Nguồn: Galaxy; Biên soạn bởi Baishui, Golden Finance
Báo cáo này ban đầu được gửi riêng cho khách hàng và đối tác của Galaxy. Đầu tư hoặc giao dịch với Galaxy và nhận báo cáo nghiên cứu cao cấp ngay sau khi chúng được công bố. ——Alex Thorn
Lời nói đầu
Tính đến thời điểm viết bài này, tổng số lượng stablecoin đang lưu hành trên toàn thế giới đã vượt quá 243 tỷ đô la. Trong số này, 218 tỷ đô la (90%) được thế chấp hoàn toàn và tính bằng đô la Mỹ. Dự kiến đến năm 2025, các loại tiền ổn định này sẽ thực hiện hơn 120 triệu giao dịch mỗi tháng, với giá trị hơn 700 tỷ đô la. Stablecoin được sử dụng rộng rãi trong thanh toán xuyên biên giới, với chi phí cho mỗi giao dịch thấp hơn nhiều so với chuyển tiền truyền thống. Nhưng hiện tại, chúng phần lớn tồn tại trong vùng xám pháp lý ở Hoa Kỳ, với các công ty hiện tại thiếu quy định đầy đủ để thực sự phát triển trong hệ thống truyền thống, và những công ty truyền thống phải đối mặt với quá nhiều bất ổn về mặt quy định để sử dụng tiền điện tử.
Đạo luật hướng dẫn và thành lập đổi mới quốc gia về tiền ổn định của Hoa Kỳ năm 2025 (gọi tắt là “Đạo luật GENIUS”) là dự luật ủy quyền và quản lý tiền ổn định của Thượng viện Hoa Kỳ nhằm mục đích mang lại sự rõ ràng và chắc chắn cho lĩnh vực chưa rõ ràng này. Dự luật được đưa ra bởi Thượng nghị sĩ Bill Hagerty, Đảng Cộng hòa-Tenn., và được đồng tài trợ bởi Thượng nghị sĩ Tim Scott, Đảng Cộng hòa-S.C.; Kirsten Gillibrand, Dân chủ-New York; Cynthia Lummis, Đảng Cộng hòa - Wyoming; và Angela Alsobrooks, D-Md.
Dự luật sẽ thiết lập một hệ thống giám sát và quản lý chặt chẽ đối với các đồng tiền ổn định của Hoa Kỳ và các đơn vị phát hành, mở đường cho sự đổi mới và nâng cao vị thế dự trữ và phát hành toàn cầu của đồng đô la. Các loại tiền ổn định được phát hành theo khuôn khổ này sẽ phải tuân theo quy định chặt chẽ theo tiêu chuẩn liên bang, bất kể chúng được quản lý bởi cơ quan quản lý ngân hàng liên bang, các tiểu bang Hoa Kỳ hay đơn vị phát hành nước ngoài. Ủy ban Ngân hàng Thượng viện đã bác bỏ dự luật vào tháng 3 với tỷ lệ phiếu bầu là 18-6, trong đó có năm thành viên đảng Dân chủ.
Vào thứ năm, ngày 1 tháng 5, một bản dự thảo cập nhật đã được công bố, bao gồm một số cập nhật quan trọng nhằm nâng cao ngôn ngữ về an ninh quốc gia, an ninh hệ thống tài chính và trách nhiệm giải trình theo quy định. Vào thứ Bảy, ngày 3 tháng 5, chín đảng viên Dân chủ đã ra tuyên bố cho biết họ sẽ phản đối việc kết thúc cuộc tranh luận tại quốc hội trừ khi có thêm những cải thiện trong năm lĩnh vực.
Bài viết này cung cấp tổng quan về Đạo luật GENIUS, giải thích khuôn khổ pháp lý mà đạo luật này sẽ tạo ra và nêu bật những khác biệt chính giữa phiên bản mới nhất và phiên bản do Ủy ban Ngân hàng Thượng viện thông qua.
Nội dung của Đạo luật GENIUS
Đạo luật GENIUS thiết lập một khuôn khổ toàn diện để quản lý các tổ chức phát hành stablecoin có trụ sở tại Hoa Kỳ hoặc có stablecoin được lưu hành hoặc giao dịch tại Hoa Kỳ. Hiện tại, các đơn vị phát hành stablecoin thường được đăng ký là doanh nghiệp dịch vụ tiền tệ (MSB) với Mạng lưới thực thi tội phạm tài chính (FinCEN) của Bộ Tài chính và/hoặc có giấy phép ở một số tiểu bang, nhưng ngoài các hệ thống quản lý tại một số tiểu bang, không có hệ thống quản lý toàn diện nào trên toàn quốc để giám sát việc xử lý tài sản thế chấp, tuân thủ chống rửa tiền/chống tài trợ khủng bố, cơ chế tạo và hoàn trả, giám sát, an toàn cho người tiêu dùng, cô lập phá sản và nhiều khía cạnh khác. Về cơ bản, hiện tại có rất ít hoặc không có quy định nào về các loại tiền ổn định được hỗ trợ bằng đô la tại Hoa Kỳ.
