Galaxy：狗狗币供应总体趋于成熟 能跑赢大盘吗？

作者：Zack Pokorny，Galaxy；编译：松雪，金色财经

前言：

狗狗币（Dogecoin），我们之前因其透明的本质以及缺乏任何预挖或风投分配而称其为“最诚实的垃圾币”，今年一直处于低迷状态。但是现在，狗狗币似乎正在苏醒。在撰写本文时，“狗狗币”以超过130亿美元的市值交易，位居前10非稳定币加密货币之列，并成为增长迅猛的狗主题模因币领域的独行领袖。尽管与其他生态系统中的涨幅相比，DOGE的价格表现令人失望，但作为最初的模因币，它仍然拥有一个充满活力的社区，链上数据显示出不断增长的活动和未来进一步收益的可能性。Doginals的崛起为狗狗币的实用性带来了新的方面，而即将推出的DOGE-1卫星有望将狗狗币送上月球（字面上）。随着比特币持续上涨并展望未来的催化剂，狗狗币看起来有望在中期内效仿其脚步。

要点：

132亿美元的市值，狗狗币当前的价值几乎是温德姆酒店及度假村的两倍，几乎与日产汽车相当。

自2022年6月熊市低点约0.053美元以来，DOGE的涨幅约为77%，但仍较0.68美元的牛市高点下跌了86%。在这种讽刺性代币的生命周期内，DOGE价格曾在两次巨大的涨势之前经历过长达91%的回调。

Doginals或狗狗币上的DRC-20代币（相当于比特币BRC-20的代币）活动已经有所增加。按市值排名的前10个DRC-20代币在价值上几乎达到了7000万美元，并且有数以万计的持有者。总体而言，自它们在2023年3月至5月之间首次在链上启动以来，按市值排名的前10个Doginals在Doggy.Market和drc-20.org上已经完成了108百万DOGE的交易量。

基于价格指标和统计指标，DOGE的价格处于一个健康水平，可能正准备反弹。根据过去的价格趋势，加上不断扩大的链上活动和用例，DOGE可能正在为另一次上涨做准备。

Doge 价格和市场概览

上次我们报道 DOGE 时，它的价值与劳埃德银行集团 (Lloyds Banking Group) 相当，是渣打银行 (Standard Chartered) 的两倍，几乎是瑞士信贷银行 (Credit Suisse) 的三倍。 狗狗币的市值为 13.2 亿美元，目前其价值几乎是温德姆酒店及度假村的两倍，几乎与日产汽车一样。

DOGE自2022年6月的熊市低点0.053美元以来上涨了约77%，但仍比约0.68美元的牛市高峰下跌了86%。在狗狗币的历史上，有两次发生了长达91%的价格回调，之后都迎来了令人震惊的涨势。在过去的两次熊市中，DOGE分别经历了1,192天和1,117天（平均1,155天）的低迷价格行动，其价格超过先前历史最高价的85%。

截至今日，DOGE已经处于熊市状态938天，距离历史平均熊市长度还有217天。在最近两次牛市中，狗狗币还经历了中期的低迷。2017年的回调导致了从底部到2018年初的23.79倍涨幅；而2021年的回调则导致了从底部到2021年11月的历史最高点的14.35倍涨幅。

与之前的市场循环相比，狗狗币（DOGE）表现不佳。从2015年的低点到牛市高点，DOGE用了977天，涨幅为20,136%。而从2020年的低点到当前历史最高点，仅用了423天，涨幅达到45,863%。截至今日，自2022年低点以来，DOGE已经上涨了541天，但涨幅仅为77.31%。与2015年至2018年间相比，当时DOGE在相同时间内的涨幅约为150%。

相对而言，狗狗币（DOGE）在流通市值排名前15的加密货币中表现不佳，包括比特币（BTC）、以太坊（ETH）、链（LINK）和艾达币（ADA）在内。比特币在ETF期望和宏观助力的推动下，表现优于这个篮子中的大多数加密货币。Solana以556%的年初至今涨幅超过了其他所有加密货币。

迄今为止，DOGE相对表现的不佳可以归因于大规模散户投资者未进入加密市场，而进入市场的行为通常受到更广泛市场创历史新高的狂热和兴奋的驱动。这一心理通常触发了新的历史最高点。“狗狗币”在比特币创下历史新高后，历史上往往会迎来短期的上涨，并且在时间和路径上与其他代币大致相似。这在2020年的周期中尤其明显，当时散户投资者对整个加密市场产生了重大影响。尽管近几个月和整个2023年，加密市场经历了强劲的增长，但代币市值仍然比其先前的历史最高点低54%，约为1.59万亿美元，而比特币的价格仍然低于其先前的69,000美元的历史最高点约40%。

