Những gã khổng lồ hành động, nguồn vốn sôi động, cơn bão stablecoin toàn cầu sẽ diễn biến như thế nào?

Tác giả: Đường Tuấn Khang Khải

Tóm tắt

Sự chấp thuận chưa từng có của cơ quan lập pháp ở nhiều quốc gia và khu vực đã mang lại cho stablecoin một tiêu chuẩn không gian phát triển cao hơn so với tiền thân của chúng là Bitcoin. Điều này sẽ tác động đến các khoản thanh toán xuyên biên giới truyền thống. Đây không chỉ là một cuộc cạnh tranh trong kinh doanh mà còn liên quan đến vị thế của các loại tiền tệ có chủ quyền trong tương lai.

Một lễ hội ảo trong thế giới bên lề cuối cùng đã trở thành hiện thực.

Vào ngày 5 tháng 6, Giờ miền Đông, Circle Internet Group, Inc. (sau đây gọi là "Circle"), đơn vị phát hành stablecoin lớn thứ hai thế giới là USDC (US Dollar Coin), đã chính thức được niêm yết trên Sàn giao dịch chứng khoán New York. Nó mở cửa tăng 122,58% vào ngày đầu tiên. Trong phiên giao dịch, do giá cổ phiếu tăng quá mức, một bộ ngắt mạch tạm thời đã được kích hoạt.

Tính đến thời điểm đóng cửa ngày, giá cổ phiếu của Circle đã tăng 168,5%, với tổng giá trị thị trường hơn 18 tỷ đô la. Ngày hôm sau, giá cổ phiếu của Circle tiếp tục tăng và giá trị thị trường hiện tại đã vượt quá 23,8 tỷ đô la.

Sự nhiệt tình của thị trường vốn xuất phát từ sự chứng thực chưa từng có đối với tiền điện tử của các quốc gia và khu vực có chủ quyền, điều này đã mang lại cho các loại tiền ổn định tiêu chuẩn không gian phát triển cao hơn so với những người tiền nhiệm Bitcoin của chúng.

Hai tuần trước, Thượng viện Hoa Kỳ đã bỏ phiếu thông qua Đạo luật Hướng dẫn và Thiết lập Đổi mới Quốc gia về Stablecoin của Hoa Kỳ (sau đây gọi là "Đạo luật GENIUS") và Hội đồng Lập pháp Hồng Kông, Trung Quốc đã thông qua Dự luật Stablecoin (sau đây gọi là "Dự luật") trong lần đọc thứ ba, chỉ cách nhau hai ngày.

Trước đó, các nền kinh tế lớn như Liên minh Châu Âu, Singapore và Nhật Bản cũng đã đưa stablecoin vào quy định của họ.

Là một loại tiền điện tử đặc biệt (CryptoCurrency), stablecoin có những ưu điểm của công nghệ blockchain như phi tập trung, ngang hàng, chi phí thấp và hiệu quả cao. Không giống như các loại tiền điện tử như Bitcoin, stablecoin thường được liên kết với các tài sản tham chiếu như đấu thầu hợp pháp để duy trì giá trị tiền tệ tương đối ổn định và đóng vai trò là phương tiện cho các giao dịch tài sản tiền điện tử.

Năm 2014, Tether đã phát hành đồng tiền ổn định đầu tiên là USDT (Tether), đánh dấu sự ra đời của đồng tiền ổn định. Trong những năm gần đây, với đặc điểm là giá trị ổn định, hiệu quả cao và chi phí thấp, đồng tiền ổn định đã dần thâm nhập vào các lĩnh vực tài chính truyền thống như thanh toán xuyên biên giới.

Đồng bộ với các hành động lập pháp chính thức, các gã khổng lồ thanh toán toàn cầu Visa và MasterCard đã tuyên bố rằng họ sẽ đưa đồng tiền ổn định vào hệ thống thanh toán toàn cầu của mình. Điều này có nghĩa là đồng tiền ổn định dự kiến ​​sẽ trở thành lựa chọn thanh toán và thanh toán chính thống trong các giao dịch toàn cầu.

Kể từ khi thông quan giữa Hồng Kông và Trung Quốc đại lục được nối lại vào năm 2023, các gã khổng lồ công nghệ tài chính Trung Quốc như Ant, JD.com và Tencent đã tụ họp tại Hồng Kông để khám phá những cơ hội mới trong làn sóng ngành công nghiệp Web3 (Internet thế hệ thứ ba) của Hồng Kông.

"Thật thú vị." Mười ngày sau khi "Quy định" được thông qua, Phó chủ tịch Ant Group và Chủ tịch Ant Digital Blockchain Business Bian Zhuoqun đã than thở trong một cuộc phỏng vấn với "Caijing" rằng việc tuân thủ stablecoin dự kiến ​​sẽ mở ra cơ hội cho sự phát triển quy mô lớn của các giao dịch tài sản Web3.

""Quy định" cung cấp một môi trường thể chế tốt cho sự phát triển lành mạnh và bền vững của thị trường stablecoin tại Hồng Kông. Đồng thời, đây cũng là một sự kiện quan trọng trong ngành công nghiệp tiền điện tử toàn cầu." Liu Peng, Tổng giám đốc điều hành (Giám đốc điều hành) của JD Coin Chain Technology, cho biết.

Lưu ý: Việc triển khai stablecoin tại Hồng Kông, Trung Quốc được đặc trưng bởi tính linh hoạt, cởi mở và thân thiện với người dùng. Thành phố này có ý định nhấn mạnh vào việc xây dựng một hệ thống tài chính kỹ thuật số sáng tạo. Ảnh/Kang Kai

Stablecoin được phát hành và giao dịch dựa trên blockchain và tất nhiên có các đặc điểm kỹ thuật như toàn cầu hóa, giao dịch thời gian thực, hoạt động 24 giờ và phi tập trung "ngang hàng". Đồng thời, stablecoin đạt được sự ổn định về giá trị bằng cách được liên kết với đấu thầu hợp pháp.

Từ luật pháp chính thức đến bố cục thương mại, sự chú ý cao độ của mọi tầng lớp đối với stablecoin bắt nguồn từ sự phát triển nhanh chóng của chính nó trong vài năm qua.

Vào năm 2024, khối lượng giao dịch được stablecoin hỗ trợ sẽ đạt 27,6 nghìn tỷ đô la Mỹ, vượt qua tổng khối lượng giao dịch của Visa và Mastercard.

Cùng năm đó, Tether, công ty phát hành stablecoin USDT lớn nhất thế giới, chỉ có không quá 200 nhân viên, nhưng đã đạt được lợi nhuận ròng là 13,7 tỷ đô la Mỹ, với lợi nhuận trung bình hơn 68 triệu đô la Mỹ/người, trở thành công ty có doanh thu bình quân đầu người cao nhất thế giới.

Báo cáo tài chính của Tether và Circle cho thấy doanh thu của họ chủ yếu đến từ thu nhập đầu tư của tài sản dự trữ stablecoin. Sau khi đạt được sự tuân thủ, cách stablecoin có thể được áp dụng trong nhiều tình huống hơn đã trở thành tâm điểm chú ý của thị trường.

Circle khẳng định trong bản cáo bạch của mình rằng mạng lưới stablecoin của họ có tiềm năng làm gián đoạn thị trường kiều hối và thanh toán xuyên biên giới quốc tế. Bian Zhuoqun cũng tin rằng trường hợp sử dụng lớn nhất của stablecoin là thanh toán xuyên biên giới, có thể đạt được trải nghiệm thanh toán xuyên biên giới T+0 (thời gian thực) chi phí thấp.

Khi ứng dụng của stablecoin trong lĩnh vực thanh toán xuyên biên giới mở rộng, sự cạnh tranh về tiền tệ có chủ quyền cũng sẽ diễn ra. Dữ liệu công khai cho thấy tính đến tháng 5 năm 2025, quy mô cổ phiếu stablecoin toàn cầu sẽ vào khoảng 250 tỷ đô la Mỹ, trong đó 99% là stablecoin đô la Mỹ, cao hơn nhiều so với tỷ lệ 49,68% của đô la Mỹ trong các loại tiền tệ thanh toán toàn cầu.

Dữ liệu công khai cho thấy tính đến tháng 5 năm 2025, quy mô cổ phiếu stablecoin toàn cầu vào khoảng 250 tỷ đô la Mỹ, trong đó 99% là stablecoin đô la Mỹ, cao hơn nhiều so với tỷ lệ 49,68% của đô la Mỹ trong các loại tiền tệ thanh toán toàn cầu.

"Stablecoin đô la Mỹ đã được sử dụng rộng rãi trong thanh toán thương mại xuyên biên giới, thanh toán giữa các doanh nghiệp, thanh toán cho người tiêu dùng, thanh toán lương cho nhân viên và các hoạt động đầu tư và tài trợ của công ty."

Zou Chuanwei, giám đốc Trung tâm nghiên cứu tài chính biên giới của Phòng thí nghiệm phát triển tài chính Thượng Hải, nói với Caixin rằng hiệu ứng tăng cường của các đồng tiền ổn định đô la Mỹ đối với vị thế của đồng đô la Mỹ đang nổi lên.

Zou Chuanwei, giám đốc Trung tâm nghiên cứu tài chính biên giới của Phòng thí nghiệm phát triển tài chính Thượng Hải, nói với Caixin rằng hiệu ứng tăng cường của các đồng tiền ổn định đô la Mỹ đối với vị thế của đồng đô la Mỹ đang nổi lên.