Bảng dưới đây mô tả khuôn khổ được thiết lập bởi phiên bản mới nhất của Đạo luật GENIUS, được phát hành vào thứ năm, ngày 1 tháng 5.
Giải thích các điều khoản của Đạo luật GENIUS
Chỉ "các tổ chức phát hành stablecoin thanh toán được phép phát hành stablecoin" mới được phát hành stablecoin tại Hoa Kỳ:
Các tổ chức phát hành đủ điều kiện của liên bang:
— Một tổ chức phi ngân hàng được Văn phòng Kiểm toán Tiền tệ (OCC) chấp thuận theo Mục 5 [§2(11)(A)]
— Một ngân hàng quốc gia không được bảo hiểm do OCC cấp phép [§2(11)(B)]
— Một chi nhánh liên bang được OCC chấp thuận [§2(11)(C)]
Các đơn vị phát hành đủ điều kiện của tiểu bang:
— Một thực thể được thành lập hợp pháp theo luật tiểu bang và được cơ quan quản lý tiền điện tử ổn định thanh toán của tiểu bang chấp thuận [§2(30), §3(a)]
Một công ty con của một tổ chức ký quỹ được bảo hiểm được chấp thuận theo Mục 5 [§2(23)(A)(i)]
Trong ba năm sau ngày ban hành dự luật này, nhà cung cấp dịch vụ tài sản kỹ thuật số không được cung cấp hoặc bán một loại tiền điện tử ổn định không được phát hành bởi đơn vị phát hành được cấp phép.
Cơ quan quản lý liên bang: Văn phòng Kiểm toán Tiền tệ (OCC), Cục Dự trữ Liên bang, Tổng công ty Bảo hiểm Tiền gửi Liên bang (FDIC), Cục Quản lý Hợp tác tín dụng Quốc gia (NCUA)
Cơ quan quản lý tiểu bang: chịu trách nhiệm giám sát cấp tiểu bang [§7(a)], với tùy chọn tham gia vào các thỏa thuận giám sát chung hoặc có đi có lại [§4(c), §7(b), §18(d)]
Các tổ chức phát hành nước ngoài người phát hành phải:
— Thuộc một khu vực pháp lý có chế độ tương tự [§18(a)(1), §18(b)]
— Đăng ký với Tổng kiểm toán [§18(c)]
— Tuân thủ các lệnh pháp lý của Hoa Kỳ [§3(b)(2), §8(a)(1)]
Bộ Tài chính có thể thiết lập các thỏa thuận có đi có lại [§18(d)]
Lệnh cấm: Người phát hành không được cung cấp khoản thanh toán lợi suất hoặc lãi suất cho một stablecoin mà họ phát hành.
Chống rửa tiền (AML) và tuân thủ (Mục 4(a)(5), 5(i), 6, 8, 9)
Người phát hành phải:
— Tuân thủ Đạo luật bảo mật ngân hàng [§4(a)(5)(A)]
— Triển khai chương trình AML/Trừng phạt và xác minh khách hàng [§4(a)(5)(A)]
— Chứng nhận tuân thủ hàng năm [§5(i)(1)]
— Nộp báo cáo và được kiểm toán [§6, §9(d)]
Khung quản lý của tiểu bang và liên bang (Mục 4(c), 4(d), 5(h), 7, 13)
≤ 100 Phát hành 10 tỷ đô la: có thể vẫn phải tuân theo quy định của tiểu bang [§4(c)(1)]
Quy định của tiểu bang phải được chứng nhận [§4(c)(4)]
> Phát hành 10 tỷ đô la: phải chuyển sang quy định của liên bang trừ khi được miễn trừ [§4(d)]
Phải duy trì dự trữ theo tỷ lệ 1:1 của:
— Tiền tệ Hoa Kỳ, tiền gửi được bảo hiểm, trái phiếu kho bạc, thỏa thuận mua lại đủ điều kiện [§4(a)(1)]
Cấm thế chấp lại (áp dụng ngoại lệ) [§4(a)(2)]
Yêu cầu công bố dự trữ hàng tháng và kiểm toán nếu dự trữ vượt quá 50 tỷ đô la [§4(a)(10)]
— Người nắm giữ Stablecoin được ưu tiên trong trường hợp phá sản [§11(a)]
— Tài sản dự trữ không được đưa vào bất động sản [§11(e)]
— Quyền chuộc lại được bảo vệ [§11(c)]
— Các hạn chế về việc trình bày sai lệch stablecoin là tiền tệ hợp pháp hoặc tiền tệ được bảo hiểm [§4(e)(2)]
— Vi phạm có thể dẫn đến khoản tiền phạt lên tới 500.000 đô la [§4(e)(3)(B)]
— Có thể làm việc với NIST để phát triển các tiêu chuẩn khả năng tương tác [§12]
— Bộ Tài chính có thể thiết lập một khuôn khổ quốc tế có đi có lại [§18(d)]
Nói chung, dự luật thiết lập một khuôn khổ quản lý chặt chẽ đối với việc phát hành stablecoin tại Hoa Kỳ:
Bảo vệ người tiêu dùng bằng cách yêu cầu các đơn vị phát hành phải tuân theo quy định giống như ngân hàng, bất kể họ có phải là ngân hàng hay không. Nó có yêu cầu nghiêm ngặt về tài sản thế chấp ngắn hạn, khiến tính ổn định của dự trữ stablecoin tương đương với quỹ thị trường tiền tệ. Trong trường hợp đơn vị phát hành phá sản, người nắm giữ stablecoin có quyền ưu tiên thanh toán và tài sản dự trữ được coi là “có thể phá sản” trong bất kỳ thủ tục phá sản nào.
