Bitcoin đang đối mặt với cú sốc cầu: Cú sốc cầu là gì?

Tác giả: James Butterfill

Trong thế giới hàng hóa, cú sốc cầu là sự thay đổi đột ngột và đáng kể về nhu cầu đối với một mặt hàng thiết yếu hoặc nguyên liệu thô do một sự kiện không lường trước được gây ra. Cú sốc cầu tích cực là kết quả của sự gia tăng nhu cầu, có thể do đổi mới công nghệ, thay đổi chính sách hoặc sự thay đổi trong sở thích của người tiêu dùng, khiến giá cả tăng cao. Đầu những năm 2000, sự bùng nổ kinh tế của Trung Quốc và tốc độ phát triển bất động sản tăng nhanh đã gây ra cú sốc về nhu cầu hàng hóa khiến giá thép tăng 793% trong khoảng thời gian từ năm 2000 đến năm 2008. Tăng trưởng kinh tế chậm lại sau cuộc khủng hoảng tài chính, kết hợp với sản lượng tăng mạnh do phản ứng của nguồn cung, đã khiến giá thép giảm 80% trong thập kỷ tới.

Chúng tôi tin rằng Bitcoin hiện đang trải qua một cú sốc cầu tích cực. Sự chấp thuận của Ủy ban Chứng khoán và Giao dịch Hoa Kỳ (SEC) đối với các quỹ ETF giao ngay, cho phép đầu tư hơn 14 nghìn tỷ USD tài sản vào các thị trường truyền thống, đã được nhiều người biết đến, nhưng thời điểm ban hành không rõ ràng và dòng vốn chảy vào cũng như không có sự đồng thuận rộng rãi về tỉ lệ. Cho đến nay, việc ra mắt ETF vào ngày 11 tháng 1 đã dẫn đến nhu cầu trung bình hàng ngày là 4.500 Bitcoin (chỉ ngày giao dịch), trong khi đó, việc khai thác Bitcoin mới trung bình hàng ngày chỉ là 921.

Điều này đã dẫn đến giá Bitcoin tăng mạnh mà chúng ta đã thấy trong những tuần gần đây, do nguồn cung Bitcoin mới khai thác không theo kịp nhu cầu, dẫn đến việc các nhà phát hành ETF phải tìm nguồn chủ yếu từ thị trường thứ cấp. Chúng ta có thể thấy điều này trong dữ liệu, trong đó tỷ lệ nắm giữ trên thị trường OTC đã giảm 74% kể từ mức đỉnh điểm vào năm 2020, rất có thể là do nhu cầu ETF trong những năm gần đây.

Các ETF của Hoa Kỳ đã chứng kiến ​​dòng vốn vào kỷ lục 10 tỷ USD trong hai tháng đầu tiên, so với ETF vàng đầu tiên của iShares, ra mắt lần đầu tiên vào năm 2005, chứng kiến ​​dòng vốn vào ròng chỉ 28,8 triệu USD trong hai tháng đầu tiên. Trong hai tháng đầu năm 2020, ngay trước khi halving, ETP đã chứng kiến ​​dòng vốn vào là 436 triệu USD, chiếm 11% tổng tài sản được quản lý, rất giống với ngày nay, với dòng vốn vào gần đây là 11%, ngay cả về mặt danh nghĩa. xét về mặt điều kiện, dòng vốn ngày nay cũng gấp 23 lần so với năm 2020.

Chúng tôi cũng nhận thấy lượng Bitcoin nắm giữ trên các sàn giao dịch giảm đáng kể, giảm 29% kể từ năm 2020 do các khoản đầu tư Các nhà đầu tư ngày càng sử dụng ETP hoặc quyền giám sát Bitcoin , phản ánh quan điểm ngày càng tăng của họ về nó như một phương tiện lưu trữ giá trị.

Với tốc độ nhu cầu hiện tại là khoảng 4.500 Bitcoin mỗi ngày, sẽ mất 573 ngày để cân bằng sàn giao dịch, vì vậy rõ ràng là vẫn còn một chặng đường dài phía trước.

Sau khi xảy ra cú sốc về cầu trên thị trường hàng hóa, thường sẽ có phản ứng từ phía cung. Theo thời gian, các nhà cung cấp sẽ điều chỉnh mức sản xuất của họ để phù hợp với điều kiện nhu cầu mới. Trong trường hợp có cú sốc tích cực đối với nhu cầu, nhà sản xuất có thể tăng năng lực sản xuất hoặc tìm cách tăng hiệu quả để đáp ứng nhu cầu cao hơn. Tuy nhiên, Bitcoin khác với các thị trường hàng hóa ở chỗ Bitcoin có mô hình cơ chế cung cấp cố định và bất biến, được lập trình để giảm một nửa nguồn cung sau mỗi 210.000 khối hoặc khoảng 4 năm một lần.

Cuối cùng, thị trường sẽ tìm kiếm sự cân bằng mới tại điểm giao thoa giữa cung và cầu. Quá trình điều chỉnh này có thể nhanh hoặc chậm, tùy thuộc vào mức độ của cú sốc.Do nguồn cung Bitcoin không linh hoạt nên chỉ có thể tìm thấy trạng thái cân bằng mới ở mức giá. Đây là lý do tại sao chúng ta thấy giá Bitcoin tăng mạnh trong những tháng gần đây, cùng với nhu cầu về quỹ ETF và đợt halving sắp tới càng làm trầm trọng thêm vấn đề.

Việc giảm một nửa là thông tin được nhiều người biết đến và ít nhất về mặt lý thuyết đáng lẽ phải được đưa vào các mô hình kỳ vọng về giá. Người ta có thể lập luận rằng việc tăng giá sau halving vào năm 2020 là kết quả của các biện pháp “kiểm tra kích thích COVID” của Hoa Kỳ hơn là do bản thân halving. Nói theo thống kê, chúng tôi chỉ có 3 mẫu sự kiện trước đó để tham khảo, vì vậy sẽ rất nguy hiểm khi đưa ra bất kỳ kết luận nào và chúng tôi đã cung cấp thêm chi tiết trong bài viết này. Tuy nhiên, nếu có một khối lượng lớn giao dịch liên quan đến sự kiện này, nó có thể trở thành một lời tiên đoán tự ứng nghiệm, đặc biệt nếu các nhà giao dịch trên thị trường tương lai hiện đang định vị sự kiện ở mức thấp.

Trong mọi trường hợp, có một số yếu tố khác hỗ trợ giá Bitcoin trong năm nay, trong đó quan trọng nhất là sự phát triển của các nền tảng ở Hoa Kỳ cho phép các cố vấn đầu tư đã đăng ký (RIA) đến Bitcoin ETF được đưa vào danh mục đầu tư của khách hàng. Tuy nhiên, chúng tôi tin rằng những dòng vốn này cuối cùng sẽ giảm dần, giảm tác động của chúng lên giá cả. Nếu các khoản tiền này bắt đầu giảm dần vào cuối năm nay, chúng tôi kỳ vọng giá Bitcoin sẽ điều chỉnh lại theo kỳ vọng về lãi suất. Với việc Cục Dự trữ Liên bang dự kiến ​​sẽ cắt giảm lãi suất vào cuối năm nay, điều này có thể đóng vai trò hỗ trợ giá bổ sung cho Bitcoin.