“Hoa Kỳ đã đưa ra dự luật tiền ổn định, tương đương với việc xác nhận đồng tiền ổn định đô la. Đồng tiền ổn định đô la chắc chắn sẽ mở ra sự tăng trưởng lớn hơn trong tương lai.” Xia Le, nhà kinh tế trưởng khu vực Châu Á tại Ngân hàng Tây Ban Nha BBVA, nói với Caixin rằng điều này có thể củng cố thêm vị thế của đồng đô la.

“Sự phát triển nhanh chóng của đồng tiền ổn định đô la đã mang đến những thách thức mới cho hoạt động thanh toán và bù trừ xuyên biên giới của đồng Nhân dân tệ. Nếu hiệu quả thanh toán và chi phí bù trừ không thể vượt qua đồng tiền ổn định đô la, thì hoạt động thanh toán xuyên biên giới và phát triển quốc tế của đồng Nhân dân tệ sẽ phải đối mặt với những hạn chế lớn". Vương Vĩnh Lực, cựu phó chủ tịch Ngân hàng Trung Quốc, đã viết.

Trước tình hình này, nhiều chuyên gia, bao gồm Vương Vĩnh Lực, đã đề xuất rằng cần tăng cường nghiên cứu về đồng tiền ổn định và cân nhắc việc ra mắt đồng tiền ổn định Nhân dân tệ ngoài khơi tại Hồng Kông, Trung Quốc để tiến hành các cuộc thăm dò có liên quan.

Ngoài ra, Triệu Binh Hào, Viện trưởng Viện Nghiên cứu Công nghệ Tài chính và Luật thuộc Đại học Khoa học Chính trị và Luật Trung Quốc, đã nói với Caixin rằng kể từ năm 2017, Trung Quốc đã áp dụng các biện pháp quản lý tương đối nghiêm ngặt đối với tiền điện tử và tiền kỹ thuật số được mã hóa các doanh nghiệp liên quan đến tiền tệ đã được phân loại là hoạt động tài chính bất hợp pháp.

"Điều này ở một mức độ nào đó đã đặt các đồng tiền ổn định tồn tại với số lượng lớn trong đời sống kinh tế trong nước và hoạt động tư pháp vào một khoảng trống pháp lý, điều này không có lợi cho sự tham gia của Trung Quốc vào việc xây dựng các quy tắc về tài sản tiền điện tử toàn cầu." Zhao Binghao nói.

"Những người tham gia công nghệ có thể đi khắp thế giới, nhưng việc định hình thể chế chỉ có thể được thực hiện bởi các quốc gia có chủ quyền." Zhao Binghao thẳng thắn tuyên bố rằng Trung Quốc cần chuyển từ "thiếu giám sát" sang "xây dựng thể chế", và thay đổi từ "người theo sau toàn cầu" thành "người định hình các quy tắc trong tương lai". Đây là một thách thức và một cơ hội. Chìa khóa nằm ở việc liệu một người có thực sự sẵn sàng đối mặt với thực tế và dám chịu trách nhiệm hay không.

Triệu Bỉnh Hạo thẳng thắn tuyên bố rằng Trung Quốc cần phải chuyển từ "thiếu giám sát" sang "xây dựng thể chế", và thay đổi từ "kẻ theo đuôi toàn cầu" thành "người định hình các quy tắc tương lai". Đây là một thách thức và một cơ hội. Chìa khóa nằm ở việc liệu một người có thực sự sẵn sàng đối mặt với thực tế và dám chịu trách nhiệm hay không.

"Hiện nay, lĩnh vực tiền điện tử ổn định và tài sản mã hóa đã trở thành chiến trường cho các doanh nghiệp lớn và thậm chí là các quốc gia. Trung Quốc cần điều chỉnh các chính sách liên quan đến tài sản tiền điện tử và tiền điện tử ổn định, ít nhất cũng phải tích cực tham gia vào quá trình phát triển tài sản tiền điện tử và tiền điện tử ổn định ở nước ngoài, đẩy nhanh quá trình cải thiện khả năng cạnh tranh quốc tế của chính mình và tăng cường ảnh hưởng của hợp tác quốc tế trong lĩnh vực này." Vương Vĩnh Lực cho biết trong bài viết đã đề cập ở trên.

Trung Quốc cần điều chỉnh các chính sách liên quan đến tài sản tiền điện tử và tiền điện tử ổn định, ít nhất cũng phải tích cực tham gia vào quá trình phát triển tài sản tiền điện tử và tiền điện tử ổn định ở nước ngoài, đẩy nhanh quá trình cải thiện khả năng cạnh tranh quốc tế của chính mình và tăng cường ảnh hưởng của hợp tác quốc tế trong lĩnh vực này." Vương Vĩnh Lực cho biết trong bài viết đã đề cập ở trên.

Hoa Kỳ đã thông qua luật pháp và Hồng Kông Kong, Trung Quốc đã ban hành "Quy định". Liên minh châu Âu, Singapore, Nhật Bản và các nền kinh tế khác đã đưa stablecoin vào danh sách giám sát của họ; các gã khổng lồ thanh toán đã định vị mình... Stablecoin đang tác động đến hệ thống thanh toán xuyên biên giới truyền thống. Đây không chỉ là cuộc cạnh tranh thương mại mà còn là về tình trạng của các loại tiền tệ có chủ quyền trong tương lai.

Cạnh tranh kinh doanh: các gã khổng lồ đang có những động thái mạnh mẽ

Trong ván cờ tiền tệ ổn định, các tổ chức thương mại đã có những động thái.

Vào tháng 4 29, giờ New York, trang web chính thức của Mastercard đã phát hành một thông cáo báo chí nêu rõ rằng xét đến quy định toàn cầu ngày càng rõ ràng về tài sản kỹ thuật số như tiền điện tử thường được neo vào tiền tệ hợp pháp, Mastercard sẽ sớm bổ sung tùy chọn "thanh toán bằng tiền tệ ổn định" cho các đơn vị chấp nhận thanh toán.

Vào ngày 30 tháng 4, giờ San Francisco, trang web chính thức của Visa đã công bố quan hệ đối tác với công ty công nghệ tài chính Bridge để cung cấp cho người dùng các sản phẩm thẻ được liên kết với stablecoin. Chủ thẻ có thể trực tiếp sử dụng số dư stablecoin để chi tiêu hàng ngày tại bất kỳ đơn vị chấp nhận Visa nào trên toàn thế giới.

Giám đốc sản phẩm và chiến lược của Visa, Jack Forestell cho biết: "Chúng tôi tập trung vào việc tích hợp stablecoin vào mạng lưới và sản phẩm hiện có của Visa theo cách an toàn và không gây cản trở".

Ngoài ra, các tổ chức thanh toán trực tuyến của Mỹ như Paypal và Stripe đã triển khai thanh toán bằng stablecoin.

Tại Hồng Kông, Trung Quốc, những gã khổng lồ công nghệ tài chính như Ant và JD.com đang theo dõi sát sao tiến độ cấp phép cho stablecoin.

Vào tháng 7 năm 2024, JD CoinChain Technology của JD.com đã được chọn vào hộp cát phát hành stablecoin của Cơ quan Tiền tệ Hồng Kông cùng với hai công ty khác.

Trong một cuộc phỏng vấn với Caijing, Liu Peng tiết lộ rằng stablecoin của JD.com đã bước vào giai đoạn thử nghiệm hộp cát thứ hai. Các kịch bản thử nghiệm chủ yếu bao gồm thanh toán xuyên biên giới, giao dịch đầu tư, thanh toán bán lẻ, v.v. Trong tương lai, công ty sẽ cung cấp các sản phẩm ứng dụng di động và PC cho các nhà bán lẻ và tổ chức.

"Việc phát hành stablecoin loại thanh toán thông qua công nghệ blockchain không chỉ có thể giải quyết các vấn đề gặp phải trong chính thanh toán xuyên biên giới, mà còn phục vụ hiệu quả cho các doanh nghiệp khác và nền kinh tế thực, và có thể tạo ra những tác động kinh tế và xã hội to lớn cho các công ty và xã hội." Liu Peng nói với Caijing.

Tiếp theo, Liu Peng cho biết, "Có thể thấy trước rằng Cơ quan Tiền tệ Hồng Kông đang tích cực thúc đẩy việc cấp phép và chúng tôi cũng đang hợp tác với cơ quan giám sát để hoàn thành thử nghiệm sandbox. Thời gian cấp phép cụ thể vẫn đang chờ thông báo của cơ quan giám sát."

Ant Digits hy vọng rằng các đồng tiền ổn định tuân thủ có thể mở ra cánh cửa tăng trưởng cho hoạt động kinh doanh RWA (mã hóa tài sản thế giới thực) của mình.

Vào tháng 8 năm 2024, dưới sự hướng dẫn của Cơ quan Tiền tệ Hồng Kông, Ant Digits đã hỗ trợ công ty năng lượng mới niêm yết tại đại lục Langxin Technology hoàn thành thành công hoạt động tài trợ xuyên biên giới RWA, tức là mã hóa quyền thu nhập của tài sản cọc sạc năng lượng mới (tức là mã hóa), biến chúng thành tài sản trên chuỗi và bán chúng cho các nhà đầu tư toàn cầu trên nền tảng chuỗi khối để tài trợ.

