Bitcoin ETF vẫn chưa bùng nổ

Tác giả: người sáng lập biancoresearch, do Qin Jin biên soạn

Khi nào chúng ta có thể thực sự "thử nghiệm" những người mua Bitcoin giao ngay ETF? Giá mua trung bình là khoảng 57.000 USD. Lúc đó chúng ta mới biết những người mua này “mạnh” đến mức nào?

Tôi luôn tin rằng các quỹ ETF giao ngay Bitcoin chưa chứng kiến ​​​​sự bùng nổ mạnh mẽ trong thời gian dài của các tổ chức quản lý tài sản cùng nhau mua. Thay vào đó, giống như các cổ phiếu AI (đặc biệt là NVDA và $MSTR), đã có một làn sóng giao dịch ngắn hạn và tiền đầu cơ (thoái hóa) đổ vào các quỹ ETF Bitcoin giao ngay, đạt mức 1 tỷ USD/ngày vào đầu tuần này.

Nếu tôi đúng, như câu nói cũ của Tradfi, hãy đi thang máy lên, đi thang máy xuống; dòng tiền đầu cơ yếu đuối này có thể ùa ra, biến một sự điều chỉnh thành một cuộc tháo chạy . Và làn sóng rút tiền (hoặc token) này phải ngay lập tức tìm được người mua bằng bất cứ giá nào.

Điều này có thể bộc lộ lỗ hổng thiết kế trong các quỹ ETF Bitcoin giao ngay này (không có chuyển khoản vật lý). Nếu vậy, nó có nguy cơ làm suy yếu lời hứa đảm bảo nguồn tài trợ áp dụng dài hạn, điều này sẽ mất nhiều năm và thậm chí lâu hơn nếu thị trường bắt đầu giống như một sòng bạc bỏ trốn.

Dòng vốn

Đầu tiên, hãy xem xét dòng vốn cho đến nay. Tất cả 10 quỹ ETF giao ngay Bitcoin đều chứng kiến ​​dòng vốn vào tổng cộng 12 tỷ USD (đường màu đen). Hình ảnh dưới đây cho thấy lưu lượng truy cập hàng ngày.

Một số người tin rằng nên loại trừ GBTC USD. Đối với tôi, có vẻ như một phần đáng kể số tiền (ít nhất một nửa) có thể đã được chuyển từ $GBTC phí cao (150 điểm cơ bản) sang Bitcoin giao ngay ETF phí thấp (trung bình ~ 30 điểm cơ bản). Vì vậy, nó nên được đưa vào.

Tôi cũng sẽ bao gồm một bộ biểu đồ "x-GBTC" như hiển thị bên dưới. Hơn 23 tỷ USD đã chảy vào 10 quỹ ETF Bitcoin giao ngay x-GBTC.

Chi phí trung bình

Dựa trên điều kiện giá và dòng tiền hàng ngày, chúng tôi có thể tính toán giá mua (chi phí) trung bình của tất cả các khoản tiền đến khá chính xác (một lần nữa, không chính xác, nhưng đủ gần). Để làm điều này, chúng tôi tính trung bình giá giao ngay Bitcoin vào lúc 5 giờ chiều theo giờ ET, được tính theo dòng tiền vào hàng ngày.

Như được hiển thị trong hình, điểm mua (chi phí) trung bình của 12 tỷ USD BTC giao ngay là 57.600 USD (đường màu cam). Bảng dưới cùng cho thấy những người nắm giữ ETF này đang có 2,7 tỷ USD lợi nhuận chưa thực hiện (bảng dưới cùng).

Sau đây là phiên bản x-GBTC. Điểm mua trung bình (chi phí) là $54,6k. Lợi nhuận chưa thực hiện là 6,97 tỷ USD.

Điều này cho thấy rằng mức điều chỉnh 20% sẽ xóa sạch tất cả lợi nhuận chưa thực hiện của họ. Rồi sao?  

Mọi người đều muốn tin rằng họ là Hodler. Có thể, nhưng bằng chứng tôi thấy là tất cả bọn họ đều bỏ trốn.

Bằng chứng là gì?

Đầu tiên, hãy biết rằng không ai biết ai đang mua những thứ này hoặc bất kỳ quỹ ETF nào. Chúng tôi biết họ đang mua, nhưng họ có phải là nhà đầu tư bán lẻ, tổ chức, tài khoản giao dịch, tài sản dài hạn không? ETF giao dịch minh bạch về người mua để có sự cởi mở, cho phép mọi người mua. (Vì vậy, mặc dù chúng tôi có ý kiến ​​​​có căn cứ về họ nhưng đó chỉ là suy đoán của chúng tôi).

