Arthur Hayes: Các dự án tiền điện tử mới nên được niêm yết trên thị trường PvP như thế nào?

Tác giả: Arthur Hayes, người sáng lập BitMEX; Trình biên dịch: 0xjs@金财经

PvP hay “người chơi đấu với người chơi” là cụm từ thường được các nhà giao dịch spamcoin sử dụng để mô tả chu kỳ thị trường hiện tại. Những cảm xúc mà nó gợi lên mang tính chất săn mồi và chiến thắng đến từ cái giá phải trả của người khác. Đây là TradFi. Mục đích rõ ràng của thị trường vốn tiền điện tử là cho phép những người mạo hiểm vốn có giá trị được hưởng thành quả của việc tham gia "sớm" vào các dự án với hy vọng rằng các dự án này sẽ phát triển nhanh chóng cùng với Web3. Tuy nhiên, chúng tôi đã đi chệch khỏi con đường sáng suốt do Satoshi Nakamoto và sau đó là Vitalik mở ra cho chúng tôi với đợt chào bán tiền xu ban đầu Ethereum (ICO) rất thành công của anh ấy.

Thị trường tăng giá tiền điện tử hiện tại đã ghé thăm Bitcoin, Ethereum và Solana. Tuy nhiên, các token mới phát hành (mà tôi sẽ định nghĩa là các token được phát hành trong năm nay) đã không hoạt động tốt đối với các nhà đầu tư bán lẻ. Đây không phải là trường hợp của các công ty VC. Do đó, biệt danh PvP được gán cho chu kỳ hiện tại. Kết quả là một số lượng lớn các dự án có FDV cao nhưng nguồn cung lưu thông thấp. Sau khi phát hành, giá token đã bị xả xuống bồn cầu như một cục phân thông thường.

Mặc dù cảm xúc của con người là như vậy nhưng số liệu cho thấy điều gì? Các nhà phân tích thông minh tại Maelstrom đã thực hiện một số nghiên cứu sâu hơn và trả lời một số câu hỏi hóc búa:

1. Có đáng để trả phí niêm yết trên sàn giao dịch để mã thông báo của bạn có cơ hội được đẩy lên cao hơn không?

2. Giá trị khi khởi động dự án có quá cao không?

Sau khi tìm hiểu dữ liệu về những vấn đề này, tôi xin đưa ra một số lời khuyên tự nguyện cho những dự án đang chờ thị trường cải thiện để ra mắt. Để hỗ trợ cho lập luận của mình, tôi muốn nêu bật một dự án trong danh mục đầu tư của Maelstrom đang đi ngược lại xu hướng, Auki Labs. Họ đã không sử dụng CEX khi lần đầu tiên niêm yết loại tiền này. Thay vào đó, họ niêm yết token FDV trên DEX ở mức giá tương đối thấp. Họ muốn các nhà đầu tư bán lẻ kiếm tiền với họ vì họ hy vọng thành công trong việc xây dựng thị trường thời gian thực cho điện toán không gian. Họ cũng ghét mức phí niêm yết cắt cổ do các sàn giao dịch lớn tính và tin rằng có nhiều cách tốt hơn để cung cấp nhiều giá trị hơn cho người dùng cuối thay vì các ông chủ lớn sống ở Singapore.

Bộ mẫu

Chúng tôi đã nghiên cứu 103 mẫu dự án được niêm yết trên các sàn giao dịch tiền tệ rác lớn vào năm 2024.

Đây không phải là đầy đủ tất cả các dự án được liệt kê vào năm 2024, nhưng đây là một mẫu đại diện.

Tăng giá!

Trong các cuộc gọi tư vấn của chúng tôi, những người sáng lập thường nói: “Bạn có thể giúp chúng tôi niêm yết trên CEX không? Điều này sẽ đẩy giá token của chúng tôi lên cao… Tôi chưa bao giờ hoàn toàn bị thuyết phục về điểm này. Tôi tin rằng việc tạo ra một sản phẩm hoặc dịch vụ hữu ích thu hút ngày càng nhiều khách hàng trả tiền là bí quyết để một dự án Web3 thành công. Tất nhiên, nếu bạn có một dự án tồi tệ mà giá trị của nó chỉ nhờ Irene Zhao đã tweet lại nội dung của bạn, thì đúng vậy, bạn cần có CEX để có thể chuyển nó cho người dùng bán lẻ của họ. Tính năng này hoạt động với hầu hết các dự án Web3, nhưng hy vọng không phải với những dự án được Maelstrom hỗ trợ... Akshat, hãy lưu ý!