"Luật pháp Hồng Kông cấp cho các đồng tiền ổn định danh tính hợp pháp, tương đương với việc cấp 'giấy khai sinh' cho các giao dịch trên chuỗi của Web3."Bian Zhuoqun cho biết các đồng tiền ổn định tuân thủ sẽ cung cấp các loại tiền giao dịch hợp pháp cho các giao dịch trên chuỗi như RWA, điều này có nghĩa là các cơ quan quản lý đã công nhận việc khai thác các doanh nghiệp liên quan. Sau khi có được tư cách pháp lý, các đồng tiền ổn định, RWA và các doanh nghiệp khác dự kiến ​​sẽ mở ra sự phát triển quy mô lớn.

Bian Zhuoqun cho biết các đồng tiền ổn định tuân thủ sẽ cung cấp các loại tiền giao dịch hợp pháp cho các giao dịch trên chuỗi như RWA, điều này có nghĩa là các cơ quan quản lý đã công nhận việc khai thác các doanh nghiệp liên quan. Sau khi có được tư cách pháp lý, các đồng tiền ổn định, RWA và các doanh nghiệp khác dự kiến ​​sẽ mở ra sự phát triển quy mô lớn.

"Tôi tin rằng sự kết hợp giữa RWA của chúng tôi và đồng tiền ổn định của Hồng Kông sẽ tạo ra nhiều kịch bản ứng dụng khác nhau và thúc đẩy sự phát triển và tăng trưởng của các đồng tiền ổn định đô la Hồng Kông." Bian Zhuoqun cho biết.

Ngân hàng các tổ chức tài chính cũng đã tham gia trò chơi.

Ngay từ năm 2019, JPMorgan Chase đã ra mắt đồng tiền ổn định riêng của mình là JP.M (Morgan Coin).

Gần đây, theo các báo cáo của phương tiện truyền thông, các ngân hàng lớn nhất tại Hoa Kỳ đang tìm hiểu xem có nên cùng nhau phát hành một đồng tiền ổn định chung hay không. Các công ty tham gia thảo luận bao gồm JPMorgan Chase, Bank of America, Citigroup, Wells Fargo và các ngân hàng thương mại lớn khác. Đồng thời, một số ngân hàng khu vực và ngân hàng cộng đồng tại Hoa Kỳ cũng đang cân nhắc liệu có nên thành lập một liên minh tiền ổn định độc lập hay không. Nhưng đối với các ngân hàng nhỏ hơn, các dự án như vậy sẽ khó khăn hơn.

Trong số ba công ty đầu tiên được chọn cho sandbox phát hành tiền ổn định của Cơ quan Tiền tệ Hồng Kông, có một liên doanh được thành lập bởi Standard Chartered Bank (Hồng Kông), Ansai Group và Hong Kong Telecom (HKT). Có báo cáo Standard Chartered Bank là một trong ba ngân hàng phát hành tiền giấy tại Hồng Kông, Trung Quốc, điều này sẽ giúp liên doanh tận dụng tối đa việc xây dựng cơ sở hạ tầng ngân hàng và quản trị chặt chẽ.

Tại Nhật Bản, ngân hàng lớn nhất nước này, Mitsubishi UFJ, được cho là đang chuẩn bị phát hành một đồng tiền ổn định bằng yên.

"Kể từ năm 2025, việc tích hợp và phát triển các đồng tiền ổn định và hệ thống tài chính truyền thống đã được thúc đẩy toàn diện."Nhà kinh tế trưởng của JD Group, Shen Jianguang và những người khác cho biết trong một bài báo có chữ ký được đăng trên Caijing rằng một mặt, điều này được phản ánh trong việc mở rộng liên tục hợp tác giữa các đơn vị phát hành đồng tiền ổn định và các tổ chức thanh toán, mặt khác, các tổ chức ngân hàng cũng đang tham gia vào hoạt động kinh doanh đồng tiền ổn định.

Nhà kinh tế trưởng của JD.com, Shen Jianguang và những người khác cho biết trong một bài báo có chữ ký được đăng trên trong Caijing rằng một mặt, sự hợp tác giữa các đơn vị phát hành stablecoin và các tổ chức thanh toán không ngừng mở rộng, mặt khác, các tổ chức ngân hàng cũng đang tham gia vào hoạt động kinh doanh stablecoin.

Cuộc đua lập pháp: Các quốc gia đang định vị cho tài chính kỹ thuật số

Với việc Trump tái đắc cử Tổng thống Hoa Kỳ, ngành công nghiệp tiền điện tử đã được định nghĩa lại. Đằng sau điều này, thế giới đang tiến hành một cuộc cạnh tranh lập pháp cho stablecoin.

Vào tháng 5 21, Cơ quan Tiền tệ Hồng Kông cho biết họ hoan nghênh việc Hội đồng Lập pháp Hồng Kông thông qua "Quy định" nhằm thiết lập hệ thống cấp phép cho các đơn vị phát hành tiền tệ ổn định hợp pháp tại Hồng Kông, Trung Quốc và cải thiện khuôn khổ quy định đối với các hoạt động tài sản ảo tại Hồng Kông, Trung Quốc, nhằm duy trì sự ổn định tài chính và thúc đẩy đổi mới tài chính. Điều này có nghĩa là Hồng Kông, Trung Quốc sẽ phát hành hợp pháp tiền tệ ổn định.

Sau khi các quy định được thực hiện, bất kỳ ai phát hành tiền tệ ổn định hợp pháp tại Hồng Kông, Trung Quốc trong quá trình kinh doanh của họ hoặc phát hành tiền tệ ổn định hợp pháp tại Hồng Kông, Trung Quốc hoặc bên ngoài tuyên bố được neo vào giá trị của đồng đô la Hồng Kông, phải nộp đơn xin giấy phép từ Cơ quan Tiền tệ.

"Theo quan điểm của luật pháp, giám sát, công nghệ và xu hướng lập pháp tiền tệ ổn định toàn cầu, Quy định đã đến vào thời điểm rất tốt để được đưa ra." Bian Zhuoqun nói với Caixin, "Quy định đã được lên kế hoạch trong hơn một năm và chúng ta có thể thấy rằng họ đã trải qua đủ sự chuẩn bị ở cấp độ lập pháp; năm ngoái, Cơ quan Tiền tệ Hồng Kông đã đưa ra một hộp cát để các đơn vị phát hành stablecoin thử nghiệm các quy trình và quy định có liên quan và có một nền tảng nhất định ở cấp độ quy định và kỹ thuật; trên phạm vi quốc tế, các quốc gia và khu vực như Hoa Kỳ đã có những hành động thường xuyên và luật về stablecoin là một xu hướng chung ở một mức độ nào đó."

Hồng Kông, động thái của Trung Quốc phản ánh Hoa Kỳ bên kia đại dương. Chỉ vài ngày sau, Thượng viện Hoa Kỳ đã bỏ phiếu thông qua Đạo luật GENIUS vào ngày 19 tháng 5, đây là khuôn khổ quản lý stablecoin cấp liên bang đầu tiên tại Hoa Kỳ.

"Luật pháp của Hồng Kông, Trung Quốc và Hoa Kỳ phản ánh vị thế chiến lược của cả hai bên trong tài chính kỹ thuật số. Cả hai nơi đều không muốn vắng mặt trong việc xây dựng các quy tắc cho cơ sở hạ tầng tài chính kỹ thuật số. Cải thiện hệ thống quản lý có thể dẫn đầu thị trường toàn cầu." Li Ming, cộng tác viên nghiên cứu AIoT tại Đại học Bách khoa Hồng Kông, chủ tịch Ủy ban Tiêu chuẩn hóa Blockchain và Sổ cái Phân tán của Hiệp hội Máy tính IEEE và chủ tịch điều hành của Hiệp hội Tiêu chuẩn hóa WEB3.0 Hồng Kông, cho biết trong một cuộc phỏng vấn với Caixin.

Xiao Feng, chủ tịch kiêm giám đốc điều hành của Hong Kong HashKey Group, cũng nói với Caixin rằng Hồng Kông, Trung Quốc, đã noi gương Hoa Kỳ và bắt đầu thời điểm "ChatGPT" về mã hóa tài sản tài chính vào năm 2025. Điều này đánh dấu rằng thế hệ cơ sở hạ tầng thị trường tài chính mới dựa trên sổ cái phân tán blockchain đã bắt đầu dần tích hợp với tài chính truyền thống.

Điều này đánh dấu rằng thế hệ cơ sở hạ tầng thị trường tài chính mới dựa trên sổ cái phân tán blockchain đã bắt đầu dần hợp nhất với tài chính truyền thống.

Stablecoin là một thứ mới nổi trong sự phát triển của ngành tài chính và thế giới đang tiến lên trong quá trình khám phá. Tất cả các bên dường như đều có sự đồng thuận về cấu trúc thể chế cơ bản của thị trường, điều này được phản ánh đầu tiên trong các điều khoản về giấy phép và đơn vị phát hành.

