Bitcoin giao ngay ETF sắp ra mắt Một bài báo phân tích sức mạnh của 11 công ty phát hành.

Điểm nổi bật

① Đối thoại hiệu quả giữa SEC và các tổ chức phát hành tiềm năng là một lý do quan trọng cho sự chấp thuận cuối cùng của quỹ ETF Bitcoin giao ngay.

② 11 quỹ ETF giao ngay Bitcoin (bao gồm cả GBTC) đã được phê duyệt cùng lúc, nhờ sự hấp thụ của SEC đối với các quỹ ETF tương lai Bitcoin. Một quỹ ETF trên thị trường chỉ dựa vào về khả năng lãnh đạo của mình Bài học rút ra là một sản phẩm có thể chiếm được phần lớn thị phần trong vòng ba ngày kể từ khi ra mắt. Hãy để tất cả các tổ chức phát hành đã chuẩn bị sẵn sàng cạnh tranh trên cùng một lĩnh vực, điều này sẽ công bằng hơn và có lợi hơn cho các nhà đầu tư.

③ Nhà đầu tư nên chọn quỹ ETF phù hợp với mình như thế nào? Ba số liệu: phí, tính thanh khoản và chi phí giao dịch. Các nhà đầu tư mua và nắm giữ nên tập trung vào phí, các nhà giao dịch tích cực nên tập trung đặc biệt vào tính thanh khoản và tất cả các bên quan tâm nên tập trung vào việc chi phí giao dịch của chính tổ chức phát hành cuối cùng sẽ ảnh hưởng đến hiệu suất ETF như thế nào.

Vào ngày 1 tháng 7 năm 2013, Cameron và Tyler Winklevoss đã nộp đơn xin thành lập Winklevoss Bitcoin Trust. Vào thời điểm đó, nó được coi là một sự đổi mới tài chính mang tính biểu tượng, nhưng SEC chưa sẵn sàng phê duyệt các quỹ ETF đầu tư vào tài sản không được kiểm soát tại các thị trường không được kiểm soát.

Hôm nay, hơn một thập kỷ sau, tầm nhìn ban đầu của anh em nhà Winklevoss đã trở thành hiện thực, với việc SEC cuối cùng đã đồng ý phê duyệt triển khai quỹ ETF Bitcoin giao ngay .

1. Lịch sử của Bitcoin Spot ETF

Mặc dù Winklevoss Bitcoin Trust ban đầu được áp dụng vào năm 2013, nhưng nó không bị SEC chính thức từ chối cho đến năm 2017. Trong thập kỷ qua, SEC của Hoa Kỳ đã nhiều lần bày tỏ sự không hài lòng với các hoạt động không được kiểm soát và có khả năng gian lận của tiền điện tử, nhưng điều này không ngăn cản các nhà phát hành có liên quan cố gắng đưa Bitcoin ETF giao ngay ra thị trường.

Grayscale đã ra mắt Grayscale Bitcoin Trust (GBTC) vào đầu năm 2013. Ban đầu nó chỉ dành cho các nhà đầu tư đủ điều kiện. Sau khi niêm yết vào năm 2015, các nhà đầu tư bán lẻ có thể đã giao dịch. Tại sao GBTC có thể được ra mắt suôn sẻ? Bởi vì về cơ bản nó được giao dịch trên thị trường phi tập trung nên không cần phải có sự chấp thuận của SEC (nhưng cần phải có sự chấp thuận của FINRA).

Là sản phẩm ủy thác dạng đóng, nhược điểm của nó là giá thị trường có thể sai lệch đáng kể so với giá trị tài sản ròng cơ bản. Mặc dù về mặt kỹ thuật, việc mua nó tương đương với việc mua Bitcoin (vì sản phẩm ủy thác này trực tiếp nắm giữ Bitcoin), giá của nó luôn ở mức cao hơn/chiết khấu so với giá trị tài sản ròng của Bitcoin (mức giảm giá lớn nhất vào năm 2021 có thời điểm gần 50%) . Điều này có nghĩa là muốn đầu tư vào Bitcoin thông qua GBTC không hiệu quả lắm.

