Không cần ngân hàng: Liệu Robinhood và Coinbase sẽ cạnh tranh trực tiếp vào năm tới?

Tác giả: David Christopher, Nguồn: Bankless, Dịch bởi: Shaw Jinse Finance

Cuộc tranh luận giữa Coinbase và Robinhood đã được nhiều người quan sát bàn luận—chúng tôi cũng không ngoại lệ.

Nhưng bản cập nhật hệ thống của Coinbase vào ngày 17 tháng 12 đã cho chúng ta lý do để xem xét lại vấn đề này một cách sâu sắc hơn. Công ty đã công bố giao dịch cổ phiếu và ETF miễn phí hoa hồng 24/5, một thị trường dự đoán được tích hợp sẵn với Kalshi, và một công cụ tổng hợp DEX với quyền truy cập tức thời vào hàng triệu token—rõ ràng là một nỗ lực để trở thành một ứng dụng toàn diện có thể cạnh tranh với Robinhood.

Những thông báo này làm rõ hướng đi tương lai của Coinbase và cho phép chúng ta so sánh nó một cách toàn diện hơn với Robinhood. Mục tiêu của họ giờ đây đã rõ ràng: trở thành một nền tảng duy nhất cho người dùng quản lý tất cả các khía cạnh trong đời sống tài chính của họ. Bằng cách kiểm soát số dư tài khoản của người dùng, họ cũng kiểm soát hành vi của người dùng.

Tuy nhiên, cách tiếp cận của họ trong việc xây dựng siêu ứng dụng cho thấy những triết lý hoàn toàn khác nhau—năm 2026 sẽ kiểm chứng xem nền tảng nào vững chắc hơn. Robinhood đang xây dựng một siêu ứng dụng tài chính theo cách truyền thống—bằng cách liên tục bổ sung các sản phẩm cho đến khi người dùng có thể quản lý toàn bộ cuộc sống tài chính của họ trên một nền tảng duy nhất. Ngoài giao dịch cổ phiếu, quyền chọn và tiền điện tử, Robinhood cung cấp một loạt các sản phẩm cho 3,9 triệu thành viên Gold của mình, khiến nó hoạt động như một loại ngân hàng mới. Dịch vụ đăng ký này đã tăng trưởng 77% so với năm trước và bao gồm thẻ tín dụng hoàn tiền 3%, lãi suất tiền mặt 3,25% và quỹ đối ứng 3% cho Tài khoản Hưu trí Cá nhân (IRA). Tiền lương, tiền tiết kiệm, đầu tư và chi tiêu hàng ngày của người dùng đều được tập trung trên một giao diện duy nhất—một lợi thế về dữ liệu mà các công ty môi giới truyền thống không thể sánh kịp. Định vị này đặc biệt phù hợp khi xét đến lượng người dùng của nó—trong số 26,9 triệu người dùng đăng ký của Robinhood, 75% dưới 44 tuổi, một nhóm nhân khẩu học phụ thuộc nhiều vào thiết bị di động và có ý thức tài chính cao. Các nhà phân tích như Omar Kanji của Dragonfly tin rằng nhóm người dùng này sẽ giúp Robinhood trở thành một bên hưởng lợi lớn từ việc chuyển giao tài sản trị giá 10 nghìn tỷ đô la dự kiến ​​trong thập kỷ tới, khi các thế hệ lớn tuổi chuyển giao tài sản của họ cho các thế hệ trẻ hơn. Những người thừa kế này có khả năng sẽ tích hợp tài sản của họ vào các nền tảng mà họ sử dụng hàng ngày—và Robinhood cam kết làm cho việc này trở nên dễ dàng và thuận tiện cho người dùng. Bên cạnh các tính năng ngân hàng mới, các nguồn doanh thu của Robinhood đã đa dạng hóa đáng kể. Giao dịch quyền chọn vẫn là nguồn doanh thu chính. Tiền điện tử đóng góp 21% tổng doanh thu. Thu nhập lãi ròng chiếm 35% tổng doanh thu. Và tất nhiên, doanh thu hàng năm từ thị trường dự đoán của Kalshi đã đạt 100 triệu đô la. Dữ liệu cũng xác nhận điều này: doanh thu giao dịch tăng 129% so với năm trước, chủ yếu được thúc