Theo "Quy định" của Hồng Kông, Trung Quốc, ba loại hoạt động liên quan đến stablecoin phải xin giấy phép. Thứ nhất, phát hành stablecoin tiền tệ hợp pháp tại Hồng Kông, Trung Quốc; thứ hai, phát hành stablecoin đô la Hồng Kông trong hoặc ngoài Hồng Kông, Trung Quốc; thứ ba, tích cực thúc đẩy việc phát hành stablecoin tiền tệ hợp pháp của mình cho công chúng tại Hồng Kông, Trung Quốc. Các quy định chỉ cho phép các tổ chức được cấp phép được bán stablecoin tiền tệ hợp pháp tại Hồng Kông, Trung Quốc và chỉ những stablecoin tiền tệ hợp pháp do các đơn vị phát hành được cấp phép phát hành mới có thể được bán cho các nhà đầu tư bán lẻ.

Tại Hoa Kỳ, chỉ "các đơn vị phát hành stablecoin thanh toán được cấp phép" mới có thể hợp pháp phát hành stablecoin thanh toán. Các đơn vị phát hành stablecoin thanh toán được cấp phép phải là công ty con của các tổ chức tiền gửi được bảo hiểm, các đơn vị phi ngân hàng được liên bang chấp thuận hoặc các đơn vị được nhà nước chấp thuận. Ngoài ra, các đơn vị phát hành stablecoin tuân thủ không chỉ bao gồm các đơn vị đã đăng ký tại Hoa Kỳ mà còn bao gồm các đơn vị đã đăng ký ở nước ngoài có thể đăng ký với Văn phòng Kiểm toán Tiền tệ Hoa Kỳ.

Stablecoin được coi là cầu nối giữa tiền điện tử và tiền tệ hợp pháp, và được liên kết với các tài sản dự trữ ổn định như đô la Mỹ hoặc vàng, điều này có nghĩa là các cơ quan quản lý của Hồng Kông, Trung Quốc và Hoa Kỳ có các yêu cầu nghiêm ngặt về tính đầy đủ của các tài sản dự trữ stablecoin.

Quy định của Hồng Kông yêu cầu các đơn vị phát hành phải có vốn góp tối thiểu là 25 triệu đô la Hồng Kông và nắm giữ các tài sản dự trữ có tính thanh khoản cao bằng với mệnh giá của các stablecoin đang lưu hành. Tại Hoa Kỳ, stablecoin phải được hỗ trợ bởi các tài sản có tính thanh khoản cao ở mức tỷ lệ ít nhất là 1:1, bao gồm tiền mặt đô la Mỹ, tiền gửi thông báo, trái phiếu kho bạc Hoa Kỳ đáo hạn trong vòng 93 ngày, thỏa thuận mua lại, v.v. Tài sản dự trữ không được thế chấp hoặc chiếm dụng nhiều lần và bên phát hành phải công khai chính sách hoàn trả.

Tuy nhiên, ngoài sự đồng thuận, các quốc gia và khu vực khác nhau vẫn có các chiến lược phát triển khác nhau đối với stablecoin, điều này có thể dẫn đến sự khác biệt trong quá trình phát triển của thị trường quốc gia. Theo quan điểm của Li Ming, việc triển khai stablecoin tại Hồng Kông, Trung Quốc được đặc trưng bởi tính linh hoạt, cởi mở và thân thiện với người dùng. Nơi này nhằm mục đích nhấn mạnh vào việc xây dựng một hệ thống tài chính kỹ thuật số sáng tạo.

Đầu tiên, dự luật của Hoa Kỳ quy định rằng stablecoin chỉ có thể được neo vào đô la Mỹ, trong khi dự luật của Hồng Kông cho phép neo vào các loại tiền hợp pháp như đô la Hồng Kông, đô la Mỹ hoặc RMB. Thứ hai, liên quan đến tài sản dự trữ, dự luật của Hoa Kỳ quy định rõ ràng rằng tiền mặt đô la Mỹ hoặc trái phiếu kho bạc Hoa Kỳ ngắn hạn có thể được sử dụng làm dự trữ. Dự luật của Hồng Kông cho phép nhiều loại tài sản rủi ro thấp như tiền mặt, trái phiếu kho bạc ngắn hạn và giấy tờ thương mại, và không chỉ định các loại tài sản dự trữ cụ thể.

"Hồng Kông, Trung Quốc thúc đẩy các đồng tiền ổn định, được liên kết với nhiều tài sản hơn. Ở một mức độ nhất định, điều này có thể củng cố vị thế của Hồng Kông như một trung tâm tài chính quốc tế và đẩy nhanh sự phát triển của Hồng Kông theo hướng tài chính kỹ thuật số." Li Ming cho biết.

Theo quan điểm của thành viên Hội đồng lập pháp Hồng Kông Wu Jiezhuang, việc phát hành hợp pháp các đồng tiền ổn định sẽ trở thành một bước quan trọng để Hồng Kông, Trung Quốc trở thành một trung tâm Web3 quốc tế. "Trong tương lai, chúng tôi sẽ tập trung thúc đẩy hai hướng: một là mở rộng các kịch bản ứng dụng của đồng tiền ổn định trong bán lẻ vật lý, thương mại xuyên biên giới và các lĩnh vực khác; cách còn lại là cải thiện các thuộc tính thị trường của stablecoin, bao gồm việc giải phóng lãi suất stablecoin cho người nắm giữ để tăng cường khả năng cạnh tranh trên thị trường."

"Trong khi đó, Hoa Kỳ nhấn mạnh vào việc duy trì sự thống trị của đồng đô la Mỹ. Stablecoin có thể trở thành công cụ chiến lược để Hoa Kỳ duy trì vị thế của đồng đô la Mỹ, điều này sẽ làm giảm bớt áp lực lên đồng đô la Mỹ và nợ của Hoa Kỳ ở một mức độ nhất định." Li Ming nói thêm.

Trước đó, Bộ trưởng Tài chính Hoa Kỳ Bensont đã nói rằng stablecoin sẽ củng cố vị thế của đồng đô la là đồng tiền dự trữ hàng đầu thế giới.

Tuy nhiên, theo quan điểm của một số người tham gia thị trường, mặc dù Đạo luật GENIUS đã được Thượng viện thông qua, nhưng vẫn có thể có những trở ngại trong quá trình thực hiện trong tương lai. Ví dụ, mặc dù dự luật này tăng cường các điều khoản chống rửa tiền và an ninh quốc gia, nhưng nó không giải quyết được tranh cãi về xung đột lợi ích do Trump gây ra, điều này có thể gây ra tranh chấp giữa đảng Cộng hòa và đảng Dân chủ một lần nữa. Nhìn chung, Quốc hội Hoa Kỳ phải trải qua một cuộc đấu tranh chính trị lâu dài để đưa ra một luật mới. Trong quá trình thảo luận của Thượng viện và Hạ viện, thủ tục này đòi hỏi nhiều vòng của tham vấn và thỏa hiệp.

Trong ván cờ toàn cầu của stablecoin, các quốc gia và khu vực như Liên minh Châu Âu, Nhật Bản và Singapore cũng tham gia, điều này phản ánh rằng tất cả các quốc gia đều không muốn thua ngay từ vạch xuất phát.

Vào năm 2024, "Đạo luật quản lý thị trường tài sản tiền điện tử" (MiCA) của EU chính thức có hiệu lực. Điều này giải quyết các vấn đề phân mảnh và chênh lệch giá theo quy định tại các quốc gia EU và EEA trong quy định về tài sản tiền điện tử và là luật quản lý tiền điện tử lớn nhất thế giới. Cơ quan Tiền tệ Singapore đã ban hành các quy định quản lý stablecoin vào tháng 8 năm 2023. Theo khuôn khổ này, stablecoin có thể được sử dụng làm phương tiện trao đổi để kết nối tiền tệ hợp pháp và hệ sinh thái tài sản kỹ thuật số.

"Stablecoin cần cung cấp tài sản thế chấp tài chính và chúng đang trở thành cầu nối quan trọng giữa thế giới tài chính hiện tại và thế giới kỹ thuật số. Đằng sau đó, xu hướng của các nền kinh tế toàn cầu lớn như Hoa Kỳ và Liên minh Châu Âu đáng chú ý nhất. Với việc triển khai dần dần các ứng dụng như thanh toán xuyên biên giới, tài chính chuỗi cung ứng và kiều hối, stablecoin ở nhiều quốc gia sẽ đóng vai trò lớn hơn trong lĩnh vực tài chính và điều này thậm chí sẽ trở thành vấn đề của nền kinh tế chính trị quốc tế." Li Ming cho biết.

Trên thực tế, cuộc đua lập pháp toàn cầu đang đặt nền tảng thể chế cho thị trường và thúc đẩy sự phát triển liên tục của ngành công nghiệp stablecoin. "Stablecoin là token hóa đấu thầu hợp pháp. Có lẽ mười năm sau, tất cả các tài sản tài chính có thể được token hóa, vì hệ thống thanh toán giao dịch dựa trên sổ cái phân tán blockchain hiệu quả hơn, chi phí thấp hơn và có ít liên kết hơn so với hệ thống thanh toán giao dịch truyền thống. Điều này cho phép thanh toán thanh toán dựa trên stablecoin làm được nhiều việc hơn với ít tiền hơn và vì nó rút ngắn thời gian tiền đang trong quá trình vận chuyển, nó cũng cải thiện hiệu quả sử dụng tiền và cho phép tiền thu được nhiều thu nhập lãi hơn. Đây chính xác là điều mà giám đốc tài chính của bất kỳ tổ chức nào mơ ước." Xiao Feng cho biết.

