So sánh vàng kỹ thuật số và Bitcoin máy tính toàn cầu so với Ethereum giao ngay ETF

Người viết: Andrew Kang; Người biên soạn: J1N, Techub News

Việc thông qua Bitcoin Spot ETF mở ra cánh cửa tiếp cận thị trường tiền điện tử cho nhiều người mua mới, cho phép họ phân bổ Bitcoin trong khoản đầu tư của mình tiền tệ của danh mục đầu tư. Tuy nhiên, tác động của việc áp dụng ETF giao ngay Ethereum ít rõ ràng hơn.

Khi đơn đăng ký BlackRock Bitcoin Spot ETF được gửi, tôi rất lạc quan về giá Bitcoin. Vào thời điểm đó, giá Bitcoin là 25.000 USD. Hiện tại, tỷ lệ hoàn vốn của Bitcoin là 2,6 lần. tỷ lệ hoàn vốn của Ethereum là 2,6 lần. Tỷ suất lợi nhuận trên mỗi mét vuông là 2,1 lần. Từ cuối chu kỳ, Bitcoin đã mang lại lợi nhuận gấp 4 lần và Ethereum đã mang lại lợi nhuận gấp 4 lần. Vậy Ethereum ETF có thể mang lại lợi ích gì? Tôi không nghĩ sẽ có nhiều lợi ích trừ khi Ethereum tạo ra các mô hình mới để cải thiện tính kinh tế của nó.

Tôi đã nói vào ngày 19 tháng 6 năm 2023: Đơn đăng ký quỹ ETF Bitcoin giao ngay của BlackRock có tỷ lệ chấp thuận là 99,8%. Đây là tin tức tích cực nhất mà chúng tôi được biết gần đây và có thể lên tới hàng chục tỷ Đô la. dòng chảy mở cửa xả lũ. Tuy nhiên, giá Bitcoin chỉ tăng 6% và giá không hoạt động như mong đợi.

Phân tích dòng chảy 

Nhìn chung, trong khi các quỹ ETF giao ngay Bitcoin đã tích lũy được 50 tỷ USD trong AUM. Tuy nhiên, khi chia nhỏ dòng vốn vào ròng kể từ khi ra mắt bằng cách loại trừ AUM GBTC hiện có và các hợp đồng hoán đổi (bán hợp đồng tương lai hoặc mua ETF giao ngay), bạn sẽ nhận được dòng vốn vào ròng là 14,5 tỷ USD. Tuy nhiên, đây không phải là dòng vốn vào thực sự vì có nhiều dòng trung tính delta cần xem xét, cụ thể là các giao dịch cơ bản (bán hợp đồng tương lai, mua ETF tiền mặt) và bán tiền mặt và mua ETF tiền mặt. Bằng cách xem xét dữ liệu CME và phân tích những người nắm giữ ETF, tôi ước tính rằng khoảng 4,5 tỷ USD dòng tiền ròng có thể được quy cho giao dịch cơ bản. Các chuyên gia ETF cho biết những người nắm giữ lớn như BlockOne cũng đã chuyển đổi một lượng lớn Bitcoin giao ngay thành ETF giao ngay, ước tính khoảng 5 tỷ USD. Trừ đi các dòng này, chúng tôi đạt được khối lượng mua ròng thực sự của Bitcoin Spot ETF là 5 tỷ USD

Bằng cách này, chúng ta có thể dễ dàng suy ra dòng vốn của Ethereum sẽ như thế nào. Nhà phân tích của Bloomberg ETF @EricBalchunas ước tính rằng lưu lượng truy cập Ethereum có thể bằng 10% lưu lượng Bitcoin. Điều này đưa lưu lượng mua ròng thực sự lên 500 triệu USD trong 6 tháng và lưu lượng ròng được báo cáo là 1,5 tỷ USD. Mặc dù độ chính xác trong dự đoán của @EricBalchunas không cao nhưng tôi tin rằng anh ấy đại diện cho quan điểm của nhiều tổ chức tài chính truyền thống.