这一点从DOGE的现货交易量上也能看出。 突破新高的情况尚未发生，而历史上，当整个市场突破新高时，这种情况就会发生。 11 月 18 日，现货交易量创下今年第三高位，并一直维持在这一水平附近。

交易频繁，区块巨大！

尽管 DOGE 的价格相对平淡，但链上指标已达到多年来最健康的水平，在某些情况下甚至达到新高。 活跃用户数量、新账户、转账量和用户行为指标均呈积极趋势。 像区块大小这样的非常规数据点也展现出过去周期中不存在的 DOGE 新催化剂。

尽管远低于之前的高点，Doge 链上交易量的 30 天和 90 天移动平均线在两到三个月内一直在走高。

也许最有趣的链上指标是狗狗币的每日交易数量和区块大小。 2023 年 5 月，网络每日交易量大幅增加，导致网络累计交易量在不到 50 天内增长了 64%。 11 月 8 日，这种行情再次被点燃，每日交易数量增加了 26 倍。

狗狗币的中位区块大小遵循与每日交易数量类似的趋势，在 2023 年 5 月达到 750 KB，比之前的高点增长了近 100 倍，并在 2023 年 11 月 8 日反弹至超过 610kb/区块的中位大小。

狗狗币上 DRC-20 代币的出现推动了这些趋势。 2023 年初，当第一个铭文在链上铸造时，在比特币上也观察到了类似的现象。 在接下来的 11 个月里，比特币每日交易数量和平均区块大小均创历史新高并保持在较高水平，这有利于矿工收入、网络的整体经济状况，并引发了人们对比特币的巨大兴趣。  不过，狗狗币尚未像比特币那样在这些指标上保持一致性，这可以归因于人们对狗狗币链上正在发生的事情缺乏认识以及支持基础设施（钱包、市场等）的起步阶段。 尽管如此，“Doginals”的出现以前从未存在过，这有可能激发对 DOGE 的需求和该链的使用。

还需要注意的是，DRC-20 标准的功能类似于通过比特币上的 Ordinals 协议铸造和转移可替代代币。 众所周知，这种代币效率低下，并且会夸大交易计数和区块大小等指标。

Doginals上升势头

"Doginals" 或 DRC-20 代币（相当于比特币的 BRC-20 代币）在狗狗币上经历了一波活跃的流入。按市值排名前十的 DRC-20 代币总市值达近 1 亿美元，由成千上万的持有者拥有。截至2023年12月12日，代号为 "dogi" 的 Doginal 是市值最高的，价值达到 7000 万美元。在过去的三周里，一些 Doginals 的供应已完全铸造，突显出对这些数字收藏品和可替代代币至少存在一定的需求。

市值最高的 Doginals 也吸引了大量的交易量。自从它们在 2023 年 3 月至 5 月首次上链以来，按市值排名前十的 Doginals 在 Doggy.Market 和 drc-20.org 上累计成交量达到 1.08 亿 DOGE。根据当前 DOGE 的市场价格，这相当于在这两个市场上进行的 Doginal 交易总额约为 1000 万美元。

NFT 虽然对狗狗币来说并不新鲜，但也获得了一些关注。 一些顶级系列的总市值约为 160 万美元，成交量达 1000 万枚 DOGE。

用于促进 DRC-20 和 NFT 交易的钱包已经通过 Chrome 商店大量下载。 Unielon拥有超过10,000名用户，Doge Labs钱包拥有超过30,000名用户。

狗狗币用户及其行为

狗狗币迎来了大量新用户和活跃用户。在过去的30天里，非零余额地址数量增加了282,000个（增长5%），活跃用户数量呈垂直上升趋势。需要强调的是发送地址数量的增长，因为这些地址实际上正在网络上执行操作。根据过去一个月的30天移动平均值，这组地址增加了43,500个（增长127%），回到了2021年12月/2022年1月的水平。这是对狗狗币再次引起迅速增长的兴趣以及在链上可能性的积极迹象。

在狗狗币用户中出现了一个有趣的动态：新用户进入并花费代币，而长期持有狗狗币的用户则继续持有并保持耐心。这一点在上文提到的用户数据、已花费输出利润比率（SOPR）和狗狗币Hodl Waves与Coin Blocks Destroyed数据结合起来时变得明显。