Câu chuyện về vốn: Cổ phiếu khái niệm liên quan tăng vọt

Giấy phép tiền tệ ổn định đầu tiên vẫn chưa được cấp, và cổ phiếu khái niệm tiền kỹ thuật số đã tiếp quản và tăng giá.

Dữ liệu của Wind cho thấy tính đến ngày 6 tháng 6, chỉ số tiền kỹ thuật số A-share đã báo cáo 2135,19 điểm, tăng 17% so với hai tuần trước. Vào ngày 29 tháng 5, các cổ phiếu khái niệm tiền kỹ thuật số như Lakala, Xiongdi Technology và Sifang Jingchuang đều đạt giới hạn hàng ngày.

Cổ phiếu khái niệm tiền kỹ thuật số cũng đang rất hot trên thị trường chứng khoán Hồng Kông. Tính đến ngày 6 tháng 6, tại thị trường chứng khoán Hồng Kông, ZhongAn Online (06060.HK) và LianLian Digital (02598.HK) đã tăng 41% và 20% so với hai tuần trước. Tính đến cuối ngày, ZhongAn Online và LianLian Digital báo cáo mức giá là HK$17,50/cổ phiếu và HK$8,96/cổ phiếu.

Sự nhiệt tình của thị trường đối với tiền kỹ thuật số không chỉ giới hạn ở cấp độ chính sách. Họ đang mong đợi hơn vào khả năng hạ cánh thương mại của nó, điều này đã trở thành chìa khóa cho sự bùng nổ của cổ phiếu khái niệm tiền kỹ thuật số trong thời gian gần đây.

Là công ty con của ZhongAn Online, ZhongAn Bank sẽ trở thành ngân hàng kỹ thuật số đầu tiên tại Hồng Kông Kong, Trung Quốc sẽ cung cấp dịch vụ ngân hàng dự trữ cho các đơn vị phát hành stablecoin vào năm 2024. Hiện tại, ZhongAn Bank đã cung cấp dịch vụ ngân hàng thương mại cho hơn 80 công ty Web3 và là đối tác ngân hàng của các nền tảng giao dịch tài sản ảo được cấp phép tại địa phương là HashKey và OSL.

Đến cuối năm 2024, DFX Labs, công ty con của LianLian Digital, đã nhận được giấy phép Nền tảng giao dịch tài sản ảo (VATP) của Hồng Kông và là một trong mười VATP được cấp phép tại Hồng Kông. Ngoài ra, công ty cũng có mối quan hệ hợp tác với Yuanbi Technology, công ty đã được chọn tham gia Chương trình thử nghiệm phát hành stablecoin tại Hồng Kông.

"Giá cổ phiếu của các công ty niêm yết liên quan đến khái niệm tiền kỹ thuật số và blockchain trong cổ phiếu A và cổ phiếu H đã tăng mạnh, phản ánh sự đồng thuận chung của thị trường về việc định giá lại tài sản cấu trúc.Tiến độ thể chế của các chính sách đã gửi một tín hiệu rõ ràng cho thấy stablecoin, với tư cách là hình thức kỹ thuật gần nhất với hệ thống tài chính thực tế trên thị trường tài sản kỹ thuật số, đang được các cơ quan quản lý công nhận và bắt đầu được đưa vào kiến ​​trúc tài chính có chủ quyền." Yu Jianing, đồng chủ tịch Ủy ban Blockchain của Hiệp hội Công nghiệp Truyền thông Trung Quốc và là chủ tịch danh dự của Hiệp hội Blockchain Hồng Kông, đã nói với Caixin.

Tiến trình chính sách của các tổ chức đã gửi đi một tín hiệu rõ ràng rằng stablecoin, với tư cách là hình thức kỹ thuật gần nhất với hệ thống tài chính thực tế trên thị trường tài sản kỹ thuật số, đang được các cơ quan quản lý công nhận và bắt đầu được đưa vào kiến ​​trúc tài chính có chủ quyền. "Yu Jianing, đồng chủ tịch Ủy ban Blockchain của Hiệp hội Công nghiệp Truyền thông Trung Quốc và là chủ tịch danh dự của Hiệp hội Blockchain Hồng Kông, đã nói với Caixin.

Theo quan điểm về những thay đổi trong kiến ​​trúc tài chính, một số người tham gia thị trường tin rằng các kịch bản ứng dụng của stablecoin được chia thành hai phần. Đầu tiên là phần doanh nghiệp (đến B), chủ yếu được sử dụng cho thanh toán bù trừ và thanh toán xuyên biên giới, tài chính chuỗi cung ứng; thứ hai là phần người tiêu dùng (đến C), chủ yếu được sử dụng cho tiêu dùng, chuyển khoản, kiều hối, v.v.

"Kịch bản C-end có cơ sở người dùng tương đối trưởng thành, nhưng vẫn cần dựa vào lợi thế của các ngành công nghiệp truyền thống để thúc đẩy nó trên quy mô lớn trên thị trường. Đồng thời, kịch bản B-end cần dựa vào việc nâng cấp các dịch vụ tài chính truyền thống để cho phép nhiều tổ chức truyền thống hơn chấp nhận các mô hình kinh doanh sáng tạo. Cả hai kịch bản đều yêu cầu nâng cấp và chuyển đổi cơ sở hạ tầng tài chính hiện có, đây sẽ là một cơ hội thị trường rất lớn. Đối với các doanh nghiệp, xét về góc độ thời gian và chi phí, việc sử dụng stablecoin để thanh toán và thanh toán có thể cải thiện hiệu quả dịch vụ và giảm chi phí sử dụng." Li Ming cho biết.

Ông cũng tuyên bố rằng với sự tiến bộ của công nghệ và việc triển khai các kịch bản kinh doanh, các nhà cung cấp hệ thống stablecoin, nhà điều hành và tổ chức dịch vụ tài chính đều có thể được hưởng lợi. Điều này không chỉ cung cấp dịch vụ thanh toán, giải quyết và lưu ký cho doanh nghiệp và người tiêu dùng mà còn tạo ra cơ sở hạ tầng, dịch vụ và cơ hội đầu tư mới. Không chỉ vậy, stablecoin cũng sẽ thúc đẩy sự trưởng thành dần dần của ngành RWA và hình thành một hệ sinh thái Web3.0 mới.

Không chỉ thị trường thứ cấp, xu hướng stablecoin cũng đã thúc đẩy sự nhiệt tình của thị trường sơ cấp.

Vào tháng 4, Circle, đơn vị phát hành stablecoin lớn thứ hai thế giới USDC, đã chính thức nộp đơn xin IPO (phát hành cổ phiếu lần đầu ra công chúng) lên Ủy ban Chứng khoán và Giao dịch Hoa Kỳ.

Theo bản cáo bạch của công ty được cập nhật vào ngày 2 tháng 6, quy mô phát hành IPO của công ty đã mở rộng từ 24 triệu cổ phiếu lên 32 triệu cổ phiếu và phạm vi giá đã tăng từ 24-26 đô la Mỹ một cổ phiếu lên 27-28 đô la Mỹ một cổ phiếu. Kết quả phát hành cho thấy Circle cuối cùng đã huy động được khoảng 1,1 tỷ đô la Mỹ với mức giá 31 đô la Mỹ cho mỗi cổ phiếu, vượt quá mức giá trần trước đó.

Về mặt cơ bản, mô hình lợi nhuận của Circle chủ yếu là "ăn lãi". Tức là, mỗi USDC được phát hành đều được hỗ trợ bởi khoản dự trữ tiền tệ fiat trị giá 1 đô la Mỹ. Circle lưu trữ các khoản dự trữ này trong các tài sản ngắn hạn an toàn, chẳng hạn như tiền gửi ngân hàng Hoa Kỳ và quỹ trái phiếu kho bạc Hoa Kỳ ngắn hạn do BlackRock quản lý. Theo cách này, công ty có thể tạo ra thu nhập lãi đáng kể trong môi trường lãi suất cao.

Tức là, mỗi USDC được phát hành đều được hỗ trợ bởi khoản dự trữ tiền tệ fiat trị giá 1 đô la Mỹ. Circle lưu trữ các khoản dự trữ này trong các tài sản ngắn hạn an toàn, chẳng hạn như tiền gửi ngân hàng Hoa Kỳ và quỹ trái phiếu kho bạc Hoa Kỳ ngắn hạn do BlackRock quản lý. Theo cách này, công ty có thể tạo ra thu nhập lãi đáng kể trong môi trường lãi suất cao.

Theo dữ liệu của bản cáo bạch, vào năm 2024, tổng doanh thu của Circle sẽ đạt khoảng 1,676 tỷ đô la Mỹ, trong đó 99% (khoảng 1,661 tỷ đô la Mỹ) sẽ đến từ thu nhập lãi do dự trữ USDC tạo ra. Trong cùng năm, lợi nhuận ròng của công ty đạt 156 triệu đô la Mỹ.

Theo quan điểm của những người tham gia thị trường, so với Tether, lợi thế lớn nhất của Circle là tính tuân thủ và minh bạch. Với việc thực hiện Đạo luật GENIUS của Hoa Kỳ, khối lượng stablecoin tuân thủ sẽ ngày càng lớn hơn trong tương lai và lợi thế của Circle có thể được mở rộng.

