Ngày 6 tháng 2 năm 2026, Ngân hàng Nhân dân Trung Quốc, cùng với tám bộ phận khác bao gồm Ủy ban Phát triển và Cải cách Quốc gia, Bộ Công nghiệp và Công nghệ Thông tin, Bộ Công an, Cục Quản lý Thị trường Nhà nước, Ủy ban Điều tiết Tài chính Nhà nước, Ủy ban Điều tiết Chứng khoán Trung Quốc và Cục Quản lý Ngoại hối Nhà nước, đã ban hành "Thông báo về việc tiếp tục phòng ngừa và xử lý rủi ro liên quan đến tiền ảo" (Yinfa [2026] số 42). Cùng ngày, Ủy ban Điều tiết Chứng khoán Trung Quốc đồng thời ban hành "Hướng dẫn quản lý về việc phát hành mã thông báo chứng khoán được bảo đảm bằng tài sản ở nước ngoài bằng tài sản trong nước". Điều này đánh dấu một bước nâng cấp đáng kể khác đối với hệ thống quản lý tài sản ảo của Trung Quốc, sau "Thông báo 94" năm 2017 và "Thông báo 924" năm 2021. Một số nhà phân tích trong ngành chỉ ra rằng Văn bản số 42 không chỉ đơn thuần là sự tiếp nối của logic cấm đoán áp lực cao trước đây, mà là sự tái cấu trúc có hệ thống khung pháp lý hiện hành dựa trên việc bãi bỏ Thông báo số 924. Điều này đánh dấu sự chuyển đổi trong mô hình quản trị tài sản ảo của Trung Quốc từ "kiểm soát toàn diện" sang "quản lý theo loại và quản lý theo cấp bậc". Lần đầu tiên, tiền ảo, stablecoin và token hóa tài sản thực (RWA) được phân biệt rõ ràng trong cùng một văn bản pháp lý, mỗi loại tương ứng với các nguyên tắc quản lý và lộ trình tuân thủ khác nhau: tiền ảo tiếp tục được quản lý chặt chẽ; Về stablecoin, ngành công nghiệp nói chung tin rằng tuyên bố trong văn bản rằng "stablecoin neo vào Nhân dân tệ không được phát hành ở nước ngoài nếu không có sự đồng ý của các cơ quan có thẩm quyền theo luật và quy định" không áp dụng cách tiếp cận "một kích cỡ phù hợp cho tất cả", mà vẫn giữ được sự linh hoạt về chính sách trong điều kiện cực kỳ nghiêm ngặt; trong khi RWA, trên cơ sở tuân thủ nghiêm ngặt các giới hạn của quy định tài chính, đã được đưa vào khuôn khổ tuân thủ thận trọng. Thay thế các quy định cũ và tái cấu trúc quy định: Từ "Giao dịch và đầu cơ" đến "Hệ thống rủi ro tài sản ảo" Hành động thể chế quan trọng nhất của Văn bản số 42 không chỉ đơn giản là thêm các điều khoản mới, mà là thay thế chính thức các văn bản quy định hiện hành. Theo Liu Yang (Công ty Luật Zhongben), văn bản nêu rõ ở cuối rằng "thông báo này có hiệu lực kể từ ngày ban hành", đồng thời bãi bỏ Văn bản số 237 năm 2021. Phương pháp thay thế các quy định cũ bằng các quy định mới này là chưa từng có trong lịch sử quản lý tài sản ảo. Các tài liệu liên quan trước đây thường nhấn mạnh tính liên tục và hiệu quả của chính sách, trong khi lần này, bằng việc chính thức bãi bỏ các quy định cũ, một sự cập nhật mang tính cấu trúc cho khung pháp lý đã được thực hiện. Liu Yang cũng lưu ý một thay đổi quan trọng: tiêu đề tài liệu được mở rộng từ "Ngăn ngừa rủi ro đầu cơ trong giao dịch