Lợi nhuận là số ngày kể từ khi niêm yết. LTD đề cập đến sống cho đến nay.

Đồng xu không tăng bất kể sàn giao dịch như thế nào. Nếu bạn trả phí niêm yết trên sàn giao dịch với hy vọng giá sẽ tăng thì bạn đã làm sai.

Ai thắng? Các công ty VC giành chiến thắng khi mã thông báo trung bình tăng 31% so với FDV trong vòng riêng tư cuối cùng. Tôi gọi đây là giá khai thác VC. Tôi sẽ giải thích sau trong bài viết này về cơ cấu khuyến khích VC xoắn nhằm khuyến khích các dự án trì hoãn các sự kiện thanh khoản càng lâu càng tốt. Nhưng hiện tại, hầu hết các bạn chỉ là những kẻ ngốc! Đó là lý do tại sao đồ uống tại các sự kiện giao lưu hội nghị đều miễn phí…haha.

Bây giờ tôi muốn nói điều gì đó thú vị. Đầu tiên và quan trọng nhất, CZ là một anh hùng tiền điện tử đã phải chịu đựng dưới bàn tay của quỷ dữ TradFi trong một nhà tù có mức độ an ninh trung bình ở Hoa Kỳ. Tôi thích CZ và tôn trọng những nỗ lực cũng như khả năng chuyển tiền từ tất cả các lĩnh vực của thị trường vốn tiền điện tử vào túi riêng của anh ấy. Nhưng…nhưng…không đáng để trả mức giá cao để được niêm yết trên Binance. Để làm rõ, việc niêm yết ban đầu trên Binance mà không có Binance là sàn giao dịch đầu tiên niêm yết đồng tiền của bạn là không đáng. Nếu Binance bán lại token của bạn miễn phí vì sức hút của dự án và sự tham gia của cộng đồng thì điều đó chắc chắn có giá trị.

Những người sáng lập cũng hỏi trong các cuộc gọi của chúng tôi: “Bạn có quan hệ đối tác với Binance không? Chúng tôi phải niêm yết ở đó; nếu không, mã thông báo của chúng tôi sẽ không tăng giá.” Binance rất tốt cho Binance vì nó có thể tính phí niêm yết trọn gói cao nhất so với bất kỳ sàn giao dịch nào.

Nhìn lại bảng trên, các đồng tiền được niêm yết trên Binance có thể đã vượt trội so với các sàn giao dịch lớn khác xét về mặt tương đối, nhưng về mặt tuyệt đối, giá đồng tiền này vẫn đang giảm. Do đó, việc niêm yết trên Binance không đảm bảo giá token sẽ tăng.

Các dự án phải cung cấp hoặc bán token (thường với số lượng hạn chế) cho các sàn giao dịch ở mức giá thấp để đổi lấy việc niêm yết. Một số sàn giao dịch được phép đầu tư ở mức FDV cực thấp, bất kể FDV hiện tại là bao nhiêu cho vòng phát hành riêng lẻ cuối cùng. Những mã thông báo này có thể đã được phát hành cho người dùng để thúc đẩy sự phát triển của dự án. Một ví dụ đơn giản về cách sử dụng mã thông báo hiệu quả là cách một ứng dụng tập trung vào giao dịch phát hành mã thông báo làm phần thưởng cho các nhà giao dịch đạt được số liệu khối lượng giao dịch nhất định, tức là khai thác thanh khoản.

Việc bán token cho một sàn giao dịch chỉ có thể được thực hiện một lần, nhưng bánh đà tích cực về việc tăng mức độ tương tác của người dùng sẽ mang lại lợi tức liên tục. Do đó, nếu bạn từ bỏ các token có giá trị để được niêm yết và chỉ nhận được một vài phần trăm lợi nhuận tương đối, thì với tư cách là người sáng lập dự án, bạn đang lãng phí các nguồn lực quý giá.