Mặc dù tài sản kỹ thuật số đang được thị trường ưa chuộng, nhưng các tài sản kỹ thuật số bao gồm cả stablecoin đang phải đối mặt với nhiều thách thức như quy định, công nghệ và kinh doanh, điều này cũng gây ra nhiều lo ngại cho thị trường.

“Hiện tại, tính phức tạp của các rủi ro về mặt quản lý đặc biệt nổi bật và có sự khác biệt rõ ràng về tốc độ ban hành luật pháp ở các quốc gia khác nhau. Ngoài ra, stablecoin có vấn đề về lan tỏa vĩ mô, có thể gây ra tác động tiềm ẩn đến chủ quyền tiền tệ và kiểm soát vốn của quốc gia. Trong tương lai, stablecoin phải đạt được sự cân bằng giữa hiệu quả và tính tuân thủ." Yu Jianing cho biết.

So với stablecoin, tiền kỹ thuật số của ngân hàng trung ương (CBDC) cũng là một phương tiện để các quốc gia quản lý và thúc đẩy tiền kỹ thuật số.Massimiliano Castelli, người đứng đầu bộ phận tư vấn và chiến lược thị trường có chủ quyền toàn cầu tại UBS Asset Management, nói với Caixin rằng hiện tại, hình thức tiền kỹ thuật số của ngân hàng trung ương có thể có những lợi thế rõ ràng. Nó được phát hành bởi các ngân hàng trung ương của nhiều quốc gia, có thể kiểm soát lượng tiền phát hành và ngăn ngừa lạm phát do phát hành tiền tệ quá mức. Ngoài ra, các ngân hàng trung ương của nhiều quốc gia có thể theo dõi dòng vốn, cung cấp sự bảo vệ hợp pháp và ngăn ngừa rủi ro trước.

Đổi mới thanh toán: xuyên biên giới trở thành kịch bản lớn nhất

Nhiều người được phỏng vấn nói với Caijing rằng, cho đến nay, kịch bản ứng dụng chính của stablecoin là giao dịch tài sản tiền điện tử, tức là "đầu cơ tiền điện tử".

Trên thực tế, sự ra đời của stablecoin vào năm 2014 là để giải quyết vấn đề của việc gửi và rút tiền điện tử. Một mặt, các giao dịch tài sản tiền điện tử chủ yếu diễn ra ở các sàn giao dịch nước ngoài không tuân thủ và các sàn giao dịch phi tập trung. Các sàn giao dịch như vậy thường không thể tiếp cận hệ thống ngân hàng chính thống và các nhà đầu tư không có kênh để dòng tiền chảy vào và chảy ra; mặt khác, giá của các loại tiền điện tử như Bitcoin thường xuyên biến động và không thể đảm nhận chức năng giao dịch tiền tệ.

Trong bối cảnh này, các loại tiền ổn định có giá trị ổn định và khả năng kết nối với hệ thống tài chính truyền thống đã ra đời. Lấy đầu tư Bitcoin làm ví dụ, các nhà đầu tư cần mua tiền ổn định trước, sau đó sử dụng tiền ổn định để mua và bán Bitcoin trên các sàn giao dịch. text="">Vì lý do này, tiền ổn định được coi là cầu nối giữa tiền tệ hợp pháp và hệ sinh thái kỹ thuật số Web3.

Được thúc đẩy bởi sự nhiệt tình của các nhà đầu tư tiền điện tử trong việc "đầu cơ vào tiền điện tử", hiệu quả và lợi thế về chi phí của tiền ổn định trong thanh toán xuyên biên giới được phản ánh đầy đủ.

Theo Zou Chuanwei, trong các kịch bản giao dịch xuyên biên giới truyền thống, tiền giao dịch chảy ra nước ngoài thông qua hệ thống tài khoản ngân hàng và thông tin giao dịch được truyền qua các hệ thống tin nhắn như SWIFT (Hiệp hội viễn thông tài chính liên ngân hàng toàn cầu). Việc thanh toán chỉ có thể hoàn tất sau khi hai bên gặp nhau. Đồng thời, thanh toán xuyên biên giới thường liên quan đến các múi giờ khác nhau, các hệ thống khác nhau, các mạng lưới khác nhau và các giao dịch liên ngân hàng. Mỗi liên kết phải trải qua các đợt đánh giá tuân thủ như KYC (biết khách hàng của bạn), chống rửa tiền và chống tài trợ khủng bố. Tổng chi phí cao và hiệu quả thấp.

"Dòng vốn và dòng thông tin của stablecoin được kết hợp thành một, và tất cả đều chạy trên hệ thống blockchain, chạy 24 giờ một ngày, không có bất kỳ liên kết trung gian nào và tất nhiên là nhanh hơn." Zou Chuanwei cho biết.

Shen Jianguang đã đề cập trong một bài viết trước rằng theo dữ liệu từ Ngân hàng Thế giới, các khoản chuyển tiền xuyên biên giới hiện tại của ngân hàng thường mất khoảng năm ngày làm việc để giải quyết, với tỷ lệ chi phí trung bình là 6,35%.Tuy nhiên, thanh toán stablecoin dựa trên blockchain hỗ trợ thanh toán toàn cầu theo thời gian thực "7×24" và phí rất thấp.Ví dụ, chi phí trung bình để gửi stablecoin qua các blockchain như Solana là khoảng 0,00025 đô la Mỹ và chuyển tiền stablecoin của Binance Pay chỉ tính phí 1 đô la Mỹ khi số tiền chuyển vượt quá 140.000 USDT.

Điều đáng chú ý là Zhao Yao, một nhà nghiên cứu khách mời tại Trung tâm nghiên cứu thanh toán và bù trừ của Viện tài chính thuộc Viện Hàn lâm khoa học xã hội Trung Quốc, đã nêu trong bài báo có chữ ký của mình rằng chi phí cố định của một khoản thanh toán xuyên biên giới B2B thông thường là từ 25 đến 35 đô la Mỹ, trong đó chi phí thanh khoản tài khoản, chi phí hoạt động tài chính và chi phí tuân thủ chiếm phần lớn. "Trong tương lai, sau khi stablecoin tham gia vào khuôn khổ tuân thủ quy định, các chi phí khác nhau mà các khoản thanh toán xuyên biên giới truyền thống phải trả cũng sẽ được áp dụng cho stablecoin. Chỉ có thực tiễn mới có thể xác minh được lợi thế về chi phí của các khoản thanh toán xuyên biên giới bằng stablecoin." Zhao Yao cho biết. Khả năng và tính ổn định của các khoản thanh toán bằng stablecoin cũng không ngừng được cải thiện. Shen Jianguang cho biết TPS (giao dịch mỗi giây) thực tế liên tục được các mạng lưới chính như Solana xử lý đã đạt 2.000-3.000 lần và đang nhanh chóng tiếp cận các tổ chức thanh toán chính thống như Visa và Mastercard. Shen Jianguang cho biết TPS (giao dịch mỗi giây) thực tế liên tục được xử lý bởi các mạng lưới chính như Solana đã đạt 2.000-3.000 lần và đang nhanh chóng tiếp cận các tổ chức thanh toán chính thống như Visa và Mastercard. Trong thử nghiệm sandbox stablecoin do JD.com thực hiện, thanh toán xuyên biên giới cũng cho thấy các đặc điểm là tốc độ giao dịch nhanh, chi phí thấp và dịch vụ không bị gián đoạn trong suốt cả năm. "Điều này làm cho nó rất phù hợp cho các ứng dụng thanh toán thương mại quốc tế hiện nay." Liu Peng cho biết.

Với các đặc điểm hoạt động 24 giờ, xuyên biên giới tự nhiên, thanh toán tức thời và chi phí thấp, triển vọng ứng dụng của stablecoin trong lĩnh vực thanh toán xuyên biên giới đã trở thành sự đồng thuận.

Circle khẳng định trong bản cáo bạch của mình rằng mạng lưới stablecoin của họ có tiềm năng lật đổ thị trường kiều hối và thanh toán xuyên biên giới quốc tế. "Báo cáo thanh toán toàn cầu năm 2024" của McKinsey cho thấy kiều hối quốc tế và doanh thu thanh toán xuyên biên giới sẽ đạt khoảng 288 tỷ đô la Mỹ vào năm 2023.

Bian Zhuoqun cũng nói với Caixin rằng "kịch bản sử dụng lớn nhất đối với stablecoin là thanh toán xuyên biên giới, có thể đạt được trải nghiệm thanh toán xuyên biên giới T+0 (thời gian thực) với chi phí thấp".

Điều này cũng dẫn đến một câu hỏi: stablecoin sẽ thay thế hệ thống thanh toán và quyết toán xuyên biên giới hiện tại ở mức độ nào?

"Mạng thanh toán stablecoin là hệ thống thanh toán phi ngân hàng dựa trên blockchain, chắc chắn có không gian phát triển và triển vọng riêng. Nhưng nó khác với các hệ thống thanh toán hiện có, chẳng hạn như mạng thanh toán toàn cầu dựa trên tài khoản ngân hàng và hệ thống tin nhắn như SWIFT. Hai hệ thống này không thể so sánh được". Zou Chuanwei cho biết.