tiền ảo" thành "Ngăn ngừa rủi ro liên quan đến tiền ảo". Sự thay đổi này cho thấy quan điểm pháp lý không còn giới hạn ở quy trình giao dịch mà mở rộng ra toàn bộ chuỗi, bao gồm tiền ảo, stablecoin, RWA, dòng vốn, phổ biến thông tin, dịch vụ kỹ thuật và các tuyến đường xuyên biên giới. Mục tiêu pháp lý đã được mở rộng từ "hành vi giao dịch" sang "hệ thống rủi ro liên quan", mở rộng một cách có hệ thống phạm vi quản trị. Theo phân tích của Spinach Spinach Talks RWA, cốt lõi của sự thay đổi này không phải là "nghiêm ngặt hơn", mà là "rõ ràng và tinh tế hơn". Logic pháp lý đã chuyển từ "quản trị theo kiểu kiềm chế toàn diện" trước đây sang quy định được phân loại và quản lý theo cấp bậc. Các ranh giới đỏ vẫn tồn tại, nhưng các vùng xám được thể chế hóa, và ranh giới rủi ro đang bắt đầu được thể hiện một cách cụ thể. Điều đáng chú ý hơn nữa là cách thức trình bày cơ chế phối hợp. Lưu Dương chỉ ra rằng mặc dù văn bản này được ban hành chung bởi tám bộ phận, nhưng văn bản nêu rõ rằng nó được "thống nhất sau khi đạt được thỏa thuận với Cục Quản lý Không gian mạng Trung Quốc, Tòa án Nhân dân Tối cao và Viện Kiểm sát Nhân dân Tối cao, và với sự đồng ý của Quốc vụ viện". Tuyên bố này chưa từng xuất hiện trong các văn bản quy định về tiền ảo trước đây. Lưu Dương tin rằng điều này có thể có nghĩa là nội dung liên quan đã đạt được sự đồng thuận về nguyên tắc, nhưng cách diễn đạt cụ thể vẫn chưa được làm rõ hoàn toàn. Mặc dù Tòa án Nhân dân Tối cao và Viện Kiểm sát Nhân dân Tối cao không được liệt kê là đơn vị ban hành, nhưng chúng được đưa vào khuôn khổ thông qua phương pháp "đạt được thỏa thuận", và cấp độ thực hiện trong tương lai có thể sẽ chú trọng hơn đến sự phối hợp liên bộ và giải thích thống nhất. Nói cách khác, Văn bản số 42 không chỉ là một văn bản quy định mà còn là sự nâng cấp cấu trúc của hệ thống quản trị rủi ro liên bộ. Logic đằng sau ba loại tài sản: tiếp tục gây áp lực cao lên tiền ảo, stablecoin gắn liền với chủ quyền quốc gia, và RWA bước vào lộ trình cấp phép. (I) Tiền ảo: Lập trường không thay đổi, nhưng ranh giới được tinh chỉnh hơn. Về tiền ảo, Văn bản số 42 tiếp tục giữ nguyên lập trường hiện tại: chúng không phải là tiền tệ hợp pháp, không được lưu thông trên thị trường, và tất cả các giao dịch liên quan đến giao dịch, trung gian giao dịch, tài trợ phát hành token và giao dịch sản phẩm phái sinh đều bị nghiêm cấm. Theo ý chí của Web3, so với trước đây, văn bản này còn tăng cường hơn nữa ranh giới địa lý—không chỉ các doanh nghiệp bị cấm trong nước, mà các thực thể và cá nhân nước ngoài cũng bị cấm cung cấp dịch vụ cho các thực thể trong nước. Điều này đặt "cấm trong nước" và "các thực thể nước ngoài bị cấm nhắm mục tiêu vào thị trường trong nước" trong cùng một chuỗi logic quy định. Luật sư Lưu Hồng Lâm chỉ ra từ góc độ thực thi rằng