ngăn chặn tình trạng giảm phát. Mọi thứ đều mang tính tương đối và so với quy mô của lỗ đen kinh tế bị xé toạc do sự sụp đổ của thị trường nhà đất, các biện pháp hiện tại không đủ để tạo ra xung lực tín dụng và/hoặc chi tiêu tài chính tích cực.

Ngay cả với tất cả các biện pháp kích thích này, nhu cầu vay vẫn ở mức thấp nhất mọi thời đại. Nguyên nhân là do lãi suất thực vẫn ở mức quá cao.

Tăng trưởng tiền tệ rộng rãi của Trung Quốc đang ở mức thấp lịch sử, và GDP danh nghĩa Tăng trưởng chậm lại đáng kể.

Khi hoạt động kinh tế co lại do giảm phát làm giảm năng lực dư thừa, vấn đề thực sự mà chính quyền trung ương phải đối mặt là một nhóm nam giới trẻ, có học thức, thất nghiệp, không có tài sản và kém hấp dẫn.

Nếu Trung Quốc là Hoa Kỳ hoặc Liên minh Châu Âu, nó sẽ cạnh tranh với nước A kia gây chiến và đưa những người trẻ này vào máy xay thịt thời chiến. Nhưng những cuộc phiêu lưu quân sự quy mô lớn của nước ngoài không có trong DNA của Trung Quốc. Trung Quốc cần đưa hoạt động kinh tế quay trở lại bằng cách thực hiện nới lỏng định lượng và thúc đẩy tăng trưởng tiền trên diện rộng để sinh viên bình thường có trình độ đại học có thể tìm được việc làm.

Mùa hè này, Ngân hàng Nhân dân Trung Quốc (PBOC) đã cập nhật bộ công cụ của mình để có thể bắt đầu tiến hành các hoạt động thị trường mở trên thị trường trái phiếu chính phủ.

Chúng tôi sẽ dần dần đưa giao dịch trái phiếu chính phủ trên thị trường thứ cấp vào hộp công cụ của mình. Gần đây, thị trường đã chú ý hơn đến điều này, và không ngừng làm phong phú và cải tiến các phương pháp đầu tư tiền tệ cơ bản. Trước đây, nó được đầu tư thụ động thông qua tài khoản ngoại hối. Sau năm 2014, số lượng tài khoản ngoại hối giảm. và nó được đầu tư tích cực thông qua các hoạt động thị trường mở, MLF và các công cụ tiền tệ cơ bản khác.

Cần lưu ý rằng việc kết hợp giao dịch trái phiếu kho bạc vào hộp công cụ chính sách tiền tệ không có nghĩa là nới lỏng định lượng mà đóng vai trò là kênh bơm tiền tệ cơ sở và công cụ quản lý thanh khoản (bao gồm mua và bán trái phiếu kho bạc). ) sẽ liên quan đến các công cụ khác phối hợp với nhau để tạo ra môi trường thanh khoản tốt.

Lập trường chính sách tiền tệ hiện tại của Trung Quốc và sự phát triển của khuôn khổ chính sách tiền tệ trong tương lai

Ngày nay, nới lỏng định lượng là một từ bẩn thỉu vì người dân bình thường biết rằng nó có nghĩa là lạm phát, một điều tồi tệ. Tin tức là giảm giá. Dù Ngân hàng Nhân dân Trung Quốc muốn gọi nó là gì, bắt đầu từ tháng 8 năm nay, họ đã tăng lượng nắm giữ trái phiếu chính quyền địa phương từ 1,5 nghìn tỷ nhân dân tệ lên 4,6 nghìn tỷ nhân dân tệ. Đây là lần đầu tiên kể từ năm 2007, Ngân hàng Nhân dân Trung Quốc in tiền để mua trái phiếu chính phủ.

Cách duy nhất để Trung Quốc tăng cường kích thích tài khóa đến mức cần thiết để thoát khỏi bẫy giảm phát là phát hành một lượng lớn trái phiếu chính quyền địa phương và trung ương. Mặc dù lợi suất trái phiếu của Trung Quốc đang ở mức thấp lịch sử nhưng chúng vẫn quá hạn chế xét từ góc độ thực tế. Giá tiền cần giảm về 0 và cung tiền cần tăng đáng kể. Điều này chỉ có thể đạt được nếu Ngân hàng Nhân dân Trung Quốc thực hiện nới lỏng định lượng.