"Theo các quy định của dự luật stablecoin chính thống, stablecoin được định nghĩa nhiều hơn là công cụ thanh toán, về cơ bản tương tự như thanh toán WeChat và số dư Alipay mà chúng ta đã quen thuộc. Thật khó để tưởng tượng rằng những người bình thường không sử dụng thẻ ngân hàng (đặc biệt là thẻ tín dụng), mà thay vào đó là nạp tiền vào Alipay và WeChat. "Zou Chuanwei tin rằng các đặc điểm tự nhiên của stablecoin xác định rằng đây là một hệ thống tập trung nhiều hơn vào thanh toán bán lẻ và cũng được sử dụng nhiều hơn trong các tình huống thanh toán bán lẻ trong thanh toán xuyên biên giới, bao gồm cả đầu cơ tiền điện tử.

Zou Chuanwei tin rằng các đặc điểm tự nhiên của stablecoin xác định rằng đây là một hệ thống tập trung nhiều hơn vào thanh toán bán lẻ và cũng được sử dụng nhiều hơn trong các tình huống thanh toán bán lẻ trong thanh toán xuyên biên giới, bao gồm cả đầu cơ tiền điện tử.

Trong thanh toán thương mại quốc tế, mô hình giao dịch "ngang hàng" của stablecoin không nhất thiết là lựa chọn tốt hơn.

Triệu Diêu cho biết,Việc loại bỏ trung gian "điểm-đến-điểm" bỏ qua sự bất đối xứng thông tin kép về thời gian và không gian trong thanh toán thương mại quốc tế, bỏ qua kinh nghiệm và hệ thống mà nhân loại tích lũy được trong các hoạt động thương mại quốc tế dài hạn và bỏ qua nhu cầu vốn có của thương mại quốc tế đối với các loại hình cơ quan dịch vụ trung gian khác nhau như bảo hiểm, công chứng và kiểm tra. Chính vì tính phức tạp của thanh toán thương mại quốc tế mà mọi người đã phát triển nhiều công cụ thanh toán thương mại khác nhau như thư tín dụng (L/C), nhờ thu (Collection) và chuyển tiền điện tín (T/T), và có rất ít kịch bản thương mại có thể áp dụng cho chuyển tiền điện tín gần với thanh toán "điểm-đến-điểm".

Một bài viết do Zhao Binghao đăng trên "Diễn đàn Chính trị và Pháp lý" năm 2022 chỉ ra rằng "Sự tiện lợi và tính toàn cầu của stablecoin cũng mang lại nhiều thách thức về mặt quy định như rửa tiền xuyên biên giới và trốn tránh giám sát ngoại hối."

“Gian lận điện tử, ma túy, rửa tiền, v.v., tất cả các hoạt động bất hợp pháp và tội phạm liên quan đến giao dịch quỹ đều sử dụng stablecoin để trốn tránh giám sát.” Triệu Bỉnh Hào nói với Caixin, “Lấy ví dụ về gian lận điện tử. Sau khi kẻ gian lận thành công, hắn nhanh chóng chuyển đổi tiền gian lận thành stablecoin và chuyển chúng đi. Stablecoin có tính ẩn danh cao và tốc độ chuyển tiền nhanh, mang lại thách thức lớn cho các cơ quan tư pháp từ góc độ kỹ thuật.”

Một người phụ trách có liên quan của Bộ Công an đã từng giới thiệu tại "Họp báo về công tác đấu tranh và quản lý tội phạm gian lận mạng viễn thông" rằng các nhóm gian lận sử dụng các công nghệ mới và các định dạng mới như blockchain và tiền ảo để liên tục cập nhật và nâng cấp các công cụ phạm tội của chúng, và các cuộc đối đầu tấn công và phòng thủ của chúng với các cơ quan an ninh công cộng trong các mạng lưới truyền thông và rửa tiền chuyển tiền đã tiếp tục gia tăng và leo thang. Xét về góc độ kênh tài trợ, tỷ lệ thanh toán của bên thứ ba truyền thống và rửa tiền qua tài khoản công khai đã giảm và một số lượng lớn nền tảng điểm giao dịch và tiền kỹ thuật số đang hoạt động được sử dụng để rửa tiền, đặc biệt là việc sử dụng USDT, đây là hành vi nghiêm trọng nhất.

"Stablecoin và các hệ thống thanh toán và quyết toán truyền thống sẽ vẫn song song trong một khoảng thời gian đáng kể trong tương lai." Zou Chuanwei kết luận.

"Thanh toán chỉ là một mắt xích trong hoạt động của các thực thể thị trường và mục tiêu cuối cùng là thu được lợi ích được tính bằng tiền tệ hợp pháp và được phản ánh bằng tiền tệ hợp pháp. "Stablecoin cuối cùng phải được đổi thành tiền tệ hợp pháp và ghi có vào tài khoản ngân hàng để kiếm thu nhập lãi suất", Liu Xiaochun, phó giám đốc Viện Tài chính Mới Thượng Hải, cho biết trong bài báo có chữ ký của mình. ”

Theo quan điểm của Liu Xiaochun, việc trao đổi các loại tiền tệ khác nhau trong thanh toán xuyên biên giới không thể được giải quyết bằng stablecoin và cuối cùng phải đạt được thông qua hệ thống thanh toán bù trừ ngân hàng. Có thể thấy rằng thành công thực sự của stablecoin không phải là thoát khỏi hệ thống ngân hàng, mà là kết nối hiệu quả và liền mạch với hệ thống ngân hàng.

Đấu tranh tiền tệ: Liệu đô la hóa có quay trở lại?

Đằng sau cuộc cạnh tranh về mặt lập pháp và thương mại xung quanh stablecoin, có một cuộc đấu tranh ngầm đối với các loại tiền tệ có chủ quyền.

Một bối cảnh quan trọng khiến chính quyền Trump thúc đẩy Đạo luật GENIUS là vị thế của đồng đô la Mỹ đang suy giảm.

Dữ liệu của IMF (Quỹ Tiền tệ Quốc tế) cho thấy tính đến cuối năm 2024, tỷ trọng đồng đô la Mỹ trong dự trữ ngoại hối chính thức toàn cầu đã giảm xuống còn 57,80%, mức thấp kỷ lục kể từ khi thống kê được thu thập vào năm 1995.

Vào tháng 4 và tháng 5 năm 2025, trái phiếu kho bạc Hoa Kỳ đã trải qua những biến động mạnh trong hai tháng liên tiếp và niềm tin của thị trường vào trái phiếu kho bạc Hoa Kỳ là "tài sản an toàn nhất" đã nới lỏng.

Đồng thời, các loại tiền ổn định được tính bằng đô la Mỹ chiếm hơn 99% tổng giá trị thị trường của các loại tiền ổn định và tài sản dự trữ của chúng chủ yếu là trái phiếu kho bạc Hoa Kỳ. Tính đến cuối năm 2024, Tether đã trực tiếp hoặc gián tiếp nắm giữ 113 tỷ đô la Mỹ trái phiếu kho bạc Hoa Kỳ, trở thành một trong những đơn vị nắm giữ trái phiếu kho bạc Hoa Kỳ lớn nhất.

Deutsche Bank tin rằng dự luật stablecoin chính thức thiết lập vai trò của các đơn vị phát hành stablecoin như các quỹ thị trường tiền tệ bán chính thức. Điều này không chỉ hỗ trợ thị trường nợ ngắn hạn của Hoa Kỳ mà còn hướng thanh khoản không phải đô la Mỹ vào đô la Mỹ.

Theo dữ liệu của Cục Dự trữ Liên bang, tính đến cuối tháng 4 năm 2025, quy mô tiền mặt đô la Mỹ đang lưu hành (M0) là 5,8 nghìn tỷ đô la Mỹ. Cục Dự trữ Liên bang trước đây ước tính rằng khoảng 60% đô la Mỹ lưu hành bên ngoài Hoa Kỳ. Theo tính toán này, quy mô tiền mặt đô la Mỹ hiện đang lưu hành bên ngoài nước Mỹ là 3,48 nghìn tỷ đô la Mỹ.

“Stablecoin và tiền mặt có mối quan hệ thay thế. Nếu stablecoin đô la Mỹ thay thế tiền mặt đô la Mỹ lưu hành bên ngoài Hoa Kỳ, thì cũng sẽ là một nghìn tỷ đô la Mỹ. "Xia Le cho biết điều này có nghĩa là stablecoin đô la Mỹ có thể mang lại hàng nghìn tỷ đô la sức mua cho nợ của Hoa Kỳ.

Báo cáo của Ngân hàng Standard Chartered dự đoán rằng đến cuối năm 2028, việc phát hành stablecoin sẽ đạt 2 nghìn tỷ đô la Mỹ, điều này sẽ mang lại thêm 1,6 nghìn tỷ đô la Mỹ nhu cầu mua trái phiếu kho bạc ngắn hạn của Hoa Kỳ.

Theo quan điểm của một số người trong ngành, chính quyền Trump đang cố gắng xây dựng một "hệ thống Bretton Woods trên chuỗi" thông qua Đạo luật GENIUS, nhưng mỏ neo của đồng đô la Mỹ đã thay đổi từ vàng sang đô la Mỹ nợ.

Một số người không đồng ý với điều này.

Theo quan điểm của Zou Chuanwei, cái gọi là "hệ thống Bretton Woods trên chuỗi" đã phóng đại vai trò của stablecoin. "Tổng số nợ quốc gia của Hoa Kỳ vượt quá 36 nghìn tỷ đô la Mỹ và tổng số tiền ổn định chỉ là 250 tỷ đô la Mỹ và chủ yếu dự trữ nợ ngắn hạn của Hoa Kỳ. Không đủ để giải quyết vấn đề nợ quốc gia của Hoa Kỳ, đặc biệt là vấn đề nợ dài hạn của Hoa Kỳ."