Cá nhân tôi nghĩ lưu lượng truy cập Ethereum có lẽ bằng 15% Bitcoin. Bắt đầu từ số lần mua ròng thực sự của Bitcoin là 5 tỷ đô la (đã đề cập ở trên), bằng cách điều chỉnh vốn hóa thị trường Ethereum (33% Bitcoin) và ⎡Hệ số truy cập⎦ là 0,5, chúng ta có thể đạt được số lần mua ròng thực sự là 840 triệu đô la và số lần mua ròng được báo cáo là 840 triệu đô la. 2,52 tỷ USD. Có một số lập luận chính đáng rằng ETHE (Grayscale Ethereum Futures ETF) có phí bảo hiểm nhỏ hơn GBTC, vì vậy tôi nghĩ trường hợp lạc quan là 1,5 tỷ USD mua ròng thực so với 4,5 tỷ USD mua ròng được báo cáo. Điều này chiếm khoảng 30% lưu lượng Bitcoin.

Trong cả hai trường hợp, ước tính 1,5 tỷ đô la mua ròng thực sự của các quỹ ETF giao ngay Ethereum thấp hơn nhiều so với dòng tiền 2,8 tỷ đô la hiện tại đổ vào các công cụ phái sinh Ethereum, không bao gồm giao dịch mua ngay trước (Đề cập đến kỳ vọng của thị trường về xu hướng tăng giá. , mua chỗ trước). Điều này có nghĩa là dòng tiền chảy vào ETF giao ngay Ethereum đã vượt quá dòng vốn ETF giao ngay Ethereum ước tính ngay cả trước khi niêm yết, do đó giá của ETF giao ngay Ethereum phần lớn đã được thị trường định giá.

Hệ số truy cập: Được điều chỉnh theo tính thanh khoản mà ETF đạt được, Bitcoin rõ ràng được hưởng lợi nhiều hơn Ethereum do có cơ sở chủ sở hữu khác nhau. Ví dụ: Bitcoin là một tài sản vĩ mô hấp dẫn hơn đối với các tổ chức có vấn đề về khả năng tiếp cận (quỹ vĩ mô, quỹ hưu trí, quỹ tài trợ, quỹ tài sản có chủ quyền). Ethereum giống một tài sản kỹ thuật hơn và hấp dẫn hơn đối với các quỹ đầu tư mạo hiểm, quỹ tiền điện tử, chuyên gia kỹ thuật, nhà đầu tư bán lẻ và các tổ chức khác không có những hạn chế nghiêm ngặt như vậy đối với việc truy cập tiền điện tử. 50% được tính bằng cách so sánh CME OI (Lãi suất mở, lãi suất mở phái sinh) với tỷ lệ vốn hóa thị trường của Ethereum và Bitcoin.

Nhìn vào dữ liệu CME, trước khi ra mắt ETF giao ngay Ethereum, OI của Ethereum thấp hơn đáng kể so với Bitcoin. OI chiếm khoảng 0,3% nguồn cung, trong khi Bitcoin chiếm 0,6% nguồn cung. Lúc đầu, tôi nghĩ đây là một dấu hiệu sớm, nhưng người ta cũng có thể lập luận rằng nó che giấu sự thiếu quan tâm đến Ethereum ETF từ các quỹ tài chính truyền thống. Các nhà giao dịch ở Phố Wall thích giao dịch Bitcoin giao ngay ETF hơn và họ có xu hướng có thông tin tốt nhất, vì vậy nếu họ không sử dụng cùng loại giao dịch trên Ethereum thì phải có lý do chính đáng và điều đó có thể có ý nghĩa gì đó về dòng chảy Ethereum không đủ. thông tin về tình dục.

5 tỷ USD đã đẩy Bitcoin từ 40.000 USD lên 65.000 USD như thế nào?

Câu trả lời rõ ràng và trực tiếp là chỉ riêng 5 tỷ USD thì không thể làm được điều đó. Bởi vì có rất nhiều người mua khác trên thị trường giao ngay. Bitcoin là một tài sản thực sự được công nhận trên toàn cầu như một tài sản danh mục đầu tư quan trọng và có nhiều tổ chức lớn nắm giữ lâu dài từ Saylor, TEDA, văn phòng gia đình, nhà đầu tư cá nhân có giá trị ròng cao, v.v. Mặc dù Ethereum cũng có lượng nắm giữ lớn của tổ chức nhưng tôi nghĩ đó là mức độ thấp hơn Bitcoin.