SOPR是一种衡量一段时间内用户在链上花费硬币所获利润和损失的指标。它突显了在整个网络中，所有代币的实现利润或损失的程度。

SOPR值小于1表明已花费的代币以亏损的价格在转移，即它们今天的价格低于它们上次移动时的价格。

SOPR值大于1表明已花费的代币以盈利的价格在转移，即它们今天的价格高于它们上次移动时的价格。

SOPR值等于1表明已花费的代币以打平的价格在转移，即它们今天的价格大致等于它们上次移动时的价格。

狗狗币的SOPR一直在0.99和1之间波动，而新用户、活跃用户和交易次数一直在增长。这表明新用户正在链上，并迅速花费他们新获得的代币（不给代币有机会增值或贬值），这可以从中性SOPR值看出。这也反映在网络的每日交易次数上，表明越来越多的人在使用狗狗币，比如购买和销售Doginals，而不仅仅是纯粹持有。

证实这一点的是，狗狗币的"Block Days Destroyed"，即每天在狗狗币区块中花费的代币的累积年龄，是历史上比较低的。值得注意的是，狗狗币的设计是每60秒产生一个新区块（每天86,400个区块），尽管像比特币一样，实际的区块间隔会有所变化。

在过去的30天里，狗狗币的每日Coin Blocks Destroyed平均为509亿。与其寿命内的每日均值84.4亿块和一年内的每日均值82.2亿块相比，这表明高水平的代币使用来自于最近移动的代币，而不是长期持有的代币。

"HODL Waves"显示了供应的时间分布的宏观视图。这种分析提供了从持有和花费活动中产生的这种时间分布变化的视角。下面的图表突显了狗狗币整个供应的时间分布，从1秒到从未花费的代币。

六个月或更长时间的代币的"HODL Waves"是重要的，因为它们突显了由“长期持有者”持有的供应份额。不断增长的六个月或更长时间的代币份额会导致供应流动性不足，从而可能引发价格的异常波动。它还显示用户对硬币未来的信心逐渐增强。

截至2023年12月12日，超过63%的所有狗狗币在过去至少六个月内没有发生过转移。这与2022年5月/6月市场看起来更为熊市，以及2021年1月前熊市开始的水平相当。不断增加的流动性不足，加上狗狗币的兴趣和活动激增，为一场涨势创造了完美的条件。

评估 DOGE 价格和活动

基于价格指标和统计指标，狗狗币的价格处于一个正常水平，并可能准备反弹。

狗狗币的市场价格正趋向于自2022年11月以来的最高水平。已实现价格是代币在链上最后一次移动时的平均价格。市场价格越过已实现价格的情况在历史上通常导致了狗狗币价格的看涨推动。这一动向通常也标志着熊市的结束和转入牛市。

市值与已实现值（Market Value to Realized Value，MVRV）比率衡量了加密货币市值与其已实现价的相对关系。它的计算方式是市场价格 / 已实现价格。这更好地展示了市值超过已实现值对该加密货币而言在历史上是看涨的。

当 MVRV 低于1时，历史上通常是累积的最佳时期，而 MVRV 增值时期通常是分发的最佳时期。当 MVRV 超过1时，历史上标志着看涨的推动和转入牛市。狗狗币的 MVRV 比率于11月17日上穿1，并一直保持在这个水平附近。

作为替代，MVRV-Z 分数可以用于评估狗狗币是否被高估或低估，这是基于市价与已实现价之间的比率，或其 MVRV 比率的趋势的偏差。这个指标提供了更强烈的信号，因为它弥补了一些资产以相对于其已实现价的一致折扣或溢价交易的事实。下面变化就是利用了 MVRV 比率的四年滚动平均值，以调整加密资产在周期之间交易方式的不断演变。

狗狗币的 MVRV Z-Score 超过0，这在历史上标志着看涨的推动。MVRV Z-Score 在负值趋势后超过0，表明在经历了两年的熊市价格行动后，狗狗币的行情正向看涨翻转。在过去三年中，狗狗币的 MVRV Z-Score 超过0只发生过两次。2020年11月，它标志着该币开始了一波涨至0.68美元的行情；而在2022年10月，它发生在价格从0.059美元升至0.14美元的行情附近。

此外，网络价值与交易比率（Network Value to Transactions Ratio，NVT）是一种度量指标，它利用链上转账量和市值之间的关系来评估资产是否被高估或低估。它的计算方式是市值 / 链上转账量。

高或逐渐增加的 NVT 比率表明市场正在以溢价定价狗狗币，因为市值增长超过了链上活动和网络价值的结算。高 NVT 比率值在历史上通常与市场顶部和过度估值的时期相一致。