đẩy bởi tiền điện tử. Lợi nhuận ròng trong quý 3 đạt mức cao kỷ lục 556 triệu đô la, tăng 271% so với cùng kỳ năm ngoái. Chi phí hoạt động vẫn ổn định kể từ tháng 9 năm 2022. Coinbase cũng đang xây dựng một siêu ứng dụng—nhưng với đặc điểm riêng biệt là tiền điện tử, và đằng sau đó là một tham vọng sâu sắc hơn. Về giao diện người dùng, Coinbase hướng đến việc trở thành một nền tảng duy nhất cho người dùng quản lý đời sống tài chính trên chuỗi và ngoài chuỗi của họ, mặc dù hiện tại nó vẫn chủ yếu là trên chuỗi. Bản cập nhật hệ thống tháng 12 đã làm rõ điều này: giao dịch cổ phiếu và ETF miễn phí hoa hồng 24/5, thị trường dự đoán thông qua Kalshi, và các tích hợp trên chuỗi đang diễn ra giúp người dùng truy cập tức thì vào hàng triệu token. Ngoài ra, các tính năng như gửi tiền trực tiếp, tiết kiệm lãi suất cao thông qua lãi suất cho vay USDC, vay thế chấp bằng Bitcoin lên đến 5 triệu đô la (vay thế chấp bằng Ethereum lên đến 1 triệu đô la), và kiếm phần thưởng tiền điện tử thông qua chi tiêu bằng thẻ ghi nợ—các tính năng này đang dần được hoàn thiện để biến nó thành một siêu ứng dụng. Nhưng mục tiêu của Coinbase không chỉ là phục vụ người dùng của riêng mình. Tầm nhìn lớn hơn của Coinbase dường như là **biến tất cả sản phẩm của mình thành cơ sở hạ tầng "cắm là chạy", hỗ trợ tất cả người dùng trên chuỗi**. Luận điểm cốt lõi ở đây là các tổ chức tài chính truyền thống như JPMorgan Chase, Fidelity và Morgan Stanley sẽ không tự xây dựng cơ sở hạ tầng tiền điện tử của riêng họ. Họ sẽ chọn thuê ngoài từ Coinbase vì Coinbase rẻ hơn, họ thiếu chuyên môn kỹ thuật cần thiết, và Coinbase có 13 năm kinh nghiệm trong việc đảm bảo an ninh. Hiện tại, hơn 200 tổ chức đang sử dụng nền tảng Crypto as a Service (CFS) của Coinbase — có nghĩa là người dùng có thể thực hiện các giao dịch tiền điện tử ở giao diện người dùng của các ngân hàng truyền thống, trong khi Coinbase xử lý tất cả các hoạt động ở phía sau. Sự nhấn mạnh vào cơ sở hạ tầng này thấm nhuần toàn bộ hoạt động kinh doanh. Coinbase nắm giữ Bitcoin và Ethereum cho hầu hết các quỹ ETF giao ngay lớn, mang lại cho họ vị thế gần như độc quyền trong việc lưu ký tiền điện tử. Họ cho phép các tổ chức phát hành stablecoin của riêng họ bằng cách sử dụng cơ sở hạ tầng của Coinbase. Việc mua lại Echo đã đưa các hoạt động gây quỹ và phát hành token của Coinbase vào nội bộ công ty. Việc mua lại Deribit đã giúp họ tiếp cận khoảng 90% khối lượng giao dịch mở của các quyền chọn Bitcoin. Cơ cấu doanh thu phản ánh chiến lược kép này. Doanh thu quý 3 đạt 1,8 tỷ đô la, với doanh thu từ dịch vụ và đăng ký đạt mức cao nhất quý là 747 triệu đô la (chiếm 41% tổng doanh thu). Doanh thu từ stablecoin từ quan hệ đối tác USDC đóng góp 354,7 triệu đô la, tăng 44% so với cùng kỳ năm ngoái. Doanh thu từ staking là 185 triệu đô la. Doanh thu phí lưu ký đạt khoảng 143 triệu đô la, chủ yếu do dòng vốn ETF đổ vào, với tài sản được lưu ký vượt quá 300 tỷ đô la, mức cao kỷ lục. Tầm nhìn lớn của Robinhood là trở thành nền tảng được lựa chọn hàng đầu để xử lý mọi thứ liên quan đến tài chính cá nhân, trong khi Coinbase thực hiện đồng thời hai nhiệm vụ: xây dựng ứng