Phân tích chi tiết về lượng Bitcoin mà các tổ chức nắm giữ: Hồ sơ 13F tiết lộ những tín hiệu gì?

Tác giả: Sam Callahan, Nhà phân tích Bitcoin; Biên dịch: Golden Finance xiaozou

Tôi đã nghiên cứu kỹ lưỡng khoảng 8.200 tài liệu 13F. Theo thống kê của tôi, 1.573 tổ chức nắm giữ vị thế mua Bitcoin trong quý 4 năm 2024.

Các tổ chức này bao gồm các ngân hàng, quỹ đầu cơ, cố vấn đầu tư đã đăng ký (RIA), văn phòng gia đình, quỹ tài trợ, quỹ hưu trí, quỹ đầu tư quốc gia và các công ty quản lý tài sản khác.

Sau đây là một số phát hiện chính của tôi:

Trước khi đi sâu hơn, tôi muốn giải thích tệp 13F là gì.

Nộp hồ sơ 13F là gì?

Hàng quý, các công ty đầu tư lớn (quản lý tài sản trên 100 triệu đô la) phải nộp hồ sơ 13F cho Ủy ban Chứng khoán và Giao dịch Hoa Kỳ (SEC) để tiết lộ các khoản nắm giữ cổ phiếu Hoa Kỳ và các tài sản liên quan đến cổ phiếu như ETF, quỹ đầu tư bất động sản (REIT), quyền chọn và trái phiếu chuyển đổi.

Điều quan trọng cần biết là hồ sơ 13F chỉ bao gồm các vị thế mua dài hạn của công ty đối với các tài sản liên quan đến vốn chủ sở hữu của Hoa Kỳ. Do đó, hồ sơ nộp theo mẫu 13F không bao gồm các tài sản như trái phiếu, bất động sản, hàng hóa, kim loại quý, đầu tư vốn cổ phần tư nhân (quỹ đầu cơ, vốn đầu tư mạo hiểm, v.v.), hợp đồng tương lai, Bitcoin giao ngay, tiền mặt, cổ phiếu/tiền tệ nước ngoài và vị thế bán khống. Nói cách khác, hồ sơ 13F không phản ánh đầy đủ danh mục đầu tư chung của công ty. Chúng tôi không có cách nào để biết vị thế của công ty trong các loại tài sản khác ngoài các tài sản liên quan đến vốn chủ sở hữu của Hoa Kỳ, chúng tôi cũng không thể xác định liệu vị thế mua có đơn thuần là nhằm mục đích phòng ngừa vị thế bán ở nơi khác hay không.

Tôi đề cập đến điều này vì tôi sẽ thảo luận về quy mô vị thế Bitcoin trong các hồ sơ này - nhưng lưu ý rằng dữ liệu này chỉ phản ánh sự phân bổ của công ty vào các tài sản liên quan đến vốn chủ sở hữu của Hoa Kỳ. Trên thực tế, giả sử họ cũng đầu tư vào các loại tài sản khác, quy mô vị thế Bitcoin thực tế của họ có thể sẽ nhỏ hơn.

Một trường hợp điển hình: quỹ đầu tư quốc gia Abu Dhabi gần đây đã tiết lộ vị thế của mình trong $IBIT (Bitcoin ETF) - một trong những hồ sơ 13F thú vị nhất cho đến nay. Bitcoin là vị thế lớn thứ hai của quỹ này, với giá trị khoảng 437 triệu đô la. Nhưng vấn đề ở đây là… hồ sơ 13F chỉ báo cáo 20 tỷ đô la tài sản được quản lý (AUM), trong khi tổng AUM thực tế của quỹ là 302 tỷ đô la. Nói cách khác, hồ sơ 13F chỉ chiếm khoảng 6,6% tổng số cổ phiếu nắm giữ của quỹ. Điều này có lý vì quỹ này đầu tư vào nhiều loại tài sản khác nhau trên toàn thế giới, không chỉ riêng cổ phiếu Hoa Kỳ. Vì vậy, trên thực tế, Bitcoin chỉ chiếm 0,1% tổng danh mục đầu tư của quỹ chứ không phải 2,1% — nhưng ngay cả như vậy, đây vẫn là một bước phát triển tích cực lớn.

