Coinbase: Tìm kiếm chất xúc tác thị trường tiền điện tử tiếp theo

Tuy nhiên, việc giảm một nửa không chỉ có lợi cho Bitcoin. Khi ngành công nghiệp trưởng thành, những câu chuyện mang tính xây dựng trong các ngành dọc tiền điện tử song song cũng thường xảy ra sau halving. Sự bùng nổ trong các đợt chào bán tiền xu ban đầu (ICO) sau đợt giảm một nửa năm 2016 đã mang lại sự hưng phấn cho thị trường vào năm 2017. Tương tự như vậy, DeFi Summer 2020 đã khởi động sự trỗi dậy của các ứng dụng phi tập trung (dApps) như Uniswap và Maker, khởi đầu gần hai năm thử nghiệm trong các sản phẩm nguyên thủy của DeFi và các sản phẩm ban đầu khác.

Nguồn thanh khoản

Với các công cụ mới và trường hợp sử dụng Với Với sự ra đời của tiền điện tử, số lượng ngành dọc tiền điện tử ngày nay đã mở rộng gấp 10 lần. Không gian khối chưa bao giờ rẻ hơn và số lượng “việc cần làm” trên chuỗi chưa bao giờ lớn hơn. Các ứng dụng xã hội như Farcaster dự kiến ​​sẽ sớm được áp dụng, trong khi một loạt trò chơi blockchain được thiết kế tốt đang bắt đầu xuất hiện trực tuyến. Các cải tiến về ví cho phép các nhà phát triển triển khai hành trình giới thiệu liền mạch hơn và các nguyên tắc DeFi tiếp tục mở rộng sang các lĩnh vực như tái thế chấp thanh khoản và các công cụ phái sinh trên chuỗi mới. Đồng thời, các dự án token hóa trên các sản phẩm tài chính và khu vực pháp lý khác nhau đang đạt được tiến bộ đáng kể và sự chồng chéo giữa tài chính hóa trên chuỗi và tài sản vật chất ngoài chuỗi tiếp tục gia tăng. Điều này phần lớn được thúc đẩy bởi sự tăng trưởng đáng kinh ngạc về cơ sở hạ tầng cơ sở hạ tầng được xây dựng trong thời kỳ thị trường giá xuống.

Chúng tôi tin rằng điều này có thể dẫn đến một mô hình khác trong chu kỳ này, với nhiều phân ngành đa dạng hơn hoạt động tốt hơn đồng thời (thay vì các ngành tập trung vào một hoặc hai chủ đề chính). Đặc biệt là trong thế giới các ứng dụng độc lập (các thành phần blockchain trừu tượng từ người dùng) có độ phức tạp kỹ thuật ngày càng tăng, sự khác biệt giữa token và mô hình doanh thu ngày càng trở nên rộng hơn. Bề rộng này đã tạo ra các hình thức dòng doanh thu mới thường không có sẵn trong các chu kỳ trước. Ví dụ: BonkBot, một bot Telegram hoạt động với cộng đồng BONK, thường xuyên tạo ra hơn 100.000 USD phí mỗi ngày (với doanh thu phí cao nhất trong một ngày là 1,4 triệu USD).

Chúng tôi còn tin rằng sự khác biệt giữa các ngành dọc tiền điện tử trong chu kỳ này có thể dẫn đến sự luân chuyển vốn rõ rệt hơn giữa các ngành. Trên thực tế, chúng ta đã thấy một số dấu hiệu của điều này thông qua việc tập trung ban đầu vào các dự án trí tuệ nhân tạo (AI) và sau đó là sự tập trung quá mức vào memecoin và đặt cược lại.

Mức tài trợ tiền điện tử giảm sút (so với các chu kỳ trước) ủng hộ quan điểm này. Nó làm giảm con đường chính tạo ra tính thanh khoản mới cho các tài sản có hệ số beta cao. Số tiền gây quỹ trung bình vào năm 2024 vẫn dưới 1 tỷ USD mỗi tháng, thậm chí thấp hơn mức của năm 2017-18 và khoảng một phần tư so với năm 2021-22. Sự suy giảm nguồn vốn vừa là sản phẩm phụ của tác động nghiêm trọng của các chu kỳ trước đó, vừa là một phần của sự điều chỉnh vĩ mô. Thị trường vốn cổ phần tư nhân nhìn chung thu hẹp lại vào năm 2023, với tổng vốn huy động được từ các quỹ đầu tư mạo hiểm chạm mức thấp nhất trong 6 năm và giảm 60% kể từ năm 2022.