低或逐渐减少的 NVT 比率表明市场正在以折扣定价狗狗币，因为链上活动和网络价值的结算速度快于市值的增长。低 NVT 比率值在历史上通常与市场底部和积累期相一致。目前，我们在狗狗币中看到的情况正是如此：略有上升或保持不变的市值，与链上活动和价值结算迅速扩大相比。

正如前面所指出的，由 Doginals 推动的活动推高了链上交易量和交易次数，而狗狗币价格几乎没有增长。这使得狗狗币的 NVT 比率降至最近狗狗币价格在其熊市低点0.059美元左右时的水平以下。在接下来的几周里，狗狗币价格猛涨了两倍以上，达到0.142美元。这是一个看涨的指标，表明狗狗币的市值可以从当前水平上升。

不要忘记基本原理

不容忽视的是狗狗币内部的基本面改善。网络的哈希率一直在不断攀升，达到了历史新高的 875 TH/s。这表明人们对挖矿狗狗币和支持网络的兴趣正在增长。狗狗币与莱特币（LTC）合并挖矿，这使其能够从莱特币的矿工基础中获得安全性。目前几乎所有的莱特币矿工都在挖狗狗币，正如每个网络的哈希功率的相似之处所表明的那样。随着哈希率接近历史高位，挖狗狗币的竞争从未如此激烈。

在最后一个牛市周期之前，通过合并挖矿狗狗币为莱特币矿工提供了一个小规模的额外收入来源。然而，如今，狗狗币挖矿的收入几乎是莱特币的4.5倍，并且自狗狗币在2021年底的牛市高峰以来，至少产生了1.5倍的收入。这为矿工提供了继续挖矿狗狗币并保护网络的动力，使其能够更顺畅、更安全地运行。

目前，狗狗币每天为矿工创造大约100万美元的收入。每日收入在2021年5月达到了960万美元的峰值。

"混合火焰和火箭燃料"

在 Doginals、NFT、不断扩大的矿工收入和健康的价格指标之间，很明显狗狗币再次上升。在2024年1月，将会向这些火焰中注入一些火箭燃料。

与 SpaceX 合作，其首席执行官 Elon Musk 长期以来一直是狗狗币的支持者，Geometric Energy Corporation 计划在2024年1月12日发射一颗绕月轨道运行的卫星（“DOGE-1”）。DOGE-1 是一个 CubeSat 任务，将搭载 SpaceX 的一枚 Falcon 9 火箭发射升空。这项任务完全用狗狗币支付，使其成为由任何加密货币资助的第一个商业月球有效载荷。

DOGE-1 CubeSat 是一颗轻量级卫星，配备有传感器和摄像头，用于捕捉月球表面的图像和数据。其目的是提高我们对月球地质和环境的了解。DOGE-1 还能够从其屏幕上广播广告、标志和图像（NFT）。屏幕上的图像将由安装的摄像头捕捉，并传输到地球上供人们观看。

DOGE-1 的发射最初是由 Geometric Energy Corporation 和 Elon Musk 在2021年共同宣布的，作为 Nova-C/IM-1 任务（由 Intuitive Machines 和 NASA 联合进行的任务）的顺风车。由于 SpaceX 的多次推迟，发射日期从2022年推迟到了2024年1月。在11月底获得的国家电信和信息管理局的批准证实，该卫星已准备好进入轨道。

在字面上的意义上，狗狗币将在几周后登月。

结论 

狗狗币一直表现不佳，大多数市值前列的加密货币都超过它。这掩盖了链上发生的活动，而从许多指标来看，这些活动是积极的，并表明使用量在增加。展望未来，有几点值得考虑：

这种迷因币在比特币创下历史新高后短时间内往往会上涨，并且在时间和路径上与其他替代币大致相似。这与散户参与者在比特币进入价格发现阶段时市场上涨的情况一致。

Doginals 的出现引发了狗狗币价值结算的增加，超过了市值的增长。这推高了链上价值结算与狗狗币价值之间的比率，使其达到20个月前的水平。链上活动将不得不纠正，或者市值将不得不上升，以将比率恢复到正常水平。

总体而言，狗狗币的供应正在总体上变得越来越成熟，因为新用户不断涌入。这刺激了对狗狗币的需求，因为其供应的不流动性正在增加。这可能导致狗狗币价格的异常波动。

即将到来的狗狗币火箭很可能会在狗狗币社区中引起巨大的热情。