Bitcoin đối mặt với thử thách từ cuộc khủng hoảng Iran: Liệu nó có phải là tài sản trú ẩn an toàn hay chỉ là sự trùng hợp ngẫu nhiên?

Tác giả: James Butterfill, Trưởng bộ phận Nghiên cứu, CoinShares; Nguồn: blog của CoinShares; Biên soạn bởi: Shaw & Jinse Finance

Khi cuộc khủng hoảng địa chính trị Iran định hình lại khẩu vị rủi ro toàn cầu, biến động giá Bitcoin và dữ liệu dòng tiền đang kể một câu chuyện mà các nhà đầu tư không thể phớt lờ nữa.

Địa chính trị đã trở lại tâm điểm của thị trường vào cuối tuần, khi Tổng thống Mỹ Trump một lần nữa chọn thực hiện hành động quan trọng vào thứ Bảy, gây ra sự hỗn loạn trên thị trường. Việc sơ tán nhân viên đại sứ quán Anh trước đó đã đóng vai trò như một lời cảnh báo, vì vậy thị trường không hoàn toàn bị bất ngờ, nhưng những diễn biến nhanh chóng sau đó đã buộc chúng ta phải xem xét lại vị trí của tài sản kỹ thuật số trong hệ thống tài sản trú ẩn an toàn hiện đại.

Eo biển Hormuz: Tại sao cuộc khủng hoảng này lại khác biệt Câu hỏi then chốt không chỉ là liệu Iran có thể bị kiềm chế hay không, mà là bất kỳ sự kiện gây rối nào có thể lan rộng nhanh như thế nào trong nền kinh tế toàn cầu. Iran kiểm soát eo biển Hormuz, nơi khoảng 21% lượng dầu mỏ toàn cầu được vận chuyển mỗi ngày. Đây không phải là một điểm nghẽn ngoại vi, mà là một trong số ít các đặc điểm địa lý mà hệ thống cung cấp năng lượng toàn cầu thực sự phụ thuộc vào. Cuộc khủng hoảng này đã chuyển từ lời nói suông sang hành động cụ thể. Việc rút lui của các doanh nghiệp bảo hiểm hàng hải và các dấu hiệu tắc nghẽn tàu chở dầu đáng kể trong khu vực cho thấy những người tham gia giao dịch vận chuyển đang đưa ra các quyết định cụ thể, chứ không chỉ đứng ngoài cuộc. Hoạt động của máy bay không người lái, cùng với các tín hiệu về một liên minh mới giữa Hezbollah và Houthi, đã làm tăng đáng kể khả năng xung đột lan rộng ra ngoài cuộc đối đầu song phương. Sự biến động 13% trên thị trường dầu mỏ phản ánh trực tiếp sự dễ tổn thương này, trong khi mức giảm 1,8% hiện tại của vàng có thể phản ánh sự định giá quá cao gần đây hơn là tác động của cuộc khủng hoảng địa chính trị.