Do đó, các tổ chức phát hành bao gồm Bitwise và VanEck đã nhiều lần cố gắng tung ra các quỹ ETF Bitcoin giao ngay của riêng họ trong vài năm qua.

Mọi thứ bắt đầu thay đổi vào cuối năm 2017, khi CBOE niêm yết các hợp đồng tương lai Bitcoin đầu tiên và bắt đầu giao dịch. Giờ đây, khi các hợp đồng này có thể được triển khai thành công, các nhà đầu tư sẽ mong đợi các công cụ tài chính phái sinh có liên quan. Vào tháng 10 năm 2021, SEC cuối cùng đã phê duyệt quỹ ETF tương lai Bitcoin.

Nhưng sau đó, quỹ ETF tương lai Bitcoin phải đối mặt với vấn đề đáng xấu hổ đầu tiên: Vào thời điểm đó, một quỹ ETF ProShares Bitcoin Strategy ETF (BITO) tốt hơn quỹ ETF thứ hai. Valkyrie Bitcoin Strategy ETF (BTF) dẫn đầu đợt chào bán sau ba ngày.

Trong lĩnh vực ETF, lợi thế của người đi đầu là rất lớn và sự chênh lệch trong ba ngày đã khiến BITO thu hút sự chú ý của hầu hết các nhà đầu tư. Hiện tại, tổng khối lượng đầu tư của các quỹ ETF tiền điện tử là 2,3 tỷ đô la Mỹ, trong đó hơn 1,8 tỷ đã chọn BITO (chứ không phải BTF), lợi thế về thời gian đã giúp ProShares trở thành kẻ thắng lớn.

Vấn đề thứ hai với quỹ ETF tương lai Bitcoin là nó không thể theo dõi hoàn hảo hiệu suất thực tế của Bitcoin.

Vì lớp cơ bản của Bitcoin Futures ETF là hợp đồng tương lai nên việc chuyển sang hợp đồng tiếp theo sau khi hợp đồng hiện tại hết hạn sẽ phát sinh chi phí chuyển đổi, do đó, tỷ suất lợi nhuận của Bitcoin Futures ETF Luôn tụt hậu so với chính Bitcoin. Mới năm ngoái, giá Bitcoin đã tăng 171% trong khi BITO chỉ tăng 151%, mức chênh lệch 20% không phải là con số nhỏ.

Hình ảnh sau đây so sánh biến động giá của BITO và Bitcoin (màu đỏ là BITO, màu xanh lá cây là Bitcoin):

Đây là lý do tại sao Bitcoin có vị trí ETF là rất quan trọng. Nếu các nhà đầu tư lạc quan về Bitcoin thì sự lựa chọn tốt nhất tất nhiên là chính Bitcoin chứ không phải các công cụ phái sinh.

Trên thực tế, các quỹ ETF giao ngay Bitcoin đã tồn tại ở Canada và Châu Âu và về mặt kỹ thuật không có vấn đề giao dịch nào. Do đó, SEC Hoa Kỳ cho phép chúng giao dịch tại Hoa Kỳ Hoa Kỳ, thị trường vốn lớn nhất thế giới. Việc niêm yết cổ phiếu ra công chúng là điều tất yếu.

 2.  Những thay đổi mới trong sáu tháng qua

Trước nửa cuối năm 2023, lộ trình thông thường để nộp hồ sơ ETF giao ngay Bitcoin như sau:

• Nhà phát hành gửi đơn đăng ký ETF Bitcoin giao ngay

• Kiên nhẫn chờ đợi

• SEC trì hoãn quyết định phê duyệt

• Tiếp tục chờ

• SEC lại hoãn quyết định

• Tiếp tục chờ

• SEC từ chối

SEC Hoa Kỳ luôn khẳng định có quá nhiều gian lận và thao túng trong thị trường mã hóa nên họ chọn cách giữ im lặng và tạm gác đơn đăng ký của nhà phát hành vô thời hạn. Mặc dù một số nhà đầu tư cho rằng “trì hoãn thay vì từ chối thẳng thừng” không hẳn là điều xấu, nhưng nhiều người đã trở nên thất vọng sau khi trải qua quá nhiều chờ đợi.