Giá sai

Như tôi thường nói với Akshat và nhóm của anh ấy, lý do bạn làm việc tại Maelstrom là vì tôi tin rằng bạn có thể biên soạn danh mục các dự án Web3 tốt nhất sẽ hoạt động tốt hơn tôi. các thành phần của Bitcoin và Ethereum. Nếu không, tôi sẽ tiếp tục dùng tiền nhàn rỗi của mình để mua Bitcoin và Ethereum mà không phải trả lương và thưởng. Như bạn có thể thấy ở đây, nếu bạn mua đồng xu ở mức giá bằng hoặc xung quanh giá niêm yết, bạn sẽ hoạt động kém hơn Bitcoin, loại tiền tệ mạnh nhất từ ​​​​trước đến nay và hai loại máy tính phi tập trung hàng đầu là Token Ether và Solana. Với những kết quả này, các nhà đầu tư bán lẻ không bao giờ nên mua những đồng tiền mới được niêm yết. Nếu bạn muốn đầu tư tiền điện tử, hãy gắn bó với Bitcoin, Ethereum và Solana.

Điều này cho chúng ta biết rằng một dự án sẽ phải giảm mức định giá từ 40% đến 50% khi ra mắt để có thể tương đối hấp dẫn. Nếu giá token giảm, ai sẽ thua, VC và CEX.

Mặc dù bạn có thể nghĩ rằng các công ty đầu tư mạo hiểm đang tham gia trò chơi để đạt được lợi nhuận dương, nhưng những nhà quản lý thành công nhất nhận ra rằng họ đang tham gia trò chơi tích lũy tài sản. Nếu bạn có thể tính phí quản lý (thường là 2%) trên một số tiền danh nghĩa lớn, bạn có thể kiếm tiền cho dù khoản đầu tư của bạn có tăng giá trị hay không. Nếu bạn đầu tư vào các tài sản kém thanh khoản như một công ty đầu tư mạo hiểm, chẳng hạn như các dự án mã thông báo giai đoạn đầu và đây chỉ là các giấy nợ có tính thanh khoản cho tương lai, thì làm cách nào để bạn làm cho giá trị tăng lên? Bạn thuyết phục những người sáng lập tiến hành phát hành riêng lẻ tại FDV ngày càng phát triển.

Với sự gia tăng FDV trong các vòng phát hành riêng lẻ, các công ty VC có thể tiếp thị giá trị của danh mục đầu tư kém thanh khoản của họ. Điều này cho thấy lợi nhuận chưa thực hiện rất lớn, cho phép các công ty VC huy động vốn tiếp theo dựa trên thành tích vượt trội trong quá khứ. Điều này cho phép các công ty VC tính phí quản lý ở mức giá trị quỹ cao hơn. Ngoài ra, nếu các công ty VC không triển khai vốn, họ sẽ không được trả tiền. Điều này không dễ dàng vì hầu hết các công ty VC được thành lập ở các khu vực pháp lý phương Tây không cho phép mua mã thông báo thanh khoản. Họ chỉ có thể đầu tư vào vốn chủ sở hữu của một số loại công ty quản lý, công ty này viết một lá thư phụ cung cấp cho nhà đầu tư của họ sự đảm bảo về mã thông báo cho các dự án mà họ phát triển. Đây là lý do tại sao giao thức Bán Token Tương lai (SAFT) tồn tại. Nếu bạn muốn tiền VC và họ có rất nhiều tiền, bạn phải chơi trò chơi này.

Đối với nhiều công ty VC, các sự kiện thanh khoản là liều thuốc độc. Khi điều này xảy ra, trọng lực sẽ chiếm ưu thế và giá trị token sẽ trở về giá trị thực tế. Thực tế đối với hầu hết các dự án là họ không tạo ra được sản phẩm hoặc dịch vụ mà đủ người dùng sẵn sàng trả tiền thật, điều này giải thích cho FDV cao đến mức nực cười của họ. Giờ đây, các công ty VC phải giảm giá trị sổ sách, tác động tiêu cực đến lợi nhuận được báo cáo và phí quản lý. Do đó, các công ty VC sẽ kêu gọi những người sáng lập hoãn phát hành mã thông báo càng nhiều càng tốt và tiếp tục huy động nguồn tài chính tư nhân. Kết quả cuối cùng là khi dự án tung ra thị trường, nó rơi xuống như một hòn đá, như chúng ta vừa thấy.

