Không có ngân hàng: Tại sao nguyên tắc cơ bản về xu hướng tăng giá của Lido chưa bao giờ mạnh mẽ hơn

Tác giả: Jack Inabinet, Bankless; Người biên soạn: Tao Zhu, Golden Finance

Sự gia tăng của việc đặt cược lại khiến các nhà đầu tư tiền điện tử bán tháo gã khổng lồ đặt cược Ethereum Lido Finance trong nửa đầu năm 2024, khiến LDO để giao dịch với ETH đến mức thấp nhất trong nhiều năm.

Trong vài tuần qua, các nhà đầu tư LDO đã tràn đầy hứng khởi trước triển vọng rằng giao thức này có thể nâng cao sự thống trị của EigenLayer. Nhưng những người nắm giữ LDO đã bị giáng một đòn lớn vào thứ Sáu khi Ủy ban Chứng khoán và Giao dịch Hoa Kỳ chỉ định các token cam kết thanh khoản của họ là chứng khoán tài sản tiền điện tử chưa được đăng ký trong một vụ kiện chống lại Consensys, người tạo ra MetaMask.

LDO có thể đã tụt hậu rất xa so với ETH tính từ đầu năm đến nay, nhưng hôm nay, chúng ta sẽ thảo luận lý do tại sao các nguyên tắc cơ bản của LDO chưa bao giờ mạnh mẽ hơn thế.

Đặt cược lại cuộc thi

Vào năm 2023, Lido không thể bị ngăn cản, tích lũy 1/3 số ETH đã cam kết và tăng gấp đôi số lượng ETH được quản lý.

Trong suốt năm, quyền kiểm soát của Lido đối với tỷ lệ ETH đặt cược đã có nguy cơ vi phạm 33% — ngưỡng đầu tiên trong ba ngưỡng quan trọng mà tại đó các thực thể đặt cọc có thể dễ dàng thao túng sự đồng thuận hơn — — Điều này đã gây ra một cuộc tranh luận sôi nổi giữa các bên Người dùng Ethereum về việc liệu hệ sinh thái có nên thực thi các giới hạn đặt cược trên Lido để ngăn chặn việc tập trung không cần thiết hay không.

Vào năm 2024, những cuộc trò chuyện gây tranh cãi này đã đi đến rìa, trong khi tỷ lệ ETH mà Lido đặt cược đã giảm xuống mức 29% (đường màu tím) có vẻ dễ chấp nhận hơn, mức thấp nhất kể từ mức tháng 4 năm 2022.

Mặc dù Lido vẫn tiếp tục Thưởng thức ETH đã chứng kiến ​​dòng vốn vào ròng, nhưng sự sụt giảm thị phần của giao thức trùng hợp với sự xuất hiện của một hiện tượng đột phá thách thức sự thống trị của mô hình đặt cược ban đầu của nó: đặt cược. Mặc dù dịch vụ đặt lại chưa hoạt động cũng như chưa tạo ra doanh thu, nhưng dự án cung cấp thông tin meta thông qua hứa hẹn về các đợt airdrop trong tương lai đã nhanh chóng trở thành trang trại hot nhất trong năm.

Chỉ trong vài tháng, EigenLayer, ether.fi, Renzo, Puffer và Kelp đều đã phát triển từ chỗ tương đối mù mờ thành các giao thức đáng tin cậy với hàng tỷ đô la TVL!

Vứt nó sang một bên và cam kết một lần nữa Sức hấp dẫn gây tranh cãi của các airdrop liên quan là không thể phủ nhận, và các đối thủ cạnh tranh đặt lại của Lido đã có thể giành lấy thị phần nhờ nguồn vốn khổng lồ theo đuổi những airdrop sinh lợi này.

Sự xuất hiện của đợt airdrop rất được mong đợi của EigenLayer đã gây ra làn sóng phấn khích thứ hai của người gửi tiền vào tháng 5, tuy nhiên, sự gia tăng của các lựa chọn thay thế đặt lại theo Lido có nguy cơ định hình lại bối cảnh của ngành…< span style="font-size: 16px;">

Mối quan hệ cộng sinh

Hợp đồng tiền gửi của Symbiotic vừa xuất hiện trên mạng chính hai tuần trước và đã tích lũy được 300 triệu đô la tiền gửi kể từ khi ra mắt, khiến nó trở thành hợp đồng nhanh nhất giao thức tái giả thuyết đang phát triển vào tháng 6 và là một trong số ít giao thức trong không gian trải nghiệm dòng TVL trong tháng này!

Giao thức này chắc chắn là đối thủ cạnh tranh EigenLayer đáng tin cậy nhất hiện nay, vì nó đã nhận được nguồn tài trợ ban đầu từ Paradigm, một công ty đầu tư mạo hiểm tiền điện tử nổi tiếng và cyber·Fund, một công ty đầu tư trước đây sở hữu Lido DAO Early những người đóng góp.

Mặc dù Symbiotic phần lớn là một bản sao của EigenLayer, với kế hoạch cung cấp dịch vụ đặt cược lại cho nhiều loại tài sản, nhưng hệ sinh thái đặt cược lại này rất độc đáo nhờ mối quan hệ chặt chẽ với Lido.