"Theo góc độ khác, giả sử rằng khoản nợ của Hoa Kỳ do đơn vị phát hành tiền ổn định nắm giữ có thể được mở rộng lên gấp 10 lần số tiền hiện tại, thì đây có phải là điều tốt cho Hoa Kỳ hay là một điểm rủi ro tiềm ẩn đối với sự ổn định tài chính? Vẫn còn phải chờ xem." Zou Chuanwei cho biết về mặt lý thuyết, người dùng tiền ổn định có thể đổi chúng theo mệnh giá bất kỳ lúc nào và đơn vị phát hành sẽ bán tài sản dự trữ tương ứng. Khi người dùng đổi chúng theo cách tập trung, đơn vị phát hành stablecoin sẽ bán trái phiếu Hoa Kỳ theo cách tập trung, điều này có thể gây ra tình trạng hỗn loạn trên thị trường." "Về lý thuyết, stablecoin đô la Mỹ phải đối mặt với một 'tam giác bất khả thi': phát hành stablecoin đô la Mỹ trên quy mô lớn, đầu tư tài sản dự trữ trên quy mô lớn vào Kho bạc Hoa Kỳ (đặc biệt là Kho bạc dài hạn) và người dùng có thể đổi chúng một cách linh hoạt. Ba mục tiêu này không thể đạt được cùng một lúc." Zou Chuanwei cho biết. Mặc dù vậy, gần như đã trở thành sự đồng thuận trong ngành rằng stablecoin đô la Mỹ sẽ củng cố vị thế của đô la Mỹ. "Chủ yếu là vì stablecoin đô la Mỹ sẽ củng cố việc sử dụng đô la Mỹ trên toàn thế giới. "Xia Le cho biết ở một số quốc gia mà tiền tệ có chủ quyền không đủ mạnh, đồng tiền ổn định đô la Mỹ có thể thay thế phần lớn tiền tệ có chủ quyền địa phương, tham gia thanh toán hàng ngày và tác động đến hệ thống tiền tệ của quốc gia, đây chính là vấn đề được gọi là "đô la hóa".

Trước đây, các quốc gia có chủ quyền chủ yếu đảm bảo tình trạng của tiền tệ có chủ quyền thông qua luật pháp và thực thi pháp luật, nhưng đồng tiền ổn định, với tư cách là công cụ thanh toán trực tuyến, cũng mang đến những thách thức đáng kể cho hoạt động giám sát của chính quyền địa phương.

Trên thực tế, Zou Chuanwei nói với Caixin rằng cũng có những cư dân và tổ chức ở Trung Quốc đại lục nắm giữ và sử dụng đồng tiền ổn định đô la Mỹ. Các kịch bản ứng dụng bao gồm thanh toán hàng ngày, thanh toán thương mại, đầu tư và tài trợ, thậm chí là dòng vốn tháo chạy, tạo thành một "khu vực đô la".

Lấy ví dụ về kịch bản thương mại điện tử xuyên biên giới. Một nhà đầu tư và nhà nghiên cứu tiền điện tử trong nước đã nói Caijing phát hiện trong quá trình nghiên cứu thực địa tại Nghĩa Ô và những nơi khác rằng một số công ty thương mại điện tử xuyên biên giới thu thập stablecoin đô la Mỹ trong quá trình bán hàng để giảm chi phí thu thập, cải thiện hiệu quả thu thập và lách luật kiểm soát ngoại hối. Trong các giao dịch trong nước, cũng có những trường hợp sử dụng stablecoin đô la Mỹ.

Một người khác từ một tổ chức thanh toán xuyên biên giới nói với Caijing rằng thực sự có rất ít công ty thương mại điện tử xuyên biên giới và một số nhà giao dịch xuyên biên giới truyền thống sử dụng stablecoin đô la Mỹ để giao dịch. Hiện tượng này có thể tập trung ở các quốc gia và khu vực như Châu Phi và Nam Mỹ, nơi môi trường ngoại hối phức tạp và khả năng xử lý xuyên biên giới của các ngân hàng truyền thống còn yếu (các ngân hàng địa phương không thể xử lý giao dịch ngoại hối hoặc thời gian xử lý quá dài).

Về vấn đề này, nhiều người được phỏng vấn cho biết rằng RMB là một loại tiền tệ mạnh và việc lưu thông bí mật của stablecoin đô la Mỹ trong nước sẽ không làm lung lay vị thế tiền tệ có chủ quyền của RMB, nhưng cần chú ý đến tác động của nó đối với quá trình quốc tế hóa RMB.

Vương Vĩnh Lợi đã viết rằng "sự phát triển nhanh chóng của đồng tiền ổn định đô la Mỹ đã mang đến những thách thức mới cho hoạt động thanh toán và giải quyết xuyên biên giới của RMB. Nếu hiệu quả thanh toán và chi phí giải quyết không thể vượt qua được đồng tiền ổn định đô la Mỹ, thì hoạt động thanh toán xuyên biên giới và phát triển quốc tế của RMB sẽ phải đối mặt với những hạn chế lớn."

Theo quan điểm này, các chuyên gia bao gồm Vương Vĩnh Lợi đã đề xuất rằng cần tăng cường nghiên cứu về đồng tiền ổn định và cân nhắc việc ra mắt đồng tiền ổn định RMB ngoài khơi tại Hồng Kông, Trung Quốc và tiến hành các cuộc thăm dò có liên quan.

"Hiện tại, RMB thực sự được sử dụng để thanh toán hàng ngày ở một số quốc gia. Đồng tiền ổn định RMB ngoài khơi có thể thay thế phần nhu cầu này, đây là lựa chọn tốt để thúc đẩy quốc tế hóa RMB. "Xia Le cho biết, trước những tác động lan tỏa có thể xảy ra của đồng tiền ổn định đô la Mỹ trong tương lai, Trung Quốc phải cố gắng phát hành đồng tiền ổn định RMB để biết cách ứng phó.

Theo các quy định hiện hành, việc phát hành đồng tiền ổn định RMB ngoài khơi cũng có một số thách thức rõ ràng.

"Thách thức lớn nhất là thiếu thị trường tiền tệ RMB ngoài khơi đủ sâu."Xia Le cho biết, "Hiện tại, các sản phẩm tiền tệ RMB ngoài khơi còn hạn chế và lãi suất ngắn hạn biến động rất lớn. Liệu chúng có thể cung cấp đủ thanh khoản và ổn định cho đồng tiền ổn định RMB ngoài khơi không?" Xia Le cho biết, "Hiện tại, các sản phẩm tiền tệ RMB ngoài khơi còn hạn chế và lãi suất ngắn hạn biến động rất lớn. Liệu chúng có thể cung cấp đủ thanh khoản và sự ổn định cho các đồng tiền ổn định RMB ở nước ngoài không?" Ngoài ra, bản thân các đồng tiền ổn định cũng có thể phải đối mặt với những rủi ro như tách rời giá. Vào tháng 5 năm 2022, UST, đồng tiền ổn định đô la Mỹ lớn thứ ba thế giới, đã tách rời do giá của các tài sản neo giữ của nó giảm mạnh và cuối cùng đã sụp đổ toàn bộ hệ thống, với giá trị thị trường hơn 18 tỷ đô la Mỹ trở về 0. Rủi ro trong hệ thống tài chính truyền thống cũng đang xâm nhập vào các đồng tiền ổn định. Vào tháng 3 năm 2023, Ngân hàng Silicon Valley sụp đổ sau một đợt rút tiền gửi và Circle đã không rút thành công một phần dự trữ tiền mặt được gửi tại ngân hàng. Kết quả là, USDC đã bị các nhà đầu tư bán tháo trong hoảng loạn. Giá của USDC đã từng không được neo giữ và giảm xuống còn khoảng 0,87 đô la.

Vào tháng 3 năm 2023, Ngân hàng Silicon Valley sụp đổ sau một đợt rút tiền gửi và Circle đã không rút thành công một phần dự trữ tiền mặt được gửi tại ngân hàng. Kết quả là, USDC đã bị các nhà đầu tư bán tháo trong hoảng loạn. Giá USDC đã từng không được neo và giảm xuống còn khoảng 0,87 đô la.

"Stablecoin có thể phải đối mặt với nhiều rủi ro khác nhau trong quá trình hoạt động, bao gồm rủi ro thanh khoản, rủi ro thị trường, rủi ro kỹ thuật, rủi ro tuân thủ, v.v." Một người trong lĩnh vực công nghệ đã tham gia sâu vào thị trường Hồng Kông đã nói với Caixin rằng về vấn đề này, "Quy định" đã đưa ra các điều khoản chi tiết về việc phát hành và quản lý stablecoin từ cấp độ lập pháp, bao gồm quản lý thanh khoản, quản lý tài sản dự trữ, quản lý rủi ro kỹ thuật và quản lý tuân thủ như KYC, chống rửa tiền và chống tài trợ khủng bố.

"Trong quá trình giám sát thực tế, dự kiến ​​các biện pháp liên quan sẽ được chi tiết hơn và triển khai để kiểm soát chặt chẽ rủi ro." Người nói trên cho biết.