So với biến động giá của dầu hoặc vàng, diễn biến giá của Bitcoin hấp dẫn hơn. Là tài sản thanh khoản lớn duy nhất tiếp tục được giao dịch vào cuối tuần, Bitcoin trong lịch sử đã đóng vai trò buộc các nhà đầu tư giảm thiểu rủi ro khi các thị trường truyền thống đóng cửa. Trong những cú sốc cuối tuần trước đây, dù là địa chính trị hay kinh tế vĩ mô, Bitcoin thường hấp thụ áp lực bán và phục hồi sau khi thị trường chứng khoán mở cửa trở lại và rủi ro được phân bổ lại. Lần này, mọi chuyện khác hẳn. Sự tăng giá của Bitcoin không gây ra sự hỗn loạn trên diện rộng. Thay vì trở thành công cụ bán tháo hoảng loạn, nó lại thu hút dòng vốn. Sự tương phản này rất đáng chú ý. Để hiểu được khả năng phục hồi của Bitcoin, cần phải xem xét bối cảnh cụ thể. Trong năm tháng trước đợt tăng giá này, chúng tôi ước tính rằng dòng tiền ròng chảy ra từ các nhà đầu tư lớn (cá voi) lên tới khoảng 30 tỷ đô la, với việc các nhà đầu tư này liên tục bán ra, đẩy giá xuống các mức hỗ trợ kỹ thuật quan trọng và đáy định giá. Giai đoạn bán tháo kéo dài này rất quan trọng vì nó đã làm thay đổi đáng kể tình hình nguồn cung cận biên. Khi rủi ro địa chính trị tái xuất hiện, thị trường đã hấp thụ một lượng lớn áp lực bán mạnh. Định giá Vốn hóa thị trường/Giá trị thực (MVRV) đã giảm xuống khoảng một độ lệch chuẩn dưới giá trị thực, một mức độ thường gắn liền với giai đoạn sau của một đợt điều chỉnh hơn là sự tiếp diễn của nó. Chỉ số sức mạnh tương đối (RSI) của Bitcoin gần đây đã chạm mức thấp 16, cho thấy thị trường đang bị bán quá mức theo bất kỳ tiêu chuẩn lịch sử nào. **Tỷ lệ đòn bẩy đã giảm từ 33% vào tháng 10 năm 2025 xuống còn 25%, trở lại mức trung bình dài hạn, có nghĩa là lượng vốn đầu cơ dư thừa phần lớn đã được loại bỏ khỏi hệ thống.** Nói tóm lại, **vào thời điểm cuộc khủng hoảng Iran bùng nổ, thị trường đã hoàn thành phần lớn quá trình tự điều chỉnh. Cấu trúc thị trường rõ ràng hơn, số lượng người bán biên giảm và người mua biên rõ ràng đã sẵn sàng.** Dữ liệu dòng vốn cung cấp bằng chứng quan trọng: sau năm tuần liên tiếp dòng vốn ròng chảy ra khỏi các quỹ ETF với tổng cộng 4,3 tỷ đô la (tương đương với mức chảy ra cao nhất trong các đợt điều chỉnh trước đó), **tuần trước đã chứng kiến ​​dòng vốn ròng chảy vào 1 tỷ đô la.** Chỉ riêng thứ Hai, ngày giao dịch đầu tiên sau khi leo thang vào cuối tuần, đã ghi nhận dòng vốn chảy vào 500 triệu đô la. Các nhà đầu tư không tháo chạy khỏi thị trường; họ đang đổ vào.** Tuy nhiên, tình hình không phải là không có những thách thức. Dữ liệu Chỉ số Giá Sản xuất (PPI) mới nhất đã vượt xa kỳ vọng, tăng 0,5% so với tháng trước, cao hơn mức dự báo trước đó là 0,3%, với PPI cốt lõi đạt 0,8%, chủ yếu do thương mại và dịch vụ thúc đẩy. Do giá năng lượng hiện đang tăng mạnh do tình hình ở Iran, lạm phát hàng hóa cũng có thể gia tăng. Hậu quả là điều dễ đoán: kỳ vọng về việc cắt giảm lãi suất đã bị trì hoãn thêm, với thị trường tương lai hiện đánh giá xác suất cắt giảm lãi suất vào tháng 6 là dưới 50%. Đối với các tài sản rủi ro truyền thống, tác động là rõ ràng: việc thắt chặt kéo dài các điều kiện tài chính ảnh hưởng tiêu cực đến thị trường chứng khoán và tín dụng. Đối với Bitcoin, tình hình phức tạp hơn. Trong ngắn hạn, môi trường lãi suất cao làm giảm sức hấp dẫn của các tài sản không sinh lời. Tuy nhiên, khi căng thẳng giữa lạm phát do năng lượng và uy tín của ngân hàng trung ương vẫn tiếp diễn, lợi thế của Bitcoin với tư cách là một tài sản khan hiếm phi chủ quyền ngày càng trở nên rõ ràng.

Triển vọng trung hạn: Eo biển Hormuz có thể là chất xúc tác cho Bitcoin?