Phải đến nửa cuối năm 2023, mọi thứ mới thực sự thay đổi. SEC bắt đầu lấy ý kiến ​​từ các tổ chức phát hành, nhà đầu tư và các bên quan tâm khác, đồng thời mời các tổ chức phát hành gửi lại tài liệu dựa trên phản hồi. Đây là một bước đột phá quan trọng và có nghĩa là SEC thực sự sẵn sàng thảo luận về nó thay vì bỏ qua nó.

Trong tháng qua, SEC Hoa Kỳ và tổ chức phát hành đã nhiều lần tranh luận và yêu cầu sửa đổi nhiều lần các tài liệu liên quan, về cơ bản đã giải quyết được mọi lo ngại của SEC Hoa Kỳ— — Những thách thức lớn nhất là giám sát (cách các tổ chức phát hành giám sát/giải quyết các thao túng và gian lận) và quyền giám sát (cách lưu trữ bitcoin).

Cuộc đối thoại hiệu quả giữa SEC và các tổ chức phát hành tiềm năng rõ ràng đã trở thành lý do quan trọng cho sự chấp thuận cuối cùng đối với quỹ ETF giao ngay Bitcoin.

Tại sao ngày 10 tháng 1 lại quan trọng đến vậy?

Rất đơn giản, đây là thời hạn phê duyệt cho ARK 21Shares Bitcoin ETF (ARKB). ARK là một trong những đơn vị quan trọng nộp quỹ ETF giao ngay Bitcoin và SEC Hoa Kỳ cần quyết định nên chấp thuận hay từ chối nó trước ngày 10 tháng 1.

Tại sao 11 quỹ ETF Bitcoin giao ngay (bao gồm cả GBTC) được phê duyệt cùng lúc vào ngày 10? Bởi vì SEC đã học được một bài học từ thị trường ETF tương lai Bitcoin, nơi một quỹ ETF có thể chiếm phần lớn thị phần của nó chỉ bằng cách ra mắt trước ba ngày. Suy cho cùng, sẽ công bằng và có lợi hơn cho các nhà đầu tư nếu để tất cả các tổ chức phát hành đã chuẩn bị sẵn sàng cạnh tranh trên cùng một lĩnh vực.

3.  Phân tích triển vọng, ưu điểm và nhược điểm của Bitcoin ETF giao ngay< /p >

Lớp dưới cùng của 11 quỹ ETF là Bitcoin. Yếu tố khác biệt của chúng là gì? Những công ty xuất bản nào cuối cùng sẽ đứng đầu? Làm thế nào để các nhà đầu tư chọn ETF phù hợp với họ?

Ba chỉ số quan trọng: phí, tính thanh khoản và chi phí giao dịch. Các nhà đầu tư mua và nắm giữ nên tập trung vào phí, các nhà giao dịch tích cực nên tập trung đặc biệt vào tính thanh khoản và tất cả các bên quan tâm nên tập trung vào việc chi phí giao dịch của chính tổ chức phát hành cuối cùng sẽ ảnh hưởng đến hiệu suất ETF như thế nào.

Các mục tiêu và phân tích cụ thể như sau:

iShares Bitcoin Trust (IBIT), mức phí: 0,25% (0,12% trong thời gian giảm kỳ), Triển vọng xuất sắc

Đây là quỹ ETF Bitcoin giao ngay hứa hẹn nhất. Với quy mô tài sản khổng lồ và lợi thế về khách hàng của BlackRock, thật khó để tưởng tượng IBIT không thành công.

Và xét theo tâm lý thị trường, khả năng một quỹ ETF Bitcoin giao ngay nhận được sự chấp thuận của SEC dường như rất mong manh trước khi BlackRock tuyên bố tham gia cuộc đua. Chính sự tham gia của BlackRock đã khuyến khích rất nhiều niềm tin của thị trường (các bên khác thậm chí còn suy đoán rằng họ biết một số "bí mật"). Xét về mặt tin tức và sự chú ý thì BlackRock luôn là người được chú ý nhiều nhất.