dụng siêu ứng dụng tiền điện tử tốt nhất cho người dùng và trở thành hệ thống hỗ trợ cho tất cả các sản phẩm tiền điện tử khác. Cả hai công ty đều coi tiền điện tử là trọng tâm trong tầm nhìn ứng dụng siêu ứng dụng của mình, nhưng chiến lược của họ phản ánh nguồn gốc riêng của mỗi công ty. Robinhood xem tiền điện tử là một loại tài sản thay thế bên cạnh cổ phiếu và quyền chọn. Đó là một động lực doanh thu có thể tích hợp liền mạch vào danh mục sản phẩm hiện có của họ. Việc mua lại Bitstamp (200 triệu đô la) đã mang lại cho họ giấy phép toàn cầu và cơ sở hạ tầng dành cho các tổ chức. Cổ phiếu được mã hóa – hiện có khoảng 800 loại tại EU, bao gồm các công ty tư nhân như OpenAI và SpaceX – tiếp tục mở rộng dòng sản phẩm của họ. Thử thách thực sự nằm ở sự thành công của Robinhood Chain, hứa hẹn sẽ đa dạng hóa chức năng của nhiều cổ phiếu được mã hóa (ví dụ: cho vay), mặc dù phạm vi của tài chính phi tập trung (DeFi) hoặc các hoạt động trên chuỗi khác mà chuỗi này sẽ hỗ trợ vẫn chưa rõ ràng. Bên cạnh đó, Robinhood phải đối mặt với một số hạn chế trước mắt hơn, chẳng hạn như lựa chọn token. Tại Mỹ, nền tảng này cung cấp cho người dùng ít hơn 50 token, trong khi Coinbase gián tiếp cung cấp lựa chọn gần như không giới hạn thông qua Jupiter và Base, và trực tiếp hỗ trợ hơn 200 token. Chiến lược tiền điện tử của Coinbase rõ ràng là khác biệt, cung cấp các dịch vụ từ mạng L2 riêng đến nhiều sản phẩm được đề cập ở trên. Nó đã trở thành chuẩn mực cho các dịch vụ "độc quyền tiền điện tử", đến mức hiện tại dường như đang chuyển đổi, tập trung vào việc xây dựng cơ sở hạ tầng cho các công ty khác. Ví dụ, x402 đặt mục tiêu trở thành tiêu chuẩn ngành cho các khoản thanh toán giữa các đại lý (A2A); Coinbase cũng đã công bố nền tảng "stablecoin-as-a-service" cho các doanh nghiệp tạo ra stablecoin được đưa vào danh sách trắng, với Coinbase xử lý tất cả các chi tiết kỹ thuật. Từ phát hành và giao dịch đến lưu ký, Coinbase tham gia vào mọi giai đoạn của vòng đời tài sản. Năm 2026 sẽ ra sao? Cả hai lộ trình đều đầy tham vọng và ngày càng có nhiều điểm trùng lặp. Vào tháng 12 năm 2025, Coinbase đã cập nhật hệ thống, tận dụng công nghệ mã hóa token để mở rộng giờ giao dịch cổ phiếu và ETF vượt ra ngoài giờ giao dịch truyền thống, và thông báo ra mắt hợp đồng cổ phiếu vĩnh viễn vào năm tới, qua đó thâm nhập mạnh mẽ vào thị trường của Robinhood. Việc tích hợp gốc với Kalshi mang đến thị trường dự đoán. Ngoài ra, Coinbase đã ra mắt Coinbase Business, một nền tảng vận hành kinh doanh doanh nghiệp toàn diện dựa trên tiền điện tử, và Coinbase Tokenize, một nền tảng mã hóa token từ đầu đến cuối dành cho các tổ chức. Kế hoạch năm 2026 của Robinhood sẽ tiếp tục đẩy mạnh phát triển cơ sở hạ tầng tiền điện tử của mình. Cổ phiếu được mã hóa sẽ có sẵn để giao dịch 24/7 thông qua Bitstamp vào đầu năm 2026, với tính năng rút tiền và tích hợp nền tảng DeFi chéo vào cuối năm 2026. Về thị trường dự đoán, Robinhood đang chuyển đổi từ đối tác phân phối sang ra mắt thị trường riêng của mình. Nền tảng này hy vọng sẽ cung cấp dịch vụ đặt cược tiền điện tử sau khi nhận được sự chấp thuận của cơ quan quản lý. Hơn