Bảo vệ sự an toàn và lành mạnh của hệ thống tài chính bằng cách đưa Văn phòng Kiểm toán Tiền tệ (OCC) vào vị trí quản lý chính đối với các đơn vị phát hành stablecoin. Cho dù là ngân hàng hay tổ chức phi ngân hàng, đơn vị phát hành stablecoin phải đăng ký với OCC hoặc tại một tiểu bang có mức độ quản lý được coi là tương đương với các tiêu chuẩn tối thiểu của liên bang. Tính thanh khoản của dự trữ thế chấp và mức dự trữ đầy đủ đảm bảo rằng đồng tiền ổn định này có thể so sánh với các quỹ thị trường tiền tệ.
Thúc đẩy đổi mới sáng tạo và phát triển mạnh mẽ. Với tính minh bạch, tốc độ và hiệu quả của blockchain công khai, stablecoin có tiện ích to lớn và đại diện cho sự tiên phong trong việc sử dụng các blockchain như vậy để giải quyết các giao dịch tài chính. Chúng được sử dụng rộng rãi trên toàn thế giới bởi các cá nhân, doanh nghiệp và quốc gia, cải thiện đáng kể đường ray tài chính hiện có mà đô la đang lưu thông. Dự luật này trao cho "các nhà cung cấp dịch vụ tài sản kỹ thuật số" của Hoa Kỳ (về cơ bản là các công ty giao dịch và sàn giao dịch của Hoa Kỳ) thời hạn gia hạn ba năm để giao dịch các loại tiền ổn định hiện có nhưng chưa đăng ký, cho phép ngành và thị trường chuyển đổi suôn sẻ sang hệ thống mới.
Củng cố và mở rộng sự thống trị của đồng đô la Mỹ. Trong khi ảnh hưởng của đồng đô la đang phải đối mặt với nhiều trở ngại do thương mại quốc tế và các diễn biến địa chính trị, thì trên không gian mạng, nó lại là vô song. Hơn 99% đồng tiền ổn định đang lưu hành hiện nay được tính bằng đô la Mỹ. Việc đưa stablecoin vào phạm vi quản lý của hệ thống quản lý thị trường vốn tiên tiến và đáng tin cậy nhất thế giới sẽ mở rộng việc sử dụng chúng và giúp xuất khẩu đồng đô la trên toàn thế giới.
Ủng hộ việc phát hành nợ của Hoa Kỳ. Bằng cách yêu cầu toàn bộ dự trữ phải bao gồm hầu hết là Kho bạc Hoa Kỳ, sự phát triển của đồng tiền ổn định có nghĩa là khả năng vay của chính phủ Hoa Kỳ cũng sẽ tăng lên.
Phê bình của đảng Dân chủ
Chín đảng viên Dân chủ cho biết họ sẽ bỏ phiếu chống lại lập luận kết thúc về Đạo luật GENIUS, bao gồm sáu thành viên của Ủy ban Ngân hàng Thượng viện, trong đó năm người đã từng bỏ phiếu để gửi dự luật tới ủy ban.
“Tuy nhiên, dự luật hiện vẫn còn nhiều vấn đề chưa được giải quyết, bao gồm việc bổ sung các điều khoản chặt chẽ hơn như chống rửa tiền, tổ chức phát hành nước ngoài, an ninh quốc gia, duy trì sự an toàn và lành mạnh của hệ thống tài chính và buộc các tổ chức không đáp ứng các yêu cầu của dự luật phải chịu trách nhiệm”, chín đảng viên Dân chủ viết trong một tuyên bố vào tối thứ Bảy. “Mặc dù chúng tôi rất mong muốn tiếp tục làm việc với các đồng nghiệp để giải quyết những vấn đề này, nhưng chúng tôi sẽ không thể bỏ phiếu để kết thúc cuộc tranh luận nếu phiên bản hiện tại của dự luật cuối cùng được đưa ra thảo luận.”