Fidelity Bitcoin Trust (FBTC), mức phí: 0,25% (thời gian giảm 0%), triển vọng tuyệt vời

< p style="text-align: left;">Nếu không có gì khác thì lợi thế về quy mô của Fidelity là cực kỳ mạnh mẽ. Mặc dù công ty không phải là công ty thống trị tuyệt đối trong không gian ETF, nhưng tổng tài sản của nó có hàng nghìn tỷ đô la và chắc chắn sẽ khuyến nghị đầu tư tiền điện tử cho các khách hàng hiện tại. Là một gã khổng lồ về quản lý tài sản, không thể đánh giá thấp sức hấp dẫn của Fidelity. Do đó, FBTC dự kiến ​​​​cuối cùng sẽ trở thành sản phẩm ETF Bitcoin giao ngay hàng đầu.

ARK 21Shares Bitcoin ETF (ARKB), mức phí: 0,21% (thời gian giảm là 0%), triển vọng tốt

Cathie Wood đã tham gia vào lĩnh vực tiền điện tử trong nhiều năm và nắm giữ GBTC thông qua nhiều quỹ ARK. Vị thế hiện tại là khoảng 80 triệu USD, tất cả có thể sớm được chuyển sang ARKB. Bitcoin ETF chắc chắn phù hợp với chủ đề đổi mới đột phá của ARK và mức phí 0,21% cũng rất thấp. Do ARK thường tính phí 0,75% đối với các quỹ được quản lý tích cực của mình, rõ ràng ARK đang nỗ lực để giành chiến thắng trên thị trường.

Tuy nhiên, sau khi trải qua thành tích ảm đạm trong năm 2022, tên tuổi của ARK đã kém vang dội hơn rất nhiều so với thời kỳ đỉnh cao năm 2021. Có bao nhiêu nhà đầu tư sẵn sàng đặt niềm tin vào Cathie Wood một lần nữa Hãy chờ xem.

Grayscale Bitcoin Trust (GBTC), mức phí: 1,50%, triển vọng tốt

GBTC ban đầu là một quỹ tín thác có tài sản trị giá 27 tỷ USD và đang chuyển đổi từ một quỹ tín thác đóng. Nó từng là kênh đầu tư “duy nhất” cho Bitcoin. Các quỹ ETF tương lai bitcoin không gây ra mối đe dọa thực sự, nhưng các quỹ ETF Bitcoin giao ngay thì có thể, đặc biệt là từ các quỹ như BlackRock và Fidelity. Hiện họ muốn duy trì tỷ lệ 1,5% (từ 2% trước khi chuyển đổi) đối với tài sản trị giá 27 tỷ USD.

GBTC sẽ gặp khó khăn trong việc tiếp tục thu hút lượng lớn tiền mới, câu hỏi đặt ra là họ có thể duy trì quy mô hiện tại trong bao lâu. Có thể mất quy mô với các quỹ khác nhưng chắc chắn sẽ mang lại thu nhập khổng lồ trong một thời gian.

Bitwise Bitcoin ETF Trust (BITB), mức phí: 0,20% (thời gian giảm là 0%), triển vọng tốt

Bitwise dường như không phải là người chiến thắng tiềm năng khi cạnh tranh với những đối thủ như BlackRock và Fidelity, nhưng BITB có thể là con ngựa ô.

Tính đến thời điểm hiện tại, tỷ lệ của họ là 0,20%, mức thấp nhất trong danh mục và họ cũng được miễn phí. Một chi tiết nhỏ trong hồ sơ gần đây của họ là Bitwise, một công ty đầu tư tiền điện tử, đã nhận được cam kết đầu tư chín con số từ Pantera, công ty có tài sản khoảng 3,6 tỷ USD. Có thể có nhiều công ty quan tâm đến việc hợp tác với nó.

WisdomTree Bitcoin Trust (BTCW), mức phí: 0,30% (thời gian giảm là 0%), triển vọng tốt

WisdomTree là một công ty có uy tín trong thị trường ETF (xếp thứ 9 về tổng tài sản). Công ty có các quỹ ETF bao gồm an ninh mạng, điện toán đám mây và trí tuệ nhân tạo, nhưng nguồn gốc của nó là ở các công ty truyền thống Cổ phiếu và trái phiếu. BTCW có thể thu hút sự chú ý của các nhà đầu tư thành lập.