Hãy tưởng tượng một kịch bản ít nhất là có thể xảy ra: sự gián đoạn kéo dài của các tuyến đường vận chuyển qua eo biển Hormuz, dẫn đến giá năng lượng tăng vọt, chuỗi cung ứng bị căng thẳng và áp lực tài chính tiềm tàng đối với các quốc gia nhập khẩu năng lượng. Trong kịch bản này, độ tin cậy của hệ thống tài chính toàn cầu, các ngân hàng đại lý, cơ sở hạ tầng thanh toán bằng đô la và hoạt động trơn tru của tài chính thương mại quốc tế không còn được coi là điều hiển nhiên nữa, mà trở thành những biến số thực sự.

Chính trong môi trường này, các đặc điểm cấu trúc của Bitcoin—phát hành phi chủ quyền, tính độc lập của thanh toán vô danh và nguồn cung cố định—có thể chuyển từ lợi thế lý thuyết thành lợi thế thực tiễn. Việc đóng băng khoảng 300 tỷ USD dự trữ do Ngân hàng Trung ương Nga nắm giữ vào năm 2022 cho thấy rằng các tài sản chủ quyền chất lượng cao được nắm giữ ở nước ngoài có thể trở nên không khả dụng chỉ sau một đêm, không phải do vỡ nợ, mà do các tổ chức lưu ký và cơ sở hạ tầng thanh toán thực thi quyền tài phán của họ. Nếu cuộc khủng hoảng eo biển Hormuz tiếp diễn, nó sẽ kiểm tra khả năng phục hồi của một loạt các giả định tài chính khác, và các loại tài sản có khả năng hưởng lợi nhiều nhất từ ​​áp lực này là những loại không có nhà phát hành, không có đối tác và không phụ thuộc vào cơ sở hạ tầng đang gặp khó khăn. Đối với các nhà đầu tư đang đánh giá logic đầu tư này, các chỉ số sau đây là có giá trị nhất trong ngắn hạn: Dòng tiền vào ETF bền vững; việc đảo ngược năm tuần liên tiếp dòng tiền ra sẽ thể hiện một sự thay đổi đáng kể trong tâm lý thị trường; Hoạt động của Whale Wallet để xác định xem việc phân bổ quỹ có thực sự được nới lỏng giữa tháng 10 năm 2025 và tháng 2 năm 2026 hay không; Xu hướng giá năng lượng và tác động thứ cấp của chúng đối với kỳ vọng lạm phát và thời điểm cắt giảm lãi suất; Liệu sự gián đoạn vận chuyển hàng hóa ở eo biển Hormuz có làm trầm trọng thêm các vấn đề tắc nghẽn hiện có đối với các công ty bảo hiểm và tàu chở dầu hay không? Quan điểm đầu tư: Kỳ vọng cơ bản của chúng tôi vẫn là sự điều chỉnh ngắn hạn của thị trường, hơi nghiêng về phía giảm. Môi trường kinh tế vĩ mô không hoàn toàn thuận lợi, và sự bất ổn địa chính trị leo thang có tác động kép đến khẩu vị rủi ro. Tuy nhiên, tình hình đang thay đổi. Với việc tái cân bằng đòn bẩy, sự ổn định rõ ràng trong lượng nắm giữ của các nhà đầu tư lớn, các chỉ số định giá trở lại bình thường và dòng vốn ETF quan trọng trị giá 1,5 tỷ đô la trùng hợp với rủi ro địa chính trị gia tăng, thị trường đang thể hiện các đặc điểm của một tài sản trú ẩn an toàn đã trưởng thành. Việc duy trì cấu trúc này hàng tuần càng làm tăng thêm lợi thế của nó. Cuộc khủng hoảng Iran không làm nổi bật luận điểm về tài sản trú ẩn an toàn đối với Bitcoin. Tuy nhiên, nó cung cấp bài kiểm tra thực tế rõ ràng nhất cho luận điểm này trong chu kỳ hiện tại. Nhìn vào diễn biến giá trong 72 giờ qua, Bitcoin đang trải qua bài kiểm tra này.