Cục Dự trữ Liên bang, Ngân hàng Trung ương Châu Âu (ECB) và Ngân hàng Nhật Bản (BOJ) đều bắt đầu nới lỏng định lượng bằng cách mua một lượng nhỏ trái phiếu chính phủ. Nhưng cuối cùng họ lại theo đạo và in hàng tấn tiền để thoát khỏi bẫy giảm phát. Trung Quốc và Ngân hàng Nhân dân Trung Quốc cũng sẽ làm như vậy. Đừng để sự can thiệp khiêm tốn ban đầu đánh lừa bạn – Ngân hàng Nhân dân Trung Quốc cuối cùng sẽ in hàng chục nghìn tỷ nhân dân tệ để thay đổi quy mô nền kinh tế Trung Quốc.

Nới lỏng định lượng sắp được thực hiện ở Trung Quốc, nhưng đây mới chỉ là một nửa trận chiến. Các ngân hàng cần cho vay trở lại để thúc đẩy tăng trưởng GDP danh nghĩa cao.

Chúng ta hãy nhìn lại hiệu suất cao của trạng thái- động lực ống ngân hàng thuộc sở hữu. Họ không muốn tung ra một loạt các khoản vay mới, một số trong số đó chắc chắn sẽ trở nên xấu đi, để rồi bị điều tra tham nhũng vài năm sau đó. Họ cần biết rằng Trung tâm luôn ủng hộ họ.

Trong một dấu hiệu cho thấy Ngân hàng Nhân dân Trung Quốc sẽ khuyến khích tăng trưởng tín dụng ngân hàng, trong một loạt biện pháp chính sách tiền tệ gần đây, chính phủ Trung Quốc tuyên bố sẽ vay tiền và bơm trực tiếp nguồn vốn này vào hệ thống ngân hàng. Cho rằng tất cả các ngân hàng đều thuộc sở hữu của nhà nước, việc vay tiền từ tay trái sang tay phải chỉ mang tính lý thuyết. Nhưng tôi nghĩ tất cả chỉ là bề ngoài. Chính phủ trung ương đã thể hiện qua hành động của mình rằng các nhà quản lý ngân hàng không phải đối mặt với rủi ro cá nhân nếu họ tăng tăng trưởng cho vay.

Trong thông cáo gần đây, chính quyền trung ương sẽ tha thứ cho những sai lầm của các quan chức cấp dưới trong việc thực hiện các hành động nhằm cải thiện nền kinh tế. Bằng cách loại bỏ nguy cơ lòng tham cá nhân, các quan chức có thể bắt đầu cho vay với số lượng đủ lớn để thúc đẩy nền kinh tế.

Các số liệu tài chính của Ngân hàng Trung Quốc có vẻ hơi khó hiểu khi nói đến các khoản nợ xấu (NPL). Theo Ngân hàng Thanh toán Quốc tế, sau cuộc khủng hoảng nhà ở, các khoản nợ xấu trong hệ thống ngân hàng trung bình khoảng 22%. Ngân hàng Trung Quốc báo cáo tỷ lệ nợ xấu chỉ ở mức 2%. Ngân hàng Trung Quốc có đặc biệt không? Tôi nghĩ là không. Có lý do khiến các ngân hàng Trung Quốc chỉ muốn cho vay đối với các dự án được chính phủ trực tiếp hỗ trợ. Từ góc độ tiền điện tử, hãy tưởng tượng một ngân hàng có sổ cho vay chỉ bao gồm các khoản vay cho FTX, Three Arrows Capital, BlockFi, Genesis và Voyager. Nếu ngân hàng này báo cáo tỷ lệ nợ xấu thấp nhất so với bất kỳ ngân hàng nào, liệu bạn có còn tin họ sau khi biết rằng tất cả các công ty mà họ cho vay tiền đều phá sản? Để vực dậy tinh thần động vật trong lĩnh vực ngân hàng, trung tâm cần sửa chữa bảng cân đối kế toán ngân hàng thông qua việc bơm vốn.