Vì vậy, bất kỳ ai nói rằng họ là một công ty quản lý tài sản đều đang đoán mò (hay đúng hơn là hy vọng liệu họ có phải là nhà cung cấp ETF hay không). Cuộc trò chuyện mang tính giai thoại của tôi với các nhà quản lý tài sản cho thấy rằng họ quan tâm đến việc theo dõi các quỹ ETF này nhưng sẽ không quảng bá chúng cho khách hàng. Việc mua hàng duy nhất thông qua các nhà quản lý tài sản là trực tiếp từ khách hàng. Và những người này là rất, rất ít.

Khối lượng giao dịch

Vậy tại sao tôi cho rằng đây là tiền đầu cơ? Khối lượng giao dịch thật đáng kinh ngạc.

Như được hiển thị, khối lượng giao dịch hàng ngày của hai quỹ ETF giao ngay (màu cam) (486.230 giao dịch chỉ trong ngày 15 tháng 3) vượt quá $SPY (màu xanh) hoặc $QQQ (màu xanh lá cây). Vào ngày 5 tháng 3, khối lượng giao dịch của 10 quỹ ETF Bitcoin giao ngay là 709.820 lần, vượt quá tổng SPY và QQQ!

Do đó, quy mô giao dịch trung bình của 10 ETF giao ngay Bitcoin chỉ là 17.000 USD (xanh lam), so với 55.000 USD cho $GLD (cam), 101.000 USD cho $QQQ (xanh lá cây) và 142.000 USD cho $SPY.

Xin nhắc lại, các quỹ ETF này đang được mua bằng tiền nhanh trong các giao dịch nhỏ, tốc độ cao. Điều này tốt trong xu hướng tăng nhưng thậm chí còn tốt hơn trong xu hướng giảm.

Kết luận

Những người theo xu hướng tăng giá Bitcoin nói: Khi nào bạn mới thừa nhận rằng mình đã sai? Họ tự tin nói rằng những người nắm giữ Bitcoin này đang bước vào một loại tài sản mới. Họ không bao giờ bán và tiền về hàng tháng cho đến hết thời gian.

Thứ Tư tuần trước, công ty môi giới JMP Securities cho biết trong một báo cáo nghiên cứu rằng các quỹ ETF giao ngay Bitcoin có thể thu hút dòng vốn 220 tỷ USD trong ba năm tới, điều đó có nghĩa là nếu hệ số nhân vốn mới được sử dụng , những con số, giá BTC có thể tăng gấp bốn lần lên 280.000 USD.

Các nhà phân tích của JMP cho biết sàn giao dịch tiền điện tử Coinbase vẫn có vị thế tốt nếu ước tính về dòng vốn của họ được chứng minh là chính xác. Theo dữ liệu của Factse, công ty môi giới này đã nâng giá mục tiêu đối với cổ phiếu này lên 300 USD từ mức 220 USD, mức cao nhất trong số các nhà phân tích Phố Wall, đồng thời duy trì xếp hạng "vượt trội" của mình. Tính đến ngày 14 tháng 3, cổ phiếu Coinbase đã tăng 2,6% lên 262,92 USD.

JMP tuyên bố rằng Coinbase đã chuẩn bị đầy đủ và tăng giá cổ phiếu mục tiêu từ 220 USD lên 300 USD. Ngoài ra, gã khổng lồ Phố Wall JPMorgan Chase dự đoán rằng Bitcoin ETF sẽ có dòng vốn 62 tỷ USD trong vòng 2 đến 3 năm tới.

Trong khi dòng tiền giao ngay vào Bitcoin ETF đã vượt quá mong đợi, đạt 10 tỷ USD chỉ hai tháng sau khi ra mắt, JMP cho biết quá trình trải qua cho đến nay (và Dòng tiền) có thể chỉ là phần nổi của tảng băng trôi, nói thêm rằng dòng vốn sẽ tiếp tục tăng đáng kể vì việc phê duyệt ETF chỉ là bước khởi đầu của "quá trình phân bổ vốn dài hơn".

Câu trả lời của tôi rất đơn giản: hãy xem điều gì sẽ xảy ra khi lợi nhuận chưa thực hiện của họ biến mất trong lần điều chỉnh 20% tiếp theo.

Hãy xem một ví dụ, một biến thể của hình ảnh trên.

Trong tháng đầu tiên giao dịch Bitcoin giao ngay, BTC đã điều chỉnh 20%.

Và 40% số tiền còn lại.