Trước khi kết thúc lời chỉ trích của mình đối với VC, hãy thảo luận về hiệu ứng neo đậu. Tâm trí con người đôi khi có thể rất ngu ngốc. Nếu một crapcoin mở giao dịch ở mức 10 tỷ đô la dưới dạng FDV trong khi lẽ ra nó phải có giá trị 100 triệu đô la, bạn có thể bán mã thông báo và tác động ròng của tất cả áp lực bán là mã thông báo giảm 90% xuống còn 1 tỷ đô la và khối lượng giao dịch bốc hơi. Các công ty đầu tư mạo hiểm vẫn có thể định giá loại shitcoin kém thanh khoản này ở mức 1 tỷ USD dưới dạng FDV, trong hầu hết các trường hợp, giá này cao hơn nhiều so với mức giá họ đã trả. Ngay cả khi giá giảm mạnh, việc neo giữ thị trường ở mức FDV phi thực tế vào lúc mở cửa vẫn sẽ mang lại hiệu quả.

CEX muốn FDV cao hơn vì hai lý do. Đầu tiên, phí giao dịch được tính theo phần trăm giá trị danh nghĩa của token. FDV càng cao thì doanh thu và phí sẽ kiếm được càng nhiều bất kể dự án là bơm hay xả. Lý do thứ hai là FDV cao hơn và nguồn cung lưu thông thấp hơn sẽ tốt cho các sàn giao dịch vì một lượng lớn token chưa được phân bổ có thể được cung cấp cho các sàn giao dịch. Tỷ lệ phần trăm trung bình của nguồn cung lưu hành cho bộ mẫu là 18,60%.

Phí niêm yết

Tôi xin nói ngắn gọn về chi phí niêm yết trên CEX. Vấn đề lớn nhất với đợt phát hành token hiện tại là giá quá cao. Vì vậy, dù CEX nào có giành được danh sách ban đầu thì gần như không thể có màn ra mắt thuận lợi. Nếu điều đó vẫn chưa đủ tệ, các dự án có giá ban đầu cắt cổ đang phải trả một khoản tiền khổng lồ dưới dạng token dự án và stablecoin để đổi lấy đặc quyền niêm yết.

Trước khi bình luận về phí, tôi muốn nhấn mạnh rằng tôi không nghĩ có gì sai khi CEX tính phí niêm yết. CEX chi rất nhiều tiền để xây dựng cơ sở người dùng của họ nên họ phải trả tiền cho việc đó. Nếu bạn là nhà đầu tư hoặc chủ sở hữu mã thông báo CEX, bạn sẽ rất vui mừng trước sự nhạy bén trong kinh doanh của họ. Nhưng một lần nữa, tôi là cố vấn và người nắm giữ token; nếu dự án của tôi trao token cho CEX thay vì người dùng, điều đó sẽ gây tổn hại đến tiềm năng trong tương lai của nó và tác động tiêu cực đến giá giao dịch của token. Vì vậy Tôi hy vọng những người sáng lập ngừng trả phí và tập trung vào việc thu hút nhiều người dùng hơn hoặc CEX sẽ giảm giá đáng kể.

Có ba cách chính để CEX rút tiền từ các dự án.

1. Họ tính phí niêm yết tiền tệ trực tiếp.

2. Họ cần phải trả một khoản tiền đặt cọc và số tiền này sẽ được trả lại nếu dự án bị hủy niêm yết.

3. Họ yêu cầu chi phí tiếp thị cho việc tài trợ cho dự án nền tảng phải đạt đến một mức nhất định.

Nói chung, nhóm niêm yết của mỗi CEX sẽ đánh giá dự án. Dự án của bạn càng tệ thì phí càng cao. Như tôi luôn nói với những người sáng lập, nếu dự án của bạn có rất ít người dùng thì bạn cần có CEX để đưa mớ hỗn độn của mình ra thị trường. Nếu dự án của bạn phù hợp với thị trường sản phẩm và hệ sinh thái người dùng thực đang phát triển lành mạnh, bạn sẽ không cần CEX vì cộng đồng của bạn sẽ hỗ trợ giá mã thông báo của bạn bất kể mã thông báo của bạn được liệt kê ở đâu.

