Giao dịch theo chu kỳ: Bit Deer Ý định ban đầu-Tái sinh-Bước nhảy vọt

Bit Xiaolu (mã chứng khoán BTDR của Hoa Kỳ) đã cập nhật số liệu hoạt động trong tháng 11. Máy khai thác A2 (Sealminer A2) mà thị trường đang chú ý đã bắt đầu sản xuất hàng loạt. Lô 30.000 chiếc đầu tiên đã được bán cho bên ngoài.

Đường cong tăng trưởng đầu tiên: chip tự phát triển, doanh số bán máy khai thác và mỏ tự vận hành.

Khả năng phát triển chip tự phát triển luôn là khả năng cạnh tranh cốt lõi của các nhà sản xuất máy khai thác. Xiaolu đã hoàn thành thành công việc sản xuất chip máy khai thác A2 và chip máy khai thác A3 đầu tiên trong sáu tháng qua.

Hình 1: Lộ trình công nghệ BitDeer

< p style ="text-align:center">

Hình 2: Dự đoán các thông số máy khai thác chính của BitDeer

Theo thông tin công khai, thông số vận hành hiện tại của máy khai thác A2 đang ở vị trí hàng đầu trong lịch sử trong số tất cả các máy khai thác hiện đang được bán và đang hoạt động trên thị trường. Mặc dù A3 vẫn chưa được ra mắt chính thức, theo đánh giá từ các thông số đã biết, nó sẽ trở thành hiện tại, đây là máy khai thác có công suất băm đơn lớn nhất thế giới và có tỷ lệ tiêu thụ năng lượng hàng đầu. Sản phẩm khó có thể được bán ra bên ngoài trong thời gian ngắn và sẽ được ưu tiên cho thị trường. triển khai sức mạnh tính toán tự vận hành.

Hình 3: Các hãng máy khai thác mỏ mới nhất trên thế giới và thông số máy khai thác

Về lĩnh vực điện trường, tính đến cuối tháng 11, công ty đã hoàn thành tổng công suất triển khai điện trường là 895MW tại Hoa Kỳ, Na Uy và Bhutan. Hiện vẫn còn 1.645MW dự án đang được xây dựng, trong đó 1.415MW sẽ hoàn thành vào giữa đến cuối năm 2025. Theo biên bản cuộc gọi hội nghị của Guosheng, công ty đã thành lập một bộ phận đặc biệt để tập trung mua thêm các dự án điện trường và dự kiến ​​vẫn sẽ bổ sung hơn 1GW điện trường vào năm 2026, giá điện trung bình của tất cả các công ty tự vận hành; điện trường thấp hơn 0,04 USD/kWh. So với các công ty cùng ngành, công ty dẫn đầu tuyệt đối.

Hình 4: Điện trường BitDeer đã được xây dựng và đang trong quá trình xây dựng

Dựa vào các số liệu hoạt động ở trên, mô hình 1EH/s của Bit Xiaolu như sau:

Hình 5: Mô hình EH/s đơn của Bit Xiaolu< /p>

Các giả định chính của mô hình này bao gồm thời gian khấu hao của máy khai thác là 4 năm (thời gian khấu hao theo Tiêu chuẩn Tài chính Bắc Mỹ có thể lên tới 5 năm), thời gian khấu hao của điện trường là 15 năm (khấu hao tuổi thọ theo Tiêu chuẩn Tài chính Bắc Mỹ có thể lên tới 20 năm) và các chi phí khác (bao gồm vận hành và bảo trì thủ công), v.v.) doanh thu chiếm 5% (số liệu hoạt động lịch sử của công ty chỉ là 1–1,5%). Theo mô hình, giá đóng cửa của mỏ tự vận hành BitDeer là 35.000 USD bằng Bitcoin.

Hình 6: Mối quan hệ giữa tỷ suất lợi nhuận trước thuế của mỏ tự vận hành của BitDeer và giá Bitcoin

Khi giá Bitcoin vượt quá 150.000 đô la Mỹ, độ dốc lợi nhuận trước thuế của mỏ tự vận hành của Xiaolu có thể vượt quá tốc độ tăng của Bitcoin. Nếu giá Bitcoin đạt 200.000 đô la Mỹ, độ dốc lợi nhuận trước thuế là Mỏ tự vận hành của Xiaolu Tỷ suất lợi nhuận sẽ đạt gần 80%.

Thị trường vẫn còn hai nghi ngờ lớn về đường cong tăng trưởng đầu tiên của BitDeer. .