Với điều này, vị thế Bitcoin trung bình của tất cả các tổ chức trong hồ sơ 13F này chỉ là 0,13%. Rất nhỏ... nhưng triển vọng thì tích cực. Điều này cho thấy Bitcoin vẫn đang trong giai đoạn đầu được các tổ chức áp dụng. Một điều cần lưu ý: BlackRock gần đây đã khuyến nghị phân bổ 1-2% cho Bitcoin.

Nhưng có một số công ty đầu tư phân bổ nhiều hơn vào Bitcoin so với các công ty cùng ngành - và những công ty này tình cờ được quản lý bởi một số nhà quản lý quỹ hàng đầu có hiệu suất vượt trội.

Sau đây là một số hồ sơ 13F thú vị nhất đã thu hút sự chú ý của tôi…

Một số phát hiện thú vị

(1) Horizon Kinetics

Bitcoin là vị thế lớn thứ hai của Horizon Kinetics (16,16%), với mức tiếp xúc khoảng 1,3 tỷ đô la. Công ty được quản lý bởi Murray Stahl, một nhân vật có uy tín trong cộng đồng đầu tư. Trong bài đánh giá thị trường quý 4, họ đã giải thích lý do tại sao họ không điều chỉnh vị thế Bitcoin của mình.

（2）Bracebridge Capital

Vị thế lớn nhất của quỹ này là Bitcoin (23,6%), với mức đầu tư khoảng 334 triệu đô la Mỹ. Công ty do Nancy Zimmerman đứng đầu này quản lý tiền cho các tổ chức từ thiện, quỹ hưu trí, các cá nhân có giá trị tài sản ròng cao và quản lý một phần tài sản của hai quỹ tài trợ có hiệu suất hoạt động tốt nhất trong 20 năm qua: Đại học Yale và Đại học Princeton.

（3）Tudor Investment Corp

Vị thế lớn nhất của Tudor là Bitcoin (1,625%), với mức tiếp xúc khoảng 436 triệu đô la Mỹ. Tài liệu này đã thu hút được một số sự chú ý và điều đó có lý do chính đáng. Paul Tudor Jones là một trong những nhà đầu tư vĩ đại nhất của thế hệ ông. Tháng trước, anh ấy đã chia sẻ lý do tại sao anh ấy lại nắm giữ Bitcoin vào thời điểm này.

（4）Fortress Investment Group

Bitcoin là vị thế lớn thứ tư (11,2%), với mức đầu tư khoảng 70 triệu đô la Mỹ. Lưu ý: Quỹ đầu tư quốc gia Mubadala của Abu Dhabi đã mua 68% cổ phần của Fortress vào năm ngoái và trở thành cổ đông lớn của công ty này. Vì vậy, đây thực chất chỉ là cách để UAE tiếp cận nhiều hơn với Bitcoin.

（5）Brevan Howard

Bitcoin là vị thế lớn thứ hai (8,74%), với mức tiếp xúc khoảng 1,4 tỷ đô la Mỹ. Brevan Howard đã là một người ủng hộ Bitcoin trong nhiều năm. Quỹ vĩ mô lớn này khá giỏi trong việc nắm giữ các cổ phiếu của mình. Trong thị trường giá xuống năm 2022, khi Bitcoin giảm 50%, tỷ phú Alan Howard đã bày tỏ quan điểm sau.

（6）Discovery Capital Management Bitcoin là vị thế lớn thứ năm (4,6%), với mức đầu tư khoảng 68 triệu đô la Mỹ. Discovery được điều hành bởi Robert Citrone, người từng làm việc với Julian Robertson và George Soros và là cổ đông lớn thứ hai của Pittsburgh Steelers. Ông giải thích lý do tại sao ông tập trung vào Bitcoin.