Invesco Galaxy Bitcoin ETF (BTCO), mức phí: 0,39% (thời gian giảm 0%), triển vọng tốt< /p>

Invesco có quy mô quản lý tài sản lớn hơn WisdomTree và đủ nổi tiếng. Chỉ số Nasdaq 100 của họ và các quỹ ETF liên quan rất hấp dẫn và có thể tạo ra một số Hiệu ứng lan tỏa.

Nhưng ưu điểm của nó không rõ ràng lắm. Việc miễn phí là một khởi đầu tốt, nhưng tỷ lệ 0,39% sau đó là hoàn toàn không có tính cạnh tranh.

Phí VanEck Bitcoin Trust (HODL): 0,25%, triển vọng tốt

VanEck cũng có tài sản quản lý nhưng chưa đủ để trở thành một trong những người lãnh đạo. Xem xét rằng VanEck là một trong những nhà phát hành đầu tiên cố gắng đưa Bitcoin ETF giao ngay ra thị trường, nó có một số khả năng hiển thị, nhưng về cơ bản không có lợi thế về mặt phí.

Valkyrie Bitcoin ETF (BRRR), mức phí: 0,49% (thời gian giảm là 0%), triển vọng trung bình

Valkyrie là một người chơi kỳ cựu trong lĩnh vực ETF tiền điện tử. ETF tương lai Bitcoin của họ đứng thứ tư về quy mô. Có thể hiểu rằng nó chưa bắt kịp BITO, nhưng các quỹ ETF tương lai Bitcoin của VanEck và ProShares đã ra mắt muộn hơn nó và hiện đang vượt qua nó về quy mô. Điều này có nghĩa là lợi thế cạnh tranh của nó ở mức trung bình và sẽ khó có thể vượt qua BlackRock, Fidelity và ARK trong tương lai. Thêm vào đó, phí sau miễn trừ của họ thuộc loại cao nhất.

Franklin Bitcoin ETF (EZBC), mức phí: 0,29%, triển vọng trung bình

Là một công ty quản lý tài sản kiểu cũ, Franklin được biết đến nhiều hơn với các quỹ tương hỗ hơn là các quỹ ETF. Trong số các quỹ ETF giao ngay Bitcoin, EZBC có thể ít được công nhận nhất.

Năm 2017, Franklin đã tung ra một loạt quỹ ETF chỉ số ở các thị trường khác nhau, tất cả đều có phí đặt ở mức 0,09%, nhằm mục đích dựa vào chiến lược giá thấp để vượt qua những người khác ở trong góc. Một số đã đạt được thành công vừa phải, nhưng hầu hết vẫn có quy mô dưới 100 triệu USD, điều này cho thấy Franklin chưa thể đạt được sự đột phá với chi phí thấp. Cùng với việc không có bất kỳ khoản giảm phí nào, EZBC không có lý do gì để lạc quan.

Hashdex Bitcoin ETF (DEFI), tỷ lệ phí: 0,90%, triển vọng trung bình

Giống như Bitwise, Hashdex là một công ty tiền điện tử bản địa, điều này sẽ mang lại cho họ một số lợi thế, nhưng mức phí cao là gót chân Achilles. Và họ không được nhiều nhà đầu tư bình thường biết đến.

4.  Kết luận

Chúng ta sẽ sớm biết ai là người chiến thắng trong cuộc đua nhà phát hành. Nhưng rõ ràng, các nhà đầu tư là người chiến thắng lớn nhất.

BITO, quỹ ETF tương lai Bitcoin hàng đầu trước đây, có mức phí 0,95%, vì vậy nhiều người mong đợi mức phí ETF giao ngay ít nhất là 0,50%. Giờ đây, sự cạnh tranh khốc liệt đã dẫn đến mức phí thấp tới 0,20%, thậm chí là phí ngắn hạn bằng 0. Dòng tiền hàng chục tỷ đô la mới đổ vào các thị trường liên quan sắp xảy ra.