nữa, Robinhood có kế hoạch "xã hội hóa" các giao dịch thông qua nền tảng Robinhood Social sắp ra mắt. Nền tảng này cho phép người dùng đăng tải thông tin giao dịch, cũng như các giao dịch thực tế và chi tiết lãi/lỗ. Ngoài ra còn có Robinhood Chain. Thách thức đối với Robinhood Chain nằm ở việc xây dựng một hệ sinh thái nhà phát triển — trong khi Base đã đạt được tiến bộ đáng kể trong lĩnh vực này. Một nền văn hóa tiền điện tử bản địa rất khó tạo ra từ con số không. Tóm lại, có lẽ "COIN và HOOD" là mô tả chính xác hơn là "COIN đấu với HOOD". Hai công ty này hoạt động trong các lĩnh vực khác nhau, có liên quan nhưng không hoàn toàn trùng lặp. Robinhood vừa là một nền tảng chuyển giao tài sản nhắm mục tiêu vào thế hệ trẻ, vừa là một ví dụ điển hình của "siêu ứng dụng". 75% người dùng của Robinhood dưới 44 tuổi, và với tư cách là một ngân hàng kiểu mới toàn diện, Robinhood cam kết lưu giữ tài sản trên nền tảng của mình, biến nó thành một trung tâm mới nổi tích hợp tiền gửi, tiêu dùng, đầu tư và đầu cơ. Coinbase đại diện cho sự thay đổi công nghệ. Họ đặt cược rằng nền kinh tế toàn cầu sẽ chuyển sang chuỗi khối, và Coinbase sẽ trở thành lớp cơ sở hạ tầng hỗ trợ mọi thứ khác—từ lưu ký ETF và hệ thống phụ trợ stablecoin đến dịch vụ tiền điện tử cho các ngân hàng truyền thống. Cả hai đều tiềm ẩn rủi ro. Phần thưởng Gold hào phóng của Robinhood (lợi suất tương ứng 3%, hoàn tiền 3%, lãi suất tiền mặt 3,25%) khá tốn kém và dễ bị tổn thương trước những đợt cắt giảm lãi suất—gần đây đã lên tới 4% đến 5% và được neo trực tiếp vào lãi suất của Cục Dự trữ Liên bang. Việc áp dụng mã hóa token phụ thuộc vào quyết định của các nhà phát hành, những quyết định mà Robinhood không thể kiểm soát. Đối với Coinbase, tăng trưởng người dùng vẫn là một rủi ro đáng kể, với số người dùng hoạt động hàng tháng bị đình trệ kể từ năm 2021. Và cổ phiếu của cả hai công ty đều có khả năng bị định giá cao. Trong vài năm qua, cả hai công ty đều thể hiện hiệu suất mạnh mẽ—giá cổ phiếu của COIN đã tăng khoảng bảy lần, và của HOOD khoảng mười lăm lần tính đến thời điểm viết bài này. Mặc dù giá cổ phiếu của họ gần đây đã giảm so với mức cao nhất mọi thời đại, nhưng định giá của họ vẫn ở mức cao sau những khoản lợi nhuận đáng kinh ngạc như vậy. Điều này cần được xem xét. Cuối cùng, trong khi cả hai công ty đều đang xây dựng các siêu ứng dụng tài chính và dần dần xâm phạm lãnh thổ của nhau trong quá trình đó, tầm nhìn của họ phục vụ các mục đích khác nhau. Robinhood đang xây dựng một nền tảng tài chính tất cả trong một—cho phép người dùng quản lý ngân hàng, chi tiêu, giao dịch và đầu tư trên một nền tảng duy nhất, loại bỏ nhu cầu phải chuyển sang bất kỳ nơi nào khác. Coinbase đang xây dựng cơ sở hạ tầng để đưa mọi người lên chuỗi—nó đã tạo ra một siêu ứng dụng tiền điện tử cho người dùng của riêng mình, nhưng quan trọng hơn, nó cung cấp hỗ trợ hậu cần cho các tổ chức, công ty fintech và ngân hàng truyền thống tham gia vào không gian tiền điện tử. Một công ty nỗ lực trở thành ngôi nhà tài chính của bạn, trong khi công ty kia nỗ lực trở thành kiến ​​trúc nền tảng của ngôi nhà đó. Cả hai đều có tiềm năng thành công.