văn bản này không chỉ đơn thuần là sự nhắc lại, mà là một sự phong tỏa chính xác các kịch bản kinh doanh thực tế. Các tổ chức tài chính bị cấm cung cấp dịch vụ mở tài khoản, chuyển tiền và thanh toán bù trừ; phát hành hoặc bán các sản phẩm tài chính liên quan đến tiền ảo; đưa tiền ảo vào phạm vi tài sản thế chấp; và từ việc tiến hành các hoạt động kinh doanh bảo hiểm liên quan. Điều này có nghĩa là việc quản lý không còn chỉ nhắm vào các nền tảng giao dịch mà đang kiểm soát toàn bộ chuỗi tài trợ và dịch vụ. Ông thẳng thắn tuyên bố rằng các cơ quan quản lý quen thuộc với "cách thức hoạt động" của ngành hơn nhiều so với tưởng tượng của thị trường, và nhiều vùng xám trước đây đã được ghi rõ vào các điều khoản để ngăn chặn chúng. (II) Stablecoin: Ngắn gọn nhưng có các điểm neo rủi ro cực kỳ mạnh. Điều khoản về stablecoin chỉ chứa một tuyên bố cốt lõi, nhưng nó đã trở thành tâm điểm thảo luận trong ngành. Tài liệu nêu rõ: "Stablecoin được neo vào tiền tệ pháp định thực sự đáp ứng một số chức năng của tiền tệ pháp định đang lưu hành. Nếu không có sự đồng ý của các bộ phận liên quan theo luật và quy định, không một tổ chức hoặc cá nhân trong nước hay nước ngoài nào được phép phát hành stablecoin được neo vào Nhân dân tệ ở nước ngoài." Theo luật sư Will của Web3, điều này phản ánh cách tiếp cận "đánh giá năng động" hơn là sự từ chối đơn giản. Cơ quan quản lý không sử dụng từ "cấm tuyệt đối", mà thay vào đó thiết lập khuôn khổ "không được phép nếu không có sự đồng ý" (về mặt lý thuyết để lại một kẽ hở rất nhỏ). Jin Jianzhi thẳng thắn tuyên bố: "Không thể phát hành stablecoin cho đồng Nhân dân tệ. Các loại stablecoin Nhân dân tệ ở nước ngoài mà mọi người từng thử trước đây chắc chắn sẽ thất bại. Quyết định này không khác gì so với hiểu biết trước đây của chúng tôi. Là một loại tiền tệ được kiểm soát chặt chẽ, việc cố gắng tạo ra một loại stablecoin không được kiểm soát sẽ bị các cơ quan chức năng coi là đối mặt với nhiều rủi ro hơn là lợi ích." Liu Yang tập trung vào khía cạnh thực tế hơn. Ông lo ngại rằng việc mô tả "thực hiện một số chức năng của tiền tệ hợp pháp một cách trá hình" có thể trở thành cơ sở để phân loại các sàn giao dịch stablecoin là "giao dịch ngoại hối trá hình" trong thực tiễn tư pháp. Một khi bị liên kết với các hoạt động kinh doanh bất hợp pháp, rủi ro hình sự của chuỗi ngành công nghiệp OTC sẽ tăng lên đáng kể. Liu Honglin nhấn mạnh rằng cốt lõi của việc điều chỉnh stablecoin không phải là công nghệ, mà là quản lý tài khoản vốn và lệnh ngoại hối. Trọng tâm điều chỉnh đã chuyển từ việc huy động vốn ICO ban đầu sang dòng vốn xuyên biên giới và dòng vốn chảy ra. Theo dõi quỹ trên chuỗi và xác minh chéo dữ liệu ngân hàng ngoài chuỗi đang trở thành một phần của công cụ điều chỉnh. Vấn đề stablecoin, về bản chất, liên quan đến điểm mấu chốt