（7）Jericho Capital

Bitcoin là vị thế lớn thứ năm (5,4%), với mức tiếp xúc khoảng 378 triệu đô la Mỹ. Jericho, do Josh Resnick đứng đầu, đã hoạt động cực kỳ hiệu quả - tăng trưởng từ 36 triệu đô la vào năm 2009 lên hơn 7 tỷ đô la được quản lý hiện nay. Đoán xem anh ấy đã làm việc với ai vào đầu sự nghiệp của mình.

（8）Hudson Bay Capital Management

Công ty nắm giữ 0,15% vị thế Bitcoin, với số tiền đầu tư khoảng 44 triệu đô la Mỹ. Nhưng điều bạn có thể không biết là người bán khống Bitcoin khét tiếng Nouriel Roubini lại là cố vấn cấp cao của công ty. May mắn thay, họ đã không nghe theo lời khuyên của ông về Bitcoin.

（9）Ủy ban đầu tư Wisconsin

Tin lớn nhất là vị thế Bitcoin của quỹ hưu trí nhà nước đã tăng gấp ba lần so với quý trước. Quý 2: 99 triệu đô la, 2.898.051 cổ phiếu (0,26%); Quý 3: 104 triệu đô la, 2.889.251 cổ phiếu (0,26%); Quý 4: 321 triệu đô la, 6.060.351 cổ phiếu (0,82%).

（10）Hệ thống hưu trí Michigan

Nhưng Wisconsin không đơn độc…Vị thế Bitcoin của quỹ hưu trí Michigan cũng đã tăng gần gấp đôi. Quý 2: 6,6 triệu đô la, 110.000 cổ phiếu (0,03%) Quý 3: 6,9 triệu đô la, 110.000 cổ phiếu (0,03%) Quý 4: 9,3 triệu đô la, 100.000 cổ phiếu (0,05%) Mặc dù vẫn còn nhỏ nhưng nó đang phát triển.

(11) Đại học Emory

Vị trí lớn thứ hai của trường là Bitcoin (32,3%), với mức phơi bày là 22 triệu đô la Mỹ. Quy mô vị thế Bitcoin của quỹ không thay đổi so với quý trước, nghĩa là quỹ không chủ động điều chỉnh mặc dù vị thế Bitcoin hiện đã tăng khoảng 50%. Đại học Emory quyết định tiếp tục tổ chức.

（12）Pine Ridge Advisors

Vị thế lớn thứ hai của công ty này là Bitcoin (18,4%), với mức phơi bày là 209 triệu đô la Mỹ. Tôi không biết nhiều về công ty này, nhưng tôi đề cập đến nó vì nó được thiết kế tập trung cho một văn phòng gia đình có quy mô như thế này. Đây là toàn bộ trang web của họ nên bạn biết họ là hợp pháp.

（13）Capula Management

Bitcoin là vị thế lớn thứ hai (5,4%), với mức tiếp xúc khoảng 936 triệu đô la Mỹ. Quỹ đầu cơ lớn thứ tư châu Âu được điều hành bởi Yan Huo, cựu giám đốc giao dịch trái phiếu cố định tại JPMorgan Chase & Co. Trọng tâm của họ là gì? Chiến lược sáng tạo, không liên quan. Chẳng có gì ngạc nhiên khi họ lại mua Bitcoin.

（14）Cresset Asset Management

Đây là một trong những RIA (Cố vấn đầu tư đã đăng ký) độc lập lớn nhất và được xếp hạng cao nhất tại Hoa Kỳ và Bitcoin là một trong 30 vị trí hàng đầu của công ty này. Cresset đã tăng quy mô vị thế Bitcoin của mình mỗi quý. Quý 2: 33,7 triệu đô la (0,14%); Quý 3: 53,9 triệu đô la (0,21%); Quý 4: 107,5 triệu đô la (0,51%).