Xin hãy nhớ rằng trước khi Bitcoin giao ngay ETF ra đời, giá cao nhất của Bitcoin đã đạt 69.000 USD, với giá trị thị trường vượt quá 1,2 nghìn tỷ USD. Những người tham gia thị trường và các tổ chức sở hữu một lượng lớn tiền điện tử giao ngay. Coinbase có 193 tỷ USD lưu ký, 100 tỷ USD trong số đó đến từ các tổ chức khác. Vào năm 2021, Bitgo đã báo cáo AUC là 60 tỷ USD và Binance nắm giữ hơn 100 tỷ USD. Sáu tháng sau, quỹ ETF Bitcoin giao ngay nắm giữ 4% tổng nguồn cung Bitcoin.

Tôi đã tweet vào ngày 12 tháng 2 về quy mô của thị trường tiền điện tử: Tôi ước tính nhu cầu Bitcoin dài hạn trong năm nay ở mức 40-130 tỷ USD+. Một trong những điều khó chịu phổ biến nhất của các nhà đầu tư tiền điện tử là đánh giá thấp sự giàu có trên thế giới, thu nhập của người dân, tính thanh khoản của quỹ và tác động của nó đối với tiền điện tử. Chúng ta nghe số liệu thống kê về vàng, chứng khoán, giới hạn thị trường bất động sản thường xuyên đến mức nhiều người có thể bỏ qua tiền điện tử. Nhiều người thực hành tiền điện tử bị mắc kẹt trong suy nghĩ hạn chế của riêng họ, nhưng bạn càng đi du lịch và gặp gỡ các chủ doanh nghiệp khác, những cá nhân có giá trị ròng cao, v.v., bạn càng nhận ra số tiền đô la trên thế giới đáng kinh ngạc đến mức nào, số tiền đó có thể là bao nhiêu? đi vào Bitcoin hoặc các loại tiền điện tử khác.

Hãy để tôi giải thích điều này bằng một bài tập ước lượng sơ bộ về nhu cầu. Thu nhập trung bình của một hộ gia đình ở Hoa Kỳ là 105.000. Có 124 triệu hộ gia đình Mỹ ở Hoa Kỳ, có nghĩa là tổng thu nhập hàng năm của người Mỹ là 13 nghìn tỷ USD. Hoa Kỳ chiếm 25% GDP nên tổng doanh thu toàn cầu là khoảng 52 nghìn tỷ USD. Tỷ lệ sở hữu tiền điện tử trung bình toàn cầu là 10%. Ở Mỹ, tỷ lệ này là khoảng 15% và ở UAE con số này cao tới 25-30%. Giả sử chủ sở hữu tiền điện tử chỉ phân bổ 1% thu nhập của họ mỗi năm, thì sẽ tốn 52 tỷ USD mỗi năm để mua BTC, tương đương 150 triệu USD mỗi ngày.

Khi Bitcoin giao ngay ETF ra mắt, MSTR (Microstrategy) và Tether đã mua hàng tỷ đô la Bitcoin và các nhà đầu tư tham gia thị trường vào thời điểm đó cũng có chi phí nắm giữ thấp. Vào thời điểm đó, nhiều người tin rằng việc Bitcoin ETF giao ngay được thông qua là một tín hiệu nên bán. Kết quả là hàng tỷ đô la ở các vị thế ngắn hạn, trung hạn và dài hạn đã bị bán đi và cần được mua lại. Điểm mấu chốt là một khi dòng chảy ETF Bitcoin giao ngay hình thành một xu hướng tăng đáng kể, phe gấu sẽ cần phải mua lại. Lãi suất mở thực sự đã giảm trước khi quỹ ETF Bitcoin giao ngay được tung ra, điều này thật điên rồ.

Ethereum ETF giao ngay được định vị rất khác nhau. Giá Ethereum hiện cao hơn gấp 4 lần so với mức thấp trước khi ra mắt giao ngay của ETF, trong khi Bitcoin cao hơn 2,75 lần. OI gốc của tiền điện tử CEX đã tăng thêm 2,1 tỷ USD, đưa OI tiến gần đến mức ATH (cao nhất mọi thời đại). Thị trường có hiệu quả. Tất nhiên, nhiều người sử dụng tiền điện tử đã nhìn thấy sự thành công của các quỹ ETF giao ngay Bitcoin và họ mong đợi điều tương tự từ Ethereum và định vị bản thân theo đó.