1. Về tỷ lệ bán máy khai thác và sử dụng cá nhân. Như đã đề cập trước đó, Xiaolu dự kiến ​​sẽ đạt trữ lượng điện trường 2,3GW vào giữa năm 2025. Nếu tất cả các mỏ trên được trang bị máy khai thác A3, công suất tính toán tự vận hành sẽ đạt gần 220EH/s. sẽ tăng trưởng tuyến tính sức mạnh tính toán của toàn mạng. Đến cuối năm 2025, nó sẽ chiếm khoảng 20% ​​sức mạnh tính toán của toàn mạng. Theo báo cáo quý 3 năm 2024 của công ty, công ty có 291 triệu USD tiền mặt và các khoản tương đương tiền. Vào cuối tháng 11, công ty đã hoàn thành 360 triệu USD trái phiếu chuyển đổi cộng với 40 triệu USD quyền chọn. 690 triệu USD tiền mặt trong tay. Tùy thuộc vào khoản đầu tư vào điện trường và nhu cầu tự vận hành của công ty, có thể cần phải tái cấp vốn do chênh lệch thời gian giữa việc triển khai và sản xuất năng lượng điện toán tự vận hành. Tuy nhiên, giá cổ phiếu hiện tại của Xiaolu bị định giá thấp và công ty không sẵn sàng phát hành thêm. phát hành. Do đó, dựa trên nhu cầu về dòng tiền, 10.000 tấm wafer 4nm có thể được đưa vào sản xuất, có thể tạo ra dòng tiền ròng hàng năm là 480 triệu USD (ước tính là doanh thu của máy khai thác trong 4 tháng nếu khoản đầu tư được lặp lại, số tiền này sẽ được lặp lại). luồng sẽ đi vào sức mạnh tính toán tự vận hành (tất cả các máy khai thác A3 được trang bị) sẽ tăng sức mạnh tính toán lên 60eh/s. Sau năm 2025, dòng tiền tổng thể của Xiaolu sẽ không còn là vấn đề nữa và sự kết hợp giữa việc bán máy khai thác và kinh doanh khai thác có thể đảm bảo rằng Bitcoin do Xiaolu sản xuất không còn được sử dụng để bán mà có thể tự duy trì.

Hình 7: Mô hình phái sinh dòng tiền hoạt động

2. Về mối quan hệ cạnh tranh giữa Bitmain và Xiaolu. Cốt lõi của mối quan hệ cạnh tranh thương mại là hiệu suất của máy khai thác và chi phí cho sức mạnh tính toán tự vận hành, theo dữ liệu công khai và dữ liệu phòng thí nghiệm, Xiaolu có đủ lợi thế cạnh tranh ở cả máy khai thác mà nó đã sản xuất và chi phí tự vận hành. Với sự phát triển của chip xử lý cao cấp, máy khai thác, với tư cách là hạ nguồn của ngành, cũng sẽ bị ảnh hưởng bởi mô hình cạnh tranh thượng nguồn.

Đường cong tăng trưởng thứ hai của sức mạnh tính toán AI

Ngoài doanh số máy khai thác và bản thân Ngoài ra, báo cáo số liệu hoạt động của công ty vào tháng 11 cho thấy họ đã bắt đầu triển khai chip Nvidia H200 trong trung tâm dữ liệu TIER3 của các dịch vụ đám mây thông minh để xây dựng sức mạnh điện toán AI.

Ông Wu Jihan viết bài "Vẻ đẹp của sức mạnh tính toán" năm 2018: Sức mạnh tính toán có thể là con đường hữu hiệu để nhân loại hướng tới một nền văn minh cao hơn. Đó cũng là cách hiệu quả nhất để chống lại sự gia tăng entropy.

Ý định ban đầu vẫn còn đó.

Theo Báo cáo Nghiên cứu Tianfeng, kế hoạch triển khai năng lượng hiện tại của các công ty khai thác Bitcoin lớn ở Bắc Mỹ đã vượt quá 1GW, với 3471MW đã được cung cấp và 5969MW dự kiến ​​sẽ hoàn thành vào 2028. Việc triển khai More Than Power sẽ đáp ứng 56% nhu cầu năng lượng của trung tâm dữ liệu Bắc Mỹ. BitDeer tuyên bố trong cuộc gọi hội nghị Tianfeng vào ngày 6 tháng 12 rằng họ sẽ triển khai các chip cao cấp của Nvidia với ít nhất 200MW điện trong thời gian ngắn và bắt đầu phục vụ các khách hàng như MEGA 7 cho các cuộc gọi trên nền tảng đám mây, theo mô hình COREWEAVE.

Tư vấn và định giá đầu tư

Thời điểm, địa điểm và con người phù hợp là lý tưởng cho hiện tại tình hình của BitDeer Lời giải thích tốt nhất về Point Investment là công ty đã tích lũy được nhiều kinh nghiệm, và đường cong tăng trưởng thứ nhất và đường cong tăng trưởng thứ hai dự kiến ​​​​sẽ đồng thời tăng lên, tạo thành một lực lượng chung. Đây là mục tiêu tiết kiệm chi phí nhất. trữ lượng khai thác hiện tại của Hoa Kỳ.

Tuy nhiên, cách định giá một công ty và cách xác định giá trị của nó trong mô hình lợi nhuận là một thách thức. Việc định giá lợi nhuận được tạo ra từ việc bán các máy khai thác riêng biệt hoặc việc định giá các mỏ tự vận hành không đủ để đáp ứng các điều kiện hoạt động thực tế của Xiaolu. Do đó, hai loại mô hình kinh doanh được áp dụng như sau:

Hình 8: Tính toán mô hình bán hàng máy khai thác BitDeer

Hình 9: Mô hình dự đoán mỏ tự vận hành của BitDeer

Giá trung bình hiện tại của các công ty khai thác chính thống ở Bắc Mỹ là Mỹ 170 triệu USD/EHs Phương pháp định giá gần nhất với sự đồng thuận của thị trường. Có lý do để tin rằng trong hai năm tới, các mỏ tự vận hành thực tế của Xiaolu sẽ đạt 120-220EH/s, với giá trị thị trường khoảng 20,4 tỷ USD đến 37,4 tỷ USD, cao gấp 4,8-9,7 lần so với hiện tại. giá cổ phiếu.

Biểu đồ 10: Định giá các công ty khai thác mỏ lớn ở Bắc Mỹ

Rủi ro đầu tư:

1. Rủi ro biến động giá bitcoin;

2. Rủi ro chip TSMC do lệnh trừng phạt gây ra.