của chủ quyền tiền tệ và kiểm soát vốn. (III) Khung pháp lý RWA: Được định nghĩa, phân biệt và đưa vào lộ trình cấp phép. Sự thay đổi cấu trúc thực sự đã xảy ra trong RWA. Văn bản số 42, lần đầu tiên trong một văn bản cấp bộ, chính thức định nghĩa việc mã hóa tài sản thực tế (RWA), đồng thời làm rõ rằng các hoạt động liên quan nói chung bị cấm ở Trung Quốc, trừ khi có sự đồng ý của cơ quan quản lý kinh doanh có thẩm quyền theo luật và quy định, và dựa trên cơ sở hạ tầng tài chính cụ thể. Theo phân tích của Liu Honglin về RWA, đây không phải là việc bãi bỏ quy định, mà là việc đưa RWA vào khung pháp lý. RWA được chính thức công nhận là tồn tại, nhưng phải hoạt động theo mô hình được cấp phép ở Trung Quốc. Liu Honglin đưa ra một nhận định quan trọng. Ông chia các hoạt động RWA hiện tại thành ba loại: loại thứ nhất là mã hóa tài sản tài chính ở nước ngoài; loại thứ hai là phát hành theo khung pháp lý của Hồng Kông; và loại thứ ba là huy động vốn bằng mã hóa nhắm vào tài sản, quỹ và đối tượng người dùng ở Trung Quốc đại lục. Quy định này thực sự nhằm mục đích ngăn chặn loại thứ ba. Ông thẳng thắn tuyên bố rằng tâm lý "cuối cùng, chúng ta có thể phát hành token" đang lan truyền trên mạng xã hội là quá sớm. Văn bản này bắt đầu bằng việc định nghĩa bản chất của RWA, chỉ ra rằng nó đã được đưa vào các lĩnh vực rủi ro tài chính trọng điểm. Các thực thể trong nước bị cấm trực tiếp tham gia vào hoạt động này, và các thực thể nước ngoài bị cấm cung cấp dịch vụ cho thị trường trong nước, dẫn đến các kênh tuân thủ cực kỳ hạn chế. Về việc mở rộng ra nước ngoài, Văn bản số 42 và "Hướng dẫn" của Ủy ban Điều tiết Chứng khoán Trung Quốc (CSRC) làm rõ hơn về cơ chế phân loại, giám sát và đăng ký đối với việc mã hóa tài sản trong nước ở nước ngoài. Điều 14 của văn bản quy định rằng các thực thể trong nước thực hiện kinh doanh RWA ở nước ngoài dựa trên vốn chủ sở hữu trong nước phải chịu sự giám sát chặt chẽ theo nguyên tắc "cùng ngành nghề, cùng rủi ro, cùng quy tắc": các hình thức nợ nước ngoài thuộc trách nhiệm của Ủy ban Phát triển và Cải cách Quốc gia (NDRC), Cục Quản lý Ngoại hối Nhà nước (SAFE), v.v.; chứng khoán được bảo đảm bằng tài sản hoặc các hình thức dựa trên vốn chủ sở hữu chủ yếu thuộc trách nhiệm của Ủy ban Điều tiết Chứng khoán Trung Quốc (CSRC); các hình thức khác được CSRC giám sát cùng với các bộ phận liên quan. Không một đơn vị hoặc cá nhân nào được phép thực hiện các hoạt động như vậy mà không có sự chấp thuận hoặc đăng ký. "Hướng dẫn" đưa ra các lộ trình hoạt động cụ thể cho các token chứng khoán được bảo đảm bằng tài sản: thực thể trong nước thực sự kiểm soát tài sản cơ sở phải đăng ký với Ủy ban Điều tiết Chứng khoán Trung Quốc (CSRC), nộp báo cáo đăng ký và bộ hồ sơ phát hành ở nước ngoài đầy đủ, giải thích đầy đủ về thực thể, tài sản, kế