Phí niêm yết

Phí tối đa mà Binance tính là 8% tổng nguồn cung cấp token. Hầu hết các CEX khác đều tính phí từ 250.000 đến 500.000 USD, được thanh toán bằng stablecoin.

Tiền gửi

Binance đã phát triển một chiến lược thiên tài yêu cầu các bên tham gia dự án mua BNB và sử dụng nó làm tiền gửi. BNB sẽ được hoàn lại khi mặt hàng được lấy ra khỏi kệ. Binance yêu cầu mua và sử dụng số BNB trị giá lên tới 5.000.000 USD làm tiền gửi. Hầu hết các CEX khác yêu cầu khoản tiền gửi từ 250.000 USD đến 500.000 USD dưới dạng stablecoin hoặc token của CEX đó.

Phí tiếp thị

Binance đứng đầu yêu cầu các dự án tặng 8% nguồn cung cấp token cho người dùng Binance thông qua airdrop trên nền tảng và các hoạt động khác. CEX trung bình yêu cầu thanh toán lên tới 3% nguồn cung cấp mã thông báo. Các CEX cấp thấp nhất yêu cầu phí tiếp thị từ 250.000 đến 1 triệu USD dưới dạng stablecoin hoặc mã thông báo dự án.

Việc niêm yết trên Binance có thể tiêu tốn 16% nguồn cung cấp token và 5 triệu USD phí mua BNB. Nếu Binance không phải là một sàn giao dịch lớn, các dự án vẫn sẽ phải đối mặt với khoản thanh toán gần 2 triệu USD bằng token hoặc stablecoin.

Đối với bất kỳ CEX nào thắc mắc về những con số này, tôi yêu cầu bạn cung cấp một bản hạch toán minh bạch về mọi chi phí hoặc chi phí bắt buộc cần thiết để niêm yết mã thông báo mới trên sàn giao dịch của bạn. Tôi thu được dữ liệu này từ một số dự án đã đánh giá tất cả các chi phí chính của CEX. Dữ liệu có thể đã lỗi thời. Tôi muốn nhắc lại rằng tôi tin CEX không làm gì sai. Họ có một kênh phân phối có giá trị và đang tối đa hóa giá trị của nó. Khiếu nại của tôi là hiệu suất của mã thông báo sau khi ra mắt không đủ để đảm bảo những người sáng lập dự án phải trả các khoản phí này.

Lời khuyên của tôi

Trò chơi này rất đơn giản, hãy đảm bảo rằng người dùng/người nắm giữ mã thông báo của bạn sẽ trở nên giàu có như bạn các dự án thành công. Tôi đang nói chuyện trực tiếp với các bạn, những người sáng lập dự án.

Nếu cần thiết, bạn chỉ nên huy động một vòng hạt giống nhỏ để có thể tạo ra sản phẩm cho một trường hợp sử dụng rất hạn chế. Sau đó, liệt kê mã thông báo của bạn. Vì sản phẩm của bạn còn lâu mới tìm được sản phẩm thực sự phù hợp với thị trường nên FDV sẽ rất thấp. Điều này sẽ gửi một số tín hiệu đến người dùng của bạn. Trước hết, nó có tính rủi ro, đó là lý do tại sao chúng được đưa vào ở mức giá thấp như vậy. Bạn sẽ làm mọi thứ rối tung lên và người dùng sẽ ở lại với bạn vì họ phải trả một khoản phí nhỏ để tham gia. Nhưng họ tin tưởng vào bạn và bạn sẽ tìm ra điều đó sau một thời gian nữa. Thứ hai, nó cho thấy rằng bạn muốn người dùng tham gia cùng bạn trên hành trình trở nên giàu có. Điều này sẽ khuyến khích họ giới thiệu với mọi người về sản phẩm hoặc dịch vụ của bạn vì người dùng biết rằng nếu có nhiều người tham gia phong trào hơn, họ sẽ có con đường dẫn đến sự giàu có.