Một chính sách khác cho tôi biết rằng chính phủ trung ương đang chuẩn bị tự do hóa các ngân hàng để họ có thể mở rộng tín dụng một cách rộng rãi là giới hạn tổng số tiền bồi thường cho các chủ ngân hàng. Do các lệnh gần đây của chính phủ, tôi tin rằng tổng số tiền bồi thường tối đa cho nhân viên dịch vụ tài chính là 420.000 USD, bất kể họ làm việc cho một doanh nghiệp nhà nước hay ngân hàng tư nhân. Không có hạn chế nào được áp đặt khi Hoa Kỳ giải cứu các ngân hàng của mình; Giám đốc điều hành JPMorgan Chase, Jamie Dimon, kiếm được 17,6 triệu USD sau khi ngân hàng của ông được chính phủ giải cứu vào năm 2009. Trung tâm biết rằng lạm phát mang lại lợi nhuận cực kỳ cao cho hệ thống ngân hàng, đặc biệt nếu chính phủ hỗ trợ về cơ bản tất cả các hoạt động cho vay. Họ cũng biết rằng của cải sẽ không chảy xuống, điều này gây ra sự tức giận trong dân chúng.

Chính phủ trung ương đang lặng lẽ thông báo với thị trường rằng họ đang tiêm thuốc hóa trị bằng tiền. Bạn chỉ cần lắng nghe. Nhiều nhà phân tích tin rằng một tác dụng phụ là đồng nhân dân tệ mất giá so với đồng đô la.

Nhân dân tệ

Russell Napier đã viết một bài báo xuất sắc giải thích lý do tại sao ông tin rằng Trung Quốc sẵn sàng và sẵn sàng bơm tiền vào đồng tiền mà tôi đã mô tả trong phần trước về chính sách tiền tệ. Ông cũng tin rằng Trung Quốc sẽ chấp nhận việc đồng nhân dân tệ mất giá do nguồn cung nhân dân tệ tăng mạnh. Tôi không biết liệu tôi có tin rằng chính quyền trung ương sẵn sàng để đồng nhân dân tệ mất giá đáng kể vì nó sẽ gây ra tình trạng tháo chạy vốn hay không. Nhưng tôi không nghĩ đồng nhân dân tệ sẽ mất giá nhiều như vậy so với đồng đô la. Vì vậy, dự đoán này sẽ không được kiểm tra.

Tất cả chúng ta đều biết rằng Trung Quốc là công xưởng của thế giới. Kết quả là thặng dư thương mại của Trung Quốc tiếp tục đạt mức cao kỷ lục. Nhưng nếu nhìn kỹ vào dữ liệu, bạn sẽ thấy thặng dư thương mại của Trung Quốc (xuất khẩu trừ nhập khẩu) đang tăng không phải vì xuất khẩu tăng mà vì cường độ nhập khẩu của nền kinh tế Trung Quốc đang giảm và thay vào đó, Trung Quốc có thể thanh toán bằng nhân dân tệ đô la. Tỷ trọng hàng nhập khẩu lớn hơn.

Để minh họa cho giả thuyết của tôi, giả sử rằng ban đầu Trung Quốc xuất khẩu 100 USD mỗi tháng và nhập khẩu 50 USD, nghĩa là thặng dư thương mại là 50 USD. Nền kinh tế xuất khẩu của nước này hiện nay ít thâm dụng nhập khẩu hơn - ví dụ, Trung Quốc từng mua phụ tùng ô tô từ nước ngoài nhưng giờ đây hầu hết sản xuất trong nước. Ngay cả khi lượng hàng xuất khẩu không tăng thì thặng dư thương mại sẽ tăng. Để đạt được giá trị xuất khẩu tương đương 100 USD, chỉ cần nhập khẩu 25 USD. Do đó, thặng dư tăng lên 75 USD. Cách thứ hai thặng dư có thể tăng lên là nếu khối lượng nhập khẩu không đổi, nhưng hiện tại một nửa số hàng nhập khẩu được thanh toán bằng đồng nhân dân tệ. Điều này cũng sẽ làm giảm nhập khẩu xuống còn 25 USD và tăng thặng dư lên 75 USD.

Mô tả biểu đồ trên Tìm hiểu cách Trung Quốc có thể xuất khẩu nhiều máy móc xây dựng và ô tô hơn bằng cách nhập khẩu ít hàng hóa hơn.

Mặt hàng Trung Quốc thiếu nhất là năng lượng, nhưng giờ đây Trung Quốc có thể sử dụng Nhân dân tệ thay vì đô la Mỹ để mua hàng hóa từ các nước như Ả Rập Saudi và Nga.

Ăn cắp đô la Nga/euro ở phương Tây và vào năm 2022 Trước khi các lệnh trừng phạt được áp đặt sau khi cuộc chiến ở Ukraine nổ ra vào tháng 2/2016, Trung Quốc đã không thể xác định được các điều khoản thương mại. Nhưng giờ đây, Nga không còn lựa chọn nào khác ngoài việc thanh toán bằng đồng nhân dân tệ theo yêu cầu và cung cấp năng lượng với giá ưu đãi cho Trung Quốc.