hoạch phát hành, v.v. Nếu hồ sơ đầy đủ và tuân thủ quy định, CSRC sẽ hoàn tất thủ tục đăng ký và công khai; nếu không, việc đăng ký sẽ không được cấp. Cơ chế danh sách đen cũng nghiêm ngặt không kém: tài sản bị cấm tài trợ theo luật, tài sản gây nguy hiểm cho an ninh quốc gia, thực thể hoặc người kiểm soát thực tế có tiền án trong vòng 3 năm qua, những người đang bị điều tra, tài sản cơ sở có tranh chấp quyền sở hữu nghiêm trọng hoặc bị cấm chuyển nhượng theo luật, và những người bị cấm theo danh sách đen đối với chứng khoán hóa tài sản trong nước đều bị cấm hoạt động. Theo Will của Web3, cơ chế này tích hợp việc mã hóa RWA vào hệ thống quản lý tài chính xuyên biên giới truyền thống, rất phù hợp với các lộ trình như niêm yết ở nước ngoài và phát hành nợ nước ngoài. Jin Jianzhi chỉ ra rằng sự giám sát chính thức của Ủy ban Điều tiết Chứng khoán Trung Quốc (CSRC) có nghĩa là hoạt động kinh doanh này đã được đặt dưới cùng cấp độ logic quản lý chứng khoán như cổ phiếu và trái phiếu. Các dự án đầu tiên được triển khai có khả năng sẽ là các tổ chức tài chính lớn hoặc các công ty niêm yết. Lưu Hồng Lâm cũng nhấn mạnh rằng cái gọi là "mã hóa chứng khoán" gần với con đường chứng kho hóa tài sản tài chính truyền thống hơn là việc phát hành token tự do mà công chúng hiểu. Chi phí tuân thủ cao, khiến các nhóm nhỏ khó có thể gánh chịu. Cơ chế giám sát và xử lý rủi ro: Từ quy định đến thực hiện có hệ thống. Văn bản số 42 dành một phần đáng kể cho việc giám sát, phòng ngừa và xử lý rủi ro. Theo tóm tắt của Lưu Dương, việc chia sẻ dữ liệu giữa các bộ phận, tích hợp giám sát trực tuyến và ngoại tuyến, giám sát quỹ, xác minh chéo thông tin và các cơ chế phản ứng nhanh được ghi rõ trong văn bản. Điều này phản ánh sự chuyển dịch quy định hướng tới hỗ trợ công nghệ và thực thi có hệ thống. Lưu Hồng Lâm chỉ ra rằng những thay đổi mang tính răn đe nhất nằm ở chi tiết thực hiện: Cấm sử dụng cấu trúc cho vay để ngụy trang giao dịch; cấm cung cấp lưu lượng quảng cáo cho tài sản ảo; cấm đưa từ "RWA" vào phạm vi kinh doanh; và việc bán máy khai thác và sự hồi sinh của hoạt động khai thác bị nghiêm cấm. Ông đặc biệt nhắc nhở rằng các KOL hoặc nhà cung cấp dịch vụ hướng lưu lượng truy cập đến các sàn giao dịch nước ngoài hoặc cung cấp các liên kết hoàn tiền khuyến mãi có thể phải đối mặt với rủi ro thế chấp. Trọng tâm chú ý của cơ quan quản lý đã chuyển từ việc tài trợ ICO ban đầu sang dòng tiền và việc duy trì trật tự tài chính. Phản ánh thị trường sau khi khung pháp lý được xác định: Tiêu chuẩn kỹ thuật và thách thức về thanh khoản
Khi khung pháp lý dần trở nên rõ ràng hơn, Shisijun đưa vấn đề trở lại cấp độ thị trường để xem xét một cách bình tĩnh.
Khi khung pháp lý dần trở nên rõ ràng hơn, Shisijun đưa vấn đề trở lại cấp độ thị trường để xem xét một cách bình tĩnh.
Weatherly