(15) Một số công ty và ngân hàng khác

Bạn có thể nhận thấy rằng có một số công ty lớn nắm giữ các vị thế ETF Bitcoin lớn mà tôi chưa đề cập đến. Đó là:

• Millennium (2,6 tỷ đô la, 1,28%)

• Jane Street (2,4 tỷ đô la, 0,52%)

• Susquehanna (1 tỷ đô la, 0,16%)

• DE Shaw (869 triệu đô la, 0,64%)

• Citadel (446 triệu đô la, 0,08%)

• Point72 (155 triệu đô la, 0,34%)

Điều này là do đây chủ yếu là các quỹ định lượng và các công ty tạo lập thị trường. Thuật toán của họ không quan tâm đến việc mã chứng khoán là IBIT, META, GE, SPY hay TLT – họ chỉ tìm kiếm cơ hội kinh doanh chênh lệch giá và sự kém hiệu quả của thị trường. Do đó, họ không phải là những người nắm giữ dài hạn và tôi nghi ngờ rằng nhiều người nắm giữ vị thế Bitcoin trung lập, điều này khiến tôi không mấy hứng thú với việc đầu tư vào họ. Mặc dù vậy, tôi vẫn đánh giá cao việc chúng được giao dịch trên thị trường này. Họ giúp thị trường hiệu quả hơn bằng cách thu hẹp chênh lệch giá, mở rộng sổ lệnh và tăng tính thanh khoản.

Điều tương tự cũng đúng với một số ngân hàng lớn nắm giữ vị thế trong ETF Bitcoin:

• JPMorgan Chase (964.000 đô la, 0,0001%)

• Goldman Sachs (2,3 tỷ đô la, 0,37%)

• Wells Fargo (375.000 đô la, 0,0001%)

• Bank of America (24 triệu đô la, 0,002%)

• Morgan Stanley (259 triệu đô la, 0,02%)

Ngoài những “hoạt động tài sản tiền điện tử” được chấp thuận này, hiện tại Fed cấm các ngân hàng nắm giữ Bitcoin trong bảng cân đối kế toán của mình để làm quỹ riêng.

Quy định đang thay đổi

Tuy nhiên, với việc bãi bỏ SAB-121, môi trường quản lý đang thay đổi.

Morgan Stanley nổi bật lên - đây là ngân hàng lớn đầu tiên cho phép các cố vấn tài chính giới thiệu Bitcoin ETF cho khách hàng vào tháng 8 năm ngoái. Goldman Sachs cũng rất tích cực, cung cấp cho các khách hàng giàu có cơ hội tiếp cận bitcoin thông qua bộ phận quản lý tài sản của mình trong nhiều năm. Nhưng nếu bàn giao dịch của nó có sự tiếp xúc, tôi đoán rằng nó có thể đang thực hiện các chiến lược chênh lệch giá trung lập với thị trường như giao dịch cơ sở — nghĩa là nó không phải là Bitcoin dài hạn.

Sẽ rất thú vị khi theo dõi cách các ngân hàng lớn này điều chỉnh vị thế và mở rộng sự tham gia vào Bitcoin của họ trong các quý tới khi quy định về ngân hàng thay đổi. Đáng chú ý.

Các tài liệu 13F tiết lộ những tín hiệu nào?

Tóm lại, các tài liệu 13F này cho thấy Bitcoin đang trở thành một tài sản cấp độ tổ chức. Hiện nay, quy mô và tính thanh khoản của nó đã đủ lớn để đáp ứng nhu cầu của các nhà đầu tư này. Khi các phương tiện đầu tư mới tham gia thị trường, các công ty này sẽ có nhiều cách hơn để tiếp cận Bitcoin và việc áp dụng sẽ diễn ra nhanh hơn.

Tôi đã giới thiệu một số người tiên phong trong bài viết này, nhưng chúng ta vẫn đang ở giai đoạn đầu của xu hướng này — điều đó có nghĩa là vẫn còn rất nhiều cơ hội ở phía trước. Các nhà đầu tư tổ chức quản lý hàng nghìn tỷ đô la vẫn đang thăm dò thị trường này.

Theo nghiên cứu của tôi: Trong số 8.190 hồ sơ 13F trong quý trước, chỉ có khoảng 19% công ty nắm giữ vị thế dài hạn với Bitcoin.

Khi ngày càng nhiều tổ chức tham gia — hoặc đã tham gia — tăng lượng phân bổ của họ — dòng tiền đổ vào có thể đưa Bitcoin lên một tầm cao mới và thay đổi cơ sở nhà đầu tư của nó mãi mãi.