Khi Trung Quốc tăng nguồn cung đồng Nhân dân tệ trong nước, từ đó thúc đẩy tăng trưởng kinh tế, lạm phát chắc chắn sẽ tăng. Tuy nhiên, do Trung Quốc sản xuất nhiều hàng hóa trong nước hơn và thanh toán tỷ lệ hóa đơn năng lượng bằng đồng nhân dân tệ cao hơn, lạm phát gia tăng sẽ không khiến đồng nhân dân tệ suy yếu đáng kể so với đồng đô la như trước đây.

Lý do cuối cùng khiến đồng Nhân dân tệ không mất giá đáng kể là trong khi Trung Quốc giảm phát, Mỹ sẽ theo đuổi chính sách công nghiệp làm suy yếu đồng đô la bất kể ai thắng cử tổng thống. Tôi biết Trump và Harris đang cố gắng thu hút sự chú ý đến sự khác biệt của họ, nhưng về cơ bản, cả hai đều sẽ in tiền và phân phối cho các ngành công nghiệp quan trọng của Mỹ.

Tôi không biết nhất thiết phải đồng ý rằng Harris sẽ chi tiêu ít hơn Trump, nhưng bất kể ai thắng, chúng ta đang nói về hàng nghìn tỷ đô la nguồn cung tiền pháp định bổ sung sẽ gia nhập thị trường trong vài năm tới. Điều này chắc chắn sẽ dẫn đến sự suy yếu về cấu trúc của đồng đô la.

Trung Quốc sẽ không cảm nhận được những tác động tiêu cực của đồng nội tệ khi theo đuổi chính sách giảm phát này. Dấu hiệu cho thấy Trung Quốc đang in số lượng lớn nhân dân tệ là rất rõ ràng. Thuốc giải độc cho người dân sẽ thấy sự tăng trưởng trong tạo tín dụng không nhất thiết phụ thuộc vào việc củng cố nền kinh tế thực là gì? Bitcoin!

Let's Go Bitcoin - Let's Go Bitcoin

Người Trung Quốc là một trong những người tháo vát nhất trên trái đất. Họ sẽ không để khoản tiết kiệm nhân dân tệ quý giá của mình ngồi yên khi chính quyền trung ương khuyến khích giá tài sản tăng cao. Đối với cư dân các thành phố ven biển có thu nhập trung bình và cao, Bitcoin không phải là một khái niệm xa lạ. Mặc dù các sàn giao dịch bị cấm cung cấp các cặp giao dịch Bitcoin/Nhân dân tệ Trung Quốc có thể nhìn thấy được nhưng Bitcoin và tiền điện tử vẫn đang phát triển mạnh ở Trung Quốc.

Thị trường đã quay trở lại cội nguồn của mạng ngang hàng (P2P). Trước đây, khi ba sàn giao dịch lớn của Trung Quốc (OKCoin hiện là OKX, Huobi và Bitcoin China) thống trị, việc cấp vốn cho các tài khoản sàn giao dịch bằng RMB luôn là một thách thức. Đôi khi người dùng có thể gửi tiền trực tiếp từ tài khoản ngân hàng nội địa Trung Quốc của họ, trong khi những lúc khác họ phải trải qua các chương trình chứng từ phức tạp. Bất chấp điều đó, người Trung Quốc đã tìm ra cách chuyển đồng nhân dân tệ từ tài khoản ngân hàng địa phương của họ sang các sàn giao dịch để giao dịch.

Bây giờ tôi nghe nói Trung Quốc lại có thị trường P2P sôi động. Tất cả các sàn giao dịch giao ngay lớn ở châu Á, như Binance, OKX và Bybit, đều hoạt động kinh doanh lớn ở đại lục. Các sàn giao dịch này vận hành bảng tin P2P nơi các nhà giao dịch địa phương giúp mọi người giao dịch tiền điện tử. Nó giống như một phiên bản LocalBitcoins của Trung Quốc. Vấn đề là, đối với một người Trung Quốc đầy tham vọng, việc đổi nhân dân tệ lấy tiền điện tử tương đối đơn giản.