p>

Việc thiếu nguồn tài chính tương đối đặt ra câu hỏi về cách bơm thanh khoản vào lĩnh vực này. ETF giao ngay chắc chắn là một trong những con đường chính mà chúng ta đã thảo luận trước đây. Họ có quyền tiếp cận nguồn vốn rộng hơn, từ các cố vấn đầu tư đã đăng ký (RIA) đến các khoản phân bổ tiềm năng từ các quỹ được quản lý khác. Ví dụ, BlackRock đã đặt ra kế hoạch bổ sung Bitcoin ETF giao ngay vào quỹ phân bổ toàn cầu của mình. Tuy nhiên, dòng vốn vào này được giới hạn ở BTC (và có thể cả ETH trong tương lai) và không có khả năng chảy sâu hơn vào đường cong rủi ro. Nếu cấu trúc thị trường này không thay đổi đáng kể, chúng tôi tin rằng sự thống trị của Bitcoin sẽ vẫn tăng cao trong một thời gian.  

Mặt khác, chúng tôi tin rằng phương tiện chính để bơm thanh khoản vào altcoin (ngoài đòn bẩy) đến từ sự tăng trưởng ròng của stablecoin. Stablecoin tham gia vào phần lớn 65% hoạt động giao dịch trung bình hàng ngày trị giá 2,6 tỷ USD trên các sàn giao dịch phi tập trung (DEX) và tiếp tục được sử dụng làm cặp giao dịch trên nhiều sàn giao dịch tập trung (CEX). Mặc dù tổng vốn hóa thị trường stablecoin vẫn thấp hơn mức đỉnh năm 2022, nhưng tổng lượng phát hành USDC và USDT đã vượt mức cao nhất mọi thời đại và tiếp tục tăng. Nếu chúng ta loại bỏ tác động của TerraUSD hiện không còn tồn tại đối với tổng vốn hóa thị trường, thì toàn bộ stablecoin thực sự gần với mức cao nhất mọi thời đại trước đó của chúng.  

Tư duy vĩ mô

Mặc dù chúng tôi dự đoán sự gia tăng của các chất xúc tác nội sinh cho tiền điện tử trong tương lai, chúng tôi tin rằng tình hình vĩ mô sẽ đóng vai trò quan trọng hơn trong ngắn hạn. Trên thực tế, các luồng gió vĩ mô sau đợt halving trước đó cũng rất quan trọng, thậm chí có thể còn quan trọng hơn cả các chất xúc tác tiền điện tử tự nhiên. Tác động chính của đợt giảm một nửa năm 2012 là chương trình nới lỏng định lượng của Cục Dự trữ Liên bang và cuộc khủng hoảng trần nợ của Mỹ. Tương tự như vậy, vào năm 2016, Brexit và cuộc bầu cử đầy tranh cãi ở Mỹ có thể đã gây ra những lo ngại về tài chính ở Anh và Châu Âu. Đại dịch COVID-19 đầu năm 2020 cũng kéo theo mức độ kích thích chưa từng có, khiến thanh khoản tăng mạnh.

Chúng tôi tin rằng chu kỳ này không có gì khác biệt và môi trường vĩ mô ngày nay cũng quan trọng không kém đối với Bitcoin cũng như ngành công nghiệp tiền điện tử nói chung. Sự sụt giảm mạnh về đòn bẩy gần đây sau khi xung đột gia tăng ở Trung Đông đã khiến tỷ lệ tài trợ trở lại mức gần bằng 0. Cuộc chiến đang diễn ra trên mặt trận Ukraine và Nga cũng như căng thẳng ở Biển Đông cũng vẽ nên một bức tranh toàn cầu về sự bất ổn. Chúng tôi tin rằng tầm quan trọng ngày càng tăng của địa chính trị toàn cầu trong xu hướng phi toàn cầu hóa và quay về nước có thể là một đặc điểm vĩ mô xác định của chu kỳ này. Điều này đặc biệt đúng trong môi trường ít rủi ro. Mối tương quan giữa Bitcoin và hầu hết các loại tiền điện tử khác đã được củng cố đi lên sau khi tách rời phần nào trong đợt tăng giá quý 1 năm 24 trong bối cảnh không chắc chắn về hướng đi của thị trường.

Mối tương quan của Bitcoin với vàng tiếp tục tăng trong tháng 3 và tháng 4 do lo ngại về lạm phát gia tăng, điều này cũng cho thấy rằng trong trường hợp không có sự chấp thuận của quỹ ETF giao ngay, các loại tiền điện tử như Bitcoin vì một tài sản vĩ mô nhạy cảm tiếp tục tăng trưởng bất chấp một số chất xúc tác nhất định. Hành vi này đầy hứa hẹn dựa trên tuyên bố của Bitcoin như một kho lưu trữ giá trị, mặc dù chúng tôi tin rằng tuyên bố này thực sự đã được củng cố bởi thị trường gấu gần đây.

p>