Trùng hợp với sự ra mắt của Symbiotic là Mellow Finance, một dịch vụ quản lý kho tiền giả định lại cũng được hỗ trợ bởi cyber·Fund và được chỉ định là thành viên đầu tiên của “Liên minh Lido”. với Lido.

Thanh khoản với EigenLayer Re -các mô hình đặt cược khác nhau. Mô hình EigenLayer khuyến khích người dùng gửi tiền cho những người quản lý đặt cược lại không thuộc Lido một cách độc lập, trong khi mô hình gửi tiền ký quỹ của Mellow Finance biến các nhà khai thác đặt cược lại thành tiền gốc mã thông báo đặt cược thanh khoản thuần túy.

So với các lựa chọn thay thế cam kết lại thanh khoản phổ biến, Mellow Finance có thể nhanh chóng chuyển đổi nó thành LST, từ đó quản lý tốt hơn rủi ro thanh khoản liên quan đến LRT (tức là trong trường hợp tách rời, cần phải rút tiền qua Ethereum hàng đợi đặt cược để chuyển đổi sang ETH theo mệnh giá); thiết kế này cũng củng cố động lực ngầm của việc đặt cược người thắng cuộc.

Vì tính thanh khoản của mã thông báo là yếu tố chính trong việc đánh giá mức độ hấp dẫn của LST và Lido nắm giữ 60% thị phần lớn trong phân khúc thị trường đặt cược này, nên việc đặt cược lại stETH thông qua Mellow là một lựa chọn tốt từ phương thức điều chỉnh rủi ro Quan điểm đặt cược có lợi thế rõ ràng.

Mặc dù người nắm giữ stETH chỉ có thể nhận được một cơ hội airdrop theo cơ chế EigenLayer, nhưng họ có thể kiếm được điểm Mellow và Symbiotic bằng cách tận dụng Mellow.

Trong khi đó, nhiều dự án đặt lại EigenLayer đã phân phối đợt token đầu tiên của họ, làm giảm hiệu lực của các phần thưởng trong tương lai và củng cố vị thế của Mellow như một trang trại airdrop hàng đầu.

Sau khi vốn stETH hiện tại chuyển sang cơ hội này và trường hợp tăng giá cơ bản cho việc đặt cược lại Symbiotic x Mellow trở nên rõ ràng, vốn việc làm của EigenLayer rất có thể sẽ chuyển từ LRT liên quan sang stETH, cuối cùng kích hoạt hoạt động đặt cược Lido Thị phần tăng đáng kể lần đầu tiên sau hai năm.

Tóm tắt

Nỗ lực của SEC nhằm chỉ định stETH của Lido là bảo mật tài sản tiền điện tử đặt ra những rủi ro chưa được giải quyết đối với các dịch vụ đặt cược chưa đăng ký, nhưng sự cố có thể đã tạo ra đáy cục bộ, có một số nguy cơ không mong muốn có thể xảy ra có thể làm suy yếu LDO cho đến khi các vụ kiện tụng đang chờ giải quyết được quyết định nhiều năm sau đó.

Các doanh nghiệp không cần phải hấp dẫn để trở thành khoản đầu tư hợp lý và trong khi việc đặt cược lại đã trở thành trọng tâm của các nhà đầu tư tiền điện tử, các nhà cung cấp đặt cược có thể tạo ra phí như nhau từ thu nhập của người gửi tiền và có doanh thu đáng tin cậy. Các lợi ích bổ sung của các nguồn .

Lido quản lý số ETH trị giá hơn 30 tỷ USD với lãi suất hàng năm là 3% và giao thức này hiện tạo ra doanh thu hàng năm 1 tỷ USD với lãi suất 10%, mang lại cho token một mức giá phù hợp. - Tỷ lệ thu nhập (P/E) xấp xỉ là 23 lần. Mặc dù đây được coi là mức “trung bình” đối với cổ phiếu, nhưng bội số như vậy dường như đánh giá thấp LDO do tiềm năng tăng trưởng cao của ngành công nghiệp tiền điện tử và những thuận lợi cụ thể của Lido đã nói ở trên.

Không thể phủ nhận rằng phí quản lý 10% hiện tại của Lido để vận hành một doanh nghiệp phần mềm chi phí thấp có thể bị nén nếu các đối thủ cạnh tranh cố gắng dồn thị trường bằng các giải pháp thay thế chi phí thấp, tuy nhiên, stETH phổ biến trong quá trình Tích hợp DeFi và tính thanh khoản dẫn đầu thị trường mang lại cho Lido mức độ linh hoạt để tính phí bổ sung cho các dịch vụ của mình.

Giả sử hệ sinh thái Symbiotic phát triển trong những tháng tới, stETH sẽ một lần nữa đạt đến ngưỡng tập trung đặt cược 33%, mặc dù điều này chắc chắn sẽ khơi dậy cuộc tranh luận về việc liệu Ethereum có nên áp đặt giới hạn cứng cho cuộc tranh luận về Lido hay không, nhưng sự đồng thuận xã hội phi tập trung sẽ gây khó khăn, nếu không nói là không thể, thực hiện những thay đổi mạng lưới mạnh mẽ như vậy.