Lý do Trung Quốc đóng cửa cặp giao dịch Bitcoin/Yuan (tôi chỉ suy đoán ở đây thôi) có lẽ là vì họ không muốn chuông báo động báo động và tiết lộ tác động của kế hoạch phá giá tiền tệ của họ . Những cảnh báo như vậy có thể khuyến khích các nhà đầu tư chọn Bitcoin làm kho lưu trữ giá trị thay vì cổ phiếu hoặc bất động sản. Cho rằng chính phủ Trung Quốc biết rằng họ không thể cấm Bitcoin và quyền sở hữu Bitcoin và tiền điện tử không bị cấm ở Trung Quốc (trái với tuyên bố trên một số phương tiện truyền thông tài chính gây hiểu lầm), chính phủ trung ương thà giữ nó ngoài tầm mắt và tâm trí của mọi người. Do đó, nếu dự đoán của tôi là chính xác, tôi sẽ không có một số liệu thống kê rõ ràng nào có thể theo dõi rõ ràng dòng Nhân dân tệ vào hệ sinh thái Bitcoin. Ngoài dấu thập màu xanh lá cây, tôi chỉ biết những thay đổi đang diễn ra thông qua truyền miệng.

Chắc chắn sẽ không có dòng tiền chảy vào các quỹ giao dịch trao đổi Bitcoin (ETF) niêm yết ở Hồng Kông. Nếu tiền chảy vào thị trường Hồng Kông thông qua giao dịch chứng khoán, chúng sẽ không được sử dụng để mua cổ phiếu hoặc bất động sản trong nước. Đây là lý do tại sao người đại lục sẽ bị cấm mua Bitcoin ETF của Hồng Kông. Xin gửi lời chia buồn tới tất cả các tổ chức phát hành đã trả phí quảng cáo đắt đỏ tại các trạm MTR ở Hồng Kông - chính quyền trung ương sẽ không tạo điều kiện dễ dàng cho mọi người tiếp cận Bitcoin.

Mặc dù tôi không có sản phẩm theo dõi Bitcoin được niêm yết trong nước hoặc biểu đồ dòng tiền về hành động giá Bitcoin/CNY để xem xét, nhưng tôi biết rằng cổ phiếu và bất động sản có hiệu suất kém hơn so với mức tăng trưởng trên bảng cân đối kế toán của ngân hàng trung ương.

Đây là Bitcoin (trắng), vàng (vàng) ), S&P 500 (màu xanh lá cây) và Chỉ số giá nhà ở Case-Shiller của Hoa Kỳ (màu đỏ tươi), tất cả đều chia cho Chỉ số bảng cân đối kế toán của Fed là 100. Bitcoin đã vượt trội hơn tất cả các tài sản rủi ro khác đến mức bạn thậm chí không thể phân biệt lợi nhuận của các tài sản khác trên trục bên phải.

Như bạn đã biết, đây là biểu đồ yêu thích của tôi. Không có loại tài sản rủi ro lớn nào hoạt động tốt hơn Bitcoin khi đối mặt với sự mất giá của tiền tệ. Các nhà đầu tư biết điều này theo bản năng và khi bạn nghĩ về cách bảo vệ sức mua của khoản tiết kiệm của mình, Bitcoin sẽ nhìn chằm chằm vào bạn như một Kwisatz Haderach.

Đối với những người nghĩ rằng thị trường sẽ ngay lập tức nhận ra tương lai và thúc đẩy Bitcoin theo đó, tôi rất tiếc đã làm bạn thất vọng. Sẽ cần thời gian để chính sách nới lỏng định lượng và tăng trưởng tín dụng ngân hàng của Ngân hàng Nhân dân Trung Quốc tăng tốc trở lại. Hóa trị cần có thời gian để giết chết bệnh nhân. Trong những giai đoạn đầu này, những người tiết kiệm Trung Quốc đã phản ứng như tôi mong đợi: mua những cổ phiếu trong nước đang bán quá mức và những căn hộ giảm giá sâu.

Cho đến nay, các nhà kinh tế vẫn bi quan về quy mô và quy mô của gói kích thích, vốn mang đến cơ hội mua tuyệt vời. Bởi vì khi những người giàu có bình thường ở các khu vực ven biển quyết định rằng họ phải nắm giữ Bitcoin bất kể giá của đồng nhân dân tệ ra sao, thì sự biến động tăng giá của Bitcoin sẽ bắt nguồn từ tháng 8 năm 2015, sau khi Ngân hàng Nhân dân Trung Quốc đột ngột phá giá đồng nhân dân tệ, Bitcoin Từ 135 USD đến 600 USD – giá Bitcoin đã gần như tăng gấp 5 lần trong vòng chưa đầy 3 tháng.