Politico đã đưa tin về thông báo dưới tiêu đề “Đảng Dân chủ thay đổi chiến thuật, phản đối dự luật tiền điện tử của Thượng viện”, nhưng Thượng nghị sĩ Gallego đã phủ nhận sự thay đổi này, nói rằng “đây không phải là sự thay đổi vô cớ của đảng Dân chủ” và rằng “dự luật được đưa ra thảo luận đã đảo ngược phần lớn tiến trình mà chúng tôi đã đạt được và không bao gồm những cải tiến khác mà chúng tôi mong muốn.”
Cập nhật về Dự luật đã sửa đổi
Bài viết sau đây phân tích những điểm khác biệt giữa bản dự thảo mới nhất của dự luật (đã sửa đổi) và phiên bản do Ủy ban Ngân hàng Thượng viện thông qua. Chúng tôi đã phân tích những thay đổi này dựa trên năm lĩnh vực mà Gallego và đảng Dân chủ cho biết họ vẫn còn lo ngại: 1) chống rửa tiền; 2) tổ chức phát hành nước ngoài; 3) an ninh quốc gia; 4) duy trì sự an toàn và lành mạnh của hệ thống tài chính quốc gia; và 5) chịu trách nhiệm về việc không tuân thủ Đạo luật.
An ninh quốc gia
Nhà phát hành nước ngoài
Phải được đăng ký với các cơ quan quản lý của Hoa Kỳ.
Phải tuân thủ luật pháp và quy định của Hoa Kỳ.
Phải nắm giữ dự trữ lưu ký của Hoa Kỳ dành cho người dùng Hoa Kỳ.
Chống rửa tiền (AML)
Thực thi tuân thủ AML/CIS/Trừng phạt,
Theo dõi và báo cáo hoạt động đáng ngờ,
Lưu giữ hồ sơ và tiến hành thẩm định nâng cao.
Sự vững mạnh và an toàn của hệ thống tài chính
Trách nhiệm giải trình và thực thi
Tối đa 100.000 đô la mỗi ngày đối với việc phát hành mà không được phép.
Nếu cố tình vi phạm, bạn có thể bị phạt tới 200.000 đô la mỗi ngày.
Hệ thống giải trình sau khi tuyển dụng, lên đến sáu năm.
Cho phép thu hồi, cách chức các viên chức, ban hành lệnh ngừng và hủy bỏ, cùng các công cụ quản lý khác cho các cơ quan quản lý liên bang.
Mỗi thay đổi này đều được thực hiện trong những tuần sau khi ủy ban bỏ phiếu thông qua dự luật với đa số phiếu áp đảo (18-6, với năm đảng viên Dân chủ tham gia cùng đảng Cộng hòa), và nhiều thay đổi trong số đó phản ánh các yêu cầu cụ thể từ các thành viên của Ủy ban Ngân hàng Thượng viện, những người đã bỏ phiếu chống lại dự luật tại ủy ban hoặc yêu cầu những thay đổi như vậy trước khi dự luật được đưa ra thảo luận. Phân tích của chúng tôi cho thấy hầu hết mọi thay đổi đều khiến dự luật trở nên nghiêm ngặt hơn đối với các đơn vị phát hành stablecoin so với phiên bản được Ủy ban Ngân hàng Thượng viện bỏ phiếu.
Kết luận
Nhìn chung, phiên bản mới nhất của Đạo luật GENIUS đại diện cho chiến thắng lớn của ngành công nghiệp tiền điện tử và các lĩnh vực tài chính truyền thống trong việc thúc đẩy đổi mới và bảo vệ người tiêu dùng. Nó tạo ra một lộ trình đăng ký hợp lý trong khi thực hiện giám sát và quản lý chặt chẽ và áp dụng các hình phạt nghiêm khắc đối với các hành vi vi phạm. Việc thông qua Đạo luật GENIUS sẽ tăng cường ảnh hưởng của đồng đô la Mỹ trong và ngoài nước, giúp cá nhân và doanh nghiệp dễ dàng thực hiện các giao dịch hàng ngày trong nước, xuyên biên giới hoặc trong thương mại quốc tế. Tất cả các bên liên quan đều đạt được lợi ích quan trọng từ sự kiện này: ngành công nghiệp tiền điện tử có được cả con đường khả thi để tăng trưởng và quản lý; Nó bảo vệ hệ thống tài chính và giúp Hoa Kỳ thành công trong nền kinh tế toàn cầu đang thay đổi nhanh chóng và mang tính địa chính trị.
Alex
Hui Xin
Jasper
Clement
Aaron
Jixu