Cá nhân tôi nghĩ rằng kỳ vọng của người dùng tiền điện tử bản địa đã bị phóng đại và vượt xa tiếp xúc với sở thích thực sự của thị trường tài chính truyền thống. Điều này sẽ dẫn đến việc những người tham gia sâu vào lĩnh vực tiền điện tử sẽ có tâm lý chia sẻ và khối lượng mua Ethereum tương đối cao. Trên thực tế, đối với nhiều nhóm vốn lớn không có nguồn gốc từ tiền điện tử, Ethereum mua ít hơn nhiều như một khoản phân bổ danh mục đầu tư quan trọng.

Một trong những tuyên truyền phổ biến nhất trong tài chính truyền thống là Ethereum là tài sản công nghệ. Máy tính toàn cầu, kho ứng dụng Web3, lớp thanh toán tài chính phi tập trung, v.v. Đó là một đợt chào hàng tốt và tôi đã mua nó trong chu kỳ trước, nhưng thật khó nuốt trôi khi nhìn vào lợi nhuận thực tế.

Trong chu kỳ trước, bạn có thể chỉ ra tốc độ tăng trưởng của phí và chỉ ra rằng DeFi và NFT sẽ tạo ra nhiều phí, dòng tiền hơn, v.v. và coi đó là một quan điểm tương tự như cổ phiếu công nghệ. Tạo một trường hợp hấp dẫn để đầu tư công nghệ. Nhưng trong chu kỳ này, việc định lượng chi phí sẽ phản tác dụng. Hầu hết các biểu đồ sẽ hiển thị mức tăng trưởng bằng phẳng hoặc âm. Ethereum là một cỗ máy rút tiền, với doanh thu 1,5 tỷ USD chỉ sau 30 ngày dựa trên tỷ lệ hàng năm, tỷ lệ P/E là 300 lần và tỷ lệ P/E âm sau khi điều chỉnh theo lạm phát, các nhà phân tích sẽ nói với gia đình họ như thế nào? hoặc chủ sở hữu quỹ vĩ mô biện minh cho mức giá này?

Tôi thậm chí còn mong đợi rằng fugazi (thường được gọi là ( Có vẻ như khối lượng giao dịch lớn không phải do dòng vốn thực tế gây ra) Dòng vốn sẽ thấp hơn vì hai lý do. Đầu tiên, việc phê duyệt ETF giao ngay Ethereum là một điều bất ngờ, khiến các nhà phát hành không còn nhiều thời gian để thuyết phục những người nắm giữ lớn chuyển đổi Ethereum của họ thành dạng ETF giao ngay. Thứ hai, việc chủ sở hữu chuyển đổi sẽ kém hấp dẫn hơn vì họ cần phải từ bỏ cổ phần hoặc thu nhập của mình trên Ethereum trong DeFi. Nhưng xin lưu ý rằng tỷ lệ đặt cược Ethereum hiện tại chỉ là 25%.  

Điều này có nghĩa là Ethereum sẽ trở về số 0? Tất nhiên là không, ở một mức giá nhất định, nó sẽ được coi là đáng đồng tiền bỏ ra và khi Bitcoin tăng giá trong tương lai, Ethereum không nhất thiết phải theo sau. Trước khi ra mắt ETF giao ngay, tôi dự kiến ​​Ethereum sẽ giao dịch trong khoảng từ 3.000 USD đến 3.800 USD. Khi ETF giao ngay ra mắt, kỳ vọng của tôi là từ 2.400 USD đến 3.000 USD. Tuy nhiên, nếu Bitcoin tăng lên 100.000 USD vào quý 4 năm 2024 hoặc quý 1 năm 2025 thì điều này có thể đẩy giá Ethereum lên trên ATH, nhưng Ethereum và Bitcoin sau đó sẽ giảm xuống. Có một số sự phát triển đáng mong đợi trong dài hạn và bạn phải tin rằng BlackRock và Fink đang làm rất nhiều việc để xây dựng một số cơ sở hạ tầng tài chính trên blockchain và mã hóa nhiều tài sản hơn. Điều này sẽ mang lại bao nhiêu giá trị cho Ethereum và khi nào thì vẫn chưa chắc chắn.  

Tôi kỳ vọng Ethereum và Bitcoin sẽ tiếp tục xu hướng giảm, với tỷ lệ từ 0,035 đến 0,06 trong năm tới. Mặc dù kích thước mẫu của chúng tôi nhỏ nhưng chúng tôi thấy Ethereum và Bitcoin tạo ra các đỉnh thấp hơn trong mỗi chu kỳ, vì vậy điều này không có gì đáng ngạc nhiên.