Hiện tại, nhiều CEX đang chịu áp lực chỉ chấp nhận các dự án “chất lượng cao” do hầu hết các danh sách mới đều hoạt động kém. Xem xét mức độ dễ dàng của việc giả mạo các dự án trước khi thành công trong không gian tiền điện tử, thật khó để chỉ chọn ra những dự án tốt nhất. Rác vào, rác ra. Mỗi CEX lớn đều có những số liệu yêu thích riêng mà họ coi là chỉ số thành công hàng đầu. Nói chung, một chương trình còn rất trẻ sẽ không đáp ứng được tiêu chuẩn của họ. Chết tiệt, Có một thứ gọi là sàn giao dịch phi tập trung.

Trên DEX, việc tạo thị trường giao dịch mới là không cần cấp phép. Giả sử dự án của bạn huy động được 1 triệu đô la (Ethena USD) và muốn cung cấp 10% nguồn cung cấp mã thông báo cho thị trường. Bạn tạo nhóm thanh khoản Uniswap bao gồm 1 triệu USD và 10% nguồn cung cấp mã thông báo. Nhấp vào nút và để nhà tạo lập thị trường tự động đáp ứng nhu cầu thị trường đối với mã thông báo của bạn và đặt giá thanh lý. Bạn không phải trả bất cứ điều gì để làm điều này. Giờ đây, người dùng trung thành của bạn có thể mua mã thông báo của bạn ngay lập tức và nếu bạn thực sự có một cộng đồng tích cực, giá sẽ tăng nhanh chóng.

Phòng thí nghiệm Auki 

Hãy cùng xem Auki Labs đã làm gì khác biệt khi tung ra mã thông báo. Trên đây là ảnh chụp màn hình từ CoinGecko. Như bạn có thể thấy, FDV và khối lượng 24 giờ khá thấp. Điều này là do nó được niêm yết trên DEX trước tiên và sau đó là trên MEXC CEX. Cho đến nay, giá của Auki đã tăng 78% so với giá phát hành riêng lẻ gần đây nhất.

Đối với những người sáng lập Auki, việc niêm yết token chỉ là một ngày bình thường. Xây dựng sản phẩm là trọng tâm thực sự của họ. Mã thông báo lần đầu tiên xuất hiện trực tuyến trên Uniswap V3 vào ngày 28 tháng 8 thông qua cặp giao dịch AUKI/ETH trên Base, giải pháp Lớp 2 của Coinbase. Sau đó, họ đã phát trực tiếp tại CEX MEXC đầu tiên vào ngày 4 tháng 9. Họ ước tính họ đã tiết kiệm được 200.000 USD phí niêm yết theo cách này.

Chương trình trao tặng mã thông báo Auki cũng mang tính bình đẳng hơn. Các thành viên trong nhóm và nhà đầu tư được trao quyền hàng ngày trong khoảng thời gian từ 1 đến 4 năm.

Sour Grapes

Một số độc giả có thể trả lời rằng tôi không hài lòng vì tôi không có CEX chính thống kiếm tiền bằng cách niêm yết các token mới. Đó là sự thật; tôi kiếm tiền dựa trên sự tăng trưởng về giá trị của token trong danh mục đầu tư của mình.

Nếu một dự án trong danh mục đầu tư của tôi định giá token của nó quá cao, trả phí rất lớn để niêm yết trên sàn giao dịch và hoạt động kém hơn Bitcoin, Ethereum và Solana, tôi có trách nhiệm phải lên tiếng điều gì đó. Đây là ý kiến ​​​​của tôi. Nếu CEX liệt kê một dự án Maelstrom vì nó có mức tăng trưởng người dùng mạnh mẽ và cung cấp sản phẩm hoặc dịch vụ hấp dẫn thì tôi hoàn toàn ủng hộ dự án đó. Nhưng tôi hy vọng các dự án mà chúng tôi hỗ trợ ngừng lo lắng về việc CEX nào sẽ chấp nhận chúng và bắt đầu lo lắng về số lượng người dùng hoạt động hàng ngày chết tiệt của họ.